折叠屏行业发展趋势 - 折叠屏赛道进入"百花齐放"时代，主流厂商聚焦"更轻、更薄、更大"目标，竞争体现在"0 1mm"级技术突破[2] - 2025年起行业进入折叠屏2 0时代，旗舰机型平均重量降至230g，平均厚度低于9mm[2] - 三星Galaxy Z Fold7以215克重量和8 9mm折叠厚度成为技术标杆，完成系列最大升级[2] 三星Galaxy Z Fold7技术突破 - 铰链结构优化：重新设计水滴铰链，140+零部件高密度堆叠，轴承部分厚度减少23%，支撑部分减少39%，实现"无折痕"观感[7] - 材料创新：采用钛合金箔作为内屏应力分散骨架，通过20万次折叠测试和-20°C~60°C温差测试，抗冲击能力显著增强[9][10] - 影像系统突破：首次搭载2亿像素主摄，模组体积减小18%，实现轻薄机身与大底影像共存，支持AI变焦和全链路HDR优化[11][13] 三星Galaxy Z Flip7产品升级 - 外屏交互革新：4 1英寸直角窄边框外屏支持2600尼特亮度和120Hz刷新率，新增实时窗和AI习惯学习功能[15][16] - Vlog创作能力：5000万像素主摄支持10-bit HDR视频（10 7亿色），外屏自拍支持专业级拍摄模式和AI动态变焦[17][19] - AI场景优化：通过光线参数计算平衡夜景人像曝光，避免传统过暗/过曝问题[19] 折叠屏AI生态构建 - 多模态AI生产力：Bixby语音助手实现音乐生成、思维导图整理、"语聊视界"等场景化功能[21] - 跨应用协同：支持悬浮窗攻略、照片路人移除、音频降噪等功能，实现多任务无缝衔接[21][23] - 行业竞争逻辑转变：从硬件参数转向体验平衡，三星通过全产业链掌控力建立"一超多强"格局[24] 行业技术里程碑 - 推翻"不可能三角"：首次实现便携性、轻薄机身与大屏体验三重统一，标志折叠屏从尝鲜设备转向成熟主力机[25] - 产业链门槛提升：关键部件公差控制达±5μm，屏幕结构创新打破"薄即脆"刻板印象[7][9] - 技术统治力体现：三星成为唯一掌握材料、部件、屏幕、整机全链条的厂商，量产稳定性领先行业[24]

全球智能手机市场概况 - 2025年第二季度全球智能手机出货量小幅下降至2.889亿部，市场增长受限于温和的消费者需求 [1] - 三星以5750万部出货量保持第一，同比增长7%，主要得益于Galaxy A系列大众市场机型 [1][3] - 苹果排名第二，出货4480万部同比下降2%，面临中国市场竞争和美国关税政策挑战 [1] - 小米以4240万部守住第三，拉丁美洲和非洲市场表现强劲 [1] - vivo出货2640万部同比增长2%，印度市场增长显著 [1] - 传音出货2460万部同比下降3% [1] 厂商战略与区域表现 - 三星通过“智能出货量”策略平衡盈利与规模，Galaxy A0x/A1x系列及A06 5G在新兴市场表现突出 [3] - 三星因关税担忧提前向美国备货，在美出货量同比大增38% [3] - 中东和非洲成为增长引擎，非洲受益于功能机向智能机转型及分期付款模式，中东受高端设备需求和宰牲节促销驱动 [5] - 前五名之外的Nothing出货量同比激增177%，首次单季突破100万部，主要依靠印度市场成功 [5] 行业趋势与厂商应对 - 厂商优先考虑盈利能力，加强成本控制和企业资源优化以适应市场低增长预期 [7] - 第三季度厂商将聚焦AI、折叠屏和轻薄设计等趋势，通过新品发布刺激年底需求 [7] - 美国市场备货潮后可能面临调整，中国补贴政策效应减弱将带来挑战 [7] 数据服务与公司背景 - Canalys（现为Omdia）提供全球智能手机Horizon服务，涵盖市场份额、硬件规格分析及渠道数据 [8] - 公司是科技市场独立分析机构，25年来专注于渠道研究和定制化解决方案 [9][10]

财务表现 - 2025年第二季度总净营收940.36亿美元，同比增长10%，为2021年12月以来最大季度收入增幅 [1] - 净利润234.34亿美元，同比增长9% [1] - 产品净营收666.13亿美元（+4.1%），服务净营收274.23亿美元 [9] - iPhone收入445.82亿美元超预期，累计出货量达30亿部里程碑 [11] - Mac营收80.46亿美元，iPad营收65.81亿美元，可穿戴设备等营收74.04亿美元 [9] 区域市场表现 - 大中华区营收153.69亿美元（+4%），结束连续下滑趋势 [4][5] - 美洲部门营收411.98亿美元（vs 去年同期376.78亿） [6] - 欧洲部门营收240.14亿美元（vs 218.84亿） [6] - 日本部门营收57.82亿美元（vs 50.97亿） [6] - 亚太其他地区营收76.73亿美元（vs 63.90亿） [6] 中国市场动态 - 降价策略叠加中国政府补贴推动销量回升，iPhone16系列在京东618霸榜前三 [8] - Counterpoint数据显示苹果手机销量环比从第五升至国内第三 [8] - 用户生态粘性强，厂商难以转化苹果用户至安卓系统 [8] AI与战略挑战 - AI进展缓慢导致股价年内下跌16%，市值落后英伟达/微软（3.1万亿美元 vs 4万亿） [3][15] - 一个月内四位AI研究员转投Meta，公司计划增加AI投资并开放并购 [16] - 预计2026年发布个性化Siri功能，AI商业化或提升每股估值75美元 [16] 供应链与关税压力 - 当季因关税政策产生8亿美元成本 [4] - 印度产iPhone占美国进口量44%（同比+240%），但8月起将面临25%关税 [18] - 计划2026财年将美国市场iPhone生产线全部转移至印度 [18] - iPhone17物料成本或涨20-25美元，售价可能上调50美元 [19] 产品与创新 - iPhone16销量较前代提升两位数，新兴市场增速达两位数 [11] - 折叠屏iPhone预计2027年销量1000-1500万部，2029年达4500万部 [14] - 服务业务面临App Store抽成争议和谷歌搜索合同风险（占营收6%/利润19%） [14]

纪要涉及的公司 东山精密、维信、索尔思、猫泰克、北创力、景旺、生益电子、Mota 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展与市场格局**：东山精密最初是钣金厂，后转型进入消费电子领域，2015 年并购维信切入苹果供应链，在软板行业与鹏鼎形成双寡头格局，占据全球大部分市场份额 [2][4][5] - **盈利能力**：自 2019 年以来经营性现金流飙升，收缩 LED 封装和 LCM 模组业务提升整体盈利能力，未来三年软板业务利润因折叠屏需求增加有望年增 25%左右，目前软板业务利润约 30 亿级别 [2][6] - **并购索尔思**：索尔思以光芯片起家，在光模块产业链地位重要，在 800G 光模块领域进展重大，与北美大客户合作顺利，计划扩产至 40 万块/月，自供光芯片能力使其无供紧瓶颈，有望成行业龙头 [7] - **硬板扩产**：计划投资 10 亿美金扩产硬板，收购有几十年高端 PCB 经验的猫泰克，提升生产能力和市场竞争力 [2][8] - **硬板厂情况**：脱胎于科技巨头，技术底蕴深厚，2018 年被收购后经大量改造，一直保持不错盈利能力，目前专注 AI PCB 领域，已投入一二十亿人民币技改，为大客户新技术方向准备 [3][9][11] - **未来预期**：2026 年起成为 PCB 行业重要玩家，未来两到三年可能有百亿美金增量需求，形成 5 亿美金及以上固定资产新增产能，市值有望达 1500 亿 - 2000 亿人民币 [4][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **历史挑战**：2021 年行业高点投产的大量高端产能在 2022 - 2024 年拖累利润，Mota 因未投大量增量产能避开行业下行期 [4][10] - **市场预期差**：公司处于正确赛道，利润走向向上，虽历史股东结构致估值偏低，但股价上行空间大 [13]

新材料行业分析 - 新材料行业面临下游需求高景气和替代机遇 龙头公司凭借高技术壁垒有望迎来快速成长期 [1] - 新型玻璃、碳纤维等品种受益于新能源等高景气下游的持续拉动 [1] - 电子纱市场短期需求支撑来自高端产品及低介电领域 中高端产品货源持续紧俏 [1] 细分市场动态 - 玻纤行业当前风电等需求启动有望带动去库涨价 无碱粗纱市场热塑订单略有增加 [1] - 光伏玻璃市场整体交投平稳 库存增速放缓 随着组件企业适量备货 局部需求稍有好转 [1] - 电子玻璃则有望受益于替代和折叠屏等新品放量 [1] 中长期展望 - 新材料板块成长性明确 [1] 指数与基金产品 - 新材料50ETF（159761）跟踪的是新材料指数（H30597） 该指数由中证指数有限公司编制 从A股市场中选取业务涉及先进钢铁、有色金属、化工和无机非金属材料等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数注重科技创新与产业升级 具有较高的成长性和行业代表性 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证新材料主题ETF发起联接A（014908）和国泰中证新材料主题ETF发起联接C（014909） [1]

纪要涉及的公司 博众精工，苹果，宁德时代，特斯拉，智元，上海沃点汽车零部件 纪要提到的核心观点和论据 - **未来增长空间大**：2026 - 2027 年苹果将大规模资本投资，2026 年发布折叠屏手机投资增 20%，2027 年 iPhone 或设计变更 博众作为苹果核心供应商将受益 2025 年利润约 5 亿同比增 20%，2026 年保守估计 7 亿，市值有望从 130 亿达 200 亿增 50% [3] - **当前时点推荐**：2025 年折叠屏打样提前，3C 板块行情或提前；三、四季度业绩预期向上，提前布局获前瞻性收益 2025 年增量来自苹果和宁德时代换电站订单，换电站订单 10 亿，下半年确认 5 亿，下半年业绩增速 40% - 50% [5] - **业务布局**：2006 年起以消费电子为主，2010 年成苹果自动化产线核心供应商，2017 年多元化布局新能源、半导体、机器人领域 消费电子占 60% - 70%，新能源占 20% - 30%曾亏损，半导体和机器人业务收入小影响有限 [6] - **股权及财务**：实控人持股超 60% 近年收入稳定，退出低毛利订单使新能源业务影响收入 2025 年 Q1 营收持平因苹果小年，下半年宁德时代换电站订单确认收入，全年业绩预计增 20%，三、四季度单季增速 40% - 50% [7][8] - **未来增量来源**：2026 年折叠屏手机设备增量 10 亿，2027 年 Vision Pro 二代及全玻璃机身 iPhone 带来设备需求 主要增量来自苹果新产品及自动化设备改造需求，非苹果客户收入少 [9] - **折叠屏业务盈利**：2025 年苹果折叠屏设备投资 40 亿，博众获 1/3 份额即 10 亿订单 折叠屏设备毛利率高，净利润率近 15%，预计 2026 年带来 1.5 亿增量利润 [4][10] - **新能源领域发展**：涉及注液高速切叠一体机和智能换电业务 曾接低毛利订单有负面影响，2025 年有望盈亏平衡 智能换电业务 2025 年在宁德时代带领下拓展，计划建超千座换电站，博众预计拿一半份额，2025 年 10 亿订单确认一半收入，2026 年预计快速增长 [11][12] - **人形机器人领域发展**：与特斯拉合作提供生产辅助设备，累计供货 2000 万，未来可能介入自动化生产线 控股子公司灵猴剥离报表但与智元绑定代工远征系列人形机器人，绑定核心玩家 [13] - **未来盈利及投资建议**：2025 年预计增长 20% 2026 年折叠屏业务贡献 1.5 亿、股权激励费用减 2000 万、新并表子公司贡献 2000 万、锂电设备减亏和智能换电增长，预计利润达 7 亿 市值 130 亿时目标市值 200 亿，收益率 30% - 50% 三、四季度业绩好，当前布局风险低，是稳健投资选择 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

折叠屏iPhone - 公司计划于2024年末推出首款折叠屏iPhone 采用类似三星Galaxy Z Fold系列的设计 不会带来颠覆性硬件创新[1][2] - 产品起售价不低于2000美元（约1 4万元人民币） 核心部件包括三星显示供应的可折叠OLED屏[2][4] - 重点改进内屏折痕可见度和铰链机制 iOS 27系统将开发专属软件功能[4] - 目标市场为中国 本土品牌已推出书本式折叠机 消费者需求明确[4] iPad Pro升级 - 2024年5月发布的M4芯片iPad Pro将减薄机身 前置摄像头改为横向布局[7] - 后续M5芯片iPad Pro将在竖屏侧新增第2个前置摄像头 解决横竖持握的拍摄体验一致性[7] 公司战略与历史产品 - 公司虽非品类开创者 但曾重新定义iPod iPhone iPad Apple Watch和AirPods的产品形态[5] - 混合现实头显Vision Pro开创眼动/手部追踪交互方式 采用超高分辨率显示技术[5] - 折叠屏手机被视为提振iPhone营收的机会 即使销量未达巅峰[4] 财务与高管动态 - 2023年7月31日将发布第三季度财报 预计涉及AI进展 关税政策和供应链调整的讨论[9] - 现任CEO蒂姆·库克短期内不会离任 但高层重组正在酝酿[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场AI相关个股行情有涨有跌，Kimi热度上升，Claude在金融行业的应用体现大模型垂直化落地趋势，台积电受益于AI高景气，苹果若推出折叠屏将重塑市场格局 [6][7][11] 各部分总结 海外市场行情回顾 - 截至7月18日，海外AI相关个股中Zeta Global周涨跌幅达11.43%居前，Innodata等出现下跌 [6] - 本周海外聊天助手类应用活跃度多数稳定，Claude环比小幅增长，国内通义和Kimi有小幅上涨，腾讯元宝小幅下降 [10] AI大模型垂直化落地 - Anthropic推出面向金融服务行业的Claude人工智能工具，集成Claude 4等模型，通过主流数据提供商接入实时金融信息，已登陆AWS Marketplace，体现大模型在行业数字化转型中的突破与落地趋势 [11] 台积电业绩情况 - FY25Q2台积电营业收入301亿美元，环比增长17.8%，同比大幅增长44.4%，Non - GAAP毛利率维持在58.5%高位，预计2025年全年美元计营收将实现约30%的增长 [12][15] - 3nm与5nm制程成收入主力，CoWoS产能供不应求，公司加速扩建后段设施，产能缺口将延续至2026年前 [21] - 2nm（N2）制程将于年内启动量产，明年上半年贡献营收，具备优于N3的盈利结构，有望稳固高毛利水平，但汇率波动和贸易政策变化会对财务表现构成扰动 [21] 苹果折叠屏情况 - 苹果计划2026年下半年量产首款折叠屏iPhone，采用三星显示的无折痕方案，这将加深与三星显示的供应链合作，使相关供应商受益 [23] - 2024年全球折叠屏销量约为1930万台，苹果进入市场将扩大市场规模，推动市场恢复增长，重塑竞争格局 [27]

全球智能手机市场表现 - 2025年第二季度全球智能手机出货量同比增长2%，连续第二个季度实现增长，主要得益于北美、日本和欧洲市场的贡献 [1] - 第一季度因关税担忧导致的出货中断在第二季度缓解，但中国和北美市场仍受影响，北美市场出现库存积压现象 [1] - 入门级和经济型5G设备在新兴市场关注度上升，高端需求在成熟市场保持稳定 [1] 三星市场表现 - 三星以出货量同比增长8%保持全球智能手机市场第一，增长主要来自A系列等中端机型的稳定表现 [1] - Galaxy S25系列推动第一季度增长，折叠屏和AI驱动的产品提升了品牌粘性 [1] 苹果市场表现 - 苹果出货量同比增长4%，位居第二，主要得益于北美地区预期关税影响导致的需求提前激增，以及印度和日本市场的强劲表现 [1] - iPhone 16系列和iPhone 15系列需求稳定，预计iPhone 17系列发布和生态系统产品捆绑策略将推动下半年增长 [1] vivo和OPPO市场表现 - vivo和OPPO分别排名第四和第五，在中端市场表现稳定，并在拉丁美洲、中东和非洲市场出现复苏迹象 [2] - OPPO凭借A5 Pro巩固入门级市场主导地位，vivo受益于中国"618"购物节及印度中端市场的Y系列和T系列表现 [2] 摩托罗拉市场表现 - 摩托罗拉出货量同比增长16%，成为增长最快的主要品牌之一，主要得益于印度市场高需求、北美预付费市场扩张及中端5G细分市场竞争力的提升 [2]

报告公司投资评级 - 强推（维持），预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上 [2][23] 报告的核心观点 - 恒铭达 2025H1 业绩增长，预计归母净利润 2 - 2.5 亿元（YOY + 22.06% - 52.58%），扣非净利润 1.8 - 2.4 亿元（YOY + 11.67% - 48.90%）；25Q2 预计归母净利润 0.92 - 1.42 亿元（YOY - 1.5% - +52.03%），扣非净利润 0.77 - 1.37 亿元（YOY - 16.49% - +48.59%），考虑汇兑影响实际经营性利润更好 [2] - 公司营收、归母利润高增预计系消费电子&华阳通业务齐发力，2024 年精密柔性结构件营收 20.59 亿元（YOY +35.06%），精密金属件营收 3.9 亿元（YOY +50.35%），带动 24 年营收增长 36.74%至 24.86 亿元，25H1 延续增长趋势 [8] - 大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期，产能释放，消费电子业务受益 [8] - 华阳通服务大客户，服务器业务受益 AI 发展，充电桩、储能等业务放量在即，平台型供应商地位凸显 [8] - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润为 7/9.38/12.23 亿元，给予 2025 年 20 倍市盈率，目标股价 54.6 元 [4][8] 相关目录总结 主要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,486 | 4,130 | 5,605 | 7,152 | | 同比增速(%) | 36.7 | 66.1 | 35.7 | 27.6 | | 归母净利润(百万) | 457 | 700 | 938 | 1,223 | | 同比增速(%) | 62.4 | 53.2 | 34.1 | 30.3 | | 每股盈利(元) | 1.78 | 2.73 | 3.66 | 4.77 | | 市盈率(倍) | 20 | 13 | 10 | 7 | | 市净率(倍) | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.7 | [4] 公司基本数据 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 总股本(万股) | 25,620.93 | | 已上市流通股(万股) | 19,240.56 | | 总市值(亿元) | 91.44 | | 流通市值(亿元) | 68.67 | | 资产负债率(%) | 18.07 | | 每股净资产(元) | 12.76 | | 12 个月内最高/最低价 | 41.03/27.03 | [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测，涉及营收、利润、现金流、资产、负债等指标变化及比率分析 [9]