核心观点 - 报告认为信用债与利率债走势持续背离，信用债整体表现强劲，尤其以4-5年期中长端品种领涨 [1][2][9] - 摊余成本法债基迎来开放高峰，其配置策略显著向信用债倾斜，为中长期信用债带来增量配置需求 [3][28][37] - 对后市维持中性乐观，建议优选流动性好的信用资产，关注机构行为与政策扰动，策略上可关注短信用资产打底、把握二永债超跌机会，但对超长端品种持谨慎态度 [4][50] 信用市场近期表现 - 本周（11月3日至11月7日）利率债震荡走弱，10年期和30年期国债收益率较10月31日分别上行1.9个基点和1.5个基点 [1][9] - 信用债市场与利率债背离态势持续，整体上涨，普信债及城投债表现较强，二永债结构性走强 [2][9] - 普信债和城投债的信用利差基本全期限收窄，其中4-5年期品种涨幅突出，中低等级信用利差收窄幅度接近或突破10个基点 [2][9] - 2年期弱资质城投债表现强劲，优于同期限其他品种 [2][9] - 二级资本债和银行永续债方面，2-3年期信用利差多数走阔，中长期二级资本债利差收窄但涨幅较小 [2][9] 摊余成本法债基的影响分析 - 本周迎来摊余定开债基的开放高峰，共有7只产品开放，规模超过500亿元，为2025年以来单周最高 [3][28] - 摊余债基进入封闭期后有新的建仓需求，其配置策略以持有至到期为主，封闭期长度影响资产选择 [3][30] - 与2024年第四季度相比，摊余债基对信用债的配置比重明显上升，配置总比例从18%增长至2025年第三季度的32% [3][37] - 具体券种上，投向其他金融债、中期票据、企业债和短期融资券的比例均有上升，中期票据增量尤为明显 [3][37] - 未来1个月内，预计至少有11只摊余债基将进入封闭运作，规模合计超800亿元，其中6只产品封闭期在5年以上，这将为期限相匹配的中长期信用债带来增量配置需求 [30][39] 后市参与策略 - 整体对后市维持中性乐观观点，建议优选流动性较好的信用资产，并关注机构行为及政策扰动 [4][46] - 短期信用资产（3年内）仍是攻守兼备的选择，可作为基础配置以提升组合稳定性 [50] - 受益于摊余债基需求，在短久期利差空间有限的背景下，可考虑参与3-5年期的信用类资产以增厚收益，但需结合组合及负债端情况 [50] - 当前二永债（尤其是3-5年期）再度"超跌"，其利差已高于普信债曲线，老券4-5年二永债相较于普信债仍有约5个基点的利差，可适度把握超跌修复带来的交易机会 [50] - 对于AAA高等级10年期超长普信债，其收益率约2.3%-2.4%，信用利差约40个基点，后续利差进一步压缩空间有限，且对负债端稳定性要求高，交易节奏难把握，可兑现的赚钱效应相对不高 [50]