9月17日，由世界教具联合会、中国教育装备行业协会与米奥兰特国际会展联合主办的2025亚洲教 育装备博览会（以下简称"亚教展"）在杭州大会展中心开幕。作为亚洲地区备受关注的教育行业展会， 亚教展首次落地中国内地，并将连续10年在中国内地举办。 顺应数字技术发展趋势，展区集中展示智能机器人、脑机接口教学系统与脑科学基础实验系统、 AI智慧课堂、智慧教学终端、智慧体育装备等创新成果。来自德国、瑞士、西班牙、丹麦、印度、俄 罗斯等近20个国家和地区的知名企业集中亮相；同时，阿里巴巴、科大讯飞、宇树科技、强脑科技等国 内企业也纷纷带来创新产品，覆盖多种教育场景，充分体现"科技无国界，教育有新径"的融合理念。 比如，德国FESTO公司展出了最新上市的智能化Electeo电子教育设备，通过互动实操轻松掌握复 杂的电路、编程知识，"技术小白"也能秒懂技术逻辑；丹麦优傲机器人公司的协作机器人实训站，结合 了机电一体化、数字孪生等实训技术，打造一体化技能训练平台；科大讯飞带来了覆盖教育全场景的 AI解决方案及核心产品，其推出的个性化应用开发，可通过自然语言描述需求自动生成AI应用，支持 一线教职工自主开发个性化应用。 本届亚教 ...

AI赋能职业教育教材创新政策与需求 - 国家教育数字化战略推动教材从静态纸质向动态智能转型，要求开发AI驱动的活页式和工作手册式教材，实现内容实时更新、资源智能推送和学习精准评价[2] - 国家职业教育智慧教育平台已汇聚1028万余条资源，覆盖全部19个专业大类，为AI教材开发提供数字资源基座[2] - 产业技术迭代周期缩短至6-12个月与传统教材3-5年更新周期形成矛盾，亟需通过AI技术将企业先进工艺转化为虚拟仿真实训资源[2] 数字化基础设施支撑条件 - 全国88%高职院校互联网出口带宽达1Gbps以上，94%院校主干带宽达1Gbps，平均每2.75名学生拥有1台学校提供的数字化终端[3] - 硬件条件支持AI教材实现沉浸式呈现、个性化推送和协同化开发[3] 内容生产与呈现形式创新 - 传统线性生产模式被人机协同共创生态模式取代，算法实时抓取发那科、ABB等企业最新技术参数自动更新案例库[4] - 通过AI分析学习者反馈数据，每月优化调整教学模块占比达15%，实现教材内容与产业需求闭环迭代[4] - 增强现实技术使学生在虚拟环境中训练精密制造工艺，系统实时分析操作轨迹并标注误差，工艺达标率提升至98%[4] 智能化评价体系构建 - AI分析学生答题数据、操作轨迹等30余项指标生成技能雷达图和能力画像[4] - 智能化评价系统显著降低企业招聘成本[4] 校企协同开发模式 - 与比亚迪联合开发新能源汽车技术AI教材，通过数字孪生技术1:1还原电池生产线[5] - 企业生产数据转化为教学资源，AI系统实时同步最新维修技术手册并自动更新故障诊断案例库[5] - 形成"企业技术标准+院校教学逻辑+AI动态整合"的开发模式[5] 教师能力建设机制 - 实施AI+教学能力提升计划，通过理论研修、工具实操和项目开发三段式培训[5] - 与江苏海洋大学合作开展双导师制，企业技术专家与教育技术专家共同指导开发[5] - 教师已开发AI融合课程达50门，形成可持续的教师发展机制[6] 未来发展趋势 - 向轻量化发展：通过APP技术使AI教材在普通手机端流畅运行[7] - 向泛在化渗透：内容将嵌入VR眼镜、智能工装等新型载体实现做中学无缝衔接[7] - 向生态化演进：形成政府引导、院校主导、企业参与、社会协同的开发新格局[7]

核心观点 - 维持网龙买入评级 目标价17.27港元 较现价有55%上升空间 基于2025年盈利预测及汇率调整 [1] - 游戏业务稳健发展与教育业务市场潜力 支撑公司未来业绩增长 [1] - 游戏IP稳健发展和海外市场持续拓宽 平板产品顺利推广带来新增长点 [1] 2025中期业绩 - 2025年上半年营收23.8亿元 毛利17亿元 毛利率同比提升2.9个百分点至69.5% [2] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% 成本优化和效率提升措施见效 预计下半年进一步体现 [2] - 账面净现金规模约15亿元人民币 持有12000枚以太币作为数字资产储备 [2] - 宣布派发中期股息每股0.5港元 承诺未来一年通过股息及股份回购提供不低于6亿港元股东回报 [2] 游戏业务 - 2025年上半年游戏及其他业务收入17.4亿元 较2024年下半年企稳回升 [3] - 《魔域》MAU同比增长11% 手机版收入实现环比增长 用户活跃与留存水准提升 [3] - 经营利润率环比回升至28.8% 接近历史常态水准 [3] - 《代号MY》8月启动测试 预计明年上线 《魔域》及《代号Alpha》下半年推海外市场 《终焉誓约》拓展下沉市场 《机战》手游明年发布 《魔域传说》小游戏版本已上线 [3] - AI+游戏战略下降本增效初现 游戏业务有望企稳回升 [3] 教育业务 - 2025年上半年Mynd.ai业务收入6.4亿元人民币 [4] - 全球教育科技支出收缩 公司持续推进成本优化 [4] - 欧美传统市场表现疲软 积极开拓新兴市场寻求新增长点 [4] - 短期海外教育预算波动存在压力 长期全球教育数字化渗透率提升逻辑未变 [4]

核心观点 - 维持网龙买入评级 目标价17.27港元较现价有55%上升空间 [1] - 游戏业务企稳回升 教育业务新兴市场开拓形成双驱动增长格局 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收23.8亿元 毛利17亿元 [1] - 毛利率同比提升2.9个百分点至69.5% [1] - 经营开支13.5亿元 同比降低15.6% [1] - 账面净现金15亿元人民币 持有12000枚以太币作为数字资产储备 [1] - 宣布派发中期股息每股0.5港元 承诺未来一年通过股息及回购提供不低于6亿港元股东回报 [1] 游戏业务 - 游戏及其他业务收入17.4亿元 较2024年下半年企稳回升 [2] - 《魔域》MAU同比增长11% 手机版收入实现环比增长 [2] - 经营利润率环比回升至28.8% 接近历史常态水准 [2] - 《代号MY》8月启动测试预计明年上线 《魔域》及《代号Alpha》下半年推海外市场 [2] - 《终焉誓约》拓展下沉市场 《机战》手游预计明年发布 《魔域传说》小游戏版已上线 [2] - AI+游戏战略降本增效初现 业务有望持续回升 [2] 教育业务 - Mynd.ai业务收入6.4亿元人民币 [3] - 全球教育科技支出收缩 公司持续推进成本优化 [3] - 欧美传统市场疲软 积极开拓新兴市场寻求增长点 [3] - 短期海外教育预算存在压力 长期教育数字化渗透率提升逻辑不变 [3]

韩国智能手机禁令法案通过 - 韩国国会于8月27日以压倒性优势通过法案 自2026年3月起全国禁止中小学在上课期间使用智能手机及其他智能设备 出席163名议员中115票赞成 [1] 数字化背景与政策转向 - 韩国是全球数字化程度最高国家之一 互联网普及率99% 智能手机持有率98% 在27个受访国家中位居第一 [1] - 政策转向源于青少年手机依赖问题严重 2024年调查显示10至19岁人群中42.7%属于严重手机依赖者 近乎每两人有一人面临困扰 [2] - 37%中学生和高中生表示社交媒体影响日常生活 22%学生承认离开社交媒体会感到焦虑 [2] 教育公平与课堂管控 - 法案将校园层面约束上升为国家法律 旨在减少因家庭资源差异导致的教育不公平 [3] - 政策响应家长和教师长期呼声 智能手机被视为干扰课堂秩序和引发学生情绪波动的主要因素 [2] 国际监管趋势 - 全球多国已实施类似限制 法国2018年禁止小学生和初中生在校使用手机 意大利、荷兰与芬兰相继推出课堂手机禁令 [4] - 中国教育部2021年要求中小学生原则上不得将个人手机带入校园 确有需要须经家长同意和学校批准 [4] 硬件厂商影响与转型 - 禁令直接压缩学生群体在校使用智能手机和平板电脑需求 短期内可能影响三星、LG及苹果等厂商销量与更新频率 [6] - 硬件厂商需转向开发符合课堂管理模式的定制化教育设备 如搭载专属教育界面和支持教师集中管控的平板电脑 [6] 软件与内容提供商冲击 - 纯娱乐类社交App及游戏平台将失去大量校内使用场景 青少年每日手机使用时间中社交媒体和游戏占比超过60% [6] - 教育类App需从成瘾性设计转向提升教学效率 产品逻辑从占据学生时间转变为赋能教师教学和支持课后个性化学习 [7] 行业商业模式重构 - 市场重心从直接面向学生（to C）更多转向面向学校（to B）和政府教育部门（to G） 企业需提供整套合规解决方案 [7] - 课堂内外场景分离重塑竞争格局 课堂内强调专注与管控 课堂外侧重个性化与互动性 家庭学习场景价值提升 [7] 教育科技战略调整 - 行业需重新审视价值主张 从争夺用户使用时长回归至提升教育效率与结果 与学校教育体系深度融合 [7] - 中国企业需加快转型 开发符合课堂管理需求的可控设备与平台 产品逻辑从娱乐化转向教学实效提升 [10]

行业财务表现 - 2025年上半年出版行业营收653.5亿元同比减少8.1% [1] - 归母净利润82.0亿元同比增长14.5% [1] - 营收承压源于教辅征订监管趋严及一般图书消费复苏偏弱 [1] - 税收优惠政策落地推动行业利润端恢复 [1] 企业类型分化 - 央企出版集团经营端有所改善 [1] - 地方国企出版集团经营整体波动但利润端改善明显 [1] - 民营出版公司业绩分化显著 [1] 行业竞争优势 - 教材教辅业务具国有背书、内容与渠道优势 [2] - 地方国有出版行业平均分红比例达50-60% [2] - 头部公司2025年PE处于12-15倍安全边际明显 [2] 业务发展策略 - 运用账上现金优势加大对外并购及资本运作力度 [2] - 利用教育资源优势突破智慧教育、研学业务及课后服务领域 [2] - 通过多元IP运营与AI技术结合打造新消费方向 [2] 行业前景展望 - 市场景气度有望通过新品研发与渠道转型逐步回暖 [1] - 建议关注垂类内容领先、红利优势显著的国有出版公司 [2] - 建议关注IP储备充足且运营变现成熟的出版公司 [2]

公司业务布局 - 公司主要从事出版物的编辑、生产和市场销售，构建覆盖编印发供的全产业链[1] - 作为河南省唯一国有文化上市企业，公司开发出版全学科、全版本、全系列品牌教辅，在河南省内市场处于主导和领先地位[1] - 公司积极进行互联网+战略布局，搭建数字教育、数字化发行、数字阅读、数据库出版、数字印刷等基础平台和架构设计[1] 数字化创新成果 - 公司亮相数字化创新成果包括殷商文化数字化产品、XR沉浸式体验区及中小学智慧教育项目[1] - 投资建设覆盖全河南省师生的中小学智慧教育平台，正在推动规模化试点和落地工作[2] - 通过数字孪生、VR/AR等技术构建文化数字化体系，推出衍生数据库、研学课程等产品，实现文化遗产永久留存与智能开发[2] 财务表现 - 今年上半年公司实现营业收入45.75亿元，同比增长1%[2] - 归属于上市公司股东的净利润5.32亿元，同比增长50.39%[2] 新兴业务探索 - 开发出版行业数据交易模型，探索内容版权、用户行为数据资产化路径[2] - 布局数据要素产业，积极推进产业结构优化与业务模式创新[2]

公司2025年上半年业绩表现 - 实现营业收入105.65亿元，同比增长4.39% [2] - 综合毛利率同比下降1.38个百分点，但季度环比企稳 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.98亿元，同比下降19.66% [2] - 非经常性损益较同期增加8950.60万元，扣除非经常性损益的净利润同比降低39.72% [3] 业务板块收入变化 - 液晶显示主控板卡收入30.83亿元，同比下降7.26% [3] - 家用电器控制器收入13.00亿元，同比增长66.43% [3] - 国内教育业务收入17.27亿元，同比增长13.79% [4] - MAXHUB品牌业务收入5.67亿元，同比下降13.63% [4] - 数字标牌业务导致整体企业服务业务同比下降27.03% [5] - LED业务收入同比增长52.26% [5] - 海外ODM业务同比下降23.69% [6] - 海外自有品牌业务同比增长59.56% [6] - 整体海外业务收入19.07亿元，同比下降17.94% [6] 教育AI产品进展 - 希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区，覆盖超3000所学校，应用于超7000间教室，生成超36万份课堂智能反馈报告 [4][7] - 希沃AI备课激活用户数量超60万 [4][7] - 希沃AI备课助手助力教师备课效率提升50% [7] - 希沃课堂智能反馈系统量化12项教学指标，教研实证数据使用率达75% [7] - 希沃AI备课和希沃魔方数字基座入选国家中小学智慧教育平台与人工智能融合应用指南AI多模态应用案例 [7] 教育AI市场空间 - 中国中小学教师总量超1300万人，希沃白板活跃教师用户超900万人 [9] - 中国中小学教室总量超450万间，希沃交互智能平板和希沃录播等终端已覆盖超280万间教室 [9] - 教育AI产品通过软件增值和硬件溢价模式打开长期价值增量空间 [9] 机器人业务进展 - 自研工业级四足机器人MAXHUB X7于世界机器人大会发布，已在电力等行业场景实现应用 [6][11] - 商用清洁机器人批量进入欧洲、东南亚及日本市场，实现良好增长 [6][11] - 公司遵循刚需场景优先原则，推出商用清洁机器人、四足机器人及具身操作机械臂等产品 [11] C端业务策略 - 推出多款迭代升级的AI学习机新品，核心功能覆盖AI绘本阅读、智能问答及AI伴学等 [11] - 推出55寸护眼亲子屏产品，进一步细化家庭互动场景 [11] - 推出AI故事机，探索海外C端市场机会 [11] 海外自有品牌发展 - 海外自有品牌业务同比增长59.56% [6][11] - 联合微软、英特尔等全球生态战略合作伙伴加速拓展欧美市场 [11] - 自有品牌教育业务聚焦中东、东南亚等新兴市场持续加码 [11] 全年业绩展望 - 家用电器控制器业务、国内教育业务及海外自有品牌业务的收入增长态势将延续 [13] - 海外ODM业务受关税政策不确定性造成的阶段性影响将在下半年大幅缓解 [12] - 数字标牌、音视频、PC等ODM新产品业务线将为海外ODM业务贡献新增量 [12] - MAXHUB供应链变革效应逐步释放，预计下半年相关业务收入将恢复至合理水平 [12] 研发与资本运作 - 研发投入占营业收入的比例保持在7%左右，重点投向智能控制部件、智能终端及应用的核心领域，包括硬件开发、AI算法及机器人相关技术等 [15] - 已于6月17日正式向香港联交所递交发行H股股票并在主板挂牌上市的申请 [14] - 募集资金将用于加强研发能力、加速国际扩张、提升数字化能力以及进行战略投资及收购等 [14]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.18亿元 同比下降18.41% [1] - 归母净利润-1898.0万元 同比下降37.87% [1] - 第二季度营业总收入8499.5万元 同比下降26.92% [1] - 第二季度归母净利润223.74万元 同比下降81.04% [1] - 三费总额7169.88万元 占营收比60.62% 同比增47.4% [1] - 毛利率47.4% 同比减3.2个百分点 [1] - 净利率-16.05% 同比减66.61个百分点 [1] - 每股净资产7.83元 同比减21.27% [1] - 每股经营性现金流-0.15元 同比减70.46% [1] - 每股收益-0.08元 同比增11.64% [1] 投资回报与资本效率 - 2024年ROIC为2.02% 资本回报率不强 [2] - 2024年净利率8.73% 产品附加值一般 [2] - 上市以来ROIC中位数14.49% 2023年最低为0.34% [2] 运营与偿债状况 - 现金资产非常健康 [2] - 应收账款/利润比达563.04% 需关注应收账款状况 [3] 机构持仓与市场预期 - 华夏磐利一年定开混合A持有103.05万股并增仓 [4] - 华夏磐润两年定开混合A持有58.42万股并增仓 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩2800.0万元 每股收益0.12元 [3] 业务驱动与发展前景 - 业绩主要依靠研发及营销驱动 [2] - 智慧教室渗透率仅15% 较多媒体教室70%渗透率有较大提升空间 [4] - 教育强国2035、教育数字化及人工智能赋能教育等政策支持市场规模增长 [4] - 学校对智慧教室系统、I+教学应用及评估评价服务需求带来新机遇 [4] - IGC与大模型技术将驱动市场竞争格局重塑 [5] - 公司具备场景链条、训练数据及大模型技术优势 [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入105.65亿元，同比增长4.39% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比下降19.66% [3] - 综合毛利率同比下降1.38个百分点 [3] - 非经常性损益同比增加8950.60万元 [3] 业务板块表现 智能控制部件 - 液晶显示主控板卡收入30.83亿元，同比下降7.26% [3] - 家用电器控制器收入12.99亿元，同比增长66.43% [3] - 汽车电子业务稳健发展，电力电子业务快速增长 [3] 智能终端及应用 教育业务 - 国内教育业务收入17.27亿元，同比增长13.79% [3] - 希沃课堂智能反馈系统覆盖超3000所学校、7000间教室，生成超36万份报告 [4][7] - 希沃AI备课激活用户超60万 [4][7] - 希沃交互智能平板覆盖超280万间中小学教室 [10] 企业服务业务 - MAXHUB会议交互智能平板国内销量份额26.5% [4] - MAXHUB品牌业务收入5.67亿元，同比下降13.63% [4] - 数字标牌业务受需求变化影响，企业服务业务整体同比下降27.03% [4] 新兴业务 - LED业务收入同比增长52.26% [5] - 商用清洁机器人批量进入欧洲、东南亚及日本市场 [6] - 工业级四足机器人MAXHUB X7在电力等行业场景应用 [5][6] 海外业务 - 海外业务收入19.07亿元，同比下降17.94% [5] - 海外ODM业务收入同比下降23.69% [5] - 海外自有品牌业务收入同比增长59.56% [5][15] 战略布局与发展规划 AI+教育 - 希沃AI备课助手提升教师备课效率50% [7] - 课堂智能反馈系统教学指标教研实证数据使用率达75% [7] - 目标用户覆盖超1300万中小学教师 [9] - 市场潜力覆盖超450万间中小学教室 [10] 机器人业务 - 遵循"刚需场景优先"原则 [12] - 推出商用清洁机器人、四足机器人及具身操作机械臂 [12] - 持续拓展市场实现收入增长 [12] C端业务 - 推出AI学习机、55寸护眼亲子屏、AI故事机 [13][14] - 拓展海外C端市场机会 [14] 资本运作 - 2025年6月17日递交香港联交所H股上市申请 [17] - 募集资金用于研发、国际扩张、数字化能力提升及战略投资 [18] 研发投入 - 研发投入占营业收入比例保持在7%左右 [18] - 重点投向智能控制部件、智能终端、AI算法及机器人技术 [18]