点 击 蓝 字 关 注 我 们 本文全文共 1199 字，阅读全文约需 4 分钟 8月市场回顾 8月各地通过分领域、分时段资金规划细化补贴发放机制，补贴政策逐步收紧的信号在一定程度上催化了 消费者提前购车的行为，推动车市在传统淡季8月保持稳健增长。中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会 数据显示，8月狭义乘用车零售达201.8万辆，同比增长5.9%，环比增长9.5%；其中新能源狭义乘用车全月零售 111.5万，同比增长8.8%，环比增长13.0%，渗透率提升至55.2%，新能源车市呈高速增长态势。 9月车市展望 传统"金九银十"销售旺季来临，各厂商季度末冲量力度加强，然而，各地以旧换新补贴政策的调整与收 紧，也为后续市场带来一定不确定性。考虑到去年同期为在以旧换新政策推动下形成较高基数，预计本月车市 将呈现平稳增长态势，同比增速略有收窄。 一、厂商销售动向 最新厂商调研数据显示，占市场总销量近八成的头部厂商本月零售目标普遍较高，同环比均有所提升， 综合政策支撑与旺季需求释放，预计本月狭义乘用车零售市场规模可达215万辆左右，环比增长6.5%，同比增 长2.0%，其中新能源零售量预计为125万左右，渗透率有望攀 ...

乘用车市场整体表现 - 2025年8月全国乘用车零售销量达200万辆 同比增长4.6% 环比增长8.2% [1] - 2025年1-8月累计零售1,474万辆 同比增长9.5% 呈现"前低中高后稳"走势 [1] - 2025年1-8月乘用车均价17万元 较2024年下降0.7万元 8月均价16.9万元 与同期持平 [1][4] 价格结构变化趋势 - 燃油车均价从2019年15万元升至2023年18.3万元 2025年1-8月降至17万元 高端燃油车萎缩明显 [1][3] - 新能源车均价从2023年18.4万元降至2025年8月15.9万元 降幅显著体现消费活跃度提升 [1][3] - 政策驱动中低端市场回暖：2024年下半年报废更新和以旧换新补贴推动中低价车型销量提升 [2][3] 价格段销量结构演变 - 30万元以上车型占比2024年起下降 2025年高端市场萎缩加剧（40万以上占比从2023年4.7%降至2025年2.8%） [6][7] - 5万元以下车型占比2025年达4.2% 较2024年上升1个百分点 主要受微型电动车拉动 [6] - 10-15万元价格段占比稳定在33%左右 15-20万元占比升至19% 反映中端市场韧性 [6] 新能源车渗透与动力结构 - 2025年8月新能源车渗透率达55.2% 2024年全年占比48% [9] - 纯电动车型在5万元以下市场占比90.5% 增程式在高端市场强势（40万以上增程式占比15.1%） [10] - 插电混动在10万元级市场表现优秀 混合动力集中于20-30万元区间 [10][11] 品牌均价分化特征 - 豪华品牌2025年1-8月均价36.1万元 较2024年降0.2万元 但8月同比涨1.2万元 [12] - 合资品牌均价17.5万元 同比增0.2万元 新势力均价24万元 同比降3.1万元 [12] - 自主品牌均价12.2万元 同比降0.5万元 其中燃油车均价10.9万元 低于插混车型14.9万元 [12] 车型级别渗透率差异 - 2025年8月微型车新能源渗透率100% A0级小型车达74% A级车渗透率43% [8] - C级车新能源渗透率大幅提升 B级车增长放缓 增程式车型表现平淡 [8][9]

顺丰同城 (9699 HK) 投资分析 - 基于显著好于预期的上半年收入增速以及3季度环比加速提升的即时配送业务需求，上调2025-27年收入预测14%/12%/12%至220亿-304亿元，同比增速分别为40%/20%/15% [1] - 受益于单量密度提升、优质骑手管理能力及AI技术加持下的运营费率持续优化，上调2025-27年利润预测26%/23%/27%至3.4亿-7.6亿元，Non-IFRS净利润率分别达1.5%/2%/2.6% [1] - 维持买入评级并将目标价滚动至2026年，对应0.5倍市销率，目标价上调至15.4港元，潜在涨幅+12.6% [1][2] - 公司仍是外卖补贴战受益方，未来补贴回归理性后业务空间仍大，与顺丰业务协同持续加深，无人车配送规模化落地将降低成本 [2] 汽车行业动态 - 8月全国乘用车零售量达199.5万辆，同环比分别增长4.6%和8.2%，创月度历史新高 [3] - 自主品牌零售132万辆（同环比+9%/+8.6%），零售份额同比增加2.3个百分点至65.7%；主流合资品牌零售47万辆（同环比-2%/+2%） [3] - 新能源车渗透率升至55.2%创年内新高，其中自主品牌新能源渗透率高达76%，市场份额达70% [3] - 特斯拉份额同比提升1.0个百分点至5.2%，新势力整体份额同比提升4.7个百分点至20.8% [3] - 乘用车出口总量49.9万辆（同环比+20.2%/+3.1%），新能源乘用车出口20.4万辆（同环比+102.7%/-6.5%），占出口总量40.9%（同比+16.6个百分点） [4] - 3Q-4Q25多款新车上市（理想i6、蔚来ES8、问界M7等）将丰富供给，传统销售旺季"金九银十"期间车企推出优惠政策，但高基数下预计9月增长平稳 [4] - 建议关注小鹏汽车（9868 HK/XPEV US）新车型带动销量和毛利率提升，吉利汽车（175 HK）私有化极氪推动资源整合，赛力斯（601127 CH）问界系列拓展高端市场 [4][8] 互联网游戏行业表现 - 腾讯2025年7-8月本土流水同比净减22亿元（-10%），主因《MDnF》高基数；海外流水同比增4.7亿元（+9%），受益于《皇室战争》等游戏增量 [10] - 网易同期本土流水同比增2亿元（+3%），新游及《蛋仔派对》贡献抵消高基数；海外流水同比增0.5亿元（+8%），受益于新游流水增量 [10] - 腾讯《无畏契约：源能行动》首月流水达5-7亿元，最高登iOS畅销榜第4名；网易《命运：群星》国际服前10日流水约4000万元，首月流水或超1亿元 [10] - 腾讯长青游戏稳健，维持全年游戏收入16%增速预期；网易新游带动海外流水加速增长，端游延续强劲增势，估值下行空间小 [10] 全球市场及商品表现 - 恒生指数收盘25,938点，单日涨1.19%，年初至今累计上涨25.94%；国企指数收盘9,122点，年初至今涨25.13% [5] - 美股标普500指数年初至今涨10.43%，纳指涨12.88%；德国DAX指数涨19.58% [5] - 布兰特原油收盘66.02美元/桶，年初至今下跌11.48%；期金收盘3,638.10美元/盎司，年初至今上涨38.37% [6] - 美国10年期国债收益率报4.04%，三个月下降9.94个基点 [6] 指数成分股关键数据 - 腾讯控股（700 HK）市值5.70万亿港元，年初至今涨50.36%，2025E市盈率20.58倍 [12] - 阿里巴巴（9988 HK）市值2.54万亿港元，年初至今涨72.21%，2025E市盈率18.44倍 [13] - 美团（3690 HK）市值5512亿港元，年初至今跌34.31% [13] - 比亚迪股份（1211 HK）市值7920亿港元，2025E市盈率19.78倍 [12]

行业投资评级 - 汽车行业评级为看好 [5] 核心观点 - 英国重新推出购车补贴政策 预计额外拉动纯电渗透率至26% [1] - 国内插混销量首次出现负增长 商用车和出口增速亮眼 [3] - 欧洲和英国本土生产制造能力的企业将更受益于补贴政策 [21] 月度关注：英国补贴政策 - 2025年7月起对售价低于3.7万英镑电动车提供3750或1500英镑补贴 总预算6.5亿英镑 [1] - 补贴金额根据整车组装和电池制造所在国家的碳排放而定 [1] - 预计中性情况下英国纯电渗透率约26% 乐观情况可达28% [20] - 目前约22款车型可享受1500英镑补贴 暂无车型可享受3750英镑补贴 [9] 重点数据跟踪 中国市场 - 7月新能源车销量126万辆 同比增长27% [25] - 新能源乘用车零售99万辆 同比增长12% [29] - 插混零售同比减少4% 是新能源车爆发以来首次负增长 [11] - 新能源商用车销量6.7万辆 同比增长75% 渗透率22% [15] - 新能源车出口22.5万辆 同比增长118% [23] 海外市场 - 7月欧洲七国新能源车销量20.9万辆 同比增长43% [39] - 7月美国新能源车销量同比增长9.7% 渗透率9.9% [45] - 6月海外其他国家新能源车销量13.6万辆 同比增长71% [47] 行业及公司变化 - 中国长安2030年新能源车销量占比超60% [101] - 极氪发布豪华电混专属架构浩瀚-S 首搭车型极氪9X [105] - 智己发布"恒星"超级增程技术 首搭智己LS6 [109] - 比亚迪承诺为智能泊车场景下的安全及损失全面兜底 [104] - 小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资 用于飞行汽车研发 [106]

报告行业投资评级 - 碳酸锂：偏强运行 [1] 报告的核心观点 - 碳酸锂趋势强度为1，处于偏强状态，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 相关目录总结 碳酸锂基本面数据 - 2509合约收盘价80,560，成交量16,374，持仓量148,084；2511合约收盘价81,000，成交量38,071，持仓量317,676；仓单量19,389手 [3] - 现货 - 2509为 - 6,060，现货 - 2511为 - 6,500，2509 - 2511为 - 440，电碳 - 工碳为2,200，现货 - CIF为8,787 [3] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格840，锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,875 [3] - 电池级碳酸锂价格74,500，电池级碳酸锂（CIF）价格9,150，工业级碳酸锂价格72,300 [3] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格72,610，电池级氢氧化锂（CIF）价格8,200 [3] - 磷酸铁锂（动力型）价格33,480，磷酸铁锂（中高端储能型）价格32,135，磷酸铁锂（低端储能型）价格29,500 [3] - 三元材料523（多晶/消费型）价格111,460，三元材料622（多晶/消费型）价格115,030，三元材料811（多晶/动力型）价格145,520 [3] - 六氟磷酸锂价格53,350，电解液（三元动力用）价格21,850，电解液（磷酸铁锂用）价格17,850 [3] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格74567元/吨，环比上一工作日上涨2606元/吨；电池级碳酸锂均价7.45万元/吨，环比上涨2600元/吨；工业级碳酸锂均价7.23万元/吨，环比上涨2600元/吨 [4] - 宁德时代宜春项目采矿许可证8月9日到期后暂停开采作业，正办理延续申请，对公司整体经营影响不大 [5] - 7月新能源车在国内总体乘用车零售渗透率为54.0%，较去年同期提升2.7个百分点；新势力份额21.4%，同比增长2个百分点；特斯拉份额4.1%，同比下降1.1个百分点 [5]

中芯国际（981 HK） - 2Q25业绩超预期：收入环比下降1.7%，毛利率20.4%，高于预期，主要受益于8英寸产品增长 [1] - 3Q25展望：收入预计环比增长5%-7%，毛利率指引18%-20%，与2Q25一致 [1] - 产能扩张：1H25新增12英寸月产能1.9万片，预计3Q25再增1.1万片 [2] - 估值与评级：维持中性评级，目标价微调至47港元，对应2.1倍2026年市净率 [2] 汽车行业 - 7月销量表现：乘用车零售182.6万辆，同比+6.3%，环比-12.4%；新能源车零售98.7万辆，同比+12.0%，环比-11.2% [3] - 新能源渗透率创新高：7月达54%，同比提升2.7个百分点，环比提升0.7个百分点 [3] - 出口表现亮眼：7月新能源乘用车出口21.3万辆，同比+120.4%，占乘用车出口总量44.7% [4] - 未来展望：3-4季度多款新车上市，预计8月车市环比改善，建议关注比亚迪、小鹏汽车、吉利汽车等 [7] 房地产行业 - 7月销售下滑：全口径销售额环比下降38.1%至2,294亿元，20家主要开发商销售额环比下降40.2% [9] - 价格走势：6月新建商品住宅价格同比-3.7%，环比-0.3%；二手住宅价格同比-6.1%，环比-0.6% [9] - 政策预期：预计围绕城中村改造、"好房子"建设等政策将持续推进 [9] - 投资建议：看好华润置地和越秀地产，因其销售表现优异且执行能力强 [9] 全球市场概览 - 主要指数表现：恒指涨0.19%至24,907点，年初至今涨22.86%；纳指跌0.30%至21,385点，年初至今涨10.74% [5] - 大宗商品：布兰特原油涨4.18%至66.59美元/桶，期金涨3.11%至3,439.10美元/盎司 [5] - 外汇市场：欧元兑美元涨2.92%至1.16，英镑兑美元涨0.77%至1.34 [5] 恒生指数成份股 - 腾讯控股（700 HK）：收盘561港元，市值5.09万亿港元，2025E市盈率19.05倍 [11] - 比亚迪股份（1211 HK）：收盘111.5港元，市值8,121亿港元，2025E市盈率17.42倍 [11] - 中国移动（941 HK）：收盘87.5港元，市值1.81万亿港元，股息率6.39% [11]

乘用车市场整体表现 - 7月全国乘用车市场零售183.4万辆，同比增长6%，环比下降12% [1] - 2025年1-7月累计零售1,273.6万辆，同比增长10% [1] - 2025年1-7月乘用车均价17.1万元，较2024年下降0.6万元，7月均价16.9万元，同比下降0.8万元 [1] 价格趋势分析 - 燃油车均价从2019年15万元上升至2024年18.3万元，2025年1-7月降至18.1万元，7月进一步降至17.8万元 [1][3] - 新能源车均价从2023年18.4万元降至2025年16.1万元，7月为16.2万元，价格下降明显 [1][3] - 豪华车2025年1-7月均价36.2万元（较2024年降0.1万元），7月均价35.8万元（同比涨0.4万元） [2][14] - 新势力品牌2025年1-7月均价24万元（较2024年降3.1万元），7月均价24万元（同比降3.5万元） [2][14] 市场结构变化 - 新能源渗透率：7月微型车达100%，A0级72.9%，A级40.9%，C级高端电动化优势显著 [10] - 价格段销量占比：5万元以下车型2025年占比4.2%（较2024年+1个百分点），15-20万元市场份额下降 [7][8] - 30万元以上车型占比2024年开始下降，2025年降幅明显，传统豪华车面临严峻趋势 [8] 动力类型分布 - 增程式电动车在高端市场表现最强（40万以上占比12.5%），混合动力在20-30万元区间较强（占比34%） [11] - 5万元以下市场纯电动占比87.8%，10-15万元区间插电混动表现优秀（占比21.6%） [11][12] - 2025年7月新能源渗透率53.7%，纯电动占比33%，插混15.1%，增程式5.5% [11] 品牌均价对比 - 合资品牌2025年1-7月均价17.5万元（较2024年+0.2万元），7月同比涨0.1万元 [14] - 自主品牌2025年1-7月均价12.2万元（同比降0.5万元），7月均价12.3万元（同比降0.1万元） [14] - 自主燃油车均价11万元，显著低于自主插混车型的15.4万元 [14]

乘用车市场整体表现 - 7月全国乘用车零售182 6万辆 同比增长6 3% 1-7月累计零售1272 8万辆 同比增长10 1% 淡季市场需求仍然较强 [2] - 7月增速较3-6月15%的高增长有所放缓 主要因补贴政策空档期和高息政策收缩导致购车成本上升 [2] 价格战与促销动态 - 7月降价车型数量17款 与去年同期持平 新能源车促销力度10 2% 同比增加2 1个百分点 传统燃油车促销力度23 4% 同比增加1 5个百分点 [3] - 反内卷浪潮推动车市降价减少 促销趋于平缓 [3] 新能源汽车市场 - 7月新能源乘用车零售98 7万辆 同比增长12% 1-7月累计零售645 5万辆 增长29 5% [4] - 纯电动车增速24 5% 市场份额提升至64% 插混和增程分别下降0 2%和11 4% [4] - 新能源车零售渗透率54% 同比提升2 7个百分点 自主品牌渗透率74 9% 合资品牌仅6 7% [4] - 自主品牌新能源份额70% 新势力份额21 4% 特斯拉份额4 1% [4] 品牌竞争格局 - 自主品牌7月零售121万辆 同比增长14% 市场份额65 9% 同比提升4个百分点 1-7月份额64% 同比提升6 9个百分点 [5] - 合资品牌7月零售45万辆 同比增长1% 德系份额14 5% 同比下降3个百分点 日系份额12 9% 美系份额4 7% [5] - 豪华品牌7月零售17万辆 同比下降20% 份额9 3% 同比下降3个百分点 [6] 出口市场 - 7月乘用车出口47 5万辆 同比增长25% 1-7月出口295 5万辆 同比增长9% [6] - 新能源车占出口总量44 7% 同比增加19个百分点 自主品牌出口41 5万辆 同比增长34% [6] 未来展望 - 8月改款新车上市潮将丰富产品供给 燃油车或迎智能升级热潮 竞争力有望提升 [6]

行业整体表现 - 2025年上半年保险业原保险保费收入合计3.74万亿元 同比增长5.04% [1] - 赔付支出1.35万亿元 同比增长8.6% [1] - 人身险和财险发展状态良好 行业继续保持增长势头 [1] 人身险业务 - 上半年人身险原保费收入2.96万亿元 同比增长5.6% [2] - 6月单月人身险公司原保费收入4908亿元 同比增长16.3% 环比增长21.5% [2] - 寿险业务原保费收入22876亿元 同比增长6.6% [2] - 健康险业务原保费收入4614亿元 同比增长0.15% [2] - 人身意外伤害险业务原保费收入216亿元 同比下降6% [2] - 保户投资新增交费（万能险为主）同比下降3% 投连险同比下降20% [2] 产品定价政策变化 - 普通型人身保险产品预定利率研究值于7月25日再次下调 [2] - 传统险、分红险、万能险产品预定利率分别下调至2.0%、1.75%、1.0% [2] - 传统险和万能险分别下调50个基点 分红险下调25个基点 [2] - 预定利率下调预计将改善寿险负债成本 推动新业务加速转向分红险 [3] 财产险业务 - 上半年财险公司保费收入9645亿元 同比增长5.1% [4] - 二季度同比增长5.1% 与一季度增速持平 [4] - 6月单月财险公司保费收入1839亿元 同比增长4.6% 增速较5月微降0.7% [4] - 车险保费收入4504亿元 健康险1609亿元 农业保险1091亿元 责任险799亿元 意外险291亿元 [4] 车险市场驱动因素 - 新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆 同比分别增长26.4%和26.7% [4] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的45.8% [4] - 新能源车件均保费较传统燃油车更高 渗透率提高将带动车险保费增长 [4] - 头部险企在车险业务中保持较快增长 家庭自用车占比高且渠道费率可控 [4]

行业整体趋势 - 7月汽车行业在反内卷背景下回归理性 新能源车和燃油车新车降价均值分别为1.7万元和1.3万元 降价力度分别为11.1%和10.4% 处于较低水平 [1] - 7月狭义乘用车市场零售量预计185万辆 同比增长7.6% 环比下降11.2% 头部厂商零售目标销量同比增长6% 环比下降约10% [1] - 新能源车渗透率进入50%以上阶段 市场销售逻辑转向存量重构 年销百万辆被视为车企生存基础条件 [5][6] 自主品牌竞争格局 - 自主五强中比亚迪以超34万辆销量稳居第一 1-7月累计销量249万辆 连续5个月稳定在38万辆左右 [2] - 吉利汽车7月销量23.77万辆 其中新能源车13.01万辆同比增长120% 新能源渗透率达55% [3] - 奇瑞汽车7月销量22.44万辆 出口11.9万辆保持行业第一 与吉利仅差1.3万辆 [2][3] - 上汽自主7月销量21.4万辆 新能源车11.7万辆 海外市场8.2万辆 [3] - 长城汽车7月销量10.44万辆同比增长14.34% 20万元以上高价值车型销量3.3万辆占比超32% [3] 新势力品牌表现 - 零跑汽车7月全系交付超5万辆同比增长126% 首次突破5万辆 继续领跑新势力 [4] - 小鹏汽车7月交付3.67万辆同比增长229%环比增长6% 小米汽车首次实现月交付超3万辆 [4] - 理想汽车7月交付3.07万辆 蔚来交付2.1万辆 环比均出现下滑 [1][5] - 极氪品牌销量1.69万辆 岚图1.21万辆 阿维塔1万辆 智己汽车交付7027辆同环比稳健增长 [5] 合资品牌复苏态势 - 一汽大众7月销售11.3万辆 燃油车市场份额同比提升0.5个百分点 大众品牌销售6.68万辆同比增长2.8% [6] - 南北丰田均实现月销6万辆 一汽丰田销售6.8万辆同比增长3% 广汽丰田销售6.6万辆同比增长11.7% [6] - 上汽通用7月销量4.23万辆同比增长181.68% 别克品牌月销3.4万辆 GL8家族销量超1.1万辆 新能源版本贡献52%销量同比增长超70% [7] - 合资新能源车型上量势头迅猛 广汽丰田铂智3X交付6834辆创单月新高 东风日产N7销售6455辆 [7]