投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告公司2025年三季报业绩触底回升，前三季度实现营业收入29.58亿元，同比增长19.05%，归母净利润1.27亿元，同比增长61.17% [7] - 单三季度业绩表现强劲，营业收入10.57亿元，同比增长32.10%，环比增长4.47%，归母净利润0.45亿元，同比增长340.46%，环比增长10.96% [7] - 业绩增长主要得益于下游食品、饮料行业资本开支增加，以及公司新建产能逐步提高了交付能力 [7] - 公司主业护城河巩固，上半年饮料、啤酒、食品包装生产线及标准单机设备销售订单稳步增长 [7] - 公司持续拓宽主业设备品类，并对液态食品智能生产线保持研发投入，特别是在高速无菌纸盒和高速柔性无菌塑瓶灌装生产线领域 [7] - 公司加快人形机器人整机及核心零部件的布局，计划利用其在包装设备的渠道积累，推动机器人产品的研发与销售落地 [7] - 基于预测，报告预计公司2025-2027年营业收入分别为40.64亿元、44.76亿元、50.09亿元，归母净利润分别为1.49亿元、3.00亿元、3.40亿元 [7] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为39.5倍、19.6倍、17.3倍 [7] 盈利预测与财务指标 - 盈利预测显示营业收入将从2024年的35.67亿元增长至2027年的50.09亿元，期间复合增长稳健 [6] - 归母净利润预计将从2024年的0.16亿元大幅提升至2025年的1.49亿元，增长率达853.9%，随后在2026年增长101.8%至3.00亿元，2027年增长13.4%至3.40亿元 [6] - 每股收益预计从2024年的0.03元提升至2025年的0.30元、2026年的0.62元和2027年的0.70元 [6] - 净资产收益率预计显著改善，从2024年的0.6%提升至2025年的5.9%、2026年的11.2%和2027年的11.9% [6] - 毛利率预计从2024年的25.3%回升至2025年的27.8%，并在此后保持相对稳定 [8] - 净利润率预计从2024年的0.3%显著提升至2025年的3.7%、2026年的6.7%和2027年的6.8% [8] - 总资产周转天数预计从2024年的765天改善至2027年的671天，显示运营效率有望提升 [8]

投资评级 - 报告对伯特利维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩超预期，25Q3营业收入31.9亿元，同环比分别增长22%和26%，归母净利润3.7亿元，同环比分别增长15%和47% [7] - 核心客户产销提升及核心产品增速迅猛是业绩增长主要驱动力，25Q3核心客户奇瑞/吉利产量环比分别增长28%/14%，智能电控产品前三季度销量473万套，同比增长42% [7] - 公司盈利能力环比修复，25Q3毛利率为20.6%，环比提升1.4个百分点，期间费用率为8.4%，同环比均有所下降 [7] - 公司产能布局积极推进，WCBS、EMB、空气悬架等产线均在调试布局中，前三季度新增定点项目413项，同比增长37.21%，预计年化收入71.03亿元，机器人业务通过设立合资公司实现落地 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为129.2亿元、155.0亿元、183.8亿元，同比增速分别为30%、20%、19% [1][7] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.4亿元、17.4亿元、20.8亿元，同比增速分别为19%、21%、20% [1][7] - 对应2025-2027年市盈率分别为21倍、18倍、15倍 [1][7] 财务数据摘要 - 2024年公司营业总收入为99.37亿元，归母净利润为12.09亿元 [1][8] - 预测公司毛利率将保持在20%以上，2025-2027年归母净利率预计在11.12%-11.33%之间 [8] - 截至报告日，公司收盘价为50.13元，总市值为304.04亿元 [5]

客户结构与收入 - 2025年前三季度前五大客户合计收入占比超70% [3] - 前五大客户为马恒达、大众、吉利、小鹏、长城 [3] - 2025年前三季度新能源相关收入与燃油车收入占比各约50% [3] - 2026年前五大客户结构不会发生根本性变化，仅名次可能小幅调整 [4] - 2027年核心业绩增长主力仍以现有核心大客户为基础 [4] 产品收入结构 - 2025年前三季度智能视觉感知系统收入占比约60% [4] - 2025年前三季度超声波雷达系统收入占比接近30% [4] - 2025年前三季度车载视频行车记录仪收入占比约5% [4] - 域控制器产品与视觉系统、雷达等组合供应，不单独统计 [4] 业绩增长驱动 - 2025年单三季度营收同比增长27% [4] - 增长核心来自前五大客户增长强劲、配套车型数量增多、单车产品价值量提升 [4] - 部分高配车型单车配套价值已提升至2000-3000元 [4] 毛利率与费用 - 2025年单三季度毛利率同比略有提升、环比持平 [5] - 毛利率变动原因包括设备自动化效率提升、产品结构微小优化 [5][6] - 净利润下降核心原因是研发费用率显著提升 [6] - 管理费用率增长与业务规模扩大匹配，处于合理区间 [6] - 研发费用增长是为构建下一代技术平台、扩大研发团队 [6] 机器人业务布局 - 公司于2024年正式切入机器人赛道 [6] - 产品布局覆盖机器人感知与决策两大核心环节 [6][7] - 单个机器人搭载视觉感知6-8个、超声波雷达感知6-8个 [7] - 已与智元、浙江人形等头部机器人公司建立深度合作 [7] - 超声波雷达已成功搭载在智元机器人上并实现量产 [7] - 竞争优势包括与全球一流企业深度合作、技术复用优势 [7] 海外市场拓展 - 海外项目定点进展顺利，已构建覆盖全球主要汽车市场的客户体系 [7] - 目标未来海外客户订单占比持续提升 [7]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司营收53.1亿元，同比增长7%，归母净利润8.95亿元，同比增长21%，扣非归母净利润8.49亿元，同比增长25% [1] - 第三季度公司营收18.6亿元，同比增长8%，环比增长4%，归母净利润3.22亿元，同比增长10%，环比增长2%，净利润率达18.2% [2] - 第三季度扣非归母净利润为2.97亿元，同比增长13%，环比下降6% [2] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率达32.6%，创近5年新高，同比提升2.8个百分点，环比提升2.8个百分点 [2] - 期间费用率为12.1%，同比上升0.5个百分点，环比上升4.4个百分点 [2] - 销售、管理、研发费用率分别为0.6%、5.6%、4.8%，同比变化-0.6、-1.2、-0.6个百分点 [2] - 第三季度汇兑收益损失约950万元，占营收比重为0.5%，同比下降3.4个百分点，环比下降3.6个百分点 [2] 业务板块进展 - 公司在中小件领域具备规模和管理优势，传统中小件近10年规模增速高于全球汽车行业10个百分点以上 [3] - 公司中大件业务转型显成效，2000T以上大型模具自制能力提升，1H25单件8kg以上大件产品营收占比达15% [3] - 公司设立全资子公司切入机器人领域，拓展人形机器人用合金零件及外骨骼机器人产品，墨西哥工厂产品将覆盖人形机器人结构件 [3] 业绩预测与估值 - 公司2025-2027年归母净利润预期调整为12.8亿元、15.9亿元、18.7亿元，增速对应36%、24%、18% [4] - 公司当前市盈率对应2025-2027年分别为18倍、15倍、12倍 [4]

投资评级与目标价 - 报告对爱柯迪的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为30.8元，当前股价为22.63元，存在约36%的潜在上行空间 [2] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩超出市场预期，营收和利润均实现增长 [5] - 公司第三季度毛利率创下近5年新高，达到32.6%，同比和环比均提升2.8个百分点 [5] - 公司正从传统中小件产品向中大件及机器人等新业务领域成功转型，寻求新的增长突破 [5] 2025年第三季度财务表现 - 前三季度营收53.1亿元，同比增长7%；归母净利润8.95亿元，同比增长21%；扣非归母净利润8.49亿元，同比增长25% [5] - 第三季度单季营收18.6亿元，同比增长8%，环比增长4% [5] - 第三季度单季归母净利润3.22亿元，同比增长10%，环比增长2%；净利率为18.2% [5] - 第三季度期间费用率为12.1%，同比上升0.5个百分点，环比上升4.4个百分点 [5] 业务发展亮点与展望 - 公司在传统中小件领域是“隐形冠军”，拥有零部件“超市”供应能力，近10年规模增速持续高于全球汽车行业10个百分点以上 [5] - 公司在中大件转型方面成效显著，2024年2000T以上大型模具自制能力提升，1H25单件8kg以上大件产品营收占比已达15% [5] - 公司积极开拓机器人新业务，2024年设立全资子公司瞬动机器人，并拓展人形机器人用零件及外骨骼机器人产品 [5] 盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，2025-2027年归母净利润预期调整为12.8亿元、15.9亿元、18.7亿元，增速分别为36%、24%、18% [5] - 基于调整后的预测，公司当前股价对应2025-2027年的市盈率分别为18倍、15倍、12倍 [5] - 目标价30.8元是基于维持2026年20倍目标市盈率得出 [5]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入9.75亿元，同比增长2.13%，环比2025年第二季度增长13.13% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3,420.77万元，同比下降72.13%，环比2025年第二季度下降44.94% [2] - 2025年1-9月累计营业收入27.09亿元，同比增长8.92% [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比下降43.93% [2] - 2025年1-9月扣除非经常性损益的净利润1.75亿元，同比下降47.70% [2] - 净利润下滑主要因行业竞争加剧导致部分客户产品价格调整，毛利率下降 [2] 客户与市场 - 主要客户包括特斯拉、零跑、蔚来、理想、上汽通用、上汽集团、上汽大众、江淮汽车、比亚迪等整车制造商 [3] - 汽车零部件制造商客户包括新朋股份、上海同舟等 [3] - 客户结构整体稳定，公司正积极与潜在客户对接以拓展新客户和产品线 [3] - 基于客户预估，第四季度订单排产较第三季度将有所增加 [4] 业务拓展与投资 - 子公司昆山达亚设立昆山达亚智能科技，业务涵盖工业机器人、服务消费机器人的研发、制造和销售 [5] - 机器人及相关业务预计本年度内不会对财务状况产生重大影响 [5] - 已完成收购法格霭德兰汽车配件（昆山）有限公司52%股权，正进行最终股权交易价款支付 [7] - 此次收购旨在完善产业布局，丰富产品结构，并借助法格霭德兰集团全球化布局拓展海外市场 [7] - 子公司多利香港控股与西班牙EDERLAN SUBSIDIARIES, S.A.正洽谈在西班牙设立合资公司LIEDER AUTOMOTIVE, S.L.，建设欧洲生产基地 [8] 产能布局 - 公司在上海安亭、江苏昆山、安徽滁州、山东烟台、浙江宁波、湖南长沙、江苏常州、上海临港、江苏盐城、安徽六安、浙江金华等地设有生产基地 [9] - 当前产能可满足现有及新客户订单需求，主要子公司间产能可灵活调配 [9] - 区域布局有助于快速响应客户需求，保障产品交付及时性和质量稳定性 [9]

行业整体业绩表现 - 汽车零部件行业已有129家上市公司披露2025年三季度报告，其中80家公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长，占比超六成 [1] - 在已披露三季报的公司中，73家上市公司今年前三季度实现了营收、净利双增长 [1] - 芜湖福赛科技股份有限公司、成都西菱动力科技股份有限公司等8家上市公司净利润同比增速超过100% [1] 公司具体业绩案例 - 浙江天成自控股份有限公司前三季度实现营业收入18.55亿元，同比增长27.3%，实现归属于上市公司股东的净利润5032.79万元，同比增长91.73% [2] - 浙江世宝股份有限公司报告期内实现营业收入24.62亿元，同比增长35.44% [3] - 江苏博俊工业科技股份有限公司表示报告期内新能源汽车行业持续景气，公司订单持续增加，主营业务收入较上年同期稳步增长 [2] 行业增长驱动因素 - 新能源汽车需求增长是关键因素，9月份新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6% [2] - 2025年1月份至9月份，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [2] - 行业智能化转型带来新增量，汽车电动化、智能化、全球化趋势加速，以及中国品牌乘用车市占率提升带动相关产品销售增长 [3] 企业新兴领域布局 - 多家汽车零部件企业将机器人赛道作为重点发力方向，宁波方正汽车模具股份有限公司与山东未来机器人有限公司签署战略合作协议，聚焦深海机器人机械零部件 [4] - 浙江荣泰电工器材股份有限公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权和广州金力智能传动技术股份有限公司15%股权，进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域 [4] - 金固股份积极探索其“阿凡达铌微合金材料”在具身智能机器人等新兴领域的应用，已为上海智元新创技术有限公司提供结构件样品，并有望于年内实现量产 [4] 行业未来趋势与竞争重点 - 随着全球汽车市场复苏和新能源汽车普及，汽车零部件市场规模预计将保持稳定增长态势 [1] - 行业集中度有望进一步提升，竞争重点将从产品价格转向技术、质量以及全球化运营能力等维度 [1] - 布局机器人业务有助于降低企业对单一汽车行业的依赖，平滑行业周期波动风险，并凭借高成长性和科技属性增强资本市场认可度 [5]

投资评级与目标价格 - 报告对华阳集团维持“买入”投资评级 [3][6] - 基于可比公司2025年29倍平均市盈率估值，设定目标价为45.53元 [3] - 当前股价为30.59元（2025年10月27日），目标价存在约48.8%的上涨空间 [3][6] 核心观点与业务展望 - 公司盈利实现较快增长，机器人、光通讯模块等新业务有望成为未来新增长点 [2][11] - 公司第三季度营收34.80亿元，同比增长31.4%，环比增长23.3%；归母净利润2.20亿元，同比增长23.7%，环比增长18.3% [11] - 公司在HUD（抬头显示）、车载无线充电等汽车电子细分领域具备规模及技术优势，相关产品市占率位列国内第一乃至全球第二 [11] - 公司VPD产品已搭载小米YU7量产，并为全新问界M7、乐道L90等多款新车型配套HUD产品，持续迭代AR-HUD等新技术 [11] - 精密压铸业务积极开拓高速光通讯模块市场，并获得泰科、莫仕等客户配套项目 [11] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.26亿元、10.61亿元、13.14亿元，同比增长率分别为26.8%、28.5%、23.8% [3][5] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为126.45亿元、150.93亿元、177.89亿元，同比增长率分别为24.5%、19.4%、17.9% [5] - 公司前三季度营业收入87.91亿元，同比增长28.5%；归母净利润5.61亿元，同比增长20.8% [11] - 预计公司毛利率将从2025年的20.6%逐步提升至2027年的21.5%，净利率从6.5%提升至7.4% [5] - 净资产收益率（ROE）呈现持续改善趋势，预计从2025年的12.2%提升至2027年的15.6% [5]

投资评级与目标 - 报告对常熟汽饰的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为26.19元，相较于当前价17.52元，存在49%的上涨空间 [2][6] 核心财务表现 - 2025年第三季度营收为18.9亿元，同比增长39%，环比增长31% [2][6] - 2025年第三季度归母净利润为1.32亿元，同比增长2.1%，环比增长2.5%，为连续四个季度同比下滑后首次转正 [2][6] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1.11亿元，同比下降9.2%，环比上升5.5% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.65亿元、5.64亿元、6.98亿元，同比增速分别为9.2%、21.4%、23.6% [2][6] - 预计2025-2027年营业总收入分别为66.50亿元、77.83亿元、91.55亿元，同比增速分别为17.3%、17.0%、17.6% [2] 业务运营分析 - 2025年第三季度营收高增长主要受益于新工厂产能爬坡及核心客户（如零跑、奇瑞）销量增长可观 [6] - 公司本部2025年第三季度归母净利润为0.83亿元，同比增长12%，环比增长41%；本部净利率为4.4%，环比提升0.3个百分点 [6] - 公司本部净利率已连续3个季度实现环比逐步恢复 [6] - 联合营收益2025年第三季度为0.49亿元，同比下降12%，环比下降30% [6] 成长驱动因素 - 新基地产能利用率提升：肇庆、合肥、金华、芜湖江北等新基地有望逐步扭亏为盈，提振盈利 [6] - 海外市场加速开拓：智能座舱产品获红点奖，并以此契机推进欧洲（匈牙利、西班牙）基地布局，获取新项目 [6] - 新业务布局：公司与荷兰Brighter Signals B.V.合作布局触觉传感器，技术有望从汽车座椅、内饰系统迁移至机器人领域，打开新成长空间 [6] 估值分析 - 基于2025年第三季度业绩，报告下调2025-2027年归母净利润预测至4.6亿元、5.6亿元、7.0亿元（前值为4.9亿元、5.9亿元、7.3亿元） [6] - 当前股价对应2025年预测市盈率为14倍 [2][6] - 报告给予公司2026年17倍市盈率估值，对应目标市值96亿元 [6]

证券日报网讯拓邦股份（002139）10月27日在互动平台回答投资者提问时表示，公司机器人业务以部件 为基础，逐步向整机品类拓展，覆盖服务、人形、工业、商用及医疗等领域，提供产品包括控制、电 机、驱动及AI整机等。2025年上半年，公司机器人业务实现销售收入2.77亿元，其中商用炒菜机整机、 扫地机器人和割草机器人方案快速增长，人形机器人灵巧手部件业务前期投入逐步确认收入。 ...