美国继续放宽数字资产监管，SEC大幅降低"数字币ETF"申请门槛。 美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。 当前贵金属的驱动一方面来自就业市场走弱以及流动性宽松预期的发酵;另一方面，美联储独立性、特朗普贸易 政策前景以及地缘政治的不稳定导致市场不确定性增加，避险情绪提升也使黄金受益。 特朗普政府请求美国最高法院准许将美联储理事库克免职。特朗普称普京让人失望，需进一步压低油价。 英伟达斥资50亿美元入股英特尔，联手开发PC与数据中心芯片。 马斯克"巨硬计划"新动作曝光，从0建起算力集群，6个月完成OpenAI & 甲骨文15个月的工作。 短期来看，黄金的利好已经基本充分交易。但就业下行，通胀上行，流动性宽松的预期下，金银价格预计仍将 会获得一定利好支撑。 ...

昨夜美联储如期降息25BP！值得注意的是，这也是美联储自去年12月以来，时隔9个月的再度降息。去年9月至12月期间，美联储在三次议息会议上连续降 息共计100个基点，此后又连续五次"按兵不动"。 分析人士指出，美联储本次降息25个基点可以视作"预防性降息"，即通过释放更多流动性来刺激经济活力，为就业市场托底，并预防美国经济出现"硬着 陆"风险。 中金公司认为，美联储较好回应了市场的关切，但也保持了克制。首先，从政策立场看，美联储如期降息，并将就业放缓作为降息的理由。货币政策声明 称，决策者认为"就业方面的下行风险有所上升"，尽管他们也认为"通胀水平有所回升，且依然偏高"。换句话说，就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的顾 虑，成为政策调整的直接推动力。（来源于中金公司《美联储在供给症结下克制降息》） 【美联储降息如何影响资产？】 降息会引发融资成本下降和流动性宽松，美元倾向于贬值，以美元计价的黄金、铜等商品金融属性强化，A股等新兴市场有望走强！ 长端利率下降，有利于长久期品种估值抬升，低利率估值扩张的成长板块和其他利率敏感型行业有望受益，比如港股科技、科创板等科技成长股票、黄金等 商品。 中期维度看，美联储降息改善 ...

终于来了！ 预期炒了这么久，美联储终于还是降息了。 当地时间17日，美联储宣布联邦基金利率降息25个基点目标区间到4.00%至4.25%之间，至此前段时间 一直盛传的美联储降息的靴子终于落地了。 不过美股表现相对比较平静，虽然有些波动，但最终也是涨涨跌跌。道琼斯涨了，但是纳斯达克和标普 500都是跌的。毕竟这个消息已经炒作一段时间了，基本上前期被市场消化的差不多。对于美股来说， 可能算不上什么刺激了。但A股却表现不错，早盘又是走出了低开高走的态势，上午三大指数均收红 了。 以上仅作为作者的研究观点，不作为投资建议！ 美联储降息之后，全球与美元挂钩的经济体都会迎来降息。那么我们这边也就没必要如此克制了，可以 加大降息的力度，释放更多的流动性和降低利率，以推动经济的增长。 若是新一轮的降准降息再次开启，市场上的资金会更多了，而且成本也会更低。这些资金就会寻找出 处，而股市无疑是一个重要的方向。正如上文分析的一样，流动性宽松及利率下降，会提升投资市场的 整体风险偏好，有利于提升股票的估值水平，继而推动股价的上涨。 这个递进的逻辑其实是十分清晰的。 另外，美联储降息，美元资产的收益率会走低，这可能会导致一部分国际投资 ...

大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属衍生品日报 2025 年 9 月 17 日 研究所副所长：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询号：Z0017510 研究员：王露晨 CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询号：Z0021675 联系方式： 上海：021-65789219 北京：010-68569781 邮箱： wangluchen_qh@chinastock.co m.cn 贵金属衍生品日报 【市场回顾】 1.贵金属市场: 今天白天，贵金属部分多头在 FOMC 会议结果即将公布之际 获利了结，出现跳水。伦敦金当前回落至 3665 美元附近; 伦敦当前回落至 41.6 美 元附近。受外盘驱动，沪金最终收跌 0.36%，报 835.08 元/克; 沪银主力合约最终 收涨 1.77%，报 9906 元/千克。 2.美元指数: 美元指数小幅反弹，当前交投于 96.8 附近。 3.美债收益率:10 年美债收益率低位盘整，当前交投于 4.04%附近。 4.人民币汇率:人民币兑美元再度走强，当前交投于 7.1055 附近。 1 / 8 【重要资讯】 大宗商品研究所 贵金属研发报告 场博弈聚焦于交 ...

政策支持 - 国家药监局优化创新药临床试验审评审批流程 将符合条件审评时限压缩至30个工作日 重点支持临床急需、儿童用药、罕见病治疗及全球同步研发品种[1] - 药监局明确继续推进优先审评和同步提速机制 为创新药发展提供制度保障[1] 行业发展 - "十四五"期间国家药监局共批准创新药210个 保持加速增长态势[1] - 2025年1-7月批准上市创新药50个 超过去年全年的48个[1] - 中国创新药管线及临床试验项目数量位居世界前列 医药创新保持强劲势头[1] 国际化进程 - 中国创新药资产迎来出海浪潮 以前所未有速度和规模涌入跨国药企研发管线[2] - 2025年上半年中国创新药License-out总交易额达635.5亿美元 超2024年全年 占全球比例约40%[2] 流动性环境 - 美联储降息预期升温 流动性宽松环境有望利好创新药板块[2] - 低利率环境降低企业融资成本 有利于提升成长股估值[2] - 离岸港股市场对流动性改善反应更为敏锐[2] 投资工具 - 恒生创新药ETF（520500）跟踪恒生创新药指数 2025年8月修订编制方案剔除CXO企业 更聚焦生物制药、化学制药及原料药等中上游核心领域[2] - 该ETF通过QDII机制投资31家港股创新药龙头企业 覆盖行业研发前沿与商业化核心力量[2] - 产品规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易机制[2][3]

南向资金流入规模与趋势 - 2025年开年至9月15日南向资金净买入额达1.09万亿港元 超过2024年全年8078.69亿港元 [2][3] - 南向资金净买入规模史无前例 重塑港股定价逻辑与生态结构 推动市场进入内资定价新时代 [2][3] - 2020年至2024年南向资金净买入额分别为6721.25亿港元、4543.96亿港元、3862.91亿港元、3188.42亿港元和8078.69亿港元 [3] 资金流入驱动因素 - 港股创新药与科技板块高成长潜力显著 部分创新药公司涨幅超9倍 互联网科技企业大幅上涨 [2][3] - 国内利率下行背景下 高股息资产配置优势凸显 推动资金南下捕捉机会 [2][4] - 美联储降息预期带来全球流动性宽松前景 有望为港股市场带来更多增量资金 [2][4][7] 资金配置方向与重点标的 - 互联网龙头企业获南向资金重点配置 阿里巴巴净买入超1300亿港元 美团净买入突破500亿港元 腾讯控股净买入约250亿港元 [5] - 资金聚焦具备长期成长潜力的优质板块 互联网头部企业基本面稳定性受看好 [5] - 阿里巴巴深化本地消费赛道布局 高德地图投入超10亿港元补贴鼓励到店消费 [5] - 美团加码本地服务 大众点评重启品质外卖服务 采用AI+真实高分模式 [6] 机构对港股后市观点 - 流动性宽松与企业盈利改善双重支撑 港股结构性行情有望持续 [2][7] - 美联储降息周期开启将提振港股科技板块 国际资本流向新兴市场 港股承接外溢流动性 [7] - 港股科技板块估值处于历史相对低估区间 囊括中国AI核心资产 [7] - 港元流动性有望宽松 香港金管局不必继续回笼资金 美联储降息推动资金外溢至新兴市场 [7] - 恒生指数估值显著低于全球其他股指 仅1.2倍市净率和12倍市盈率 囊括人工智能、新消费、新能源等高增长行业 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 有色金属行业 包括钴 白银 铜 铝 黄金等细分领域[2][3][5] * 钴行业公司 洛阳钼业[10] * 白银行业公司 中心岭南 江西铜业股份[9] * 铜行业公司 江西铜业股份 紫金矿业[13] * 电解铝行业公司 中旅 虹桥 神火天山[4][14] 核心观点和论据 * 有色金属行业正处于新一轮上涨周期的前夜 预计距离下一轮趋势性上涨启动点约半年左右时间[2] * 市场主要交易供给侧扰动 而非流动性释放或需求共振预期[5] 供给侧扰动包括政策性的出口管制 冶炼区限制以及物流效率衰减等因素[3] * 钴被列为优先投资品种 刚果金占全球钴供应量约76% 自今年2月开始实施出口限制 美国国防部计划未来五年收储7500吨钴 预计钴市场从2025年起进入持续供不应求状态 钴价可能从上周的27万元上涨至35万甚至超过40万元 历史涨幅通常超过200%[1][6][7] * 白银被列为优先投资品种 当前金银比约为85左右 有望修复至60以下甚至50左右 这意味着白银价格可能上涨超过50% 经济复苏时工业属性将推升金银比大幅修复[1][6][8] * 铜市场短期内受Grasberg矿安全事故影响偏强 该矿年产量达80万吨 事故可能导致短停一两个月 但供需格局偏平衡 在全球经济未企稳前难以进入趋势性上行周期[4][12] * 电解铝板块交易红利属性显著 国内电力企业投资审慎 无新增投产预期 将逐步提升分红比例[4][14] * 黄金市场短期内交易三次降息预期 进一步上涨需看美国降息幅度和次数指引 以及经济数据表现[15] 其他重要内容 * 钴矿供给主要集中在刚果金和印尼 加工侧主要在中国 一旦物流出现问题 钴元素的供给将非常紧张[7] * 白银行业没有纯粹的银矿 多数是与铅锌伴生 建议选择铅锌矿产公司或铅锌冶炼企业[9] * 钴行业建议关注铜钴或镍钴伴生矿产公司 如洛阳钼业 该公司去年正常产估约11万吨到12万吨[10] * 铜的投资策略是两头布局 持有头部企业股票如江西铜业股份 选择成长性较高 估值差距较大的头部公司如紫金矿业A股[13] * 多数黄金个股在2028年前都有确定性的产量增长 只要金价维持高位即可配置成长性个股[15]

具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为黄金、白银和铝，涨幅分别为 2.28%、2.27%和2.05%；跌幅较大的品种为天然橡胶、棕榈油和沥青， 跌幅分别为3.09%、2.41%和2.01%。 大宗商品周度报告 2025年9月15日 流动性积极背景下 商品短期或偏稳运行 ●行情回顾：商品市场上周涨跌幅较前周基本持平，其中贵金属板块领涨 2.34%，有色上涨0.35%，能化、农产品和黑色分别下跌1.26%、0.65% 和0.01%。 商品市场20日平均波动率降幅继续收窄，其中黑色、化工以及农产品板 块品种均以降波为主。资金方面，全市场规模增加，大部分入金来自贵金属 板块，黑色和农产品规模小幅下降。 ●展望：近期美国就业数据降温明显，同时市场对于通胀的担忧有所减缓， 均支持年内降息3次的预期，继续维稳美元流动性。国内来看，M2与M1增 速剪刀持续收窄，资金活化程度提升，稳增长政策的积极作用继续显现。整 体来看，地缘扰动仍在，但流动性宽松以及需求旺季预期支撑下，商品市场 短期或偏稳运行。 贵金属方面，上周周度初请失业金人数增加，就业疲软得到进一步验 证，叠加8月通胀数据的降温，市场基本完全定价美联储年内将连续降息3 次 ...

从成交额来看，上周跟踪中证A500、恒生科技、香港证券指数的ETF成交持续活跃，周度成交额居前。 电池相关ETF涨幅较高 9月8日至9月12日，A股震荡上行。上周，全市场1095只ETF实现正收益，正收益产品占比超80%。芯 片、半导体相关ETF领涨全市场。中韩半导体ETF周涨幅最高，上周涨幅为10.41%，科创芯片设计ETF 涨幅也超10%。科创芯片ETF南方、科创芯片50ETF、信创ETF易方达、集成电路ETF（562820）等多只 芯片、信创相关ETF涨幅均超8%。 从换手率来看，中韩半导体ETF周换手率最高，换手率达1695.23%；科创芯片设计ETF、集成电路ETF （562820）周换手率均超100%。 □本报记者 张凌之 上周（9月8日至9月12日），A股市场整体呈现震荡上行态势。芯片、半导体相关ETF领涨，两只芯片相 关ETF涨幅超过10%。 在资金流向方面，上周全市场ETF的资金总体呈净流入状态。Wind数据显示，9月8日至9月12日，全市 场ETF资金净流入额为69.46亿元。股票型ETF成为ETF市场"吸金"主力。一周净流入额前十的ETF，均 为股票型ETF。 不过，若将时间拉长一些，从 ...

【导读】9月11日股票ETF整体资金净流入达156亿元 9月11日，A股市场主流指数全线收涨，创业板指大涨5.15%，资金借道股票ETF大举加仓的赛道开始浮 出水面。 当日股票ETF出现资金净流入，合计"吸金"达156.11亿元。宽基和港股市场ETF获大举加仓，券商和电 池ETF资金净流入居前。 宽基和港股市场ETF获大举加仓 数据显示，截至9月11日，全市场1157只股票ETF（含跨境ETF）总规模达4.32万亿元。在9月11日股市 大涨行情下，按照区间成交均价测算，股票ETF整体净流入资金为156.11亿元。 从大类型来看，昨日港股市场ETF资金净流入居前，达73.59亿元。 创新药相关产品"吸金"最为明显。昨日港股创新药板块遭遇重挫，港股CRO指数大跌4.11%，资金选择 借道ETF"抄底"。其中，广发基金旗下的港股创新药ETF单日净流入达到22.97亿元，银华基金旗下港股 创新药ETF单日净流入达10.51亿元，居于股票ETF资金净流入排行榜前列。 宽基ETF净流入同样居前，达53.96亿元。具体到指数维度，9月11日跟踪中证A500指数的ETF产品资金 净流入居前，达25.24亿元。其中宽基A500 ...