行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 海外业务延续高景气，是行业核心驱动力，相关公司业绩表现强劲 [1][8] - 内需预期升温，叠加反内卷自律加速及关税扰动，部分传统建材子行业盈利水平有望提升 [1][8] - 新业务发展及特种材料领域（如特种电子布）保持高景气，头部企业显著受益 [1][9] - “十五五”规划提及城市更新及地下管网改造，预计将带来新增投资需求 [10] 细分行业与市场表现 市场指数与个股表现 - 第44周（10/26-11/01）建材指数周涨幅2.06%，跑赢沪深300指数2.49个百分点 [15] - 瑞尔特、先锋新材、福建水泥等个股涨幅居前 [15] 水泥市场 - 本周全国水泥市场价格环比继续上涨1%，价格上涨区域集中在江苏、浙江、安徽等地，幅度10-50元/吨；价格回落区域包括湖北、湖南等地，幅度10-30元/吨 [2][27] - 全国重点地区水泥企业平均出货率为46%，环比微升一个百分点 [27] - 全国水泥磨机开工负荷均值为44.67%，环比上升0.68个百分点 [32] 玻璃市场 - 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1202.68元/吨，较上周下跌41.00元/吨，跌幅3.30%，但环比跌幅收窄 [2][63] - 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5-13元/平方米，环比下降1.92%；3.2mm镀膜主流订单价格19.5-20元/平方米，环比下降1.25% [2][73] 玻纤市场 - 无碱粗纱市场价格基本稳定，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价在3250-3700元/吨，全国均价维持3524.75元/吨，同比上涨0.16% [2][80] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米 [2][87] 房地产交易数据 - 第44周30大中城市新房成交面积202.66万㎡，同比-40%，环比+2.36%；累计成交面积同比-9% [3][22] - 15城二手房成交面积173.97万㎡，同比-22%，环比-5%；累计成交面积同比+11% [3][22] 投资建议与受益标的 海外业务高增长 - 推荐华新水泥，其25Q1-Q3归母净利润20.04亿元，同比+76.01%，主因海外业务持续高增长 [8] - 科达制造受益，25Q1-Q3营业收入126.05亿元，同比+47.19%；归母净利润11.49亿元，同比+63.49% [8] 内需与反内卷背景 - 水泥行业推荐华新水泥、海螺水泥，上峰水泥等受益 [1][8] - 防水行业推荐东方雨虹、科顺股份 [1][7] - 光伏玻璃推荐旗滨集团，福莱特、信义光能等受益 [1][7] 新业务与特种材料 - 推荐三棵树，其前三季度营收93.9亿元，同比+2.7%，归母净利7.4亿元，同比+81.2%；综合毛利率32.8%，同比提升超4个百分点 [9] - 推荐中国巨石，其低介电产品开发有序推进；中材科技拟扩产5900万米特种电子布 [9] 城市管网更新 - “十五五”时期预计建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元 [10] - 青龙管业、东宏股份、中国联塑等公司受益 [10] 消费建材 - 推荐经营韧性强的三棵树，以及估值低位且具备高分红的兔宝宝、伟星新材等 [1][7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入环比回正，利润下滑幅度环比收窄，呈现改善态势[4] - 传统渠道改革已有逐步成效，公司在组织、产品和渠道多角度推进改革，海外业务持续发力，后续有望重回快速增长[4] - 2026年春节较晚，休闲零食旺季销售更多落在2026年1月，春节消费场景对零食品类消费刺激较为明显，公司有望受益[4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入15.3亿元，同比下降4.5%，实现归母净利润1.6亿元，同比下降43.7%[4] - 2025年第三季度单季实现营业收入5.9亿元，同比增长4.44%，实现归母净利润0.8亿元，同比下降26.3%[4] - 2025年第三季度单季度净利率为13.9%，同比下降5.8个百分点[6] - 盈利预测：预计2025-2027年实现归母净利润分别为2.4亿元、3.0亿元、3.6亿元，当前股价对应市盈率分别为21.9倍、17.5倍、14.3倍[4] 业务运营分析 - 产品端：公司三季度持续开发新品，形成了风味豆果、风味坚果、风味小吃和健康豆类四大产品矩阵[5] - 渠道端：传统商超渠道持续改善，估计下滑环比有所收窄；零食量贩渠道保持高速增长；电商发力抖音等新兴渠道；会员店、出口渠道预计基本保持平稳[5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为37.1%，同比提升0.3个百分点，保持相对平稳[6] - 2025年第三季度销售费用率为17.3%，同比提升5.9个百分点，主要因公司增加品牌广告、展会费用和线上电商营销费用所致[6] - 2025年第三季度管理费率为3.7%，保持平稳[6]

2025.10. 29 本文字数：1179，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 王珍 封图 | 美的集团在广交会展示的一角。 拍摄/第一财经记者王珍 10月29日晚，美的集团（000333.SZ）发布三季报显示，其今年前三季业绩实现两位数增长，第三季的净利润 增速有所放缓。国内家电市场第三季度受国补政策调整等影响而增长承压。美的集团当晚公告，原中国区域总裁 柏林已辞任美的集团副总裁。 据其三季报，美的集团2025年前三季营收同比增长13.82%至3630.57亿元，归母净利润同比增长19.51%至 378.83亿元；其中，第三季营收同比增长10.06%至1119.33亿元，归母净利润同比增长8.95%至118.7亿元， 当季净利润增速有所放缓。 当晚，美的集团还公告透露，近日收到公司副总裁柏林的书面工作变动安排报告，柏林因工作变动安排不再担任 美的集团副总裁。离任后，柏林仍在美的集团担任其他职务。 第一财经持续追踪财经热点。若您掌握公司动态、行业趋势、金融事件等有价值的线索，欢迎提供。 专用邮箱： bianjibu@yicai.com （注：我们会对线索进行核实。您的隐私将严格保密。） 推荐阅读 美防长宣 ...

美的集团前三季业绩实现两位数增长，与其加码发展ToB业务、海外业务有关。 10月29日晚，美的集团（000333.SZ）发布三季报显示，其今年前三季业绩实现两位数增长，第三季的净利润增速有所放缓。国内家电市场第三季度受国补 政策调整等影响而增长承压。美的集团当晚公告，原中国区域总裁柏林已辞任美的集团副总裁。 受国补政策调整等影响，国内家电市场第三季度增长承压。不仅美的，海信、TCL等企业今年第三季度的国内家电业务也受到影响。 海信家电（000921.SZ）10月28日晚发布的三季报透露，其今年前三季营收增长1.35%至715.33亿元，归母净利润同比增长0.67%至28.12亿元，其中第三季营 收增长1.16%至221.92亿元，归母净利润同比减少5.4%至7.35亿元，当季利润增速也放缓。 TCL电子（01070.HK）今年前三季全球电视出货量同比增长5.3%至2108万台，其中在中国市场的电视出货量同比下滑4.1%。业内人士向记者分析说，今年 三季度国内多地国补政策调整后，家电内销市场增长承压。 相比海信家电，美的集团前三季业绩增速较快，与其加码发展ToB业务、海外业务有关。美的集团官方微信公众号透露，今 ...

机构调研核心关注点 - 国庆中秋假期前投资机构密集调研上市公司 AI发展规划与海外业务情况成为关注焦点 [1] 海外业务发展 - 美盈森海外业务增长较快 原因包括产业转移、海外竞争格局、公司综合竞争能力及海外产能布局 公司在越南、泰国、马来西亚和墨西哥拥有五个工厂 墨西哥新工厂计划今年内投产 [2] - 中科创达研发团队遍布16个国家或地区 通过全球化布局为企业出海提供支持 其AIOS产品可帮助中国车厂出海 [3] - 中科创达机器人产品已在多家世界500强企业产线物流或仓储物流落地 并在泰国、越南、中东等海外地区完成落地案例 [3] - 沃尔核材表示将积极布局海外市场 逐步针对性渗透国际市场以实现电力产品稳健增长 [3] AI业务发展规划 - 辰安科技全面推进AI+战略 构建以AI为核心驱动力的产品体系 持续迭代优化大模型和智能体 将AI能力融入城市安全、应急管理等业务领域 [4] - 辰安科技表示将继续深化AI技术创新 保持较高研发投入以维持技术领先优势 [4] - 软通动力以AI工程化能力为基础 成立人工智能工程研究院和创新研究院 与产业龙头在多维度合作赋能行业智能化 [4][5] - 中科创达称2025年AI成为汽车行业主旋律 公司通过AIOS+AIBOX一体化解决方案推动汽车行业向AI驱动转型 [5] - 中科创达表示手机行业进入由深度集成AI功能定义的新变革阶段 公司与芯片厂商、云厂商等合作伙伴进行协同创新 [5] - 中科创达面向全球市场推出基于高通平台的TurboX AI眼镜 端侧算法实现毫秒级响应 覆盖多元场景 [6]

风机产品销售与订单情况 - 2025年上半年对外销售机组容量6301.59MW，同比上升55.6% [2] - 6MW及以上机型销售容量4420.19MW（占比70.1%） [2] - 4MW（含）-6MW机型销售容量1854MW（占比29.4%） [2] - 4MW以下机型销售容量27.4MW（占比0.4%） [2] - 2025年1-6月新增订单11974.28MW [3] - 累计在手订单45866.86MW [3] - 6MW及以上机型在手订单36644.92MW（占比79.9%） [3] - 4MW-6MW机型在手订单8223.24MW（占比17.9%） [3] - 2MW-4MW机型在手订单998.7MW（占比2.2%） [3] 海上风电战略布局 - 形成大连太平湾与温州洞头"一南一北"海上风电总装基地 [4] - 重点开发浙江省内近远海风电项目 [4] - 积极关注大连、广东等深远海市场 [4] 海外业务拓展 - 2024年海外中标容量同比增长超100% [5] - 在中东、北非等新兴市场实现首次订单突破 [5] - 持续强化全球战略布局与海外业主开拓 [6] 新能源电站业务 - 2025年上半年新增核准/备案权益容量605.98MW [6] - 累计权益并网容量达1203.11MW [6] - 2025年上半年发电收入2.24亿元，同比增长31.08% [6]

核心观点 - 公司于9月4日至5日举行路演活动 19家机构参与 重点讨论数字货币业务进展 智能合约应用及海外市场布局 [1] - 公司数字货币业务取得显著成果 包括助力境外银行搭建数字货币体系 探索Web3零售支付方案 并提供资产托管与兑换服务 [2] - 智能合约在数字货币应用中发挥重要作用 支持政府资助发放及市场活力激发 未来业务模式将更侧重运营服务 [3] - 海外市场潜力巨大 公司自2019年起推进全系产品海外拓展战略 核心系统及数据产品已在多个新兴市场落地 上半年中标多个国际项目并深化区域合作 [4] 数字货币业务进展 - 已助力某境外银行搭建完整数字货币体系 涵盖账户体系与智能合约体系 [2] - 与金融机构合作探索境外Web3零售支付方案及数字货币落地场景体系 提供储备资产托管和兑换服务 [2] - 通过技术赋能解决数币资产存托升值与兑换赎回难题 推动发行 支付和金融创新领域方案落地 [2] 智能合约应用 - 与银行 服务提供商 政府和商户等多方合作 利用智能合约拓展数字货币业务 [3] - 具体应用包括助力政府发放资助 激发市场活力 [3] - 未来业务模式将更侧重于提供运营服务 而非系统建设 [3] 海外业务布局 - 全球新兴市场如东南亚 中亚 中东 非洲及拉美等地金融科技需求多样 数智化处于早期快速发展阶段 [4] - 公司自2019年布局海外市场 核心系统产品及数据产品已在海外落地 助力当地金融机构数智化升级 [4] - 2023年上半年成功中标业内领先银行伦敦分行数据平台项目 跨国银行香港及国际分行核心系统进入测试阶段 印尼数字银行业务规模快速增长 并与乌兹别克斯坦 中东市场展开深度开发合作 [4]

业绩表现 - 2025H1公司营收4.01亿元 同比增长108.5% [1] - 2025H1经调整净利润1444.1万元 2024H1为-4941.2万元 [1] - 2025H1归母净利润1082.1万元 2024H1为-5257.2万元 [1] - 2025H1毛利率25.2% 同比提升2.8个百分点 [1] - 2025H1经调整净利率3.6% 同比提升29.3个百分点 [1] 费用控制 - 销售费用率8.48% 同比下降9.86个百分点 [1] - 管理费用率18.61% 同比下降32.82个百分点 [1] - 管理费用同比下降24.6% 费用控制良好 [1] 长剧业务 - 2025H1播出《书卷一梦》1部剧集共40集 刷新爱奇艺2025年开播首日热度记录 [2] - 《子夜归》于2025Q3播出 [2] - 开机并杀青《月明千里》《轧戏》2部剧集 [2] - 储备《一念江南》《问心2》《交锋》等5部剧集预计2025H2开机 [2] 政策利好 - 国家广电总局2025年8月18日印发《进一步丰富电视大屏内容、促进广电视听内容供给的若干举措》 [2] - 政策强调加强内容建设 增加优质内容供给 加强内容创新 [2] - 改进电视剧内容审查工作 优化机制提高效率 [2] - 推动优秀境外节目引进播出 [2] 海外业务 - 2025H1海外收入超3300万元 约为同期2.5倍 [2] - 版权剧《书卷一梦》在爱奇艺国际版、WeTV、Viu、YouTube等海外平台上线 [2] - 新拓展片库剧在越南、马来西亚、俄罗斯等国家和地区发行 [2] - 长剧《三十而已曼谷篇》已播出 [2] 短剧业务 - 2025H1短剧收入超5000万元 [3] - 累计上线短剧超3400分钟 同比增长超70% [3] - 产能规模达每月16部以上 处于行业头部梯队水平 [3] IP衍生开发 - 同步上线销售《书卷一梦》设定集、毛绒、徽章等120余个周边衍生品类 [3] - 销售数据位列2025年剧集排行第一梯队 [3] - 系列漫画、音乐礼盒等正在开发中 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收10.29/18.03/20.85亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润0.4/1.67/2.02亿元 [3] - 对应PE为39/9/8倍 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 公司2025H1业绩扭亏为盈 营收4.01亿元（同比增长108.5%） 经调整净利润1444.1万元（2024H1为-4941.2万元）[3][4] - 业绩增长主要驱动因素包括海外发行业务及短剧业务放量 同时费用优化和提质增效成效显著[4] - 长剧业务稳步推进并获政策利好支持 短剧产能达行业头部水平 IP衍生开发取得突破性进展[5][6][7] 财务表现 - 2025H1毛利率25.2%（同比提升2.8个百分点） 经调整净利率3.6%（同比提升29.3个百分点）[4] - 销售费用率8.48%（同比下降9.86个百分点） 管理费用率18.61%（同比下降32.82个百分点） 管理费用同比下降24.6%[4] - 预测2025-2027年营收10.29/18.03/20.85亿元 归母净利润0.4/1.67/2.02亿元 对应PE为39/9/8倍[8][9] 业务板块表现 - 长剧业务：2025H1播出《书卷一梦》40集 刷新爱奇艺2025年开播首日热度记录 《子夜归》已于Q3播出 储备5部剧集预计2025H2开机[5] - 海外业务：2025H1收入超3300万元 约为去年同期2.5倍 覆盖爱奇艺国际版、WeTV、Viu、YouTube等平台[5] - 短剧业务：2025H1收入超5000万元 累计上线短剧超3400分钟（同比增长超70%） 月产能达16部以上[7] 行业与政策环境 - 广电总局于2025年8月18日印发《进一步丰富电视大屏内容、促进广电视听内容供给的若干举措》 强调增加优质内容供给并优化审查机制[5] - 公司IP衍生开发取得进展：2025H1上线《书卷一梦》周边衍生品120余个品类 销售数据位列剧集排行第一梯队[7] 市场数据 - 当前股价4.75港元 总市值1717.48百万港元 52周价格区间2.13-6.30港元[3] - 近期表现显著优于恒生指数：近1月涨幅41.4%（恒指4.0%） 近3月涨幅93.1%（恒指10.1%）[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司作为减水剂龙头 随下游需求回暖业绩有望率先修复的预期 [1][6] 核心财务表现 - 2025H1营收16.73亿元 同比增长7.03% 归母净利润0.63亿元 同比增长18.68% [6] - 2025Q2营收9.91亿元 同比增长0.70% 环比增长45.45% 归母净利润0.39亿元 同比增长20.86% 环比增长59.97% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.53亿元、2.04亿元、2.44亿元 EPS分别为0.36元、0.48元、0.57元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE为30.8倍、23.0倍、19.3倍 [6] 业务板块表现 - 2025Q2高性能减水剂销量30.60万吨 同比+2.44% 环比+51.11% 营收5.19亿元 同比-2.40% 环比+49.39% [6] - 高效减水剂销量0.45万吨 同比-8.16% 环比+32.35% 营收0.11亿元 同比-25.45% 环比+20.18% [6] - 功能性材料销量10.79万吨 同比+30.95% 环比+67.29% 营收2.10亿元 同比+25.24% 环比+52.46% [6] - 功能性材料板块营收同比增速超25% 抗裂材料、速凝剂、风电灌浆料等功能性产品增速明显 [6] 市场拓展进展 - 国内方面加大西部地区重大工程开拓力度 参与川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等项目 [7] - 海外方面新增菲律宾、新加坡、泰国等子公司并开展业务 扩充产品种类并开发特种配方提升竞争力 [7] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为38.39亿元、42.47亿元、49.63亿元 同比增长8.0%、10.6%、16.8% [8] - 预计毛利率从2024年32.8%提升至2027年35.6% 净利率从2.7%提升至4.9% [8] - ROE从2024年3.6%提升至2027年7.7% 资产负债率从39.0%降至32.4% [8] - 每股净资产从2024年9.76元提升至2027年10.87元 [8]