机器之心编辑部 过去十年，AI 卡 的是算 力；未来十年，物理 AI 卡的是数据。而数据的前提，是仿真。 没有可规模化的仿真世界，就没有可规模化的机器人数据；没有统一的仿真标准，就不会有真正的物理 AI 生态。 仿真，正在成为物理 AI 时代的 CUDA。 CUDA 曾经把 GPU 计算变成 AI 时代的统一底座。今天，仿真正成为物理 AI 时代新的标准层。 物理 AI 的核心瓶颈已经变了 回望过去的技术演进，每个阶段都有自己的关键瓶颈。 大语言模型时代，这个 瓶 颈是算力 。 不论是闭源的 GPT、Claude，还是开源的 Llama、Qwen、DeepSeek，这条赛道的核心命题始终只有一个：如何用更多算 力、在更大数据集上跑通 Scaling Law。算力的天花板在哪里，模型能力的边界就在哪里。 支撑这一轮浪潮的底层基础设施，正是以 CUDA 为代表的统一计算标准。 CUDA 把 GPU 从图形计算工具变成 AI 时代的通用计算底座，也让大模型训练第一次拥 有了可规模化调用的计算基础设施。谁掌握算力入口，谁就拥有时代红利。 但进入 物理 AI 时代，核心瓶颈正在从 "算力" 转向 "数据"。 过去的大模 ...

核心事件与时间线 - 特斯拉于北京时间5月10日宣布，最后一辆Model S和Model X在美国弗里蒙特工厂下线，标志着这两款车型正式停产 [3] - 停产计划早有预告，公司CEO马斯克在2025年第四季度财报电话会议上首次宣布将于2026年第二季度结束前停产，并于2026年4月1日确认全球已停止接受新车定制订单 [6] - 目前特斯拉中国官网已移除车型定制配置器，Model S已无库存现车，Model X仍有全轮驱动版库存车在售，价格区间为88.2万元至94.0万元 [6] 停产车型历史与意义 - Model S和Model X的生产周期分别长达14年和11年，见证了纯电出行从小众选择走向大众日常的历程 [3] - 马斯克在宣布停产时配发14年前Model S量产启动照片，并称“一个时代结束了” [6] 战略转型与产能调整 - 停产Model S/X是公司从“造车”向“造物理AI”战略转型的关键转折点 [8] - 弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将被拆除，计划在4个月内改造为Optimus人形机器人生产线，目标年产能为100万台 [8] - 公司未来资源将聚焦于机器人、自动驾驶（如Cybercab）和AI芯片领域，以向“物理世界AI公司”转型 [8] 未来汽车业务规划 - 汽车业务将以Model 3和Model Y作为大众市场主力车型 [8] - 计划将Cybertruck改造为自动驾驶货运平台 [8] - 将以Cybercab为核心打造无人驾驶出行服务体系 [8] - 计划推出新一代Roadster跑车，以守住高端性能车市场 [9]

合作概述 - 摩尔线程与光轮智能达成战略合作，旨在联合打造高置信度仿真数据合成方案，为具身智能发展夯实自主可控的基础设施[2] - 合作旨在通过国产算力与仿真算法的深度融合，系统性应对具身智能行业真机数据采集面临的物理数据稀缺、成本高昂等核心痛点[2] 合作背景与行业痛点 - 具身智能行业面临真机数据采集的难题，包括物理数据稀缺、成本高昂、场景覆盖不足、复杂物理过程难以稳定复现[2] - 高质量仿真合成数据是跨越数据鸿沟的关键路径，但其规模化生产面临渲染量指数级爆炸的算力瓶颈[2] 解决方案与技术协同 - 双方构建“真实轨迹→仿真建模→数据扩增”的完整国产化闭环，攻克了柔性体抓取物理模拟等技术难关，实现海量、高置信度合成数据的规模化“量产”[2] - 光轮智能提供核心算法与仿真资产支撑，其首创“求解—测量—生成”三位一体全栈自研仿真平台[2] - 摩尔线程提供全功能GPU算力底座，其自研MUSA架构单颗芯片可同时支持AI计算、图形渲染、物理仿真、科学计算与超高清视频编解码，为合成数据生产提供一体化、全链路的算力支撑[3] - 摩尔线程旗舰级AI训推一体智算卡MTT S5000是国内极少数同时支持硬件级光线追踪与AI训推的国产GPU，内置独立光线追踪硬件单元，可支撑复杂物理场景的实时高保真渲染[4] - 基于MTT S5000的夸娥千卡智算集群提供全精度通用计算能力，为海量合成数据生产提供稳定高效的算力保障，支撑单一任务在多个维度实现高效泛化[4] - 摩尔线程全功能GPU支持光轮自研的物理求解器，实现柔性体动力学、刚体碰撞、流体模拟等复杂物理计算，确保合成数据达到工业级物理一致性精度[4] 合作意义与行业影响 - 合作标志着双方正在携手打造“具身智能数据生产基础设施”，以国产自主技术支撑具身智能与机器人训练的海量数据需求[4] - 此次合作验证了国产自研物理求解器与国产全功能GPU算力底座的深度兼容能力，为行业提供了从算法到芯片全面协同攻关的可复制范本[5] - 合作意味着国产具身智能基础设施能力正从单点突破走向更深层次的协同建设，为行业提供了从算力、算法到数据的全栈式价值[5] 未来规划 - 双方计划继续深化合作，在具身智能评测平台、物理AI高置信度闭环仿真等方向展开进一步探索[5] - 未来将推动合作从当前的数据合成阶段走向“仿真-训练-评测”全平台闭环，持续夯实自主可控的国产化物理AI基础设施[5]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入约为8090万美元，同比增长8.3% [10] - 毛利润率为46.9%，同比略有波动，主要受产品组合和上游成本变化影响 [18] - GAAP营业利润率为9.2%，同比显著增长；非GAAP营业利润率为10% [10] - 净利润率为19.5%，得益于运营效率和成本结构的持续优化 [10] - 营业利润约为750万美元，非GAAP营业利润约为810万美元 [19] - 净利润达到1580万美元，主要由毛利增长和较低的股权激励费用推动 [19] - 季度末现金及现金等价物、定期存款和国库证券总额超过10亿美元 [19] - 本季度净经营现金流保持为正 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **PaaS业务**：收入为5900万美元，同比增长9.8% [12]；季度末PaaS高级客户数达到306个 [12]；毛利率为46.1% [18] - **AI应用及其他业务**：收入为1160万美元，同比增长16.9% [12]；毛利率为71.7%，保持稳定 [18]；增长主要由云软件服务、AI应用服务（如AI云存储、能源管理与节能）以及增值服务（如短信、语音服务）和App OEM、SDK产品推动 [13] - **智能家居及机器人产品业务**：收入为1020万美元，同比下降6.9% [13]；毛利率为23%，保持在20%以上 [18]；波动主要源于公司主动淘汰低价值硬件产品、优化产品组合，并将资源重新配置到高附加值、特别是AI原生的硬件终端 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **安全领域**：智能门锁业务同比增长73%，由多模Wi-Fi解决方案、视频对讲以及AI语音和视觉能力的升级推动 [15]；支持Wi-Fi的智能门锁的PaaS收入同比增长75% [15]；支持视频的门锁的AI应用收入同比大幅增长500% [15] - **能源领域**：相关PaaS产品（如电动汽车充电器、计量产品和专业计量解决方案）正成为新的增长动力 [16]；欧洲市场对家庭能源管理、储能和AI驱动的节能解决方案需求持续增长 [16]；在AI能源方面，公司在储能和生态系统配件的商业化方面取得关键里程碑，并在法兰克福Light+Building和荷兰Solar Solutions等展会上获得积极反馈并达成多个渠道合作与订单 [16] - **区域市场**： - **欧洲**：是能源和绿色技术解决方案的关键部署市场，对AI能源、智能电气系统、空间智能应用、AI智能家电以及AI安防产品的需求不断增长 [17] - **亚太地区**：新加坡建屋发展局项目按计划推进，东南亚和其他新兴市场在能源管理、空间智能和中小企业场景方面开始产生机会 [17] - **中国**：AI智能门锁、AI玩具和AI家居产品（包括AI伴侣）持续吸引强烈的客户兴趣，部分客户已推进项目升级和解决方案整合 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进AI驱动的发展战略，AI正从简单的功能堆叠转向与硬件设备和垂直行业场景的深度融合，从单纯的对话工具演变为能在物理世界交互和操作的智能体 [5][6] - 公司正在加速将AI能力从平台层向应用层和场景化产品过渡，通过升级开发者工具和平台能力，赋能全球开发者以更低成本、更高效率获取和应用尖端AI技术 [6] - 未来战略重点： 1. 继续推进AI原生应用创新，围绕智能玩具等高参与度品类，加速AI能力在消费场景的渗透和大规模采用 [8] 2. 扩大已验证AI解决方案的全球推广，特别是在能源和绿色技术领域，以提升全球行业认可度 [8] 3. 继续加强开发者生态系统，通过开放平台和增强工具能力，降低AI应用开发门槛，与行业伙伴共同推动AI技术的深入探索和商业化 [9] - 公司调整了部分业务部门名称，以更准确地反映业务重点：原“SaaS及其他”更名为“AI应用及其他”；原“智能解决方案”更名为“智能家居及机器人产品” [11] - 公司认为，AI正从孤立的功能向与设备、场景和用户需求的深度融合演进，这与公司提出的“物理AI”愿景一致，即让AI能够在真实环境中参与感知、决策和执行 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境持续存在不确定性，并受到某些区域因素的干扰，但公司凭借下游需求的持续复苏，自第四季度以来业务规模温和扩张，连续多个季度实现正增长 [5] - 管理层注意到，自2025年11月以来国际贸易环境趋于稳定，客户开始恢复增长计划，需求正在逐步恢复，但并非一蹴而就 [34] - 不同行业和区域的需求表现分化：家电、能源、安防/门锁等创新设备领域增长势头更为积极；照明行业复苏不明显；摄像头等受存储芯片成本上涨影响较大的行业面临挑战 [35][36][38] - 欧洲、东南亚和澳大利亚对能源管理解决方案的需求非常强劲；拉丁美洲等地区对价格更敏感 [37][38] - 公司利用全面的硬件品类组合和多元区域组合来应对不同类型的波动，并寻找机会平衡风险 [38] - 终端用户对AI功能的兴趣正在健康增长，AI功能正逐渐成为消费者选择智能设备时的关键差异化因素或决策关键因素 [52][53] - 公司认为自己是行业的早期采用者，能够提前两到三个季度洞察行业趋势，并引导客户将AI视为下一代产品的关键差异化因素 [54] 其他重要信息 - 公司在本季度推出了包括AI驱动的智能生活助手“Hey Tuya”和AI安全卫士在内的一系列应用 [7] - 在开发者生态方面，公司推出了超轻量级硬件开发者代理工具包和基于Tuya硬件应用的Vibe Coding等新服务 [20] - 截至2026年第一季度末，公司平台注册AI开发者数量超过196万，保持稳定增长 [21] - TuyaOpen文档平台累计浏览量超过34万次，拥有超过1.6万名社区成员，积累了丰富的开源项目和资源，并推出了覆盖主流应用场景和开发需求的标准化演示案例库 [21] - 公司通过战略采购应对芯片组短缺和成本波动，导致库存水平略有上升 [27] - 公司已将平台架构升级为与大型语言模型无关，自2023年底起，设备和软件应用的平台端决策可基于不同的大型语言模型 [39] - 2024年5月，公司推出了硬件代理平台；去年推出了新的AI平台，包含多模态产品 [40] - 2026年4月的开发者峰会上，公司推出了代理工具包和Vibe Coding等新服务 [41] - 公司内部广泛使用AI工具：2025年底，约40%的UI代码由AI设计；2026年第一季度，AI编码能力大幅提升，代理工具包的重要部分由AI完成 [57][58] - AI工具的使用不仅限于研发，还广泛应用于财务、人力资源、法律等部门，用于提高办公效率、数据分析和决策支持 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于价值链、芯片组短缺和定价策略 [25] - **回答**：公司约1.5个季度前已注意到相关波动，并提前预警 [26] 作为行业主要芯片大买家，公司利用购买力尽可能控制波动影响，并将不可避免的成本增加传导至下游 [26] 具体措施包括：第一季度进行战略性采购以应对成本上涨，导致库存和资产负债表上的现金略有增加 [27] 在PaaS业务方面，公司开始传导成本，但未额外加价，这导致PaaS毛利率略有下降 [28] 公司将继续利用规模和库存管理来应对波动，并与客户共度时艰 [28] 短缺和紧张态势在第二季度初仍在持续 [29] 问题: 关于需求前景、收入增长展望以及业务部门更名的原因和计划 [32] - **回答**： - **需求与增长**：国际贸易环境自去年11月后趋于稳定，客户开始恢复增长计划，需求逐步复苏 [34] 不同行业表现分化：家电、能源、安防/门锁等领域增长积极；照明行业复苏不明显；摄像头等受芯片成本上涨影响的行业面临挑战 [35][36] 区域方面，欧洲、东南亚、澳大利亚对能源管理方案需求强劲；拉丁美洲等价格敏感市场面临挑战 [37][38] 公司通过多元化的产品组合和区域组合来平衡风险 [38] - **业务部门更名**：更名旨在向市场传递公司自2023年以来将资源从第一代智能设备转向AI初始产品的决心 [39] 公司已升级平台架构使其与大型语言模型无关 [39] 并推出了硬件代理平台、新的AI平台及多模态产品 [40] 以及代理工具包和Vibe Coding等新服务 [41] “AI应用”部门旨在将AI能力无缝升级至原有SaaS服务，提供更高价值 [42][43] “智能家居及机器人产品”部门则聚焦于AI原生设备（如AI玩具伴侣），这些设备天然结合了AI功能和应用业务机会 [44][45] 问题: 关于竞争格局、公司优势以及AI工具在内部研发中的应用和对利润率的影响 [51] - **回答**： - **竞争与优势**：公司通过识别并协助客户制定正确的产品路线图，帮助他们抓住终端用户需求 [52] 终端用户对AI功能的兴趣日益增长，AI正成为设备选购的关键因素，公司很高兴看到其生态系统在整合AI能力方面取得显著进展 [53] 公司作为早期采用者，能提前洞察趋势，并引导客户将AI作为下一代产品的关键差异化点进行尝试和学习 [54] - **内部AI应用**：2025年底，约40%的UI代码由AI设计；2026年Q1，AI编码能力提升，代理工具包的重要部分由AI完成 [57][58] AI工具也广泛应用于财务、人力资源、法律等部门，提高办公效率和决策支持 [58] AI提升效率体现在两方面：解放人力专注于更高价值工作；扩大开发能力以满足未来需求增长 [58] 公司注意到越来越多非硬件行业的AI原生开发者进入，带来了新的创意和跨界机会（如动画IP进入玩具领域） [59][60] 公司需要成为强大的AI使用者，才能更好地赋能客户 [61] 问题: 关于智能家居及机器人产品部门2026年的增长轨迹，以及AI应用部门毛利率下降的原因 [65][66] - **回答**： - **智能家居及机器人产品**：预计在未来一两个季度内实现复苏 [67] 这是结构性调整，公司做出了艰难决定，即使有订单也停止了一些不符合长期模式的生产 [67] 新的产品方案将在第二季度开始落地，预计在第二季度末或第三季度实现复苏并弥补收入 [67] - **AI应用毛利率**：毛利率下降存在季节性因素 [68] AI应用收入依赖于终端用户对运行中设备的使用量 [68] 第一季度通常是美国市场全年使用量的淡季，节假日促销后新用户设备使用量会下降，导致服务性收入降低 [69] 预计使用量将在第二季度自然恢复 [69]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入为8090万美元，同比增长8.3% [10] - 营业利润率持续改善，GAAP营业利润率为9.2%，非GAAP营业利润率为10% [10] - 净利润达到1580万美元，净利润率进一步改善至19.5% [10] - 综合毛利率为46.9%，同比略有波动，主要受产品组合变化和上游成本变动影响 [18] - 总运营费用约为3040万美元，同时持续投资于核心AI开发和平台能力 [18] - 本季度经营活动现金流保持为正 [19] - 截至季度末，公司现金及等价物、定期存款和国库证券总额超过10亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **平台即服务业务**：收入为5900万美元，同比增长约9.8% [12]。毛利率为46.1% [18]。本季度末，PaaS高级客户数量达到306个 [12] - **AI应用及其他业务**：收入为1160万美元，同比增长约16.9%，增速继续超过公司整体增长 [12]。毛利率为71.7%，保持稳定 [18]。增长主要由云软件服务、AI应用服务（包括AI云存储、能源管理与服务）以及短信、语音服务等增值服务推动 [13] - **智能家居及机器人产品业务**：收入为1020万美元，同比下降约6.9% [13]。毛利率为23%，保持在20%以上 [18]。波动主要反映了公司主动淘汰低价值硬件产品、优化产品组合，并将资源重新配置到高附加值AI原生硬件终端 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **安全领域**：智能门锁业务同比增长73%，由Wi-Fi多模解决方案、视频对讲以及AI语音和视觉能力的升级驱动 [15]。Wi-Fi智能门锁的PaaS收入增长75%，视频门锁的AI应用收入大幅增长500% [15] - **能源领域**：相关PaaS产品（包括电动汽车充电器、计量产品和专业计量解决方案）正在成为新的增长动力 [16]。欧洲市场对家庭能源管理、储能和AI驱动节能解决方案的需求持续增长 [16]。公司在能源存储和生态系统配件的商业化方面取得里程碑进展，并在法兰克福Light+Building和荷兰Solar Solutions等展会上获得积极反馈及订单 [16] - **区域市场**： - **欧洲**：是能源和绿色技术解决方案的关键部署市场，对AI能源、智能电气系统、空间智能应用、AI智能家电以及AI安防产品的需求不断增长 [17] - **亚太地区**：新加坡建屋发展局项目按计划推进，东南亚和其他新兴市场在能源管理、空间智能和中小企业场景方面开始产生机会 [17] - **中国**：AI智能门锁、AI玩具和AI家居产品（包括AI伴侣）持续吸引强劲的客户兴趣，部分客户已推进项目升级和解决方案集成 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进**AI驱动的发展战略**，AI正从简单的功能堆叠转向与硬件设备和垂直行业场景的深度融合，从对话工具演变为能在物理世界交互和操作的智能体 [5][6] - 战略重点集中在三个关键领域： 1. 推进**AI原生应用创新**，围绕智能玩具等高参与度品类，加速AI能力在消费场景的渗透和大规模采用 [8] 2. 扩大已验证的AI解决方案的**全球推广**，特别是在能源和绿色技术领域，以提升全球行业认可度 [8] 3. 加强**开发者生态系统**，通过开放平台和增强的工具能力，降低AI应用开发门槛，与行业伙伴共同推动AI技术的深入探索和商业化 [9] - 公司调整了部分业务部门的名称，以更准确地反映业务重点：原“SaaS及其他”更名为“AI应用及其他”，原“智能解决方案”更名为“智能家居及机器人产品” [11] - AI能力正从平台层向更广泛的终端设备形态扩展，AI正从孤立的功能演变为与设备、场景和用户需求的深度融合，这与公司提出的“物理AI”愿景一致 [22] - 行业趋势显示，消费者对AI功能的兴趣正在健康增长，未来AI功能或将成为消费者选择智能设备时的关键差异化因素或决策关键 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境存在持续不确定性并受到某些区域因素的干扰，公司仍实现了稳健的增长势头和强大的执行能力 [5]。下游需求持续复苏，业务规模自第四季度以来温和扩张 [5] - 国际交易环境在去年11月后趋于稳定，增长势头开始恢复，客户正尝试回归业务增长计划，但复苏是渐进的 [35] - 不同细分市场和区域的需求存在差异： - 家电、能源、创新设备（包括安防/门锁）等领域的增长势头更为积极和确定 [36] - 照明等领域尚未看到显著复苏 [36] - 摄像头等受芯片成本变动影响较大的品类，零售价格显著上涨可能影响消费者的购买决策 [37] - 欧洲、东南亚和澳大利亚对能源管理解决方案的需求强劲 [38] - 拉丁美洲等地区对价格更敏感 [39] - 公司利用全面的硬件品类组合和多元区域组合来应对不同类型的波动，并寻找机会平衡风险 [39] - 展望未来，公司将专注于两个关键优先事项：物理AI场景和高附加值的AI产品，同时保持财务纪律，加速将AI技术从平台能力转化为具有切实商业价值的产品 [23] 其他重要信息 - 公司推出了多款与AI战略方向一致的应用，包括AI驱动的智能生活助手“Hey Tuya”和AI安全卫士 [7] - 在开发者生态系统中，公司推出了超轻量级智能体工具包和基于Tuya硬件应用的Vibe Coding等新工具，以更好地满足AI原生开发者的多样化需求 [20] - 截至2026年第一季度末，平台注册AI开发者数量超过196万，保持稳定增长 [21]。Tuya Open文档平台累计浏览量超过34万次，拥有超过1.6万名社区成员 [21] - 公司注意到全球芯片短缺问题，并采取了多项措施应对，包括利用采购规模优势、在成本上涨前进行战略性采购（导致库存和净现金水平有所反映），以及将不可避免的成本增加向下游传导（这略微压低了PaaS业务的毛利率） [27][28][29] - 公司内部广泛使用AI工具提升效率，例如去年底前端UI设计代码中约40%由AI完成，本季度比例进一步提升，AI也广泛应用于财务、人力资源、法务等部门的数据分析和决策支持 [57][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于全球芯片短缺对涂鸦供应链的影响及定价策略 [26] - **回答**：公司约一个半季度前已注意到相关波动并提前预警 [27]。作为行业主要芯片大买家，公司利用采购规模尽可能限制波动影响，并将不可避免的成本增加向下游传导 [27]。具体措施包括：在第一季度成本变化前进行战略性采购（导致库存水平略有上升）；在PaaS业务中，公司已将成本传导给下游，但未额外加价，这导致PaaS毛利率略有下降 [28][29]。公司发现短缺和紧张态势在第二季度初持续加剧 [30]。 问题2: 关于需求前景、收入增长展望及业务部门更名的原因和计划 [33][34] - **回答**： - **需求与增长**：国际交易环境趋稳后，增长势头自去年12月开始逐步恢复，但非一蹴而就 [35]。不同行业表现分化：家电、能源、创新设备（如安防门锁）增长势头积极；照明行业复苏不明显；摄像头等受内存芯片成本上涨影响显著的品类面临挑战 [36][37]。区域上，欧洲、东南亚、澳大利亚对能源管理方案需求强劲，拉丁美洲等价格敏感市场可能面临压力 [38][39]。公司通过多元化的产品类别和区域组合来平衡波动 [39]。 - **业务部门更名**：更名是为了向市场传递公司自2023年以来全力将资源从第一代智能设备转向AI初始产品的信号 [40]。这反映了公司平台架构向大语言模型无关性的升级，以及推出硬件智能体平台、AI平台和新开发者工具（如智能体工具包、Vibe Coding）等一系列举措，旨在成为AI使用者和赋能者 [41][42]。例如，“AI应用”业务是对原有SaaS服务的自然升级，通过无缝添加AI能力（如可自定义事件的AI云存储）提供更多价值 [43][44]。“智能家居及机器人产品”部门则更专注于AI赋能和AI原生设备（如AI玩具伴侣），这些设备天然结合了AI功能和应用业务机会 [45][46]。 问题3: 关于设备端智能体部署的竞争格局及公司优势，以及内部AI工具应用对研发和利润率的影响 [52] - **回答**： - **竞争与优势**：随着客户从保守转向增长，公司通过提供更好的产品和方案帮助他们抓住终端用户 [53]。终端用户对AI的兴趣健康增长，AI功能正成为智能设备的关键差异化因素，公司很高兴看到其生态系统内集成AI能力的新产品设计显著增加并得到验证，这将帮助公司抓住趋势 [54]。公司作为行业早期适配者，能够提前两三个季度洞察趋势，并通过教育客户将AI作为下一代关键差异化因素来引领行业 [55]。 - **内部AI应用**：去年底，公司前端UI设计代码中约40%由AI完成，本季度该比例随AI编码能力提升而增加 [57][58]。硬件智能体工具包的重要部分也由AI完成 [58]。AI不仅用于研发，还广泛应用于财务、人力资源、法务等部门，提升办公效率、数据分析和决策能力 [59]。AI提升效率体现在两方面：一是解放劳动力专注于更高价值的工作；二是扩大开发能力以满足未来需求增长 [59]。公司注意到越来越多非硬件行业背景的新开发者（如动画、卡通IP持有者）进入AI原生设备领域，他们带来原生AI创意，公司需要利用AI在同等成本下提升能力以捕捉这些需求 [60][61]。强大的现金储备使公司能在行业突破发生时毫不犹豫地增加投资以捕捉需求 [62]。 问题4: 关于智能家居及机器人产品业务2026年的增长轨迹，以及AI应用业务毛利率同比下降的原因 [66][67] - **回答**： - **智能家居及机器人产品**：公司预计该业务将在未来一两个季度内复苏 [68]。为进行结构性调整，公司做出了艰难决定，即使有订单也停止了一些不符合长期模式的生产 [68]。新的产品方案将从第二季度开始逐步推出，预计在第二季度末或第三季度实现复苏 [68]。 - **AI应用毛利率**：毛利率下降主要受季节性因素影响 [69]。第一季度通常是全年使用量的淡季，尤其是美国市场 [69]。许多用户在圣诞假日促销期间获得新设备，但在第一季度试用期结合假期，设备使用量会下降，导致基于使用量的服务收入减少 [70]。预计使用量将在第二季度自然恢复 [70]。

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入为8090万美元，同比增长8.3% [10] - GAAP营业利润率为9.2%，同比增长显著，非GAAP营业利润率为10% [10] - 净利润率为19.5%，净利达到1580万美元 [10][19] - 本季度总营业费用约为3040万美元 [18] - 营业利润约为750万美元，非GAAP营业利润约为810万美元 [19] - 本季度净经营现金流保持为正 [19] - 本季度末公司现金及现金等价物、定期存款和国库证券总额超过10亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **PaaS业务**：收入为5900万美元，同比增长约9.8% [12]；毛利率为46.1% [18]；第一季度末PaaS高级客户数量达到306个 [12] - **AI应用及其他业务**：收入为1160万美元，同比增长约16.9% [12]；毛利率为71.7% [18] - **智能家居及机器人产品业务**：收入为1020万美元，同比下降约6.9% [13]；毛利率为23% [18] - **综合毛利率**：本季度为46.9%，同比略有波动 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：是能源和绿色技术解决方案的关键部署市场，对AI能源、智能电气系统、空间智能应用、AI智能家电以及AI安防产品的需求不断增长 [17] - **亚太市场**：新加坡HDB项目按计划推进，东南亚和其他新兴市场在能源管理、空间智能和中小企业场景方面开始产生机会 [17] - **中国市场**：AI智能门锁、AI玩具和AI家居产品（包括AI伴侣）持续吸引客户浓厚兴趣，部分客户已推进项目升级和解决方案整合 [17] - **安全领域**：智能门锁业务同比增长73%，其中Wi-Fi智能门锁的PaaS收入同比增长75%，带视频功能门锁的AI应用收入同比增长500% [14] - **能源领域**：包括电动汽车充电器、计量产品和专业计量解决方案在内的PaaS产品成为新的增长动力 [15]；欧洲市场对家庭能源管理、储能和AI驱动节能解决方案的需求持续增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是推进AI驱动的发展战略，AI正从简单的功能堆叠转向与硬件设备和垂直行业场景的深度融合 [5] - AI正从单纯的对话工具演变为能在物理世界交互和操作的智能体 [6] - 公司正加速将AI能力从平台层向应用层和场景化产品过渡 [6] - 未来重点战略方向：1) 继续推进AI原生应用创新，围绕智能玩具等高参与度品类，加速AI能力在消费场景的渗透和大规模采用；2) 扩大成熟AI解决方案的全球推广，特别是在能源和绿色技术领域；3) 继续加强开发者生态系统 [7][8] - 公司调整了业务部门名称以反映战略重点：原“SaaS及其他”更名为“AI应用及其他”，原“智能解决方案”更名为“智能家居及机器人产品” [11] - 在开发者生态方面，2026年第一季度末，平台注册AI开发者数量超过196万，Tuya Open文档平台累计浏览量超过34万，社区成员超过1.6万 [21] - 行业趋势：AI正从孤立的功能向与设备、场景和用户需求的深度集成演进，这与公司提出的“物理AI”愿景一致 [22] - 公司认为自身是行业的早期采用者，能够提前2-3个季度洞察趋势，并帮助客户将AI作为下一代关键差异化因素 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境存在持续不确定性，并受到某些区域因素的干扰，公司仍实现了稳健的增长势头和强大的执行能力 [5] - 得益于下游需求的持续复苏，自第四季度以来业务规模温和扩张，增长势头环比改善，并连续多个季度实现正增长 [5] - 国际交易环境在去年11月后趋于稳定，势头开始复苏，客户正尝试回归业务增长计划，但复苏是渐进的 [36] - 不同行业和地区的需求存在差异：家电、能源、安防/门锁等创新设备增长势头更为积极；照明行业复苏不明显；摄像头等受存储芯片成本上涨影响较大的行业面临挑战 [37][38][39] - 欧洲、东南亚和澳大利亚对能源管理解决方案的需求强劲；拉丁美洲等地区对价格更敏感 [39][40] - 公司通过全面的硬件品类组合和跨区域组合来应对不同类型的波动 [40] - 展望未来，公司将继续专注于两个关键优先事项：物理AI场景和高附加值AI产品，同时保持财务纪律 [24] 其他重要信息 - 公司推出了多款AI应用，包括AI智能生活助手“Hey Tuya”和AI安防卫士 [6] - 在法兰克福Light+Building展会和荷兰Solar Solutions展会上，客户获得了非常积极的反馈，并获得了多个渠道合作伙伴关系和订单 [16] - AI能源正逐步演变为集成硬件捆绑包、软件、AI编排和渠道运营的综合解决方案模式 [17] - 公司推出了新的开发者工具，包括面向硬件开发者的超轻量级智能体工具包和基于Tuya硬件应用的Vibe Coding [20] - 公司内部广泛使用AI工具，例如去年底前端UI设计代码约40%由AI完成，本季度比例在提升；AI也广泛应用于财务、人力资源、法务等部门，以提高效率 [58][60] - 公司注意到越来越多的新开发者并非来自硬件行业，他们带着AI原生的想法进入智能设备领域，例如玩具伴侣领域的跨界玩家 [62][63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全球芯片短缺对涂鸦价值链的影响、采购策略以及成本传导 [27] - 公司约一个半季度前已注意到芯片波动，并提前预警 [28] - 作为行业主要芯片大买家，公司利用购买力尽可能限制波动影响，对于不可避免的成本上涨，会向下游传导 [28] - 具体措施包括：1) 第一季度进行战略性采购，导致库存和资产负债表上的净现金略有增加；2) 在PaaS业务上开始传导成本，未在成本变化上增加利润，导致PaaS毛利率略有下降 [29][30] - 短缺和紧张态势在第二季度初持续加剧 [31] 问题: 关于收入增长前景、需求展望以及业务部门更名的原因和计划 [34] - **市场环境与需求**：国际交易环境趋稳，需求自去年12月开始逐步复苏，但不同行业差异大。家电、能源、安防/门锁等增长积极；照明行业仍在评估；摄像头等受芯片成本上涨影响大，可能影响消费者购买决策。欧洲、东南亚、澳大利亚能源管理需求强劲；拉丁美洲等价格敏感市场面临挑战。公司通过多元化产品组合和区域组合应对 [36][37][38][39][40] - **业务部门更名与AI转型**：更名旨在向市场传递公司自2023年以来将资源从第一代智能设备转向AI初始产品的信号 [41]。具体包括：1) 2023年底升级平台架构为“大语言模型无关”；2) 2024年5月推出硬件智能体平台；3) 去年推出新AI平台，包含多模态产品；4) 今年4月开发者峰会上推出智能体工具包和Vibe Coding等新工具 [42][43]。AI应用业务（如AI云存储）通过提供可定制事件检测等能力，为原有SaaS服务带来自然升级和价值提升 [44][45]。智能家居及机器人产品业务将资源聚焦于AI赋能和AI原生设备（如玩具伴侣），这些设备天然结合了AI应用业务的更大机会 [46][47] 问题: 关于设备端智能体部署的竞争格局以及公司内部AI工具应用对利润率的影响 [54] - **竞争格局**：客户正试图摆脱保守态度，回归增长路径。公司通过识别正确路线图，帮助客户提供更好产品。终端用户对AI的接受度健康增长，AI功能正成为消费者购买智能设备的关键差异化因素。公司作为行业早期采用者，能提前2-3个季度洞察趋势，并教育客户将AI作为下一代关键差异化因素 [55][56][57] - **内部AI工具应用**：1) **研发**：去年底约40%的UI代码由AI完成，本季度比例提升；硬件智能体工具包和Vibe Coding工具也大量使用AI开发 [58][59]。2) **全公司范围**：财务、人力资源、法务等部门也重度使用AI，用于提高办公效率、数据分析和决策支持 [60]。AI提高效率体现在两方面：解放人力专注于更高价值工作；扩大产能以满足未来需求增长 [61]。公司还注意到越来越多非硬件行业的新开发者带着AI原生想法进入，需要利用AI在相同成本水平上提升产能以捕捉需求 [62][63]。强大的现金状况支持公司为未来竞争和机遇进行战略投资 [64] 问题: 关于智能家居及机器人产品业务2026年增长轨迹和AI应用业务毛利率下降的原因 [68] - **智能家居及机器人产品业务**：预计在未来一个季度或两个季度内实现复苏。收入下降是公司主动进行结构性调整、淘汰低价值硬件产品的结果。即使有订单，公司也决定不再生产某些产品。新的产品正在第二季度开始上量，预计在第二季度末或第三季度实现复苏 [69][70] - **AI应用业务毛利率下降**：主要是季节性因素。该业务收入依赖于基于设备运行的终端用户使用量。第一季度通常是美国市场全年使用量的淡季，因为用户在圣诞节/假日促销期间获得新设备后，随着假期开始，使用量会下降。预计使用量将在第二季度自然恢复 [71][72]

行业趋势与核心挑战 - 机器人技术正从受控实验室环境迈向复杂的现实场景，研究机构在塑造下一代系统中扮演着举足轻重的角色[1] - 该领域面临的核心挑战是受控环境与真实工业场景复杂性之间的巨大落差，实验室表现优异的系统在多变、不可预测的真实场景中往往难以为继[3] - 行业的发展方向是从孤立的单体机器，演进为专为应对真实世界复杂性而设计的集成化、自适应系统[4] 三菱电机研究实验室（MERL）的研究重点 - 作为三菱电机的北美研发部门，MERL专注于机器人技术的核心基础研究，涵盖感知、控制系统与机器学习，业务横跨工业自动化、能源系统等多个领域[3] - 其研究致力于弥合理论研究与实际部署之间的鸿沟，研究方向包括提升机器人操控与力控精度、开发预测性感知能力以及探索利用增强现实与视听交互界面进行机器人训练的新方法[3][9] - 该机构的研究优先级与制造、物流和医疗等行业的即时需求高度契合，专注于能够支撑真实场景部署、解决自动化、效率提升和安全保障等实际挑战的基础性技术[7] 关键技术进展与瓶颈 - 在操控与力控领域已取得稳步进展，但在接触密集型任务上，距离达到人类级别的可靠性仍有差距，主要瓶颈在于机器人难以在脱离训练数据范围后有效泛化[5] - 预测性感知能力对于机器人在人机共存环境中安全、高效地行动至关重要，当前核心挑战是如何应对真实场景中行为不可预测的不确定性[6][7] - 增强现实与视听交互界面等技术通过允许操作员在实际场景中直接引导机器人，大幅缩短部署准备时间，使机器人训练更具可扩展性，并能更快速地适应新任务和新环境[7][10] “物理AI”概念与应用 - “物理AI”是指能够理解并遵循物理世界规律、在真实环境中自主运作的AI系统，其核心在于将感知、决策与物理推理相结合[8][11] - 随着模型对物理规律的理解不断深入，“物理AI”在复杂真实环境中的性能将持续提升，部署成本也将随之降低[8] - 目前取得实质性进展的领域是数据中心能效管理，物理AI可动态调控气流分配，将冷却资源精准导向最需要的区域，从而降低能耗并支持更主动的运维管理[8][11] 未来发展的关键里程碑 - 机器人真正具备在无结构化、有人参与环境中大规模可靠运行能力的标志，是在全新环境中持续稳定的表现，以及在共享空间中与人类安全互动的能力[8] - 最终目标是使系统能够实时整合感知、推理与物理理解，从而在不确定性和变化条件下做出可靠响应[8]

阶跃星辰融资与IPO进展 - 国产大模型公司阶跃星辰将完成近25亿美元融资 [3] - 公司已拆除红筹架构并完成股改，正加速赴港IPO准备 [3][5] - 香港投资管理有限公司出现在股东名单中，为上市提供背书 [3] 融资结构及产业资本参与 - 新融资的特点是产业链资本集中入场 [3] - 除财务投资人外，华勤、龙旗、豪威、中兴等多家手机及消费电子产业链公司参与投资 [3] - 投资方覆盖从整机制造到上游核心器件的多个环节 [3] AI模型与硬件终端的融合趋势 - 产业资本入局背后是模型能力向终端迁移的趋势 [3] - 手机、PC、可穿戴设备等硬件厂商持续寻找AI产品化路径，模型公司则在争夺入口 [3] - 阶跃星辰也在推进与汽车等硬件端的落地合作 [5] - 智能汽车、手机等硬件被视为具有认知与执行能力的智能伙伴，是AI作用于物理世界的关键载体 [5] 行业竞争与OpenAI动态 - OpenAI正加速推进首款AI Agent智能手机硬件项目，目标量产时间从原定的2028年提前至2027年上半年 [3] - OpenAI提前量产时间表是为了配合年底可能进行的IPO，以及应对日益激烈的AI手机市场竞争 [4] - 供应链预测该款手机在2027年至2028年间的累计出货量有望达到3000万部 [5] 国内大模型行业资本动态 - 国内厂商密集筹备上市的核心原因是资本供给不足 [6] - 对比OpenAI单轮融资规模达千亿美元量级，国内创业公司希望通过二级市场融资缓解资金压力 [6] - 另一家大模型公司月之暗面近期完成新一轮约20亿美元融资，投后估值突破200亿美元，并已启动赴港IPO磋商 [5]

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 5 月 8 日 | 5 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 0119.HK | 保利置业集团 | | 600428.SH | 中远海特 | | 601872.SH | 招商轮船 | | 002648.SZ | 卫星化学 | | 688019.SH | 安集科技 | | 603799.SH | 华友钴业 | | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | | 601888.SH | 中国中免 | | 002463.SZ | 沪电股份 | | 300476.SZ | 胜宏科技 | | 688519.SH | 南亚新材 | 市场指数 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 4180.09 | 0.48 | | 深证成指 | 15641.89 | 1.18 | | 沪深 300 | 4900.51 | 0.48 | | 中小 100 | 9673.38 | 1.10 | | 创业板指 | 3833.06 | 1.45 | 行业表现（申万一级） 资料来源：万得，中银证券 中银国际 ...

财务表现与目标 - 2025年公司AI 3D数字孪生产品及解决方案业务实现营业收入1.75亿元，同比增长255.44%，占公司总营收约27.74% [2][3] - 2025年公司整体营收同比增长72.81%，归母净利润亏损同比收窄27.98%，经营现金流由负转正 [3] - 2026年一季度末资产负债率上升至51.89%，财务费用同比增长44.21% [6] - 2026年核心策略是推动盈利转正，具体措施包括推进产品平台化以提升毛利率、聚焦高价值行业加速规模化落地、深化业财融合提升运营效率、通过资本运作优化现金流 [3] 核心战略与业务布局 - 公司战略从“创意导向型”向“技术驱动、场景落地”转型，定位为“物理AI基础设施能力基座” [3] - AI 3D数字孪生业务当前集中在水利水务、能源电力、企业数字化及其他智慧化场景，客户包括水利水务主管单位、央国企、数智平台企业等 [2][5] - 2026年将重点在智能制造、能源电力方向实现物理AI 3D数字孪生业务的突破，并优化客户结构，提升B端和C端业务收入 [5][7] - 构建“To B+To C”双轮驱动体系，To C端通过数字艺术展览（如古埃及文物数字艺术体验展）实现门票、文创等经营性收入 [6] 技术研发与产品 - 核心技术壁垒包括：战略前瞻与产业基础、自主可控的AI 3D数字孪生引擎（FTE）、超10亿三维模型的海量3D数据资产、生态合作与全链条交付能力 [3][4] - 2025年基本完成以数字孪生引擎、AI算法、物理AI工具链为核心的技术底座建设 [4] - 2026年研发重点包括：迭代升级物理AI工具链、打造国产化物理AI模拟仿真平台、推进智能拓展背包等硬件落地、探索轻量化世界模型 [4] - 产品矩阵涵盖具身机器人导览扩展背包、具身智能数据仿真与合成平台、数据采集与标注训练平台等 [4] 订单与项目进展 - 公司在物理AI/机器人板块已取得项目突破，例如2025年11月中标“广东省具身智能训练场建设项目（一期）”，2026年4月中标“深圳国创具身智能机器人公司仿真平台开发服务项目” [5] - AI 3D数字孪生业务的订单转化周期具有项目制特征，公司正推动产品标准化以提升交付效率和转化能力 [5]