新华财经北京1月29日电（记者董道勇）"我们希望能赋予AI以生命力与灵魂，让其从工具进化为真正的陪伴者。"北京同心智伴科技有限 公司创始人、CEO闫瑾表示，公司致力于打造新一代智能伙伴，让每个人都拥有值得信赖的"AI家人"。 北京致敬未知科技有限公司市场品牌负责人王一喧表示，对创业公司来说，要在"百镜大战"中突围，应该避开红海市场。致敬未知科技 旗下AI眼镜——BleeqUp超影擎聚焦运动赛道，用AI赋能运动体验，产品集高清AI运动相机、开放式蓝牙耳机、专业运动护目镜、实时 对讲机功能于一体，能充分满足运动场景防抖拍摄、续航、防护、听音乐等专业需求。BleeqUp超影擎能够实时识别并自动标记运动高 光时刻与危险瞬间，推动运动眼镜从传统的"辅助装备"向"智能运动中枢"演进。 北京未名脑脑科技有限公司创始人高妍表示，未名脑脑致力于"用脑科学解码心灵，用AI守护成长"。依托未名脑脑"32B大模型"+"脑机 接口"+"数据飞轮"，公司打通"医疗"——"教育"——"家庭"的闭环生态，让每一个孩子都能被理解、被看见、被治愈。 在此次主题采访活动上，多家参与2025年服贸会活动的特色科技企业代表、服贸会参展商集中分享了服贸 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 特斯拉作为全球汽车产业科技转型的标杆，持续引领行业发展方向，其正引领行业迈向物理AI新世界 [1][4] - 特斯拉2025年四季度汽车业务出现下滑，但毛利率表现超预期，同时公司保持高强度研发投入，精简汽车产品线以更大程度支持AI业务发展 [3] - FSD有效订阅用户数超过100万，Robotaxi业务稳步推进，第三代人形机器人即将亮相，显示其AI业务进展迅速 [3] - 国内车企积极对标特斯拉发展路径，科技属性逐渐增强，2026年智能驾驶商业模式有望加速成熟，高阶智驾普及与商业闭环的形成将推动行业向具身智能等更广阔空间迈进 [4] 特斯拉2025年四季度业绩表现 - 2025年四季度特斯拉实现营业收入249.0亿美元，同比下滑3% [1] - GAAP准则下四季度实现归母净利润8.4亿美元，同比下降61% [1] - 四季度整车交付41.8万台，同比下滑16% [3] - 四季度特斯拉上海工厂批发销量达到24.5万台，占特斯拉四季度交付量的58.7% [3] - 四季度汽车业务实现营收176.9亿美元，同环比分别下滑10.6%和16.6% [3] - 四季度单车营收达到4.23万美元，环比基本持平 [3] - 四季度毛利率达到20.1%，同环比分别增加3.9和2.1个百分点 [3] - 汽车制造端（剔除监管收入）毛利率为17.9%，同环比分别增长4.3和2.5个百分点 [3] 研发投入与战略重心转移 - 四季度研发费用达到17.8亿美元，同环比分别增长39.7%和9.4% [3] - 研发高投入主要用于FSD迭代、智驾芯片设计、Robotaxi以及机器人等业务 [3] - 为自动驾驶研发的AI5与AI6芯片计划分别于2027年和2028年量产，相较于AI4，AI5芯片的目标是在整体性能上实现约50倍提升 [3] - 在得州超级工厂打造Cortex算力集群以提升人工智能训练算力规模，2026年上半年，得州超级工厂的本地算力规模将提升超一倍（按H100等效算力计算） [3] - 将进一步精简汽车产品线以更大程度支持AI业务发展，预计下季度将开始逐步停产Model S和Model X的生产 [3] - 弗里蒙特工厂将转型为生产Optimus人形机器人 [3] FSD与自动驾驶业务进展 - 2025年全年FSD订阅量增长1倍以上 [3] - 截至2025年底，FSD有效订阅用户数已达到110万台 [3] - 2026年1月，宣布FSD将在2月14日后完全转向月度订阅模式，无法再一次性买断 [3] - Robotaxi方面，Cybercab将于2026年上半年量产 [3] - 2026年1月，开始在部分场景中移除安全员，并计划在2026年上半年将Robotaxi服务扩展至达拉斯、休斯敦、凤凰城、拉斯维加斯、迈阿密等城市 [3] 机器人业务进展 - 计划在2026年一季度发布Optimus第三代版本，包含最新的手部设计 [3] - 该版本是特斯拉首款为大规模量产设计的型号，计划2026年底启动生产 [3] - 最终规划年产能达到100万台 [3] 投资建议与关注标的 - 建议重点关注2026年智驾商业闭环落地及AI业务驱动的商业模式变革机遇 [4] - 推荐小鹏汽车、赛力斯、理想汽车、地平线机器人 [4] - 建议关注三花智控 [4]

公司技术路线与架构突破 - 公司于2025年推出的天数天枢架构，在DeepSeek V3大模型场景下，实测性能领先英伟达Hopper约20%，成为首个实现对国际主流架构实质性超越的国产方案[4][32] - 公司公布了清晰的四代架构路线图，计划在2025至2027年间实现对英伟达Hopper、Blackwell乃至Rubin架构的超越，标志着国产算力从“对标追赶”转向“自主定义”[2][30][34][35] - 2025年落地的天数天枢架构在执行注意力机制计算时，算力实际有效利用率突破90%[5][35] - 2026年将开启“双线超越”，天璇架构对标Blackwell并新增ixFP4精度支持，天玑架构实现全面性能超越并覆盖AI计算到加速计算的全场景[7][37] - 2027年的天权架构将剑指英伟达Rubin，后续将彻底跳出对标框架，转向突破性计算芯片架构设计[8][38] - 公司技术突破由三大核心创新底层赋能：TPC BroadCast（计算组广播机制）、Instruction Co-Exec（多指令并行处理系统）和Dynamic Warp Scheduling（动态线程组调度机制）[10][39] - 公司研发逻辑以问题为导向，针对DeepSeek V3的FP8累加精度不足和矩阵转置开销大等痛点，提供定制化解决方案，在推理场景中带来约10%的性能提升[11][40] 产品性能与市场落地 - 公司产品已服务超300家客户，完成超1000次部署，数千卡集群稳定运行超过1000天[22][33][49] - 公司发布“彤央”系列边端产品，构建覆盖100T至300T实测稠密算力的产品矩阵，标志着其“云+边+端”全场景算力布局成型[18][46] - TY1000算力模组在计算机视觉、自然语言处理、DeepSeek 32B大模型等多个场景中，实测性能优于英伟达AGX Orin，剑指“边端大算力国内第一”地位[21][49] - 在互联网AI领域，公司通过架构优化实现了Token成本减半；在科学探索领域，产品成为多家顶级学府的科研支撑[22][49] - 产品已深入产业场景：在瑞幸咖啡数千家门店处理视频流并支持营销决策；与20个车路云一体化试点城市合作；赋能具身智能机器人[24][51] - 在金融领域将研报生成效率提升70%；在医疗领域将结构化病历生成时间压缩至30秒[24][51] 算力价值主张与软件生态 - 公司提出以高效率、可预期、可持续为核心的高质量算力三维特质，重构算力产业的价值坐标系[12][41] - “高效率”体现为通过全链路优化降低TCO，依托kv cache量化+无损反量化技术将模型推理实际内存使用量降低50%以上[14][43][44] - “可预期性”通过精准的仿真模拟技术实现，让企业在获取芯片前即可预判万卡集群在任意模型下的性能表现，大幅降低试错成本[16][44] - “可持续性”通过通用GPU架构支持全类型数学运算图谱，确保硬件能应对未来算法演进，延长硬件生命周期[16][44] - 公司构建了AI++算力系统新范式，形成从底层AI库、通讯库到上层AI生成式应用、科研探索的全栈支撑能力[18][46] - 软件层面保持与主流编程接口高度兼容，客户仅需投入原计划三分之一的精力即可完成开发调优[25][53] - 公司的天垓系列产品已稳定运行400余种模型及数千种算子，国内新发布大模型在发布当天即可在其平台上跑通[25][53] 行业定位与市场前景 - 公司宣告国产算力正在告别“对标式”的路径依赖，正式驶入自主定义的领航海域[4][32] - 当算力竞争从“量的堆砌”转向“质的较量”，公司证明国产算力不再是实验室备选方案，而是在千亿市场中以现有成果为未来承诺背书[4][33] - 中国通用GPU市场规模已迈入千亿级别，国产化替代需求持续释放，公司凭借技术、产品、生态三重优势站在行业爆发的关键风口[27][55] - 公司采取硬件筑基、软件适配、伙伴协同的三维生态策略，与合作伙伴打通从芯片到系统部署的全产业链，形成完整布局[25][53] - 公司不寻求成为第二个英伟达，而是通过深耕通用算力，确保产品在长达十年的周期内稳定发挥价值，成为具备行业定义能力的长期主义者[25][53]

让每一辆智能汽车都成为连接数字世界和物理世界的全新窗口。 2026年1月23日至25日，由崇礼区人民政府指导，太舞滑雪小镇、甲子光年、破圈文化、智辰半导体联合主办的2026崇礼论坛成功举办。 会上，FUTURUS未来黑科技创始人兼CEO徐俊峰立足公司在光学系统与增强现实领域的深厚积淀，深度分享了AI时代下汽车产业如何通过"侧翼突围"实 现跨界创新。 在徐俊峰看来，以汽车挡风玻璃为介质的增强现实（AR）技术，正是实现这一数据闭环的关键切口。 他详细拆解了如何通过前沿物理学与汽车工业的深 度融合，构筑起难以逾越的跨界护城河，并描绘了AR全栈解决方案如何赋能车厂，开启从产品服务到万亿市值跃迁的宏大商业蓝图。 FUTURUS未来黑科技成立于2016年，专注于汽车领域增强现实抬头显示技术研发及应用，是中国首批将HUD产品带入量产的企业之一。FUTURUS未来 黑科技拥有超600项国内外专利，是近5年来全球车载AR技术专利数量最多的公司，获评为国家级专精特新"小巨人"企业。 目前，FUTURUS未来黑科技的产品搭载于多款中国高端品牌旗舰9系车型中，如理想L9、蔚来ET9、领克900、极氪9X等，获得了软银、中金、经纬、凯 ...

公司战略转向 - 公司首席执行官埃隆·马斯克展现出极端的风险偏好和近乎偏执的“赌徒”性格，带领公司再次游走于风险边缘[1][3] - 公司正进行从“硬件驱动型公司”向“物理AI公司”的系统性转型，路径激进但与其长期技术愿景一脉相承[20] - 公司首席运营官直言，汽车业务不再是主要焦点，取而代之的是AI、自动驾驶和机器人[4] 2025年财务表现 - 2025年公司总营收为948.27亿美元，较2024年的976.90亿美元下滑3%，为历史首次全年营收下滑[18][19] - 2025年GAAP净利润为37.94亿美元，同比下滑46%，接近腰斩，为近5年新低[20] - 作为主要营收支撑，2025年汽车业务总营收为695.26亿美元，同比下滑10%[19][20] - 2025年运营利润为43.55亿美元，同比下滑38%，运营利润率从7.2%下降至4.6%[19] - 2025年资本支出为85亿美元，公司计划2026年资本支出将达到创纪录的200亿美元，是2025年的两倍多[4][19] 人工智能与芯片投资 - 公司计划2026年向马斯克旗下的人工智能初创公司xAI投资20亿美元[5] - 为满足算力需求，公司除了继续研发算力更高的AI6芯片，甚至考虑自建一家芯片工厂[5] 自动驾驶与Robotaxi业务 - 截至2025年末，FSD有效订阅用户达110万，同比增长38%[7] - 公司首席执行官表示，FSD最快将于2025年2月进入中国市场[7] - 公司首席执行官认为特斯拉未来唯一会生产的产品只会是自动驾驶汽车，并计划将每辆特斯拉变为Robotaxi[7] - 目前在美国已拥有超过500辆的Robotaxi车队，并且未来每个月都会翻倍[7] - 公司造车业务重点聚焦于没有方向盘、踏板的Cybercab，预计车主自己驾驶车辆的时间可能降至5%甚至1%[10] - Cybercab将于2026年上半年启动生产，公司声称其产量将超过所有其他车型的总和[12] 人形机器人业务 - 公司计划2026年一季度发布Optimus的第三代版本，该版本设计上将“高度接近人类”，并能通过观察学习[13] - 第三代Optimus是首款面向大规模生产设计的机器人，公司最终计划实现年产100万台机器人[13] - 为实现该目标，公司停产了Model S/X，将弗里蒙特工厂改造成机器人工厂[13] - 公司首席执行官表示，中国在人工智能和制造领域实力很强，将成为特斯拉最强大的竞争对手[16] - 公司首席执行官认为Optimus会比中国正在开发的任何机器人都更强大，尤其在物理AI水平和手部设计上领先[16] 当前业务与市场估值 - 公司目前的主营业务仍是向个人用户销售Model 3/Y，主要的“现金奶牛”是卖车和储能业务[12][18] - 2025年能源发电和储能业务营收为127.71亿美元，同比增长27%，服务及其他业务营收为125.30亿美元，同比增长19%[19] - 尽管财务表现不佳，但公司市值依旧高达1.35万亿美元，远超同类汽车公司，背后支撑是投资者对未来的希望[3]

核心观点 - 特斯拉2025年第四季度营收同比由增转降，主要受汽车业务交付量下滑拖累，但能源与服务业务表现强劲，对冲了部分下行压力 [4][6][7] - 公司当季盈利表现优于市场预期，毛利率改善，但高额的研发与AI项目投入压缩了当期利润 [4][13][16] - 公司正大力推进“物理AI”相关业务，包括Robotaxi、FSD、Optimus人形机器人及对xAI的投资，这些长期叙事为估值提供了想象空间，是推动财报后股价盘后一度上涨超4%的关键因素 [1][3][5] 2025年第四季度财务表现 - **总营收**：第四季度营收为249.01亿美元，同比下降约3%，略低于市场预期，2025年全年营收948.27亿美元，同比下降3%，为公司史上首次年度营收下滑 [4][6][7] - **分业务营收**： - 汽车业务营收176.93亿美元，同比下降10% [7] - 能源发电与储能业务收入38.37亿美元，同比增长25% [7] - 服务与其他业务收入33.71亿美元，同比增长18% [7] - **盈利与利润率**： - GAAP口径下每股收益（EPS）为0.24美元，非GAAP口径下EPS为0.5美元，同比下降17% [4][14] - 非GAAP口径EPS高于彭博调查预期的0.45美元 [14] - 总毛利同比增长20%至50.09亿美元，毛利率从三季度的18%升至20.1% [13] - 营业利润同比下降11%至14.09亿美元，营业利润率为5.7% [13] - **交付与产能**：第四季度汽车交付量同比下降16%至41.8227万辆 [9] 能源与储能业务 - 第四季度储能业务部署装机量达到创纪录的14.2GWh，同比增长29% [4][9] - 能源业务单季度毛利创历史新高，被视为能在短期内对冲汽车端波动的稳健业务线，增强了市场对公司多元化增长能力的信心 [9] “物理AI”与未来业务进展 - **Robotaxi（无人驾驶出租车）**： - 2025年12月在得州奥斯汀开始测试无安全监督员的Robotaxi服务，并于2026年1月开始在奥斯汀提供有限度的无监督服务 [5][18] - Robotaxi专属产品Cybercab计划于2026年开始量产 [4][5] - 计划2026年上半年将服务覆盖至美国多个城市，包括达拉斯、休斯顿、凤凰城、迈阿密等 [18] - 已将“无监督Robotaxi投入商业运营”计入CEO绩效奖的交付指标 [18] - **FSD（完全自动驾驶能力）**： - FSD v14版带来了更全面的辅助驾驶与自动泊车功能 [19] - 全球车队每天收集相当于超过500年连续驾驶的数据用于训练 [19] - FSD订阅收入在2025年连续环比增长且同比翻倍，公司正逐步将一次性付费选项转为月度订阅为主 [19] - 第四季度FSD活跃订阅用户同比增长38%至110万 [19] - **Optimus人形机器人**： - 第三代Optimus Gen-3为首个面向规模化量产的设计，公司已开始为首条生产线做供应链与产线准备 [21] - 目标在2026年底前启动量产线，长期产能目标为最终达到一年100万台 [21] - 公司决定将加州生产Model S和Model X的工厂生产线转为制造Optimus [5] - **对xAI的投资**：公司与马斯克旗下的xAI达成框架协议，同意以约20亿美元资金认购其E系列优先股，交易预计在2026年第一季度完成 [4][24] 资本支出与市场反应 - 公司高管称2026年全年资本支出将超过200亿美元 [1][4] - 财报公布后，股价盘后一度上涨超过4%，但此后回吐了多数涨幅 [1][4]

公司股价与市场反应 - 亚信科技股价上涨5.61%，报8.85港元，成交额达6669.22万港元 [1] 战略合作与实验室成立 - 亚信科技与ABB机器人联合发起“具身智能实验室”成立，标志着双方在Physical AI（物理AI）领域的战略合作进入实质性落地阶段 [1] - 阿里云、英伟达出席仪式，将为实验室建设提供深度技术支撑 [1] - 董事会预期该合作将为集团创造更多潜在增长机会，符合集团及股东整体利益 [1] 公司战略与发展规划 - 公司坚定贯彻“AI优先”战略主线，目标在2026年巩固运营商服务核心基本盘，抢占数智运营战略制高点 [1] - 公司计划培育智能连接产品作为第二增长曲线 [1] - 公司致力于转型成为智能体互联网时代为企业客户提供专业服务、数智运营、智能连接的领导者 [1] - 董事会及管理层对公司未来发展充满信心 [1]

行业动态与市场表现 - 人形机器人板块今日盘中直线拉升 科大讯飞涨停 三维天地等个股大涨 [1] - 国内人形机器人行业近期催化不断 魔法原子、银河通用、宇树科技三家机器人公司官宣与2026年央视春晚达成合作 [1] - 去年宇树机器人在春晚表演引发市场极大关注 并带动人形机器人板块走出一波大行情 [1] 特斯拉Optimus人形机器人进展 - 特斯拉公布好于预期的第四季度财报 股价盘后上涨 [1] - 特斯拉宣布其面向量产的第三代Optimus人形机器人将于2026年第一季度亮相 [1] - 新版Optimus相比2.5版本有重大升级 包括最新的手部设计 [1] - 公司正在为第一条生产线做准备 该产线将于2026年底前启动 [1] - 马斯克预测Optimus不仅将用于特斯拉工厂 还将作为家庭助手甚至外科医生使用 [1] 券商观点与投资建议 - 国信证券认为马斯克的预期表明行业安全性和功能范围将在两年内极大提升 机器人能力提升将带来需求端爆发 [2] - 国信证券持续看好人形机器人长期投资机会 建议从价值量和卡位上把握空间和确定性 从股票弹性上寻找增量环节 [2] - 在确定性方面 建议关注特斯拉产业链核心供应商或卡位好的公司 如恒立液压、五洲新春、蓝思科技、绿的谐波、飞荣达、汇川技术等 [2] - 在弹性方面 建议关注增量环节或高确定性新标的 如唯万密封、龙溪股份、信捷电气、飞荣达等 [2] - 申万宏源表示2026年是物理AI脱离屏幕AI的关键元年 机器人产业对标“智能手机+自动驾驶”混合体 [2] - 申万宏源建议投资遵循“智能层>协同层>硬件层”新范式 聚焦核心能力与生态构建 [2]

机构：中邮证券 公司通过自研芯片化等大幅降本，为高毛利带来保障。硬件的降本来自设计，公司2017 年开始专注自 研芯片，2025 年宣布禾赛的高性能智能主控芯片费米C500，补齐了禾赛全栈自研的最后一块拼图。 公司成为目前行业唯一7大关键部件全栈自研的激光雷达公司。 核心看点：1）ADAS：L3有望成为最大变量。行业层面2025年政策、成本、技术齐发力，为高阶智驾 迎来拐点。L3牌照发放成为行业硬件需求结构性升级的核心变量。凭借ETX 主雷达+多颗FTX 补盲雷 达的产品组合，成功斩获首个乘用车量产定点项目，预计将于2026年底或2027 年初启动量产。2）机器 人：从25 年爆发的割草机器人开始，激光雷达不止于汽车，同时应用于泛机器人领域。我们认为，激 光雷达作为感知传感器，下游应用可以是任何需要"眼睛"去看的场景，激光雷达扮演的则是【卖铲子】 的角色、泛化能力强，长期市场空间巨大。 盈利预测 预计公司2025-2027年营业收入分别为30.9、41.0、54.1亿元，同比增加48.7%/32.8%/31.8%。GAAP 净利 润分别为4.2/6.8/9.2 亿元，25-27年同比增加508.5%、61.6 ...

核心观点 - 公司第四季度营收同比由增转降，但储能业务创纪录增长，能源与服务业务对冲了汽车营收下行压力 [6][7] - 公司毛利率显著改善，非GAAP口径每股收益强于市场预期，但高额研发与AI项目投入压缩了当期GAAP利润 [9][10] - 公司正大力押注“物理AI”长期叙事，包括Robotaxi、FSD、Optimus人形机器人的进展以及对xAI的投资，为估值提供想象空间，推动财报发布后股价盘后上涨 [3][5][11] 财务表现 - **第四季度营收**：为249.01亿美元，同比下降约3%，略低于市场预期，为公司史上首次年度营收下滑（2025年全年营收948.27亿美元，同比下降3%）[6][7] - **营收结构**： - 汽车业务营收176.93亿美元，同比下降10% [7] - 能源发电与储能业务收入38.37亿美元，同比增长25% [7] - 服务与其他业务收入33.71亿美元，同比增长18% [7] - **盈利与利润率**： - 第四季度GAAP口径总毛利50.09亿美元，同比增长20%，毛利率从三季度的18%升至20.1% [9] - 第四季度GAAP口径每股收益（EPS）为0.24美元，非GAAP口径EPS为0.5美元，同比下降17% [10] - 非GAAP口径EPS高于彭博调查预期的0.45美元 [10] - **交付与储能**： - 第四季度汽车交付量同比下降16%至41.8227万辆 [7] - 第四季度储能部署装机量创纪录，达到14.2GWh，同比增长29% [1][7] 业务进展与未来规划 - **Robotaxi（无人驾驶出租车）**： - 2025年12月在得州奥斯汀开始测试无安全监督员服务，并于2026年1月开始在奥斯汀提供有限度的无监督服务 [5][11] - Robotaxi专属产品Cybercab按计划将于2026年开始量产 [1][5] - **自动驾驶（FSD）**： - FSD v14版本带来更全面的辅助驾驶与自动泊车功能 [12] - 全球车队每天收集相当于超过500年连续驾驶的数据用于训练 [12] - 第四季度FSD活跃订阅用户同比增长38%至110万，订阅收入连续环比增长且同比翻倍 [12] - 公司正逐步将一次性付费购置选项退场，转向以月度订阅为主 [12] - **人形机器人（Optimus）**： - 第一代生产线正在铺设，目标是在2026年底前启动量产线，长期产能计划为最终达到一年100万台 [1][12] - **其他产品**： - Semi卡车和新版储能系统Megapack 3均按计划将于2026年开始量产 [1][5] - **对外投资**： - 公司与马斯克旗下的AI初创公司xAI达成协议，同意以约20亿美元资金认购其E系列优先股，交易预计在2026年第一季度完成 [1][12] - 该投资属于公司总体规划第四部分框架，旨在为物理世界的AI产品与服务建立合作基础 [13] 市场反应与解读 - 财报公布后，公司股价盘后一度跳涨超过4% [1][3] - 市场认为短期业绩未出现重大意外，而能源业务的强劲表现（部署装机量创纪录）被视为短期内对冲汽车业务下行的“硬支撑”，增强了市场对公司多元化增长能力的信心 [5][7][8] - 股价上涨的动力主要源于公司在Robotaxi、Optimus、xAI等“物理AI”相关业务上的长期叙事，为估值提供了想象空间 [3][5]