18A板块上市活动与市场表现 - 今年以来已有11家未盈利生物科技公司通过18A规则上市，远超去年同期的4家 [1] - 多数公司上市后股价表现亮眼，目前有7只股价较发行价上涨超100%，其中药捷安康-B、映恩生物-B、中慧生物-B、派格生物医药-B涨幅均超2倍 [1] - 劲方医药-B上市行使超额配售权后募资达2.68亿美元，创2022年以来板块最高募资规模 [2] - 映恩生物-B上市首日大幅收涨116.7%，上市以来涨幅达2.29倍，药捷安康-B股价最高涨幅超10倍，截至10月13日收盘仍较发行价暴涨7.96倍 [2] - 截至今年8月底，港交所正在处理的18A生物科技公司上市申请有24家，预示后续上市队伍庞大 [2] 18A板块整体规模与领域覆盖 - 自2018年规则增设以来，共有78家18A公司成功登陆港交所，合计首发募资约1316.42亿港元，形成近1.5万亿港元总市值 [3] - 板块公司广泛覆盖抗体、小分子、疫苗、创新医疗器械、手术机器人及细胞疗法等多个关键领域 [3] - 选择港股18A上市看中香港市场国际化平台、灵活融资机制及对创新药企价值的认可 [3] - 今年海外资金持续流入香港，股市日均成交额不少于2000亿港元，推动整体企业估值上升 [3] 摘“B”进程与商业化能力 - 摘除“B”标记是18A公司头等大事，标志着公司在市值、收入等方面达到更高标准，商业化能力获市场认可 [3] - 2025年归创通桥与云顶新耀两家公司成功摘“B” [1][3] - 云顶新耀2024年总收入大幅增长461%，达7.067亿元，首次实现年度商业化层面盈利 [4] - 归创通桥2024年营业收入7.8亿元，同比增长48.3%，净利润突破1亿元，首次实现全年盈利 [4][5] - 君实生物、百济神州、信达生物、复宏汉霖、再鼎医药、荣昌生物等公司已实现摘“B” [3] 投资逻辑与行业展望 - 投资者对板块价值判断逐渐向商业化能力倾斜，从投资概念向投资业绩转变 [6] - 板块估值逻辑将从研发管线预期转向商业化能力验证 [7] - ADC、双抗等技术平台成熟为差异化竞争提供支撑 [7] - 18A规则持续优化、国际化资本供给、与内地监管协同构成生物科技创新的良好土壤 [7] - 港交所于今年5月推出“科企专线”，为18A公司提供一站式上市咨询服务并允许保密递交申请，今年四季度有望见证第一批通过此专线上市的企业 [7]