报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上美国大豆种植进度低于预期但仍处较高水平，阿根廷大豆预期产量下调不影响全球丰产格局，CBOT大豆窄幅震荡；马来西亚5月棕榈油产品出口改善、产量环比增幅收窄，印尼大幅下调棕榈油出口费用，生物能源利好预期助力马棕油期货反弹幅度扩大。国内油厂进口大豆压榨量升至高位，供应压力增加压制豆油价格，外围成本端缺乏利多题材，豆油表现相对弱势；棕榈油主产区有累库压力，但生柴和出口需求有利好预期，空头回补带动棕榈油价格逆势收涨；国内菜籽和菜籽油库存下降，7月后进口供应预计减少，菜油期货维持偏强震荡格局 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 2025年5月巴西大豆出口量预计达1403万吨，低于上周预估的1452万吨，高于4月的1347.6万吨以及去年5月的1347.2万吨 [2] - 2024/25年度阿根廷大豆产量调低至4850万吨，较之前预期调低150万吨，巴西大豆产量预期维持1.69亿吨不变 [2] - 6月印尼毛棕榈油参考价定为856.38美元/吨，较5月骤降7.4%，出口综合税费降至137.63美元/吨，较上月减少7% [2] - 马来西亚和中国签署战略协议发展中国西部棕榈油供应链，扩大绿色产业合作，谅解备忘录将加快钦州港到重庆路线的物流和贸易 [2] 油脂期货日度数据监测 - 5月29日DCE豆油主力7724元/吨，涨0.16%；DCE棕榈油主力8190元/吨，涨1.41%；CZCE菜籽油主力9427元/吨，涨0.26% [1] - 5月28日CBOT大豆主力1048.5美分/蒲式耳，跌1.25%；CBOT豆油主力48.88美分/磅，跌1.61%；MDE棕榈油主力3899令吉/吨，涨0.80% [1] - 5月29日一级豆油张家港8040元/吨，涨0.12%；棕榈油张家港8630元/吨，涨0.58%；菜籽油南通9600元/吨，涨0.10% [1] - 5月29日豆油基差316元/吨，降2元；棕榈油基差440元/吨，降64元；菜籽油基差173元/吨，降14元 [1] - 5月29日DCE豆油注册仓单17152手，降65手；DCE棕榈油注册仓单0手；CZCE菜籽油注册仓单600手，降412手 [1] - 5月29日进口大豆压榨利润41.05元/吨，降23.55元；进口油菜籽压榨利润 -11元/吨；进口棕榈油压榨利润 -24.33元/吨，升5.73元 [1] 观点及策略 - 国际方面CBOT大豆继续窄幅震荡，马棕油期货反弹幅度扩大 [5][6] - 国内方面豆油表现相对弱势，棕榈油价格逆势收涨，菜油期货维持偏强震荡格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际方面美豆因贸易局势乐观情绪及联合声明拉升有望突破盘区，马棕油预计跟随外围市场反弹；国内方面豆油后期供应压力大短期区间震荡，棕榈油价格跟随进口成本，菜油短期偏强震荡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 中美日内瓦经贸会谈美方承诺 2025 年 5 月 14 日前修改对中国商品加征关税，部分关税 90 天内暂停实施并取消部分加征关税 [3] - 截至 2025 年 5 月 9 日全国重点地区豆油商业库存环比增 2.76 万吨，增幅 4.40% [3] - 巴西 2024/25 年度大豆销量达预计产量 57%，较一个月前提高 6.3%，低于去年及历史同期均值 [3] - 中国与阿根廷签署约 9 亿美元农产品采购意向书，计划采购大豆、玉米和植物油 [4] 基本面数据图表 未提及具体内容 观点及策略 - 国际上周五 CBOT 大豆震荡收高，周一美豆拉升有望突破盘区，马棕油预计跟随外围市场反弹 [7][8] - 国内豆油库存环比回升，后期供应压力大，短期价格区间震荡；棕榈油库存下降，买船增加，价格跟随进口成本；菜油库存攀升，中远期进口菜籽供应不确定，短期偏强震荡 [8]

公司发展战略 - 坚持环保技术型公司战略定位，以差异化技术创新为核心竞争力，强化“一体化环保技术解决方案 + 运营服务”商业模式，推动“有机废弃物处理 + 能源化资源化”双轮驱动业务发展 [2] - 夯实现有环保业务，参与存量市场竞争，挖掘纵深领域机会，巩固市场地位；推动业务战略转型，开拓能源业务领域，抢占市场份额 [3] - 整合集团资源及优势，协同作用于新兴业务领域，推动项目落地，形成营收规模 [3] 业务范围与影响因素 - 业务包括垃圾渗滤液处理、餐厨及厨余垃圾处理、沼气及生物天然气业务、工业节能、油气回收及 VOCs 治理、工业废水处理业务等，近年来拓展新兴能源业务板块，如生物天然气业务、生物燃油及工业废物资源化业务 [3] - 中美关税战对公司业务开展无重大影响 [3] 资产处置情况 - 2024 年完成西安餐厨项目和浏阳填埋场项目的处置交接工作，部分项目处置工作取得一定进展 [3] 业绩情况与原因 - 2025 年一季度个别工程项目未达收入确认时点，2024 年一季度确认大额投资收益，导致 2025 年一季度同比亏损 [5] - 2024 年受行业周期影响，传统环保工程业务承接及执行下降；新型能源项目尚在建设，未形成规模化收入，公司收入下滑；回款不及预期，对部分资产计提减值 [6] 改善业绩措施 - 加强回款，尤其针对三年以上应收款项，改善现金流，实现坏账转回 [5] - 向生物能源业务转型，扩大能源业务占比，拓展生物天然气、生物燃料油等领域，推广示范项目模式，深化合作 [5] - 推进重资产项目盘活和非核心资产剥离，回笼资金，甩掉有息负债；采取降本措施，建立合作研发机制 [5] 业务投入平衡 - 传统业务和新兴业务分别由不同事业部或子公司负责，单独进行财务核算和业绩考核 [5] - 传统业务以委托运营和工程建设为主，资金需求少；新兴业务需持续资本投入和流动资金，自有资金将优先投入新兴业务 [5] 数字化转型 - 从安全管理、收运等环节着手，通过平台管理软件上线、小程序开发等方式，加强项目运营管控，实现实时监控及安全预警 [7] - 实现集团总部经营管理平台上线运行，建设集成信息平台，完成多家子公司业财软件上线，推进 BIM 设计应用 [7] - 借助数字化平台优化业务流程，实现项目精细化运营管理，提高资源配置效率和经营管理水平 [7] 客户合作与市场布局 - 在工业节能业务中，为客户创造价值，挖掘潜在需求，调集业务板块资源协同作战 [7] - 在传统环保工程业务方面，与国企、央企合作，提供工程设施建设配套服务；在生物燃料油业务方面，开拓海外终端客户 [8] 产业链拓展 - 利用核心技术优势，掌握渗滤液处理、厌氧发酵及提纯等工艺，拓展生物天然气业务；利用客户资源，推广复制示范项目模式，扩大新兴业务规模 [8][9] - 在工业废水处理业务中，凭借膜法技术积累，选择下游支付能力强、投资规模大的领域 [9] 项目进展与规划 - 工业废物资源化业务已在上海、无锡和常州布局、投运三座 RDF 工厂，常州项目开展一般固体废物集中收运及资源化生产；未来通过多种方式探索相关业务 [10][11] 风险管理 - 应收账款管理方面，加强回款，酌情考虑应收账款证券化等金融手段 [11] - 生物天然气业务约定调价机制，生物燃油业务采用以销定产、加快周转等手段应对原材料价格波动带来的成本压力 [11] 跨界融合 - 依托城市环境业务资源，向生物能源业务转型，在生物天然气领域拓展工业厌氧场景，在生物燃油业务上向餐厨设备供货客户拓展油源 [11]