报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖定性为中性偏多，受能源价格传导原糖强势，国内虽处淡季但受生物能源概念影响价格走强 [3] - 25/26榨季全球食糖丰产，近期因美以伊地缘冲突，白糖作为糖转乙醇原料受关注价格走升 [6] - 国内开榨产糖数据良好，因进口配额管制加工成本支撑偏强，春节后白糖价格打破震荡区间 [9] - 地缘冲突激发各国对能源布局再思考，影响长远，后期可能依据能源价格变化下调产糖量 [14][16] - 各机构对26/27年度产糖预期调减，当前可能未充分考虑生物柴油对制糖比的影响 [19] - 25/26榨季全球丰产，26/27榨季变数多，地缘冲突和天气影响新季制糖比，利好郑糖远月合约 [95] 根据相关目录分别进行总结 国外生产 - 25/26榨季巴西累计产糖量4024万吨，同比增幅0.86%，预计最终产量4030万吨附近，受ATR偏低影响略低于预期；26/27榨季二季度开榨，关注制糖比变化，预计甘蔗种植面积和产量下降 [3][22][31] - 25/26榨季截至3月15日，印度剩余开榨糖厂173家，同比减少27家，累计产糖2617.5万吨，同比增加246万吨，产糖进程接近尾声，增速放缓，关注糖转乙醇力度 [53] - 25/26榨季截至3月11日，泰国累计甘蔗入榨量8836.68万吨，较去年同期增加0.48%，产糖量979.27万吨，较去年同期增加28.35万吨，增幅2.98%，大概率能完成1100万吨左右预期产量 [56] 国内产销 - 截至2月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖926万吨，农村农业部3月预测总产量1170万吨，消费1570万吨，当前盘面引领现货，预期强于现实，二季度关注预期落地情况，巴西制糖比为风向标 [75] 进口利润 - 虽存在配额内利润，但预计1 - 2月进口量偏低，1月巴西出口中国食糖仅0.01万吨，2月出口7.65万吨，进口给国内供应减小压力 [3][87] 整体库存 - 食糖工业库存581万吨，同比增加85万吨 [3] 醇油 - 醇油比波动较大，原油价格短期快速抬升，对乙醇需求存在拉动 [3] 原白价差 - 原白价差在100美元/吨，对原糖存在正常需求 [3] 出口情况 - 截至2月25日当周，港口等待装运食糖数量146.17万吨，环比减少11.53万吨，降幅7.31%，2月巴西食糖出口量222.80万吨，预计后期出口逐步放缓 [43]

主办单位 ：浙江省全省生物基高分子材料重点实验室、宁波德泰中研信息科技有限公司（DT新材料） 协办单位 ：生物基纤维材料全国重点实验室、先进造纸与纸基材料全国重点实验室、中国生物工程学会生物基材料专委会 支持单位 ：中国出口商品包装研究所、中国合成橡胶工业协会热塑性弹性体分会（TPE分会）、中国化工学会橡塑绿色制造专业委员会、工程和生态塑料国家工 程研究中心、生物质产业碳中和技术创新联盟、生物基尼龙纺织产业联盟 专场冠名 ：苏尔寿化工、利夫生物... ... 时间地点 ：5月20-22日；中国 · 上海富悦大酒店 【SynBioCon】 获悉，3月12日，十四届全国人大四次会议表决通过了《 中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要 》，共分为18 篇，其中多处提及新能源、新能源汽车、机器人、 生物制造 、高端装备、航空航天、量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等新兴和未来 产业。 来源：中国人民政府网 值得一提的是，《纲要》明确提及多个细分新材料品类，包括： 生物基材料 ， 生物制造、生物能源 ，这是生物基材料首次写进国家五年规划纲要 ： 第二篇 建设现代化产业体系 巩固壮大实体经济根基 ...

战略转型与业务布局 - 公司正从市政环保工程领域战略性退出，向生物能源及工业领域可持续发展服务商转型 [3] - 转型聚焦两大核心业务：生物能源（生物天然气、生物燃油）与工业可持续发展服务（废水废气治理、工业能效管理） [3] - 基于现有子公司业务基础，拓展数据中心/大工业领域制冷（液冷）业务，并探索工业场景下的机器人应用解决方案 [3][8] 生物能源业务规划与目标 - 生物天然气业务目标：争取三年内实现日产 **100万立方米** [7] - 生物燃油业务规划：通过布局**4–5座**UCO预处理工厂，将整体处理能力提升至 **30万吨/年** [7] - 市场开发策略：先重点开发现有沼气资源，聚焦市政、农业及轻工业领域，打造可复制的样板工程 [5] 生物天然气核心竞争优势 - **项目资源及客户优势**：依托传统垃圾渗滤液、餐厨、畜禽废弃物处理业务，在全国积累了丰富的沼气待开发资源和客户基础 [4] - **技术优势**：拥有成熟的厌氧发酵产沼与四种主流沼气提纯工艺，具备多场景规模化项目经验 [4] - **运营与协同优势**：拥有经验丰富的运营团队，并能整合水处理等传统业务，为客户提供一体化解决方案 [4] 绿色溢价实现路径 - **碳减排属性**：通过生物天然气的绿色认证，与需求企业合作共享绿色收益，并探索权益交易 [6][7] - **绿色燃料转化**：将符合要求的生物天然气转化为绿色LNG、绿色甲醇等航运燃料，以获取可观溢价空间 [7] 资本支出与资金筹措 - 未来资本性支出将主要集中于生物能源业务 [7] - 生物天然气项目已获银行项目贷款融资，且运营项目产生的稳定现金流可滚动投入新项目，自有资金压力较小 [7] - 生物燃油业务单厂投资额约为**小几千万元**，整体投资规模相对可控 [7] 新兴业务发展规划 - **液冷业务**：已设立江苏维能智冷数控科技有限公司，将重点拓展算力中心相关液冷业务 [8] - **机器人业务**：与合作伙伴PMEC战略合作，聚焦环保密闭空间检修、石化领域巡检等工业机器人解决方案 [8]

公司资本运作 - 公司正在推进2024年度向特定对象发行股票事项，募集资金主要用于山东三聚生物能源项目产品质量升级及补充流动资金 [2] - 相关股东会决议有效期已延长至2026年12月25日，后续需关注监管审批及实施进度 [2] 资产优化与主业聚焦 - 公司正推进子公司四川鑫达的处置工作，旨在进一步聚焦生物能源主业，预计在2026年二季度前完成相关剥离 [3] - 子公司山东三聚计划在2026年进行年度检修换剂，该安排已纳入公司整体生产规划，预计不会对全年产能造成显著影响 [4] 可持续航空燃料业务进展 - 公司可持续航空燃料产品已于2025年10月实现规模化稳定生产与销售 [5] - 公司SAF产品已获得出口白名单及配额，目前与欧洲客户长协订单按计划执行，市场拓展持续进行 [5] 公司治理 - 公司于2026年2月6日召开董事会会议，审议了《违规经营投资责任追究实施办法》等内部治理文件 [6] - 新管理层上任后可能进一步优化运营策略 [6]

公司战略与资本运作 - 沃森生物董事会同意联合国投创益、玉溪国有资本运营有限公司及中央企业乡村产业投资基金股份有限公司共同发起设立云南创沃生物产业投资基金 [1] - 基金目标规模为10亿元人民币，其中沃森生物以自有资金出资4.5亿元人民币，为有限合伙人 [1] 基金投资方向 - 基金具体投资领域包括合成生物学，如酶制剂、氨基酸、益生菌等 [1] - 基金投资领域包括生命大健康，如植物提取、重组胶原蛋白、甜味剂、蛋白药物等 [1] - 基金投资领域包括生物农业，如饲用蛋白、微生态制剂、动物疫苗、生物固氮等 [1] - 基金投资领域包括生物能源，如生物乙醇、生物柴油等 [1] - 基金投资领域包括生物材料，如PLA、PHA、PDO等 [1] - 基金投资领域包括技术平台型企业，如菌种开发、AI蛋白质设计等 [1] - 基金投资领域包括高通量设备，如微流控设备、基因测序设备等 [1]

公司战略与资本运作 - 沃森生物与国投创益产业基金管理有限公司、玉溪国有资本运营有限公司及中央企业乡村产业投资基金股份有限公司共同发起设立云南创沃生物产业投资基金 [1] - 基金目标规模为10亿元，其中公司以自有资金出资4.5亿元，为有限合伙人 [1] 基金投资方向 - 该基金主要投资合成生物制造行业 [1] - 具体投资细分赛道包括合成生物学、生命大健康、生物农业、生物能源、生物材料、技术平台型企业等 [1]

涉及的公司与行业 * **公司**：卓越新能 [1] * **行业**：基础化工、生物柴油（酯基生物柴油、烃基生物柴油HVO/SAF） [1][2] 核心财务表现与原因 * **2025年营业收入**为29.42亿元，同比下降17.43% [1] * **2025年归母净利润**为1.7亿元，同比增长14.16% [1] * **2025年扣非净利润**为1.9亿元，较上年同期大幅增长40.95% [1] * 业绩变动主要原因为：公司调整经营策略，产品综合毛利有所提高，以及天然脂肪醇生产线投产 [1][2] 产能布局与未来规划 * 公司国内现有**酯基生物柴油产能**为50万吨/年 [2] * **烃基一线（HVO/SAF）产能**为年产10万吨，预计将于2026年投产 [2] * 公司将启动**烃基二线的建设** [2] * 海外多区域产能项目及上下游供应链体系建设也在同步推进中 [3]

业务板块概况与市场地位 - 公司业务分为三大板块：燃料乙醇（营收占比约44%，核心主业）、食品原料（营收占比20%-30%）、生物基新材料（战略新兴布局）[1] - 燃料乙醇业务拥有130万吨产能，对应国内年需求约300万吨的市场规模，市占率达32%-40%，稳居行业龙头[1] - 生物基新材料业务预计今年一季度投产[1] 竞争策略与成本优势 - 燃料乙醇与煤制乙醇赛道隔离，无直接替代风险，因国家标准限制煤制乙醇进入燃料及食品领域[2] - 行业长期需求稳固，核心竞争焦点在于成本控制[3] - 公司通过技术改造、原料多元化、全国性销售网络、内部管理优化（如人员精简）构建多维综合成本优势，以巩固龙头地位并应对价格压力[3][4] - 在东北区域通过人员优化、技改项目降本增效，并依托规模、供应链及技术优势稳固市场份额[5] 产品结构升级与创新业务 - 为应对淀粉、味精等领域的同质化竞争，公司摒弃低附加值品类价格战，通过产线改造聚焦差异化，转型布局淀粉糖及D-阿洛酮糖、麦芽糖浆等高附加值品类[6] - 阿洛酮糖采取“三步走”发展策略，预计一季度面市，具备原料保障与成本优势，正与头部食品饮料企业合作开发市场，毛利率高于传统果葡糖浆[7][8] - 风味糖浆等高附加值产品处于市场孵化阶段，增长潜力显著，营收占比有望稳步提升[8] 重点项目进展与规划 - 丙交酯项目因选址从东北迁至安徽而延期，需进行设计优化、设备适配等工作，此次搬迁是基于原料、市场、运输成本及能耗效率综合评估的最优方案，利于长期降本增效[8] - 丙交酯业务长期前景明确，是生物基新材料核心基础，关键在于拓宽应用边界、提升附加值[8][9] - 产能规划秉持稳健原则，首要任务是确保首期3万吨产能顺利投产，未来将结合市场需求适时向下游聚乳酸延伸[9] 风险管理与运营 - 针对玉米等原料价格波动，公司通过套期保值等风控措施管理采购成本和锁定利润[9]

业务板块概况与财务表现 - 公司业务分为三大板块：燃料乙醇（营收占比约44%）、食品原料（营收占比约20%-30%）、生物基新材料（战略新兴布局） [1] - 燃料乙醇是公司核心主业，拥有130万吨产能，对应国内年需求约300万吨的市场规模，市占率达32%-40% [1] - 食品原料业务布局果葡糖浆、阿洛酮糖等产品，提供定制化甜味剂解决方案 [1] - 生物基新材料业务预计今年一季度投产 [1] 燃料乙醇业务的竞争与成本策略 - 燃料乙醇与煤制乙醇赛道隔离，应用场景严格区分，无直接替代风险 [2] - 燃料乙醇市场需求基本盘稳固，核心竞争焦点在于成本控制 [3] - 公司通过技术改造、原料多元化、优化销售网络和内部管理来构建综合成本优势，应对价格压力 [3][4] - 在东北区域，公司通过人员优化、技改项目及发挥规模、供应链优势来降本增效和稳固份额 [5] 产品结构升级与创新业务发展 - 在淀粉、味精等领域，公司摒弃低附加值价格竞争，通过产线改造转型，重点拓展D-阿洛酮糖、麦芽糖浆等高附加值品类 [6] - 阿洛酮糖采取“三步走”发展策略，预计一季度面市，具备原料保障与成本优势，正与头部企业合作开发市场 [7] - 阿洛酮糖产品毛利率高于传统果葡糖浆，短期内业绩贡献取决于市场爆发程度 [7] - 风味糖浆等高附加值产品处于市场孵化阶段，增长潜力显著，营收占比有望稳步提升 [8] 生物基新材料（丙交酯）项目进展与前景 - 丙交酯项目因从东北迁至安徽基地，需进行设计优化和设备适配，导致进度延迟 [8] - 搬迁是综合评估原料供应、南方销售市场、运输成本及能耗后的最优方案，利于长期降本增效 [8] - 丙交酯长期前景明确，是生物基新材料核心基础，关键在于拓宽应用边界和提升附加值 [9] - 公司当前首要任务是确保首期3万吨产能顺利投产，未来将结合市场需求适时向下游聚乳酸延伸 [9] 原材料价格风险管理 - 面对今年农产品价格普遍上行的非常规情况，公司通过套期保值等风控措施管理采购成本和锁定利润 [9]

公司股价与交易表现 - 截至2026年1月30日收盘，公司股价报收于4.75元，下跌6.86% [1] - 当日换手率为4.7%，成交量为109.51万手，成交额为5.28亿元 [1] - 1月30日主力资金净流出8506.46万元，而游资和散户资金分别净流入3947.16万元和4559.3万元 [4][5] 主营业务与核心产品 - 公司主营业务涵盖生物能源与催化净化环保材料两大领域，其中生物能源板块是核心发展方向 [2] - 生物能源板块专注于以废弃油脂为原料的高值化利用，主要产品为烃基生物柴油（HVO）及生物航煤（SAF） [2] - 公司SAF产品已于2025年10月开始规模化稳定生产与销售，主要应用于民航领域 [2] 生产运营与订单情况 - 近期公司子公司山东三聚的生物柴油（HVO）及异构化装置保持较高生产负荷 [2][3] - 山东三聚计划在2026年进行年度检修换剂，该计划已纳入整体生产规划，预计不会对本年度整体产能造成影响 [4] 公司战略与资产优化 - 公司战略是坚持科技创新、精益管理，努力成为领先的绿色能源供应商 [3] - 公司将心无旁骛攻主业，加速剥离低效资产，做大做强生物能源核心业务，并在催化净化业务领域精耕细作 [3] - 公司正推进子公司四川鑫达的处置工作，以进一步剥离低效资产，聚焦生物能源主业 [3] 资本运作与重大事项 - 公司第六届董事会第二十九次会议、2025年第四次临时股东会已审议通过定向增发相关事项，相关工作正在推进中 [2] - 对于扩大生物航油产能等重大投资事项，公司将根据战略规划、发展需求和市场情况审慎决策，并按规定履行信息披露义务 [2] 行业合作与市场地位 - 在催化净化领域，公司子公司沈阳三聚凯特是中石化“三剂”协作网成员单位、中石化一级生产供应商 [2] - 公司在催化剂和净化剂领域深耕近20年，在技术研发、工业化生产和市场营销方面形成了一定的竞争优势 [2]