该行分析师Martijn Rats和Charlotte Firkins在研报中表示，"即使OPEC的声明并未改变我们对产量前景的预测机制，但它确实发出了一个重要信号，有了 OPEC的参与，市场波动性将降低。" 在OPEC+宣布暂停增产后，摩根士丹利迅速调整了油价预测，却并非基于产量的实际变动，而是基于OPEC+释放出的一个强有力"信号"。 11月2日，据报道，OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，这是该组织自去年4月开始恢复供应以来首次暂停增产。对此，摩根士丹利今天（11 月3日）随即将2026年上半年布伦特原油价格预期从每桶57.50美元上调至60美元。 大摩称，该组织重新回到了主动管理市场的轨道上，绝非"自动驾驶"模式。这一信号为油价提供了下行保护，降低了市场在预期供应过剩期间的波动性和崩 盘风险。同时，在大摩看来，OPEC+的"口头干预"和姿态比其微小的产量配额调整本身重要得多。 除了OPEC暂停增长释放的信号作用外，大摩认为美国和欧盟对俄罗斯实施新制裁，也给布伦特油价提供额外支撑。从中长期来看，大摩预计，到2027年下 半年市场将逐步恢复平衡，届时布伦特油价有望回升至65美元/桶。 展望 ...

智通财经APP获悉，周五，埃克森美孚(XOM.US)公布了利润超预期的第三季度业绩。这一成绩主要得 益于圭亚那和二叠纪盆地油气产量的提升，抵消了油价下跌带来的影响。 财报显示，该公司7-9月季度调整后利润为81亿美元，合每股1.88美元，超过分析师普遍预期的每股1.82 美元，实现了连续六个季度的利润超预期。营收为853亿美元，略低于预期的877亿美元。 核心区域产量增长 同时间公布业绩的还有其竞争对手雪佛龙(CVX.US)。该公司也公布了超预期的三季度利润，同样得益 于新建油田项目及收购推动的原油产量增长，不过，该公司着力优化运营，增强现金流以抵御市场低 迷，此举似乎也更受市场欢迎。周五盘前，雪佛龙股价一度上涨1.4%。 面对全球石油市场普遍预期将出现严重供应过剩的局面，这两家北美大型油企显然正采取不同发展策 略。埃克森美孚在油价低迷之际仍大力推进多个扩张项目。 这一形势的形成也与欧佩克+试图通过向全球市场释放更多原油以重夺市场份额的努力相关。布伦特原 油正经历五年来最剧烈的年度下跌。 作为美国最大的石油生产商，埃克森美孚一直强调其拥有丰富资产组合与先进技术，据称能够提高石油 采收率，使其即使在原油价格低迷 ...

钛媒体App 10月21日消息，高盛援引高频卫星数据以及国际能源署和美国的官方库存数据称，全球石油 市场开始显现长久以来预期的供应过剩现象。Yulia Grigsby等分析师在一份报告中指出，经合组织的库 存增加，年初至今其可见商业库存增加了34万桶/日，占总库存的四分之一，预计到2025年底，这一比 例将升至三分之一。（广角观察） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油继续走低，全球原油市场面临供应过剩，库存将上升，中东地缘局势缓和使美布两油承压，但市场对乌和平协议进展预期及特朗普政府对华贸易态度变化影响油价 [3] - 摩根士丹利研报指出OPEC产量数据可靠性存问题，若Petro - Logistics估算准确将改变市场对OPEC产能、需求和再平衡路径的理解，预计2027年下半年石油市场或重新平衡，布伦特原油有望回升至65美元/桶 [4] - 地缘上印度购买俄石油量情况不明，特朗普与普京预计会晤使担忧情绪减弱，贸易上特朗普政府关税政策及对华态度影响，短期油价低位震荡运行，操作上短线430 - 465区间操作，长线观望 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 回顾 - 上周纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶57.25美元，周跌1.02%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶61.16美元，周跌1.50%；中国上海原油期货收于每桶437.7元，周跌5.24% [3] - IEA称全球原油市场供应过剩超预期，库存将上升，9月OPEC原油总产量增加52.4万桶/日至2844万桶/日 [3] - 中东地缘局势缓和使美布两油承压，市场对乌和平协议进展预期及特朗普政府对华贸易态度变化使油价回升 [3] - 10月14日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少37794张合约至109606张合约，9月23日当周投机者所持WTI原油净多头头寸增加4249张合约至102958张合约 [3] - 美国白宫官员称印度已将购买俄罗斯石油量减半，但印度消息人士称未看到立即削减情况 [3] 相关资讯 - 摩根士丹利研报指出各大数据提供商对OPEC原油产量估计分歧大，若Petro - Logistics估算准确，OPEC增产计划有名无实、真实闲置产能低、全球石油需求被低估 [4] 展望 - 地缘上印度购买俄石油量情况不明，特朗普与普京预计会晤使担忧情绪减弱，对原油支撑不足；贸易上特朗普政府关税政策及对华态度影响，短期油价低位震荡运行 [6] - 操作上短线430 - 465区间操作，长线观望 [7] 基本面数据 - 现货周度价格显示英国布伦特Dtd等品种价格下跌，涨跌幅在 - 6.68%至 - 4.22%之间 [10] - 库欣库存和EIA库存有增减变化，如7月25日库欣库存2255.3万桶，增69万桶；8月8日EIA库存42669.8万桶，增303.6万桶 [12][13] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓有增减变化，如8月12日净多持仓116742，减25087；ICE基金净多持仓也有增减变化，如7月22日净多持仓227393，减11352 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需角度油价逐渐步入承压阶段，短期中东局势缓和，但俄乌、伊朗、委内瑞拉方面仍有潜在冲击概率，操作上建议持空思路，留意潜在地缘冲突，可考虑宽跨头寸，有行情倾向性的可采用单边中虚期权方案 [2] 各目录总结 原油期货数据 - 10月14日，Sc为449.60元/桶，较上日降5.40元（-1.19%），较上周降43.00元（-8.73%）；WTI为58.59美元/桶，较上日降0.97美元（-1.63%），较上周降4.59美元（-7.26%）；Brent为62.28美元/桶，较上日降1.11美元（-1.75%），较上周降4.49美元（-6.72%） [2] - Sc-WTI为4.72美元/桶，较上日涨0.20美元（4.36%），较上周降1.40美元（-22.87%）；Sc-Brent为1.03美元/桶，较上日涨0.34美元（48.97%），较上周降1.50美元（-59.37%）；Brent-WTI为3.69美元/桶，较上日涨3.00美元（436.19%），较上周涨1.17美元（46.23%） [2] 原油现货数据 - 10月14日，OPEC一揽子原油为64.30美元/桶，较上日降1.21美元（-1.85%），较上周降1.54美元（-2.34%）；布伦特DTD为71.18美元/桶，较上日涨1.66美元（2.39%），较上周降0.10美元（-0.14%） [2] - 阿曼为71.22美元/桶，较上日涨0.71美元（1.01%），较上周涨0.47美元（0.66%）；迪拜为71.15美元/桶，较上日涨0.74美元（1.05%），较上周涨0.40美元（0.57%）；ESPO为65.06美元/桶，较上日涨0.92美元（1.43%），较上周涨0.18美元（0.28%） [2] 成品现货及价差参考数据 - 10月14日，柴油（华东）为6532.73元/吨，较上日降2.55元（-0.04%），较上周降92.36元（-1.39%）；汽油（华东）为7534.91元/吨，较上日降10.45元（-0.14%），较上周降115.36元（-1.51%） [2] - 柴油（华东）/Sc为14.530087，较上日涨0.17（1.16%），较上周涨1.08（8.04%）；汽油（华东）/Sc为16.759139，较上日涨0.18（1.06%），较上周涨1.23（7.91%）；柴油 - 汽油（华东）为 -1002.18元/吨，较上日涨7.91元（-0.78%），较上周涨23.00元（-2.24%） [2] 库存数据 - Sc仓单总量为540.10万桶，较上日无变化，较上周无变化；战略石油储备为406.99百万桶，较上日无变化，较上周增0.29百万桶（0.07%）；商业原油为420.26百万桶，较上日无变化，较上周增3.72百万桶（0.89%） [2] - EIA美国（周）：库欣原油为22.70百万桶，较上日无变化，较上周降0.76百万桶（-3.25%）；汽油为219.09百万桶，较上日无变化，较上周降1.60百万桶（-0.73%）；馏分油为121.56百万桶，较上日无变化，较上周降2.02百万桶（-1.63%） [2] CFTC持仓数据 - 非商业净持仓为10.30万张，较上日无变化，较上周增0.42万张（4.30%）；商业净持仓为 -11.86万张，较上日无变化，较上周降0.39万张（3.36%）；非报告净持仓为1.56万张，较上日无变化，较上周降0.04万张（-2.48%） [2] 基本面概述 - 宏观方面，鲍威尔讲话后美联储10月降息25BP接近100%，12月仍有至少25BP降息预期，鲍威尔提到未来几个月资产负债表缩表或接近尾声；美政府停摆、较大规模裁员概率较高，影响数据发布及解读；中美关税或维持现状，维持斗而不破格局，中国或偏主动；特朗普签署大而美法案生效，其推进或对市场有渐进式、外溢式影响 [2] - 地缘方面，俄乌冲突持续，关注美方对出售“战斧”导弹给乌克兰的态度，冲突有在乌总统卸任前升级的概率；中东方面，加沙停战进行到哈马斯解除武装阶段，可能存在波折，留意伊朗周边风险 [2] - OPEC+在新一轮会议中决定11月增产13.7万桶/日，持续温和增产，偏利空，若需求及库存数据持续弱势，或对油价形成压制；供需角度油价逐渐步入承压阶段，短期中东局势缓和，俄乌、伊朗、委内瑞拉方面仍有潜在冲击概率 [2] 操作建议 - 操作上建议持空思路，但同时留意潜在地缘冲突，可考虑宽跨头寸，有行情倾向性的可采用单边中虚期权方案 [2] 产业资讯 - 加沙停火第二阶段协议谈判重点是以军完全撤出加沙地带、哈马斯解除武装等，但哈马斯坚持将以色列结束占领、巴勒斯坦建国作为完全解除武装的前提条件，后续谈判或不顺利 [3] - 西方石油公司高管预计今年布伦特原油价格在每桶58至62美元之间，2026年之后油价将升至62美元以上；贡渥集团首席执行官表示石油市场供应过剩迹象显现，可能推动油价下行，明年过剩规模约为日均200万桶 [4] - 俄罗斯海运原油出口量在过去四周升至28个月高点，受产量上升及乌克兰对俄炼油厂袭击影响，部分原油转向出口终端 [5] - 道达尔能源首席执行官表示若油价跌至每桶60美元，欧佩克以外的产油国将开始减产，预计2026年年中起，非欧佩克供应将显著下降，欧佩克将重新掌控市场 [5] - 据CME“美联储观察”，美联储10月降息25个基点概率为97.3%，12月累计降息25个基点概率为6.4%，累计降息50个基点概率为93.5% [5] - 英国和加拿大将加入欧盟计划，动用近3000亿美元俄罗斯央行资产一部分加大对乌克兰财政支持，贷款用于购买武器和支持经济 [6] - 摩根大通首席美国经济学家表示鲍威尔讲话巩固了进一步降息预期，从10月28 - 29日会议开始；美联储柯林斯呼吁今年进一步降息，因对劳动力市场走弱担忧加剧，或再降息25个基点 [6][7] - 鲍威尔讲话要点：经济增长可能好于预期，当前经济状况与9月一致；就业市场下行风险上升，就业创造“平衡水平”不确定；未来几个月资产负债表缩减或接近尾声；关税推高价格压力，存在缓慢传导风险；货币政策无“无风险”路径 [8]

【环球网财经综合报道】据路透社消息，10月3日油价保持稳定，但在传出欧佩克+可能增加供应量的消息 后，油价仍或将录得约7%～8%的周度跌幅。 日），有消息人士向路透社透露，欧佩克+中的八个成员国可能同意在11月将日产量提高27.4万至41.1万 桶，这一增幅是10月的两到三倍。 分析师称，欧佩克+供应量可能增加，加之全球炼油厂因维护而减少原油加工量，以及未来数月需求季节 性下降，这些因素都将对市场情绪构成压力。 吕斯塔德能源公司分析师Janiv Shah表示："随着夏季需求结束，大西洋盆地地区的需求指标有所下降。从 基本面来看，10月起市场将出现供应过剩，这一预期正逐渐占据主导地位。"与此同时，摩根大通分析师 认为9月是一个转折点，石油市场将在第四季度至明年期间出现大幅供应过剩。（闻辉） 路透社数据显示，本周，布伦特原油期货交易价格下跌8.1%，西得克萨斯中质原油期货或录得7.5%的跌 幅。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，周五油价的小幅回升可能归因于积极的风险情绪。周二（9月30 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上美联储9月降息概率近90%，中美关税延期，特朗普签署大而美法案生效或影响市场；地缘上E3集团可能重启对伊朗制裁，俄乌进展缓慢；供需上OPEC+9月计划增产54.7万桶/日，提前结束第一阶段复产，12月可能评估第二批减产退出，美国石油需求或季节性走弱；油价或短线震荡，区间参考【63，65】，交易可等区间突破后跟进，Sc2510系列期权可择机埋伏头寸 [2] 各目录总结 原油期货及相关价差数据 - 8月29日Sc原油485.20元/桶，较上日涨3.50元、0.73%，较上周跌8.40元、 - 1.70%；WTI原油64.01美元/桶，较上日跌0.31美元、 - 0.48%，较上周涨0.24美元、0.38%；Brent原油67.46美元/桶，较上日跌0.19美元、 - 0.28%，较上周跌0.33美元、 - 0.49% [2] - Sc - WTI价差4.30美元/桶，较上日涨0.83美元、24.08%，较上周跌1.14美元、 - 20.95%；Sc - Brent价差0.85美元/桶，较上日涨0.71美元、529.37%，较上周跌0.57美元、 - 40.12%；Brent - WTI价差3.45美元/桶，较上日涨3.32美元、2457.01%，较上周涨2.03美元、143.26% [2] 原油现货及升贴水数据 - OPEC一揽子原油70.58美元/桶，较上日涨0.97美元、1.39%，较上周涨0.60美元、0.86%；布伦特DTD71.18美元/桶，较上日涨1.66美元、2.39%，较上周跌0.10美元、 - 0.14%；阿曼原油71.22美元/桶，较上日涨0.71美元、1.01%，较上周涨0.47美元、0.66%；迪拜原油71.15美元/桶，较上日涨0.74美元、1.05%，较上周涨0.40美元、0.57%；ESPO原油65.06美元/桶，较上日涨0.92美元、1.43%，较上周涨0.18美元、0.28% [2] - OPEC一揽子升贴水3.12美元/桶，较上日涨1.25美元、66.84%，较上周涨0.16美元、5.41%；布伦特DTD升贴水3.72美元/桶，较上日涨0.86美元、30.07%，较上周跌3.86美元、 - 2757.14%；阿曼升贴水3.76美元/桶，较上日涨4.66美元、517.78%，较上周跌5.77美元、 - 287.06%；迪拜升贴水3.69美元/桶，较上日涨4.91美元、402.46%，较上周涨0.60美元、19.42%；ESPO升贴水 - 2.40美元/桶，较上日跌0.21美元、 - 9.59%，较上周跌16.01美元、 - 117.63% [2] 成品现货及相关数据 - 柴油（华东）6711.18元/吨，较上日跌4.73元、 - 0.07%，较上周跌8.45元、 - 0.13%；汽油（华东）7773.36元/吨，较上日跌0.18元、 - 0.00%，较上周跌12.09元、 - 0.16% [2] - 柴油（华东）/Sc为13.831784，较上日跌0.11、 - 0.79%，较上周涨0.22、1.60%；汽油（华东）/Sc为16.020947，较上日跌0.12、 - 0.72%，较上周涨0.25、1.57%；柴油 - 汽油（华东）为 - 1062.18元/吨，较上日跌4.55元、0.43%，较上周涨3.64元、 - 0.34% [2] 库存数据 - Sc仓单总量572.10万桶，较上周涨95.40万桶、20.01%；战略石油储备404.20百万桶，较上周涨0.78百万桶、0.19%；商业原油418.29百万桶，较上周跌2.39百万桶、 - 0.57%；EIA美国库欣原油22.63百万桶，较上周跌0.84百万桶、 - 3.57%；汽油222.33百万桶，较上周跌1.24百万桶、 - 0.55%；馏分油114.24百万桶，较上周跌1.79百万桶、 - 1.54% [2] 持仓数据 - CFTC持仓方面，非商业净持仓10.95万张，较上周跌1.07万张、 - 8.93%；商业净持仓 - 13.09万张，较上周涨0.97万张、 - 6.89%；非报告净持仓2.14万张，较上周涨0.11万张、5.18% [2] 产业资讯 - 俄罗斯石油公司首席执行官预计四季度全球石油市场供应过剩260万桶/日，2026年降至220万桶/日 [4] - 我国海上稠油热采累计产量超500万吨，旅大5 - 2北油田Ⅱ期项目新增动用稠油储量超2000万吨，日产热采稠油超500吨，已累计贡献热采产量超10万吨，垦利10 - 2油田开发项目新增动用稠油储量超1400万吨，今年海上稠油热采产量已超130万吨 [4] - 截至8月26日当周，基金经理将WTI原油净多头押注减至24,225手，为2007年1月以来最低，仅做空WTI原油押注升至20个月高点 [4] - 美国至8月29日当周石油钻井总数412口，前值411口；天然气钻井总数119口，前值122口 [6] - 伊朗致力于外交，支持对核协议决议进行短期、无条件技术性延期，E3国家延期计划有不切实际先决条件 [6] - 德国总理默茨和法国总统马克龙呼吁对支持俄罗斯战争第三国公司实施二级制裁 [6] - 印度石油天然气公司集团炼油厂只要价格划算将继续采购俄罗斯石油，政府未发布相关建议 [7] - 路透社调查显示，因产油国产量上升和美国关税威胁，今年油价难上涨，预计2025年布伦特原油均价67.65美元，美国原油均价64.65美元 [7] - CME“美联储观察”显示，美联储9月维持利率不变概率12.6%，降息25个基点概率87.4%；10月维持利率不变概率5.6%，累计降息25个基点概率45.8%，累计降息50个基点概率48.6% [7] - 欧洲央行管委雷恩反驳未来几月不可能降息观点，强调通胀风险下行，美国贸易协议或减少不确定性，但关税可能使欧元区经济增长放缓 [8] - 美联储确定美国最大银行新资本水平，摩根士丹利寻求重新评估，美联储9月底前公布决定 [10]

全球石油市场供需失衡 - 国际能源署预计明年全球石油市场将出现创纪录供应过剩 每日库存累积速度达296万桶 甚至超过2020年疫情期间平均水平[1][4] - 供需基本面严重失衡 供应激增与需求增长放缓形成鲜明对比 导致油价面临持续压力[1][4][5] 需求增长显著放缓 - 2024年全球石油消费量预计仅增长68万桶/日 为2019年以来最弱增幅[4] - 2026年日需求增量预测仅为70万桶 需求引擎正在减速[4] - 印度和巴西等国需求表现令人失望 印证石油需求将在本十年末停止增长的长期预测[4] 供应侧持续扩张 - 非OPEC+产油国2026年供应增长预测上调10万桶/日至100万桶/日 主要由美国、圭亚那、加拿大和巴西等美洲国家引领[5] - 全球石油库存在6月达到46个月新高 供应膨胀导致库存迅速累积[1][5] - OPEC+联盟加快恢复闲置产能 8月已原则上同意9月再次大幅提高产量 完成220万桶减产措施的全面恢复[5] OPEC+策略调整 - 沙特阿拉伯推动联盟加快恢复此前暂停的生产 采取市场份额优先策略[5] - 联盟内部策略复杂 阿联酋产量提高至350万桶/日的新高 显著超过其OPEC+配额[6] - OPEC+下一步行动待定 可能进一步增产、暂停增产或逆转近期决策 上月整体产量因沙特缩减增产幅度而下降[5] 市场价格表现 - 伦敦原油期货价格今年以来下跌约12% 交投于每桶65.69美元附近[1] - 市场担忧美国总统特朗普关税政策冲击经济增长 叠加供应增加压力 共同影响油价走势[1]

本期主题：供应过剩与美国的油价立场预示油价面临下行压力 - 全球石油市场预计将面临供应过剩、库存上升的局面，需求仅小幅增长，这一趋势将持续至2026年 [3] - 美国政府偏好低油价的政策立场加剧了油价下行压力，宏观经济脆弱性与OPEC+闲置产能进一步限制油价上行空间 [3] 石油市场的供应过剩将持续至2026年 - OPEC+逐步退出减产措施，非OPEC+国家产量稳定，美国产量虽可能见顶但仍处历史高位 [4] - 需求端受贸易紧张、电动汽车渗透率上升及OECD国家经济增长缓慢抑制，2025年第四季度日均过剩供应预计超过100万桶 [4] - 地缘政治风险（如利比亚或伊朗供应中断）对油价冲击因库存充足和闲置产能缓冲而短暂 [4] 美国的能源政策加剧油市看跌情绪 - 美国政府优先降低消费者成本，能源部长明确表示压低油价是政策目标 [6] - 战略石油储备补充迟缓，2亿美元补库计划未缓解储备部分耗尽状态，削弱市场冲击应对能力 [6] 宏观经济疲软抑制石油需求复苏 - IMF将2025年全球GDP增速预期下调至2.8%，美国第一季度GDP萎缩0.5%，全年增速预计仅1.0% [8] - 贸易不确定性和企业支出减少可能推高美国失业率至4.8%，拖累石油依赖型行业（如货运和汽车） [8] 市场供应放松或推动石油库存上升 - 全球石油及成品油库存预计持续上升，2025年第四季度日均过剩超100万桶，OECD库存或突破五年平均水平 [10] - 布伦特原油远期曲线显示2026年起市场大幅放松，供应过剩趋势延续需OPEC+政策调整或重大地缘事件干预 [10]

增产决策内容 - 八个主要产油国决定九月份日均增产54.7万桶 标志着该组织战略方向从限产保价转向通过增加供应争夺市场份额的重大转变 [1] - 沙特阿拉伯 俄罗斯 伊拉克 阿联酋等八国代表通过线上会议达成增产共识 会议声明指出基于当前市场基本面相对稳健和全球石油库存维持在较低水平 各国决定调整产量配置 [3] - 这些国家将根据市场变化情况灵活调整增产节奏以维护石油市场整体稳定 自2023年11月起实施日均220万桶的自愿减产措施经过多次延期最终延长至2025年3月底 [3] 产量调整过程 - 今年三月产油国决定从四月开始逐步恢复石油产量以回撤此前的自愿减产措施 七月份日均增产41.1万桶 八月份增产54.8万桶 九月份的增产幅度基本保持在相同水平 [3] - 到2026年底产油国仍保留另外两项减产措施作为政策工具 包括八个成员国每日自愿减产165万桶以及全体成员每日共同减产200万桶的安排 [4] 市场反应与价格影响 - 国际油价对增产消息反应剧烈 布伦特原油期货价格跌破70美元每桶 WTI原油期货同样出现大幅下跌 [3] - 市场交易员普遍认为此次增产决定有助于抑制石油和汽油期货价格上涨 缓解运输行业面临的成本压力 但油价的持续下行也反映出市场对供应过剩风险的担忧情绪 [3] - 今年已下跌约6.7%的布伦特原油价格可能进一步跌至每桶60美元左右 这一价格水平将远低于沙特阿拉伯等主要产油国维持财政支出所需的盈亏平衡点 [4] 供需基本面分析 - 国际能源署预测部分国家需求疲弱加上北美原油供应持续增加 全球原油市场第四季度可能出现每日200万桶的供应过剩局面 [4] - 需求端的结构性疲软与供应端的持续增长形成了明显的供需失衡格局 [4] 政策前景与不确定性 - 产油国财政状况构成增产政策持续性的关键制约因素 财政收入的压缩将迫使这些国家重新评估增产政策的可行性 [4] - 产油国官员表示将根据原油市场形势变化来决定未来产量制定方案 有与会代表建议产油国可以暂缓后续增产计划 若市场价格出现大幅下跌甚至可能全面推翻最近的增产决定 [4] - 欧佩克下次会议定于九月七日举行 届时将重新审视市场状况为政策调整提供决策依据 [4]