"三新"经济规模与增速 - 2024年"三新"经济增加值达242908亿元 同比增长6.7%（现价计算） 增速比同期GDP现价增速高2.5个百分点 [1] - "三新"经济占GDP比重为18.01% 较上年提升0.43个百分点 [1] "三新"经济定义与构成 - 核心内容为新产业、新业态、新商业模式 [1] - 新产业指应用新科技成果形成的新型经济活动 [1] - 新业态指依托技术创新衍生的新环节/链条/形态 [1] - 新商业模式指整合内外要素形成的高效独特运行模式 [1] 发展态势与特征 - 形成三大新态势：增速领先（高于GDP 2.5个百分点）、领域拓展（低空经济/空天信息/算力网络加速布局）、区域协同（京津冀/长三角创新集群） [2] - 技术/知识/数据等新型要素重要性上升 催生数字经济/智能制造/生命健康等新兴产业 [2] - 雄安新区低空经济应用场景已覆盖物流/城市管理领域 [2] 经济影响 - 创造更多就业机会 提高劳动生产率 促进消费升级 扩大有效投资空间 [1] - 改变传统产业竞争格局 成为支撑经济增长的新动能 [1] 发展建议 - 深化数据要素市场化配置 完善确权/定价/流通机制 [2] - 强化监管制度创新 建立跨区域协同监管体系 [2] - 对接国际标准 将ESG披露/碳核算纳入评价体系 [2]

公司定增获批 - 公司获证监会批复同意向特定对象发行股票注册申请 有效期12个月 [1] - 拟向中国信息通信科技集团发行8540.37万股 发行价12.88元/股 募集资金不超过11亿元 扣除费用后全部用于补充流动资金 [1] - 7月8日公司股价21.27元/股 涨幅4.26% 总市值251.94亿元 [1] 股权结构 - 烽火科技为公司控股股东 国务院国资委为实际控制人 [1] - 中国信科由国务院国资委控股 持有烽火科技92.69%股权 为公司间接控股股东 [1] - 本次发行不会导致公司控制权变化 [1] 中国信科背景 - 中国信科是中国光通信发源地 拥有核心知识产权移动通信国际标准 是国际知名信息通信产品和解决方案提供商 [1] - 2021-2023年营收分别为556.36亿元 528.56亿元 540.84亿元 2024年1-9月营收352.79亿元 [1] 定增资金用途 - 运营商启动超大规模智算中心建设 资本开支偏向算力网络建设 算力资本化支出快速增长 AI算力服务器需求显著增加 [2] - 公司计算与存储业务复合年增幅超50% 业务快速扩张与光通信主业投入对营运资金需求大 [2] - 算力网络实现阶段性跃升将推动计算与存储业务跳跃式发展 打造第二增长曲线 [2] - 募集资金用于补充流动资金 解决快速发展中的资金短缺问题 匹配未来生产经营规模 [2]

郑州人工智能政策核心内容 - 郑州发布《郑州市场景驱动人工智能创新发展行动方案（2025—2027年）》，以场景驱动为核心逻辑，提出两步走目标：到2025年建成10个创新平台、20个应用场景，人工智能核心产业和相关产业规模分别超350亿元和2000亿元；到2027年建成完善的人工智能产业生态体系 [1] - 政策重点任务包括推动人工智能在医疗、工业、农业、文旅等八大领域的深度应用，并明确推进路径 [1] - 该政策是国内首个以"人工智能+场景"和"场景+人工智能"双向互促为路径的地市级专项政策 [2] 郑州发展人工智能的优劣势 - 劣势：在中国人工智能城市竞争力排名中位列第24位，中部六省中落后于武汉、合肥、长沙，企业实力、创新水平、资金支撑较弱 [3] - 优势：依托河南人口及制造业基础，拥有367个工业细分行业和丰富数据资源，可提供多样化应用场景 [3][4] - 郑州通过跨区域合作建设"郑庆哈城市算力网实验场"，5G基站数量达每万人41.34个（全国第六），互联网时延表现居全国前列 [7] 算力与基础设施建设 - 郑州计划加快国家超算互联网核心节点、郑州人工智能计算中心等项目建设，探索全市算力调度平台，加强公共数据治理与授权运营 [7] - 政策明确算力是人工智能发展的关键基础，郑州已布局跨区域算力网络 [5][6] 外部经验借鉴 - 合肥成立全国首个城市场景促进机构，两年服务企业超1000家，挖掘场景需求600个，促成合作70项 [8] - 成都设立场景创新促进中心，组建产业链专项工作小组，整合全市创新资源 [8]

半导体ETF及成分股表现 - 半导体ETF（159813 SZ）上涨1 28% [1] - 寒武纪-U上涨3 79%，北方华创上涨2 37%，海光信息上涨2 15%，中芯国际上涨1 39%，紫光国微上涨3 24% [1] 龙芯中科新品发布 - 龙芯中科发布3B6000M/2K3000终端及工控CPU，采用自主指令系统龙架构 [1] - 3B6000M集成8个LA364E处理器核，主频2 5GHz时SPEC CPU2006单核定点分值达30分 [1] - 具备4K高清视频处理及安全处理器功能，视频处理性能达每秒60帧 [1] - 集成第二代自研GPGPU核心LG200和独立硬件编解码模块 [1] 国产AI芯片及交换机产业链 - 2024年国产AI芯片出货量超过82万张，同比+310%，占30% [2] - 国产AI芯片产能提升及英伟达中国特供版芯片推出，互联网厂商资本开支同比增速有望继续提高 [2] - 交换机产业链中芯片成本占比最高达32%，交换容量、端口速率等性能指标直接影响设备数据处理能力 [2] - 以太网交换芯片技术升级对算力网络效率提升具有关键作用 [2] 关联产品及个股 - 半导体ETF（159813）及其联接基金（A类012969，C类012970，I类022863） [3] - 关联个股包括中芯国际（688981）、海光信息（688041）、北方华创（002371）、寒武纪-U（688256）等 [3]

行业趋势与技术创新 - 硅基生命与碳基生命深度融合将孕育新动能，开创文明新形态，硅基生命具备快速部署、无限复制等特性，未来数量将超过人类 [3] - 数字空间与现实世界深度交融，硅基生命拥有7×24小时在线、多模态感知等能力，极大拓展人类活动边界 [3] - 智能经济将成为数字经济发展高阶形态，依托硅基生命的知识迁移、记忆共享等特质，催生新业态并重塑产业链 [4] - 5G-A/6G与AI技术融合呈现"三个一体"趋势：天地一体化演进、通感一体化发展、通智一体化融合 [4] 运营商战略转型 - 三大运营商资源向算力网络、AI等新兴领域倾斜，打造"第二增长曲线" [5] - 中国电信2025年一季度算力投资同比增长22%，IDC收入95亿元，智能收入同比激增1516%，量子通信收入增长811% [5][6] - 中国联通云收入1972亿元，大增114%，智算规模超21EFLOPS，5G+工业互联网项目累计落地3万个 [6] - 运营商算力投资"不设上限"，中国电信初步安排22%增长但将灵活调度，中国移动强调推理资源投资不设上限 [6] 算力基建与生态布局 - 三大运营商在"东数西算"工程中累计建成超150个智算中心，覆盖全国八大枢纽节点 [6] - 中国移动构建从算网基础设施到应用服务的全栈能力，推出"AI+"行动计划并联合DeepSeek等企业 [7] - 中国电信"云改数转"为核心战略，2025年计划新增智算中心8个，推出"息壤"智算平台 [7] - 中国联通聚焦"联网通信+算网数智"双主业，推动IDC向AIDC升级，AInet网络完成3000公里无损数据传输验证 [7]

算力网络概述 - 算力网络是融合通信、计算、AI等技术的新型基础设施，核心目标是实现"算力泛在、算网共生、智能编排、一体服务"，推动算力成为社会级服务 [1] - 算力网络以算为中心、网为根基，深度融合网、云、数、智、安、边、端、链(ABCDNETS)等技术，提供一体化服务 [21] - 当前算力网络在算力度量、感知、调度等核心技术方向已取得初步成果，国内外标准组织正积极推进算网融合标准制定 [1] 工业互联网应用 - 算力网络覆盖工业互联网内网与外网场景：内网中可对边缘云、网关、PLC等异构算力节点进行动态调度，优化工业视觉检测、实时控制等业务 [1] - 外网中支持跨园区云化PLC远程控制、虚拟工厂AR/VR协作等场景，通过算网协同提升资源利用率 [1] - 部署方式上结合工业SDN和IPv6协议，集中式方案通过增强控制器实现算力感知，分布式方案利用IPv6扩展实现实时调度 [1] 关键技术发展 - 算力度量构建统一资源描述框架，算网感知打通IT/OT数据边界，算网调度基于SRv6/IPv6实现多因子路由 [2] - 在网计算推动任务向网络设备下沉，确定性网络保障端到端服务质量，数字孪生网络优化工业运维 [2] - 算力标识确保资源可信管理，算力网络通过算网联合优化助力"双碳"目标，减少数据中心能耗浪费 [2] 行业标准进展 - 中国移动从2021年起相继发布《算力网络白皮书》等系列文件，确立算力网络为全新发展计划 [23] - ITU已初步建立包含6项标准的算力网络国际标准体系，形成统一术语——算网融合CNC [24] - IETF成立算力路由工作组(CATS)，中国移动担任主席，首个IETF算力网络标准完成立项 [25] - CCSA成立算网融合标准推进委员会(TC621)，积极推动算网融合标准实施和产业化 [26] 应用场景案例 - Cloud VR视频业务中算力网络构建云边端多层次、一体化算力网络体系，满足任务上云要求 [28][29] - V2X车联网场景中算力网络协同车内、车车、车路等多维度通信，形成精准、实时的驾驶策略 [30][32] - 绿色低碳方面算力网络通过算网一体化服务提升资源利用率，降低整体能耗，助力"双碳"战略 [33][35][36]

报告核心观点 - 英伟达财报加速GB200出货预期，算力互联行动计划发布，看好光模块等算力配套板块估值修复，关注机器人/无人车相关高成长性赛道，认为算力网络建设意义重大 [6] 行业动向 英伟达财报情况 - 英伟达FY26Q1财报显示，最新财季收入达440亿美元，同比增69%，数据中心收入390亿美元，同比增73%，因美国政府对H20政策转变，一季度未交付25亿美元H20订单，二季度潜在收入损失80亿美元，但已完成从Hopper到Blackwell切换，Blackwell机柜制造良率改善，机架出货量强劲，GB200将提产，GB300预计二季度晚些时候量产发货，网络业务一季度收入50亿美元，环比增64%，市场对Blackwell机柜产能爬坡反馈积极，看好算力配套板块估值修复 [6] 英伟达业务布局 - 一季度英伟达游戏收入达38亿美元，环比增48%，同比增42%，RTX 5060等新产品促游戏玩家换机潮，专业可视化业务推出DGX Spark和DGX station，将P级算力下沉到边缘侧，有望拉动本地智能体部署爆发，还展示边缘计算平台工具链功能，无人物流车等受益于相关转变和成本下降在相关领域快速渗透，建议关注机器人/无人车相关高成长性赛道 [6] 算力互联互通行动计划 - 5月30日工信部印发《算力互联互通行动计划》，提出到2026年建立相关体系，到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，强调建设多级算力互联互通平台，算力网络建设对提升国产算力卡利用率和算力租赁业务持续性有重大意义，算力网络体系建设聚焦三大方向，多项关键技术，支持国内自主标准的相关技术或是攻关重点 [6][7] 市场表现 - 本周（2025.5.26 - 2025.5.30）市场整体下跌，申万通信指数涨1.53%，上证综指跌0.03%，科创板指数跌0.36%，深圳成指跌0.91%，沪深300跌1.08%，创业板指数跌1.40%，细分板块中无线射频、卫星通信、运营商涨幅前三，海格通信等个股涨幅领先，东土科技等个股跌幅居前 [9] 建议关注标的 - 海外算力：新易盛、中际旭创等；无人车/机器人：广和通、美格智能等；算力网络：中国移动、中国电信等 [9]

算力产业链政策支持 - 国家数据局将在北京、浙江、安徽等地部署建设10个国家数据要素综合试验区，支持培育经营主体和繁荣数据市场 [1] - 国家能源局发布《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》，重点在枢纽节点和能源资源条件好的地区协同规划布局算力与电力项目 [1] - 工信部召开会议研究推动人工智能产业发展，强调要系统谋划、协同推进，强化算力供给，统筹布局通用和行业专用大模型 [2] 算力互联互通发展 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，目标到2026年建立完备的算力互联互通标准体系，建成国家、区域、行业算力互联互通平台 [3] - 到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网 [3] - IDC预测2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，同比增长43%，2026年增至1460.3 EFLOPS较2024年翻番 [3] 算力网络建设与国产化 - 算力网络建设有助于提升国产算力卡利用率和算力租赁业务持续性 [4] - 中央和地方政策明确国产AI算力建设目标，2024年地方智算中心项目招投标数量持续增加 [4] - 多个全国产化标杆项目已跑通，未来智算中心的AI算力国产化率有望加速提升 [4] 算力技术发展趋势 - 智能算力爆发式扩张推动算间与算内网络技术重构，智算体系由单点部署向多中心协同架构演进 [3] - 智算中心内部算力集群规模跃迁，对组网规模、吞吐性能与传输质量提出更高要求 [3]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 英伟达 FY26Q1 财报显示 Blackwell 加速出货弥补 H20 收入损失，网络业务环比增长，市场对 Blackwell 机柜产能爬坡反馈积极，看好算力配套板块估值修复；英伟达重视边缘计算，其工具链助力机器人和自动驾驶生态发展，无人物流车等受益快速渗透，关注相关高成长性赛道；工信部印发《算力互联互通行动计划》带动国产算力发展，算力网络建设意义重大，明确技术攻关重点 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - 英伟达 FY26Q1 财报收入 440 亿美元同比增 69%，数据中心收入 390 亿美元同比增 73%，虽 H20 订单受政策影响，但 Blackwell 机柜出货改善，GB200 提产、GB300 二季度晚些量产，网络业务收入 50 亿美元环比增 64%，看好算力配套板块估值修复 [3][15] - 一季度英伟达游戏收入 38 亿美元，环比增 48%、同比增 42%，专业可视化业务推出新产品下沉算力到边缘侧，展示边缘计算平台工具链功能，无人物流车等快速渗透，建议关注相关高成长性赛道 [4][16] - 5 月 30 日工信部印发《算力互联互通行动计划》，2026 年建立标准体系、2028 年基本实现全国公共算力标准化互联，强调建设多级平台，算力网络建设意义重大，明确技术攻关重点 [7][17] 建议关注 - 海外算力：新易盛、中际旭创等 [19] - 无人车/机器人：广和通、美格智能等 [19] - 算力网络：中国移动、中国电信等 [19] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.5.26 - 2025.5.30）市场整体下跌，申万通信指数涨 1.53%，上证综指跌 0.03%，科创板指数跌 0.36%，深圳成指跌 0.91%，沪深 300 跌 1.08%，创业板指数跌 1.40%，细分板块中无线射频、卫星通信、运营商涨幅前三 [8][19] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅前三板块为无线射频（+8.17%）、卫星通信（+4.82%）、运营商（+2.32%） [8][19] - 估值：多数板块当前 P/E 低于历史平均水平，各板块当前 P/B 与历史平均水平有对比 [28] 个股公司行情 - 涨幅领先个股：海格通信（+16.34%）、新易盛（+7.03%）、中国卫星（+5.49%）、源杰科技（+4.73%）、和而泰（+3.59%） [8][31] - 跌幅居前个股：东土科技（-4.96%）、瑞可达（-3.52%）、数据港（-3.19%）、贝仕达克（-2.98%）、振邦智能（-2.62%） [8][31] 海外动向 - Arm 在 COMPUTEX 2025 展会宣布今年出货到顶尖超大规模云端服务供应商的算力近 50%基于 Arm 构架，预估 PC 与平板市场 Arm 构架将占整体出货量 40%；英伟达合作伙伴开始出货 Blackwell AI 服务器，GB200 产能扩张，GB300 设计有妥协；AMD 收购硅光子领域新创公司 Enosemi 强化 CPO 领域实力；日月光半导体推出 FOCoS - Bridge 技术推动 AI 发展；英伟达 2026 财年第一财季财报受 H20 禁令影响但业绩大致符合预期 [36][40]

通信行业现状与估值 - 通信行业传统业务稳健发展 创新应用积极布局 [1] - 当前通信行业PE TTM为22.75倍 处于28.04%分位数 [1] 技术创新与项目进展 - 中国信通院联合运营商启动算力互联网试验网建设 汇聚499个算力资源池 [1] - 智能计算资源达111.3 EFLOPS 推动算力资源互联互通 [1] - 全国首条400G量子安全OTN加密专线开通 实现大带宽与量子级安全融合 [1] 投资机会与行业趋势 - 通信企业在业绩增长基础上探索算力网络 量子安全传输等新增长点 [1] - 建议关注运营商网络价值提升 光通信公司流量增长机会及技术创新领先企业 [1] 通信ETF与指数特征 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160） 由中证指数有限公司编制 [1] - 指数选取A股通信设备制造 通信网络建设等领域上市公司证券 反映行业整体表现 [1] - 指数具有较高行业集中度和技术导向特征 体现通信设备领域市场走势 [1]