国内钢材价格走势 - 7月份国内钢材市场呈现上行态势 受宏观利好政策、成本支撑和粗钢产量调控预期影响 [1] - 8月份钢价小幅震荡运行 因需求较弱和库存持续累积 [1] - 7月份中国钢材价格指数(CSPI)平均值92.79点 环比上升2.98% 同比下降7.64% [2] - 截至7月末CSPI为95.87点 环比上升7.11% 同比下降1.16% [2] - 1-7月份CSPI平均值93.58点 同比下降12.43% [3] 分品种价格表现 - 7月末长材指数97.54点 环比上升6.87% 板材指数94.50点 环比上升7.68% [4] - 1-7月份长材指数平均值95.57点 同比下降12.53% 板材指数91.89点 同比下降12.83% [4] - 主要钢材品种平均价格全面上升 热轧卷板升幅最大达133元/吨 无缝管升幅最小为15元/吨 [5] 区域市场表现 - 全国六大地区钢材价格指数普遍上升 华东地区升幅最大达3.37% 西南地区升幅最小为2.31% [7] - 西部螺纹钢价格指数平均值3200元/吨 环比上升83元/吨 升幅2.66% [7] 下游需求状况 - 1-7月全国固定资产投资288229亿元 同比增长1.6% 增速较1-6月下降1.2个百分点 [8] - 基础设施投资同比增长3.2% 制造业投资增长6.2% 增速分别较1-6月下降1.4和1.3个百分点 [8] - 7月制造业PMI降至49.3% 生产指数50.5% 新订单指数49.4% [9] - 1-7月汽车产销1823.5万辆和1826.9万辆 同比分别增长12.7%和12% [9] - 1-7月房地产开发投资同比下降12.0% 降幅较1-6月扩大0.8个百分点 [10] 供需平衡状况 - 1-7月全国粗钢产量59447万吨 同比下降3.1% 钢材产量86047万吨 同比增长5.1% [11] - 1-7月钢材出口6798.3万吨 同比增长11.4% 进口347.6万吨 同比下降15.7% [11] - 1-7月粗钢表观消费量51936万吨 同比下降6% [11] - 8月上旬重点钢企粗钢日产207.4万吨 环比增长4.7% [23] - 8月上旬钢企钢材库存1507万吨 环比增长2.0% 社会库存803万吨 环比上升2.3% [23] 原材料成本变化 - 主要原燃料品种价格涨跌互现 进口铁矿石、国产铁精矿、冶金焦、喷吹煤均价环比下降 [12] - 废钢、炼焦煤平均价格小幅上升 升幅均不超过1% [12] 国际市场表现 - 7月CRU国际钢材价格指数186.2点 环比下降1.0% 同比下降2.1% [13] - 1-7月CRU指数平均值190.1点 同比下降8.7% [13] - 北美市场指数240.0点 环比上升2.1% 亚洲市场144.5点 环比下降1.5% 欧洲市场204.4点 环比下降4.0% [16][17][18][19] 政策环境展望 - 下半年将实施松货币、宽财政、"反内卷"、扩内需政策 有利于经济平稳增长 [21] - 粗钢产量调控政策将集中落地 行业供强需弱格局或有所改善 [22] - 价格法修正草案征求意见 拟完善低价倾销认定标准 规范市场价格秩序 [25] 出口环境变化 - 1-7月钢材出口同比增长11.4% 但下半年将面临较大压力 [24] - 2024年有33起贸易原审案件 下半年将集中进入仲裁期 [24] - 美国对等关税政策带来不确定性 90天后是否续期尚未明确 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材走势大致7年一周期，目前处于下跌周期，短期螺卷下方空间不大，中期螺卷下半年低点比上半年高，RB2510合约3100附近夯实底部后上方仍有空间，铁矿主力2601合约短期区间750 - 800，建议尝试2601合约中线逢低布局多单，设好止损，10合约逢高做空卷螺差，铁矿宜短线操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 复盘回顾 - 钢价大致7年一周期，2008 - 2015下跌，2016 - 2021年上涨，2021 - 2025下跌，今年上半年钢价持续下跌，6月创今年新低，7月明显上涨，涨幅16%创今年新高，8月持续下跌 [7][8] - 不锈钢2019 - 2022年上涨，2022年至今下跌，铁矿石与螺纹、热卷大致7年一周期但有不同，2021年至今总体下跌，2022年至今宽幅震荡，铁矿比螺纹、热卷抗跌，上半年最低671，7月涨至835.5，8月在760 - 805之间波动，主力已移仓换月至2601合约 [12] 本期分析 经济走势与钢材价格 - 经济增速与钢材价格走势高度一致，一季度我国GDP增速5.4%，二季度5.3%，上半年5.3%好于预期，今年经济增速目标5%，反内卷可能提振钢价 [21] 供需逻辑 - **供给端**：电炉全部亏损，高炉有利润减产积极性不高，9月月初因重大活动限产铁水产量降至240万吨以下，此后回升至240万吨以上；2025年1 - 7月全国粗钢产量59447万吨，同比下降3.1%，生铁产量50583万吨，同比下降1.3%；螺纹产量占比下降，冷轧和中厚板提升显著；黑色金属冶炼和压延加工业1 - 7月利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [4][46][52] - **需求端**：钢材消费结构变化，建材消费占比下降，板材占比提升，8月地产、基建用钢无起色，制造业用钢分化，出口不确定，9月需求边际增加但旺季需求绝对量可能不及往年；1 - 7月房地产开发投资累计同比增速 - 12%，房屋销售同比下降4%，新开工面积累计同比增速 - 19.4%，施工面积同比增速 - 9.2%，竣工面积同比增速 - 16.5%；2025年地方政府专项债券规模4.4万亿元，重点用于基建等领域，至少2.8万亿元用于化解存量隐性债务；1 - 7月制造业投资同比增长6.2%，汽车、家电等行业钢材需求增长，挖掘机产销同比增速保持10%以上；上半年家电多数增速放缓，三季度空冰洗排产同比下降；2025年1 - 7月中国钢材出口量6798.3万吨，同比增长11.4%，7月单月增速25.7%，但出口遇阻 [4][24][30][36][42][45] - **铁矿方面**：2024年我国铁矿进口高速增长，1 - 7月累计进口69656.9万吨，同比降2.3%，7月进口10462.3万吨，降幅1.3%，8月全球铁矿发运增加；至8月29日，45港铁矿港口库存1.37亿吨，日均疏港量318万吨；2025年7月全国生产铁精粉2311.9万吨，同比增长5.6％，环比下降0.8％，1 - 7月累计产量15072.8万吨，累计同比降幅3.3% [64][65] 分析逻辑的转变 - 螺纹反向市场结构变正向市场，热卷仍为反向市场结构 [71][74] 可关注的交易机会 - 关注卷螺差阶段性交易机会，10合约卷螺差趋于下行，可做空卷螺差；10、11月关注做空螺矿比交易机会 [80][81]

产销与行业政策 - 上半年钢材销量1110万吨，同比下降12.6% [2] - 若包含直接出售钢坯，销量同比下降约10% [2] - 年底前约80%钢铁产能将完成超低排放改造 [2] - 工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》，实施分级分类管理 [2][3] 业绩与成本 - 二季度业绩同比大幅改善，主要因原料价格降幅超钢材价格降幅 [4] - 2024年5月起消除配煤配矿结构调整的短期成本影响 [4] - 品种钢占比持续提升，盈利及市场份额稳健 [4] 下游需求与盈利展望 - 三季度为传统淡季，薄板需求环比下滑 [5] - VAMA汽车板8月需求环比前两个月改善 [5] - 宽厚板下游（造船、压力容器）景气度维持较好水平 [5] - 7-8月原燃料价格上涨，炼焦煤涨幅明显高于钢价 [5] - 三季度行业盈利或环比收窄 [5] 硅钢项目进展 - 无取向硅钢第一条20万吨产线2024年四季度完成核心客户认证 [6] - 2025年1月起向新能源汽车客户批量供应高牌号无取向硅钢 [6] - 第二条20万吨无取向硅钢产线预计8月投产 [6] - 取向硅钢首条10万吨产线2025年4月全线贯通，高牌号命中率超预期 [6] - 硅钢子公司2025上半年同比大幅减亏，全年有望扭亏 [6] VAMA汽车板业务 - VAMA一期、二期基本满产，总销量稳定在160万吨左右 [7] - 专利产品按半年度定价，2025下半年基价保持稳定 [7] - 热轧基板按月定价，参照热轧普板基价加价 [7] - 2025年上半年原料价格降幅超钢材价格降幅，整体业绩同比改善 [7] - 已签署24项先进钢种引入协议，包括Ductibor®1500和Fortiform®系列 [8] - VAMA三期项目推进可行性研究，计划引入JVD技术，力争年内开工 [8][9] - 安赛乐米塔尔计划在中国设立全球汽车用钢研发中心 [9]

虽然地产新开工面积大幅下降对我国钢材消费形成压制，但我国钢材出口韧性较强，同时钢铁等重点行 业稳增长工作方案将出台，今年执行压减粗钢产量的概率大增，对钢铁供给端形成政策性压制。另外保 障纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵期间空气质量，唐山等地将进行环保限 产，并且钢材库存处于近几年季节性低位，同时原料端焦煤焦炭供需大幅改善，煤价大涨，对钢材成本 形成支撑，后期钢价或震荡偏强运行。（作者单位：中州期货） 7月我国钢材出口量为983.6万吨，同比增加25.7%；1—7月累计出口6798万吨，同比增长11.4%。从区域 分布看，亚洲依然是我国最大的钢材出口市场，其中上半年对东南亚地区同比增长2.5%。东南亚市场 增速相对放缓，主要受部分国家基于贸易保护的反倾销措施影响，对我国钢材出口形成一定压制。然 而，我国对"一带一路"沿线国家的出口增势显著——上半年对非洲地区出口同比增长33.3%；对拉丁美 洲出口同比增长21%。这些区域正大力推进铁路、公路、港口、机场及能源项目建设，需要进口钢材以 满足大型基础设施需求。在钢材出口结构方面板材和建材呈现分化的格局。板材占出口总量的62.5%， 受越南、印度 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月30日硅铁2509合约收盘6008上涨0.77%，现货端宁夏硅铁现货报5830上涨80元/吨，宏观面工信部推进改革任务落实，开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱，铁合金生产利润为负，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上震荡运行对待 [2] - 7月30日锰硅2509合约收盘6116下跌0.42%，现货端内蒙硅锰现货报5900，锰系头部企业主办研讨会推动行业节能减排，供应存下降可能，厂家开工率低位连续8周回升，库存中性偏高，成本端进口锰矿石港口库存增加，下游铁水产量高位，本月钢厂采购较招标价格回升，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上震荡偏强运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价6116元/吨，环比降96元/吨；SF主力合约收盘价6008元/吨，环比降102元/吨 [2] - SM期货合约持仓量651212手，环比降4189手；SF期货合约持仓量438378手，环比增6020手 [2] - 锰硅前20名净持仓-120404手，环比降3885手；硅铁前20名净持仓-47806手，环比降6249手 [2] - SM1 - 9月合约价差92元/吨，环比增18元/吨；SF1 - 9月合约价差132元/吨，环比增26元/吨 [2] - SM仓单78736张，环比降454张；SF仓单22003张，环比降6张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5900元/吨，持平；内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5870元/吨，环比增80元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报价5950元/吨，环比增50元/吨；青海硅铁FeSi75 - B报价5710元/吨，环比增150元/吨 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报价5950元/吨，环比增50元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B报价5830元/吨，环比增80元/吨 [2] - 锰硅指数均值5688元/吨，环比增78元/吨；SF主力合约基差 - 178元/吨，环比增182元/吨 [2] - SM主力合约基差 - 216元/吨，环比增96元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报价37元/吨度，持平；硅石（98%西北）报价210元/吨，持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报价1050元/吨，环比增50元/吨；兰炭（中料神木）报价620元/吨，持平 [2] - 锰矿港口库存449.5万吨，环比增21万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率41.58%，环比增1.05%；硅铁企业开工率33.33%，环比增0.88% [2] - 锰硅供应186480吨，环比增3640吨；硅铁供应102300吨，环比增2300吨 [2] - 锰硅厂家库存205000吨，环比降11300吨；硅铁厂家库存6.21万吨，环比降0.14万吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存14.24天，环比降1.25天；硅铁全国钢厂库存14.25天，环比降1.13天 [2] - 五大钢种锰硅需求123670吨，环比增289吨；五大钢种硅铁需求20065.7吨，环比增52吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.48%，持平；247家钢厂高炉产能利用率90.78%，环比降0.14% [2] - 粗钢产量8318.4万吨，环比降336.1万吨 [2] 行业消息 - 当地时间7月28 - 29日中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天 [2] - IMF将2025年中国经济增速大幅上调0.8个百分点至4.8% [2] - 中国钢铁工业协会会长表示2025年国家将继续实施粗钢产量调控政策，下半年相关调控措施或显现，钢铁供需矛盾会缓解 [2] - 今年夏天全球多地极端高温带动我国空调出口增长，1 - 6月我国空调累计出口额达93.5亿美元，同比增长近10%，对欧盟国家空调出口量同比增长43.2%，出口金额达37.6亿美元创同期历史新高 [2] 观点总结 - 硅铁方面，7月30日2509合约收盘上涨，现货端宁夏硅铁现货上涨，宏观面工信部推进改革，开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期弱，铁合金生产利润为负，技术上4小时周期K线位于20和60均线上方，震荡运行对待 [2] - 锰硅方面，7月30日2509合约收盘下跌，现货端内蒙硅锰现货报价稳定，锰系头部企业主办研讨会推动行业节能减排，供应存下降可能，厂家开工率低位连续8周回升，库存中性偏高，成本端进口锰矿石港口库存增加，下游铁水产量高位，本月钢厂采购较招标价格回升，技术上4小时周期K线位于20和60均线上方，震荡偏强运行对待 [2]

"企业自律控产较好，一方面保持了钢材库存低位、供需基本平衡、钢价相对平稳，一方面带来了原燃 料需求下降、成本重心下移。自律控产稳运行是行业利润改善的核心原因，是实现行业效益逐步向可以 支撑高质量发展的合理盈利水平回归所必需的。"赵民革进一步表示，同时也要看到，强劲的供给能力 与减弱的需求强度仍然是钢铁市场当前的主要矛盾，钢铁行业利润有所修复但持续性仍显不足。 他指出，在国家继续实施粗钢产量调控的背景下，只要全行业进一步加强自律，在有为政府和有效市场 的良好互动、相互支撑下，钢铁行业的市场秩序将进一步规范、供求关系将进一步改善、发展活力将进 一步增强，效益向稳向好、发展逐新逐绿的态势仍有望保持。 展望下半年，赵民革表示，下半年，随着中央扩内需政策要求的进一步落实、为经济稳定运行发挥关键 支撑作用的政策相继落地，我国经济将保持稳中有进、向优向好的发展态势，超大规模市场优势和内需 潜力将为钢铁行业发展提供良好的环境。 （文章来源：新华财经） 新华财经唐山7月30日电（记者王小璐、刘桃熊） 中国钢铁工业协会会长赵民革在中国钢铁工业协会六 届十一次理事（扩大）会议上表示，上半年钢铁行业积极应对强供给、弱需求的挑战，加强 ...

国内钢材价格指数走势 - 2025年6月CSPI平均值为90.10点，环比下降2.45%，同比下降13.56% [2] - 长材指数环比下降2.55%，板材指数环比下降2.51%，长材降幅略小于板材 [2][4] - 截至6月末CSPI综合指数为89.51点，创2016年11月以来新低，7月受政策刺激小幅反弹至90.83点 [2][10][11] 主要钢材品种价格表现 - 八大钢材品种6月价格全面下降，冷轧薄板降幅最大达3.88%，无缝管降幅最小为0.66% [8] - 高线6.0mm价格环比下降2.60%至3264元/吨，热轧卷板3.0mm下降2.61%至3276元/吨 [8] - 镀锌板1.0mm价格环比下降1.85%，中厚板20mm降幅1.02% [8] 区域市场表现 - 全国六大地区钢材价格指数普遍下降，华北地区降幅最大达2.77%，西南地区降幅最小为1.72% [12][13] - 华东地区指数环比下降2.58%，中南地区下降2.62%，东北地区下降2.59% [13] 供需基本面分析 - 1-6月粗钢产量同比下降3.0%至5.15亿吨，表观消费量降幅更大达5.5%，供强需弱格局延续 [17] - 钢材出口同比增长9.2%至5814.7万吨，进口下降16.4%至302.3万吨 [17] - 基建投资增速下降至4.6%，房地产开发投资同比下降11.2%，新开工面积降幅收窄至20% [15][16] 原燃料成本变动 - 进口铁矿石均价环比下降3.43%至92.9美元/吨，国产铁精矿下降3.52%至858元/吨 [19] - 冶金焦价格环比大幅下降9.35%，废钢价格下降2.12%，炼焦煤下降6.05% [19] 国际市场动态 - 6月CRU国际钢材价格指数环比下降3.6%，亚洲市场降幅2.5%，北美市场降4.0% [20][22][27] - 印度市场线材价格降幅最大达4.36%，热轧带卷降幅4.11% [30][33] - 欧元区制造业PMI回升至49.5，德国市场热轧带卷价格下降4.11% [27][29] 政策与行业调控 - 中央财经委会议强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [1][32] - 7月上旬重点钢企粗钢日产环比下降1.5%，钢材库存环比减少2.4% [32] - 社会库存11周来首次上升，7月上旬环比增加0.8%至775万吨 [34] 外部贸易环境 - 美国将钢铁关税从25%提高至50%，并计划对多国征收15-20%统一关税 [38] - 2025年已有16起针对中国钢铁的贸易调查案件，越南对热轧钢反倾销税生效 [36][38]

价格走势 - 2025年上半年中国钢材市场供需失衡 螺纹钢价格累计下跌约10% 振幅为17.99% [1] - 6月出现超跌反弹 源于估值修复及煤矿环保检查停产导致的阶段性供应收缩 但属于技术性修复而非基本面改善 [1] - 钢材库存处于低位 但需求端缺乏持续性支撑 制造业边际转弱 出口增速预期放缓 价格反弹空间受限 [1] 供给端 - 2025年1—5月全国粗钢产量累计43171.0万吨 同比减少441.4万吨 降幅1.01% 市场预期已对生产行为产生影响 [2] - 国家发展改革委多次提及产量调控 6月底提出整治"内卷式"竞争 部分地区启动环保限产措施 [2] - 1—5月高炉开工率整体高于去年同期 但5月起回落 预计下半年粗钢产量同比下降1.5% 全年总产量控制在10亿吨以内 [2] - 全球粗钢产量结构性分化 中国微降 印度同比增长8.42% 德国下降10.34% 俄罗斯下降6.09% [2] 需求端 - 1—5月全国粗钢表观消费量37842.45万吨 同比减少1585.91万吨 降幅4.02% [3] - 房地产投资偏弱 1—5月开发投资累计下降10.7% 房屋新开工面积同比降幅22.8% 压制建筑钢材需求 [3] - 基建投资增速回落 专项债发力效果未完全显现 1—5月钢材出口量累计3789万吨 同比增长8.2% 但下半年增速或放缓 [3] - 下半年需求端预计"弱修复" 粗钢表观需求量预计4.4亿～4.5亿吨 较上半年略有改善但仍低于去年同期 [3] 后市展望 - 钢材市场延续"供需双降"局面 供给端受粗钢压减政策约束 需求端房地产弱势复苏 出口增速放缓 基建投资独木难支 [4] - 全年钢材价格或呈"N"形走势 三季度因政策预期出现阶段性反弹 四季度面临需求淡季与库存压力 全年价格重心较2024年下移概率较大 [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - 本周行业供需平稳运行，但市场需求较弱，钢材总库存由降转升，钢价底部虽回落但周五有所反弹，淡季钢价或偏弱运行但低位有支撑 [2][3] - 钢铁行业利润企稳修复，板块估值低且处于利润修复通道，未来产业矛盾化解后有望迎来估值与盈利水平双修复机遇，建议关注低pb和具有区域优势的企业 [4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 截至6月27日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3181元/吨、3514元/吨、3205元/吨、3607元/吨、3371元/吨，周环比分别变化 -0.63%、 -0.71%、 -0.17%、 -0.19%、 -0.78% [2] - 本周原材料炼焦煤、焦炭、进口铁矿、废钢、钢坯均价较上周分别变化 -0.64%、 -3.89%、 -0.96%、 -0.41%、 -0.32% [17] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量880.99万吨，周环比上升12.48万吨；247家钢铁企业日均铁水242.29万吨，周环比上升0.11万吨，高炉产能利用率90.83%，周环比上升0.04个百分点，高炉开工率83.82%，周环比持平；短流程企业，电炉产能利用率54.50%，周环比下降0.04个百分点，电炉开工率70.14%，周环比下降0.79个百分点 [2] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量879.85万吨，周环比下降4.33万吨；其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化 +0.72万吨、 -3.43万吨、 -4.44万吨、 -2.07万吨、 +4.89万吨 [2] 库存情况 - 钢材社会库存：本周社会库存环比下降6.6万吨至906.51万吨 [2] - 钢材钢厂库存：本周钢厂库存环比上升7.74万吨至433.52万吨 [2] 盈利情况 - 截至6月27日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为 +145元/吨、 +108元/吨、 -36元/吨，周环比变化 -10元/吨、 +8元/吨、 +15元/吨；本周59.31%的样本钢企处于盈利状态，周环比持平 [2]

纪要涉及的行业和公司 行业：黑色金属行业（包括钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金等细分行业）、房地产行业、基建行业、制造业 公司：力拓、FMG、必和必拓（BHP）、淡水河谷、南 32 纪要提到的核心观点和论据 钢材市场 - **核心观点**：2025 年上半年钢材价格整体疲弱，下半年市场供需延续偏宽松状态，钢材整体承压[1][3]。 - **论据**：国内需求偏弱，受房地产市场拖累，美国加征关税冲击出口预期；螺纹钢表需环比波动下行、同比下滑，热卷需求边际走弱；房地产投资、新开工和销售面积不佳，对钢材需求形成拖累；基建投资改善幅度有限，制造业景气程度下降且投资增速可能放缓；1 - 5 月钢材出口同比增长 8.9%，全年预计维持高位，但对价格支撑有限；粗钢产量调控政策未落地，若有压减目标将支撑价格；海外市场需求收缩，下半年出口回落压力大，铁水可能小幅负增长[1][2][3][7][10][15]。 铁矿石市场 - **核心观点**：2025 年上半年供需基本面相对健康，下半年供应宽松，价格可能下行[27][28]。 - **论据**：上半年供应不及预期，需求韧性强；下半年四大矿山增量约 1600 万吨，中小矿山增量约 400 万吨；贸易摩擦和政策限产影响下，出口下滑或导致铁水减产压力增加；四季度累库压力加大，长期供应趋势未变[20][22][28]。 焦煤市场 - **核心观点**：2025 年经历显著跌幅后有所反弹，但幅度不大，估值位于低位，未来走势需关注关键因素[29]。 - **论据**：海外贸易争端致全球经济衰退预期增加，地产等板块拖累，工业品估值回落；供应压力稍缓，但仍有过剩潜力[29]。 焦炭市场 - **核心观点**：下半年供需面临压力，反弹可能性较小，市场格局整体过剩[32]。 - **论据**：铁水产量强度预计环比下降 2% - 2.5%，对炉料产生负面效应；钢厂补库情绪不足；原材料供应未趋紧，国内需求难支撑估值向上；出口量预计下滑；山东产能集中去化难改过剩格局；炼钢利润靠压炉料，碳元素易压缩，下游无库存空间，出口和贸易诉求未启动；入炉煤估值已低，焦化利润将压缩并导致减产[32]。 铁合金市场（硅锰和硅铁） - **核心观点**：市场价格有所反弹，库存去化情况不同，出口受多种因素影响，成本有变化[39][40][41][42]。 - **论据**：年初硅锰行情上涨后价格下行去库，供应端减少和下游补库推动；硅锰和硅铁价格反弹，现货抵抗式下跌，供应端复产下硅锰库存去化放缓、硅铁继续快速去库；硅铁出口受高额关税和俄乌冲突影响，中美互征关税使粗钢需求预计下行；年初西北产区降电价使硅铁成本下降[39][40][41][42]。 锰矿市场 - **核心观点**：短期看多，中长期看空，价格与库存存在一定关系[45][48]。 - **论据**：短期港口锰矿库存累增缓慢，与持续去库构成价格反驱动；中长期锰矿库存将累积；南 32 澳矿供应恢复，与卡米拉奥矿存在价差，阶段性拖欠发货会影响价格；国际油价波动对南非中小型矿山定船意愿有扰动，但影响较小[45][48][49][50]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 1 - 5 月我国累计出口钢材接近 5000 万吨，5 月单月出口 1057.8 万吨，同比环比增长 1.1%[15]。 - 5 月制造业 PMI 为 49.5，低于 50，1 - 5 月制造业投资增速为 8.5%[12][13]。 - 今年铁矿石到港量及进口量下滑幅度较大，1 - 5 月进口下滑幅度超过 2700 万吨[23]。 - 1 - 5 月国产铁精粉产量约为 1.07 亿吨，同比下滑约 600 万吨[24]。 - 2025 年 1 - 5 月份我国共进口炼焦煤 4380 万吨，同比减少 338 万吨，降幅 7.2%[36]。 - 动力煤今年估值快速补跌，目前港口最新报价约 620 元/吨，5500 大卡动力煤较年初跌 150 元，火电同比降幅约 4 - 5 个百分点[37]。