文章核心观点 - 中国经济当前面临通缩压力与消费疲软 其核心症结在于房地产市场未能企稳 房价下跌导致家庭资产缩水 进而严重打击了消费者信心与内需 因此 稳定房价是提振消费、拉动内需并使经济重回正轨的关键前提[1][6][7] 经济现状与消费行为分析 - 经济处于下行周期 表现为物价通缩与普通民众收入增长困难[1] - 消费者行为发生显著变化 普遍采取消费降级并倾向于增加储蓄 同时减少在购房、汽车、旅游及教育等方面的支出[1][2] 房地产市场对经济的影响机制 - 房地产是绝大多数中国家庭的核心资产 占家庭总资产的60%以上 房价波动直接关系到居民财富感受[2] - 房价下跌导致家庭资产缩水 引发普遍的财富缩水恐慌 这是抑制消费意愿的直接原因[2][6] - 房地产行业产业链条长 关联上下游超过50个行业 包括建材、装修、家电、家具及物流等 其景气度直接影响众多行业的经营状况[4] - 地方财政高度依赖土地市场 楼市低迷会进一步影响基建投资、民生支出及就业稳定[4] 政策应对与市场目标 - 政策目标明确为“稳住”房地产市场 核心是止跌企稳 而非追求暴涨[4] - 已出台多项政策组合拳以稳定市场 包括将房贷利率降至首套房低于3%的常态 降低首付比例 全面放松限购限贷政策 全力推进“保交楼”工作 以及实施房企融资白名单制度以防止恶意降价和项目烂尾[4] - 所有政策的最终目的是让刚需群体买得起房 改善型需求换得动房 从而稳定市场预期 避免房价大幅下跌[4] 经济复苏路径展望 - 消费、投资、出口是拉动经济的“三驾马车” 其中消费被视为主力[6] - 消费复苏的根本前提在于恢复消费者信心 而信心来源于家庭资产的稳定与不缩水[6][7] - 逻辑链条被总结为：楼市稳定则财富稳定 财富稳定则消费稳定 消费稳定则经济根基稳固[7] - 展望未来 预计到2026年 核心城市房地产市场将逐步企稳 刚需和改善型购房环境将变得友好 只有楼市这个“压舱石”稳定后 内需才能得到有效提振 经济才能逐步回归正轨[9]

2026年春运数据创历史新高 - 春运前20天全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创历史同期新高[3] - 9天春节假期中有三分之二的天数（2月18日—23日）单日流动量超过3亿人次，其中2月22日达3.8亿人次，同比增长12.3%[3] - 2026年春节假期全社会跨区域人员流动量预计超28亿人次，较2025年同期的23亿人次显著增长[3] - 2026年春运全社会跨区域人员流动量预计将达95亿人次，创历史新高[7] 出行结构多元化与方式升级 - 客流结构从单一返乡转向探亲、旅游、休闲并行的复合结构[4] - 出行方式上自驾持续占主导，高铁、民航更受青睐[4] - 春节假期期间铁路客运量达1827.7万人次（2月22日），同比增长11.1%；公路人员流动量达35776万人次，同比增长12.3%；民航客运量达264.4万人次，同比增长6.8%[3] “反向春运”趋势持续走热 - 2026年春运期间“反向过年”机票预订量同比增长84%[5] - 春节期间60岁以上旅客机票预订量同比增幅超35%，目的地多为北京、上海、广州、成都等一线和新一线城市[6] - 铁路部门推出折扣车票，如部分前往北京车次票价低至2折，部分前往广州动车组车次票价最大优惠低至3折[6] - 铁路部门首次推出60周岁及以上老年旅客电话订票服务，并扩大“门到站”、“门到门”行李寄送服务试点[6] 科技赋能与交通保障措施 - 广东深中通道春运保障中应用无人机自动巡航，对大桥及周边进行自动化巡查，可在车流高峰快速定位堵点[7] - 广西交通运输部门应用AI大模型技术，如“收费站拥堵识别大模型”，相比人工巡查可提前10至15分钟发现拥堵苗头，单次处置平均为车主节省3至5分钟[7] - 春节期间全国高速公路对七座及以下小型客车免收通行费，交通运输部针对充电特别繁忙的服务区制定“一区一策”保障方案[7] - 中国民航局指导航空公司针对“北上看雪”和“南下避寒”需求，重点增加连接客源地至旅游目的地的航班[7] 趋势与宏观意义 - “反向春运”走热是城镇化深入、家庭结构小型化、团圆观念现代化及交通政策与市场协同发力的结果[6] - 该趋势将为餐饮、零售、文旅、休闲等行业注入新动能，激活城市消费潜力，推动消费场景从乡村向城市、从景区向全域拓展[6] - 随着交通系统科技化、个性化发展，“流动中国”已从传统春节刚性迁徙升级为双向、多元、常态化的活力流动，成为城乡融合与要素互通的重要载体[8] - 未来出行将更智能便捷，客流结构更均衡，春运将演变为全年高品质流动的缩影，持续释放经济与民生红利[8]

市场整体表现 - 2月6日A股三大指数小幅下跌 沪指跌0.25%报4065点 深证成指跌0.33% 创业板指跌0.73% [1] - 全市场成交额2.16万亿元 较前一交易日缩量308亿元 超2700股上涨 [1] - 港股三大指数集体飘绿 科网股持续下挫 阿里巴巴跌超3% 美团、京东集团跌超2% 百度跌近2% [4] 行业与板块表现 - 采掘、石油板块走高 多股涨停 WTI原油、ICE布油均涨超1% [1] - 氟化工、锂矿概念、电池板块活跃 天际股份、恩杰股份涨停 [1] - 珠宝首饰、有机硅及化学原料等板块涨幅居前 [1] - 酒类股普跌 黄台酒业跌停 贵州茅台跌2.57% 酒类指数跌2.35% [1][3] - 商业百货、免税概念下挫 百大集团跌停 [1] - 旅游概念走低 大连圣亚跌逾8% [1] - Kimi概念、航天航空及首发经济等板块跌幅居前 [1] - 锂电池、新能源汽车板块逆势飘红 蔚来汽车大涨8% 公司预计去年第四季度首次录得单季度经调整经营利润约7亿至12亿元人民币 [4] 概念股与个股异动 - 阿里巴巴概念股集体拉升 数据港涨停 博睿数据涨超6% 力聚热能、顺纳股份涨超5% 润建股份涨超4% 华谊兄弟、每日互动、华丰科技涨超3% [2] - 消息面上 阿里巴巴旗下应用千问开启免单奶茶活动后登顶苹果App Store免费应用榜 [2] - 酒类个股普遍下跌 章导演业跌10.00% 中信尼雅跌6.22% *ST椰岛跌4.20% 金徽酒跌4.15% 酒鬼酒跌3.72% 舍得酒业跌3.64% 古井贡酒跌3.14% 水井坊跌3.08% [3][4] 大宗商品与贵金属 - 国际贵金属价格反弹 现货黄金涨近1% 一度收复4900美元/盎司关口 现货白银涨逾2% [4] - 伦敦金现报4840.870美元/盎司 上涨64.390美元 涨幅1.35% 伦敦银现报72.571美元/盎司 上涨1.669美元 涨幅2.35% [5] - 中信证券有色金属行业首席分析师敖翀指出 当前黄金的上涨趋势尚未完结 流动性预期是驱动黄金价格走势的核心力量 持续的地缘政治冲突也提供了阶段性的避险动力 [5] - 分析师进一步分析 随着流动性持续释放 中全球经济有望在未来6—12个月内阶段性回暖 带动市场需求回升 在叠加供给刚性的情况下 金属价格在调整后可能重获支撑并再创新高 [5] 机构观点与市场展望 - 华福宏观陈兴团队发布开年经济与市场十大展望 核心观点包括 美联储降息"前紧后松" 美元还会明显走弱 人民币汇率步入升值通道 外需与内需会再平衡 服务消费增长有为 CPI弹性强于PPI 国内货币政策降息谨慎 A股或创新高 科技行情不熄火 黄金还会上行 [6] - 陈兴团队预判 股市今年还有上升空间 流动性在很大程度上是市场变化的重要推手 [6]

房地产行业 - 全国楼市出现积极变化，房价跌势已彻底刹住，市场信心正在恢复 [2] - 许多城市尤其是一线城市的二手房成交量呈现逐日上升态势 [2] - 各地政策通过放宽房贷条件、降低首付比例以及提供购房补贴等方式有效降低了购房门槛 [2] - 政策支持使得有积蓄的普通人也开始考虑购房，对于有房家庭而言资产价值趋于稳定，对于潜在购房者则提供了更踏实的入市时机 [2] 劳动力市场与居民收入 - 全国普通职工月薪出现普遍上涨，涨幅程度各有不同 [5] - 工资上涨是经济回暖、企业效益改善、应对生活成本上升以及人才竞争加剧等多因素共同作用的结果 [5] - 此次涨薪覆盖范围广泛，包括工厂工人、门店店员、办公室职员等大多数普通上班族 [5] - 工资上涨有助于缓解家庭日常开销压力，提升实际生活质量 [5] 保障性住房政策 - 针对保障房推出了首付分期支付政策，有效降低了购房的初始资金门槛 [7] - 该政策允许将数十万的首付分摊至三至五年支付，每年仅需支付数万元，大幅减轻了购房压力 [7] - 政策有专项资金支持，覆盖人群包括城市上班族及外卖员、快递员、环卫工人等一线劳动者 [7] - 此举措旨在帮助更多普通打工人实现安家梦想，提升生活安全感 [7] 综合民生改善与消费机遇 - 房价企稳、工资上涨、保障房首付分期三方面利好共同惠及全国约七成的普通家庭 [1][8] - 这些变化从资产保障、收入增长和居住可及性等方面解决了核心民生需求 [8][9] - 当前环境为有购房需求的家庭提供了关注核心地段刚需房市场的时机 [8] - 低收入刚需家庭应密切关注并利用当地的保障房申请及首付分期政策窗口期 [8] - 同时，各地推出的汽车、家电等消费补贴政策也为有置换需求的家庭提供了节省开支的机会 [8]

宏观经济表现与预测 - 法国2025年经济增速预计为0.9%，2026年增速预计为1% [1] - 2025年第三季度法国GDP环比增长0.5%，较第二季度明显加快，显示经济运行动能增强 [1] - 2025年11月法国通胀率同比上涨0.9%，处于欧元区较低水平，相对温和的通胀有助于稳定居民实际购买力预期 [1] 行业与部门表现 - 航空航天领域供给约束缓解，带动制造业产出环比增长1.3%，制造业出口额环比增长4.8% [1] - 企业投资额环比增长0.8% [1] - 2025年11月工业表现较为突出，相关指标连续第六个月高于长期平均水平，计算机、电子和光学产品等行业加快发展 [2] - 农业和汽车等传统行业出现回暖迹象 [2] - 工业销售价格总体保持稳定，服务业价格小幅上行 [2] 企业经营状况与挑战 - 约8500家企业参与的调查显示，供给、价格和用工压力的缓解为经济修复创造了相对稳定的外部条件 [2] - 有8%的工业企业认为存在明显供给困难 [2] - 反映存在招聘困难的企业占比约为16%，较此前有所下降 [2] - 食品、住房等价格仍保持较快增长，预计居民购买力增速仍将低于经济活动水平 [3] 财政与债务状况 - 截至2025年第三季度末，法国公共债务总额达到34822亿欧元，占GDP的117.4% [3] - 欧盟委员会预测法国2025年财政赤字将占GDP的5.5%，显著高于欧盟设定的3%上限 [3] - 法国公共债务增速近年来高于国内经济增长水平 [3] - 市场对法国政府预算安排和债务政策高度敏感，预算越早明确，越有利于缓解市场观望情绪 [3]

核心观点 - 2025年12月CPI与PPI数据显示物价运行呈现合理回升态势，传递出经济回暖、需求增加、企业活力增强的积极信号 [1] - 宏观政策组合拳持续发力，有效激发了市场活力与内需潜力，消费信心回暖 [1] - 随着宏观政策显效及产业转型推进，CPI有望稳中有升，PPI将进入回升周期，经济持续向好 [2] 价格指数表现 - 2025年12月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，涨幅比11月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高水平 [1] - 2025年12月CPI环比由降转升，上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源的核心CPI同比涨幅为1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [2] - 2025年12月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比连续3个月上涨，同比降幅收窄 [1] 消费市场与行业价格变化 - 通信工具、母婴用品、文娱耐消品价格环比普遍上涨，涨幅在1.4%至3.0%之间 [1] - 国内金饰品价格环比涨幅达5.6%，折射出居民购物娱乐需求集中释放与消费信心回暖 [1] - 家用器具价格涨幅扩大至5.9% [2] - 燃油小汽车价格降幅收窄至2.4% [2] - 新能源小汽车价格降幅收窄至2.2% [2] 经济与市场影响 - 上游原材料价格向下游消费品传导，企业不再单纯“以价换量”，市场供需开始重新匹配，企业发展动力增强 [2] - PPI走势向好消除了外界对工业利润持续收缩的担忧，价格之“锚”稳住有助于企业投资、就业、信贷形成正向反馈 [2] - 宏观政策组合拳包括“全国统一大市场建设”、“反内卷”及“提振消费专项行动” [1] 未来展望与政策方向 - 面对外部挑战，需坚持供需两端发力，在“稳物价”与“促转型”之间求得动态平衡 [2] - 要通过精准宏观调控稳定市场供应，保障物价基本稳定 [2] - 要加快产业转型升级，提高企业核心竞争力和抗风险能力，推动经济高质量发展 [2] - “反内卷”政策持续深入，加之新兴产业快速发展、消费潜力有效释放，将支撑PPI进入回升周期 [2]

宏观经济整体态势 - 12月制造业PMI逆季节性回升至荣枯线上方，非制造业景气度同步提升，国信高频宏观扩散指数亦明显逆季节性回升[1] - 经济改善得益于5000亿元政策性金融工具及5000亿元地方债限额结余加速落地，以及制造业产出价格指数连续两个月回升、12月CPI与PPI环比双双转正[1] - 预计第四季度GDP增速达4.5%左右，全年“5%左右”增长目标将顺利达成[2] - 2026年首周国信高频宏观扩散指数延续逆季节性上升，经济回暖动能有望至少延续至1月，为良好开局奠定基础[2][11] 生产与高频数据 - 生产端延续回暖：螺纹钢产量同比降幅收窄，冷轧板产量同比明显上升，PTA产量同比转正，显示房地产、机电产品、纺织服装等领域生产景气改善[12][14][15] - 基建投资内部结构分化：中厚板产量同比回升，但沥青开工率同比大幅回落[12][15] 消费与需求 - 消费呈现人流与消费分化：开年前五天一线城市地铁客流量日均3929.6万人次，同比增长5.4%，但反映商品消费的物流数据同比转为-2.7%[12][17] - 服务与大宗消费偏弱：1月1日-7日电影日均票房约1.096亿元，同比萎缩19.4%；汽车销售最新一周数据同比跌幅扩大至-13.1%[12][18] 外贸与财政 - 外贸量稳价升：本周中国港口货物吞吐量2.54亿吨，同比增速-0.44%；出口集装箱运价指数(CCFI)回升至1194.89[12][20] - 财政发力：已有26个省/计划单列市披露2026年Q1地方债发行计划约2.1万亿元，包括6514亿元新增专项债和1658亿元新增一般债[29] 货币与房地产 - 货币市场宽松度适中，债券市场加杠杆意愿继续上升，银行间待购回债券余额处于历史同期高位[31] - 房地产市场持续调整：新年前两周一二手房成交均较去年底下滑，十大城市存销比录得82.5，为2019年以来同期最高[12][37]

铜 - 隔夜内外铜价震荡回落，国内精炼铜进口维持亏损 [3][8] - 宏观方面，美国12月ISM服务业PMI为54.4，创一年多最高，显示需求稳健和招聘回暖，美国12月ADP就业人数增长4.1万人，扭转前月下滑趋势，数据显示自11月政府停摆以来的经济回暖信号，但对未来的指引较弱 [3][8] - 库存方面，LME库存下降2850吨至143,225吨，Comex库存增加3256吨至464,910吨，SHFE铜仓单增加3203吨至96,474吨 [3][8] - 需求方面，因铜价持续高位，终端订单有所放缓，市场维系刚性采购需求 [3][8] - 市场分歧加大，贵金属和有色板块开始出现降温，是近期部分品种过热后多头获利了结的结果，有序调整后有利于后续行情发展 [3][8] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍价下跌4.21%至17,655美元/吨，沪镍下跌1.44%至143,280元/吨 [4][9] - 库存方面，LME镍库存增加20,088吨至275,634吨，SHFE仓单减少612吨至38,776吨，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持600元/吨 [4][9] - 消息面，印尼镍矿商协会透露，2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量或将约为2.5亿吨，较2025年RKAB中3.79亿吨的产量目标大幅下降 [4][11] - 节日期间消息，淡水河谷印尼公司暂停镍矿开采，因2026年生产计划未获政府批准，2026年1月第一期镍矿内贸基准价较2025年12月第二期微涨 [4][11] - 近期镍价快速上涨主要受市场情绪和印尼政策刺激影响，随着价格上涨，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求或对盘面价格造成压力 [4][11] - 印尼政策刺激镍价走强，但实际配额落地仍需时间，追高风险较大，可考虑远期合约逢低做多机会 [4][11] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605合约收于2889元/吨，跌幅0.69%，持仓增仓43,759手至53.8万手 [5][12] - 隔夜沪铝震荡偏弱，AL2602合约收于24,135元/吨，跌幅1.21%，持仓减仓12,122手至21.9万手 [5][12] - 隔夜铝合金震荡偏弱，主力AD2603合约收于22,965元/吨，跌幅0.54%，持仓增仓109手至20,509手 [5][12] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2681元/吨，铝锭现货贴水收至200元/吨，佛山A00铝报价提升至24,130元/吨 [5][12] - 矿石储备偏高，氧化铝厂短期溢价采购情绪较低，近期南方出现焙烧炉检修，但由于与电解铝厂长单签订完毕且新季度几矿协议价大幅下调，后续氧化铝厂大规模检修可能性不高 [5][12] - 发改委鼓励产业重组整合的消息引领，盘面利空驱动减缓，远月有望维持升水，现货向期货收敛 [5][12] - 美联储降息预期升温，贵金属过热情绪带动铝价飙升，当前新疆铝锭发运增量和主销地出库减量形成累库压力，因春节较晚下游备货期拉长，累库节奏存在延长压力 [5][12] - 宏微分歧下盘面升水格局进一步走扩，对后续铝价进一步冲高提出挑战 [5][12] 工业硅与多晶硅 - 7日工业硅震荡偏强，主力2605合约收于8980元/吨，日内涨幅1.07%，持仓增仓10,123手至24.5万手，百川工业硅现货参考价9603元/吨，持稳 [6][13] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605合约收于58,300元/吨，日内跌幅2.13%，持仓减仓4553手至6.78万手，百川多晶硅N型复投硅料价格持稳在53,500元/吨 [6][13] - 工业硅主产重心延续向北转移，虽有环保控产减量但难抵需求降幅空间，多晶硅限额减产，有机硅抱团减产，铝合金环保减产，工业硅有成本支撑无向上驱动 [6][13] - 近期电池片带动光伏产业链提价，但因组件环节传导受阻，进一步提涨效果有限，下游进一步扩大减产规模 [6][13] - 1月行业自律叠加硅料联合减产，多晶硅有望出现超预期供给减量，给予较强支撑，同时由于交易所执行风控限仓，上方溢价空间收紧 [6][13] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约上涨4.54%至142,300元/吨 [7][14] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨6000元/吨至133,500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨5750元/吨至130,000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨6500元/吨至124,000元/吨 [7][14] - 仓单库存增加2039吨至25,180吨 [7][14] - 供给端，周度产量环比增加259吨至22,420吨，其中锂辉石提锂环比增加60吨至13,924吨，锂云母产量环比增加70吨至2936吨，盐湖提锂环比增加70吨至3145吨，回收料提锂环比增加59吨至2415吨 [7][14] - 2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97,970吨，其中盐湖、云母和回收提锂分别下降0.3%、6.4%和7.4%，锂辉石提锂环比增加0.7% [7][14] - 需求端，2026年1月三元材料产量预计环比下降4.43%至78,180吨，磷酸铁锂产量预计环比下降10.03%至363,400吨 [7][14] - 2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池预计环比增加0.99%至63.15GWh [7][14] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比下降168吨至109,605吨，其中下游库存环比下降894吨至38,998吨，其他环节库存增加910吨至52,940吨，上游库存减少184吨至17,667吨 [7][15] - 在地缘政治、政策等因素扰动下，市场对锂资源实际供应有所担忧，同时产业定价机制调整若进展顺利，正极排产或需上修，涨价传导或更顺畅 [7][15] - 从目前的库存结构和中长期看多锂价的交易逻辑来看，即便跌价仍将出现备货需求，总体表现价格易涨难跌 [7][15]

核心观点 - 报告认为“十五五”开局之年财政政策与流动性有望形成共振，叠加地产预期改善，将增强经济延续回暖的信心 [2] - 报告判断外部需关注美元阶段性走强风险，随后可能出现美元、美债、美股“三杀”，中国市场有望在此过程中完成长期风格切换，并伴随人民币大幅升值 [2] - 报告建议短期以科技成长为进攻方向，关注恒生科技、商业航天、机器人；长期看好保险、央国企红利、反内卷行业、中概互联网、军贸 [2] 中国经济景气度改善 - 2025年12月中国三大PMI指数同步升至扩张区间：制造业PMI为50.1%（环比+0.9个百分点），非制造业商务活动指数为50.2%（环比+0.7个百分点），综合PMI产出指数为50.7%（环比+1.0个百分点）[8] - 制造业PMI重返扩张，产需两端显著改善：生产指数为51.7%（环比+1.7个百分点），新订单指数为50.8%（环比+1.6个百分点）[8] - 政策定调转向系统性强力措施，旨在终结市场与政策博弈，2026年财政前置发力可期，流动性宽松延续 [8] 港股复盘 - 2025年12月港股主要指数收跌：恒生指数跌-0.88%，恒生中国企业指数跌-2.37%，恒生科技指数跌-1.48% [15] - 当月港股军工细分方向超额领先，军工股、商业航天和稀土永磁领涨 [16] A股市场复盘 - 2025年12月A股宽基指数普涨：上证指数涨2.06%，创业板指大幅收涨4.93% [22] - 远月股指期货预期改善：IH升水走阔，IC、IM和IF贴水收敛 [23] - 因子表现显示机构持股方向占优：高贝塔值大幅领涨，基金重仓股、回购计划和社保重仓股涨幅居前 [30] - 产业层面涨跌分化：先进制造、周期和科技涨幅领先，医药医疗跌幅较深 [31] - 细分行业层面，军工相关行业超额收益领先：航天装备、军工电子和工业金属相对上证指数超额收益领涨 [36] 外资与汇率 - 报告期内外资期指持仓走弱：IC、IF和IM净空仓扩大，IH净持仓维持在0 [42] - 在岸与离岸人民币掉期收益率下行，中债加掉期收益率低于美债收益率 [45] 下周关注热点 - 下周（2026年1月5日至9日）重点关注美国ADP就业、ISM非制造业PMI及季调后非农就业人口变动数据，同时关注中国CPI和PPI数据 [47][48]

宏观经济与政策环境 - 2026年是“十五五”规划开局之年，宏观经济政策支撑力度与内生增长动力将较2025年显著增强，经济回暖成为大概率事件 [1] - 二十届四中全会重申“经济建设为中心”，叠加“十五五”规划开局的政策红利，投资回暖值得期待，基建及大型项目或将成为发力重点 [1] - 2026年美国宏观政策加码、俄乌冲突有望实质性缓和，外部环境改善将推动海外经济回暖，进而拉动中国出口增长 [1] 总需求分析 - 出口有望保持较强韧性，2025年出口结构中高端制造相关机电类产品占比持续提升，为中国制造筑牢基础 [1] - 内需消费方面，政策支持导向明确，叠加CPI有望修复，双重积极因素将为消费复苏提供支撑 [1] 总供给与行业趋势 - 2026年产能利用率有望保持偏暖态势，随着政策持续发力与行业出清推进，年内PPI有望实现转正 [1] - 受反内卷趋势及行业周期影响，2025年下半年部分周期行业已出现边际改善 [1] - 2025年股市上涨更多依赖估值提升，2026年受益于宏观基本面改善，更多行业有望实现业绩端实质性好转，结构性机会将进一步扩散 [2] 流动性环境 - 2026年美国有望延续降息节奏，为中国货币政策跟随调整打开空间 [2] - 居民部门此前锁定的定期高息资产陆续到期，市场无风险高收益资产供给减少，居民资产再配置需求将持续释放 [2] - 资金流入趋势明确，入市渠道已从过往以券商、公募权益基金为主，转向通过固收+、保险等方式间接入市 [2] - 预计2026年权益市场流动性将保持充足，为市场走强提供支撑 [2] 市场风险偏好 - 当前尚未观察到明显风险点，市场风险偏好有望维持中性偏暖 [2] - 2025年关税冲突的压力测试，充分展现了中国经济的韧性，市场对未来潜在关税及贸易相关风险的担忧大幅下降 [2] - 中美两国政府均对2026年经济表现持积极表态，财政货币政策将逐步发力，为基本面提供坚实支撑与稳定预期 [2] - 若2026年俄乌冲突实现实质性缓和，也对全球风险偏好形成正向提振 [2] 行业投资机会 - 有色、化工等既受益于经济回暖，又在供给端受益于反内卷、行业出清的偏周期性行业，盈利修复空间值得期待 [3] - 科技领域方面，AI浪潮持续推进与自主可控需求提升仍是核心投资线索 [3] - 2026年选股难度或将加大，需通过深入研究把握选股与择时机会 [3]