通胀影响评估 - 关税政策未对整体通胀趋势产生放大效应或第二轮效应 [2] - 短期内通胀率可能飙升至3%以上 但到2026年将回落至2.5% 2027年降至2%目标水平 [3] - 关税对通胀的实际影响比最初担忧的要小 但完全显现仍需时间 [4] 货币政策展望 - 随着双重任务目标进展 利率向更中性立场调整将变得合适 [2][3] - 衍生品市场交易员预计美联储将在9月16-17日会议上降息 [3] - 美联储理事沃勒主张未来三到六个月内进行一系列降息 [4] 劳动力市场状况 - 高利率已导致劳动力市场降温 自5月以来就业增长速度大幅放缓 [2] - 失业率预计在明年逐步升至约4.5% [3] - 长期维持过度限制性政策可能破坏稳定的劳动力市场 [2] 经济增长预期 - 贸易与移民政策及相关不确定性将继续对经济增长构成压力 [3] - 预计未来几个月美国经济增速将继续放缓 [2] - 高利率抑制借贷活动 影响房地产 汽车等利率敏感行业及整体经济增长 [3]

经济增速 - 加拿大第二季度国内生产总值季度环比年化增长率下降1.6% [1] 经济萎缩原因 - 商品出口大幅下滑导致经济萎缩 [1] - 企业对机械设备的投资减少导致经济萎缩 [1] 出口表现 - 第二季度出口整体下降7.5% [1] - 乘用车和轻型卡车出口暴跌24.7% [1] - 工业机械、设备及零部件出口下降18.5% [1] - 旅游服务出口下降11.1% [1] 外部影响因素 - 美国加征关税影响出口表现 [1]

财务业绩 - 总收入约3870万港元 同比减少46.9% [1] - 公司拥有人应占亏损约1260万港元 较上一期间亏损减少8.0% [1] - 每股基本亏损约4.9港仙 上年同期为5.3港仙 [1] 收入构成 - 光缆销售额减少46.0%至约3740万港元 占总收入主要部分 [1] 行业环境 - 全球地缘政治波动与国内经济增速放缓导致通信行业面临需求收缩 [1] - 光纤及光缆行业持续面临竞争加剧压力 [1] - 经营挑战与不确定性仍然存在 [1] 公司应对措施 - 对事项发展保持警惕并持续评估影响 [1] - 采取必要措施减轻对业务的负面影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月经济增速边际放缓但不必过分焦虑，一揽子稳经济政策逐步落地见效，若经济数据继续走低政策有望加码；海外9月是否降息存在不确定性，需关注美国经济数据和杰克逊霍尔年会上鲍威尔发言的政策信号 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内7月经济增速边际放缓 - 7月经济增速边际放缓，社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、固定资产投资当月同比增速均回落，经济下行压力加大 [2] - 7月生产端下行受季节性因素、“反内卷”政策及极端天气影响；消费增速回落与以旧换新政策提前释放需求有关，消费信心指数未显著修复；投资端制造业、房地产业、基建投资均边际下行，基建投资仍是支撑投资的重要部分 [3] - 决策层出台促消费政策，8月12日印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，两项政策从供需两端发力促进消费，促消费政策仍有较大发力空间 [7][9] - 9月降息存在一定不确定性，美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月以来最高，7月PPI环比飙升至0.9%创三年新高，后续需关注美国经济数据和鲍威尔发言 [14] 重点关注经济数据及事件 - 国内重点事件涉及多项政策，如增值税法实施条例征求意见、简化境外央行类机构开户材料、消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策等；重要经济数据包括暑运旅客发送量、7月汽车产销、金融数据、商品住宅销售价格等 [17][20] - 海外重点事件包括美国特朗普团队确定美联储主席候选人、特朗普相关表态、美债总额超37万亿美元、7月CPI和PPI数据、美联储官员对降息的不同看法等；欧洲方面德国政府安排通话、欧盟拟通过对俄制裁；关税方面黄金不加征关税、印度希望继续贸易谈判、巴西就美国关税措施诉讼；地缘政治方面伊拉克和伊朗签署安全谅解备忘录、各方对俄乌冲突表态 [21][25][27] 下周重点关注事件及数据 - 下周需关注美国6个月期国库券拍卖利率、中国央行贷款市场报价利率1年期（LPR）、欧元区CPI同比和环比、美国初请失业金人数等多项数据 [28] 一周大类资产涨跌 - 展示了国内股指、债市、南华商品指数、南华工业品指数、南华有色金属指数、南华贵金属指数、南华农产品指数等走势 [30][32][36]

欧元区经济增长放缓 - 欧元区2025年第二季度GDP环比增长0.1% 低于第一季度的0.6% [1][3] - 欧盟GDP环比增长0.2% 低于第一季度的0.5% [3] 主要经济体表现分化 - 德国第二季度GDP环比萎缩0.1% 为2024年中期以来首次萎缩 [1][5] - 法国和西班牙等少数国家保持增长势头 [5] - 意大利和爱尔兰等多个欧盟国家经济出现萎缩 [5] 贸易政策影响 - 美欧新关税协议导致欧盟对美国出口面临高关税 [7] - 欧盟出口竞争力遭到削弱 [7] - 部分企业因关税影响将生产从欧洲迁至美国 [7] - 欧盟对美投资增加可能影响欧洲本土产业发展和就业 [7]

美国6月ADP就业数据 - 美国6月ADP就业人数减少3 3万人 远低于预期的增加9 8万人 且为逾两年首次减少 [1] - 5月ADP就业人数由初值增加3 7万人下修至增加2 9万人 显示就业增长持续弱化 [1] - 数据折射服务业就业大幅下滑 劳动力市场面临剧烈调整压力 [1] 就业市场动态 - 企业采取招聘冻结及自然减员不补岗策略 导致就业市场收缩 [1] - 雇主对特朗普政府贸易政策影响持谨慎态度 加倍努力降低成本 [1] - 企业正调整员工规模以匹配2023年经济活动放缓趋势 [1] 经济学家观点 - ADP首席经济学家指出大规模裁员尚未出现 但就业收缩趋势已形成 [1]

移民政策对经济的影响 - 移民问题不属于美联储职责范围 [1] - 美国驱逐移民政策导致劳动力增速放缓 [1] - 就业增速放缓进而引发经济增速放缓 [1] - 移民因素是2025年美国经济放缓的原因之一 [1]

美元走势与铜价表现 - 美元走软助推LME期铜微幅走升，三个月期铜最新上涨0.46%至每吨9,713美元 [1] - 美元指数最新跌0.1%，美元走软使以美元计价的商品对持有其他货币的投资者更便宜 [1] - 以色列与伊朗冲突导致风险厌恶情绪增加，限制了铜价涨幅 [1] 宏观经济与市场情绪 - 中东地区石油供应忧虑推升油价，高油价可能不利全球经济成长并推升通胀 [1] - 美国经济增速放缓，5月零售销售降幅高于市场预期，与关税政策调整有关 [1] - ANZ分析师指出整体市场风险厌恶情绪令基本金属承压 [1] 中国金属进出口数据 - 中国2025年5月铝矿砂及其精矿进口量1,751万吨，同比增加29.4% [1] - 中国1-5月铝矿砂及其精矿进口量8,518万吨，同比增加33.1% [1] - 中国5月未锻轧铜及铜材出口量114,171吨，同比下降23.6% [1] - 中国1-5月未锻轧铜及铜材出口量594,797吨，同比增长25.2% [1] 其他基本金属价格表现 - 三个月期铝下跌0.02%至每吨2,550美元 [2] - 三个月期锌上涨0.55%至每吨2,653美元 [2] - 三个月期铅上涨0.18%至每吨1,979.5美元 [2] - 三个月期镍微幅上涨0.24%至每吨14,960美元 [2] - 三个月期锡上涨1.11%至每吨32,625美元 [2]

核心观点 - 看好理想汽车 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期，预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元人民币，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，给予“买入”评级 [4] - 中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，预计 2025Q2 收入与利润增速环比 2025Q1 有明显改善，2025H2 有望持续提升，重视其配置价值 [6] - 酒店餐饮应无惧风浪，把握节奏，布局正餐，顺势茶饮，西式快餐及正餐等头部品牌同店同比有望于 25Q2 - 25Q3 回正，头部茶饮同店同比回正有望持续 [7] - A 股配置方面，若 5 月 12 日以来已完成“降低弹性、调整持仓结构”安排，可保持当前中线仓位、多看少动，遇市场快速回调则果断增加配置 [8] 重要推荐-理想汽车-W - 推荐逻辑为看好 L 系列有韧性的前提下，i8 带领公司开启全新产品周期 [4] - 超预期点是看好理想 i 系列车型销量超预期 [4] - 驱动因素是通过超充基建 + 产品设计缓解里程焦虑破局，且有望在纯电车型上把“大且智能的空间”产品力做到极致刺激购买欲望 [4] - 盈利预测与估值预计 2025 - 2027 年公司总营收分别为 1700.09/2255.53/2907.42 亿元人民币，归母净利润为 89.89/149.26/195.33 亿元，同比增速为 11.9%、66.1%、30.9%，参考可比公司 2026 年平均 PE 为 33 倍，给予理想汽车 2026 年 30 倍估值，并按 8%折至 2025 年，对应目标价为 209.37 港币/股，给予“买入”评级 [4] - 催化剂是 i8 发布后销量超预期、公司顺利拓展新市场和新品类 [5] 重要观点-中药Ⅱ - 市场对中药偏悲观，认为院内受集采影响大、院外受药店整改影响大 [6] - 观点从稳增长、高股息和内需强角度切入，认为在贸易保护和经济增速放缓背景下，中药配置价值值得重视 [6] - 驱动因素是业绩拐点显现，市场风险偏好下降 [6] - 与市场差异在于看好终端需求旺盛、价格把控力强的院外品牌龙头，在高分红和高股息加持下，配置价值仍在 [6] 重要观点-酒店餐饮 - 市场看法是内需消费持续承压，餐饮也难以幸免 [7] - 观点变化是西式快餐及正餐等头部品牌同店同比有望于 25Q2 - 25Q3 回正，头部茶饮同店同比回正有望持续 [7] - 驱动因素是消费复苏、供需优化、消费补贴 [7] - 与市场差异在于认为年初以来茶饮标的股价持续上涨证明市场愿为增速买单，且内需餐饮无惧国际形势变幻，是稀缺避险品种，具备估值整体抬升机遇 [7] 重要观点-A 股策略 - 市场看法是若“棋眼”非银金融不能较快向上突破，市场短期大概率震荡 [8] - 观点变化是前 4 个交易日震荡上行，周五中东突发地缘冲突引发市场回调，多数指数下跌 [8] - 驱动因素是近期以、伊冲突爆发使全球金融市场风险偏好下降，美股连续反弹后技术上承压 [8] - 与市场差异在于当前权重指数处于“均线多头发散”状态，中线走势良好，快速回调是“机”不是“危” [8]

美国经济与货币政策前景 - 美国经济增速可能放缓 [1] - 美国通胀可能上升 [1] - 上述因素将影响美联储货币政策前景 [1]