政策调控与民生保障 - 政策组合需持续做好重要民生商品保供稳价，消除企业投资和居民消费面临的结构性障碍 [1] - 需毫不松懈地抓好重要民生商品产供储销全链条调控，确保夯实民生基本盘 [1] 政策实施目标与节奏 - 需准确理解“合理”二字的深刻意蕴，科学把握好政策的力度和节奏 [1] - 政策目标是更好地实现“经济稳定增长、物价合理回升” [1]

合理的物价回升有助于破解"增产不增收"的困境，改善企业盈利状况及市场预期，带来投资信心的增 强，对就业和居民收入增长形成正向效应。事实上，这种良性循环正是经济持续健康发展的基础。 2025年四季度以来，我国物价运行出现积极变化，CPI连续4个月回升，12月同比上涨0.8%，为近34个 月以来高点。其中，扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1.2%，为近50个月以来 的高位。 对于CPI的上述表现，有市场人士表示担忧，认为CPI快速回升会带来物价上涨，推高居民生活成本。 也有分析认为，当前CPI上涨仍过于缓慢，影响了经营主体的盈利水平，不利于整个国民经济循环。 把"物价合理回升"与"经济稳定增长"并列作为货币政策的重要考量，这一新提法引发了广泛关注。从历 史经验看，合理的物价回升有助于破解"增产不增收"的困境，改善企业盈利状况及市场预期，带来投资 信心增强，对就业和居民收入增长形成正向效应。事实上，这种良性循环正是经济持续健康发展的基 础。 当前，我国经济运行的一个突出问题就是供强需弱，促进物价合理回升，可有效应对需求疲弱和供给过 剩的结构性矛盾。与此同时，物价合理回升也是应对外部环境变化的必 ...

文章核心观点 - 当前中国经济面临实体经济供强需弱的核心矛盾 表现为传统制造业和部分新兴产业产能超过有效需求 居民消费意愿和能力有待提升 破解矛盾的首要任务是扩大有效需求 实施适度宽松的货币政策是提振经营主体信心、提升总需求水平、缓解存量市场竞争压力的关键举措 [2][5] - 2025年中央经济工作会议明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策 但政策表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息” 意味着政策将更注重因需而动和提质增效 货币政策的目标是促进经济稳定增长和物价合理回升 [3] - 继续实施适度宽松的货币政策具有多重深刻意义 包括作为强烈的预期管理信号推动“稳增长” 改变物价低迷局面以打破负向循环 以及统筹国内经济发展与应对外部不确定性 [4][5][6][7] - 为确保适度宽松的货币政策有效实施 需要科学谋划政策思路 包括坚持党中央集中统一领导 加大逆周期和跨周期调节力度 保持人民币汇率基本稳定 以及守牢底线化解重点领域金融风险 [8][9][10][11][12] - 政策的具体推进路径包括发挥存量与增量政策集成效应 优化结构性货币政策工具运用 深化利率市场化改革 以及加强货币政策与财政政策等宏观政策的协同配合 [13][14][15][16][17] 准确认知继续实施适度宽松的货币政策的深刻意义 - 是强烈的预期管理信号 旨在通过政策承诺推动经济“稳增长” 能有效提振经营主体信心 鼓励金融机构加大信贷支持 为“稳增长”创造有利的金融环境与心理基础 通过提升总需求水平缓解存量市场中过度竞争的压力 [4][5] - 是改变物价低迷局面的重要举措 物价低迷与供求总量失衡密切相关 居民消费价格指数走势反映出国内供大于求的总量失衡态势明显 市场主导的需求收缩仍在发展 2024年第四季度以来一揽子增量货币政策已使CPI同比开始温和回升 PPI同比降幅逐步收窄 但经济总体仍处在需求收缩导致供给被迫“瘦身”、经济增速下降加剧需求收缩的循环中 适度宽松的货币政策有助于改变市场对物价长期走低的判断 引导通胀预期回归合理区间 [6][7] - 是更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争的有效路径 2025年以来全球贸易格局和资金流向发生重大变化 外部不确定性显著上升 预计2026年出口增速可能受全球地缘政治和外部不确定性持续影响 外贸出口动能减弱可能加剧经济下行压力 继续实施适度宽松的货币政策是应对外部风险的重要举措 [7] 科学谋划继续实施适度宽松的货币政策的思路 - 坚持党中央对金融工作的集中统一领导 这是我国金融发展的最大政治优势和制度优势 能确保金融工作正确发展方向 推动政策真正落地见效 此次中央经济工作会议的决策体现了党中央坚持问题导向和实事求是的工作作风 [9] - 加大货币政策逆周期和跨周期调节力度 要精准把握货币政策的力度、时机和节奏 促进社会综合融资成本低位运行 保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配 根据经济金融运行需要综合运用各种货币政策工具 加大逆周期调节力度平滑经济波动 同时关注跨周期平衡 避免政策大放大收 [10] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 坚持以我为主 主要考虑国内经济金融形势需要 同时兼顾其他经济体政策的外溢影响 2026年地缘政治博弈风险依然严峻 外资与外贸等领域的新挑战可能对人民币汇率稳定构成显著冲击 货币政策需要积极应对外部环境变化带来的不利影响 适时打开国内政策空间 同时坚持市场在汇率形成中的决定性作用 增强人民币汇率弹性 维持双向波动 发挥汇率自动稳定器功能 并强化预期引导 防范汇率超调风险 [11] - 坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域的金融风险 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 当前金融风险整体收敛可控 但重点领域如房地产、地方政府债务和中小金融机构仍存在较大风险压力 2026年货币政策应持续用力推动房地产市场企稳 积极稳妥化解房地产风险和中小金融机构风险 未来应针对这些领域进一步创新政策工具 在宏观审慎和金融稳定功能上逐步做到对金融领域的全覆盖 [12] 继续实施适度宽松的货币政策的推进路径 - 发挥存量政策和增量政策集成效应 综合运用准备金率、公开市场操作利率、再贷款、再贴现等多种货币政策工具投放流动性 保持总体流动性充裕 当前我国存量信贷规模约270万亿元 要通过盘活存量信贷资源 将资金从低效领域和僵尸企业中解放出来 再与适度宽松的增量货币政策有效结合 让资金流向高效领域 显著提高货币政策实施效率 2026年应通过灵活高效运用降准降息 提升利率和准备金政策的相机抉择性 [14] - 优化结构性货币政策工具运用 引导增量货币顺畅进入实体经济和重点发展领域 推动物价合理回升 中国人民银行已探索推出20余项结构性货币政策工具 体系逐步完备 截至2025年9月末 支持做好金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额达3.9万亿元 2026年预计将保持结构性货币政策强度 围绕扎实做好金融“五篇大文章”以及扩大内需等要求 引导金融机构加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的支持 同时着力通过货币政策发力改善市场供需预期 提振居民消费信心和企业投资意愿 打破物价低迷、消费不足、投资放缓的负向循环 [15] - 深化利率市场化改革 强化利率政策执行 畅通利率政策传导机制 2025年以来 中国人民银行持续释放贷款市场报价利率改革效能 促进贷款利率稳中有降 在前期部分省份启动明示企业贷款综合融资成本试点的基础上 引导各地逐步有序加入 惠及数十万家中小企业 有效推动社会综合融资成本下行 未来应进一步注重理顺各类利率比价关系 建立和完善各类利率联动调整机制 消除无风险套利机会 引导金融资源合理配置到实体经济和各类资产上 [16] - 加强宏观政策取向一致性管理 增强政策协同性 尤其是要做好货币政策与财政政策等的协调配合 2025年 财政部发行首批特别国债5000亿元 积极支持国有大型商业银行补充核心一级资本 这是财政与货币政策结合发力的典型 有助于商业银行提升信贷投放能力和吸收不良资产 从根本上有利于货币政策传导 中国人民银行推出买断式逆回购 在公开市场操作中逐步增加国债买卖 同时中国人民银行和财政部就国债买卖成立联合工作组 相互协调配合机制更为明确 未来应进一步强化中国人民银行与财政部的紧密配合 从供需两端着力稳定房地产市场 出台更具针对性的举措 力争获得“1+1>2”的协同效果 [17]

货币政策目标的新表述 - 2025年中央经济工作会议首次将“物价合理回升”与“经济稳定增长”并列，共同作为货币政策的重要考量[1] - 这一表述标志着货币政策对物价的重视程度持续提升，从2022年主要关注经济增长，到2023-2024年兼顾经济增长和价格水平，再到2025年将两者并列[1] 促进物价合理回升的积极影响 - 有助于拓宽企业利润空间，为企业盈利和居民增收夯实基础，从而疏通货币政策提振企业投资和提升居民消费的传导机制[2] - 有利于降低实际融资成本和实际债务负担，提升企业投资与居民消费意愿，避免因通缩导致“债务—通缩”恶性循环，从而增强货币政策有效性[3] - 能够助力提振市场信心，系统性改善企业部门和居民对未来的预期，在信心增强和需求扩大之间形成正向循环，为扭转“供强需弱”局面注入动力[4] 政策实施的关键考量 - 推动“物价合理回升”绝非追求通货膨胀，关键在于把握好货币政策的力度和节奏，稳妥推动物价回升到价格水平预期目标附近[5] - 物价增速偏低受内外多重因素影响，需加强货币政策与财政政策等稳定政策的协调配合，并强化与增长政策、结构政策的统筹，以消除结构性障碍，畅通国民经济循环[5]

货币政策目标的新表述 - 2025年中央经济工作会议首次将“物价合理回升”与“经济稳定增长”并列，共同作为货币政策的重要考量 [1] - 这一表述体现了政策对物价重视程度的持续提升，从2022年主要关注增长，到2023-2024年兼顾增长与价格，再到2025年的新提法 [1] 物价合理回升对企业与居民的影响 - 物价持续低迷会压缩企业利润空间，加剧竞争，可能导致企业退出市场，进而降低居民工资收入甚至导致失业 [2] - 推动物价合理回升有助于改善企业盈利，疏通货币政策提振企业投资的传导机制，并为居民增收和创造就业提供支撑 [2] - 物价低迷会加重企业和居民的实际融资成本与实际债务负担，削弱货币政策有效性，历史案例如20世纪30年代大萧条期间的美国 [3] - 推动物价合理回升可以降低实际融资成本和债务负担，从而提升企业投资意愿与居民消费意愿 [3] 物价合理回升对市场信心与供需的传导 - 在“供强需弱”环境下，物价低迷会加剧企业投资既有产品的矛盾，并增加投资新产品的不确定性，削弱投资意愿 [4] - 推动物价合理回升能系统性改善市场预期，增强企业家信心，并通过收入预期向好增强消费者信心，形成信心与需求的正向循环 [4] 政策实施的关键考量与协同 - 推动“物价合理回升”需准确把握“合理”意蕴，并非追求通货膨胀，关键要把握好货币政策的力度和节奏 [5] - 物价增速偏低受内外多重因素影响，需加强货币政策与财政政策等稳定政策的协调配合，并统筹增长政策与结构政策，以畅通国民经济循环 [5]

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会核心观点 - 会议认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1]

工业运行 - 1-10月全省规模以上工业增加值同比增长6.8% [1] - 10月当月规上工业增加值同比增长5.8% [1] - 装备制造业、高技术制造业、数字核心产品制造业增加值分别增长8.0%、11.7%、9.4% [1] 消费市场 - 1-10月全省社会消费品零售总额达38816.8亿元，同比增长4.0% [1] - 10月当月限额以上家用电器和音像器材类商品零售额增长7.4% [1] - 10月当月限额以上计算机及其配套产品类商品零售额大幅增长48% [1] 金融支持 - 10月末全省金融机构人民币贷款余额为28.1万亿元，同比增长9.5% [1]

政策方向 - 中国正纵深推进全国统一大市场建设 [1] - 坚定不移扩大高水平对外开放 [1] - 努力实现经济稳定增长 [1] - 愿与世界各国深化互利合作，共享高质量发展机遇，实现互利共赢 [1] 外资企业态度 - 顾问委员会主席蒂姆·库克等发言表示坚定看好中国发展前景 [1] - 愿继续深耕中国市场 [1] - 持续扩大对华投资合作 [1]

货币政策基调与成效 - 宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节 [3] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平 [3] - 外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [3] 下阶段货币政策思路 - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据形势把握好政策实施的力度和节奏 [4] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长预期目标相匹配 [4] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [4] - 关注长期收益率变化，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转 [4] 银行体系与金融服务重点 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [1][5] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸 [1][5] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资堵点和卡点 [1][5] 资本市场与房地产 - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定 [1][5] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [1][5] 宏观环境与政策协同 - 当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化 [3] - 国内经济运行稳中有进，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [3] - 加强货币财政政策协同配合，统筹好总供给和总需求的关系，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固经济回升向好势头 [3][6]

生产 - 全省规模以上工业增加值同比增长7 1% [1] - 国有企业增加值同比增长8 1% 股份制企业同比增长4% 外商及港澳台商投资企业同比增长8 8% [2] - 41个大类行业中有35个行业增加值实现增长 增长面超85% 汽车制造业增加值同比增长22 3% 化学原料和化学制品制造业同比增长20 0% [2][10] - 智能手表产量同比增长92 7% 锂离子电池产量同比增长66 7% 汽车产量同比增长35 6% [2][15] - 四川外商及港澳台商投资企业前4月增加值累计增长18 8% [11] 消费 - 全省实现社会消费品零售总额9285 9亿元 同比增长5 3% [4][11] - 限额以上企业(单位)通讯器材类零售额同比增长79 2% 家用电器和音像器材类同比增长16 4% 粮油食品类同比增长3 0% 饮料类同比增长2 7% 文化办公用品类同比增长15% [4][12] 投资 - 全省固定资产投资(不含农户)同比增长3 2% [5][8] - 工业投资同比增长15 9% [5][11] - 设备工器具购置投资同比增长28 6% [13] 行业表现 - 汽车制造业前4月产量达1 3万余辆 同比增长75% [10] - 化学原料和化学制品制造业同比增长20 0% [2][10] - 智能手表 锂离子电池 汽车等新兴产业产量增速显著 [2][15] 政策与产业基础 - 四川出台多项政策措施支持汽车企业和商贸企业 [13] - 四川拥有全部41个工业大类和31个制造业门类 产业体系完整 [15] - 重点产业建圈强链 六大优势产业提质倍增行动持续推进 [15]