黄金价格走势 - 6月份黄金价格持续高位震荡 回调幅度接近3% 截至6月26日伦敦金盘中一度跌破3333美元/盎司 [1] - 国际现货黄金价格自6月16日冲高回落以来一直处于震荡下跌状态 截至6月25日伦敦金开盘价为3323.28美元/盎司 较此前高点出现近3%的降幅 [1] - 截至6月26日伦敦金开盘价升至3333.46美元/盎司 盘中最高3347.19美元/盎司 [1] - 尽管近期金价有所回落 但仍处于历史高位 接近2025年4月创下的历史峰值 [3] 黄金上涨驱动因素 - 美联储降息周期临近 全球央行转向宽松的预期 叠加美国关税政策反复及地缘博弈长期化趋势 黄金作为非信用资产的避险内核正经历深度重估 [1] - 逆全球化 美元信用减弱以及美国关税战等因素共同作用导致黄金市场波动性上涨 [2] - 全球政治经济秩序的重构增加不确定性 黄金成为一种重要的对冲工具 历史数据显示当全球地缘政治指数处于高位时 黄金价格往往表现更为强劲 [2] - 2025年下半年全球主要央行有望逐步转向宽松政策 美元中枢可能走弱 若地缘局势进一步升级并冲击大宗商品或能源供给 黄金价值将再获重估 [2] - 预计2025年到2026年 金价将因美联储可能降息以及美元走弱而进一步走高 [3] - 本轮黄金大牛市的核心叙事是美元信用崩塌 在长周期叙事结束之前 黄金大牛市不会轻易结束 [4] - 各国央行购金热情的持续上升 对黄金价格的上涨给予有力支撑 过去三年中每年积累超过1000吨黄金 大大高于前十年的平均400吨-500吨 [4] - 黄金已超过欧元成为世界第二大储备资产 占全球储备资产的21% [4] 黄金市场预期 - 黄金大牛市仍未结束 中长期来看黄金上涨的底层逻辑未改 [1] - 黄金价格持续上升已成为市场普遍共识 全球央行持续购金将进一步为黄金价格提供中长期支撑 [5] - 黄金牛市基础的底层逻辑在于美国政府债务积重难返 逆全球化潮流下黄金的配置需求增加 [5] - 黄金已经完成了技术性延续模式 核心上升趋势似乎已经恢复 [5] 黄金投资动态 - 投资者对黄金资产配置的兴趣持续增加 尤其通过黄金ETF及黄金ETF联接基金等产品参与黄金投资的意愿不断增强 [6] - 截至6月26日 14只商品型黄金ETF基金规模达1019亿元 较年初增幅超过43% 年初至今资金净流入超632亿元 [6] - 2025年迄今黄金ETF的需求仍然强劲 持有量激增84吨 流入量达到630亿元 [6] - 黄金ETF吸金能力上升体现投资人旺盛的避险需求 在市场动荡 经济不确定性增加时 黄金资产往往成为资金避险的首选 [6] - 避险资金分布正在从单一追捧黄金转向更为分散的布局 投资者会根据冲突持续性和美元走势灵活调整黄金仓位 [9] - 投资者的配置偏好正在由高波动性成长资产向稳健价值资产的倾斜 对黄金 债券类资产的配置占比有所上升 [9]

港股市场整体表现 - 6月26日港股三大指数集体收跌 恒生指数跌0.61%至24325.4点 国企指数跌0.63%至8803.83点 恒生科技指数跌0.26%至5345.16点 均止步4连涨行情 [1][2] - 南向资金净买入52.86亿港元 其中港股通(沪)净买入32.41亿港元 港股通(深)净买入20.45亿港元 [15] 行业板块表现 下跌板块 - 券商股领跌 国泰海通跌5.91% 中州证券跌6.53% 中泰期货跌5.97% 东方证券跌5.1% [4][5] - 汽车股走低 吉利汽车跌4.88% 比亚迪股份跌3.23% 小鹏汽车跌3.01% [6][7] - 煤炭股下跌 中国神华跌4.25% 蒙古能源跌8.96% [7][8] 上涨板块 - 军工股涨幅居前 中船防务涨6.16% 航天控股涨4.88% 受地缘政治因素及抗战胜利80周年阅兵预期催化 [9] - 黄金股走强 山东黄金涨6.7% 灵宝黄金涨6.13% 中国黄金国际涨5.07% 市场担忧美元信用危机 [10] - 旅游股异动 香港中旅暴涨85.98% 专业旅运涨12.34% 受5月访港旅客同比增20%数据提振 [11][12] 权重科技股表现 - 快手涨3.26% 哔哩哔哩涨2.04% 小米/百度/京东/腾讯微涨0.1%-0.44% - 阿里巴巴跌2.91% 美团跌1.37% 网易跌0.19% [3][4] 重点个股动态 - 荣昌生物H股暴跌11.71%至59.2港元 盘中一度跌超25% 公司公告将泰它西普海外权益授权给美国VorBio公司 首付款4500万美元 潜在总交易额可达42.3亿美元 [13][14][15] 机构观点 - 摩根士丹利指出H股券商股过去5天平均上涨12.6% 因香港市场交易活跃度提升及监管政策转向 [5] - 浙商证券认为黄金牛市核心逻辑是美元信用崩塌 突发事件可能进一步推高金价 [10] - 平安证券建议关注人工智能/创新医药/低估红利及消费板块 [17]

巴菲特与美元信用危机 - 巴菲特指出美元价值正被财政挥霍侵蚀，美国国债规模以每100天新增1万亿美元的速度增长，2024年财政赤字占GDP比重将达8 3% [1] - 伯克希尔公司连续10个季度抛售股票，2024年套现1340亿美元，现金储备创3470亿美元历史新高，超过越南全年GDP [1] - 巴菲特转而押注日元资产，利用日本央行负利率政策疯狂借贷，日元资产规模两年暴涨430%，与清仓式减持美债形成鲜明对比 [1] 马斯克与产业困境 - 马斯克嘲讽特朗普若连任将让美债利息吞噬整个国防预算，态度转变源于特斯拉上海工厂生产成本因301关税激增19% [1] - 拜登政府《通胀削减法案》对本土制造的苛刻要求导致特斯拉得州工厂因电池国产化率不足痛失7500美元税收抵免 [1] - SpaceX虽获军方卫星发射合同，但特朗普时期推行的"美国优先"条款要求火箭发动机国产化率从35%强制提升至70%，拖累"星舰"研发成本超支32亿美元 [1] 美国债务与政策瘫痪 - 美联储通过量化宽松将债务货币化，使美债规模与GDP之比从2019年的79%飙升至126% [3] - 沙特主权基金连续27个月减持美债，日本央行将美债持仓占比从23%降至14% [3] - 共和党控制的众议院以党派投票否决债务上限协议，民主党籍环保署以"保护蝾螈"为由拖延特斯拉内华达电池厂审批14个月，政策内耗严重 [3]

中美关税谈判 - 美国总统TRUMP声称正在与中国进行关税谈判 但中国官方声明反驳称没有进行任何磋商或谈判 [1] - 美国财政部长贝森特称不知道中美元首是否通过话 农业部长称中美每天都在对话 [1] - 目前处于双方拉拢小伙伴的博弈阶段 美国炒作谈判意图施压观望国 [1] 俄乌局势 - 美国白宫特使威特科夫与俄罗斯总统举行三小时会谈 讨论结束乌克兰战争的计划 [3] - 克里姆林宫表示双方立场已经更加接近 [3] 黄金市场长期驱动因素 - 四月以来黄金加速上涨主要受中美关税紧张升级 美元承压与美联储政策预期转向谨慎 全球避险情绪高企驱动 [4] - 长期支撑要素是避险需求 关税和地缘不稳定支撑金价 [4] - 美股走熊使欧美系资金对黄金有强烈配置需求 黄金是本轮美股下跌最大受益者 [4] - 宏观叙事上称为美元信用崩塌 结构性是美元贬值 央行购金是具体体现 [4] 黄金市场中长期展望 - 维持黄金牛市判断 突破历史峰值的估值重构动能具持续性 [4] - 长期看涨不变 3000-2700美元附近是重要支撑 [5] 黄金市场短期交易层面 - 当前价格虽回落但仍有进一步下滑可能性 技术面超买 纽约期货黄金投机净多头占比突破阈值区间 市场情绪过热 [4] - 基于均值回归规律 黄金将通过月线级别价格修正完成流动性溢价再平衡 [4] - 短期超买需要回落 回落周期可能是月线级别 [5] 本周黄金行情展望 - 非农数据和劳动节假期可能使波动较上周缓和 但3500下来的调整趋势未结束 [7] - 上周三至今的震荡视为中继整理结构 未来下破3260概率很高 [7] - 若走大C浪下跌 目标依次看3230(四月反弹半分位)和3165(斐波那契61 8位) [7] - 工行人民币账户黄金短期支撑765-752 阻力790 [7]

文章核心观点 - 2025年4月关税政策落地后黄金价格冲高回落且近期剧烈波动 本轮大涨受中美关税紧张升级、美元承压、美联储政策预期转向谨慎及全球避险情绪高企驱动 中长期维持黄金结构性牛市判断 突破历史峰值的估值重构动能具持续性 短期价格虽回落但仍有下滑可能 [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 长期支撑要素是避险需求 关税、地缘不稳定支撑金价 [1] - 美国例外论告一段落后美股走熊 欧美系资金对黄金有强烈资产配置需求 黄金是本轮美股下跌最大受益者 [1] - 宏观上美元信用崩塌 结构性是美元贬值 黄金是除比特币外唯一能从美元贬值中受益的主要资产 央行购金是此原因的具象化体现 [2] TIPS定价框架失效原因 - 2022年左右黄金与实际利率相关性减弱 可能原因有市场避险需求主导黄金定价、美元信用体系重构、央行购金行为改变供需结构、ETF资金流重塑市场结构等 [5] 央行购金与黄金ETF增持原因 - 对于央行 黄金是美元替代品 地缘政治因素驱动定价 黄金是“逆全球化”“去美元化”的直接受益标的 [6] - 对于全球市场 弱美股、弱美元的担忧驱动黄金上涨是本轮全球ETF增持的直接原因 [6] 黄金资产价格重构与后续展望 - 黄金定价逻辑可能改变 黄金体系不再是美元体系附庸 逐渐与美元分庭抗礼甚至取而代之 [8] - 真正的资产价格重估信号在黄金——人民币黄金价格 是中国真正的货币锚 [8] - 人民币金价当下更接近“上海主导”而非原来“美元金价与汇率”三角换算结果 [8] - 中长期维持黄金结构性牛市判断 突破历史峰值的估值重构动能具持续性 短期价格虽回落但仍有下滑可能 技术面超买 COMEX黄金投机净多头占比突破阈值区间 市场情绪过热 基于均值回归规律 黄金通过月线级别价格修正完成流动性溢价再平衡 [1][8]