截至2025年11月6日 13:03，黄金ETF基金(159937)上涨0.47%，最新价报8.73元。拉长时间看，截至2025 年11月5日，黄金ETF基金近1月累计上涨4.10%。 以上产品风险等级为：中 （此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准） 风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不 同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并 不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承 受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 流动性方面，黄金ETF基金盘中换手1.76%，成交6.51亿元。拉长时间看，截至11月5日，黄金ETF基金 近1月日均成交22.49亿元，排名可比基金前3。 据报道，11月5日，美政府停摆破记录，避险情绪升温， 金价震荡走强。截至收盘，COMEX黄金期货 涨0.75%报3990.40美元/盎司。 消息面上，美国联邦政府"停摆"已 ...

为持续向投资者普及ETF基础知识，招商证券携手十大基金公司，联合全景网共同举办2025年招商证 券"招财杯"ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提升资产配置与风险管理能力，促进ETF市场的健 康发展。 彭悦：今年以来确实金价一路水涨船高，伦敦金涨幅约为55.8%，是比较惊人的。而且它的上涨速度特 别快，尤其是八月下旬到十月中旬这段时间，金价在两个多月的时间里创下了30%左右的涨幅。 可能有很多小伙伴在懊悔，这么快的上涨速度没有来得及配置，那么等到它回调的时候，是不是较好的 布局时点。那么我们的观点是：金价整体的上涨趋势维持不变。 这里做进一步的分析。本轮金价启动，三月份主要是源于特朗普政策的不确定性，包括对于高关税可能 拉升全球通胀的预期。到四月份之后，关税的冲突有所缓和，金价出现了三个月左右的盘整。 2025年10月28日，"招财杯"ETF实盘大赛系列直播邀请到了国泰基金量化投资部基金经理彭悦、国泰基 金首席市场策略师朱海飞一起探讨《一克千金，黄金还能涨吗？》。 彭悦表示：我们对于金价走势的观点是：短期波动回调，长期上升趋势不变。 金价上涨的长逻辑，主要还是来自美元信用的走弱。2022年俄乌冲突以来，金价 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 宏观情绪转好，工业金属基本面驱动加强 [1][5] - 贵金属方面，黄金短期价格预计维持震荡，但中长期看好其走势 [4] - 工业金属方面，铜、铝、锡在宏观情绪回暖及基本面支撑下，价格中枢呈现上行趋势 [5][6] - 投资建议关注黄金、铜、铝板块 [7] 有色金属指数走势 - 截至2025年10月31日，有色金属指数（000819.SH）收于8451.84点，环比上涨2.4% [10] - 贵金属指数（801053.SI）收于22636.20点，环比上涨0.6% [10] - 工业金属指数（801055.SI）收于3074.72点，环比上涨1.9% [10] - 能源金属指数（399366.SZ）收于2575.54点，环比上涨3.6% [10] - 同期沪深300指数环比下跌0.43% [10] 贵金属-黄金 - 截至10月31日，COMEX金主力合约达4077.2美元/盎司，环比下跌1.2% [4] - SPDR黄金ETF持仓环比减少0.7%至1039.2吨 [4] - 美联储于10月30日宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00% [4] - 美联储宣布将于12月1日起停止缩表 [4] - 短期避险情绪边际减弱，金价预计维持震荡 [4] - 长期看，美国债务问题未解，美元信用走弱，黄金货币属性处于抬升趋势 [4] 工业金属-铜 - 截至10月31日，SHFE铜主力合约环比下跌0.81%至87010元/吨 [6] - 截至10月30日，国内铜社会库存为18.26万吨，环比累库0.1万吨 [6] - LME铜库存为13.46万吨 [6] - 10月31日进口铜精矿指数报-42.15美元/吨 [6] - 10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63% [6] - 海外铜矿供应扰动下，铜资源刚性预期逐步兑现 [6] - 宏观情绪边际回暖，美联储降息持续，铜价中枢现上行 [6] 工业金属-铝 - 截至10月31日，LME铝主力合约环比上涨1.1%至2888美元/吨 [6] - 截至10月30日，国内铝社会库存为61.9万吨，环比累库0.1万吨 [6] - LME铝库存为55.81万吨 [6] - 2025年10月国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52% [6] - 截至10月底，国内电解铝运行产能约为4406万吨，与上月持平 [6] - 海外供应预期收紧，国内供应平稳，电解铝供需预计趋紧 [6] - 宏观情绪回暖及美联储降息落地，铝价预计维持高位震荡 [6] 工业金属-锡 - 截至10月31日，SHFE锡主力合约环比下跌0.1%至28.39万元/吨 [6] - 国内锡社会库存环比去库144吨至6684吨 [6] - LME锡库存为2875吨 [6] - 缅甸佤邦地区采矿证已获批，但因雨季及复产进度缓慢，锡矿出口量远低于常规水平 [6] - 供应趋紧背景下，锡短期基本面收紧趋势持续，锡价中枢或震荡上行 [6] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块 [7][63] - 黄金方面，建议关注赤峰黄金 [7] - 铜方面，建议关注洛阳钼业 [7] - 铝方面，建议关注天山股份 [7]

金价近期表现 - 10月22日国际金价延续下跌走势，伦敦金现下跌1.36%，报4070.461美元/盎司，盘中最低触及4047.21美元/盎司 [1] - 伦敦金现当日开盘价为4126.368美元/盎司，最高价为4144.360美元/盎司，振幅为2.35% [2] - COMEX黄金期货日内下跌1.47%，报4084.8美元/盎司，盘中最低触及4060.9美元/盎司，振幅为2.37% [2][4] 价格调整原因分析 - 近期金价回调主因是交易过于拥挤，叠加地缘政治消息扰动 [4] - 黄金、白银价格本轮上涨过快，短期调整属于正常的市场反应 [6] 黄金中长期前景 - 全球秩序重构、避险资产稀缺及中美关系不确定性，共同决定了黄金作为价值储存资产的中长期斜率 [4] - 美元信用走弱是黄金多头行情的核心推手，各国对美国主权信用的担忧促使全球央行加速购金以对冲美元风险 [6] - 支撑黄金上涨的因素没有太大变化，黄金依然处于牛市当中，若调整回调充分预计会是买入好时机 [6] 影响因素与未来展望 - 美联储的货币政策直接决定全球各类资产价格未来走势，需关注11月和12月FOMC会议声明中对于通胀和就业的态度变化 [5][6] - 若美联储暗示需维持高利率压制通胀，则黄金反弹空间受限；若释放宽松信号，则黄金有望修复 [6] - 若美国继续加码“逆全球化”，黄金长期价格仍有较高想象空间；叠加地缘冲突升级或主权债务违约升温，避险溢价将再度降临 [6]

金价近期表现及回调原因 - 伦敦金现价格跌超5%，黄金基金ETF盘中亦跌超5% [1] - 地缘政治出现缓和消息及特朗普贸易态度软化导致避险情绪快速降温 [1] - 金银价格重回历史高位区间，短期下行风险累积，市场出现快速调整和获利了结情绪 [1] - 欧洲领导人支持通过谈判推动俄乌停火，进一步削弱避险需求 [2] 黄金的长期投资逻辑 - 黄金的"崛起"本质反映美元信用走弱的现实，其正逐步独立于美元体系 [2] - 美元信用体系经历结构性松动，美国国债市场承接能力减弱，市场对债务可持续性忧虑加剧 [3] - 黄金作为"美元的镜像"，是对冲货币贬值的核心工具 [3] - 各国央行持续增持黄金，截至2025年9月，央行黄金储备升至7406万盎司，较前月增加4万盎司，实现连续第十一个月增持 [3] 黄金投资工具分析 - 黄金基金ETF基础资产为上海黄金交易所的黄金现货合约（AU99.99），持有黄金现货比例不低于基金资产的90% [5] - 黄金股票ETF跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，覆盖黄金全产业链，属于高波动性权益资产 [6] - 矿业ETF跟踪中证有色金属矿业主题指数，成分股37只，前十大占比57.51%，"铜+黄金+锂"占比为51.8% [7]

有色金属行业整体走势 - 有色金属行情可能仅处于起步阶段，离结束尚早，还未走到一半 [1] - 今年以来有色金属主题指数的收益率比第二名的通信行业指数高出20%以上，表现非常强劲和亮眼 [1] - 行业走强逻辑包括宏观流动性（美联储进入降息通道）、供需错配以及制造业复苏 [1] 黄金中长期走势 - 黄金从去年或今年开始的走强趋势，未来两三年的大逻辑不会改变 [1] - 黄金上涨的核心逻辑是美元信用的走弱，降息仅为催化因素 [1] - 黄金上涨周期至少持续到明年甚至后年，因美元走弱及信用下行周期在未来至少一年内不会结束 [1] - 金价大涨反映了避险情绪和信心问题，央行购金及去美元化是中长期主题 [1] 工业金属需求与前景 - 全球经济从下滑到触底复苏，基础设施建设、消费复苏及重大基建项目对铜、铝、锌等金属需求非常高 [1] - 铜被视为新时代的"工业血液"和大宗商品之王，其资源并未被显著高估 [2] - 当前有色金属行情更多由铜的叙事带动，其他金属可能因铜资源品消耗量提升而受到市场关注和配置 [2]

市场分化态势 - 国际黄金与原油市场呈现鲜明分化，金价创历史新高而油价持续承压 [1] - COMEX黄金期货价格一度飙升至4300美元/盎司上方，美国WTI原油期货价格最低下破56美元/桶，创今年5月初以来新低 [1] - 截至北京时间10月21日16时5分，COMEX黄金期货与美国WTI原油期货之比为76.15 [2] 金油比指标分析 - 金油比作为风险预警指标，反映黄金金融属性与原油工业商品属性的强弱关系，其极端值往往暗示不同风险 [2] - 当前金油比正在逼近2020年疫情导致原油期货价格出现负值以来的历史高位 [2] - 高金油比表明市场处于防风险模式，反映宏观经济不确定性增强及投资者悲观情绪 [3] 黄金价格驱动因素 - 金价上涨主要得益于美联储降息预期增强、市场避险情绪升温以及美元信用走弱 [1][3] - 在美国政府持续“关门”、国际贸易摩擦、中东及俄乌局势等地缘冲突扰动下，大量市场避险买盘推升金价 [3] - 黄金作为“硬通货”及避险资产，吸引了央行和机构等资金流入，提高了其配置比例 [4] 原油价格驱动因素 - 油价走弱主要受产业基本面影响，供应宽松与需求转弱带来的产能过剩矛盾凸显 [1][3] - 供应方面，“欧佩克+”在四季度决定11月增产13.7万桶/日，非“欧佩克+”国家产能扩张加剧供应过剩局面 [3] - 需求方面，炼厂加工量大幅下滑，淡季特征明显，今年油价已较高位回落超15美元/桶 [3] 后市展望 - 市场预计美联储10月和12月降息概率分别高达99.4%和98.6，四季度两次降息将为黄金投资提供良好环境 [5] - 短期金价因涨速过快面临获利了结带来的回调压力，但中长期支撑因素未变，包括央行持续购金、美元信用危机等 [5] - 原油市场利空格局或将延续，全球经济增长动能放缓，需求转弱、供给增加带来基本面压力，价格上行阻力较大 [5] - 长期趋势来看，强金价、弱油价格局难以发生根本性扭转，金油比存在进一步上行的可能 [6]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【贵金属周报（AU、AG）】 中美贸易摩擦缓和，贵金属冲高回落 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-10-20 白素娜 从业资格证号：F3023916 投资咨询证号：Z0013700 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 周度观点摘要 | 上周黄金白银冲高回落，但周线仍大幅上涨。主要影响因素分析如下：美国政府停摆持续、 | | 黄金相关数据指标跟踪 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ◆ | 指标 | 单位 | 本期 | 上一期 | 周度变化 | 周度涨跌幅 | | 欧日政治动荡、两家美国地区银行披露涉及欺诈指控的贷款问题加剧了市场对于美国信贷 | 伦敦现货黄金 | 美元/盎司 | 4251.448 | 4017.845 | 233.603 | 5.81% | | 市场正在出现更多潜在风险的担忧等，均一度提振市场避险需求，驱动资金流入，同时美 | 沪金主力 | 元/克 | 966.42 | 901.56 | 64.86 | ...

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格突破4350美元/盎司，创下历史新高 [1][2] - 今年以来金价累计上涨超过65% [2] - 黄金基金ETF（518800）连续5日净流入额超28亿元，近10日净流入额超36亿元，当前规模超250亿元 [2] 金价上涨驱动因素 - 黄金价格上涨受关税冲击、美国政府停摆、美联储降息等多重因素催化 [1] - 黄金的崛起本质反映美元信用走弱的现实，其正逐步独立于美元体系 [3] - 黄金作为避险资产，其独特价值在近期独立上涨中得到体现 [3] 黄金长期配置价值 - 美元信用体系根基正经历严峻的结构性松动，美国政府债务规模持续膨胀 [4] - 美国财政赤字持续扩大，大规模发行国债削弱美元信用，黄金作为对冲货币贬值的核心工具价值凸显 [4] - 各国央行持续增持黄金，截至2025年9月，央行黄金储备升至7406万盎司，实现连续第十一个月增持 [4] 金价后市展望与投资工具 - 高盛和美银对金价后市展望分别为4900美元/盎司和5000美元/盎司 [5] - 黄金基金ETF（518800）紧密跟踪黄金价格走势，一手对应1克黄金，为实物黄金持有凭证，支持T+0交易且流动性较好 [5]

黄金价格表现与驱动因素 - 现货黄金价格于10月8日首次升破4000美元/盎司关口，年内累计涨幅超过52% [1] - 金价上涨的重要驱动因素包括对美联储降息预期的升温以及对美国经济增长可持续性的怀疑 [1] - 地缘政治风险事件持续发酵，例如美国政府在9月30日后因预算案未通过而再度停摆，引发市场对美国政府债务高企的担忧 [1] - 黄金的上涨本质反映了美元信用走弱的现实，其正逐步独立于美元体系，显示出作为避险资产的独特价值 [3] 市场影响与机构观点 - 国庆休市后，A股有色板块接棒上涨，黄金股票ETF（517400）开盘大涨7%，黄金基金ETF（518800）大涨近5%，矿业ETF（561330）大涨4% [2] - 银河证券分析认为，节后一系列事件将刺激有色金属板块行情向上，国庆期间贵金属同步上涨 [2] - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至每盎司4900美元（原为4300美元），原因包括自8月26日以来推动其17%涨幅的资金流入，以及西方ETF和央行购买的持续性 [4] - 瑞银财富管理指出，在美联储可能进一步宽松而通胀相对高位的背景下，美国实际利率有望继续下行，对黄金构成结构性支撑 [4] 长期配置价值与趋势 - 美元信用体系正经历结构性松动，美国政府债务规模持续膨胀，国债市场承接能力减弱，市场对债务可持续性忧虑加剧 [4] - 随着美国财政赤字扩大，大规模发行国债将削弱美元信用，黄金作为对冲货币贬值的核心工具价值凸显 [4] - 各国央行持续增持黄金，截至2025年9月，央行黄金储备升至7406万盎司，较前月增加4万盎司，实现连续第十一个月增持 [4] 相关投资工具分析 - 黄金基金ETF（518800）的基础资产是上海黄金交易所的黄金现货合约（AU99.99），直接对应实物黄金，其价格紧密跟随国内AU9999现货合约，持有黄金现货的比例不低于基金资产的90% [5][6] - 黄金股票ETF（517400）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，涵盖黄金全产业链相关股票，属于高波动性的权益资产 [7] - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，成分股数量为37只，前十大成分股占比57.51%，其中铜、黄金、锂合计占比为51.8% [8]