先说个题外话，根据微博网友提供的图，咱们在《 吃两家私募的瓜 》里提到的，某宣传买课就能"轻松实现10%以上长期年化收益"的网红私募 管理人，还真的传授了投资秘籍： " 只做大周期 ... 在周期高位减仓，切换到债券类资产，就能实现大于 10% 的长期复合收益。 " 所以，她提到的轻松实现，有两个条件： 第一，耐得住寂寞，只对大周期做判断，平时不做微操； 第二，能看懂周期，做对每一次大的切换。 大家觉得，轻松不轻松？ 咱们既不是蹭流量（说实话，不屑），也不对上述的结论做价值判断，只是再强调一次： 身为持牌金融机构，在公域里，公然宣传承诺收益式的课程，是绝对意义上的违规行为，从课件的错别字看，可能真的没有河龟审核。 公募基金做一些擦边的宣传，都要战战兢兢，但好像国内的不少网红私募管理人，可以随意地信口开河，毫无河龟意识——这么看来，公募的伙伴们，不 容易啊。 ...... 说回今天的A股，有三个热点，带大家聊一聊。 第一，热门赛道，今天集体大跌。 昨晚，在《 周度展望 》中，我们提到： " 短期看，投资者不可低估潜在的风险，因为武器随时可以加码，市场里和市场外的钱虽然很多，但是风格切换可能会非常快，部分高温板 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 避险情绪发酵，贵金属价格冲高，长期看好贵金属价格重心抬升[4] - 看好工业金属上涨行情[5] 根据相关目录分别总结 一、 有色金属指数走势 - 截至2026年1月23日，有色金属指数收于11107.73点，环比上涨5.5%[10] - 同期，贵金属指数收于13241.09点，环比上涨18.5%；工业金属指数收于4038.89点，环比上涨3.3%；能源金属指数收于3143.76点，环比上涨4.4%[10] - 沪深300指数同期环比下跌0.62%[10] 二、 贵金属 2.1 黄金 - 截至1月23日，COMEX金主力合约达4983.1美元/盎司，环比上涨8.3%[4] - SPDR黄金ETF持仓环比增加0.1%至1087吨[4] - 美国宣布向反对美国得到格陵兰岛的欧洲国家加征关税，欧洲方面考虑抛售美债，美元信用削弱趋势短期加速抬升，推升避险情绪[4] - 长期来看，美国债务问题未解，美元信用走弱主线逻辑持续，央行购金及黄金投资需求增长，支撑贵金属价格重心继续抬升[4] 三、 工业金属 3.1 铜 - 截至1月23日，SHFE铜主力合约环比上涨0.57%至101340元/吨[6] - 基本面：截至1月22日，国内铜社会库存33.02万吨，LME铜库存17.17万吨[6] - 1月23日进口铜精矿指数报-49.79美元/吨[6] - 2025年12月以来基本面收紧预期发酵，2026年矿端紧缺预期续存，叠加12月美联储降息落地，铜价快速上涨[6] - 报告认为当前铜长短期基本面共振，在宽松流动性环境下，铜价值中枢或迎来中期向上重估[6] 3.2 铝 - 截至1月23日，SHFE铝主力合约环比上涨1.5%至24290元/吨[6] - 基本面：截至1月22日，国内铝社会库存74.3万吨，环比累库0.7万吨；LME铝库存50.7万吨[6] - 2026年国内铝锭长单市场呈现价格稳中有调、签单意愿下滑、供需格局偏紧特征[6] - 宏观情绪边际回暖，美联储降息预期落地，宏观利好叠加基本面支撑，铝价预计维持高位震荡[6] 3.3 锡 - 截至1月23日，SHFE锡主力合约环比上涨6%至42.96万元/吨[6] - 基本面：国内社会库存10678吨；LME锡库存7195吨[6] - 供应端：刚果(金)矿区安全形势骤变引发供应中断担忧，印尼出口监管收紧及缅甸复产迟缓，加剧供应趋紧预期[6] - 需求端：随着AI技术发展，锡作为“算力金属”之一，有望受益于相关产品耗锡需求增长[6] - 长期逻辑与短期共振，预计锡价中枢或仍维持高位运行[6] 四、 能源金属 - 报告内容主要为锂、钴、镍的价格与库存图表，未提供具体的核心观点或数据总结[44][50][53] 五、 投资建议 - 本周建议关注黄金、铜、铝板块[7] - **黄金**：海外宏观不确定性持续，中期避险属性放大；长期美元信用走弱逻辑清晰，黄金货币属性凸显，持续看好中长期走势；建议关注赤峰黄金[7] - **铜**：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵；建议关注洛阳钼业[7] - **铝**：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行；建议关注天山铝业[7]

每日经济新闻 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实 物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 平安证券指出，黄金价格震荡上行。长期来看美国债务问题未解，美元信用走弱的主线逻辑持续，央行 购金以及黄金投资需求增长，贵金属价格重心或继续抬升。海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性 仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸 显，持续看好黄金中长期走势。 ...

金价突破历史新高与近期表现 - 国际金价于北京时间1月21日首次站上4800美元/盎司关口，伦敦现货黄金盘中最高价报4887.81美元/盎司，COMEX黄金期货盘中最高价报4891.1美元/盎司 [1][3] - 自1月12日至1月21日的十天内，伦敦现货黄金价格先后突破每盎司4600美元、4700美元、4800美元关口，盘中最高价六次刷新历史纪录，每盎司价格上涨超过300美元 [1][6] - 同期，上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）盘中最高价七次刷新历史纪录，达到1099.99元/克，沪金主力合约盘中最高价为1101.92元/克，单克价格上涨超90元 [1][3][6] - 2026年初至今，国际、国内现货黄金价格涨幅分别超过11%和9% [6] 推动金价上涨的核心驱动因素 - 地缘政治博弈担忧是近期金价上涨的催化剂，美国宣布将从2月1日起对挪威、瑞典、法国等八国输美商品加征10%关税，并计划在6月1日提高至25%，欧洲多国表示可能采取反制措施 [3] - 欧盟冻结对2025年7月与美国达成的贸易协议的批准程序，作为对美国施压举措的回应 [3] - 市场担忧全球进入“高利率-高债务”格局，日本国债市场于1月20日遭遇冲击，各期限国债收益率大幅攀升突破历史高点，推动资金涌入黄金市场 [4] - 全球央行持续增持黄金，波兰国家银行于1月20日批准一项最多购买150吨黄金的计划，完成后其黄金储备将增至700吨，该行是2025年前11个月全球央行中最大的黄金买家，净购金95吨 [4] - 市场对美联储独立性的担忧加剧，美联储主席换届选举将于2026年上半年进行 [6] - 黄金的长期波动与全球债务周期，尤其是主导国（美国）的债务信用状况关联紧密，在信用货币体系下，黄金作为“非负债资产”是货币体系信心的反向标尺 [7] 对黄金中长期走势的支撑观点 - 支撑黄金中长期上涨的核心逻辑在于美元信用走弱以及以美国为主导的国际秩序重塑 [9] - 未来1至3年，市场对黄金的避险需求以及2026年美元大概率处于降息周期均对黄金形成利好 [9] - 宏观叙事依然坚实，包括美国债务的不可持续性、市场对长期通胀的担忧、地缘政治与政策不确定性的上升以及对美联储独立性的疑虑 [9] - 黄金在未来的债务周期演化中，若进入去杠杆与重置阶段，其相对于法币的价值重估潜力可能比历史所展示的更为剧烈 [7] 对短期市场走势的观察与提示 - 金价短期涨幅过快，技术性回调风险正在加剧 [1] - 短期金价波动率恐将放大，投资者需警惕波动率放大的风险 [1][10] - 此时追高会显著推升持仓成本，侵蚀未来利润空间，市场情绪过热 [10] - 不建议投资者盲目追高，建议将黄金作为长期资产配置，采用定投等方式适当比例参与 [10]

受访专家认为，市场对于地缘政治博弈的担忧成为助推近期黄金价格上涨的催化剂，与此同时，金价的 技术性回调风险正在加剧，投资者需警惕波动率放大的风险，不宜盲目追高。 伦敦现货黄金走势图 郭晨凯 制图 ◎记者 曾庆怡 黄金，再度迎来历史性时刻。 北京时间1月21日，国际金价首次站上4800美元/盎司关口。回顾自1月12日至1月21日的十天内，伦敦现 货黄金价格先后突破每盎司4600美元、4700美元、4800美元的关口，盘中最高价六次刷新历史纪录；上 海黄金交易所现货黄金（Au99.99）盘中最高价也在此期间七次刷新历史纪录。 金价首破4800美元/盎司 同花顺数据显示，截至北京时间1月21日19时03分，伦敦现货黄金盘中最高价报4887.81美元/盎司， COMEX（纽约商品交易所）黄金期货盘中最高价报4891.1美元/盎司；国内金价方面，截至当日收盘， 上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）盘中最高价为1099.99元/克，沪金主力合约盘中最高价为1101.92 元/克，均创新高。 黄金价格跃升的推力，是全球政经风云变幻带来的避险情绪升温。 据报道，当地时间1月20日，欧洲议会宣布冻结对2025年7月与美国达 ...

文章核心观点 - 美国总统特朗普称将对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税，引发市场关注 [1] - 国际金价应声大幅拉升，现货黄金一度突破4700美元/盎司 [1] - 分析观点认为，美国债务问题、美元信用走弱、央行购金及投资需求增长将支撑黄金价格中长期震荡上行 [1] 市场表现与事件 - 1月20日，黄金基金ETF（518800）收涨超0.7% [1] - 消息面上，特朗普计划对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 [1] - 受此影响，国际现货黄金价格盘中大幅拉升，一度突破4700美元/盎司 [1] 行业分析与展望 - 金价呈现震荡上行趋势 [1] - 长期驱动因素包括美国债务问题未解及美元信用走弱的主线逻辑持续 [1] - 央行购金以及黄金投资需求增长，可能继续抬升贵金属价格重心 [1] - 中期来看，海外宏观不确定性持续，黄金的避险属性处于放大阶段 [1] - 特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显 [1] - 持续看好黄金中长期走势，黄金价格中枢仍有望上行 [1] 投资策略与工具 - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 可关注直接投资实物黄金，以及免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 可关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

黄金价格走势与驱动逻辑 - 黄金价格呈现震荡上行趋势 [1] - 长期看美国债务问题未解，美元信用走弱是核心主线逻辑 [1] - 特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰 [1] 黄金需求与属性分析 - 央行购金以及黄金投资需求增长，将支撑贵金属价格重心继续抬升 [1] - 中期来看，海外宏观不确定性持续，黄金的避险属性仍处于放大阶段 [1] - 长期来看，黄金的货币属性加速凸显 [1] 市场观点与投资展望 - 持续看好黄金的中长期走势 [1] - 黄金价格中枢中长期仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] 相关投资产品 - 关注免征增值税的黄金基金ETF（518800），该产品直接投资实物黄金 [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1] 市场表现 - 1月19日，黄金基金ETF（518800）收涨超1.5% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银整体冲高回落显著调整，主要因交易所风控举措使多头获利了结，以及美联储1月降息概率低、地缘局势影响和价差结构变化[3] - 元旦假期地缘紧张或支撑贵金属价格，短期金银料高位区间震荡，沪银VIX处高位或有剧烈波动风险，本周关注美国1月非农和中国央行购金情况[3] - 中长期贵金属牛市逻辑稳固，美国债务规模攀升、美联储降息、地缘局势复杂和全球央行购金等支撑黄金价格中枢上移，可关注逢低多配机会[3] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金价格：伦敦现货黄金一度突破4550美元/盎司，本期收于4332.505美元/盎司，周度跌200美元，跌幅4.41%；沪金主力收于977.56元/克，周度跌38.74元，跌幅3.81%[3] - 白银价格：伦敦现货白银一度突破83.9美元/盎司，本期收于72.8240美元/盎司，周度跌6.505美元，跌幅8.20%；沪银主力收于17074元/千克，周度跌1245元，跌幅6.80%[3] - 金银比价：SHFE金银比价为57.25，较上期上升1.78，涨幅3.20%，处于2013年以来低位，表明白银相较黄金不再低估[3] - ETF和CFTC持仓：黄金SPDR - ETF持仓量为1065.13吨，较上期减少6吨，降幅0.56%；COMEX黄金非商业净多持仓为240700张，较上期增加6722张，涨幅2.87%；白银SLV - ETF持仓量为16444吨，较上期增加54吨，涨幅0.33%；COMEX白银非商业净多持仓为35884张，较上期减少468张，降幅1.29%[3] - 库存数据：上期所黄金库存为97.704吨，较上期增加0.01吨，涨幅0.01%；COMEX黄金库存为1132.26吨，较上期增加6.59吨，涨幅0.58%；上期所白银库存为692吨，较上期减少127.79吨，降幅15.60%；COMEX白银库存为13990吨，较上期增加1.42吨，涨幅0.01%；SGE白银库存（滞后一周）为819吨，较上期减少13.61吨，降幅1.64%[3] 主要宏观指标跟踪 - 汇率和利差：美元指数收于98.4594，较上期上升0.4253，涨幅0.43%；美元兑离岸人民币收于6.9699，较上期下降0.0343，降幅0.49%；中美10年期国债收益率利差（中 - 美）、美德利差、美债10Y - 2Y收益率、美债10Y - 3M收益率等有相应变化[3][41][42] - 美债收益率：2年期美债收益率为3.4733%，较上期下降0.0016%，降幅0.05%；10年期美债收益率为4.1907%，较上期上升0.063%，涨幅1.53%；美国10年期实际利率为1.94%，较上期上升0.03%，涨幅1.57%[3] - 其他市场数据：标普500指数收于6858.47，较上期下降71.47，跌幅1.03%；VIX波动率指数收于14.5100，较上期上升0.91，涨幅6.69%；美国10年期通胀预期、原油价格、美国零售销售数据、美国制造业和服务业PMI、消费者信心指数、职位空缺数、劳动力参与率、薪资增速、失业率、初请和续请失业金数据、通胀数据等有相应表现[3][51][52] - 央行购金：中国央行连续13个月购金，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）；2025年前三季度，全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，三季度环比增长27.85%至219.9吨，未来全球央行预计仍维持净购金[80][83]

金银价格近期表现 - 12月22日国际金价冲破997元/克，单日最大涨幅达1.14%，创历史新高 [1] - 至12月29日，金价稳站1000元/克左右，珠宝店零售价接近1400元/克 [2] - 白银价格自11月21日加速上涨，至12月23日的23个交易日内，COMEX白银区间涨幅达36.59% [3] - 12月22日白银最高涨至15.6元/克，单日上涨3.02%，29日现货白银价格达17.1元/克 [3] - 今年以来国际金价累计涨幅约70%，白银涨幅超过170% [4] - 跟踪白银的国投瑞银白银期货(LOF)连续3个涨停板，12月单月涨幅达83.51%，12月24日收盘溢价率一度冲至68.19% [4] 金银价格飙升的共通驱动因素 - 美元信用走弱及降息预期升温，导致全球货币环境偏宽松 [6] - 美联储已于12月10日降息，市场普遍预期2026年将继续降息 [7] - 美元及美债收益率走弱，降低了持有现金的安全感及持有金银的机会成本，资金转向金银寻求价值锚 [8][9][10][11] - 全球多家央行持续增持黄金，托住金价并释放美元信用边际弱化信号 [12] - 国内资金集中涌入，因A股横盘震荡，资金寻求确定性收益转向金银避险资产 [14] - 市场情绪推动“越涨越买、越买越涨”的循环，白银相关基金因门槛低、弹性大成为散户首选 [14] - 国际局势不稳定推高全球避险情绪，资金为避险疯狂涌入金银市场 [15][16][17] 白银表现显著强于黄金及近期加速上涨的特定原因 - 白银工业需求爆发而供应端跟不上，形成明显的结构性短缺 [19] - 2025年全球矿产白银产量降至约2.55万吨（8.2亿盎司），较2020年峰值下降12% [19] - 2025年回收白银仅6127吨（1.97亿盎司），增幅仅1.2% [20] - 光伏、新能源汽车、AI算力服务器等领域工业需求快速增长 [22] - 2025年全球光伏用银量可能达7560吨，占全球白银总需求超25% [22] - 新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，年增速超12% [22] - AI算力服务器和数据中心用银量比传统设备多30% [22] - 供应短缺导致白银连续第五年出现供应缺口，2025年缺口约3600吨（1.17亿盎司），为近年最大 [23][24] - 印度新规允许民众自2026年4月1日起质押白银资产获取信贷，资本提前行动 [27] - 2025年10月印度白银进口额达27.2亿美元，而2024年同期仅4.3亿美元，增幅极其夸张 [28] - 伦敦现货白银阶段性紧张，价格高企导致空头交割压力剧增，被迫平仓或高价借银交割进一步推升价格 [29]

文章核心观点 - 国际现货黄金和白银价格创历史新高，带动A股市场贵金属及有色金属板块集体强势上涨 [1] - 华创证券年度策略认为，央行购金、降息周期等因素支撑黄金长期需求，白银则因供需缺口和低库存而上涨弹性强，看好贵金属的长期配置价值 [1] - 综合观点认为有色金属板块长期景气趋势延续，建议关注有色金属ETF(159871)以把握结构性机会 [2] 市场表现 - 12月26日下午，沪深两市震荡上行，贵金属板块集体拉升 [1] - 截至13点50分，有色金属ETF(159871)上涨3.92% [1] - 永兴材料、江西铜业、国城矿业股价涨停(涨幅10%)，中矿资源涨幅超过8%，紫金矿业等涨幅超过4% [1] 商品价格动态 - 12月26日，国际现货黄金(伦敦金现)和白银价格再创历史新高 [1] - 现货黄金(伦敦金现)一度触及每盎司4531.284美元的创纪录高位 [1] - 现货白银(伦敦银现)连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，最高触及75.142美元/盎司 [1] - 价格上涨自12月25日夜盘时段起强势走高，并延续至12月26日亚洲时段开盘 [1] 机构观点与驱动因素 - 黄金方面：央行购金支撑黄金长期需求，中国央行黄金储备仍有上行空间；降息周期助推投资金需求走强 [1] - 白银方面：供需持续存在缺口且国内库存低，支撑银价，使其上涨弹性强 [1] - 投资建议：看好逆全球化背景下美元信用走弱带来的贵金属长期配置价值 [1] 投资建议 - 建议关注有色金属ETF(159871)，以把握有色金属板块长期景气趋势延续下的结构性机会 [2]