展望未来，银河国际上调了Grab的每股收益（EPS）预期，以反映其外卖和移动出行业务更高的GMV 增长和更佳的利润率。报告预计，到2027财年，Grab将首次实现所有业务分部的调整后EBITDA均为正 值。 报告显示，Grab第三季度营收达8.73亿美元，环比增长7%，同比增长22%；调整后EBITDA为1.36亿美 元，环比增长25%，同比增长51%，超出了银河国际和彭博社的综合预期。 银河国际分析师Jacquelyn Yow在报告中指出，Grab的强劲增长主要得益于其外卖（Deliveries）和移动 出行（Mobility）两大核心业务的商品交易总额（GMV）实现同比和环比的稳健增长。这背后有多重驱 动因素，包括：1）更高的用户使用频率；2）产品创新，如GrabMart（杂货配送）、Saver（经济型） 出行和配送选项等；3）商户合作伙伴中更高的广告渗透率；4）金融服务部门强劲的贷款发放。 报告称，尽管印尼9月初出现短暂波动，Grab的调整后EBITDA利润率在第三季度仍实现了环比和同比 改善，GMV环比增长8%，同比增长24%。这凸显了其产品创新在提升用户粘性和平均消费方面的成 功。 在金融服务领域， ...

股价表现 - 周四盘初股价大跌超10%至317.22美元，创4个月新低 [1] 第三季度财务业绩 - 整体收入同比增长54.5%至56.5亿美元，高于分析师平均预期的50.8亿美元 [1] - 每股收益为1.03美元，低于分析师预期的1.3美元 [1] - 零售销量达到创纪录的15.6万辆，同比增长44% [1] 未来业绩指引 - 预计第四季度零售销量将超过15万辆 [1] - 预计全年调整后EBITDA将达到或超过此前公布的20亿至22亿美元区间的上限 [1]

Third Quarter 2025 Earnings Call October 29, 2025 Forward-Looking Statements Certain statements contained in this presentation may constitute forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. This presentation may contain "forward-looking statements" with respect to our business, results of operations and financial condition, and our expectations or beliefs concerning future events and conditions. You can identify forward-looking statements because they c ...

公司概况 * 公司为CRA International，亦称Charles River Associates，是一家全球领先的咨询公司，提供经济、金融和战略专业知识[1] * 公司于2025年庆祝成立60周年[2] 业务构成与财务表现 * 公司服务分为两大板块：法律与监管咨询（约占收入80%）和管理咨询（约占20%）[3] * 反垄断与竞争经济学业务是公司最大业务，约占总收入的45%[5] * 前三大业务（反垄断与竞争经济学、生命科学和法证服务）合计贡献总收入的70%至75%[5] * 公司过去五年收入复合增长率约为8%[10] * 公司预计2025年收入将继续增长，中点指引符合历史增长轨迹[10] * 公司已连续七个季度及财年创下业绩纪录[10] * 公司2025年上半年业绩为史上最佳，并对下半年保持谨慎乐观，预计将延续良好表现[24] 客户基础与市场地位 * 公司在过去两年内为财富100强公司中的85家提供服务[6] * 公司业务非订阅制，也无长期合同，基于项目开展[6] * 在过去两年内，公司为美国律师100强中的98家提供服务[7] * 公司是其所提供服务的首选供应商[8] 人才战略与运营效率 * 公司员工来自70多个国家，能讲35种以上语言，拥有60多个领域的先进学位[4] * 公司校园申请录取率低于2%[4] * 过去五年，公司顶级创收人员的自愿离职率总计低于10%（平均每年流失少于一人）[4] * 公司增长动力包括有机增长和无机增长，过去约三分之一的收入增长来自收购[14] * 过去五年，公司花费1.85亿美元用于人才获取与保留，推动收入增长约2.3亿美元[14] 资本配置与股东回报 * 公司资本配置重点包括：人才投资、股东回报和少量传统资本支出[13] * 公司目标将约一半的调整后现金流返还给股东[8] * 股东回报主要通过股票回购（约占75%）和股息（约占25%）进行[15] * 过去五年，公司以平均每股88美元的价格回购股票，使流通股减少了13%，平均市值的回购收益率约为6%[15] * 过去约十二年间，公司总股本减少了30%以上[16] * 股息自2016年启动以来持续增长，从每股0.14美元增至2025年的每股0.49美元，增长超过两倍[15] 增长战略与投资重点 * 公司投资战略是为现有业务增加深度，而非显著拓宽业务范围[17] * 公司对符合现有服务线和地理区域的机会持开放态度，并购管道充足，并保持高标准和纪律[25] * 人工智能发展正在多个领域创造需求，包括能源实践（为数据中心电力需求提供咨询）和知识产权诉讼[22] 风险与竞争环境 * 联邦政府停摆等监管不确定性对公司有直接影响（部分项目被要求暂停），但影响不大；更多的是对客户意愿的间接影响[18] * 近期H-1B签证相关行政命令可能对公司产生直接影响[18] * 竞争格局稳定，主要竞争对手在过去五年未变，未见新进入者，但存在品牌分拆、私募股权整合等现有竞争者结构变化[23] 财务指标说明 * 公司强调使用"调整后EBITDA"加回可免除贷款的非现金摊销来评估盈利能力，认为这更能反映真实的现金生成能力[11][12] * 公司无债务，运营由内部资金支持，仅因营运资本需求使用信贷额度[13]

核心观点 - 公司2025年上半年财务表现强劲 总收入8880万美元同比增长11% 调整后EBITDA 2250万美元同比增长35% 净利润1130万美元同比增长67% [2][4][11] - 公司上调2025年全年调整后EBITDA指引至4000-4400万美元 重申全年收入指引178-182亿美元 [2][4][9] - 公司战略聚焦四大增长支柱 包括有机商业增长 业务发展与并购 血浆采集运营 以及吸入式AAT疗法的三期临床试验推进 [2][15] 财务业绩 - 2025年第二季度总收入4480万美元 同比增长5% 主要驱动因素为GLASSIA®在非美国市场销售增长 分销部门销售额增加 VARIZIG®美国销售以及GLASSIA特许权使用费收入 [5][11] - 2025年上半年总收入8880万美元 同比增长11% 毛利率45% 与去年同期持平 [4][11] - 2025年第二季度调整后EBITDA 1090万美元 同比增长20% 上半年调整后EBITDA 2250万美元 同比增长35% 利润率达25% [4][11][27] - 2025年第二季度净利润740万美元 摊薄后每股收益0.13美元 上半年净利润1130万美元 摊薄后每股收益0.19美元 同比增长67% [5][11] - 截至2025年6月30日 公司现金及现金等价物为6600万美元 较2024年底7840万美元减少 主要因支付1150万美元特别现金股息 [7][18] 运营与战略进展 - 公司位于德克萨斯州休斯顿的血浆采集中心获得美国FDA批准 可开始商业销售 该中心面积12000平方英尺 设50个捐赠床位 年采集能力约5万升 满负荷运营后预计年收入贡献800-1000万美元 [2][4][12] - 公司继续推进吸入式Alpha-1抗胰蛋白酶（Inhaled AAT）疗法的关键性三期InnovAATe临床试验 患者招募进展顺利 预计2025年底进行中期无效性分析 [2] - 公司因其不断增长的出口收入被以色列经济与工业部授予2024年以色列杰出出口商奖 [12] - 公司产品组合包括六种FDA批准的特种血浆衍生产品 以及分销部门的产品组合 [15] 2025年业绩指引 - 公司上调2025年调整后EBITDA指引至4000-4400万美元（原指引为3800-4200万美元） [2][9] - 重申2025年全年总收入指引178-182亿美元 预计将实现两位数同比增长 [2][9]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2原铝出货量达17.57万吨，环比增长4.2%，同比增长4.6% [2] - 2025Q2净销售额6.281亿美元，同比增加12%，但环比减少0.9%，主要因第三方氧化铝销售额下降 [3] - 2025Q2归属于股东的净亏损460万美元，环比减少3430万美元，同比减少210万美元，主要受衍生工具亏损和特殊项目影响 [3] - 调整后净利润为3040万美元，环比减少620万美元，调整后EBITDA为7430万美元，环比减少370万美元 [3][4] - 公司计划重启南卡罗来纳州芒特霍利工厂5万吨闲置产能，投资5000万美元，预计2026年6月前实现75%产能满负荷生产 [5][7] - 2025Q3展望：预计调整后EBITDA在1.15亿至1.25亿美元之间，受中西部地区溢价增加驱动 [8] 生产经营情况 - 2025Q2原铝出货量17.57万吨，环比增长4.2%，同比增长4.6% [2] - 重启芒特霍利工厂将创造100多个就业岗位，提升美国国内铝产量近10% [5][7] 财务业绩情况 - 2025Q2净销售额6.281亿美元，同比增12%，环比降0.9% [3] - 净亏损460万美元，调整后净利润3040万美元，调整后EBITDA 7430万美元 [3][4] - 特殊项目影响净额3500万美元，包括冰岛库存调整（税后1450万美元）、衍生工具未实现亏损（税后1150万美元）等 [3] - 流动资金状况3.625亿美元，含4070万美元现金及3.218亿美元可用借款 [4] 重启计划与政策背景 - 重启计划受益于特朗普政府将铝进口关税提高至50%的政策 [7] - 电力供应商Santee Cooper延长合同至2031年，支持工厂重启所需电力 [7] 数据表格摘要 - 2025Q2原铝出货量175,741吨，净销售额6.281亿美元，净亏损4.6百万美元，调整后净利润30.4百万美元 [9] - 调整后EBITDA 74.3百万美元，稀释每股亏损0.05美元，调整后每股收益0.30美元 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净利润为1.42亿美元，同比下降27%，去年同期为1.95亿美元 [5] - 每股收益(EPS)为0.73美元，去年同期为1美元 [5] - 调整后EBITDA同比增长6%，增加3100万美元 [5] - 设备租赁收入增加4400万美元，同比增长4% [7] - 资本支出为5.85亿美元，同比增加4600万美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 设备租赁业务：交易量保持稳定，但每笔交易收入增加 [7] - 自助存储业务：收入增加1900万美元，同比增长9%，每平方英尺收入增长1% [8] - U-Box业务：收入增长16%，是其他收入增长的主要驱动力 [11] - 移动和存储业务运营费用增加4400万美元，与收入占比持平 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 自助存储业务同店入住率下降100个基点至93%以下 [9] - 公司新增15个存储地点，增加120万平方英尺的可出租面积 [10] - 目前有124个项目正在开发中，总计650万平方英尺 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在增加U-Box的仓库空间和容器数量，以支持其增长 [16] - 自助存储业务的未来收入增长主要来自现有组合和新开发项目 [9][10] - 公司计划在未来几年保持每年450万至600万平方英尺的开发速度 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为U-Box业务有巨大潜力，可能与传统U-Haul业务规模相当 [18] - 设备租赁业务的折旧和负债成本对利润率构成压力 [38] - 公司预计未来几年自助存储业务的利润率将有所改善 [37] 其他重要信息 - 公司计划在8月21日举行年度投资者会议 [12] - 目前现金及可用信贷额度总计11.91亿美元 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: U-Box业务的增长潜力 - 管理层认为U-Box业务仍处于早期阶段，市场潜力巨大，未来可能与传统U-Haul业务规模相当 [18][19] - 目前U-Box功能覆盖的公司门店比例约为50% [21] 问题: 自助存储业务的利润率 - 管理层预计未来自助存储业务的利润率将有所改善，尤其是随着新开发项目的成熟 [37] - 公司预计未来几年每年开发450万至600万平方英尺的存储空间 [42] 问题: 设备租赁业务的交易量趋势 - 设备租赁业务的交易量同比保持稳定，但每笔交易收入有所增加 [7] - 公司预计未来几个月交易量将有所改善 [56] 问题: 自助存储业务的投资回报 - 公司预计自助存储业务的投资回报率约为10%，对应的资本化率在7.5%至8%之间 [65] - 每平方英尺的开发成本约为150美元 [63]

公司业绩预期 - 巴斯夫预计全年调整后EBITDA为73亿欧元至77亿欧元 [1] - 市场预估巴斯夫全年调整后EBITDA为76.7亿欧元 [1] 季度业绩表现 - 巴斯夫第二季度调整后EBITDA初步数据为17.7亿欧元 [1]

公司财务动态 - 公司成功减少690万美元债务 显著优化资产负债表结构 [1] - 债务削减通过转换为普通股和D系列优先股实现 反映投资者对公司2027年实现10亿美元年收入战略的信心 [2] - 此次操作节省92万美元利息支出 直接增强现金流和运营灵活性 [3] 管理层表态 - CEO强调债务削减使每股负债减少约2美元 为股东创造直接价值 [4] - 公司正同步提升调整后EBITDA并强化资产负债表 双轨策略旨在最大化股东价值 [4] 战略进展 - 债务削减与Globetopper收购案同步完成 并获Litchfield Hills Research独立分析师报告正面评价 [5] - 财务影响将体现在2025年第三季度10-Q报表中 相关细节已通过8-K文件向SEC披露 [6] 公司概况 - 作为跨国科技企业 业务覆盖电信 金融科技 AI电信平台及网络安全等五大领域 在21国运营 [7] - 2025财年预计收入3.4亿美元 员工规模100人 目标2027年成为10亿美元级科技企业 [7] 财务指标说明 - 采用调整后EBITDA等非GAAP指标评估运营表现 排除非常规项目干扰以更准确反映核心业务表现 [8][11] - 调整后EBITDA剔除利息 税收 折旧摊销等非运营支出 以及衍生负债公允价值变动等非经常性影响 [10][14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入和调整后EBITDA分别增长10%、12%，调整后EBITDA利润率提高80个基点，调整后摊薄每股收益增长16% [4] - 经调整后EBITDA增长14%，调整后EBITDA利润率为28% [4] - 调整后自由现金流为2600万美元，较上年同期增长6% [5] - 第一季度支付1.23亿美元的或有现金支出，4月支付3700万美元，预计第二季度支付2200万美元，将消除大部分或有支付义务 [5] - 第一季度GAAP净收入为2490万美元，调整后净收入为7660万美元 [11] - 第一季度调整后EBITDA升至1.138亿美元，调整后EBITDA利润率同比扩大约80个基点至27.5% [11] - 净杠杆率略升至4.2倍，预计第三季度降至4倍以下，长期维持在3 - 4倍 [15] - 全年IAS业务有机收入预计为中高个位数增长，整体业务预计实现两位数有机增长 [16] - 预计第二季度收入3.7 - 3.8亿美元，有机收入增长处于10% - 15%长期区间低端，调整后EBITDA为8300 - 8800万美元，调整后摊薄每股收益为0.41 - 0.44美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 保险咨询解决方案（IAS） - 本季度整体有机收入增长3%，预计全年为中高个位数增长 [5][16] - 销售速度为14%，客户留存率提高至约92% [6] - 本季度续保费率和风险敞口或保费变化的影响为 - 3.5%，较2024年第一季度的4.5%收益，本季度总逆风约为800个基点 [7] 承保能力和技术解决方案（UCTS） - 有机收入增长加速至32%，多户家庭和住房投资组合的有机佣金和费用分别增长17%、29% [7] 主街保险解决方案（MIS） - 总有机收入增长10%，新业务势头抵消了费率和风险敞口减速以及某些市场的产能挑战 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达保险市场处于十多年来最健康状态，主要得益于侵权改革，法律系统滥用成本大幅下降，保险环境趋于稳定，但长期来看，风险成本仍将上升 [45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布完成第三方对首个互惠保险交易所的资本化，将支持建筑商渠道的持续增长，标志着公司在保险价值链上垂直整合的重要里程碑 [8] - 收购ILS平台，作为再保险MGA，是公司垂直整合战略的一部分，有望为公司带来战略价值和财务贡献 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，公司对第一季度业绩感到满意，对业务模式的弹性和持久性充满信心 [9] - 公司有信心实现降低净杠杆、扩大利润率和自由现金流以及全年保持两位数有机收入增长的目标 [16] - 随着大部分或有支付义务得到满足，公司将有更多资金分配灵活性，为股东创造持久的超额回报 [17] 其他重要信息 - 公司过渡到信托报告模式，以更恰当地反映资产负债表上的账户性质，减少经营现金流的波动性 [12] 问答环节所有提问和回答 问题1: IAS业务第一季度表现低于预期的原因及恢复时间 - 本季度有机收入低于历史水平，但符合预期，主要受净新业务时机和费率及风险敞口影响 [20][21] - 财产保险续保保费变化为 - 5%，而上年同期为21%；员工福利业务受宏观不确定性影响，续保保费变化接近持平 [21][23] - 公司销售速度处于行业前四分之一，新业务管道强劲，项目工作势头增长，客户留存率提高，预计全年有机增长将加速 [23] 问题2: 新现金流呈现的目标及自由现金流转化率 - 公司目标是全年实现1.5 - 1.75亿美元的自由现金流，约占调整后EBITDA的50%，随着利息费用和一次性项目减少，长期有望达到65% - 70% [26] - 本季度调整后自由现金流增长6%，略低于调整后EBITDA增长，主要受营运资金时机影响，预计后续季度将恢复正常 [26][27] 问题3: 年底债务杠杆率是否会降至3倍范围 - 公司预计年底债务杠杆率将降至3倍范围 [29] 问题4: 第二季度项目工作情况 - 不确定性导致企业领导者在资本密集型项目上决策放缓，但历史经验表明，这种情况会在后续反弹 [34] - 5月1日有多个新项目启动，6月项目管道强劲，但需实际开工才能确认 [34] 问题5: UCTS业务第一季度有机收入增长加速的原因 - 主要驱动因素是房主计划和多户家庭租户产品组合的强劲增长，以及多户家庭 captive 的推出，为该部门整体有机增长贡献约500个基点 [36] 问题6: 第一季度有机增长的一次性逆风及全年有机增长趋势 - 一次性逆风约为几百个基点，主要来自项目工作时机和财产保险定价变化，预计随着时间推移逆风将减弱 [41] - 随着季节性新业务增加，预计全年有机增长将加速 [42][43] 问题7: 佛罗里达市场情况 - 佛罗里达保险市场处于十多年来最健康状态，主要得益于侵权改革，法律系统滥用成本大幅下降，保险环境趋于稳定，但长期来看，风险成本仍将上升 [45][46] 问题8: IAS业务全年有机增长预期及抵消因素 - IAS业务全年有机增长预期受宏观经济不确定性影响，但公司对该业务的基本面和市场地位有信心 [53] - 抵消因素包括承保能力部门的强劲开局和主街部门的持续增长 [54] 问题9: 第一季度负时机影响是否会在后续季度转为正影响 - 预计IAS业务有机增长将在全年逐步提升，部分得益于项目收入的时机因素 [55] 问题10: 6月1日再保险续约情况 - 加州野火损失成本略好于预期，续约对话具有建设性，市场环境有利，但配额份额再保险产能仍受供应限制，目前尚不确定与原预期的差异 [56][57] 问题11: Juniper Re的规模和贡献 - Juniper Re在过去12个月的收入为高个位数百万美元，但其对业务的战略贡献大于收入贡献，有助于公司获取产能支持MGA业务增长 [59] 问题12: IAS业务第二季度是否为财产保险旺季及员工福利业务情况 - 第二季度是巨灾财产续保业务量最大的季度，预计有机增长将逐季改善 [64] - 公司员工福利业务的行业和地理分布与行业平均水平无重大差异，目前的续保估计是基于团队和客户经验的最佳判断，随着时间推移将有更清晰的信息 [66] 问题13: UTS和MIS业务中住房投资组合的定价和风险敞口情况 - 主街业务的费率和风险敞口顺风效应减弱，本季度约为2%，较上年同期大幅下降，预计全年主街业务将实现个位数增长，主要受QBE建筑商业务过渡的一次性影响 [68][69] 问题14: UCTS业务中 captive 的损失风险和参与计划情况 - captive 是公司基于优势的主动举措，收入和收益为补充性或有收入，该业务无巨灾风险，预计全年将对利润率有贡献 [73][74] 问题15: 收购的ILS平台情况 - 收购的ILS平台是一项小型交易，可视为人才收购，对杠杆率无影响，无资产负债表风险，是公司垂直整合战略的一部分，有望为公司带来战略价值和财务贡献 [75][76] 问题16: 野火是否对或有佣金产生重大负面影响 - 野火对或有佣金无重大负面影响，MGA项目的或有收入合同与非巨灾损失挂钩 [78]