核心观点 - 宏观不确定性下降，风险资产相较于避险资产具备更高的战术性配置价值，建议超配A股、美股、国债、黄金与工业金属 [2][5] - 滴普科技企业级AI业务持续快速放量，DeepexiOS成为核心收入来源，Q2单季实现扭亏，盈利拐点初步显现 [5][7] 资产配置策略 权益 - 不确定性预期边际收敛，推动市场风险偏好修复，建议超配A股，外部风险已逐步计价，叠加美债利率压力缓和与稳市场政策托底，A股系统性下行风险有限，市场有望震荡企稳 [3][24] - 当前交易拥挤主要集中于少数科技龙头，风险偏好具备修复条件，配置上宜淡化指数博弈，关注盈利预期上修的自主可控科技，并以战略资源和高分红资产增强组合稳健性 [3][24] - 美国经济韧性较强，受地缘政治冲击相对较弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢震荡上行，建议超配美股，受益于强劲的企业盈利以及AI产业趋势，美股对宏观流动性预期的波动相对钝化 [3][24] - 美股的微观交易结构在调整后得以稳固，估值相对合理，进一步下行的空间或有限，波动将提供"buy the dip"配置机会 [3][24] 债券 - 融资需求与信贷供给仍不平衡，资本市场高波动提升债券配置性价比，建议超配国债，近期全球资本市场波动较大，国债配置性价比相对改善 [4][25] - 美国经济韧性尚存，通胀粘性较强，地缘政治不确定性冲击或使得投资者反复修正美联储货币政策与全球宏观流动性预期，建议低配美债 [4][25] - 美联储如期加息彰显其独立性以及控制通胀的决心，但在中东地缘政治尚存在不确定的背景下，美债利率下行空间有限，大概率高位震荡，配置性价比低于风险资产 [4][25] 商品 - 微观交易结构改善或为黄金阶段性提供上涨动能，建议超配黄金，在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，黄金仍具有较高的长期战略性配置价值 [5][27] - 在美元信用走弱的背景下，微观交易结构改善或为黄金阶段性提供上涨动能 [5][27] - 地缘政治局势扰动或提振全球油价中枢，建议标配原油，但全球经济原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，长期看，原油中枢仍缺乏上行动能 [5][27] - 供需不平衡或推高工业金属价格中枢，建议超配工业金属，AI算力扩张、军事设施更新、电力相关建筑设备以及新能源交通工具发展均对工业金属带来了新增需求 [5][27] - 以铜为代表的工业金属在供给方面除了受到产业供给的限制，还受到关税与地缘政治不确定性的扰动，供需仍阶段性不平衡 [6][27] 滴普科技(1384) 投资建议与财务表现 - 维持增持评级，目标价61.10港元，预计2026-2028年营业收入分别为9.12/15.19/23.36亿元，给予2026年20倍PS，对应目标市值182.33亿元人民币，对应213.24亿港元 [7] - 2026H1实现营业收入2.84亿元，同比+115.0%，毛利1.60亿元，同比+120.5%，毛利率56.5%，同比提升1.5pct [7] - 期内亏损0.32亿元，同比收窄89.6%，经调整亏损净额0.27亿元，同比收窄48.5%，其中Q2收入环比+326.6%，单季净利润0.30亿元，实现季度扭亏 [7] 业务分析 - DeepexiOS AI级企业操作系统平台解决方案（由原FastAGI升级而来）2026H1实现收入2.26亿元，同比+209.2%，收入占比由55.3%提升至79.6%，毛利率57.2%，同比提升2.0pct，主要受产品升级及交付效率提升带动 [8] - FastData企业级数据智能解决方案2026H1实现收入0.58亿元，同比-1.7%，占收入20.4%，毛利率53.6%，业务整体保持稳定，并持续向Agentic AI数据智能升级 [8] - 公司将FastAGI全面升级为DeepexiOS，形成由DeepWorks企业智能体平台、Deepexi企业大模型以及Deepology企业本体数据集和技能组成的企业AI员工基础设施及Token生产力平台 [9] - Deepology已覆盖制造、零售、科学研究、公共事业等领域，并沉淀2000多个企业级Skills [9] - 截至2026H1末，公司累计未完成履约义务RPO为2.89亿元，为后续收入增长提供订单支撑 [9] - 公司将持续推动企业级AI由知识问答向生产制造、运营决策、IT服务及数据治理等真实业务流程延伸 [9] 宏观与市场环境 地缘政治与资产定价 - 近期市场的反弹并非来自美联储加息的支撑，而是来自于短期地缘缓和信号的释放 [14] - 美联储加息难以对资产价格形成有效支撑，加息也会带来短期流动性收紧，加息落地后的资产价格反弹不能用美联储加息解释 [14] - 近期美伊缓和相关消息的释放，构成了对流动性和市场的利好 [14] - 当前特朗普面临中期选举、关税重创、通胀高企、美债"危机"等多重压力，地缘形势成为其关键筹码 [15] - 截至2026年9月20日，Polymarket交易者普遍预期民主党将夺回众议院控制权，而参议院的归属则存在激烈竞争，近期概率已向民主党倾斜 [15] - 美国通胀粘性、持续性、广度超预期，美债利率飙升与财政承压，美国财政货币协调更加艰难 [15] - 美伊地缘成为关键变量，市场逻辑清晰指向：美伊缓和→油价下行→通胀预期降温→美联储加息预期松动→美债收益率回落 [15] - 当前美伊和谈面临多重契机，伊朗已向美方提出停战条件，特朗普预计将于9月22日在纽约出席联合国大会期间与海湾合作委员会成员国领导人讨论伊朗战争的下一步行动 [16] - 如果美伊缓和，油价相对下行，则美国通胀预期下行，美债利率向下，美股、黄金等流动性驱动资产将会迎来利好，全球流动性均将得到改善 [16] 全球资产表现 - 上周（2026.9.11-2026.9.18），布伦特原油连续期货结算价报103.87美元/桶，相比前周下行0.71%，COMEX黄金连续期货收盘价报4385.90美元/盎司，上行0.17% [17] - 美元指数报100.22，上行1.14%，美国十年期国债收益率报5.01%，相较前周上行5BP [17] - 全球股票市场表现好的三个指数是：台湾加权指数2.16%，恒生科技指数1.97%，东京日经225指数1.57%，表现落后的三个指数是：美国道琼斯工业平均指数-1.69%，巴黎CAC40指数-1.40%，圣保罗IBOVESPA指数-1.06% [17] 美国经济与货币政策 - 2026年8月美国新增非农就业为16.2万人，远超市场预期（5.5万人），失业率仍然稳定在4.1% [18] - 核心CPI环比增速回升0.1个百分点至0.3%，超出了市场容忍美联储不加息的心理阈值（0.2%） [18] - 9月16日美联储加息25BP落地，根据点阵图显示，年内或仍有一次加息 [18] 市场资金与情绪 A股市场 - 市场成交热度下降，赚钱效应边际上升，本期市场交易换手率下降，全A日均成交降至1.8万亿，日均涨停家数降至61.6家，最大连板数4.8板，封板率升至71.2% [20] - 本期个股上涨比例上升至56.3%，全A个股周度收益中位数上升至0.7%，本期一级、二级行业交易集中度均上升 [20] - 本期农林牧渔、商贸零售行业换手率历史分位数处于90%以上，无行业换手率处于99%以上 [20] - 本期融资和外资资金流入，ETF资金小幅流出，本期偏股基金新发规模上升至146.2亿份，公募基金股票仓位整体下降 [20][21] - 9月私募信心指数较8月上升6.5%，仓位较前期边际下降（截至8/14） [20] - 外资流入2.9亿美元（截至9/16），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至68.0% [20][21] - 本期IPO首发募集为39.1亿元，定增规模为98.5亿元，未来一期限售股解禁规模为151.1亿元 [21] - 被动资金流入转流出，本期净流出58.7亿元，被动成交占比环比上升至6.8%，行业成交集中度CR5上升 [21] - 本期融资净买入额上升至72.7亿元，两融交易额占A股成交额上升至8.6%，另类指标显示本期散户活跃度边际下降 [21] A股行业资金流向 - 外资（截至9/16）本期一级行业普遍流出，电子（-38.6百万美元）/有色金属（-16.2百万美元）净流出居前 [22] - 融资（截至9/17）本期电子（+67.8亿元）/建筑材料（+15.9亿元）净流入居前，医药生物（-11.8亿元）/非银金融（-6.6亿元）净流出居前 [22] - ETF被动资金在行业层面净流出58.7亿元，银行（+13.1亿元）、通信（+6.6亿元）净流入居前，电子（-85.5亿元）、医药生物（-7.2亿元）净流出居前 [22] - 二级行业中通信设备（+7.0亿元）、股份制银行Ⅱ（+5.2亿元）净流入居前，半导体（-83.2亿元）、软件开发（-4.0亿元）净流出居前 [22] - 本期增持居前的指数包括中证500、上证50，赎回居前的指数包括科创50、半导体材料设备 [22] 港股与全球资金 - 本期恒生指数收跌0.2%，全球市场涨少跌多，道琼斯工业指数领跌 [23] - 本期南下资金净买入额下降至120.1亿元，处2022年以来34%分位（MA5） [23] - 本期（截至9/16）发达市场主动/被动净流入-28.1亿/791.8亿美元，新兴市场主动/被动净流入-13.4亿/39.4亿美元 [23] - 仅外资口径看，本期全球外资边际流入美国市场，美国流入规模居前，含各国内资的整体流动看，美国、中国获流入，美国流出转流入 [23] 行业研究 建筑工程业 - 住建部表示，房地产市场供求关系发生重大变化，房地产进入存量时代，下一步将全力推动房地产三项基础性制度落地实施，在商品房销售方面主要推行现房销售制 [29] - "十五五"时期将建设改造城市地下管网约77万公里，其中燃气管网约20万公里、排水管网约17.5万公里、供水管网约17.5万公里、污水管网约10万公里，还有供热管网约12万公里，投资规模超过5万亿元 [29] - "十五五"时期，全国将新开工改造11.5万个城镇老旧小区，在5000个社区实施完整社区建设改造，更新和加装住宅电梯57.5万台，建设改造城市绿地5万公顷，将实施1500个老旧街区厂区改造提升 [29] - 新型政策性金融工具首批资金已启动投放，2026年的总投资规模从上年的5000亿元增加到8000亿元，预计将撬动项目总投资规模约10万亿元 [30] - 2026年9月20日贷款市场报价利率为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，这是2025年5月以来LPR连续第16个月持稳 [30] - 2026年8月，全社会用电量达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%，用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦 [30] - 2026年1~8月全国固定资产投资（不含农户）29.3万亿元，同比下降7.2%，基础设施投资同比下降4.0% [31] - 前八个月，与"六张网"相关的互联网和相关服务业投资同比增长42%，航空运输业、水上运输业投资分别增长16.7%和14.7%，电力供应业投资增长12.7% [31] - 推荐科技产业链、红利低估值、国际工程、顺周期等方向，洁净室推荐亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份，商业航天相关标的航天工程、上海港湾，风光氢储推荐华电科工、中国能建、中国电建 [32] - 推荐股息率中国建筑6.35%、中材国际6.23%、安徽建工6.32%、四川路桥5.69%、江河集团4.39%、隧道股份3.23%，财政加码稳增长推荐中国交建、中国铁建，国际工程推荐中钢国际、北方国际等 [32] 汽车（重卡） - 随着2026年重卡"以旧换新"政策确认继续实施，2026年重卡国内销量有望达85万，同比+5.9%，整体批发销量有望达到125万台，同比+9.3%，出口有望维持增长 [33] - 8月国产重卡销量8.6万台，同比下降6%，环比上升2%，1-8月国产重卡累计销量83.1万台，同比增长16% [33] - 8月市场仍在消化重卡AEBS法规切换所带来的提前透支影响，再加上国内需求淡季，导致重卡市场批发销量出现同比下降 [33] - 8月国产天然气重卡销量0.4万台，同比下降72%，环比下降6%，1-8月国产天然气重卡累计销量12.2万台，同比增长5% [34] - 8月重卡的天然气渗透率为5%，1-8月重卡的天然气渗透率为15%，天然气重卡同环比下滑主要是因为从2026年4月底开始，LNG价格高增，导致短期来看燃气重卡的经济性优势基本丧失 [34] - 对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的，长期来看，随着天然气价格回归历史中枢，天然气重卡渗透率有望进一步提升 [34] - 8月国产新能源重卡销量2.3万台，同比增长51%，环比下降1%，1-8月国产新能源重卡累计销量18.1万台，同比增长76% [35] - 8月重卡新能源渗透率26%，1-8月累计新能源渗透率22%，新能源重卡的TCO大致在年度里程4.5至10万公里时最优 [35] - 随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026年新能源渗透率有望继续增长 [35] - 推荐潍柴动力、中国重汽（A/H）、福田汽车、中集车辆和一汽解放 [33] 有色金属 - 贵金属方面，美联储首次加息且表态偏鹰，油价下跌，贵金属价格震荡，沃什表态偏鹰，且对美国经济预期上修，加息预期压制贵金属价格，中东局势缓和，通胀预期有所走弱，支撑贵金属价格 [36] - 贵金属长期逻辑坚实，长周期布局时点到来，推荐山金国际、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、盛达资源，相关标的招金矿业 [36] - 铜方面，美联储9月已加息25bp至3.75%-4.00%，前期紧缩预期基本兑现，但中东局势推升油价，美元及美债高位仍限制铜价上行，进口铜精矿TC持续下降，部分冶炼厂减产意愿增强，国内库存仍处低位，预计短期铜价及相关股票维持高位震荡 [37] - 铜推荐标的紫金矿业，金诚信，洛阳钼业 [37] - 铝方面，国内去库加速，铝价震荡运行，海外巴林铝业运行产能恢复至130万吨，上周铝加工开工率延续回升至61.9%，新能源赛道托底行业修复，截至上周四国内电解铝社会库存73.3万吨，环比上周四去库6.3万吨 [37] - 铝推荐云铝股份、天山铝业、中国宏桥，相关标的创新实业 [37] - 锡方面，佤邦复产受排水及品位问题制约，矿端偏紧格局未改，但国内精锡产量同比增长，对供应形成补充，需求端以逢低补库为主，AI服务器及先进封装需求有韧性但增量有限，预计短期锡价维持高位震荡 [37] - 锡推荐标的锡业股份，华锡有色 [37] - 能源金属方面，碳酸锂上周产量继续回升、库存继续去化，由于第三方数据口径的调整，库存低位逻辑走弱，江西大矿的复产前景堪忧，津巴布韦精矿到港，供应增量已反馈在价格中，需求端预期不佳 [38][39] - 碳酸锂推荐中矿资源、盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业 [39] - 镍板块精炼镍库存有所去化，印尼第二批镍矿配额尚不明朗，镍供需宽松平衡，铁矿价格持续走弱，预期镍价中枢保持震荡，推荐华友钴业，相关标的格林美 [39] - 稀土价格环比震荡运行，2026年9月18日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格为72.90、144.50、662.50万元/吨，环比降0.20万元/吨、持平、降5.00万元/吨，环比降幅为-0.27%、0.00%、-0.75% [39] - 短期考虑淡旺季切换，叠加国庆长假临近，下游补库需求有望逐步释放，中长期持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，重点推荐龙头标的中稀有色、金力永磁 [39] - 战略性小金属方面，钨商品供需偏弱

宏观与策略展望 - 百年变局下科技革命、中美博弈、中国动能切换决定发展新质生产力的历史必然性 [4] - 国内经济存在压力：内需消费偏弱，投资仍需发力 [4] - 经济存在韧性：地产降幅收窄，出口持续高增成为支撑力量 [4] - 资产配置建议：做多中债、A股抓结构、黄金压舱、美债谨慎、美股聚焦AI [4] 金融行业 - 流动性方面央行重启14D逆回购，资金面跨季平稳无忧 [4] - 银行短期行情或趋于平淡，需重视个股择时布局 [4] - 保险市场回暖利好险资投资端修复，低估值下板块仍具配置性价比 [4] - 理财方面纯债产品收益率阶段性占优，“固收+”理财增长动能边际趋弱 [4] 钢铁与煤炭行业 - 当前钢铁行业供需两弱，普钢板块相对PB处于较低水平 [4] - 推荐估值处于低位的行业龙头宝钢股份 [4] - 多部门联合印发通知要求全力做好煤炭稳产保供，焦煤期货收盘价环比下降6.18% [4] - 焦煤期货价格环比回落，但整体仍维持高位水平 [4] 有色金属与新材料 - 电碳价格本月下跌13% [5] - 军工新材料电解钴价格下跌 [6] - 新能源车新材料碳酸锂价格下跌 [6] - 光伏新材料价格持平 [6] - 核电新材料8月铀价上涨 [6] - 消费电子新材料四氧化三钴价格下跌 [6] - 其他材料铑价格下跌 [6] 石油化工行业 - 地缘冲突升级油价高位震荡，需关注中东原油实际供应情况 [6] - IEA再度下调原油供需预期，警告成品油紧缺风险 [6] - 原料约束下海外炼化紧缺格局有望持续，长期产能退出改善景气度 [6] - 美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全及化工原料自主可控重要性凸显 [6] 公用事业行业 - 本周SW公用事业一级板块下跌1.01%，在31个SW一级板块中排名第25 [6] - 沪深300下跌0.06%，上证综指上涨0.61%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.52% [6] - 8月份发电量同比下降0.8%，其中火电同比下降4.3%，降幅比7月份扩大0.8个百分点 [6] - 8月全社会用电量同比增长1.7% [6] 携程集团 - 携程集团26H1实现营收318.7亿元，同比+11.2% [7] - 归母净利润0.4亿元，同比-99.6%，主要受反垄断处罚落地影响 [7] - 各业务增长稳健，经调盈利仍具韧性 [7] - G2战略持续，打造差异化 [7]

核心观点 - 报告认为美国炼油企业股价创新高主要源于炼油价差扩大和资产结构优势，并指出国内炼化一体化企业未来盈利稳定性更强，有望带来估值提升空间 [7] - 丽珠集团2026年上半年业绩短期承压，但多个重磅新品陆续上市或新进医保，未来放量可期，维持“买入”评级 [10][13] 美国炼油行业分析 全球大类资产回顾 - 9月18日当周，全球股市涨跌不一，科创50指数、恒生科技指数领涨；主要商品期货中黄金、铜、铝上涨，原油下跌；美元指数上涨，人民币升值，欧元、日元贬值 [5] - 权益市场表现排序：科创50 > 恒生科技指数 > 日经225 > 创业板指 > 深证成指 > 纳指 > 上证指数 > 英国富时100 > 沪深300指数 > 标普500 > 恒生指数 > 德国DAX30 > 法国CAC40 > 道指 [5] - 9月加息落地后金价反弹，黄金当周小幅上涨；原油受中东地缘局势缓和影响，当周下跌 [5] - 工业品期货方面：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤、混凝土、螺纹钢、水泥小幅下跌；高炉开工率环比小幅下跌；乘用车截至9月13日当周销量3.96万辆，环比13.00%，同比-23.00%；BDI环比下跌3.91% [5] - 国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.06BP至1.2298%，10Y国债收益率下跌0.79BP收至1.6820% [5] - 2Y美债收益率当周上涨13BP至4.76%，10Y美债收益率上涨5BP至5.01% [5] - 美元指数收于100.22，周上涨1.14%；离岸人民币对美元逆势升值0.19% [5] 国内权益市场表现 - 9月18日当周，风格方面，成长 > 消费 > 周期 > 金融，日均成交额为17981亿元（前值18786亿元） [6] - 申万一级行业中，共有16个行业上涨，15个行业下跌；涨幅靠前的行业为电子（+6.06%）、通信（+3.75%）、房地产（+3.26%）；跌幅靠前的行业为石油石化（-3.72%）、农林牧渔（-2.78%）、煤炭（-2.72%） [6] 美国炼油企业股价新高分析 - 今年以来，由于国际油价紧张，全球炼油活动减少，海外炼油价差持续扩大 [7] - 根据EIA数据，至9月14日，美国柴油零售价格平均为6.29美元/加仑，在通货膨胀调整的基础上，这是自2022年以来的最高价格，也是自EIA于1994年开始发布该数据以来名义价格的最高记录 [7] - 在炼油裂解价差扩大的同时，美国独立的炼油企业股价创历史新高，今年初至9月18日以来的股价，瓦莱罗能源上涨158%、PBF能源上涨190%、Delek US上涨168%、HF Sinclair上涨157% [7] - 海外炼油企业周期属性强，ROE波动较大，由于美国几乎没有新建炼油企业，成长性受限；但这些企业固定资产相对较轻，未来资本开支多以维护性为主，固定资产周转率多在4-6倍，而国内炼化企业多在1-3倍 [7] - 美国能源自主，本土轻质油可与加拿大、委内瑞拉重质油混合加工，下游炼油企业开工率较高；美国新能源汽车渗透率较低，交通方面对成品油需求稳定 [7] - 美国炼油和乙烯装置多分开经营，如CPChem由雪佛龙和菲利普斯66各持50%股份，利安德巴塞尔退出炼油业务等；对比之下，国内炼化一体化能力更强，未来盈利稳定性将会增强 [7] - 对标美国炼油企业，报告认为国内炼化装置在投产后，固定资产形成销售收入，周转率将会提升，同时折扣带来的现金流将会明显改善，有望带来新的估值提升空间 [7] 丽珠集团（000513）公司分析 业绩表现 - 2026年H1，公司实现营业收入50.00亿元（同比-20.28%），归母净利润9.32亿元（同比-27.23%），扣非归母净利润8.90亿元（同比-29.26%），经营性现金流净额17.63亿元（同比+4.50%） [10] - Q2单季度营业收入21.29亿元（同比-31.14%），归母净利润3.55亿元（同比-44.86%），扣非归母净利润3.12亿元（同比-51.30%）；受部分产品降价影响，公司业绩短期承压 [10] 产品与业务分析 - 报告期内，公司消化道产品实现销售收入9.54亿元（同比-29.39%），促性激素产品实现销售收入12.06亿元（同比-21.13%），精神类产品实现销售收入1.53亿元（同比-51.62%），抗感染及其他产品实现销售收入1.28亿元（同比+77.41%），原料药及中间体产品实现销售收入16.11亿元（同比-3.04%），中药制剂实现销售收入5.21亿元（同比-34.83%），诊断试剂及设备实现销售收入2.70亿元（同比-27.78%），生物制品实现销售收入0.94亿元（同比-0.47%） [11] - 重点品种艾普拉唑钠系列、注射用尿促性素、注射用亮丙瑞林、马来酸氟伏沙明片等分别受医保降价、集采降价影响，销售收入出现不同程度下滑；受流感高基数影响，抗病毒颗粒及诊断板块呼吸道相关产品收入同比下滑 [11] - 多个重磅品种陆续上市或新进医保：注射用醋酸曲普瑞林微球（子宫内膜异位症）今年首年执行国家医保；重组人促卵泡激素已于6月获批上市；注射用醋酸亮丙瑞林微球（3M）有望于年内获批上市；注射用阿立哌唑微球（1个月）也于今年首次执行国家医保，目前正在积极推进医院准入 [11] 盈利能力与研发进展 - 报告期内，公司销售毛利率61.28%（同比-4.74pct），销售净利率22.42%（同比-2.31pct）；销售费用率22.96%（-4.73pct），管理费用率5.37%（+0.60pct），研发费用率7.16%（+0.27pct），财务费用率0.25%（+2.88pct） [12] - 公司优化调整营销体系，销售费用支出下降；受汇兑损失增加等，财务费用增加 [12] - 公司持续加大研发投入，制剂在研项目共38项，其中处于上市申报阶段12项，III期临床阶段4项，II期临床阶段4项 [12] - JP-1366片反流性食管炎适应症已处于上市审评阶段；莱康奇塔单抗中重度银屑病适应症已纳入优先审评审批，强直性脊柱炎适应症也已获受理；司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症处于上市审评阶段，减重适应症上市申请已获受理 [12] 投资建议 - 维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为21.88/23.24/25.04亿元，对应EPS分别为2.46/2.62/2.82元，对应PE分别为10.65/10.02/9.30倍 [13] - 公司成熟品种有望逐渐企稳，新产品放量可期，维持“买入”评级 [13]