飞南资源公告，预计2025年度净利润为2.6亿元～3.3亿元，同比增长102.51%～157.03%。预计2025年度 营业收入约为148亿元，较上年同期增长约18%。报告期内，公司加大原料市场拓展力度，全面统筹各 基地生产安排，重点提升了江西巴顿和广西飞南项目产线运行效率，资源化产品产出同比增长；报告期 内，金属价格上涨，公司加强对金属价格的跟踪和金属物料的周转管理，缩短资源化产品的变现周期， 资源化产品盈利增加。 ...

文章核心观点 - 中国科研团队成功研发“绿氢冶铁”技术 该技术利用氢等离子体从铝业废料赤泥中高效提取铁 相比传统方法 在提取率、成本、能耗和环保方面具有显著优势 有望彻底改变全球钢铁和铝业的未来 并推动循环经济发展 [1][9][25] 赤泥问题与挑战 - 赤泥是铝土矿提炼铝后产生的强碱性废料 主要成分为铁氧化物、铝氧化物 全球堆存量已超过40亿吨 大量堆存占用土地并污染土壤和水源 [3] - 传统处理赤泥的方法（如高温烧炼）能耗高、成本高 铁的回收率通常不超过40% 并会排放大量二氧化碳及产生强碱性残渣 [5][7] “绿氢冶铁”技术优势 - 技术核心是利用氢等离子体精准切断赤泥中铁氧化物的化学键 反应温度从传统技术的1200℃以上降至约900℃ 反应时间从数小时缩短至几分钟 [9] - 铁的提取率高达88.1% 是传统技术的两倍多 铁品位提高到71% 副产物几乎只有水 无强碱性残渣 废气排放近乎为零 [11] - 国内已在广西等地进行中试并取得初步成功 年回收铁粉规模已达数十万吨 [17] 经济与产业影响 - 当前技术成本略高于进口铁矿石 但由于节省了远洋运输和关税 整体经济效益已相当可观 预计未来几年成本将降至可与传统矿石竞争的水平 [17] - 该技术不仅能解决钢铁行业资源短缺问题 还能从赤泥中联产提取稀土、铝、钛等有价值元素 推动相关新兴产业发展 并可能用于建筑材料 形成循环经济闭环 [13][19] 全球应用与竞争格局 - 中国已申请相关国际专利 并计划向德国等国际铝企进行技术输出 许多国际公司表示有兴趣合作或引进 [21] - 该技术为全球赤泥处理提供了新方案 随着全球处理需求增长 有望成为全球领先的赤泥处理技术之一 [15][21]

涉及行业与公司 * 钴镍行业 主要涉及钴、镍两种金属的全球供应链、市场供需及价格展望 [1] * 公司 未明确提及具体上市公司名称 但多次提及中资企业在印尼的投资与经营状况 [3][7][20][29] 核心观点与论据：钴市场 **供应紧张与价格展望** * 刚果金钴出口配额政策及海关流程问题导致中国国内钴供应紧张 预计2026年一季度钴价将保持乐观 或涨至50万元/吨 [1][4] * 若2026年3月初原料到达后可能回调 但大幅跌破40万元可能性小 若到货量低于预期或大企业控制供应 价格或再次上涨或维持高位 全年钴价有望维持在50万元以上 甚至60万元 [1][5] * 刚果金政府推出钴出口配额政策 总量为96,600吨 其中9,600吨为战略配额 自由出口量约为87,000吨 由于海关流程问题 到12月中旬才开始有货物出境 [4] **全球供需格局** * 预计2026年全球钴实际供应量约为21.5万吨 增量主要来自印尼和黑粉回收 2025年全球供应量约为20万吨 而2026年精炼钴产量预计接近22万吨 供需紧张局面将持续 [1][8] * 库存已消耗过去几年过剩量 明年紧张状况延续 [8] * 印尼镍项目投产能部分对冲刚果金出口限制 但无法完全弥补缺口 预计2025年印尼镍项目带来约4万吨钴供应 其中不到3万吨进入中国 2026年增量约1万吨 [1][7] * 到2027年底或2028年初 新建湿法项目投产后 钴供应将显著增加 逐步解决原料短缺问题 [1][7] **需求结构分析** * 2025年全球精炼钴需求量约为22万吨 同比增长约3% 主要由骨传导技术和3C电子消费推动 动力电池领域消费呈下降趋势 [1][10] * 预计2026年全球钴消费量与2025年持平或略有增加 约在22至23万吨之间 增量主要来自钴酸锂行业 但高钴价对三元动力电池领域产生抑制作用 [2][11] * 从中国来看 3C电子产品占据46%市场份额 动力电池占35% 两者合计占81% 高温合金约占5% 硬质合金和磁性材料各占4%左右 [14] **成本传导与价格敏感性** * 在三元电池中 钴含量平均为7%至10% 每涨10万元人民币 会使成本增加7,000至1万元人民币 [12] * 钴酸锂中含有60%至70%的钴 每涨10万元人民币 会使成本增加6万至7万元人民币 但摊销到每个手机上的成本可以忽略不计 因此钴酸锂接受价格上涨的能力比动力电池强 [12][13] * 合金钢和高温合金等领域 对价格变动不敏感 成本影响较小 [12] **供应链多元化与回收** * 刚果金政策导致中国高度依赖单一国家供应链的局面受到挑战 中国正在加快印尼镍-钴资源开发 并放开黑粉进口以提高回收利用率 同时可能在非洲其他国家如赞比亚寻找新的资源 [3][15] * 全球二次资源回收带来的精炼钴大约为2至3万吨 并且这一趋势将继续增长 如果进口黑粉的氟含量要求能够降低 则未来几年内黑粉带来的供给至少可以翻倍 从现在的2至3万吨增至4至6万吨 [17] * 中国国内动力电池回收市场发展不够蓬勃 主要原因包括第一批新能源动力电池尚未到达报废期 国内回收市场较为混乱没有形成规模化 以及前两年金属价格下跌导致回收企业亏损 [18] 核心观点与论据：镍市场 **2025年市场回顾** * 2025年镍价表现疲软 主要原因是中资企业在印尼大量投资冶炼项目 导致产能集中爆发 出现供大于求的局面 [20] * 磷酸铁锂对三元材料需求迅速挤占 三元材料装机占比从前两年的80%下降至不到20% 使得为三元材料配套的大量镍无处可去 只能通过交易所交仓 导致LME和上期所镍库存大幅增加 [20] * 不锈钢行业受房地产低迷影响 消费增速放缓 也削弱了对镍价的支撑 [20] **2026年供需与价格展望** * 印尼政府可能将2025年3.6亿吨至3.9亿吨镍矿石配额减少至2.5亿吨 将导致至少5,000万至7,000万吨矿石缺口 可能引发抢矿现象 并推动镍矿价格上涨 有望使其重返2万美元/吨以上 [3][21] * 若配额减少政策落实 当前冶炼产能至少需要3.3亿吨以上的矿石 将造成8,000万吨左右缺口 [22] * 关注供应端干扰 而非消费端 不锈钢行业短期内难以改善 而固态电池的大规模商业化应用最早也要到2027年至2030年 [21][26] **印尼政策影响** * 印尼政府通过多种手段控制镍矿资源 避免贱卖 并借鉴刚果金钴的经验 [3][23] * 若2026年初实施新的计价公式 将钴、铁计入矿石计价 可能显著提高MHP的生产成本 预计在2026年第一季度会有具体方案出台 [3][24] * 印尼的镍矿含钴量一般在0.1%左右 当前一吨钴的价格为5万美元 因此每吨镍矿中的钴价值约50美元 即使打折后也能增加30美元左右成本 目前印尼湿法矿售价约为25美元 加上钴计价后 每吨镍矿售价可能达到50至80美元 [23] * 硫磺价格从前几年的100多美元上涨至当前的500美元 每吨MHP需要约10吨硫磺 这意味着硫磺成本增加了3,000多美元 但今年钴价大幅上涨基本抵消了此成本 [25] * 目前印尼MHP现金成本约为1万美元 全成本约为1.2万美元 如果将镍矿中的钴计入成本 每吨MHP将增加4,000至5,000美元 使得现金成本达到1.5万美元 全成本可能达到1.7万至1.8万美元 [25] **长期市场结构** * 抛开政策干扰 从供需结构来看 要等到固态电池的大规模商业化应用才能迎来周期性反转 因为固态电池正极材料大部分选择高镍路线 这将拉动大量镍消费 预计要到2030年左右才能看到明显变化 [26] * 高成本海外产能已经基本出清 目前仍在生产的大部分是俄镍、嘉能可和淡水河谷等大型企业 如果未来出现更低的镍价 将取决于谁能够坚持下去 而不是通过自然出清实现市场反转 [27] * 印尼政府希望吸引更多下游投资 包括电池、不锈钢和汽车制造 而不是仅限于冶炼环节 2026年起不再新批冶炼产能 以控制无序扩张 [28] * 政策端提升原料价格对中资企业经营影响：对以冶炼加工为主的企业利润增长有限 对于拥有更多矿山股份或优先购买权且储量大的企业收益会相对更好 [29] 其他重要内容 * 刚果金政府可能希望通过限制出口来倒逼中资企业在当地建设冶炼厂及相关下游产业 但由于当地缺电问题 这种投资难度较大 短期内只能以库存形式处理 [16] * 市场对于印尼减少配额至2.5亿吨仍存怀疑 因为目前仅是印尼镍矿协会人员发布的信息 并非官方声明 [22] * 印尼政府相对理性 更希望保持稳定 将价格控制在各方可接受范围内 即15,000至17,000美元之间 [28]

文章核心观点 - 通过创新的化学与生物技术，特别是“洛森重排”反应与微生物工程，可将废弃塑料（如PET瓶）高效转化为高附加值产品，如药品扑热息痛，转化率高达92%[2][3][5][6] - 塑料升级回收技术为应对全球塑料污染（年产量4.14亿吨，其中42%为包装）提供了革命性解决方案，将塑料从“污染源”转变为能源、药品、建材等资源，实现环保与经济效益的双重目标[2][3][7][9] 塑料污染现状与挑战 - 全球每年生产4.14亿吨塑料，其中42%用于包装，如矿泉水瓶、外卖餐盒[2] - 包装塑料平均仅使用12分钟，但自然降解需450年[2] - 当前废弃塑料主要处理方式为填埋（渗出有毒物质污染土壤）或焚烧（在1000℃高温下释放致癌二噁英），即使回收也大多降级为低价值产品[3] “洛森重排”技术与塑料制药突破 - 爱丁堡大学科学家利用“洛森重排”化学反应，首次成功将废弃塑料瓶转化为镇痛药对乙酰氨基酚（扑热息痛）[3] - 该技术将塑料瓶（PET）酶解为对苯二甲酸和乙二醇，关键原料对苯二甲酸被改造为氧肟酸[5] - 在大肠杆菌体内，利用磷酸盐离子在37℃下温和催化，将氧肟酸转化为异氰酸酯，再生成对氨基苯甲酸（PABA）[5] - 通过导入蘑菇基因（双孢蘑菇）和细菌基因（铜绿假单胞菌），将PABA进一步转化为扑热息痛，实现92%的高转化率，全程仅需48小时且无毒无污染[5][6] 技术商业化进展与挑战 - 科学家已与阿斯利康等药厂展开合作，推动该技术从实验室走向工业化生产[7] - 当前面临挑战包括：提高细菌对原料“氧肟酸”的摄入量以增加产量、培育能耐受高浓度原料的菌株、以及进行详细的成本效益评估以确保经济可行性[7] - 研究计划拓展至利用其他塑料（如外卖盒用的聚烯烃）生产抗生素、抗癌药前体等更多产品[7] 其他塑料升级回收技术路径 - 2025年8月，中国科学家开发出室温催化技术，可将混合废塑料直接转化为燃油，转化效率超过95%，相比传统高温高压方法能耗降低70%且不产生有毒氯[8][9] - 回收塑料还可用于制造建材，如建筑模板、户外地板、桥梁部件，这些产品比传统木材更防水、防虫且使用寿命更长[9] - 塑料回收升级的潜在高价值应用方向还包括：可穿戴设备、储能设备、医疗器械、化学原料、油漆、涂料和黏合剂[10][11]

行业现状与前景 - 中国膜工业总产值在2024年达到4822亿元，约占全球市场的29%，行业持续高速增长并已成为全球膜产业规模最大的国家之一[5] - 行业已形成六大技术门类并实现全产业链覆盖，预计到2030年产业总产值将达到8000亿元[5] - 膜技术应用领域已从单一水处理拓展至海水淡化、工业零排、盐湖提锂及新能源等战略新兴领域[3] 公司战略定位 - 公司作为中交集团生态环保领域的核心科技力量，深度融入集团“绿色+”、“数智+”战略，产品与解决方案广泛应用于长江大保护、黄河流域治理及“一带一路”建设项目[7] - 公司被定位为膜技术研发的“策源地”和中交集团、中国城乡战略新兴产业的重要一员，致力于实现“两个世界一流、三个中国领军”的标杆企业目标[31] - 公司通过“一企一策”精准赋能，在“一膜三水”领域取得系列突破，包括振动MBR技术达国际领先水平及反渗透膜持续迭代[9] 技术创新与产品发布 - 宏脉冲MBR膜组器(MBRU5.0)具备高节能、高通量、高装填、高抗污、高寿命特征，稳定运行通量达35LMH，气水比低至3:1，吨水吹扫能耗小于0.05kwh/m³[11][12] - 膜力云·智慧水务系统以数据驱动为核心，集成实时高精度监测与AI智能分析，推动膜法水处理工程运营从“经验驱动”向“数据智能驱动”转变[14] - 特种分离·超高效多孔吸附剂在盐湖提锂领域实现吸附容量≥2.5 g/L的跨越式提升，并成功应用于全球首个碱性盐湖钛系锂吸附剂示范工程[16] - 生命健康分离纯化·中空纤维膜柱系列包含5种型号、15个品种及44种规格，已成功应用于国产猴痘疫苗临床三期过程及人工心脏专用滤器的国产化替代[19][21] 技术发展路径 - 未来膜技术发展核心路径包括推动技术范式从“污染去除”向“资源回收”转变，强化膜技术与材料科学、人工智能等多学科融合，并关注膜技术全生命周期的可持续性[3] - 行业专家一致认为未来膜技术发展必须坚持“技术创新”与“应用落地”双轮驱动，通过产学研深度协同开发更精准的膜材料和更智慧的膜系统[23] 业务拓展与合作 - 公司与10家来自市政水务、资源回收、生物医药等业务领域的合作伙伴完成战略签约，包括中持水务股份有限公司、珠海水务环境控股集团有限公司等[25][27] - 公司通过“吸附剂+特种膜”双核技术实现盐湖提锂全链条国产化，并绘制了“环保+能源”协同减碳的实践路径[9]

公司业务与业绩影响 - 钴价上涨通常对公司业绩产生积极影响 [1] - 公司钴回收业务与印尼镍资源项目自产钴共同驱动整体盈利曲线上行 [1] 供应链优势与战略 - 公司通过钴回收与印尼镍资源项目自产钴有效对冲全球钴供应链的扰动 [1] - 刚果（金）实施的年度配额政策反映出传统钴原料供应链的脆弱性和不确定性 [1] - 格林美年循环再生的钴资源超过中国原钴开采量的350% [1] 产能与产量数据 - 2025年前三季度公司钴回收超过6,000吨 [1] - 公司印尼镍资源项目（含参股产能）自产钴金属6,534吨 [1]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价58.80元（前值54.60元），对应25年28倍PE [1][7] - 可比公司25年Wind一致预期PE为26倍，给予估值溢价基于业务多元化预期 [5][13] 财务表现 - 25H1收入4.23亿元（同比+18.81%），归母净利润0.49亿元（同比-57.50%），扣非归母净利0.47亿元（同比-12.70%）[1] - 25Q2收入2.53亿元（同比+0.34%，环比+48.37%），归母净利0.31亿元（同比-12.91%，环比+76.60%）[1] - 25H1毛利率35.01%（同比-2.08pp），归母净利率12.36%（同比-20.80pp），主要因24H1收购投资收益高基数及费用增加 [3] 业务结构 - 25H1三大业务收入占比：运营服务47.50%（同比+10.62pp）、药剂销售39.25%（同比+6.37pp）、解决方案12.42%（同比-16.97pp）[2] - 运营服务/药剂销售收入同比分别增长53.02%/41.84%，解决方案收入下降49.80% [2] - 药剂销售毛利率45.08%（同比+0.05pp），运营服务毛利率29.79%（同比-4.94pp）[2] 新业务进展 - 铼酸铵生产线完成调试并产出高纯度产品，硫化钠通过客户验证（杂质率低于同类）[4] - 铜萃取剂产能从3,400吨/年技改提升至7,000吨/年，25H1新客户订单占比超50%，海外订单占比80%，总签单量同比+39%[4] - 浮选药剂项目完成调研选址，25H1中标环境治理项目27个（金额超4亿元）[4] 费用与盈利预测 - 25H1销售/研发费用率6.29%/6.09%（同比+0.26pp/+0.77pp），信用减值损失占收入1.66%（同比+1.53pp）[3] - 维持25-27年归母净利润预测2.01/2.41/3.00亿元，对应EPS 2.10/2.53/3.15元 [5][11] - 25年ROE预测16.38%，PB 3.34倍，EV/EBITDA 15.20倍 [11][13] 行业与估值 - 专用设备行业可比公司25年平均PE 26倍，最高42倍（金科环境），最低22倍（康普化学）[13] - 业务转型逻辑：从环保延伸至有色/资源化领域，药剂业务贡献提升驱动估值溢价 [5]

行业与公司概述 - 赛恩斯是A股首家重金属污染防治企业 依托中南大学技术成果转化 拥有2个国家级产业化基地 5个省部级科研平台 研发团队近200人 专利超100项 客户覆盖上百家有色企业[1][2][3] - 2022年11月科创板上市 2024年营收1.5亿元 净利润3,800万元 预计2025年营收12-13亿元 扣非归母净利润1.4-1.5亿元[3][20][22] - 业务涵盖重金属污酸废水/废渣治理及资源化利用 正向资源回收及新材料转型 如2024年收购紫金药剂布局铜萃取剂[3][19] 核心业务进展 **重金属污染防治** - 下游客户以国资/央企为主（紫金矿业 中色股份等） 回款良好 坏账计提比例低[18] - 业务分三板块：综合解决方案（占建设成本<5%） 产品销售 运营服务 后两者毛利更高且具持续性[23] **资源回收业务** - 吉林紫金项目采用分成模式（30%-50%） 设保底机制 初期投资500万元 生产成本约200万元/吨[5][6][12] - 铼提取已供货紫金矿业 与洛钼合作 预计未来2-3年产量达8-10吨 瞄准航空航天领域[9][13] - 铟/铯/锗等小金属处于实验室研究阶段[15] **新材料布局** - 铜陵龙瑞化学高纯硫化钠项目：总投资2.1亿元（持股65%） 一期2万吨供应PPS生产 二期4万吨拓展外部市场[24][25] - 计划延伸至金属铼及合金领域 已进行技术储备[10] 战略合作与股东关系 - 紫金矿业为重要股东（当前持股21%） 2015年起合作 涉及污酸/废水处理及铼供应 未减持股份[2][5][9] - 合作模式：紫金提供场地和原料 赛恩斯提供技术设备 分成比例随市场价格波动[12] 市场与价格动态 - 铼价上涨原因：市场炒作+供需缺口 全球年供应量仅80-90吨（原生50-60吨+再生20-30吨）[11][13] - 长期看好铼价：高端应用需求增长+国产替代政策推动[11] 产能与成本 - 设计产能2吨/年 生产成本约200万元/吨 毛利率较高[8] - 全球产能从3,000吨提升至7,000吨 仍供不应求[21] 政策影响 - 广西重金属污染整治等政策长期利好 短期业绩释放可能延迟[16] 财务与风险 - 2024年扣非净利润下降主因：销售/研发费用增长+海外业务坏账计提增加[18] - 技术壁垒+铜矿合作商资源构成核心竞争优势[17]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：重金属污染防治、有色金属、化工 [2][5][7] - 公司：长江环保、紫金矿业、龙利化学、铜陵化学集团、吉林紫金铜业、铜陵嘉瑞 [2][13][16][19][21] 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司发展背景与重要节点** - 长江环保 2009 年由中南大学科研团队创办，2012 年柴立元转让部分股权给高总，2016 - 2019 年紫金矿业收购近 30%股权，2022 年底上市，上市后经历江西重金属污染事件，积极拓展海外市场并布局资源回收业务 [4] 2. **业务模式与市场表现** - 业务包括综合解决方案、运营服务和产品销售，综合解决方案收入占比从 2019 年的 70%降至 2024 年的 33%，运营服务收入占比从 2019 年的 8.9%提升至 2024 年的 35%，产品销售 2024 年毛收入占比达 29%，毛利占比达 40%，成未来核心布局方向 [5] 3. **股权激励计划目标** - 2025 - 2027 年，以 2024 年为基础，收入同比增速分别为 30%、15%和 30%，复合增速 25%；利润增速目标分别是 20%、20%和 10%，复合增速 17% [2][6] 4. **重金属污染防治子赛道增长预期** - 未来两年增长速度相对平稳，与下游扩张速度密切相关 [7] 5. **污酸和废水治理业务收入构成与市场空间** - 收入包括 EPC 和运营两部分，污酸 EPC 每立方米每年 278 元，废水 EPC 为 7 元，污酸单吨处理收费 131 元，废水为 5 元；铜铅锌行业每年 EPC 空间约 14 亿元，运营空间 71 亿元，公司市占率有提升空间 [9] 6. **与紫金矿业合作情况** - 关联交易金额从 2022 年的 1.4 亿提升到 2024 年的 3 亿左右，2024 年运营和产品销售占比达 91%，合作深度和广度有望进一步提升 [2][10][11] 7. **药剂板块发展情况** - 收购龙利化学进入药剂板块，主营铜萃取剂等助剂类业务，2024 年铜萃取剂产能 3400 吨，利用率 80%，下游客户逐渐扩展，对紫金销售收入占比降至 20%左右 [13][14] 8. **海外市场拓展情况** - 跟随中资企业出海，受益于非洲和中亚地区矿山项目，来自刚果金和智利的收入占比较高，新开拓终端用户以海外客户为主 [4][15] 9. **新项目情况** - 2025 年 7 月 21 日公告高效浮选药剂项目，总产能 10 万吨，投资 6 亿元，建设期两年；与铜陵化学集团合作启动高纯硫化钠项目，总产能 6 万吨，投资 2.1 亿元，公司控股 65% [16] 10. **资源回收业务发展战略** - 重心放在资源品回收，包括品类和产能扩张，已布局金属铼回收项目 [19] 11. **铼回收项目影响** - 若商业模式成功推广，有望在紫金矿业更多矿山应用，满产总收入可达 1900 万元，价格上涨趋势强劲 [20] 12. **高纯硫化钠项目情况** - 与铜陵嘉瑞合作，总产能 6 万吨，投资 2.1 亿元，公司控股 65%，产品销售有保障 [21][22] 13. **公司整体发展前景** - 主营业务持续性强，未来核心发展药剂及资源品回收，业绩增长确定性强，二股东紫金矿业提供支持，看好未来发展 [23] 其他重要但可能被忽略的内容 - 赛力斯近期股价走强受金属镝价格上涨及主业变化（股权激励、新投资药剂项目、高纯硫化物项目）影响，金属镝价格从 2025 年 7 月 14 日的每千克 18000 元涨至 32000 元 [3]

塑料回收与生物制药技术突破 - 全球每年生产数亿吨塑料 其中很多最终变成环境污染源 如何将塑料垃圾变废为宝是科学家长期研究重点[1] - 大肠杆菌被改造为生物催化剂 可将废旧塑料瓶中提取的分子转化为镇痛药对乙酰氨基酚(扑热息痛) 产率高达92%[3] - 研究采用代谢工程与有机化学相结合的方法 利用PET塑料(矿泉水瓶材料)作为原料 通过洛森重排反应生成含氮化合物 最终合成药物前体[3] 技术应用前景 - 首次实现利用废弃塑料在微生物体内生产具有药用价值的小分子 为资源回收和绿色制药开辟新路径[4] - 科学家计划探索其他类型塑料的改造潜力 测试不同细菌的转化能力 并扩展至更多药物种类的生产[4] - 未来可能建立"生物厂"系统 将塑料垃圾转化为能源 药品甚至食品 实现资源循环利用[5]