有券商研报预计，2026年全年居民定期存款到期规模超70万 亿元，其中一季度居民1年期及以上定期存款到期规模近30万 亿元。这些定期存款将流向何方？谁能接住这"泼天的富贵"？ 作者：欧阳晓红 封图：图虫创意 钱去哪了？钱怎么流动？商业银行悄悄在做什么？ 2026年1月15日下午，国务院新闻办发布会发布的一组看似枯燥的金融统计数据，揭开了资金流 动的暗涌——存款还在涨，但"存款的名义住址"变了。 中国人民银行调查统计司司长闫先东在会上表示，2025年末，我国社会融资规模和广义货币供应 量M2余额（340.29万亿元）分别同比增长8.3%和8.5%。存款是M2的主要组成部分，2025年 人民币各项存款新增26.4万亿元，其中非银行业金融机构存款全年增加6.4万亿元，同比多增3.8 万亿元。 闫先东表示，资管产品也对存款结构带来一定影响。2025年末资管产品总资产达到119.9万亿 元，同比增长13.1%；在资管产品底层资产中，存款与存单新增约4.6万亿元，占新增底层资产的 五成，也推动了非银行金融机构存款的增加。 这组数据意味着，钱并没有消失，也未离开银行体系，而是在"账户归属"和"金融中介链条"上发 生迁移，即 ...

2025年中国金融统计数据核心观点 - 2025年人民币存款总量显著增长，全年新增26.41万亿元，其中非银行业金融机构存款增量创十年新高，达到6.41万亿元，同比多增3.8万亿元，这主要受到资管产品底层资产配置存款和存单的推动 [3][5][6][8] - 住户存款保持稳定增长，全年增加14.6万亿元，非金融企业存款增长亦较快，全年增加2.3万亿元，其中活期存款同比多增5.3万亿元，表明存款增长结构多元，未出现明显的“脱媒”情况 [7] - 2025年12月末M2同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，M2-M1剪刀差走阔至4.7个百分点，M1增速回落主要受高基数影响，实际余额增加表现并不差，且随着定期存款到期重配置，增速有望回升 [10][11][12] 存款结构变化 - **非银存款爆发式增长**：2025年非银行业金融机构存款增加6.4万亿元，是自2015年以来首次突破6万亿元，同比多增3.8万亿元 [5][6] - **住户与企业存款稳定**：住户存款全年增加14.6万亿元，同比多增3812亿元；非金融企业存款增加2.3万亿元，同比多增2.6万亿元，其中活期存款同比多增5.3万亿元 [7] - **月度存款流向变化**：12月人民币存款新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，其中居民与企业存款合计新增3.8万亿元，财政存款与非银存款分别减少1.38万亿元和0.33万亿元，年末财政支出放量支撑了居民和企业存款 [7] 资管产品的影响 - **资管规模持续扩大**：2025年末资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1%，其中银行理财34.5万亿元，公募基金40.8万亿元，资产管理信托22.8万亿元 [8] - **资金募集与资产配置**：2025年资管产品从住户和非金融企业募集的资金分别增加4万亿元和1万亿元，同比多增；同时，其底层资产中的存款和存单新增4.6万亿元，占各类新增底层资产的50%，直接推动了非银存款的增加 [3][8] - **扰动减弱与结构调整**：12月非银存款同比少减幅度极大，表明跨账户搬家和资管链条扰动较2024年明显减弱，资产再配置更多在金融体系内部的结构调整中完成 [8] 货币供应量（M1与M2）分析 - **M2增速提升**：2025年12月末M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%，增速较上月提升0.5个百分点，年末财政开支强度增大和信贷投放加码对M2形成支撑 [10][12] - **M1增速受基数影响回落**：12月末M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%，增速较上月回落1.1个百分点，主要受2024年同期财政资金拨付等高基数拖累，但从绝对值看，12月M1余额增加2.6万亿元，为2019年以来次高值 [10][12] - **剪刀差变化与展望**：M2-M1剪刀差由3.1个百分点走阔至4.7个百分点，但仍处近年较低水平，分析预计随着定期存款到期重配置，M1增速有望在一季度见底回升 [11][12]

货币政策与利率 - 中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [2] - 中国人民银行表示降准降息还有一定空间 [2] - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，为物价合理回升营造适宜的货币金融环境 [5][6] 汇率政策与外汇市场 - 中国人民银行预计人民币汇率将继续双向浮动，保持弹性 [2] - 中国人民银行表示中国没有必要也无意通过汇率贬值来获取国际贸易竞争优势 [3] - 国家外汇管理局表示2026年我国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动将保持平稳有序 [4] - 外贸企业以人民币开展跨境贸易结算的比例约为30%，以外币结算的企业套期保值比率也约为30%，总体上约60%的进出口贸易受汇率变动影响较小 [9] 信贷与金融支持实体经济 - 中国人民银行将设立1万亿元民营企业再贷款，由现有支农支小再贷款中拿出5000亿元额度并新增5000亿元额度组成，并将民营中型企业纳入支持范围 [7] - 2025年末金融机构人民币各项贷款余额同比增长6.4%，若还原地方专项债置换影响，增速约为7%；全年人民币各项贷款新增16.27万亿元 [11] - 中国人民银行将进一步拓展服务消费与养老再贷款支持领域，计划将健康产业纳入支持范围 [8] 资产管理市场 - 2025年末资管产品总资产达119.9万亿元，同比增长13.1% [12] - 其中银行理财34.5万亿元，公募基金40.8万亿元，资产管理信托22.8万亿元，保险、券商、基金、期货、金融资产投资公司的资管产品合计21.6万亿元 [12] - 2025年资管产品底层资产中存款、存单新增4.6万亿元，占各类新增底层资产的近五成 [13] 物价与经济展望 - 中国人民银行表示近期中国物价水平已出现积极变化 [5] - 近年来金融总量增长明显高于同期名义经济增势，累积增长量很大 [5][6] 资本项目开放 - 国家外汇管理局表示将继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）的投资额度，并进一步研究优化合格境外机构投资者（QFII）相关政策 [10]

市场表现 - 2025年1-7月A股主要指数表现强劲，上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别达6.61%、5.71%、8.72% [1] - 同期资管产品整体收益均值为3.95%，其中股票策略产品以11.19%的平均收益领先 [1] - 近一年资管产品整体收益均值为11.78%，股票策略产品平均收益超33% [1] 股票策略产品排名 - 股票策略前10强产品上榜门槛接近***%，量化与非量化产品各占5只 [4] - 国海良时金时2号指数增强（沪深300指增）以接近***%收益夺冠，近一年收益接近***% [4][5] - 金鹰行稳致远3号集合（主观选股）以接近***%收益位列第二，近一年收益超***% [4][6] - 湘财证券启泰1号（量化选股）位列第三 [4] 期货及衍生品策略 - 前10强产品上榜门槛接近***%，量化CTA占5只，主观CTA占4只 [8] - 上海东亚期货-东风一号（主观CTA）位列第一 [8][10] - 瑞达期货-瑞智无忧99号单一（主观CTA）以超***%收益位列第二，近一年收益超***% [8][11] - 中信建投期货-量化CTA一号（量化CTA）位列第三 [8] 组合基金策略 - 前10强上榜门槛接近***%为各策略最高，全部为FOF基金 [12] - 招商期货-宝元FOF以超***%收益夺冠，近一年收益接近***% [12][15] - 万家共赢中泰量化30指增盈泰FOF集合位列第二 [12] - 鹏华资产中证500指数增强FOF位列第三 [12] 多资产策略 - 前10强上榜门槛约***%，复合策略占6只，宏观策略占4只 [16] - 国海良时金时6号（复合策略）以接近***%收益夺冠，近一年收益超***% [16][19] - 金信跃迁一号（宏观策略）以超***%收益位列第二，近一年收益接近***% [16][19] - 安粮期货天成量化（复合策略）位列第三 [16] 债券策略 - 前10强上榜门槛超***%，上海中期期货有2只产品上榜 [21] - 大越期货兴丰（转债交易）收益领先 [22][23] - 上海中期可转债套利1号（转债交易）位列第二 [22][23] - 华金证券鸿盈1号（转债交易）位列第三 [22][23] 投资经理背景 - 国海良时期货何湘琪擅长量化投资策略研发，管理两只上榜指增产品 [5] - 金鹰基金陈颖具有13年TMT行业投资经验，方超擅长科技股投资 [6] - 瑞达期货林华专注量化交易模型构建，策略覆盖多周期 [11] - 招商期货刘畅宇擅长衍生品统计套利及量化策略开发 [15] - 金信期货朱曙在量化投资领域有独特见解，虞晓奇擅长经济周期分析 [20]

市场表现 - 2025年上半年A股整体震荡上行，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨2 76%、0 48%、0 53%，北证50涨近40%创历史新高 [1] - 期货市场交投活跃，贵金属及有色金属表现强劲，黑色系商品跌幅较大 [1] - 资管产品收益分化，私募排排网数据显示368只有业绩展示的产品近半年收益均值2 44%，中位数2 03% [1] 策略收益排名 股票策略 - 收益均值和中位数最高，分别为4 96%和3 58%，跑赢三大指数 [1] - 前3产品：国海良时金时2号指数增强、金鹰行稳致远3号集合、湘财证券启泰1号 [2][4] - 10强中主观多头占5只，股票多空和量化多头分别有3只和2只 [2] 期货及衍生品策略 - 104只产品中量化CTA占6只，主观CTA占3只且收益居前5 [7] - 前3产品：瑞达期货-瑞智无忧99号单一、中信建投期货-量化CTA一号、信达力天3号 [7][9] - 瑞达期货产品以明显优势夺冠，中信建投期货资管规模达340亿元 [10][11] 组合基金 - 104只产品均为FOF策略 [12] - 前3产品：招商期货-宝元FOF、万家共赢中泰量化30FOF积极1号集合、鹏华资产中证500指数增强FOF [12] - 招商期货产品由刘畅宇管理，擅长衍生品统计套利和CTA趋势跟踪 [12] 多资产策略 - 复合策略和宏观策略各占5只 [14] - 前3产品：国海良时金时6号、大越期货海赢一号、安粮期货天成量化 [14][17] - 国海良时期货产品由何湘琪管理，注重大类资产配置 [18] 债券策略 - 90只产品中转债交易策略和纯债策略各占4只 [20] - 前3产品：海通期货黄金1号、大越期货兴丰、上海中期可转债套利1号 [21][23] - 海通期货三度上榜，上海中期期货二度上榜 [20] 管理人背景 - 国海良时期货何湘琪：10年量化投资经验，擅长多资产组合构建 [5] - 金鹰基金陈颖：13年TMT行业经验，现任首席投资官 [6] - 瑞达期货林华：专注量化交易模型，覆盖多时间尺度策略 [10] - 招商期货刘畅宇：衍生品统计套利专家，纽约大学金融工程硕士 [12]

市场表现 - 2025年上半年A股整体震荡上行，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨2 76%、0 48%、0 53%，北证50涨近40%创历史新高 [2] - 期货市场交投活跃，贵金属及有色金属表现强劲，黑色系商品跌幅较大 [2] - 私募资管产品收益分化，368只有业绩展示的产品近半年收益均值2 44%，中位数2 03% [2] 策略收益排名 股票策略 - 股票策略产品收益均值4 96%、中位数3 58%，均跑赢A股三大指数 [2] - 收益前3产品：国海良时金时2号指数增强（量化多头）、金鹰行稳致远3号集合（主观多头）、湘财证券启泰1号（量化多头） [4][6] - 10强产品中主观多头占比50%（5只），股票多空和量化多头分别占30%、20% [3] 期货及衍生品策略 - 104只产品中量化CTA占60%（6只），主观CTA占30%且包揽前5中的3席 [9] - 收益前3产品：瑞达期货-瑞智无忧99号单一（主观CTA）、中信建投期货-量化CTA一号、信达力天3号（主观CTA） [9][11] 组合基金 - 104只产品均为FOF策略，招商期货-宝元FOF（衍生品套利+CTA）、万家共赢中泰量化30FOF积极1号集合、鹏华资产中证500指数增强FOF位列前三 [14][15] 多资产策略 - 复合策略与宏观策略各占50%，国海良时金时6号（宏观策略）以大类资产配置夺冠，大越期货海赢一号（复合策略）第二 [18][20] 债券策略 - 90只产品中转债交易和纯债策略各占40%，海通期货黄金1号（债券增强）、大越期货兴丰、上海中期可转债套利1号分列前三 [22][24] 管理人亮点 - 国海良时期货何湘琪（北航+纽约大学硕士）管理的两只产品分别夺得股票策略和宏观策略冠军 [6][21] - 瑞达期货林华（厦门大学软件工程）凭借多周期CTA策略在期货衍生品领域领先 [11] - 中信建投期货资管规模达340亿元，构建"期货+固收+全市场"投资体系 [13]

私募资管产品业绩概览 - 截至2025年5月底，私募排排网有业绩展示的资管产品共371只，5月收益均值为0.66%，其中正收益产品267只，占比72.55%，收益超5%的产品17只 [2] - 多资产策略表现最优，5月收益均值达1.53%，期货及衍生品策略和股票策略近1年收益均值均超10% [2] - 分策略统计显示：期货及衍生品策略产品119只近1年收益13.33%，组合基金111只收益8.49%，债券策略66只收益4.05%，股票策略43只收益11.70%，多资产策略32只收益4.52% [3] 股票策略领先产品 - 股票策略近1年前10强上榜门槛未披露，其中国海良时期货"金时2号指数增强"以显著优势夺冠，野村东方国际证券"君和1号"和金鹰基金"行稳致远3号"分列二三位 [4][6] - 前10强中主观多头占6席，量化多头3席，股票多空策略1席，涉及机构包括恒泰盈沃、湘财证券等 [4][6] - 国海良时期货成立于1996年，控股股东为国海证券，主营风险管理相关业务，投资经理何湘琪为纽约大学风险管理硕士，擅长量化策略 [6][7] 期货及衍生品策略亮点 - 瑞达期货"瑞智无忧99号"（主观CTA）以未披露收益夺冠，天风天成"天赢2号"（量化CTA）和瑞达期货"冠优股指2号"分列二三位 [8][9][11] - 前10强中主观CTA占6席，量化CTA占3席，期权策略1席，涉及机构包括广发期货、银河期货、中信建投期货等 [10] - 瑞达期货投资经理林华为厦门大学软件工程专业，具备多策略开发能力，天风天成最高管理规模达200亿，累计备案产品700余只 [11] 其他策略表现 - 组合基金中招商期货"宝元FOF"、汇安基金"美来一号FOF"和鹏华资产产品位列前三，该策略近1年正收益占比79.28% [12][15] - 多资产策略前3名为五矿期货"宏观量化股指转债一号"、金信期货"跃迁一号"和广发期货产品，五矿期货投资经理王晓光为普渡大学统计学博士 [16][18] - 债券策略海通期货"黄金1号"和"利达1号"包揽冠季军，华鑫证券产品获亚军，该策略近1年正收益占比92.42% [19] 行业动态 - 百亿量化私募数量增至39家，聚宽重回百亿阵营，龙旗、幻方分列行业前三 [22] - 百亿私募中进化论、泓湖、君之健、日斗等机构在不同策略领域表现突出 [23]

报告行业投资评级 - 银行：增持（维持）[9] - 证券：增持（维持）[9] 报告的核心观点 - 2025年5月理财存续增长，ETF规模放量，资本市场投融资综合改革深化，奠定资管产品发展基础，建议把握优质个股机遇，银行推荐招行（AH）、宁波银行，券商推荐广发证券、东方证券[1] 各行业情况总结 银行理财 - 2025年5月全市场发行理财产品5400份，环比-9.8%；理财子新发产品1673份，环比-14.5% [2][16] - 5月末银行理财产品存续数量4.22万份，环比+0.72%；存续规模31.29万亿元，环比+1.12%，主要由固收类驱动 [2][16] - 银行理财近1月收益率2.52%，与上月保持相对稳定，5月存款挂牌利率再度调降，理财比价优势持续显现 [2] 公募基金 - 截至2025年5月末，全市场公募基金规模32.03万亿元，月环比+0.35%，同比+10%，存量规模继续上升 [3][16] - 5月末ETF份额、资产净值环比分别-1.9%至2.74万亿份、+1.0%至4.10万亿元，基准做市信用债ETF贡献核心规模增量 [3][16] - 5月公募基金发行份额为641亿份，月环比-31%，债券型新发占比较高，股票型次之 [3][79] - QDII基金近期表现较好，近20日涨幅4.3% [3][84] 券商资管 - 截至24Q4末，证券公司资产管理规模为6.10万亿元，季度环比-3% [89] - 2025年5月新成立券商资管总数及份额分别72只、13.37亿份，新发份额环比-55%，债券型占比较高，为66.87% [91] 私募基金 - 截至2025年4月末，全市场私募基金产品数量14.16万只，月环比-0.49%，产品规模20.22万亿元，月环比+1.28% [96] - 2025年4月，私募基金新增备案规模644亿元，同比+83%，其中私募证券投资基金新增备案规模367亿元，同比+115%；私募股权投资基金新增备案规模161亿元，同比+61% [5][97] 保险资管 - 截至25Q1末，保险资金运用余额达34.93万亿元，同比+16.68%，环比+5.0% [103] - 财产险公司债券、股票占比环比分别提升0.87、0.35个百分点；人身险公司债券、股票、长期股权投资占比环比分别提升0.92、0.86、0.51个百分点 [6][103] 信托 - 截至2024年二季度末，信托行业资产规模27.00万亿元，较年初增长12.87%，同比增长24.52% [110] - 2025年5月信托产品共发行670只，合计172亿元，月环比-63.78%，其中新发证券投资信托产品471只，合计55亿元，新发规模环比-66.08% [110] 重点推荐公司 |股票名称|股票代码|目标价(当地币种)|投资评级| | --- | --- | --- | --- | |招商银行|600036 CH|54.44|买入| |招商银行|3968 HK|53.93|增持| |宁波银行|002142 CH|29.77|买入| |广发证券|000776 CH|21.34|买入| |东方证券|600958 CH|12.95|买入|[12] 5月大资管领域政策及新闻 - 2025年5月7日，国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会推出多项稳市场、稳预期金融政策，包括降准、下调政策利率等 [116] - 2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 [116] - 2025年5月23日，国家金融监管总局就《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 [116] - 2025年5月21日，银行理财公司分类监管评级办法已进入试评级阶段 [116]

报告行业投资评级 - 银行：增持（维持） [10] - 证券：增持（维持） [10] 报告的核心观点 - 2025年4月银行理财产品存续规模上升，理财收益回暖；公募基金存量规模扩张延续，新发份额环比减少；券商资管存量规模环比下降，新发份额环比减少；私募基金存量规模环比微增，证券投资基金备案规模同比提升；保险资管险资余额稳步上升，对债券和股票的投资均有增加；信托存量规模稳步提升，发行规模环比减少 [2][17] - 建议把握优质个股，银行推荐零售及财富管理标杆招行（AH）；券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券、东方证券 [2] 各行业情况总结 银行理财 - 4月全市场发行理财产品5985份，环比-3.2%，理财子新发产品1957份，环比-9.6% [17][18] - 4月末银行理财产品存续数量4.19万份，环比+1.97%；存续规模30.95万亿元，环比+7.15%，主要由固收类驱动 [17][38] - 4月银行理财收益率上升，全市场近1月收益率2.51%，较上月上行7bp；固收类产品收益率上行，现金管理类产品收益率走势平稳，混合类和权益类产品收益率环比下行 [51] - 4月理财产品破净比例较3月下降，全市场有1542只理财产品破净，占比2.62% [52] - 4月新发产品业绩比较基准下行，互联网理财产品收益率较前一月末整体下行 [59] - 4月养老理财产品存续规模较上一月末增加，累计存续规模1081亿元，较上一月末+0.56%；月度年化收益率较上一月下行 [65][71] 公募基金 - 截至2025年4月末，全市场公募基金规模31.92万亿元，环比+0.99%，同比+9.84% [17][75] - 4月末股票ETF份额、资产净值均环比提升，分别+4%至2.03万亿份、+4%至2.95万亿元 [4][77] - 4月公募基金发行份额为925亿份，环比-8.36%，股票型新发占比较高，为49.61%，债券型次之，为36.54% [81] - 收益方面，债券型基金近期表现较好，近20日涨幅0.34%；成长基金长期表现较为领先，近1年涨幅最大；平衡基金中期表现较为优秀，近6个月涨幅最大；价值基金短期表现相对较好，近1个月跌幅最小 [89][90] 券商资管 - 截至24Q4末，证券公司资产管理规模为6.10万亿元，季度环比-3% [92] - 2025年4月新成立券商资管总数及份额分别64只、23.22亿份，新发份额环比-8.57%，债券型和FOF占比较高，分别为37.99%、29.54% [94] 私募基金 - 截至2025年3月末，全市场私募基金产品数量14.23万只，月环比-0.63%，产品规模19.97万亿元，月环比+0.17% [100] - 3月私募基金新增备案规模同比提升75.42%，其中私募证券投资基金新增备案规模和数量均同比增加，私募股权投资基金新增备案规模同比提升，数量同比减少 [101] 保险资管 - 截至24Q4末，保险资金运用余额达33.26万亿元，同比+15.08%，对债券和股票的投资均有增加 [17][107] 信托 - 截至24Q2末，行业资产规模27.00万亿元，较年初+12.87%，同比+24.52% [114] - 2025年4月信托产品共发行871只，合计205.55亿元，环比-78.84%，其中新发证券投资信托产品规模39.28亿元，环比减少78% [8][114] 4月大资管领域政策及新闻概览 - 银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2025年一季度）》 [121] - 中央汇金再次增持ETF，未来将继续增持 [121] - 国家金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》《保险集团并表监督管理办法》《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》 [121] - 央行就支持中央汇金公司稳定资本市场答记者问 [121] - 中共中央政治局会议指出持续稳定和活跃资本市场等 [121] - 深交所对创业板指数编制方案进行修订 [121] - 国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会推出多项稳市场、稳预期金融政策 [121] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 [121]