报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 通胀计价下商品普涨，但传导上涨后是否会带来需求进一步缩减仍需观察，尤其是节后面临累库压力，节后价格承压，月度级别节前以高位做空为宜，策略上单边逢高择机做空为主，期权卖看涨期权，套利可关注多纯碱空玻璃价差 [2][3][5] 分组1：纯碱基本面分析 行情回顾 - 期货方面，1月纯碱主力合约期货价格宽幅震荡，速涨慢跌，月差、基差、品种差走势缺乏趋势性，价格波动收窄，盘面矛盾不突出；现货方面，本月纯碱厂家报价稳定 [7] 板块表现与市场预期 - 1月有色及贵金属加速上涨，玻碱及黑色板块价格震荡偏弱，市场对春季商品普涨行情有期待，但随着春节临近，库存压力突出，若宏观情绪走弱，价格易跌难涨；商品价格普涨或为输入性通胀，上游涨价过快可能传导不畅，股商价差本月显著收窄 [10] 政策与海外事件 - 4月1日起全面取消249项光伏、化工相关产品的增值税出口退税，一定程度上在4月前对化工价格形成支撑；美国中期选举对共和党不利，特朗普暂不考虑对稀土、锂等关键矿产加征关税 [11] 产量与产能 - 1月纯碱新增产能陆续提负，月度产量约341.5万吨，环比增加7%，产能新增湖北新都65万吨/年、内蒙古博源银根化工二期二线100万吨/年，总产能调整至4375万吨/年 [14] 开工率情况 - 2025年纯碱年均开工率约为84.8%，联碱法产能利用率环比下滑，氨碱法和天然碱法产能利用率环比增加，纯碱过剩背景下化学合成碱法开工率仍有下调空间 [15] 需求与库存 - 节前中下游采购有韧性，但春节期间发运不畅，节后企业库存增加有下行压力；1月纯碱周度表需平均值约为72.9万吨，环比上月均值下降2.7%，重碱和轻碱表需均下降；厂家库存先增后减，主要集中在西北和西南地区，中游库存持平，下游原材料库存天数增加 [18][21] 光伏玻璃情况 - 截至1月底，光伏玻璃日熔下降，预计未来一个月下游组件排产整体需求增加；成本传导有压力，节后需求下行压力加大，供应保持中性偏紧，价格大概率维稳，局部成交重心下移，1月库存环比下降，节后库存累积压力凸显 [28][29][30] 轻碱需求 - 25年轻碱需求超预期增加，1月轻碱周度表需同比增加3%，近期日用玻璃、泡花碱、焦亚硫酸钠、两钠、味精、三聚磷酸钠、小苏打等行业开工和盈利情况不一 [33] 进出口情况 - 25年纯碱出口月均值为18万吨以上，预计26年维持高出口水平，进口窗口关闭，进口数量近无 [35] 原材料与成本 - 本月成本小幅下降，煤价先跌后涨，氯化铵价格窄幅上移，企业利润月度变化不大，动力煤市场先涨后跌再反弹，氯化铵市场低位横盘后上行，焦炭市场价格止跌企稳 [39] 分组2：玻璃基本面分析 行情回顾 - 期货方面，1月玻璃主力合约整体走弱，速涨慢跌，月差下跌，基差放大，品种差下跌；现货方面，沙河湖北厂家普遍上调价格 [45] 供应情况 - 截至月末，浮法玻璃日熔量环比下降，本月生产线放水、点火并存，整体呈下降趋势，2月份预计2条产线放水冷修，关注河北点火情况，预计2026年玻璃供给环比下降 [48][51] 需求与库存 - 1月玻璃周度表需平均值环比下降，赶工下整体需求尚可，但下游拿货积极性低，刚需采购为主；1月玻璃整体去库7%，春节后中下游复工时间错配库存预计继续累库，预计2026年玻璃需求同比下滑 [55] 地产市场情况 - 2025年人口自然增长率为负，地产周期性下行，竣工数据低迷，预计26年竣工数据在低位徘徊，仍需消化新开工缺口，同时考虑竣工提前走稳的驱动 [59][60] 成本与利润 - 燃料价格上涨，玻璃成本下移，不同燃料的浮法玻璃利润趋势出现差异，以天然气为燃料的玻璃利润增长，以煤炭和石油焦为燃料的玻璃利润下降 [65]

Omdia分析指出，本轮内存供应紧张和涨价的直接原因是来自AI服务器的需求激增，存储产能优先向这 些高毛利产品配置，从而使得毛利较低的整个消费电子链条的供给趋紧。但除此之外，还有一个被忽略 的因素就是地缘政治紧张加剧，同时美国进入降息周期，美元走弱，吸引更多投机资本流入美元计价的 大宗商品市场，包括黄金、白银、铜及半导体。这些产品的工业属性和金融属性叠加投资者的避险与通 胀对冲需求，价格弹性空间被进一步放大。因此基础材料定价被重估，而这些材料位于电子产品的上 游，进而将输入性通胀传导至中游与下游制造环节。 "许多智能手机厂商仍沿用产品线成本导向的思路，认为可以通过向上游供应过剩的元件（例如 AMOLED面板）施压，从而控制物料成本（BOM）增幅。但这种经验主义在本轮周期中将面临很大的 阻力。"Omdia显示业务首席分析师郭子骄对记者表示，许多厂商尚未充分意识到大宗商品价格重估对 电子产业链的冲击。如果上游成本已发生结构性变化，而下游规划却仍凭惯性推动降价，那么供应链风 险将逐步累积。在此背景下，我们对2026年智能手机AMOLED出货的展望保持谨慎。 Omdia认为，但实际情况是：AMOLED的降价空间非常有 ...

全球智能手机AMOLED面板出货量预测 - 2026年全球智能手机AMOLED面板出货量预计降至8.1亿片，低于2025年的8.17亿片 [1] - 这将是AMOLED出货量在连续三年增长后的首次下跌 [1] 出货量下跌的核心原因 - 内存供应短缺及价格疯狂上涨，导致手机厂商纷纷下调2026年的采购计划 [1] - 手机厂商，尤其是中国品牌，缺乏信心将存储器件上涨的成本转嫁给消费者，或担心价格上涨导致销量下跌 [1] - 手机厂商通过不断下调2026年业务计划，以迫使其他元器件供应商降价 [1] - AMOLED面板成为智能手机厂商为对冲部分内存涨价压力而重点调整的成本环节 [1] AMOLED面板的定价现实与成本压力 - AMOLED面板的降价空间非常有限 [4] - 当前内存价格涨幅已逼近甚至超过手机显示面板的成本 [4] - AMOLED厂商在2025年为争夺市场份额已大幅降价，导致2026年缺乏实质性让利空间 [4] 内存供应紧张与涨价的深层驱动因素 - 直接原因是AI服务器需求激增，存储产能优先配置给这些高毛利产品，导致消费电子链条供给趋紧 [4] - 地缘政治紧张加剧，同时美国进入降息周期，美元走弱，吸引更多投机资本流入美元计价的大宗商品市场 [4] - 投机资本流入黄金、白银、铜及半导体等市场，叠加投资者的避险与通胀对冲需求，放大了价格弹性空间 [4] - 基础材料定价被重估，这些位于电子产品上游的材料将输入性通胀传导至中游与下游制造环节 [4] 行业分析师的评论与风险警示 - 许多智能手机厂商仍沿用产品线成本导向思路，试图向上游供应过剩的元件（如AMOLED面板）施压以控制物料成本增幅 [5] - 但这种经验主义在本轮周期中将面临很大阻力，许多厂商尚未充分意识到大宗商品价格重估对电子产业链的冲击 [5] - 如果上游成本已发生结构性变化，而下游规划仍凭惯性推动降价，供应链风险将逐步累积 [5] - 在此背景下，对2026年智能手机AMOLED出货的展望保持谨慎 [5]

（文章来源：新华财经） 新华财经北京1月27日电中国外汇投资研究院金融分析师张正阳表示，从目前看，日本央行的理想路径 是将政策利率稳步提升至对经济既无刺激亦无抑制作用的中性利率水平。然而，中性利率本身是一个无 法精确观测的理论概念，对日本而言，人口老龄化、潜在增长率低迷都是潜在难题，加息节奏将极度依 赖数据。日本央行承诺会谨慎推进，任何一项数据疲软都可能导致加息暂停。 短期看，加息通过抑制日元贬值，有助于缓解输入性通胀，为物价稳定创造外部条件。但长期而言，物 价的真正稳定，依赖于薪资与物价形成可持续的良性循环以及企业生产率的提升。加息只是为这一循环 创造一个汇率不过度扭曲、通胀预期稳定的宏观环境。若加息过程操之过急，扼杀了内需复苏，可能导 致经济再度陷入停滞。从当下视角评估，未来加息或出现在2026下半年。 ...

韩元汇率表现与现状 - 近期韩元对美元汇率持续走弱，基本维持在1美元兑1470韩元左右的区间，接近2009年全球金融危机以来的最低水平，今年以来韩元已累计下跌超2%，成为表现最差的亚洲货币之一 [1] - 2025年第三季度韩元兑美元平均汇率为1385.25，第四季度平均汇率贬至1450.98，跌幅扩大4.75% [1] - 2025年全年在岸市场韩元兑美元平均汇率达1422.16，创下1998年亚洲金融危机以来的历史最低纪录，12月23日韩元一度跌至1美元兑1485韩元，逼近年内4月创下的1487.6韩元低位 [1] - 进入2026年后，韩元继续维持区间震荡，1月1日开盘1447韩元兑1美元，盘中震荡于1449-1456区间 [1] 汇率走弱对经济的影响 - 韩元贬值导致消费疲软和投资动能不足，严重影响了韩国经济，预计2025年韩国GDP增速为1-1.15%，为2020年后的最低水平 [3] - 韩元贬值导致美元计价的经济规模受到影响，美元计价的2025年韩国GDP总量预计将收缩3.8%，人均GDP时隔22年再次被中国台湾地区超越 [3] - 2025年第四季度韩国GDP环比仅增长0.1%、同比增长1.2%，双双低于经济学家0.2%和1.4%的预估 [1] - 韩元贬值直接传导形成输入性通胀压力，进口能源、工业原材料价格同比上涨8.2%和6.5%，2025年12月CPI同比增长2.3%，已连续第四个月维持在2%以上 [16] - 资本外流与贬值形成负反馈循环，抑制本土投资动能，韩国经营者总协会调查显示，仅25%的受访大企业计划扩大本土投资，40%的企业明确计划缩减国内投资规模，本土投资增速同比下滑5.2% [18] 韩元贬值的外部驱动因素 - 美联储与韩国央行的政策利差是核心导火索，美联储联邦基金利率维持在3.5%-3.75%的区间，而韩国央行基准利率为2.5%，导致韩美利差维持在1-1.5个百分点左右 [6] - 利差直接触发了跨境资本流动，2025年下半年，因利差驱动的短期资本外流规模达482亿美元，占同期资本外流总量的62% [6] - 2025年下半年美元指数从103.5升至106.2，涨幅达2.6%，韩元作为新兴市场货币，成为资本外流的重要对象 [8] - 美国对韩国核心出口产业的关税加码持续发酵，2025年四季度韩国半导体出口同比仅增长4.2%，电动汽车出口同比下滑2.1% [8] - 2025年四季度韩国经常项目顺差为218亿美元，同比收窄12.3%，顺差规模的收缩导致韩元缺乏足够的外汇流入支撑 [8] - 亚洲货币竞争格局挤压了韩元的生存空间，2025年下半年日元兑美元汇率震荡升值2.1%，部分资本从韩元转向日元 [8] 韩元贬值的内部驱动因素 - 内部结构性矛盾是韩元加速贬值的根本症结，韩国的资本外流已从短期逐利性流出转向长期战略性外流 [11] - 2025年韩国为应对特朗普关税威胁，对美国作出3500亿美元投资承诺，仅2025年四季度就已兑现420亿美元投资，占同期资本外流总量的54% [11] - 2025年全年韩国居民与机构海外资产配置规模达1568亿美元，同比增长28.7%，其中四季度配置规模为486亿美元，创单季度历史新高 [11] - 资本外流导致韩国央行被动抛售外汇储备干预市场，2025年四季度外汇储备从三季度末的4120亿美元降至3890亿美元，单季度减少230亿美元，储备规模同比下降5.8% [11] - 韩国经济基本面疲弱，产业结构单一化，半导体产业占出口比重达21.3%、占GDP比重达7.8%，但2025年四季度半导体行业产值同比仅增长3.5% [13] - 韩国国内存在中小企业融资难、劳动力市场灵活性不足、新兴产业扶持政策落地缓慢等制度性障碍 [14] - 韩国企业实际税率为24.9%，在过去六年中的增幅位居经合组织国家第三，高于OECD和七国集团平均水平 [18] 未来展望与复苏路径 - 市场普遍预期2026年韩元汇率将呈现“短期震荡企稳、长期仍存压力”的格局 [3] - 韩国政府已将1430韩元兑1美元作为短期防御目标，通过口头干预、外汇对冲操作、税收激励等手段引导资本留存 [27] - 韩国央行行长表态，若外汇市场持续不稳定，将否决每年向美国流出200亿美元投资资金的计划 [27] - 根据机构预测，2026年韩国全年GDP增速将回升至1.9%-2.1%区间，其中瑞银预测为2.0%，韩国金融研究院给出2.1%的乐观预期，摩根士丹利则相对谨慎预估1.9% [27] - 从2026年1月初步动态来看，全球人工智能资本支出周期将带动韩国芯片出口增长56%，远超2025年23%的预估增幅，直接为GDP提振1.3个百分点 [28] - 但风险仍不容忽视，1月最新调查显示31%的企业预估复苏节点将推迟至2027年及以后，韩元造成的资本流出仍在持续影响企业本土投资意愿 [28] - 未来韩国经济的复苏前景，核心在于平衡短期汇率维稳与长期产业升级，既要通过政策干预缓解汇率波动风险，更要依托半导体产业优势，加快新兴产业培育与结构改革 [28]

文章核心观点 - 日本央行在2025年底宣布加息0.25个百分点至0.75% 这是30年来首次加息 但政策未能提振日元 反而导致其兑美元汇率在一个月内下跌超过3% 创下年内最大单月跌幅[1][3][5] - 日元反常下跌的核心原因在于市场对日本央行政策缺乏信心 以及多重结构性因素共同作用 包括政策模糊 财政风险 日美利差 地缘政治风险和市场信心崩塌[6][9][11][13][15][17] - 日元持续贬值对日本民生和企业造成严重冲击 导致输入性通胀加剧 中小企业经营困难 破产数量同比增加15%[19][20][22][24] - 日元未来走势不乐观 主要受限于三个难以解决的“死结”：日美利差难以缩小 政府财政窟窿难以填补 以及地缘政治风险难以消除[26][28][30] 货币政策与市场反应 - 日本央行实施30年来首次加息 将政策利率提高0.25个百分点至0.75%[1] - 加息后 日元兑美元汇率不升反降 一个月内跌幅超过3% 创下年内最大单月跌幅[3][5] - 市场反应消极的主要原因是政策信号模糊 日本央行未明确未来加息路径和经济前景 导致投资者因不确定性而抛售日元[6][8][11] 导致日元贬值的多重因素 - **政策模糊**：日本央行未提供清晰的未来政策指引 加剧了市场的不确定性和抛售压力[11] - **财政风险**：日本政府债务规模已达GDP的260%以上 新的大规模经济刺激计划依赖发债 引发市场对债务可持续性的担忧[11][13] - **利差因素**：美联储维持高利率 日美之间存在显著利差 促使全球资金流向美元资产[13][15] - **地缘政治**：日本政府在台海问题上的言论加剧了地区紧张关系 提升了市场避险情绪 导致日元作为“风险货币”被抛售[15] - **市场信心**：上述问题叠加 导致市场对日本经济和日元稳定的信心彻底崩塌[17] 对民生与企业的影响 - **输入性通胀**：日元贬值推高了进口的能源 原材料和粮食价格 政府补贴速度赶不上物价上涨速度[19][20] - **居民生活成本**：消费品价格上涨 例如牛奶价格从100日元上涨至120日元 而工资未同步增长[22] - **中小企业困境**：占企业总数99%的中小企业面临进口原材料成本急剧上升 例如月进货成本从500万日元增至700万日元 利润被严重挤压[22][24] - **企业破产**：受日元贬值压力 日本中小企业破产数量同比上涨15%[24] 未来前景与结构性挑战 - **日美利差死结**：只要美联储缓慢降息而日本不敢大幅加息 利差将持续存在 驱动资金外流[26] - **财政窟窿死结**：日本政府债务高企 陷入刺激经济与财政可持续性的两难困境[26] - **地缘风险死结**：日本政府在台海问题上的立场若持续 将维持地缘政治紧张 压制日元[28] - **根本问题**：日元颓势是日本经济结构性问题 包括货币政策 财政管理和地缘政治的集中爆发 仅靠加息无法扭转趋势[28][30]

通胀驱动因素演变 - 日本通胀自2021年起突破2%政策目标，摆脱长期通缩，CPI、核心CPI及剔除新鲜食品和能源的核心核心CPI均升至目标上方[5][9][10] - 通胀驱动从输入性转向内生性：初期（2021下半年至2022年三季度）能源是关键拉动，随后食品成为核心支撑，2022年下半年起服务对CPI同比转为正向拉动[5][16][21] - 全球能源价格飙升是主要输入性压力，2020年4月至2022年6月全球能源商品名义价格指数累计涨幅超400%[23][26] - 日元趋势性贬值放大了输入性通胀，2020年5月后名义有效汇率指数下行，导致以日元计价的进口价格指数显著高于以合同货币计价的指数[31][32] - 内生性驱动显现：即便进口价格指数同比中枢下移，CPI同比仍维持高位，且受外部扰动较小的核心核心CPI和服务CPI同比中枢明显抬升[5][33][35] 内生性驱动机制 - 工资与物价互动增强是内生性驱动的关键：服务业生产者价格指数领先上涨，整体名义工资自2022年起加速上涨，2025年春斗平均加薪率达5.25%，创34年新高[5][39][42] - 疫后企业和家庭“物价工资不会涨”的固化预期被打破：外部冲击动摇价格预期，企业定价策略调整；内部劳动力市场趋紧，企业调薪意愿提升[4][49][55] - 劳动力市场结构性转变：人口老龄化导致劳动年龄人口自2011年起加速下行，有效求人倍率突破1，但非正式雇员占比上升缓冲了工资压力[51][59][63] - 消费者预期修复迟缓：近四成家庭预期未来工资不变，实际工资持续负增长抑制了消费信心与意愿，显示工资-物价良性循环尚未稳固[4][71][74] 国际比较与风险提示 - 日本通胀预期扭转较部分欧元区国家（如希腊）更彻底，源于其更紧张的劳动力供需（人口深度老龄化）及日元汇率波动放大的输入性影响[4][79][80] - 主要风险包括：工资-物价良性循环不及预期，因实际工资负增长及结构性分化；货币政策正常化与扩张性财政政策协调失衡；人口老龄化等经济结构性短板制约通胀可持续性[4][83]

日本央行加息与日元持续贬值的原因分析 - 日本央行于去年年底宣布加息，将政策利率上调0.25个百分点至0.75%，达到30年来最高水平，标志着货币政策发生重大转向 [1] - 但加息后日元非但未升值反而持续大跌，至今仍在低位徘徊，与市场预期相悖 [1] - 原因之一是日本央行政策正常化步伐缓慢，未能明确未来加息时点与节奏，政策信号模糊加剧了汇率市场的不确定性 [1] - 原因之二是市场博弈，外汇投机者认为日元贬值尚未触及政府干预底线，因此持续买入美元抛售日元，导致日元下跌 [1] - 原因之三是财政债务恶化风险，政府推出大规模经济刺激方案，市场对财政状况作出负面评价，因担心财政恶化而抛售日元 [1] - 原因之四是日美货币政策分化与美元虹吸效应，美元进入降息周期而日本维持温和加息，日美利差导致资金从日本流向美国，日元被抽走 [2] - 原因之五是地缘政治经济风险，地区政治经济动荡加剧以及日本与周边国家的矛盾，导致市场对日本资产投资意愿下降，避险情绪促使卖出日元买入美元 [2] 日元持续疲软对日本经济的负面影响 - 日元持续疲软已成为拖累日本经济的长期因素，并带来诸多负面效应 [3] - 负面效应一是加剧输入性通胀压力，影响国内物价稳定并加重民众生活负担，日元贬值速度远超政府补贴力度 [3] - 负面效应二是推高进口成本，作为资源贫瘠的岛国，日本大量输入能源和资源，日元贬值使进口成本上升，导致许多中小企业经营困难 [3] - 负面效应三是其引发的利率重构、汇率波动、资金回流等连锁反应会向全球传导，影响国际金融市场稳定 [3] 日元颓势的深层矛盾与未来展望 - 日元“跌跌不休”是日本经济结构多层面、深层次矛盾爆发的表征之一，正对日本经济、财政乃至外交政策构成考验 [4] - 回顾2024年4月日元汇率触及1美元兑160日元时，日本政府采取了外汇干预措施，促使日元触底反弹 [4] - 当前市场关注日本政府何时再次出手干预 [4] - 从根本上，若日美利差状态持续、政府持续扩大货币宽松刺激政策导致财政恶化、以及中日关系紧张无法缓解，则市场对日元的信心难以恢复，日元可能滑向更低位置 [4]

文章核心观点 - 日元汇率近期对多种主要货币跌至阶段性新低，主要受日本国内政治不确定性、美日利差以及经济结构性问题的多重压力影响，市场正密切关注日本当局是否会进行外汇干预以及日本央行的货币政策动向 [1][2][5] 日元汇率近期表现 - 日元对人民币汇率从去年4月的100日元兑约5.2元人民币跌至目前的约4.3元人民币区间，贬值幅度约16% [1] - 日元对美元汇率近期接连跌破整数关口，跌至2024年7月以来新低，距离160的关键心理关口仅一步之遥 [1] - 日元对欧元汇率触及185日元兑1欧元的疲软水平 [1] 导致日元贬值的外部因素 - 美元指数近期反弹站上99关口，其强势表现给包括日元在内的非美货币带来压力 [2] - 尽管日本央行在去年12月加息至1995年以来最高水平，但日本实际利率仍显著为负，而美联储降息节奏放缓，导致日美实际利差仍较高，持续压制日元汇率 [2] 导致日元贬值的内部因素 - 日本首相高市早苗支持财政扩张的政策倾向，加剧了市场对日本财政可持续性的担忧，加大了日元贬值压力 [2] - 日本首相计划解散众议院并提前举行大选的政治变局，强化了日元贬值交易，并引发债市抛售，1月13日新发10年期国债收益率一度升至2.16%，创1999年2月以来新高 [2] - 日本经济存在结构性资金问题，货物贸易已转为逆差，服务贸易主要依赖旅游业但资金流入有上限，同时因创新能力不足，大量研发支出或数字订阅费用流向海外，规模已与旅游收入相当 [3] - 从结构层面看，日本货物贸易和服务贸易未来可能走向长期逆差，经常项目下的跨境资本顺差主要源于海外投资收益，但回流国内资金有限，给日元带来长期贬值压力 [3] 日元贬值的影响与当局反应 - 日元贬值是一把“双刃剑”，虽可提升出口竞争力，但会因日本在能源、原材料、食品等领域高度依赖进口而增加进口成本，加剧国内通胀压力 [4][5] - 日元贬值会抵消日本央行加息带来的政策效果，削弱货币政策的调控作用 [5] - 日本财务大臣已与美国财长沟通，双方均对近期日元“单方面贬值”表示担忧，当前汇率正逼近2024年日本当局出手干预时的水平 [5] - 分析认为，若日元汇率达到此前干预点位，日本当局不会仅停留在口头干预，而会实施行动，但外汇干预通常仅产生阶段性影响，难以改变中长期走势 [5] 日本央行货币政策预期 - 日本央行行长植田和男强调，将在条件允许时继续加息，并根据经济和通胀改善情况调整货币宽松程度，显示其并未改变加息路径 [6] - 分析认为日本央行存在加息空间，年内可能进行一到两次加息，原因包括日元走弱带来的输入性通胀压力，以及日本目前工资与通胀已形成的螺旋效应，预计春季薪资谈判后工资还会上涨 [6]

韩元汇率表现与市场动态 - 韩元兑美元汇率持续下探，一度触及1美元兑1479.3韩元，连续十个交易日走弱，逼近2009年3月以来的最低水平 [1] - 今年以来，韩元兑美元汇率跌幅已超2.6%，成为亚洲表现最差的货币，同时跻身全球弱势货币行列 [3] 汇率贬值的主要驱动因素 - 本土投资者加速资金外流，截至1月13日累计买入约22亿美元的美国股票，推高市场对美元的需求 [1] - 进口商集中购汇以完成对外支付，进一步增加了美元需求 [1] - 外资加快抛售韩国股市的步伐，加剧了韩元的贬值压力 [1] - 外部因素形成持续压制，包括美国经济数据强劲推高美元指数、日本大选消息拖累日元走弱、中东局势紧张引发油价上涨担忧 [1] 当局应对措施与市场影响 - 韩国当局去年年底已推出一系列措施维稳韩元，近几周通过口头干预和免征银行外汇稳定税等措施加大支撑力度，但未能有效遏制跌势 [1][3] - 持续贬值的韩元或将加剧输入性通胀压力、抑制居民消费需求，政策制定者亟需拿出更强有力的应对方案 [3]