每轮康波周期的萧条期，都从一波滞胀开始！如1929年大萧条，到今天提起来都如雷贯耳。那萧条是怎么产生的呢？举个例子，工厂生产100件衣服，每件 卖1元，就是100元。20元向供应商购买原材料，30元支付工人工资，剩下50元利润自己留下。这时，工人和供应商加起来有50元的消费力，而工厂也有50 元的消费力。工人和供应商只能买50件衣服，工厂自己却不需要50套衣服。问题来了，多出来的衣服怎么办？产能过剩就要减产，减产会裁员，会减少订 单。进一步降低工人和供应商的购买力，工厂的衣服继续积压，产生了所谓的产品过剩。这种恶性循环就是通缩。通缩到最后就是大家都没钱，都不消 费，经济就进入萧条期。看不见的手好整以暇地看着手忙脚乱的政府，静静地等待着战争和崩溃出现，把人类重新送回马尔萨斯陷阱，那人类甘心再次被 看不见的手束缚吗？ 一、无中生有的金融炼金术 从古至今，炼金术士们一直在追求点石成金奥秘，但是除了个别神经病宣称自己成功之外，这一领域一直都还是业界空白。1930年大萧条席卷全球，各国 政府都穷得叮当响。这时候一位英国绅士站出来，说他发现了点石成金的奥秘，可以无中生有，白纸变钞票。对于这种说法各国政府只当是又多了个神经 ...

《日本时报》 9 月 5 日文章，原题：技术革新的欠缺使日本经济停滞不前 日本执政的自民党和公明党在 最近一次参议院选举中遭遇惨败，继去年10月失去众议院多数席位后，又失去参议院多数席位。另一方 面，一些新兴政党取得了显著进展。这可以说是选民对泡沫经济崩溃后约30年来日本经济和社会发展历 程的评判。日本的未来前景不容乐观。参议院选举中最大的议题是物价上涨，但其背后真正的问题在于 日本经济的长期停滞。 " 摆脱通缩 " 政策 约40年前，当日本因快速增长被称为"日本第一"时，其经济正处在泡沫之中，但这一泡沫在上世纪90年 代破灭。即便在2000年，日本人均名义国内生产总值仍位居世界第二，仅次于卢森堡。但此后日本在全 球的排名持续下滑，到2024年已跌至第38位。这是人均值的比较，因此排名下跌与人口减少无关。 许多经济学教授和经济学家认为，通货紧缩是经济急剧下滑的罪魁祸首。事实上，政府多年来一直鼓 吹"摆脱通缩"的政策。日本银行也于2013年推出了"非常规"货币宽松政策来对抗通缩，并将该政策维持 了10多年。 物价下降与经济增长 但必须强调的是，通缩并非经济持续停滞的真正原因。通缩分为两种类型。一种是"恶性通缩" ...

以下文章来源于大胡子财研社 ，作者湾区区长 大胡子财研社 . 独到的财经观点，深度的金融分析，助你抓住最新财富机会，实现资产稳步增长！ 8月份最新的cpi和pp i 数据公布了。 8月的CPI同比下降了0.4% ，但是扣除食品和能源价格的 核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第四个月扩大 。 如果把时间线拉长， 今年1-8月 ，CPI平 均数值比上年同期下降了0.1% 。 这说明，一年过去了，我们依然处于商品通S的环境中。 分类别上看，食品价格对cpi的影响非常大。 8月食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点。 和cpi持续的下跌不同的是，ppi数据则是有明显的止跌反弹的迹象。 8月份，PPI同比降幅收窄，这是今年3月份以来首次收窄； 环比数据结束了连续八个月下行的走势，由降转平。 cpi持续下跌，但是ppi则是开始由跌转平，这说明什么？ 说明前段时间的反内卷行动初见成效。 因为反内卷，首先针对的就是上游企业的价格，拉升上游的出厂价格。 所以 反内卷之后，对ppi的影响相对比较直接。 而上游价格的上涨，想要传导到下游，往往需要很长的时间，这也 ...

文章核心观点 - 以人体失温现象类比经济失温 探讨经济数据与实际体感差异背后的政策误判和结构性问题 通过日本失去三十年的案例 分析宏观政策失误、产业升级失败及债务问题 揭示经济长期失温的根源和启示 [1][4][17] 经济失温现象与数据体感差异 - 经济数据滞后且统计视野有限 易导致误判 如日本CPI在1991-2021年仅累计上涨7.5% 年涨幅仅0.25% 但期间存在短暂波动 [4] - 日元升值导致人均GDP虚高 1994年日本人均GDP达38467美元（全球最高） 但按1994年不变价计算 2024年实际人均GDP比1994年下降33% [6] - 美国同期人均GDP从2.8万美元（1994年）升至5.7万美元（2024年不变价） 翻倍增长 凸显日本经济相对衰退 [9] 日本经济失温的政策误判 - 日本当局1991-1992年低估房地产泡沫破灭冲击 认为负面影响有限且1993年后消失 [11] - 货币政策反应迟缓 1990年8月维持贴现率6% 18个月后（1991年7月）才开始降息 1995年9月才降至0.5% [11] - 财政政策在扩大支出与加税间摇摆 1997年消费税从3%提至5% 终止减税 提高医疗自付比例 [12] - 1991-1998年更换7位首相 政策不连贯 公共投资效率低下 大量资金投向偏远地区基建（如路桥、水坝） 投资效益低且闲置严重 [12][15] 产业与结构性失衡 - 日本未打造全球影响力新产业 错过互联网、智能手机、新能源、人工智能等浪潮 传统产业衰退 [19] - 制造业贷款占比从1977年35%降至2021年11% 房地产贷款占比从1993年12.4%升至2021年16.7% 反映产业空心化 [20] - 日元升值（1990年1美元兑145日元升至1995年94日元）与中国改革开放叠加 促使日本企业大量投资海外 中国工业增加值全球份额上升 日本下降 [21][24] 债务与政策效率问题 - 日本政府债务占GDP比重从1992年69%升至2021年225% 但经济未回暖 乘数效应低 [22] - 1995-2007年基建预算达650兆日元 超美国同期3-5倍 但投资与人口流向相反（偏远地区） 效益低下 [17][15] - 老龄化超14%后 政府债务率必然上升且经济增速下降 日本模式（基建投资）逊于美国模式（增加居民收入促消费） [27] 市场虚假信号与长期趋势 - 日本股市三次技术性牛市（1995-1996年涨55% 1998-2000年涨52% 2003-2007年涨132%）均未改变长期下跌趋势 日经指数从1989年38900点跌至2012年8700点 [9][18][19] - 居民薪资增长缓慢 即便2012年提出2%通胀目标仍未走出通缩 消费不足是长期通缩根本原因 [27]

贵州茅台市场表现 - 贵州茅台连续两日拉升股价 推动上证指数守住3800点 昨日推升指数至3800点 今日助力守住该点位[1][2] - 今日股价从1496元/股升至1529.95元/股 单日涨幅显著[3] - 酿酒板块表现分化 五粮液盘中跟涨至129.48元/股后回落 收盘下跌0.57% 板块整体收盘基本持平[3] 科技股板块动态 - "易中天"组合（新易盛/中际旭创/天孚通信）带动创业板高开0.77% 新易盛涨6.13% 中际旭创涨7.16% 天孚通信涨4.16%[2] - 四只科技股（含胜宏科技涨12%）合计贡献深成指41.5点 占全日涨幅47.08点的88%[2] - 上涨动力源于板块超跌反弹/英伟达股价反弹及高盛上调目标价：新易盛至569元 中际旭创至472元 天孚通信至196元[2] "纪联海"组合影响 - 工业富联受苹果17发布预期推动涨停[3] - 寒武纪定增39亿元获证监会通过 盘中最高涨7.8% 收盘涨3.66% 贡献上证指数走强[3][4] - 海光信息涨5.46% 三股合计贡献上证指数7.84点 超过全日涨幅4.93点[3] 市场整体情绪与量能 - 个股涨跌比逆转：贵州茅台拉升后下跌个股增至2600家 上涨个股减至2418家[4] - 两市成交额19781亿元（约1.98万亿元） 不足2万亿元 显示市场做多热情消退[4][6] - 融资盘创新高与成交量下降形成背离 反映资金活跃度降低[6] 新能源板块承压 - 宁德时代宜春锂矿复工 打破"反内卷缩减供应"预期 开盘即下跌[4] - 拖累锂矿/电池/固态电池/光伏等新能源板块 全线位居跌幅榜前列[4] - 产能过剩问题持续 行业难实现高成长[4] 宏观经济数据 - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 核心CPI同比涨0.9%且涨幅连续4个月扩大[5] - PPI环比由降0.2%转持平 同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点[6] - 数据反映通缩压力持续[6]

黄金继续上涨，持续加速，冲高刷新历史新高后。迎来突发跳水，上演过山车行情，一度大跌55美金， 进入调整再探3600关口。 昨天3654附近，先是空收获。 同时，再次3658附近，再次空收获。 今天的走势 昨天黄金再破高，持续刷新历史。 突发意外，美盘跳水。 垂直大跌2小时，跌幅达到了50美金。 先看反弹力度，上方看向3648的位置。 再次突破了此位置，上方延续，继续看到3678的前高阻力。 不过，面临3648的位置，再次遇阻。 下方调整，再探3614的位置，看反弹调整的机会。 黄金冲高回落下，下方再次延续回调，跌破了3614的位置，继续看到3578的支撑。 黄金本年连涨4个月后，又迎来连续4个月横盘，围绕3300关口高位调整。到8月收官突破震荡格局，到 本月再次刷新历史新高。多头再起，上不猜顶，再次延续，看向3700的关口。同时，冲高回落，下方再 次回调，看向3600的位置。 今天再跌破低，触及3620反弹调整。 操作方面，黄金整体处在大的涨势中的调整，继续看反弹的机会，关注3614和3578做多的机会。此外， 黄金冲高回落，短期内看承压调整，关注3648和3675做空的机会。 昨天主要因素： 一方面，中东战 ...

摘要9月10日，沪金主力暂报833.82元/克，涨幅达0.26%，今日沪金主力开盘价834.06元/克，截至目前 最高840.82元/克，最低827.26元/克。 【黄金期货行情表现】 9月10日，沪金主力暂报833.82元/克，涨幅达0.26%，今日沪金主力开盘价834.06元/克，截至目前最高 840.82元/克，最低827.26元/克。 【宏观消息】 美国年度非农数据被创纪录下修，美联储面临更大降息压力 以色列在卡塔尔首都袭击哈马斯领导层，中东风险升级。 马克龙任命法国新总理。特朗普暗示可能对中印实施新关税以施压俄罗斯。 中国周三将公布的8月CPI料陷入通缩。 【机构观点】 【黄金】 逻辑:中东地缘风险重燃，美国非农数据下修等使美联储降息呼声增大，多头高位止盈导致金价冲高回 落。 数据:国际金价开盘最高 3673.95 美元，收盘 3625.04 美元/盎司，跌幅 0.3%. 观点:短期以美元区间波段操作为主，等待美联储决议后新动力。 【白银】 逻辑:受经济下行压力影响，整体震荡下跌。 数据:国际银价失守 41 美元，收盘价 40.857 美元/盎司，跌 1.07%。 观点:跟随宏观情绪波动，短期承压。 ...

周周芝道 - 黄金和欧债怎么看？20250907 欧日超长债利率上涨是否会引发全球主权债务风险？ 欧日超长债利率上涨确实引发了市场担忧，但目前来看这种担忧是可控的。这 次欧日超长债涨幅显著，是历史高位水平，但其背后更多反映的是财政方面的 担忧，而不是不可控的风险。这种历史点位虽然重要，但并不意味着一定会出 现一轮全面风险。过去也曾出现类似情况，如美国评级机构调低美国国债评级 时，也曾引发对美债风险的担忧。因此，目前对于欧日版主权债务风波，我们 倾向认为不会导致全球避险逻辑的大规模传染。 黄金和人民币近期表现如何？ 黄金在上周表现非常强劲，这是由于国际资金跨国资产配置过程中，对避险资 产需求增加所致。而人民币则作为中国资产与海外资产集中映射的重要指标， 其走势也受到关注。在当前宏观背景下，黄金和人民币都体现了投资者对不同 类型资产避险需求及宏观经济环境变化的一种反应。 摘要 中国股票市场在经历短期下跌后反弹，其定价逻辑仍以风险修复和走出 通缩为核心，市场对该逻辑的分歧不大，信心较强，短期情绪波动预计 不会改变整体趋势。 美联储货币宽松政策是海外资产定价的主线，降息预期不断加强，对美 股、美债等资产产生显著影响。 ...

中国经济现状 - 大宗商品价格企稳 [1] - 股市回暖 [1] - 消费品零售总额增长 [1] 中国经济及资本市场展望 - 下一阶段发展方向成为关注焦点 [1] - 未来存在值得期待的潜在机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 观点：国债10年期区间震荡，区间为[107,108.5]，合约为T2512；国债2年期区间震荡，区间为[102,102.7]，合约为TS2512；国债5年期区间震荡，区间为[104.6,106.1]，合约为TF2512；国债30年期区间震荡，区间为[114,118]，合约为TL2512 [7][12] - 逻辑：“股债跷跷板”影响下，风险偏好回升，债基赎回较多带动利率回升；货币政策适度宽松，央行投放维持流动性中性偏松；6月经济数据回落，内需偏弱叠加外部冲击；流动性环境略有改善，央行持续展开买断式逆回购；7月政治局会议对于货币政策基调为适度宽松 [7][12] - 关注数据：8月经济数据；央行LPR利率变动；央行货币政策操作；央行货币政策变化 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 一、经济情况 - 消费：短期消费小幅回落，7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，1 - 7月总额284238亿元，增长4.8% [23] - 投资：投资增速小幅回落，1 - 7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，民间固定资产投资同比下降1.5%，制造业投资增长6.2%，基础设施投资（不含电力等）同比增长3.2%，房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0% [23] - 进出口：2025年7月中国进出口总值同比增长6.7%，美元计价出口增长7.2%，进口增长4.1%，机电产品、汽车、新能源等出口表现良好 [41] 二、通胀指标 - CPI：7月全国居民消费价格指数同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，食品价格拖累明显，服务价格受暑期消费拉动上涨 [49] - PPI：7月份全国工业生产者出厂价格和购进价格同比下降3.6%，较上月持平 [48] 三、政策预期 - 货币政策：适度宽松，央行投放维持流动性中性偏松，开展买断式逆回购操作 [7][78] - 财政政策：重点包括加快政府债券发行使用、提高资金效率、兜牢基层“三保”底线 [45] 四、海外数据 - 美国经济：二季度GDP环比折年率3%，较一季度回升，但同比增速仍偏低 [45] - 美国通胀：7月CPI同比上涨2.7%，与前值持平，环比上涨0.2%，能源价格回落拖累整体通胀，核心商品CPI同比升至1.1%，核心服务通胀粘性凸显 [51] - 美联储货币政策：7月会议暂停降息，维持联邦基金利率目标至4.25% - 4.50%区间，市场预期9月降息概率升至85%，年内降息2 - 3次概率较高，或延缓缩表 [62][69] 五、其他数据 - 利率：央行开展买断式逆回购使市场流动性略有改善，DR007利率维持在1.40% - 1.50%低位，同业存单方面利率维持低位震荡 [80] - 汇率：8月美元兑人民币汇率（在岸）维持震荡7.17附近，美元指数7月维持弱势，在97水平附近震荡 [83][84]