2026 年 3 月 9 日 需求支撑库存压制 铁矿石震荡反弹 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责条款 铁矿石月报 ⚫ 要点需求端：铁矿石需求持续复苏。节后钢厂稳步复产， 247家钢厂高炉开工率回升至80.22%，随着北方限 产结束，铁水产量仍有增长空间。不过受制于盈利 率仅39.83%、过半企业亏损，钢厂开工提升空间有 限。海外方面，印度需求增长显著，日韩及欧洲有 所回暖，但美国关税政策及地缘冲突加剧，给全球 需求带来不确定性。 ⚫ 供应端：整体趋于宽松。随着澳洲、巴西天气影响 减弱，力拓、淡水河谷等发运稳步恢复，叠加西芒 杜等新项目增量释放，全球铁矿供应趋 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.23%，量仓收缩，节前供需双弱，基本面矛盾累积，库存大增，钢价承压，政策预期与成本支撑为利好，预计延续弱势寻底，关注假期累库情况 [5] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.31%，量仓收缩，供应压力未退，需求走弱，基本面弱势，价格承压，关注需求表现，谨防矛盾激化 [5] - 铁矿石主力期价震荡，日跌幅 0.20%，量仓收缩，天气因素使海外供应收缩但持续性存疑，需求弱稳，基本面弱势，矿价承压低位震荡，关注假期矿商发运情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 中美经贸团队通过经贸磋商机制各层级保持密切沟通，中方愿与美方按元首会晤和通话共识，推动经贸关系健康发展 [7] - 2026 年 1 月全国乘用车零售 154.4 万辆，同比降 13.9%；批发 197.3 万辆，同比降 6.2%；自主车企批发 132.6 万辆，同比降 8%；主流合资车企批发 42 万辆，同比降 4%；豪华车批发 22.8 万辆，同比增 4% [8] - 2 月 11 日石横特钢集团有限公司通过钢铁极致能效标杆验收，截至目前已有 35 家钢企验收并公示 [9] 现货市场 - 展示了黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种价格及价差，以及 PB 粉、唐山铁精粉、海运费、SGX 掉期、铁矿石价格指数等数据 [10] 期货市场 - 展示了主力合约期货价格，螺纹钢收盘价 3050，跌 0.23%；热轧卷板收盘价 3218，跌 0.31%；铁矿石收盘价 762.0，跌 0.20%，还包含成交量、持仓量等数据 [12] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板）、铁矿石库存（全国 45 港、247 家钢厂、国内矿山铁精粉）、钢厂生产情况（247 家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、全国 94 家独立电炉钢厂开工率、247 家钢厂盈利钢厂占比、全国 94 家独立电弧炉钢厂盈利情况）等相关图表 [14][20][29] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，库存大增，短流程钢厂减产，供应收缩但库存高，需求走弱，政策预期为利好，预计延续弱势寻底，关注假期累库 [37] - 热轧卷板供需季节性走弱，库存增幅扩大，供应压力尚在，需求走弱，基本面弱势，价格承压，关注需求表现 [37] - 铁矿石供需格局弱势，库存攀升，需求改善有限，海外供应短期收缩，压力缓解有限，矿价承压低位震荡，关注假期矿商发运 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于消费淡季，产量和需求低位库存将增加，期价下行但估值低空间有限，建议维持观望不追空 [2] - 铁矿石需求处于淡季，铁水产量季节性回落，供应发运短线低位，到港量降港口库存升，期价承压，建议空单可轻仓持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需：上周247家样本钢厂螺纹产量降、表观需求降、总库存升，五大品种总产量降、库存升、表观需求降 [2] - 技术面：期价跌破震荡区间下跌，跌至前期低点或有支撑，无反转信号则为下行趋势 [2] - 操作建议：维持观望，不建议追空 [2] - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3054元/吨，热轧卷板主力合约收盘价3228元/吨等 [2] - 生产情况：247家钢厂高炉开工率79%，日均铁水量228.58万吨等 [2] - 库存情况：五大品种社会库存940.41万吨，螺纹社会库存365.92万吨等 [2] - 成交与需求：全国建筑钢材成交量7天移动均值12.21万吨，五大品种表观需求760.66万吨等 [2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量25003吨，热卷注册仓单数量277319吨 [2] 铁矿石 - 需求：市场处于消费淡季，铁水产量季节性回落，钢厂补库接近尾声，关注春季需求 [4] - 供应：全球发运从低位回升，短线维持低位，到港量下降，港口库存创新高 [4] - 技术面：期价承压下行，跌破60日均线和布林带下轨，可能向下有效突破 [4] - 操作建议：空单可轻仓持有 [4] - 价格数据：麦克粉（青岛港）755元/湿吨，DCE铁矿石主力合约结算价762.5元/干吨等 [4] - 发货与到港：澳大利亚铁矿石发货量1112.4万吨，北方六港到货量合计1264万吨等 [4] - 库存情况：港口库存合计17140.71万吨，进口矿烧结粉矿总库存1776.99万吨等 [4] - 期货仓单：数量为2900手 [4] 产业资讯 - 截止2月11日当周，全国建材产量354.5万吨，厂库462.62万吨，社库479.23万吨，总库存941.85万吨，表需274.57万吨 [6] - 2月11日蒙古国ETT公司炼焦煤竞拍，1/3焦原煤起拍价89.6美元/吨，成交价格95.1美元/吨，6.4万吨全部成交 [6]

报告行业投资评级 - 震荡偏空，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周二I2605合约反弹承压，宏观上伊朗总统佩泽希齐扬下令同美国启动核谈判；供需上本期澳巴铁矿石发运量和到港量同步上升，钢厂高炉开工率平稳，铁水产量维持230万吨下方，铁矿石港口库存创新高，供应相对宽松；技术上I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整，绿柱放大 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - I主力合约收盘价777.50元/吨，环比降5.50元；持仓量518,849手，环比降1835手 [2] - I 5 - 9合约价差17.5元/吨，环比升0.50元；合约前20名净持仓 - 478手，环比降5020手 [2] - I大商所仓单2,900.00手，环比升1800.00手 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价102.15美元/吨，环比降0.71美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿847元/干吨，环比升6元；60.5%麦克粉矿837元/干吨，环比升5元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿757元/干吨，环比升5元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）60元，环比升11元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）102.40美元/吨，环比降0.80美元；江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿为3.14，环比升0.01 [2] - 进口成本预估值820元/吨，环比降7元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3,094.60万吨，环比升116.20万吨；中国47港到港总量（周）2,669.20万吨，环比升43.70万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）17,758.26万吨，环比升261.73万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9,968.59万吨，环比升579.77万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）11,965.00万吨，环比升911.00万吨；铁矿石可用天数（周）29.00天，环比升5天 [2] - 266座矿山日产量（周）39.56万吨，环比降0.75万吨；开工率（周）62.94%，环比降0.82% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）41.78万吨，环比降2.49万吨；BDI指数2,124.00，环比降24.00 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛25.87美元/吨，环比降0.35美元；西澳 - 青岛9.345美元/吨，环比降0.49美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）79.02%，环比升0.36%；高炉产能用率（周）85.45%，环比降0.08% [2] - 国内粗钢产量（月）6,818万吨，环比降169万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）20.11%，环比降0.02%；历史40日波动率（日）17.28%，环比降0.15% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）21.42%，环比升0.85%；平值看跌期权隐含波动率（日）19.20%，环比降1.54% [2] 行业消息 - 2026年1月26日 - 2月1日Mysteel全球铁矿石发运总量3094.6万吨，环比增116.2万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2521.0万吨，环比增126.7万吨；澳洲发运量1820.4万吨，环比降17.0万吨，发往中国的量1619.1万吨，环比增131.5万吨；巴西发运量700.6万吨，环比增143.7万吨 [2] - 2026年1月26日 - 2月1日中国47港到港总量2669.2万吨，环比增43.7万吨；45港到港总量2484.7万吨，环比降45.3万吨；北方六港到港总量1288.7万吨，环比增50.6万吨 [2]

钢材市场 - 2025年全国固定资产投资同比下降3.8%，其中制造业投资同比增长0.6%，基础设施投资同比下降2.2%，房地产开发投资同比下降17.2%，投资增速全面下行导致钢材需求低迷 [18] - 1月螺纹钢周均表观需求为182万吨，环比12月回落12%，而热卷周均表观需求为311万吨，环比回升1%，呈现螺纹弱、热卷强的格局，2月受春节影响，市场需求将趋近停滞 [18] - 2025年中国粗钢产量为9.61亿吨，同比减少4422万吨，降幅4.4%，生铁产量为8.36亿吨，同比减少2586万吨，降幅3% [19] - 1月五大钢材品种库存累积46.36万吨，其中螺纹钢库存累积53.5万吨，热卷库存下降15.38万吨，总库存农历同比增加146.15万吨，预计2月库存将加速累积 [19] - 2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，环比增长13.2%，创月度历史新高，全年累计出口11901.9万吨，同比增长7.5%，创年度历史新高，但自2026年1月1日起实施出口许可证管理，预计1-2月出口量将同环比明显下降 [20] - 1月铁矿石价格先涨后跌，焦炭第一轮提涨落地，废钢价格上涨，长流程钢厂盈利略有收窄，短流程钢厂亏损扩大，247家钢厂盈利面为39.39%，原材料库存累积，成本对钢价支撑不强 [20] - 预计2月钢材市场因春节因素供需双弱，钢厂生产维持相对高位而需求停滞，库存加速累积，钢价将以窄幅波动为主 [21] 铁矿石 - 1月全球铁矿石发运量在财年末冲量结束后下降，澳大利亚、巴西及非主流国家均减量，力拓、BHP、VALE发运量环比减量明显，45港周均到港量下降但仍高于去年同期 [22] - 12月中国进口铁矿砂及其精矿11964.7万吨，环比增长8.2%，1月国内铁水产量小幅波动，月末较月初微增0.55万吨，处于近五年同期偏高位置，12月日均生铁产量195.5万吨，同比下降21.52万吨 [22] - 1月铁矿石港口库存较月初累库1051万吨，247家钢厂库存累库1022万吨，月末进口矿库消比为35.48，价格先扬后抑，整体下跌 [22] - 展望2月，海外发运预计保持弱势，到港量预计下降，需求端关注春节后钢厂复产情况，预计铁水产量在2月后期增加，港口库存预计先累库后去库，价格将呈高位震荡走势 [23] 焦炭与焦煤 - 1月30日起，天津、河北主流钢厂接受焦炭第一轮提涨50-55元/吨，焦炭期货2605合约上涨28.5元/吨，但焦化企业吨焦亏损约60元/吨，利润继续恶化 [24] - 供应方面，1月部分焦化企业复工复产，焦企日均产量增加0.17万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.21万吨，需求方面，247家钢厂高炉产能利用率回升0.53%，铁水产量增加1.4万吨/日至227.98万吨/日 [24] - 库存方面，1月230家独立焦企库存去库6.15万吨，钢厂焦炭库存累库35.99万吨，港口焦炭库存累库19.87万吨，焦炭总库存增加48.01万吨，下游采购节奏放缓 [24] - 焦煤方面，1月现货价格偏强运行，山西中硫主焦价格上涨50元/吨，柳林低硫主焦上涨33元/吨，进口蒙煤价格亦上涨，期货2605合约上涨40.5元/吨 [25] - 焦煤供给增加，523家样本煤矿原煤产量增加10.47万吨，精煤产量增加3.11万吨至77.07万吨/日，中蒙口岸焦煤通关量维持高位 [25] - 焦煤需求因焦化企业复工复产而转强，但焦企亏损扩大（约60元/吨）可能影响开工预期，库存方面，焦煤总库存增加189.59万吨 [26] - 综合来看，双焦市场供需维持宽松，预计短期盘面呈现震荡偏强态势 [24][26] 废钢 - 1月全国废钢价格指数上涨23.6元/吨至2201.4元/吨，供给端，255家钢厂废钢日均到货量49.19万吨，环比减少0.17万吨，破碎料加工企业开工率回落 [27] - 需求端，255家钢厂废钢日耗环比回落1.38万吨至49.3万吨，其中短流程与长流程钢厂日耗均减少，电炉厂产能利用率回落3.3% [27] - 利润方面，短流程钢厂亏损缩小，江苏谷电盈利扩大，平电利润亏损约100元/吨，库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加57.2万吨至361万吨，短流程钢厂库存环比增加21万吨至160万吨 [27] - 综合来看，1月247家钢厂铁水产量增加支撑废钢需求，但春节前钢厂备货接近尾声，谷电利润维持约20元/吨，预计短期废钢价格震荡运行 [28] 铁合金（锰硅与硅铁） - **锰硅供应**：2025年全年产量1089.05万吨，同比增加36万吨，增幅3.4%，但截至1月30日当周，周产量19.24万吨，周产量及1月产量均同比下降 [29] - **锰硅需求与库存**：节前备货支撑需求，1月末样本钢厂锰硅需求量当周值11.72万吨，环比增加0.3%，库存可用天数17.48天，环比增加1.96天，但63家样本企业库存37.33万吨，同比增加22.28万吨，库存压力仍存 [29] - **锰硅成本与利润**：截至1月末，内蒙地区生产成本约5771元/吨，利润率约-1.83%，宁夏地区成本约5635元/吨，利润率约-3.33%，即期生产成本月环比增加 [30] - **锰硅总结**：节前备货需求对期价有支撑，但持续性有限，供应端利润下降，库存绝对值偏高，基本面驱动不足，预计节前期价震荡运行 [30] - **硅铁供应**：1月硅铁产量预计44.35万吨，较12月减少2.1万吨，同比下降4.07%，开工率43.91%，周产量9.85万吨，同比下降10.7%，产量处于近年来同期低位 [31] - **硅铁需求与库存**：节前钢厂备货提振需求，1月末钢厂硅铁库存可用天数17.52天，环比增加2.11天，样本钢厂硅铁需求量当周值1.87万吨，环比增加0.3%，60家样本企业库存6.79万吨，环比增加680吨 [31] - **硅铁成本**：生产成本环比下降，1月末青海地区成本约5772元/吨，周环比下降约72元/吨，宁夏地区成本约5323元/吨，周环比下降约30元/吨 [31] - **硅铁总结**：供应减量，成本下降，需求受节前备货支撑，但整体驱动有限，预计短期价格震荡运行 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于消费淡季，产量和需求低位，库存回升，央行货币政策或提振信心，期价震荡待选择方向，建议多单轻仓持有，逢低加仓中线交易 [2] - 铁矿石需求端铁水产量季节性回落但降幅不大，供应端发运预计继续回落，港口库存回升，期价上方阻力大，建议观望，期价持稳后做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹产量环比增加，整体库存增加，表观需求环比回落，五大品种表观需求整体回落，库存增加，产量基本维持不变 [2] - 技术面，期价在上下100元/吨区间窄幅震荡，可能面临方向选择 [2] - 操作建议，多单轻仓持有，待期价回落至震荡区间下沿附近后再逢低加仓，中线交易，不追涨杀跌 [2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3123元/吨，较上日跌3元/吨，跌幅0.10%；热轧卷板主力合约收盘价3280元/吨，较上日跌9元/吨，跌幅0.27%等 [2] 铁矿石 - 需求方面，上周五大钢材品种整体产量基本维持不变，表观需求环比回落，库存增加，铁水产量大概率季节性回落但降幅不大 [4] - 供应端，全球发运回落，后期受南半球季节性因素影响发运预计继续回落，到港量下降，港口库存回升，巴西淡水河谷两个矿场停工对整体供应影响小 [4] - 技术面，期价突破近期震荡区间后再次跌至前期震荡区间上沿，短线反弹遇10日均线阻力回落，上方阻力大 [4] - 操作建议，维持观望，耐心等待期价持稳后寻找机会做多，不追涨杀跌 [4] - 数据方面，麦克粉（青岛港）785元/湿吨，较上日跌4元/湿吨，跌幅0.51%；DCE铁矿石主力合约结算价783元/干吨，较上日跌5元/干吨，跌幅0.63%等 [4] 产业资讯 - 唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划2026年1月30日零点对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨 [6] - 巴西矿业巨头淡水河谷两处铁矿单元因积水溢流事件被当地政府勒令暂停运营并吊销相关许可，年化总产量预计约800万吨，约占其年度产量指引的2.3% [6] - 截止1月28日当周，全国建材产量430.1万吨，较上周减少8.33万吨；厂库414.39万吨，较上周增加10.35万吨；社库388.22万吨，较上周增加21.05万吨等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月12 - 18日，澳巴铁矿石发运量和到港量下滑，钢厂高炉开工率小幅下调，铁水产量维持230万吨下方，港口延续累库趋势，现货资源相对充足，力拓季度铁矿产销创新高、西芒杜提高增长空间或抑制矿价反弹空间；技术上I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹；建议短线交易，注意风险控制 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - I主力合约收盘价786.50元/吨，环比+2.50元/吨；持仓量566,469手，环比-8780手 [2] - I 5 - 9合约价差17元/吨，环比-0.50元/吨；合约前20名净持仓-14751手，环比-3102手 [2] - I大商所仓单1,300.00手，环比-100.00手 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价103.55美元/吨，环比+0.36美元/吨 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿846元/干吨，环比+2元/干吨；60.5%麦克粉矿841元/干吨，环比持平 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿751元/干吨，环比持平；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）55元/干吨，环比-3元/干吨 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）103.20美元/吨，环比-0.35美元/吨；江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿3.10，环比+0.01 [2] - 进口成本预估值832元/吨，环比-3元/吨 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）2,929.80万吨，环比-251.10万吨；中国47港到港总量（周）2,897.70万吨，环比-117.30万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）17,288.70万吨，环比+244.26万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9,262.22万吨，环比+272.63万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）11,965.00万吨，环比+911.00万吨；铁矿石可用天数（周）22.00天，环比+5天 [2] - 266座矿山日产量（周）39.95万吨，环比+0.81万吨；开工率（周）63.02%，环比+1.30% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）43.44万吨，环比-0.49万吨；BDI指数1,803.00，环比+74.00 [2] - 铁矿石运价巴西图巴朗 - 青岛20.95美元/吨，环比+0.02美元/吨；西澳 - 青岛8.55美元/吨，环比+0.06美元/吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）78.82%，环比-0.51%；高炉产能用率（周）85.46%，环比-0.60% [2] - 国内粗钢产量（月）6,818万吨，环比-169万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）18.78%，环比-0.03%；历史40日波动率（日）16.05%，环比-0.02% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）17.66%，环比-0.08%；平值看跌期权隐含波动率（日）17.54%，环比+1.48% [2] 行业消息 - 2026年1月12 - 18日，Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减251.1万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2246.6万吨，环比减359.8万吨 [2] - Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存3088.82万吨，环比上期增79.05万吨；总日耗115.99万吨，环比上期减0.22万吨；库存消费比26.63，环比上期增0.73 [2] - 周四I2605合约减仓整理；宏观上特朗普称与北约秘书长就格陵兰岛协议制定框架，不实施对欧洲8国加征关税措施；供需上本期澳巴发运量和到港量下滑，钢厂高炉开工率下调，铁水产量维持230万吨下方，港口库存创新高 [2]

市场环境与需求分析 - 当前正值冬季，北方地区低温雨雪天气频发，房地产与基建领域施工活动显著受限，项目新开工与施工面积明显下滑，市场进入建筑钢材传统消费淡季 [1] - 贸易商对后市消费预期偏悲观，冬储积极性普遍不高，将压制钢价反弹高度，进而对铁矿石价格形成压制 [1] - 截至1月9日，247家钢厂高炉铁水产量达229.5万吨，已连续3周回升，但钢厂整体利润处于低位，热轧卷板等品种陷入亏损，制约高炉铁水产量的回升空间，铁矿石消费需求增长动能受限 [1] 供应端与库存状况 - 截至2026年1月9日，全国47个港口铁矿石库存总量达17044万吨，处于近年同期季节性最高水平 [2] - 全球主流矿山产能释放节奏稳健，必和必拓2025财年铁矿石产量创纪录达25700万吨，2026财年产量指导区间为25100万~26200万吨，区间中值与2025财年基本持平 [2] - FMG在2025财年铁矿石总发运量达1.98亿吨，2026财年发运量指导区间为19500万~20500万吨，区间中值较2025财年提升200万吨 [2] - 淡水河谷S11D项目扩建工程进度已完成80%，预计2026年下半年满负荷生产，新增产能2000万吨，公司2026年铁矿石产量目标定为3.35亿~3.45亿吨，较2025年预计增加500万吨左右 [2] - 力拓西坡铁矿项目设计年产能2500万吨，已于2025年6月全线建成投产，2026年产量将同比增长 [3] - 几内亚的西芒杜铁矿于2025年12月完成首批20万吨发运，计划在试运行后30个月内将产能提升至1.2亿吨/年，2026年产量目标为500万~1000万吨 [3] - 力拓将2026年铁矿石总销量目标定为3.43亿~3.66亿吨，较2025年总销量预计增加2400万吨 [3] - 非主流矿如Onslow铁矿项目2026年产量预计同比增加700万吨左右，塞拉利昂唐克里里铁矿、安赛乐米塔尔利比里亚二期等项目2026年产量均有望同比增长 [3] 市场综合判断与展望 - 钢材市场处于传统消费淡季，下游消费预期偏弱叠加贸易商冬储积极性不足，抑制钢价上行趋势，同时钢厂利润低位运行，铁水产量回升空间受限，铁矿石消费增长乏力 [4] - 港口库存处于历史同期高位，2026年四大矿山及非主流矿企供应总量预计同比增加，铁矿石市场供需格局趋于宽松 [4] - 当前大宗商品市场整体情绪偏暖，对铁矿石价格形成一定支撑 [4] - 综合判断，铁矿石价格一季度或呈冲高回落走势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月国内钢厂生产收缩，高炉日均铁水产量降至约228万吨，盈利面小幅改善但仍处低位，节前补库或短期支撑矿价，但难改供应宽松格局 [3][45] - 12月全球铁矿石供应强劲，发运量达年内新高，中国到港量维持高位，港口累库至历史同期高位，钢厂库存低位运行，补库力度温和 [3][45] - 未来一个月，铁矿石期货价格压力仍存，预计整体重心震荡下移，波动区间参考740 - 860元/吨 [3][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月铁矿石行情先抑后扬，震荡偏强，初期受需求疲软和高库存压制回调，后因补库预期与宏观预期支撑反弹 [7] - 12月供应端处于发运旺季，全球发运量增至3677万吨，澳巴发运增244万吨，到港量2601万吨；需求端日均铁水产量228万吨，盈利率略改善但复产空间受限；库存端港口累库至15858.66万吨，钢厂补库有限 [7] 基本面分析 钢厂开工收缩，节前关注补库节奏 - 12月国内钢厂生产收缩，247家钢厂高炉日均铁水产量约228万吨，环比降近7万吨，五大钢材品种周均产量减42万吨，高炉开工率和产能利用率走低 [10] - 生产下降源于环保限产、集中检修和终端需求淡季，钢厂盈利面边际改善但仍处低位，复产意愿有限 [10] - 春节前钢厂生产预计“弱稳”，铁水产量或围绕225万吨左右，补库或短期支撑矿价，但难以改变供应宽松格局 [11] - 海外方面，12月美联储降息，2026年主席换届或影响货币政策，南美局势恶化引发供应担忧，海外铁矿石需求增长分化，印度增长，日韩德等国下降 [16] 外矿发运年末冲量 - 12月全球铁矿石发运量达3677.1万吨，创年内新高，澳巴合计发运3059.6万吨，澳大利亚发运2113.7万吨，巴西发运945.9万吨 [18] - 分矿山看，力拓、FMG、淡水河谷累计对华发运同比分别增387万吨、1065万吨、461万吨，必和必拓同比减145万吨，非主流矿山发运量增152万吨 [18] - 12月中国45港到港量2601.4万吨，预计未来两周仍处高位，需关注南半球雨季供应扰动 [19] 铁矿石港口库存 - 12月45港铁矿石库存增至15858.66万吨，处历史同期高位，累库因到港量高和疏港量低 [33] - 贸易矿库存增至10367.61万吨，澳洲矿累库411万吨，巴西矿去库165万吨，块矿、球团、粉矿分别累库108万吨、61万吨、299万吨 [33] 钢厂库存情况 - 12月247家钢厂进口矿库存8860.19万吨，环比微增但处历史低位，库存结构中厂内库存占比不高，平均可用天数31天左右 [37] - 钢厂补库力度温和，港口高库存抑制采购积极性，低库存限制矿价深跌空间，补库预期提供底部支撑 [37] 国内矿山生产情况 - 12月国内矿山生产季节性走弱，186家矿企铁精粉产量43.4万吨，126家矿企产量37.1万吨，均环比下降 [41] - 2025年1 - 11月我国铁矿石产量累计92362万吨，同比降2.8%，河北和辽宁产量降幅大，四川产量同比增12% [41] 海运费情况 - 12月海运费回落，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价8.59美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价22.66美元/吨，受需求回落影响，西澳线降幅明显 [44] - 2025年海运费先低后高，年初低迷，后随需求回升反弹，下半年因巴西出口和中国进口需求增长而走强 [44] 行情展望 - 需求端12月钢厂生产收缩，高炉日均铁水产量降，盈利面改善有限，补库或短期支撑矿价但难改供应格局 [45] - 供给端12月供应强劲，发运和到港量高，需关注南半球雨季扰动，港口累库，钢厂库存低，补库力度温和 [45] - 未来一个月期货价格压力仍存，预计重心震荡下移，波动区间740 - 860元/吨 [45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一I2605合约震荡偏强，本期澳巴铁矿石发运量减少到港量增加，钢厂高炉开工率及铁水产量小幅回升，铁矿石港口库存延续增加，港口呈累库趋势厂内库存处在中低位，远期仍有囤货预期，技术上I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA于0轴上方整理，建议短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价797元/吨，环比上涨7.5元；持仓量618,775手，环比增加25,428手 [2] - I 5 - 9合约价差22元/吨，环比上涨1元；I合约前20名净持仓 - 16,904手，环比增加1,762手 [2] - I大商所仓单2,000手，环比增加700手 [2] - 新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价105.75美元/吨，环比上涨0.41美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿854元/干吨，环比上涨6元；京唐港56.5%超特粉矿756元/干吨 [2] - 青岛港60.5%麦克粉矿856元/干吨，环比上涨5元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）59，环比下降2 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）105.5美元/吨，环比下降3美元；江苏废钢/青岛港60.5%麦克粉矿为3.01，环比下降0.02 [2] - 进口成本预估值852元/吨，环比下降25元 [2] 产业情况 - 2025年12月29日 - 2026年1月4日全球铁矿石发运总量3,213.7万吨，环比减少463.4万吨；中国47港到港总量2,824.7万吨，环比增加96.9万吨 [2] - 47港铁矿石库存量16,721.79万吨，环比增加101.83万吨；样本钢厂铁矿石库存量8,946.54万吨，环比增加86.35万吨 [2] - 铁矿石进口量11,054万吨，环比减少77万吨；铁矿石可用天数22天，环比增加5天 [2] - 266座矿山日产量36.56万吨，环比减少0.25万吨；开工率0%，环比下降58.66% [2] - 266座矿山铁精粉库存0万吨，环比减少45.9万吨；BDI指数1,882，环比上涨5 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛22.21美元/吨，环比下降1.4美元；西澳 - 青岛8.46美元/吨，环比下降0.45美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率78.96%，环比增加0.66%；高炉产能利用率85.28%，环比增加0.32% [2] - 国内粗钢产量6,987万吨，环比减少213万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率14.57%，环比增加0.09%；标的历史40日波动率13.88%，环比增加0.16% [2] - 平值看涨期权隐含波动率17.14%，环比下降0.25%；平值看跌期权隐含波动率17.72%，环比增加1.46% [2] 行业消息 - 2025年12月29日 - 2026年1月4日澳洲巴西铁矿发运总量2,742.7万吨，环比减少316.9万吨 [2] - 2025年12月29日 - 2026年1月4日中国45港到港总量2,756.4万吨，环比增加155万吨；北方六港到港总量1,512.9万吨，环比增加182.3万吨 [2] - 美国总统特朗普1月4日对委内瑞拉代理总统罗德里格斯发出威胁，称美国或继续对外干预，美"绝对需要格陵兰岛" [2]