报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [4] 报告的核心观点 - 本周铅价先扬后抑、高位震荡，矿端原料偏紧、原生铅供应平稳，再生铅受检修影响区域性收紧，社会库存小幅累积 [4] - 下游铅蓄电池处于消费淡季，叠加五一假期临近，需求阶段性走弱，市场呈现供需双降格局 [4] - 预计本周铅价延续区间震荡，宏观与基本面均无明确方向，现货维持偏弱整理，铅价波动预计在16,200元/吨至16,960元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-04-27，LME铅现货升水为-10.08美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至16550元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至35.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化125元/吨至16625元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化125元/吨至16600元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化125元/吨至16625元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-50元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9750元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日变化-25元/吨至9925元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10125元/吨 [1] 期货方面 - 2026-04-27，沪铅主力合约开于16715元/吨，收于16715元/吨，较前一交易日变化45元/吨 [2] - 全天交易日成交60891手，较前一交易日变化18650手 [2] - 全天交易日持仓64204手，较前一交易日变化-5300手 [2] - 日内价格震荡，最高点达到16805元/吨，最低点达到16690元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16740元/吨，收于16785元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27% [2] - 河南冶炼企业主动挺价让利出货，当地贸易商围绕沪铅2606合约，出厂报价维持每吨130至140元贴水，深度贴水货源较前期明显收缩 [2] - 湖南部分炼厂库存处于低位，报价抗跌性凸显，零散订单出厂价较现货基准小幅升水 [2] - 江西冶炼端出厂报价较行业均价大幅上浮，广东区域铅企则保持中等幅度加价出货 [2] - 盘面价格整体保持强势运行，但下游采购端普遍谨慎观望，叠加节前停工放假预期升温，实际刚需采购持续走弱 [2] - 产销两端报价心态分化明显，冶炼厂稳价意愿强烈，供需博弈加剧，全天整体现货交投表现冷清 [2] 库存方面 - 2026-04-27，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化-0.18万吨 [3] - 截止4月27日，LME铅库存为269700吨，较上一交易日变化-325吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅精矿显性库存下行，TC保持不变，原生铅冶炼开工率进一步抬升；再生铅原料库存小幅下滑，再生冶炼开工率边际上行；蓄企开工率小幅下行，铅酸蓄电池价格长期横移后抬升；铅冶炼厂铅锭成品库存抬升，铅锭社会库存小幅下滑；过去一周东南亚地区现货紧缺，推动伦铅月差走强，铅锭进口利润收窄；下游蓄电池提价抬高铅价下方支撑，铅价重心或将小幅上移 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪铅指数收涨0.06%至16668元/吨，单边交易总持仓10.28万手；截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1.5至1951.5美元/吨，总持仓17.98万手；SMM1铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9775元/吨 [11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.72万吨，4月20日全国主要市场铅锭社会库存6.37万吨，较4月16日减少0.2万吨；内盘原生基差 -165元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；海外结构：LME铅锭库存27万吨，LME铅锭注销仓单0.76万吨；外盘cash - 3S合约基差 -2.25美元/吨，3 - 15价差 -104.8美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.252，铅锭进口盈亏70.44元/吨 [11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.0万吨，工厂库存44.9万吨，折30.5天；铅精矿进口TC -135美元/干吨，铅精矿国产TC300元/金属吨；原生开工率64.43%，原生锭厂库1.29万吨；再生端，铅废库存10.0万吨，再生开工率40.00%，再生锭厂库1.6万吨；需求端，铅蓄电池开工率68.6% [11] 原生供给 - 进出口数据：2026年3月铅精矿净进口10.79万实物吨，同比 -5.5%，环比 -15.8%，1 - 3月累计净进口35.96万实物吨，累计同比7.1%；3月银精矿净进口20.11万实物吨，同比55.6%，环比35.3%，1 - 3月累计净进口53.32万实物吨，累计同比15.4% [15] - 产量数据：2026年3月中国铅精矿产量12.22万金属吨，同比 -6.7%，环比36.4%，1 - 3月共产33.87万金属吨，累计同比 -0.9%；3月含铅矿石净进口14.52万金属吨，同比20.8%，环比6.5%，1 - 3月累计净进口42.91万金属吨，累计同比11.1% [17] - 总供应数据：2026年3月中国铅精矿总供应26.74万金属吨，同比6.4%，环比18.3%，1 - 3月累计供应76.78万金属吨，累计同比5.4%；2026年2月海外铅矿产量23.33万吨，同比 -12.0%，环比 -4.3%，1 - 2月共产47.7万吨，累计同比 -6.9% [19] - 库存及加工费：铅精矿港口库存2.0万吨，工厂库存44.9万吨，折30.5天；铅精矿进口TC -135美元/干吨，铅精矿国产TC300元/金属吨，铅精矿TC止跌企稳 [21][23] - 开工率及产量：原生开工率64.43%，原生锭厂库1.29万吨；2026年3月中国原生铅产量32.92万吨，同比 -1.2%，环比16.0%，1 - 3月共产95.52万吨，累计同比6.0% [26] 再生供给 - 原料库存：再生端铅废库存10.0万吨 [31] - 开工率及产量：再生开工率40.00%，再生锭厂库1.6万吨；2026年3月中国再生铅产量27.8万吨，同比 -36.2%，环比27.8%，1 - 3月共产86.06万吨，累计同比 -9.6% [33] - 进出口及总供应：2026年3月铅锭净出口 -4.52万吨，同比529.4%，环比25.6%，1 - 3月累计净出口 -11.99万吨，累计同比536.4%；3月国内铅锭总供应65.24万吨，同比 -15.9%，环比21.4%，1 - 3月累计供应193.57万吨，累计同比3.4% [35] 需求分析 - 整体需求：需求端铅蓄电池开工率68.6%；2026年3月国内铅锭表观需求70.81万吨，同比 -7.8%，环比49.3%，1 - 3月累计表观需求187.21万吨，累计同比1.7% [38] - 电池出口：2026年3月铅蓄电池净出口数量1150.11万个，其他电池净出口806.57万个，启动电池净出口343.54万个，同比 -36.7%，环比 -19.5%，1 - 3月铅蓄电池净出口量总计4481.06万个，累计同比 -14.0% [41] - 库存天数：2026年2月铅蓄电池成品厂库由23.5天下降至23天，经销商铅蓄电池库存天数由40.74天下滑至33.35天 [43] - 终端需求：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持高位；基站板块，通信技术发展使全国通信基站及5G基站数量逐年攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [48][50][53] 供需库存 - 国内供需差：2026年3月国内铅锭供需差为短缺 -5.57万吨，1 - 3月累计供需差为过剩5.13万吨 [61] - 海外供需差：2025年2月海外精炼铅供需差为短缺 -5.67万吨，1 - 2月累计供需差为短缺 -11.96万吨 [63] 价格展望 - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.72万吨，4月20日全国主要市场铅锭社会库存6.37万吨，较4月16日减少0.2万吨；内盘原生基差 -165元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨 [68] - 海外结构：LME锌锭库存27万吨，LME锌锭注销仓单0.76万吨；外盘cash - 3S合约基差 -2.25美元/吨，3 - 15价差 -104.8美元/吨 [70] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.252，铅锭进口盈亏70.44元/吨 [73] - 盘面资金持仓：伦铅投资基金席位净空减少，商业企业净空维持低位 [78]