智通财经APP讯，建设银行(00939)公布2026年第一季第业绩，经营收入为2064.15亿元，同比增长 10.98%;利息净收入1534.68亿元，较上年同期增长8.13%。归属于该行股东的净利润为862.91亿元，同比 增长3.53%;基本每股收益0.33元。年化平均资产回报率0.75%，年化加权平均净资产收益率9.85%。 2026 年 3 月 31 日，该集团资产总额 47.13 万亿元，较上年末增加 1.50 万亿元，增长 3.29%。发放贷款 和垫款总额 28.95 万亿元，较上年末增加 1.17 万亿元，增长 4.22%;金融投资 13.72 万亿元，较上年末增 加 8,250.27 亿元，增长 6.40%。 按照贷款五级分类划分，不良贷款为3,772.23亿元，较上年末增加132.41亿元。不良贷款率1.31%，与上 年末持平。拨备覆盖率为234.02%，较上年末上升 0.87个百分点。贷款拨备率为3.06%，与上年末持 平。 ...

投资评级 - 报告对苏州银行维持“买入”评级，并将其列为行业首推组合 [2][10] 核心观点 - 苏州银行兼具“优业绩、好营收、强区域、厚拨备、高股息、再增持”六大优势，一季报验证了由“量高增、价先稳”驱动的营收景气，是兼具成长和价值的优秀银行 [1][10] - 2026年第一季度营收同比增长10.9%，归母净利润同比增长8.2%，业绩表现符合预期，显示高质量提速成长趋势 [5][7] - 依托“苏州大市”和“省内异地”两大主阵地，项目资源叠加网点扩容，对公信贷提速增长，正助力公司快速迈向资产万亿新关口 [7][10] 财务表现与业绩驱动 - **营收与利润增长**：2025年/1Q26实现营收124亿元/36亿元，同比增长1.1%/10.9%；实现归母净利润54亿元/17亿元，同比增长5.5%/8.2% [5]。预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为8.9%、9.1%、10% [10] - **营收增长驱动**：1Q26营收提速核心驱动在于利息净收入高增，同比增长22%，提振营收增速14.1个百分点，其中规模增长贡献11.2个百分点，息差同比走阔贡献2.9个百分点 [7] - **成本与拨备影响**：1Q26成本收入比同比下降3.6个百分点至28.6%，贡献利润增速6个百分点；同时增提拨备加大处置力度，拨备负贡献利润增速8.7个百分点 [7] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为135.20亿元、148.80亿元、165.62亿元，同比增长9.42%、10.06%、11.30%；归母净利润分别为58.27亿元、63.55亿元、69.92亿元 [6] 业务发展与区域战略 - **信贷增长强劲**：1Q26贷款同比增长13.7%，其中对公贷款增速近22%，过去三年对公贷款增速都维持在20%左右，是驱动信贷增长提速的核心 [7][11] - **“苏州大市”渗透潜力巨大**：作为苏州本土唯一地方法人城商行，在苏州地区贷款份额仅约3.5%，是上市城商行中最低 [7]。下辖五县市（常熟、太仓、昆山、张家港及吴江区）成为新增长极，2025年五县市分支行新增资产占全行约14% [7][14]。静态估算若五县市网均资产提升至苏州主城区水平，可增厚资产约1300亿元 [7] - **“省内异地”扩张加速**：2025年末省内异地网点占比约3成，2023年以来新增网点几乎全部集中在苏州以外地区 [7]。2025年，四大重点区域（南京、南通、无锡、常州）及苏北地区等省内异地分支行贡献资产增量约37% [7] 息差与资产负债管理 - **息差率先同比走阔**：1Q26净息差为1.40%，同比走阔6个基点，较2025全年走阔7个基点 [7][18]。走阔原因在于更早消化定价下行压力及存款成本持续下降 [7][10] - **资产端定价**：2H25贷款利率为3.45%，环比1H25降幅收窄至12个基点 [7] - **负债成本优化**：主动优化存款结构，2H25存款成本为1.71%，环比1H25下降9个基点，同比下降36个基点 [7] 资产质量与风险抵补 - **资产质量保持优异**：1Q26不良贷款率与年初持平，为0.82%，维持极优水平 [5][7]。前瞻指标关注率仅0.82%，较年初下降8个基点 [10] - **风险结构**：2025年末零售贷款不良率为1.82%，其中经营贷不良率约3%，消费贷不良率1.78%；对公不良率仅约0.54% [10] - **拨备覆盖率高位**：1Q26拨备覆盖率为381%，较年初下降37个百分点，但仍维持行业第一梯队的高位水平 [5][7][10] 股东动向与股息 - **股东积极增持**：4Q25-1Q26期间，江苏新华传媒报业集团累计增持约5.4亿元；国民养老保险、国寿集团也有增持 [7]。目前国发集团及一致行动人持股比例16.1%，大股东主动增配仍可期 [7] - **股息回报**：2025年分红率为32%（2024年为34.1%），估算2026年股息率约4.6% [7]。当前股价对应股息率为4.71% [2] 估值比较 - **当前估值**：报告发布日（2026年4月28日）收盘价8.71元，对应市净率（PB）为0.8倍 [2]。预计2026年PB为0.72倍 [6][10] - **同业比较**：在上市银行估值比较表中，苏州银行2026年预测市盈率（P/E）为6.96倍，市净率（P/B）为0.72倍，股息收益率（2026E）为4.1%，估值处于可比区间 [20]

行业投资评级 - 银行业评级为“买入”（维持） [1] 报告核心观点 - 上市银行2026年第一季度经营基本面韧性强，业绩有望实现较好增长，为股价提供基本面支撑，看好板块绝对收益表现 [3][40][41] 从“量”、“价”、“险”三要素看经营基本面 - **“量”：金融总量均衡增长，银行扩表强度有支撑** [3] - 26Q1人民币贷款新增8.6万亿元，同比增长5.7%，增速较上年末下降0.7个百分点 [3] - 26Q1社会融资规模累计新增14.8万亿元，季末增速7.9%，较上年末略降0.4个百分点 [3] - 货币端M1、M2增速分别为5.1%、8.5%，较上年末上升1.3、0个百分点 [3] - 机构层面，国有大行扩表提速，2月末国有行、股份行、城商行、农商行规模增速分别为12.4%、5%、9.7%、4.2% [4] - 区域层面，截至2月末，江苏、山东、浙江等地本外币贷款增速分别为10.2%、8.1%、7.6%，显著高于全国水平 [4] - 结构层面，“对公稳、零售弱”格局延续，26Q1公司、零售贷款分别新增8.6、0.3万亿元 [4] - 流动性充裕下“债贷跷跷板”效应显现，3月末存贷增速差为2.9个百分点，较年初提升0.6个百分点 [5] - 26Q1政府债净融资3.56万亿元，非金融企业债券净增9716亿元，同比多增4937亿元 [5] - 预计上市银行26Q1末生息资产、贷款增速分别为8.8%、6.5% [6] - 预估2026年全年信贷新增规模15万亿元左右，社融增量或在35万亿元左右 [6] - **“价”：26Q1净息差有望企稳，年内拐点基本确认** [12] - 资产端贷款定价降幅收敛，新发放对公及按揭贷款利率稳定在3.1%附近，已连续8个月不再下行 [12] - 负债端成本持续改善，2026年将有84万亿元定期存款集中到期，部分期限存款利率重定价降幅最高可达60-145个基点 [17] - 同业负债成本进一步改善，年初以来AAA级1年期存单、3年期商业银行债利率月度中枢分别自1.65%、1.8%降至1.48%、1.63% [18] - 高息同业存款自律管理趋严，对息差改善幅度预估在2个基点左右 [18] - 预计26Q1净息差有望稳定在1.36%，年内银行息差可基本确定向上拐点 [30][18][19] - **“险”：不良贷款率大体稳定，零售端信用成本维持偏高水平** [21] - 截至2025年末，商业银行不良贷款率为1.5%，与年初持平；关注率为2.18%，较年初下降4个基点 [21] - 22家上市银行2025年末整体不良贷款率为1.24%，较年初下降2个基点；拨备覆盖率为229.6% [21] - 零售贷款不良生成压力维持高位，2025年11家国股银行样本显示，零售条线减值损失计提金额占总减值损失的63.6% [22] - 预估年内房地产领域风险不会出现强制集中计提，有助于稳定资产分类 [22] 26Q1上市银行业绩测算 - **净利息收入**：“量稳价优”推动增速回正，预计26Q1同比增长3.5%，增速较2025年提升3.9个百分点 [30] - **非息收入**：手续费收入有支撑，债券投资相关收入受估值因素改善，预计26Q1非息收入增速为7.5%，较2025年提升1.7个百分点 [31] - 26年开年以来市场利率下行，DR007、1年期及10年期国债收益率自年初至3月末降幅分别为1、11、3个基点 [31] - **整体业绩**：预计上市银行26Q1营收增速为4.7%，较2025年提升3.4个百分点；盈利增速为3.5%，较2025年提升2个百分点 [32] - 分类型看，预计26Q1城商行营收增速为8.7%，盈利增速为8.1%，改善更明显 [41] 投资建议与市场表现 - 3月以来（截至4月16日），银行板块上涨3.8%，跑赢沪深300指数3.2个百分点，各行业板块排名第3 [40] - 当前A股银行板块PB（LF）为0.67倍，平均股息率4.4%，部分优质中小行股息率中枢仍在5%以上 [40] - 建议关注两条投资主线 [41][42] - **大行稳健经营**：推荐农业银行、中国银行，其A股、H股股息率中枢分别为4%、5.2% [41] - **优质区域中小行弹性**：推荐杭州银行、苏州银行、江苏银行、南京银行 [42]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：中国银行业[1] * **涉及的公司**： * 国有大型银行：工商银行、建设银行、中国银行、农业银行[11][15] * 股份制银行：招商银行、平安银行、华夏银行、民生银行、中信银行、浙商银行[1][3][12][15] * 区域性银行：江苏银行、青岛银行、渝农商行及川渝、山东地区的银行[1][3][7][16] 核心观点与论据 1. 行业整体趋势：基本面触底，营收改善成为关键 * 2025年上市银行整体利润增速约为0.4%，与2024年基本持平，保持稳定[2] * 行业基本面出现触底回升拐点，核心标志是**净息差降幅显著收窄**，2025年全年息差降幅为9个基点，较2024年20个基点的降幅收窄[1][2] * 预计**2026年第一季度**，上市银行整体的净利息收入增速有望转为正增长[1][2] * 利润增长模式转变：2025年第四季度，拨备对利润的贡献转为负值，未来利润增长将更多依赖**营收改善**而非拨备调节[1][7] 2. 内部结构分化：经营能力与资产质量处置节奏差异显著 * **利润增速分化**：2025年，22家已披露年报的银行中有5家净利润同比下降，较2024年增加2家；2025年第四季度有3家银行录得单季度双位数下降[3] * **营收表现分化**： * 民生银行的净息差已在2025年末触底并小幅回升[1][3] * 中国银行受益于国际化业务，境外高息资产平滑了境内息差下行压力[1][3] * 川渝及山东地区的区域性银行，因信贷投放和扩表速度保持快速节奏，资产增速和利润表现居于前列[1][3] * **资产质量周期分化**：不同银行在存量不良资产处置周期的差异，影响了其信用成本和最终的利润增速表现[2][3] 3. 净息差展望：资产端压力是未来核心挑战 * 预计2026年银行业净息差收窄是大概率事件，但**收窄幅度及企稳回升的时点取决于资产端和负债端的综合影响**[4] * **负债端**：2025年息差收窄主要得益于负债成本快速下调，但预计2026年至2027年，负债端成本的下行速度将减慢，贡献放缓[4][5] * **资产端**：面临核心压力。2025年生息资产收益率下行了55个基点，降幅比2024年的30个基点有所扩大[5] * 未来息差企稳回升，将很大程度上取决于**高收益资产的贡献**，例如境外业务或信贷需求相对活跃地区的资产投放[5] 4. 营收结构分析：非息收入提供支撑，但动能分化 * **资产扩张**：2025年银行业整体信贷增速维持在7%左右，较2024年小幅下行[6] * **手续费及佣金收入**：受益于资本市场活跃度提升，整体出现回暖。国有大行的手续费及佣金收入在2025年下半年已实现自2022年以来的首次转正[2][6] * **其他非息收入**：2025年全年增速约为9%，但部分银行因2024年基数较高而受到拖累[2]。通过OCI账户浮盈兑现对净利润的潜在贡献空间相比前两年有所下降，但农业银行、中国银行以及青岛银行等仍具备一定的安全垫[7] 5. 资产质量与信用成本：处于历史低位，潜在风险犹存 * **信用成本**：2025年行业信用成本继续下行，已处于过去十年的最低水平[1][7] * **拨备释放空间收窄**：自2021年起，银行的利润增速持续高于拨备前利润增速，但这一现象在2025年出现反转，表明通过释放拨备来支撑利润的空间正在收窄[7] * **资产质量压力**： * 整体存量不良率保持稳定，但**关注类贷款占比呈上行趋势**[7] * 潜在压力集中在**信用卡、消费贷等零售贷款领域**，其不良生成尚未看到明显向下的拐点[7] * 部分银行2025年年报披露的**房地产不良率有所提升**[8] 6. 资本充足状况：大型银行获补充，部分中小行承压 * 2025年末上市银行的核心一级资本充足率约为10.7%，较2024年有所提升[10] * **大型银行**：受益于财政注资，资本充足水平提升。预计2026年年中至第三季度，剩余两家大型银行也将陆续完成财政注资[1][10][11] * **中小银行**：部分银行因前期快速的资产扩张，资本充足率已接近监管红线，未来几年可能面临资本补充压力[1][11] 7. 市场表现与交易逻辑：避险情绪主导，高股息防御属性凸显 * 2026年3月，A股银行指数收益率为3.7%，跑赢大盘9.3个百分点，在35个万得二级行业中涨跌幅排名第一[11] * 市场避险交易占据主导地位，**大型国有银行表现优于行业平均水平**。A股四大行月度平均涨跌幅为9.7%，跑赢行业指数5个百分点以上[11] * 港股上市的国际银行（如汇丰、渣打）业绩垫底[11] * 部分银行（如华夏银行、渝农商行）股价表现优异得益于年报及业绩会传递的基本面利好信息[12] 8. 未来业绩展望与选股策略 * **2026年一季度业绩超预期动力**：主要源于**息差与资产质量**这两个更具个体差异性的维度，规模增长、手续费等因素超预期的可能性相对较小[12][13] * **可能具备优势的银行**： * **息差维度**：华夏银行（基数低且趋稳）、中国银行（境外高息资产敞口）、平安银行（高风险资产调整接近完成）[14][15] * **资产质量维度**：平安银行、民生银行（资产质量出清接近完成）；华夏银行、浙商银行（零售资产占比较低）[15] * **2026年4月选股策略**： * **高分红防御组合**：首选招商银行（PB估值约0.8倍）及国有大行，具备向下安全空间和反脆弱性[1][15][16] * **低估值且利润增速拐点品种**：关注平安银行、华夏银行等，其股价对“利润增速由负转正”等利好信息可能更为敏感[1][15][16] * **头部区域行**：如江苏银行和部分农商行，地处经济活跃区域，兼具规模增长优势，全年业绩有望跑赢行业[16] 其他重要但可能被忽略的内容 * **负债成本改善的政策背景**：2024年开始的同业自律、手工补息整改等政策因素直接促成了负债成本的加速下行[4] * **信贷增速分化的持续性**：大型银行及重点经济区域银行信贷增速强劲，而以零售业务为主的股份行扩表速度受影响，这种分化在过去两三年持续存在[6] * **拨备充足率的个体差异**：招商银行拨备覆盖率接近400%，拥有极强的利润调节空间；部分银行拨备覆盖率已接近甚至低于150%的监管红线，利润稳定性面临挑战[9] * **其他非息收入的基数效应**：2025年一季度利率单边上行导致其他非息收入低基数（同比呈两位数负增长），预计2026年一季度该项收入不会是业绩的拖累[13]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][10] 核心观点 - **业绩增速领跑，资产质量超预期改善**：青岛银行2025年业绩表现突出，归母净利润同比增长21.7%，增速预计位于上市银行首位，同时不良率显著下降至0.97%，拨备覆盖率大幅提升至292% [2][4][10] - **估值显著低估**：尽管业绩连续超预期，但公司估值未得到显著修复，当前A/H股2026年PB估值仅为0.66x/0.48x，PE估值为5.3x/3.9x，从PB-ROE角度看，估值依然低估 [2][10] - **新战略开局，增长可持续**：2026年是公司新三年战略（2026-2028年）的启动之年，依托可持续的利润释放内生补充资本，ROE已连续三年提升至12.7%，预计2026年利润将延续双位数高增长 [2][10] 财务业绩表现 - **营收与利润高增**：2025年营业收入同比增长8.0%，其中第四季度单季高增18.2%；归母净利润同比增长21.7%，其中第四季度单季大幅增长47.8% [2][4][10] - **利息收入是主要驱动力**：利息净收入同比增长12.1%，支撑了营收增长；非利息收入同比下滑3.3%，主要受债市波动影响 [10] - **盈利能力持续提升**：净资产收益率（ROE）连续三年提升，2025年达到12.7% [2][10] 业务与资产分析 - **信贷规模稳健扩张**：2025年总资产同比增长18.1%，贷款总额同比增长16.5%。对公贷款大幅增长22.5%，其中批发零售业和制造业贷款同比分别增长39.0%和22.3%；零售贷款同比下滑5.5%，但个人经营贷同比增长11.4% [10] - **区域优势明显**：公司所在的山东省2月信贷增速为8.1%，持续领先全国平均水平（6%），为业务增长提供了良好环境 [10] - **存款结构**：存款总额同比增长16.4%，活期存款占比为25.1% [10] 息差与定价能力 - **息差降幅收窄**：2025年净息差为1.66%，较2024年下降7个基点，但降幅较三季度已收窄。贷款收益率下降47个基点至4.14%，存款成本率下降33个基点至1.75% [10] - **未来展望**：预计2026年贷款新发利率下行压力将逐步收敛，同时有大量定期存款及前期发行的三年期大额存单集中到期重定价，成本端有进一步改善空间，净息差降幅有望继续收窄，支撑利息净收入维持高增速 [10] 资产质量与风险抵御 - **资产质量大幅改善**：2025年末不良贷款率为0.97%，较期初下降17个基点，第四季度单季环比大幅压降13个基点。对公贷款和个人贷款不良率分别为0.60%和2.58% [2][4][10] - **风险生成率低**：不良贷款生成率降至0.43%的优异水平 [10] - **拨备非常充足**：拨备覆盖率在第四季度环比大幅上升22个百分点至292%，较期初提升51个百分点。金融投资减值已完全覆盖阶段三余额，利润增长具备可持续韧性 [2][4][10] 资本状况与预测 - **资本紧平衡**：2025年末核心一级资本充足率为8.7%，公司依靠内生利润释放补充资本，维持资本紧平衡状态 [2][10] - **未来业绩预测**：报告预测公司2026年至2028年归母净利润将持续保持双位数增长，增速分别为13.00%、12.42%和11.47%。预计2026年营业收入增长5.67%，净息差为1.61% [16]

核心财务业绩 - 2025年公司实现营业收入7253.06亿元，同比增长2.08% [1] - 2025年公司实现归母净利润2910.41亿元，同比增长3.2% [1] - 2025年公司实现扣非净利润2913.66亿元，同比增长3.48% [1] - 2025年公司基本每股收益为0.78元 [1] - 董事会建议派发2025年度末期股息，每10股派发1.300元（含税），合计派息454.98亿元（含税） [1] 资产质量与风险抵补 - 报告期末公司不良贷款率为1.27%，较上年末下降3个基点 [1] - 报告期末公司逾期贷款率为1.25%，保持可比同业较优水平，且低于不良贷款率 [1] - 报告期末公司贷款拨备余额保持万亿元以上，拨备覆盖率为292.55% [1] 资产负债规模与结构 - 截至2025年末，公司总资产达48.8万亿元，较上年末增加55465.39亿元，增长12.8% [1][3] - 截至2025年末，公司贷款总额为27.13万亿元，较上年新增2.23万亿元，发放贷款和垫款净额增加22013.41亿元，增长9.2% [1][3] - 截至2025年末，公司金融投资规模为16.3万亿元，较上年新增2.47万亿元，金融投资增加24722.12亿元，增长17.9% [1][3] - 截至2025年末，公司全口径客户存款余额为38.69万亿元，较上年新增3.71万亿元 [1] - 报告期内公司本外币存款偏离度为0.58%，为可比同业最优且唯一连续7个季度低于3% [1] 利息收入与净息差 - 2025年公司利息净收入为5695.94亿元，较上年下降110.98亿元，占营业收入的78.5% [2] - 利息净收入变动中，规模增长导致增加440.49亿元，利率变动导致减少551.47亿元 [2] - 2025年公司净利息收益率为1.28%，净利差为1.16%，分别下降14个和11个基点，主要受LPR下调、市场利率低位运行等因素影响 [2] - 2025年公司实现利息收入12013.38亿元，较上年减少743.42亿元，主要由于生息资产收益率下降 [2] - 2025年公司发放贷款和垫款利息收入为7522.96亿元，较上年减少643.12亿元，下降7.9%，主要由于发放贷款和垫款收益率下降 [2] 其他资产项目变动 - 截至2025年末，公司现金及存放中央银行款项增加6675.33亿元，增长31.3% [3] - 截至2025年末，公司存放同业和拆出资金减少964.59亿元，下降8.8%，主要由于存放同业款项减少 [3] - 截至2025年末，公司买入返售金融资产增加1934.20亿元，增长14.1%，主要由于买入返售债券增加 [3]

2025年业绩概览 - 公司2025年营业收入为1396.77亿元，同比增长4.92% [1] - 归属于该行股东的净利润为305.63亿元，同比减少5.37% [1] - 基本每股收益为0.63元，拟每10股派发现金股利0.53元 [1] 收入与盈利结构 - 利息净收入为1001.26亿元，同比增加1.46% [1] - 非利息收入（营业收入减去利息净收入）约为395.51亿元 [1] 资产负债状况 - 截至报告期末，集团资产总额为78,325.67亿元，比上年末增加175.98亿元，增幅0.23% [1] - 负债总额为71,293.70亿元，比上年末下降290.31亿元，降幅0.41% [1] 资产质量与风险抵御能力 - 不良贷款总额为661.54亿元，比上年末增加5.44亿元 [1] - 不良贷款率为1.49%，比上年末上升0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率为142.04%，比上年末上升0.10个百分点 [1]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩表现亮眼，单季投资业务收入高增，规模扩张提速，资产质量稳健，风险抵补能力持续夯实 [1][3] - 公司坚持调结构、强客基、优协同、提能力战略，发挥多牌照优势，轻资本转型稳步推进，综合经营能力提高 [3] - 新一轮三年计划致力于进一步打造区域价值领先银行，2025年分红比例维持21.15% [3] 业绩表现 - **全年业绩高增**：2025年，公司营业收入145.73亿元，同比增长7.97%，归母净利润51.88亿元，同比增长21.66% [3] - **第四季度增速强劲**：2025年第四季度，营收、净利分别同比增长18.21%、47.79%，主要由于其他非息收入高增 [3] - **盈利能力提升**：加权平均ROE为12.68%，同比提升1.17个百分点，成本收入比同比下降3.33个百分点 [3] 资产负债与息差 - **利息净收入稳健增长**：2025年利息净收入同比增长12.11% [3] - **净息差收窄但降幅趋缓**：净息差为1.66%，同比下降7个基点，降幅较2024年收窄，主要受益于负债成本优化 [3] - **负债成本显著下降**：计息负债成本率同比下降37个基点至1.81%，其中存款成本率同比下降33个基点 [3] - **资产端收益率下行**：生息资产收益率同比下降45个基点，受重定价、LPR及市场利率下行影响 [3] 规模增长与结构 - **贷款规模加速增长**：贷款余额同比增长16.53%，增速较2024年提升3个百分点 [3] - **对公贷款持续发力**：对公贷款同比增长22.49%，其中绿色、科技、制造业贷款分别同比增长57.47%、21.75%、22.29% [3] - **零售贷款结构调整**：零售贷款同比下降5.53%，公司主动调整结构，经营贷增速提升至11.41%，消费贷、按揭贷款分别同比下降19.32%、3.61% [3] - **存款增长提速**：存款余额同比增长16.41%，增速较2024年提升4.5个百分点，企业、个人存款分别同比增长18.08%、14.76% [3] - **存款定期化趋势**：定期存款占比74.87%，同比提升1.78个百分点 [3] 非息收入与投资业务 - **非息收入降幅收窄**：2025年非息收入同比下降3.34%，降幅较前三季度收窄7.39个百分点 [3] - **中间业务收入承压**：中间业务收入同比下降3.84%，主要受理财业务手续费收入同比下降21.87%拖累 [3] - **单季其他非息收入高增**：第四季度其他非息收入同比增长138.61%，主要由于公司择机止盈债券锁定收益，第四季度投资业务收入同比增长120.1% [3] - **投资收益增长较快**：全年投资收益同比增长34.11% [3] 资产质量与拨备 - **资产质量优化**：2025年末不良贷款率0.97%，同比下降17个基点，较9月末下降13个基点，不良贷款规模同比下降0.82% [3] - **对公贷款质量改善**：对公贷款不良实现“双降”，规模、比例分别同比下降15.49%、27个基点，其中制造业、房地产贷款不良率分别同比下降146、46个基点 [3] - **零售风险有所上升**：零售贷款不良率同比上升56个基点至2.58% [3] - **拨备覆盖率大幅提升**：拨备覆盖率为292.30%，同比大幅提升50.98个百分点，风险抵补能力持续夯实 [3] 资本充足水平 - **核心一级资本充足率下降**：核心一级资本充足率为8.67%，同比下降44个基点 [3] 财务预测与估值 - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为60.75亿元、70.71亿元、81.54亿元，同比增长17.10%、16.40%、15.32% [38] - **每股净资产预测**：预计2026-2028年BVPS分别为7.83元、8.83元、10.02元 [3] - **当前估值水平**：对应2026年3月27日A股收盘价5.12元，2026-2028年预测PB分别为0.65倍、0.58倍、0.51倍 [3][38]

核心财务业绩 - 集团实现净利润956.22亿元，同比增长2.18% [1] - 集团实现营业收入2,650.71亿元，同比增长2.02% [1] - 拟向普通股股东每10股分配现金股利1.684元（含税） [1] 资产负债规模 - 报告期末集团资产总额达15.55万亿元，较上年末增长4.35% [1] - 客户贷款余额9.12万亿元，较上年末增加5,684.49亿元，增幅6.64% [1] - 客户存款余额9.31万亿元，较上年末增加5,074.80亿元，增幅5.77% [1] 资产质量与风险抵补 - 报告期末集团不良贷款率为1.28%，较上年末下降0.03个百分点 [1] - 报告期末集团拨备覆盖率为208.38%，较上年末上升6.44个百分点 [1]

核心观点 - 建设银行2025年度业绩呈现“稳中有进”态势 盈利逐季向好 全年经营收入达7408.71亿元 增长1.69% 净利润为3397.90亿元 增长1.04% [1] - 公司规模稳健增长 资产总额达45.63万亿元 增长12.47% 同时业务结构持续优化 贷款和金融投资占比近九成 [1] - 资产质量保持平稳 风险抵补能力充足 不良贷款率为1.31% 拨备覆盖率达233.15% 核心经营指标均衡协调 [1] 财务业绩 - 全年实现经营收入7408.71亿元 较上年增长1.69% [1] - 实现净利润3397.90亿元 较上年增长1.04% 其中归属于该行股东的净利润为3389.06亿元 增长0.99% [1] - 盈利能力指标表现稳健 平均资产回报率为0.79% 加权平均净资产收益率为10.04% [1] 资产负债与规模 - 集团资产总额达45.63万亿元 较上年末增长12.47% [1] - 资产结构以贷款和金融投资为主 合计占比近九成 其中发放贷款和垫款净额为26.93万亿元 增长7.53% 金融投资余额为12.90万亿元 大幅增长20.72% [1] - 集团负债总额为41.95万亿元 增长12.68% 其中吸收存款为30.84万亿元 增长7.39% [1] 资产质量与风险 - 资产质量保持平稳 不良贷款率为1.31% [1] - 风险抵补能力充足 拨备覆盖率为233.15% [1] - 资本充足水平良好 资本充足率为19.69% 核心一级资本充足率为14.63% [1] 经营效率与结构 - 净息差为1.34% [1] - 成本控制有效 成本收入比为29.44% [1] - 业务结构持续优化 规模增长体现“稳” 业务结构体现“进” [1]