报告行业投资评级 - 银行行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年六大行盈利边际改善，资产配置向贷款和债券倾斜，资产质量平稳但零售有波动，分红稳定且战略突出五篇大文章 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利分析：六大行盈利同比增幅走阔 整体分析：盈利增速边际改善，农行增速领跑大行 - 2024年六大行合计归母净利润同比上行1.8%，增速较前三季度提升1个百分点，农行营收和净利润同比增速均领跑 [6][9] - 六大行ROE延续下行趋势，建行ROA领跑，农行ROE表现更优 [11][13] 息差分析：存款付息率同步下行，交行降幅领跑大行 - 2024年大行息差整体收窄，交行收窄幅度最小，邮储息差绝对水平领跑 [16][18] - 大行贷款收益率降幅超30BP，零售贷款下行快于对公，邮储贷款收益率最高 [21][25] - 2024年大行存款成本率同步下行，交行降幅最大，邮储成本相对优势明显 [28][33] 非息收入：中收延续下行，其他非息贡献抬升 - 中间业务收入延续负增，其他非息快增，中行非息收入占比提升幅度最大，交行占比最高 [36][41] - 大行投资收益相关科目增长较好，其他综合收益明显上行，对净利润增长有平滑作用 [45][50] 费用：成本管控力度持续以应对收入增长放缓 - 2024年大行加大成本管控，业务及管理费低增速，除邮储、交行外四大行成本收入比上升，工行成本收入比最低 [51][53] 大类资产配置：规模扩张稳健，信贷与债券投资占比提升 大类资产：贷款和债券投资占比提升，存款增长弱于贷款 - 2024年六大行资产规模增速升至7.9%，贷款增速降至8.1%，资产配置向信贷和证券投资倾斜，除邮储外存款增速不及贷款 [59][62] - 工行总资产增速高于其他大行，农行信贷投放增速较快 [62] 贷款：对公优于零售，票据同比上行冲量 - 新增贷款中对公增长好于零售，票据比重增加，零售信贷增长慢，按揭贷款规模下降是主因 [65][67] - 部分银行加大非房类个贷投放，推动零售贷款增速领先 [67] 存款：结构分化，定活比仍在上行通道 - 对公零售存款增长个体分化，除农行外对公存款增长快，邮储、农行零售存款增速快，部分大行有存款流失 [69][72] - 2024年六大行存款定期化持续，定期存款占比均提升，建行活期存款占比最高 [71][72] 证券投资：OCI账户下债券配置力度加大 - 2024年大行FVOCI占比明显提升，中行提升幅度最高，政府债投资增加，其他综合收益上行 [79][80] 风险分析：资产质量平稳，关注零售风险波动 资产质量：整体稳健，关注零售波动 - 2024年大行资产质量整体稳健，除邮储外不良率下行，逾期率和关注率小幅波动，邮储资产质量指标领先 [84][87] - 零售不良率同比上行，对公不良率同比回落，非房类贷款不良率较高，按揭贷款不良率低位上行压力可控 [89][92] 风险抵御能力：拨备水平相对充足，安全垫充分 - 2024年大行拨备覆盖率和拨贷比处于高位，农行居首，部分大行拨备覆盖率下行，中行、交行上行 [93][95] - 2024年大行各级资本充足率提升，建行核心一级资本充足率居首且提升明显，未来定向增发后资本充足水平将进一步提升 [100][101] 分红与战略分析：分红高位稳定，战略突出五篇大文章 分红情况：分红率保持稳定 - 2024年六大行分红率均为30%，与23年持平，农行分红额绝对值增长快 [105][107] 公司战略：着重推动五篇大文章体系建设 - 工行延续战略方向，强调金融五篇大文章实践 [109] - 农行坚持两大定位，向县域倾斜资源，新增相关表述并突出五篇大文章 [113] - 中行支持新质生产力发展，落实国家政策，强调金融支持力度 [118] - 建行推进五篇大文章和新质生产力支持，提升经营稳定性和质量 [119] - 交行强调五篇大文章体制机制建设，弱化特色业务打造 [121] - 邮储明确银行定位，推进邮银协同，利用集团资源发展 [126] 营收结构：农行对公零售逆势上行，邮储对公贡献显著提升 - 2024年六大行对公零售收入整体回落，农行逆势上行，邮储对公营收迅速上行 [129][131] - 建行、邮储零售业务占比高，交行、工行以对公收入为主 [130][131] 网点及客户：个体延续分化趋势 - 农行、建行、工行零售客户及资产管理规模居前，农行零售客户规模最大，工行零售AUM规模和户均AUM最高 [133][136] - 大行员工和网点数量增长慢或回落，农行员工数量最多，邮储网点数量最多 [139][142] 科技：投入力度保持高位 - 2024年六大行战略与五篇大文章结合，科技投入占营收3%以上，工行科技投入规模和线上APP月活客户数量居首，交行科技投入占比高 [145][147]