核心观点 - 2025年已披露业绩快报的8家银行整体经营稳健，营业收入与归母净利润普遍正增长，资产质量核心指标稳中向好，为2026年行业基本面改善奠定基础 [1][6] 规模与盈利增长 - 已披露2025年业绩快报的8家银行（4家股份行、3家城商行、1家农商行）均实现归母净利润同比正增长，其中7家银行实现营业收入与归母净利润“双增” [2] - 城商行业绩增长势头强劲：杭州银行归母净利润同比增速12.05%位居前列，宁波银行归母净利润293.33亿元同比增长8.13%，南京银行归母净利润218.07亿元同比增长8.08% [2] - 股份行中，浦发银行归母净利润500.17亿元同比增长10.52%增速突出，中信银行、招商银行、兴业银行归母净利润分别增长2.98%、1.21%、0.34% [2] - 银行资产规模稳健有序扩张：股份行中，招商银行总资产突破13万亿元，兴业银行站上11万亿元，中信银行与浦发银行双双迈入10万亿元总资产行列 [2] - 城农商行资产扩张速度更明显：截至2025年末，南京银行、宁波银行总资产较上年末分别增长16.63%、16.11%，杭州银行资产增长11.96% [2] - 银行负债端成本控制取得积极成效，例如宁波银行通过优化存款结构推动存款付息率同比下降33个基点 [3] 资产质量与风险抵补 - 银行业资产质量基础进一步夯实，多数银行不良贷款率保持稳中有降 [4] - 在8家银行中，截至2025年末有4家银行不良贷款率较上年末下降，3家持平，仅1家小幅上升 [4] - 浦发银行不良贷款率下降0.10个百分点至1.26%改善明显，中信银行、招商银行不良贷款率分别下降至1.15%、0.94% [4] - 城商行资产质量表现持续优异：宁波银行、杭州银行不良贷款率均为0.76%，南京银行为0.83%，均处于业内较优水平 [4] - 风险抵补能力方面，8家银行拨备覆盖率较上年末普遍有所回落但整体仍处充足水平 [4] - 杭州银行拨备覆盖率超过500%，宁波银行、南京银行、苏农银行等多家银行拨备覆盖率保持在300%以上，招商银行拨备覆盖率接近400% [4] - 市场观点认为拨备水平适度回调主要源于资产质量整体改善，部分银行得以释放拨备来支撑利润增长 [5] 行业展望与战略动向 - 基于2025年稳健业绩和扎实资产质量，多家券商对2026年银行业发展态势给出积极预判，认为银行板块已具备良好的中长期配置价值 [6] - 行业基本面看，息差压力有望逐步缓解成为业绩改善重要支撑：随着高成本长期限存款陆续到期重定价，且LPR保持不变、新发放贷款利率降幅趋缓，银行息差压力将减轻 [6] - 财富管理等中间业务预计继续为盈利增长提供多元动力 [6] - 2026年银行资产负债结构料持续优化，重点领域不良贷款生成趋于边际稳定，或进一步夯实银行股估值基础 [7] - 随着对公领域风险持续化解、零售领域风险暴露速度企稳，信用成本仍有下行空间，有利于利润释放 [7] - 面对净息差收窄压力，积极拓展非利息收入来源已成为银行业共同战略选择 [7] - 部分银行在财富管理、资产托管等领域取得积极进展：宁波银行手续费及佣金净收入同比增长30.72%，杭州银行持续深化科创金融、财富管理等领域的体制机制改革 [7]

核心观点 - 国泰海通预计上市银行2025年全年营收及归母净利润增速分别为1.5%、2.2%，较前三季度均提升0.3个百分点，主要得益于息差企稳和信用成本下降 [1][2] 业绩与规模展望 - 预计样本银行（26家上市银行）2025全年营收增速1.5%，归母净利润增速2.2%，较前三季度均提升0.3个百分点 [1][2] - 预计2025年第四季度生息资产增速9.04%，贷款增速8.07%，分别较第三季度下降0.12和0.05个百分点 [2] - 2025年12月末金融机构贷款增速6.9%，债券投资增速16.4%，分别较9月末下降0.3和2.0个百分点，其中大型银行12月末贷款增速8.4%，中小银行为5.4% [2] 息差与利息收入 - 预计2025年全年银行息差维持在1.40%，利息净收入增速有望由负转正，全年预计增速0.3%（前三季度增速为-0.6%） [1][2] - 息差企稳得益于高成本长期限存款到期重定价，且期间LPR保持不变、新发放贷款利率降幅趋缓，12月新发放企业贷款和个人住房贷款利率均约3.1%，与9月持平，全年新发放企业贷款利率下降约30个基点 [2] 非利息收入 - 预计2025年全年中收（手续费及佣金净收入）增速为5.1%，较前三季度提升0.1个百分点，低利率背景下分红险产品吸引力凸显，银保渠道发力及财富管理收入有望良好增长 [3] - 预计2025年全年其他非息收入增速为4.8%，较前三季度下降2.8个百分点，四季度债市利率先下后上，十年期国债到期收益率较9月末基本持平，中债全价指数收盘价较9月末跌幅0.08% [3] - 考虑到上年同期（2024年第四季度）十年期国债到期收益率下行48个基点，银行债券投资相关收益仍存基数压力 [3] 资产质量 - 预计2025年全年信用成本为0.58%，较前三季度下降8个基点 [4] - 预计不良率环比持平于1.21%，拨备覆盖率环比小幅下降4个百分点至239.1% [4] - 对公重点领域风险持续化解，零售风险暴露速度或高位企稳，预计2025年全年不良生成率约为0.67%，较前三季度基本持平 [4] 投资建议 - 2026年银行板块投资重点把握三条主线：一是寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行 [4] - 二是重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的为上海银行 [4] - 三是红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4]

公司核心管理层变动 - 2025年10月28日，长城华西银行聘任王宁为新任行长，王宁拥有34年银行从业经验，原任四川银行运营管理部总经理 [3] - 王宁上任同日，前行长余国文与副行长耿虹官宣辞任 [3] - 管理层变动发生在控股股东易主的关键时点，公司面临战略重构、盈利提升与资产质量改善的综合性考验 [3] 公司股权结构与战略重塑 - 2025年9月，四川银行受让原控股股东中国长城资产及其关联方合计40.92%股权，正式成为公司新任控股股东 [3][4] - 公司需完成从“长城系”到“川银系”的战略过渡与文化融合，重新定位在四川金融格局中的价值 [4] - 四川银行表态将与公司开展全方位、深层次合作，发挥协同作用服务地方经济 [4] - 公司将“更名改姓”，与“长城系”分离以重塑市场形象，需借助四川银行平台优势提升品牌价值，并避免同质化竞争 [4] - 金融监管局要求公司严格控制股东关联交易，完善公司治理与内部控制机制 [4] 公司经营业绩表现 - 截至三季度末，公司资产总额为1640.07亿元，较6月末仅增长38.46亿元 [5] - 三季度营业收入16.95亿元，较去年同期增长1.93% [5] - 三季度净利润为1.86亿元，较去年同期大幅下滑47.92% [5] - 利润表显示净利润为186,318,287.92元，去年同期为357,743,947.82元 [6] 公司资产质量状况 - 一季度末公司不良贷款率为2.14%，较2024年末的2.03%上升0.11个百分点，较2023年末增加0.52个百分点 [7] - 2.14%的不良率远高于商业银行平均水平1.51%和城商行平均水平1.79% [7] - 公司拨备覆盖率为170.83%，较商业银行平均水平208.13%低约36个百分点 [7] - 公司在2024年年报中提出的不良资产化解举措效果未达预期，不良率不降反升 [7]

核心财务表现 - 公司季度 standalone 净利润同比增长10% 至 20,160 千万卢比，去年同期为 18,331 千万卢比 [4][6] - 营业收入主要受非利息收入飙升30.4% 至 19,919 千万卢比推动，其中包含出售 Yes Bank 部分股权带来的 4,593 千万卢比一次性收益 [4][6] - 营业利润增长8.9% 至 31,904 千万卢比，反映出核心业务表现稳健 [4][6] 利息收入与贷款增长 - 净利息收入微增3.3% 至 42,984 千万卢比 [4][6] - 总预付款项（贷款）增长12.7% 至 44.2 万亿卢比 [4][6] - 国内净息差下降18个基点至3.09%，去年同期为3.27%，主要因全行业存款成本上升 [4][6] 贷款结构与存款增长 - 零售、农业和中小微企业贷款仍是主要增长动力，其中中小企业贷款增长18.8%，零售个人贷款增长14.1% [4][6] - 存款总额同比增长9.3% 至 55.9 万亿卢比，活期存款余额增长17.9% 是主要贡献因素 [4][6] - 公司总业务规模突破 100 万亿卢比大关 [6] 资产质量 - 资产质量改善至二十年来最佳水平，总不良贷款率下降40个基点至1.73%，净不良贷款率降至0.42%的低点 [5][6] - 资产质量的提升得益于更强的回收能力和更严格的信贷监控 [6] 管理层展望 - 管理层将信贷增长目标从11%上调至12-14%，预计银行业改革将推动银行信贷增长增加一个百分点 [5][6] - 公司业务增长良好，拥有 7 万亿卢比的信贷管道，但部分拥有现金或进行过股权融资的公司出现了还款 [5][6]

投资评级 - 报告对青岛银行维持"买入"投资评级 [9] 核心观点 - 报告核心观点为青岛银行利润维持高增速，质效提升驱动价值重估 [1][2] - 公司前三季度归母净利润增速达15.5%，利息净收入同比增长12.0%，资产质量达到上市以来最优水平 [2] - 目前A/H股2025年PB估值分别为0.72倍和0.56倍，PE估值分别为6.2倍和4.8倍，存在显著估值修复空间 [2][13] 业绩表现 - 前三季度营收同比增长5.0%，归母净利润同比增长15.5% [2][6] - 利息净收入同比增长12.0%，其中第三季度单季高增11.6% [13] - 非利息净收入同比下降10.7%，主要受三季度债市走势疲弱影响，投资收益等其他非息收入下滑15.5% [13] - 成本收入比和所得税同比明显下降，推动利润维持高增速增长 [13] 资产负债规模 - 总资产较期初增长11.0%，贷款总额较期初增长10.2% [2][13] - 对公贷款大幅增长14.6%，成为信贷扩张主要拉动力量 [2][13] - 零售贷款较期初减少4.6%，源于公司主动优化零售资产结构并加强风险管控 [13] - 总负债较期初增长11.4%，存款较期初增长7.4% [13] 息差表现 - 前三季度净息差较2024年全年下降5个基点至1.68% [2][13] - 生息资产收益率较上半年下降9个基点至3.55% [13] - 计息负债成本率较上半年下降5个基点至1.86%，预计负债成本将继续改善 [13] 资产质量 - 三季度不良率环比下降2个基点至1.10%，较期初下降4个基点 [6][13] - 拨备覆盖率环比显著提升17个百分点至270%，较期初提升29个百分点 [6][13] - 对公资产质量保持优异，上半年对公不良率较期初下降7个基点至0.80% [13] - 关注类贷款占比0.55%，环比基本稳定 [13] 资本与战略 - 当前核心一级资本充足率为8.75% [13] - 公司前期公告预案拟发行不超过48亿元可转债，未来若转股成功将补充资本实力 [13] - 2025年为公司三年战略收官年，质效提升逻辑加速验证 [2][13] - 大股东国信集团计划大比例增持，彰显对长期价值的坚定信心 [13]

核心观点 - A股市场呈现稳健慢牛行情 上证指数突破3800点并向4000点进攻 银行板块作为市场支柱重要性凸显[1] - 银行板块凭借稳定现金流 高股息率和对实体经济支撑作用 成为长线资金配置关键 底部估值银行股投资价值被挖掘[1] - 平安银行通过质效优先战略筑牢发展根基 在净息差收窄环境下展现经营韧性 资产质量持续改善 为估值修复创造条件[2][3][5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入693.85亿元 净利润248.70亿元 两项数据同比下滑但降幅较第一季度收窄[1] - 净息差1.80% 同比下降16个基点 但仍高于股份制银行整体1.55%的水平[2] - 信用及其他资产减值损失194.50亿元 同比下降16.0%[3] 资产质量 - 不良贷款率1.05% 同比下降0.01个百分点[3] - 不良贷款生成率1.64% 同比下降0.05个百分点 较去年全年下降0.16个百分点[3] - 核心一级资本充足率9.31% 一级资本充足率10.85% 资本充足率13.26% 分别较上年末上升0.19/0.16/0.15个百分点[3] 业务发展 - 财富管理手续费收入24.66亿元 同比增长12.8%[7] - 代理个人保险收入6.66亿元 同比增长46.1%[7] - 综合金融贡献财富客户净增户数占比57.3% 新获客AUM占比50.8%[7] - 对公客户数90.91万户 较上年末增长6.5%[7] - 总行级战略客户贷款余额3585.50亿元 较上年末增长15.8%[7] - 三大新兴行业贷款新发放1238.17亿元 同比增长16.7%[8] 估值水平 - 市净率0.53 在股份制银行中处于中游位置[8] - 资产质量持续改善为业绩提升与价值重估创造有利条件[5][6]

银行板块市场表现 - 沪指早盘低开后翻红 银行板块贡献显著[1] - 银行ETF（512800）早盘冲高 场内价格最高涨逾1% 收盘涨0.59%[1] - 全天成交额达11.91亿元 环比放量[1] - 板块个股多数上涨 农业银行盘中涨超2%续创历史新高 青岛银行领涨超4%收盘涨逾2%[2] - 渝农商行涨2.38% 邮储银行涨1.77% 建设银行涨1.38% 招商银行涨1.08%[2][3] 银行ETF资金动态 - 近5日累计获资金净流入6.08亿元 近10日净流入9.04亿元[6] - 最新基金规模超144亿元 年内日均成交额5.67亿元[8] - 为全市场10只银行业ETF中规模最大且流动性最佳[8] 银行业政策环境 - 央行维持适度宽松货币政策及流动性充裕基调不变[3] - 政策引导金融机构保持信贷合理增长 对银行构成多维利好[3] - 宽财政推动融资需求增长 银行信贷供给充足[4] - 政策稳息差态度积极 存款成本持续下行助力息差趋稳[4] 银行业基本面 - 5家上市银行发布上半年业绩快报 归母净利润全部正增长[4] - 青岛银行营收76.62亿元同比增7.5% 净利润30.65亿元同比增16.05%[5] - 杭州银行营收200.93亿元同比增3.89% 净利润116.62亿元同比增16.67%[5] - 齐鲁银行净利润27.34亿元同比增16.48% 常熟银行净利润19.69亿元同比增13.55%[5] - 宁波银行营收371.60亿元同比增7.91% 净利润147.72亿元同比增8.23%[5] - 资产质量指标保持稳定 地产与城投领域存量风险明显改善[4] 机构观点与资金动向 - 湘财证券指出银行资产质量将进一步巩固[4] - 中泰证券预计行业利润维持正增长 净息差下降幅度将明显小于2024年[5] - 险资持续增持银行股 弘康人寿买入3038.6万股郑州银行H股 平安资产买入374.25万股招商银行H股[6] - 方正证券强调银行股息稳健 在低利率环境下配置性价比凸显[6]

银行股表现 - 截至2025年5月30日10:00，多只银行股逆市上涨，渝农商行(601077)上涨1.69%，沪农商行(601825)上涨1.48%，青农商行(002958)上涨1.19%，南京银行(601009)上涨1.15%，中信银行(601998)上涨0.91% [1] - 杭州银行盘中一度涨近1%，股价创历史新高 [2] 行业基本面分析 - 在政策推动及自身风险管控能力提升下，商业银行的资产质量、资本比率、流动性等监管指标将持续改善 [2] - 随着重点领域风险化解及不良贷款处置力度加大，商业银行资产质量有望稳中有升 [2] 资金面与利率环境 - 6月份存单到期超4万亿，买断式逆回购到期1.2万亿，叠加财政支出和政府债缴款，资金面压力较大 [2] - 利率走势不确定性较大，预计季末月卖债概率或更大，银行出售资产的利率与当前利率利差越高、久期越长，兑现收益越高 [2] - 经济基本面未明显反转时，银行在非季末月兑现业绩动力不足 [2] 中证银行指数 - 中证银行ETF紧密跟踪中证银行指数，反映中证全指指数样本中银行行业证券的整体表现 [2] - 截至2025年4月30日，中证银行指数(399986)前十大权重股合计占比65.11%，包括招商银行、兴业银行、工商银行等 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 南京银行业绩增速、收入结构和资产质量均超预期，核心营收快速增长，资产质量继续改善 [1] - 预计南京银行有望维持中高个位数业绩增长，资产增速较快、息差降幅有望收窄带动利息净收入较快增长，中收有望延续较好增长态势，其他非息降幅可控 [4] 根据相关目录分别进行总结 数据概览 - 2025Q1营收同比增长6.5%，增速较24A下降4.8pc；利润同比增长7.1%，增速较24A下降2pc [2] - 2025Q1末不良率0.83%，持平于24A末水平；2025Q1末拨备覆盖率324%，较24A末下降12pc [2] 核心营收高增 - 2025Q1南京银行营收和利润增速均落在5%以上增长区间，营收同比增长6.5%，归母净利润同比增长7.1% [3] - 25Q1利息净收入同比增长17.8%，增速较24A提升13pc，得益于规模增速提升和息差同比稳定，生息资产同比增长19.4%，测算25Q1单季息差1.41%，同比略高1bp [3] - 25Q1中收同比增长18%，得益于理财和代销发力，零售AUM同比增长15%，增速较24Q4提升2pc [3] 息差环比改善 - 25Q1单季息差环比24Q4上升6bp至1.41%，得益于生息资产增速高于计息负债增速，负债成本改善幅度基本对冲资产收益率下滑影响 [5] - 25Q1生息资产同比增速为19.4%，计息负债同比增速为16.4%，资产收益率、负债成本率均较24Q4下降17bp [5] - 预计全年南京银行息差降幅有望较2024年收窄，存款挂牌利率调降利好将逐步释放 [5] 不良生成改善 - 静态指标：25Q1末不良率0.83%、关注率1.15%，分别环比持平、下降5bp，24Q4末逾期率1.27%，较24Q2末上升1bp [6] - 动态指标：不良生成率改善，24A真实不良TTM生成率为1.46%，较24H1高点回落并同比改善 [6] - 分领域：对公不良上升，地产不良上行较快，24Q4末地产不良率2.24%，较24Q2末上升1.9pc；零售不良改善，24Q4末零售不良率为1.29%，较24Q2末下降35bp [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长8.09%/7.03%/6.80%，对应BPS 15.70/17.12/18.63元/股 [7] - 现价对应2025 - 2027年PB估值0.67/0.61/0.56倍，目标价为14.26元/股，对应25年PB0.91倍，现价空间37% [7]