报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [4] 报告的核心观点 - 近期国内VC均价大幅上涨，在上半年阶段性回调后重回20万/吨以上 [1] - 需求端，锂电出货扩张叠加动力电池安全新国标下VC单耗提升，全球需求有望持续高增 [1] - 供给端，VC名义产能快速扩张，但二代工艺难度较大，预计有效供给释放有限 [1] - VC短缺格局有望延续，后续价格具备显著弹性 [1] 一、近期VC价格加速上涨，重回20万元/吨上方 - 截至2026年8月14日，国内VC均价已达22.5万元/吨 [8][11] - 受苏州华一大连1万吨产能停产等因素影响，6月以来VC均价涨幅超70% [8][11] - VC价格经历了2021年冲高、2022-2025年持续下行、2025年底触底反转的完整周期 [8][14] - 2025年7-8月均价一度降至约4.6万元/吨 [8][14] - 2025年11月，随着储能需求快速增长及山东亘元突发停产检修，VC价格从10月初约4.9万元/吨升至11月底约23.5万元/吨 [14] - 2026年开年后，受锂电传统需求淡季影响，均价逐步回落至3-5月的13万元/吨左右 [15] - 当前价格已较2025年低点约4.6万元/吨均价上涨约4倍 [8][15] 二、锂电出货扩张叠加单耗提升，VC需求有望高增 - 预计2025-2027年全球锂电池出货量分别为2257.0/2871.5/3584.2GWh，同比增长55.6%/27.2%/24.8% [16] - 储能电池占全球锂电池出货量比重由2025年的27.1%提升至2027年的30.8% [16] - 动力电池安全新国标推动VC添加比例提升，预计后续动力LFP/三元体系VC添加比例提升约33%/67% [1][17] - 预计2025-2027年动力LFP体系VC添加比例由3.0%提升至4.0%，三元体系由1.5%提升至2.5% [17] - 储能电池对循环寿命和长期稳定性要求更高，LFP体系VC添加比例预计提升约10% [1][18] - 预计2025-2027年LFP体系储能电池VC添加比例由4.0%提升至4.4% [18] - 预计行业平均VC单耗由29.8吨/GWh提升至37.8吨/GWh [19] - 2025-2027年全球VC需求量CAGR约42%，远超行业增速 [1] - 2025-2027年全球VC需求量预计由6.72万吨提升至13.56万吨 [20] - 2026/2027年VC需求同比增速分别为45.29%/38.91% [20] 三、供需可能出现缺口，VC价格有弹性 - 2025年国内VC产能主要集中于山东亘元、华盛锂电、海科新源、永太科技、新宙邦、孚日股份、苏州华一等企业 [23] - 2025-2027年全球VC年末名义产能预计分别为12.62/31.57/40.20万吨 [26] - 2026/2027年名义产能同比+150.2%/+27.2% [26] - 预计2025-2027年全球VC实际供应量分别仅为7.13/9.21/11.73万吨 [27] - 2026/2027年实际供应量同比+29.2%/+27.4%，明显低于名义产能扩张速度 [27] - 本轮扩产多由一代长流程转向二代短流程技术，较一代降本约1.5-2万元/吨 [1][27] - 产业反馈二代工艺难度较高，产能释放进度较慢 [1][27] - 2025-2027年全球VC需求分别为6.72/9.77/13.56万吨，同期供应量预计为7.13/9.21/11.73万吨 [31] - 对应供需差分别为+0.41/-0.56/-1.83万吨 [31] - 2026年起VC需求增速超过有效供应增速，供需缺口逐步扩大 [31] - VC在电芯价值量中占比较低，按当前22.5万元/吨价格测算占比仍仅约1.9% [8][37] - 下游对涨价承受能力较强 [8][37] 四、建议关注的公司 - 华盛锂电：国内较早切入锂电池电解液添加剂领域的企业，VC与FEC总产能已达年产1.4万吨，明年云梦工厂有望下半年投产，预计明年VC有效产能将达到3万吨 [38] - 海科新源：国内领先的电解液溶剂企业，5种溶剂全链条自产，合计产能超70万吨，VC等添加剂产能预计明年将达到1.4万吨 [39] - 日科化学：主营业务包括塑料助剂等化工产品，2026年6月30日公告拟收购VC行业头部企业山东亘元新材料股份有限公司70.75%的股份获得控制权 [40] - 天赐材料：全球最大的电解液、六氟磷酸锂、LiFSI企业，年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）包含20,000吨/年VC规划产能，预计2026H2完工 [41] - 永太科技：以含氟技术为核心的含氟医药、植保与新能源材料制造商，VC产品总产能已提升至1万吨/年 [42] - 孚日股份：已建成年产1万吨电池级VC产能，配套建设了4万吨/年的原材料氯代碳酸乙烯酯（CEC）装置 [43] - 富祥股份：已具备年产5000吨以上VC产能，VC产品出货量已位居市场前列 [43]

报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 2026年7月锂电池板块指数下跌18.75%，走势持续弱于沪深300指数，主要系市场指数承压、产业链价格回落及部分标的二季度业绩环比回落 [2][5] - 行业景气度持续向上，短期建议适度关注板块投资机会，中长期国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注 [5] - 预计个股业绩和走势将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局 [5] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 2026年7月，锂电池板块指数下跌18.75%，新能源汽车指数下跌10.09%，同期沪深300指数下跌7.86%，锂电池指数跑输沪深300指数10.89个百分点 [9] - 7月锂电池概念板块中上涨个股18只，下跌个股88只，个股涨跌中位数为下跌16.54% [9] - 7月涨幅前5个股为比亚迪（20.61%）、科达制造（19.49%）、江苏国泰（9.96%）、骆驼股份（8.50%）和拓邦股份（7.88%） [9] - 7月跌幅后5个股为远东股份（-60.28%）、中材科技（-52.07%）、信德新材（-49.50%）、海目星（-49.0%）和中一科技（-47.74%） [9] - 豫股相关标的中，多氟多下跌37.41%，天力锂能下跌12.89%，易成新能下跌1.60% [10] 2. 新能源汽车销量及行业价格 2.1. 新能源汽车销量 2.1.1. 我国新能源汽车销售 - 2026年7月，我国新能源汽车销售156.10万辆，同比增长23.69%，环比回落4.99% [15] - 7月月度销量占比60.41%，首次超过60%，同比提升11.74个百分点，环比提升1.94个百分点 [15] - 7月新能源汽车出口55.30万辆，环比增长5.74%，同比增长145.78% [15] - 2026年以来，我国新能源汽车合计销售900.60万辆，同比增长9.87%，合计占比51.17%，累计占比首次超过50% [15] - 2026年以来，新能源汽车合计出口290.70万辆，同比增长126.93% [15] - 2026年7月，纯电动新能源汽车销售107.20万辆，同比增长32.18%，环比回落6.13%，纯电动占比68.67% [21] - 2026年以来，纯电动新能源汽车合计销售605.70万辆，同比增长15.37%，合计占比67.26% [21] - 预计2026年我国新能源汽车将持续增长，但增速将回落，月度销售将前低后高，新能源汽车出口仍将保持高增长 [18] - 2026年汽车以旧换新补贴政策中，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元 [17] 2.1.2. 比亚迪新能源汽车销售 - 2026年7月，比亚迪新能源汽车销售41.92万辆，同比增长21.76%，环比增长3.90%，已连续5个月环比增长 [28] - 7月比亚迪海外新能源乘用车销售180538辆，创月度出口新高 [28] - 2026年以来，比亚迪新能源汽车合计销售222.76万辆，同比下降10.55%，海外销售合计97.28万辆，同比增长78.49% [28] - 2026年7月，比亚迪纯电动新能源汽车销售23.31万辆，同比增长31.04%，月度销售占比55.61% [29] - 预计2026年比亚迪销量仍将维持高位，其中出口将持续高增长 [28] 2.1.3. 全球新能源汽车销售 - 2025年，全球新能源汽车合计销售2054.25万辆，同比增长19.15% [30] - 2026年6月，全球新能源汽车销量199.36万辆，同比增长9.55%，环比增长14.39% [30] - 2026年以来，全球新能源汽车合计销量933.44万辆，同比增长3.55% [30] 2.2. 动力电池 2.2.1. 我国动力电池产量 - 2026年7月，我国动力和储能电池产量218.0GWh，同比增长62.93%，环比增长5.83% [34] - 2026年以来，我国动力和储能电池合计产量1286.9GWh，同比增长54.9% [34] - 2026年7月，我国动力和储能电池合计出口35.2GWh，同比增长51.7%，出口占当月销量19.0% [35] - 2026年以来，我国动力和储能电池合计出口216.60GWh，累计同比增长43.9% [35] 2.2.2. 我国动力电池装机量 - 2026年7月，我国新能源汽车动力电池装机量74.70GWh，同比增长33.45%，环比回落2.48% [39] - 2026年以来，我国新能源汽车动力电池合计装机量410.2GWh，同比增长15.35% [39] - 7月三元材料装机11.1GWh，装机占比14.88% [41] - 7月排名前2家、前5家、前10家动力电池企业装车量分别为45.7GWh、60.0GWh和70.4Wh，占总装车量比分别为61.2%、80.5%和94.3% [43] - 7月宁德时代以31.40GWh稳居行业第一，比亚迪和中创新航分别位居第二和第三 [43] - 2026年上半年全球动力电池装车总量达608.5GWh，同比增长20.0%，中国企业占据七席，合计市场份额72.4% [65] - 2026年上半年，宁德时代动力电池出货242.7GWh，同比增长25.3%，市场份额升至39.9% [65] - 2026年上半年，比亚迪以87.7GWh出货量排名第二，同比增长1.6%，市场份额14.4% [65] 2.3. 产业链价格 - 截至2026年8月14日，电池级碳酸锂价格为15.10万元/吨，较7月初回落5.63%，预计短期区间震荡 [5][45] - 截至2026年8月14日，氢氧化锂价格为14.15万元/吨，较7月初回落5.67%，预计短期震荡为主 [5][48] - 截至2026年8月14日，电解钴价格32.80万元/吨，较7月初回落15.46%，短期预计震荡为主 [5][49] - 截至2026年8月14日，钴酸锂价格32.80万元/吨，较7月回落13.91% [5][52] - 截至2026年8月14日，三元523正极材料价格17.46万元/吨，较7月初回落6.88% [5][54] - 截至2026年8月14日，磷酸铁锂价格5.77万元/吨，较7月初回落2.95%，短期震荡为主 [5][54] - 截至2026年8月14日，六氟磷酸锂价格为10.80万元/吨，较7月初回升6.93% [5][58] - 截至2026年8月14日，电解液为3.30万元/吨，较7月初上涨6.45%，短期预计总体震荡 [5][59] - 截至2026年8月14日，DMC价格为4600元/吨，较7月初上涨15.0%，预计区间震荡 [59] 3. 行业与公司要闻 3.1. 行业动态与要闻 - 比亚迪储能在阿联酋与Masdar签署11.275GWh合作协议，为全球首个GW级全天候可再生能源项目提供储能解决方案 [62] - 磷酸铁锂龙头湖南裕能自8月1日起对全系列磷酸铁锂产品价格上调2000元/吨 [62] - 宁德时代与欧洲Alfen N.V.签署备忘录，计划自2027年起在荷兰等西欧国家部署5GWh的天恒钠电储能系统 [64] - 财政部等发布电池消费税政策，自2026年9月1日起对锂离子蓄电池等按2%税率征收消费税，对钠离子电池、固态电池等免征消费税 [64] - 蜂巢能源首款中镍混合固液电池将于三季度量产，2026年交付量将超过0.8万台 [64] - 宁德时代与东欧Solarpro签署2GWh天恒钠电储能合作协议 [64] - 多氟多旗下广西宁福新能源在南宁布局20GWh锂电池项目 [64] - 截至2026年6月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到2305.7万个，同比增长43.2% [64] - 国家发改委发布《新型电力系统建设“十五五”规划》，提出到2030年充电基础设施总量超过4000万个 [65] - 刚果（金）决定彻底禁止铜精矿与钴精矿的出口 [65] - 2026年8月，国内主流314Ah磷酸铁锂储能电芯均价在0.365元/Wh附近，较2025年末涨幅明显 [67] - 亿纬锂能明确9月1日起内销全品类锂电电芯在原供货价基础上加价2% [67] - 宁德时代官方商城314Ah储能电芯报价从0.414元/Wh上调至0.423元/Wh，涨幅达2.17% [67] 3.2. 公司要闻 - 赣锋锂业2026年半年度归母净利润预计364,000万元至460,000万元，同比增加787.07%至965.90% [66] - 天齐锂业2026年半年度归母净利润预计285,000万元至425,000万元，同比增加3,276.35%至4,934.91% [66] - 宁德时代2026年半年度实现营业收入2769.2亿元，同比增加54.80%，归母净利润432.8亿元，同比增加41.98% [70] - 国轩高科2026年半年度归母净利润预计120,000万元至155,000万元，同比增加227.31%至322.77% [69] - 亿纬锂能2026年半年度归母净利润预计80,000万元至86,600万元 [69] - 杉杉股份2026年半年度归母净利润预计7.50亿元至9.00亿元，同比增加262%至334% [66] - 中伟新材2026年半年度归母净利润预计125,000万元至135,000万元，同比增加70.58%至84.23% [66] - 当升科技2026年半年度归母净利润预计48,000万元至53,000万元，同比增加54.26%至70.33% [68] - 璞泰来2026年半年度归母净利润预计14亿元至15亿元，同比增加32.66%至42.14% [68] - 德赛电池2026年半年度归母净利润预计19,700万元至22,000万元，同比增加101.96%至125.54% [69] - 蔚蓝锂芯2026年半年度归母净利润预计47,000万元至55,000万元，同比增加41.09%至65.11% [69] 4. 豫股公司财务及要闻 - 多氟多2025年营业收入94.34亿元，归母净利润2.13亿元，2026年一季度营业收入32.16亿元，归母净利润3.76亿元 [72] - 天力锂能2025年营业收入22.04亿元，归母净利润-2.01亿元，2026年一季度营业收入5.16亿元，归母净利润0.08亿元 [73] - 易成新能2025年营业收入35.35亿元，归母净利润-6.69亿元，2026年一季度营业收入8.58亿元，归母净利润-1.21亿元 [75] - 2025年河南省新能源汽车产销量双双突破75万辆，全省新建公共充电桩（枪）2.9万个 [76] - 河南省全面启动新能源重卡充换电网络建设 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要介绍了对科达利的调研情况，包括公司2026年半年度经营情况，以及对公司在建工程、研发投入、主业需求、原材料价格、海外基地、谐波减速机业务等问题的问答，显示公司经营规模稳步扩张，各业务发展态势良好 [25] 各部分内容总结 调研基本情况 - 调研对象为科达利，所属行业是电池，接待时间为2026年8月14日，上市公司接待人员有总裁励建炬、财务总监石会峰、董事会秘书罗丽娇 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括银华基金、兴证全球基金、中金资管、博时基金、霸菱资管、摩根士丹利、美国银行、瑞银证券、LMR Partners、Point72、IGWT Investment等，还有其他196家机构、个人投资者以及浙商证券、东吴证券、华泰证券、中信建投、广发基金等 [17][18] 主要内容资料 2026年半年度情况介绍 - 2026年上半年公司实现营业收入92.08亿元，同比增长38.58%，净利润9.43亿元，同比增长22.57%；二季度实现营业收入50.66亿元，同比增长39.83%，环比增长22.30%，净利润4.82亿元，同比增长26.13%，环比增长4.50%，营收、净利润双增长，经营规模稳步扩张 [25] 问答环节 - 在建工程增长是因部分生产基地满负荷运行，为支撑业务扩张加大基地扩建和设备投入；研发投入增长是为顺应技术迭代、巩固产品竞争力 [25] - 上半年经营良好，大部分生产基地基本满产，预计下半年延续向好态势；明年锂电池行业前景乐观，有望带动精密结构件需求释放 [25] - 二季度原材料价格走高，预计后续回归合理区间；公司与客户协商沟通，灵活议价、动态调整价格，跟进铝价行情和市场变化，优化经营策略应对影响 [26] - 海外生产基地稳步推进，依据客户需求配套生产；匈牙利工厂合规运营，受政策影响有限，海外整体运营稳定 [26] - 公司深耕精密结构件领域积累丰富经验，为布局谐波减速机业务打下基础；该业务前景广阔，公司定位清晰、海内外布局有序，但需培育周期，后续将推动迭代升级，结合需求开展业务 [26] - 谐波减速机业务国内生产基地月度产能稳步爬坡，海外产能布局加速推进，泰国项目正加快装修和设备进场，预计明年产能起量，根据客户需求配套生产 [26][27] - 公司持续与客户沟通，依托前期研究积累优化产品轻量化性能，为客户提供更具竞争力的整体解决方案 [28]