格隆汇10月31日｜天际股份在业绩说明会上表示，六氟磷酸锂Q3出货1.2万吨，10月销售量在4200吨， 11、12月计划在4000吨左右，现在库存很少，生产量一个月在3800吨，明年1月根据下游指引大概率Q1 会淡季不淡，环比有所减少，但是幅度不会太大，因为我们库存量很少，可以做适当的备库。现在六氟 磷酸锂散单已经11万，价格上涨会持续到11、12月，明年需求端来看，我们从电芯厂得到的需求还是很 乐观，有些对市场需求预测到2.5T，按照这个测算六氟需求超过30万吨，供给端现有产能在35-36万 吨，叠加明年新增产能，大概38万吨左右，考虑二三线开工率不足的问题，一线也是满产，考虑产品合 格率的问题，明年还是比较紧缺，涨价可以稳定持续，但我们觉得涨幅还是平缓会更好。 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [5] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入26.51亿元，同比增长24.30% [1] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东净利润2.29亿元，同比增长44.63% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入9.44亿元，同比下降3.12%、环比增长1.62% [1] - 2025年第三季度单季度实现归属于上市公司股东净利润0.75亿元，同比增长32.18%、环比下降10.01% [1] - 2025年前三季度实现毛利额5.71亿元，较2024年同期增长30%，综合毛利率21.5%，同比提升0.9个百分点 [2] - 2025年第三季度单季度实现毛利1.97亿元，同比增长9.7%、环比下降4.5%；单季度综合毛利率为20.9%，同比提升2.4个百分点、环比下降1.3个百分点 [2] - 2025年前三季度公司期间费用合计3.31亿元，同比增加0.77亿元 [2] 业务发展与产能 - 公司深耕有机硅密封胶行业27年，已发展成为拥有9大生产基地、37万吨/年高端粘合剂生产能力的新材料产业集团 [3] - 产品体系包含高端有机硅密封胶、热熔胶、硅烷偶联剂、硅碳负极等 [3] - 硅碳负极材料业务持续推进：2019年建成50吨/年中试线；2021年成立新能源材料公司并投资建设5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目 [3] - 2024年公司1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售；2025年上半年，1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行，销量快速增长 [3] - “5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目”按计划稳定建设中 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元、4.0亿元、5.1亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.79元、1.03元、1.29元 [4] - 当前股价对应2025年预测市盈率（P/E）为25.97倍 [4] 关键驱动因素分析 - 推测2025年第三季度毛利率同比提升与有机硅原材料价格同比下降有关，当季DMC（华东）市场均价为1.14万元/吨，较2024年同期1.36万元/吨下降16.6% [2] - 销售费用同比增加主要系增加江苏嘉好费用及公司为扩大经营规模占领市场业务拓展服务费用增加所致 [2] - 公司将继续深化与战略客户从研发到量产的全程合作，加速硅碳负极在高端电池市场的商业化进程 [3]

固态电池行业活动 - 2025年11月6-8日广州南沙国际会展中心举办CINE2025固态电池展暨行业年会 展商规模200+ 参会企业2000+ 专业观众20000+ [1] - 同期举行2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼及SSBA固态电池产业联盟理事会 [1][13] - 第一批展商包括金钠科技 茹天科技 海四达 融捷能源等超过30家企业 [1][14] 天赐材料电解液大额订单 - 全资子公司九江天赐与瑞浦兰钧签订协议 2023年9月23日至2030年底采购不少于80万吨电解液产品 月供应量不低于2万吨 [1][2] - 与楚能新能源合作供应不少于55万吨电解液 与宁德时代合作供应对应5.86万吨固体六氟磷酸锂的电解液约46.88万吨 [3] - 三家客户合计订单量超过180万吨电解液产品 将显著提升公司产能利用率 [3] 天赐材料业务与资本动态 - 锂电池材料营收占比持续高位 2022年93.3% 2023年91.6% 2024年上半年89.7% [5] - 2023年9月23日向香港联交所递交H股上市申请 计划募集资金80%用于全球业务发展 包括摩洛哥锂电池材料项目 [4] 瑞浦兰钧业绩表现 - 2024年上半年收入94.91亿元同比增长24.9% 毛利8.29亿元同比大增177.8% [7] - 锂电池总销量32.4GWh同比增长100.2% 其中储能电池出货18.87GWh增119.3% 动力电池出货13.53GWh增78.5% [7] - 海内外储能订单超25GWh 动力电池国内装机量1-8月达9.4GWh 与印尼企业签署3000辆商用车电池合作 [7]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入同比增长27.92% [1] - 2025年上半年净利润同比增长61.21% [1] - 丙二醇业务出口量增长31.09%但毛利率仅4.09% [2] 业务战略 - 坚持锂电池材料与消费化学品双轮驱动战略 [1] - 通过稳固下游龙头企业合作及优化供应链管理提升市场份额 [1] - 优化产品结构并拓展海外市场应对DMC、PG供需失衡 [3] 研发投入 - 2025年上半年研发投入7602.75万元，同比增长21.56% [2] - 研发资金用于研发平台建设、人才培养及产学研合作 [2] - 固态电池电解质材料的基础研究及工艺优化为核心发展战略 [2] 海外布局 - 在欧美设立中转基地提升本地化响应能力 [2] - 产品出口量因海外布局实现增长 [2] - 未来将继续加大海外市场拓展和技术升级力度 [2] 产品应用 - 碳酸酯系列产品为锂电池电解液核心溶剂，应用于动力电池、储能电池及消费类锂电池 [2] - 多元醇产品实现国产化替代，主要客户包括欧莱雅、珀莱雅等企业 [2] 产能建设 - 新蔚源中试孵化基地已有序试生产 [3] - 前沿技术材料布局为新材料领域重点方向 [3]

公司营收98.58亿元 同比增长11.78% 归母净利润2.07亿元 同比增长1079.59% 扣非净利润1.69亿元 同比增长6%[1] 财务表现 - 营业收入98.58亿元 同比增长11.78%[1] - 归属于上市公司股东的净利润2.07亿元 同比增长1079.59%[1] - 扣除非经常性损益后净利润1.69亿元 同比增长6%[1] - 经营活动产生的现金流量净额14.63亿元 同比增长111.60%[3] - 总资产450.77亿元 归属于上市公司股东的净资产218.54亿元 较上年末增长1.2%[3] 负极材料业务 - 负极材料业务实现销量与盈利水平同比显著提升[1] - 人造石墨负极材料产量蝉联行业榜首 上半年负极出货量稳居行业第一 占负极行业总出货量21%[2] - 快充产品市场份额保持领先 新型硅碳产品产业化进程加快[2] - 6C+消费电子快充产品已实现出货 动力电池领域高能量密度6C超充产品批量供货[2] - 完成内蒙古 四川 云南三个一体化基地战略布局 其中内蒙古 四川一期 云南一期已投产[2] - 宁波硅基负极产能基地一期部分产能已投试产[2] - 与CATL Ultium cells 比亚迪 LGES ATL等国内外主流电池企业保持长期稳定合作关系[2] 偏光片业务 - 大尺寸LCD偏光片出货面积份额约34% LCD电视用 显示器用偏光片市场份额均排名全球第一[2] - 偏光片销量稳健增长 产品均价同比提升 市占率持续保持全球领先[2] - OLED偏光片 车载用偏光片等高附加值产品实现稳定出货 OLED TV偏光片出货量同比大幅提升[2] - 在韩国 中国 日本 美国等全球多个国家已获得1000多项LCD和OLED偏光片相关专利 其中已授权专利1832项[2] - 与京东方 华星光电 LG显示等全球领先面板制造商构建长期合作关系[2] 双主业表现 - 负极材料与偏光片双主业合计实现净利润达4.15亿元[1] - 非核心业务整体亏损规模较上年同期有所收窄[1] 行业状况 - 负极材料行业需求持续旺盛 价格趋于稳定 市场集中度进一步提升[1] - 偏光片行业需求温和增长 部分原材料因汇率波动成本上升[2] 控股股东情况 - 控股股东被裁定重整 未对日常生产经营造成重大实质影响[3] - 重整案的投资人遴选小组正与意向投资人沟通洽谈[3]

募集资金基本情况 - 公司通过发行全球存托凭证（GDR）募集资金70,000,049美元，折合人民币502,355,351.65元，扣除发行费用后净额为476,598,996.87元 [1] - 募集资金于2023年7月22日到位，经立信会计师事务所验证并出具验资报告 [1] - GDR发行数量为7,438,900份，发行价格为每份9.41美元，对应基础证券为37,194,500股A股股票 [1] 募集资金使用及结余 - 截至2025年6月30日，公司实际使用募集资金145,687,079.58元 [5] - 尚未使用的募集资金为25,415,775.74元（含利息收入），全部存放于募集资金专户 [5] - 募集资金使用情况详见附表1对照表，投资进度超100%部分源于利息收入、汇兑损益及自筹资金支付的发行费用 [7] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理和使用制度》，实行专户存储制度并严格审批使用 [3] - 募集资金专户开设于中国银行、建设银行、交通银行及花旗银行香港支行 [3] - 公司披露的募集资金使用情况符合监管要求，无违规使用行为 [11] 董事会决议事项 - 第七届董事会第三次会议于2025年8月27日召开，全体9名董事出席 [9] - 会议审议通过《2025年半年度报告及其摘要》及《募集资金存放与使用情况专项报告》，均获全票同意 [9][11] - 半年度报告及募集资金专项报告在指定媒体及巨潮资讯网披露 [10][12] 公司重要事项 - 公司与复旦大学签署技术开发合同，合作开发中长时锂电池技术 [20] - 公司以自有资金向子公司增资：内蒙古永太增资70,000万元、永太手心增资20,000万元、永太药业增资10,000万元 [21] - 报告期内无利润分配计划，不派现、不送股、不转增股本 [18]

中国经济数据 - 上半年中国GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，环比增长1.1% [2] - 国家统计局表示经济保持稳中有进态势，消费将继续发挥"压舱石"作用，新产业、新业态、新模式将保持较快增长 [2] 国际贸易与政策 - 美国总统特朗普威胁对俄罗斯征收100%关税，并对购买俄石油国家征收次级关税，中方回应称关税战没有赢家 [3] - 欧盟宣布在8月1日前不采取贸易反制措施，此前美国计划对欧盟商品征收30%关税 [5] - 商务部调整《中国禁止出口限制出口技术目录》，删除3项技术条目，新增1项，修改1项 [3] 国内政策与监管 - 国家发改委宣布自2025年7月15日起，汽、柴油价格每吨分别降低130元和125元 [4] - 国家医保局启动第十一批药品集采，55个品种纳入报量范围 [4] - 工信部拟制定移动电源强制性国家标准，对充电宝等技术标准更严格 [4] - 市场监管总局部署直播电商专项整治，要求健全规则制度并严厉打击违法违规行为 [4] 行业动态 - 浙江省计划到2027年平台企业数量超1000家，百亿级平台企业超50家，平台企业营收总额达2.2万亿元 [5] - 美国6月CPI环比增长0.3%，同比增长2.7%，核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.9% [5] 公司动态 - 楚天龙探索数字货币桥项目，但面临技术研发及商业应用风险 [6] - 三元生物收到美国商务部赤藓糖醇反倾销调查初裁，适用450.64%反倾销税 [6] - 思特威上半年净利预增140%到180% [7] - 泡泡玛特预期截至2025年6月的六个月溢利同比增长不低于350% [7] - 中晟高科、中化国际、*ST亚振因控制权变更或交易异常停牌 [7] - 岩山科技子公司参与设立合伙企业，最终投向Bytedance Ltd [7] - 伯特利拟与金鼎私募成立合伙企业，投资人形机器人等领域 [7] - *ST威尔拟5.46亿元购买紫江新材51%股份，进入锂电池材料行业 [7] - 大华股份控股子公司华睿科技调整至香港联交所上市 [7]

公司控制权变更及战略投资 - 中晟高科控股股东筹划以25亿元转让22.35%股份，可能导致控制权变更，交易对手为福州千景投资，股票自7月16日起停牌不超过2个交易日 [3] - 岩山科技全资子公司海南瑞弘出资2032万元（占比48.8%）参与设立4164万元合伙企业，最终投向Bytedance Ltd. [4][5] - 伯特利拟出资1.98亿元（持股99%）与金鼎私募成立合伙企业，重点投资人形机器人、汽车智能化等未上市企业股权 [8] 重大经营事件及风险 - 三元生物收到美国商务部赤藓糖醇反倾销初裁结果，适用450.64%税率，正调整策略转向国内市场及新兴市场 [6] - *ST威尔拟5.46亿元收购紫江新材51%股份，进入锂电池材料行业 [12] - 大华股份控股子公司华睿科技拟上市地点由境内调整为香港联交所 [14] 业绩表现 - 中际旭创预计上半年净利润36-44亿元，同比增长52.64%-86.57%，受益于800G光模块需求增长 [15] - 炬芯科技预计上半年净利润9100万元，同比增长122.28%，AI音频芯片导入头部品牌并实现量产 [16] - 思特威预计上半年净利润3.6-4.2亿元，同比增长140%-180%，智能手机5000万像素产品出货量大增 [17] - 金力永磁预计上半年净利润3-3.35亿元，同比增长151%-180%，聚焦新能源及机器人领域研发 [19] - 百诚医药预计上半年净利润0-600万元，同比下降95.53%-100% [24] 重大合同及合作 - 金诚信子公司续签刚果铜矿采掘工程合同，预估金额5298万美元（约3.8亿元），工期2025-2028年 [25] - ST云动与德龙航空、华闽联信基金签署战略协议，合作无人机研发及低空经济领域 [26] - 长高电新子公司中标国家电网4.45亿元变电设备项目 [27] 股东减持及再融资 - 昂立教育拟减持不超过573.1万股回购股份（占总股本2%） [28][29] - 远望谷拟定增募资不超过3亿元，用于RFID标签生产线及芯片升级项目 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国家政策引导锂行业产能出清及汽车规模扩张预期，国产与进口锂价格有所升高，但国内碳酸锂在产与年产量处于高位而供需预期偏松，建议投资者暂时观望，关注58000 - 62000附近支撑位及66000 - 70000附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 2025年7月7日，近月合约收盘价63600元/吨，较昨日降100元；连一合约收盘价63920元/吨，较昨日涨420元；连二合约收盘价63520元/吨，较昨日涨340元；连三合约收盘价63520元/吨，较昨日涨340元；活跃合约收盘价63660元/吨，较昨日涨380元 [1] - 2025年7月7日，成交量213304手，较昨日降134425手；持仓量322534手，较昨日降2754手 [1] - 2025年7月7日，库存（近月 - 连一）为15555吨 - 320吨，较昨日降5481吨 - 520吨；连一 - 连二价差400元，较昨日涨80元；基差（SMM电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价）为 - 1110元，较昨日降130元 [1] 锂矿及锂产品现货价格 - 2025年7月7日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价654美元/吨，较昨日涨1美元；锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价775元/吨，较昨日持平 [1] - 2025年7月7日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价62550元/吨，较昨日涨250元；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价60950元/吨，较昨日涨250元；电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 5030元，较昨日降300元；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差1600元，较昨日持平 [1] - 2025年7月7日，六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价51550元/吨，较昨日持平；三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、负极材料、电解液、钴现货等产品价格有不同程度变化 [1] SMM碳酸锂库存情况 - 2025年7月3日较上周，冶炼厂库存58890吨，降142吨；下游库存40497吨，降138吨；其他库存38960吨，增1790吨；合计库存138347吨，增1510吨 [1] 企业项目进展 - 云图控股拥有三宗磷矿位于四川省凉山州雷波县，阿居洛呷磷矿290万吨年采选工程项目3月动工正在建设，牛牛寨东段磷矿400万吨年采矿工程项目正在优化采选方案设计，牛牛寨西段磷矿正在推进“探转采”手续，投产后将满足黄磷生产需求并运输到其他基地生产复合肥等产品，可降低成本增强竞争力 [2] - 赣锋锂业旗下某项目7月已正式投产，天齐锂业射洪市石羊镇50.7吨湿矿项目或于2025年10月份投产，投产后总产能将达20.1万吨/年；广东浩海锂电1000吨电池级碳酸锂干渗或于2025年11月投产，紫金恒元锂业冶炼电池级碳酸锂2.5万吨产能将于2025年1月投产 [3] - 酷保成都锂盐产线于5月21日开启检修，钦州氢氧化锂产销规模为碳酸锂产能；中矿资源旗下1.5万吨锂盐生产线计划停产检修并技改升级为年产2万吨的项目，建成投产后合计拥有2万吨/年电池级锂盐产销；藏格矿业旗下麻米错盐湖锂矿开采项目年产5.7万吨电池级碳酸锂项目正在建设 [3] - 酸化集团计划2025年底前建成7万吨氢氧化锂产线 [3] 行业供需预期 - 中国碳酸锂工业与电池级7月生产量或环比增加，供给预期偏松；中国氢氧化锂7月生产量或环比减少，7月库存量或环比增加，月出口量或环比减少 [3] - 中国磷酸铁7月生产量和库存量或环比增加；中国磷酸铁锂生产量或环比增加；中国锰酸锂生产量或环比增加；中国三元前驱体、三元材料生产量或环比增加；中国六氟磷酸锂7月生产出口量或环比增加 [4]

公司动态 - 三美股份全资子公司福建东莹化工投资10.72亿元建设的"6.2万吨/年电解质及其配套工程项目"延期至2027年6月完成，项目首次公布已两年但尚未实质投入建设 [1] - 2025年一季度公司实现营收12.12亿元，归母净利润4.01亿元，但在业绩亮眼背景下选择推迟战略转型项目 [1] - 福建东莹6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷项目进度不及预期，2024年10月仅建成1500吨/年六氟磷酸锂产能，仍处于试生产及技改阶段 [1] 行业现状 - 电解质市场供需结构发生根本转变，下游锂电池与新能源汽车成本控制诉求提升导致行业困境 [1] - 六氟磷酸锂行业面临需求增速放缓、产能过剩、价格持续低迷三重困局，产品盈利空间被极度压缩 [1] - 六氟磷酸锂价格从2022年高峰期的近60万元/吨暴跌至2024年的不足10万元/吨 [3] 战略转型 - 公司2020年开始向锂电池材料领域拓展，利用氟化工产业链中上游原材料优势切入高附加值新材料领域 [2] - 2021年双管齐下布局锂电材料：1月投资6.2亿元建设双氟磺酰亚胺锂项目，8月投资2.3亿元建设6000吨六氟磷酸锂项目 [2] - 规划产业链延伸路径清晰，从无水氟化氢到六氟磷酸锂，再到双氟磺酰亚胺锂等新型电解质 [2] 转型挑战 - 面临市场风险：六氟磷酸锂价格周期性波动，行业产能过剩可能导致价格持续下行，新装置产品需要客户认证周期 [3] - 面临技术迭代风险：新能源电池、固态电池技术进步可能导致六氟磷酸锂被新产品替代 [3] - 从传统氟化工到锂电池电解质生产需要突破技术壁垒、重建客户认证体系、适应不同市场节奏 [3] 未来展望 - 动力电池技术路线剧烈变化，固态电池商业化加速推进使液态电解质市场前景蒙上阴影 [5] - 公司10亿电解质项目何时重启尚未可知，延期可能只是诸多挑战的开始 [5]