报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 美元走弱中东危机，锌价跟随走强，但高价抑制下游采购积极性，现货升水回落 [4] - 基本面表现相对坚挺，虽进入消费淡季，但社会库存未累库，矿端国内供应弱，进口矿补充使冶炼厂冬储备库完成，进口矿下滑，综合冶炼亏损，锌锭供给压力难显 [4] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值偏低，短期情绪走弱回调空间不大 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水为 -30.81 美元/吨，SMM上海锌现货价25240元/吨，升贴水5元/吨；广东锌现货价25300元/吨，升贴水20元/吨；天津锌现货价25190元/吨，升贴水 -45 元/吨 [1] - 期货：2026 - 01 - 28沪锌主力合约开于24920元/吨，收于25605元/吨，成交284497手，持仓118199手，最高点25645元/吨，最低点24820元/吨 [2] - 库存：截至2026 - 01 - 28，SMM七地锌锭库存11.68万吨，较上期 -0.20 万吨；LME锌库存110375吨，较上一交易日 -175 吨 [3] 市场分析 - 美元走弱和中东危机使锌价走强，高价抑制采购，现货升水回落，基本面坚挺，消费淡季未累库 [4] - 矿端国内供应弱，进口矿补充使冬储备库完成，进口矿下滑，新一年Benchmark签订前进口矿TC难涨，综合冶炼亏损，锌锭供给压力难显 [4] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值低，回调空间不大 [4] 策略 - 单边策略为中性 [5] - 套利策略为中性 [5]

【ccmn.cn锌期货市场】隔夜伦锌偏强运行，开盘报3370美元/吨，高点报3429美元，低点报358.5美元， 尾盘收于3376美元，涨17美元，涨幅0.51%；成交量14032手增加2682手，持仓量233157手减少1107 手。晚间沪锌高开震荡走强，主力2603合约最新收盘价报25320元/吨，涨105元，涨幅0.42%。 【ccmn.cn摘要】油价走强且美联储决议符合预期，隔夜伦锌收涨 0.51%；上期所调整规则使锌价承 压，但锌精矿加工费低致冶炼利润低、产出受限，今现锌或续涨。 长江锌业网（pb.ccmn.cn）今日现货锌价行情预估：油价走强且美联储决议符合预期，隔夜伦锌收涨 0.51%，收报3376美元/吨； 宏观层面，1 月 28 日（周三）美联储 2026 年首场利率决议，将基准利率维持在 3.50%-3.75%不变，暂 停自去年 9 月以来的连续三次降息，未暗示近期重启降息且不置评美元走势。美国财长贝森特力挺美 元，美元小幅反弹但仍处近期低位，锌价对此反应有限。上期所规则调整使锌价承压，部分资金止盈离 场，限制了锌价反弹高度。不过，黄金、白银、电解铝大涨，市场风险偏好维持高位，叠加欧美天然 ...

长江锌业网（pb.ccmn.cn）今日现货锌价行情预估：油价走强与美指走弱共推，隔夜伦锌续涨 0.22%， 收报3359美元/吨； 宏观层面，国家统计局数据显示，2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元，同比增0.6%， 扭转连续三年下降态势。美国1月消费者信心指数环比下降9.7点至84.5，创2014年以来新低。美国总统 特朗普称美元表现良好，不担心其下跌，还表示可让美元如悠悠球般波动，美元正回归合理水平。受此 影响，美元指数一度跌超1%至95.7905，创近四年新低，锌价受振上行。 基本面方面，国内锌市供需双弱态势延续。国内锌精矿现货加工费维持低位，冶炼厂加工费跌破成本 线，供应整体偏紧，支撑锌价。数据显示，国内主流锌精矿加工费为1100 - 1500元/金属吨。进口矿加 工费低位震荡，沪伦比值回正，采购进口矿情绪升温，成交及矿山招标增多，主流成交在30 - 40美元/ 干吨区间波动。弱势加工费加大冶炼厂生产压力，限制精炼锌产出。近期国内需求疲软，临近春节，部 分下游企业将放假，需求预期欠佳。月初以来，国内精炼锌社会库存震荡，截至周一，全国主要市场锌 锭库存10.99万吨，较1月22日增0 ...

锌价近期走势 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）锌价续涨0.22%，收报3359美元/吨 [1] - 周三早间上海期货交易所（SHFE）沪锌强势开盘，价格交投于25310元/吨附近，涨幅超1% [1] - 文章给出的今日锌价参考区间为24500-25800元/吨 [5] 宏观影响因素 - 国内宏观数据提供积极信号：2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，成功扭转连续三年下降态势，为工业金属需求提供潜在支撑 [1] - 美国1月消费者信心指数环比下降9.7点，降至84.5，创2014年以来新低，可能抑制消费市场活力及锌需求 [1] - 美国总统特朗普关于美元的言论引发美元指数一度跌超1%报95.7905，创近四年新低，美元走弱刺激了以美元计价的锌的国际需求 [2] 锌行业基本面：供应端 - 国内锌精矿现货加工费维持低位，成为制约供应的关键因素，国内主流锌精矿加工费在1100-1500元/金属吨 [3] - 进口锌精矿加工费也维持低位震荡，主流成交在30-40美元/干吨附近区间震荡 [3] - 低加工费使冶炼厂承压，甚至跌破成本线，导致市场整体供应紧缺，为锌价提供支撑 [3] - 尽管加工费走低，但高企的锌价维持了冶炼厂的生产意愿，但供应紧张局面短期内难以根本缓解 [3] 锌行业基本面：需求与库存 - 近期国内需求偏弱，且临近春节，预期部分下游企业将陆续进入放假流程，需求预期不佳 [3] - 国内精炼锌社会库存震荡运行，截至周一，全国主要市场锌锭社会库存为10.99万吨，较1月22日增加0.13万吨，增幅偏小，对锌价压力较小 [3] - 河北地区因天气污染导致部分镀锌企业生产受阻，给需求端蒙上阴影 [3] 海外与地缘政治因素 - 海外局势升级，美伊博弈推升紧张局势，周边领头金属波动加剧，给锌价增添不确定性 [4] - 地缘政治紧张可能引发市场避险情绪，抑制对锌等工业金属的需求，同时也可能影响供应链，导致供应中断或运输成本上升 [4] 市场整体展望 - 今年春节较晚，1月消费整体表现稳定，但宏观层面的不确定性以及国内供需双弱的态势，使得锌价走势充满变数 [4] - 目前市场对锌价有一定的上涨预期，锌价迎阶段性反弹预期，但涨势空间或受限 [4]

沪期锌市场表现 - 沪锌2603主力合约高开震荡偏强运行 开盘价25280元/吨 最高价25280元/吨 最低价24710元/吨 收盘价24950元/吨 较昨日结算价24760元/吨上涨190元 涨幅0.77% [1] - 沪锌2603主力合约成交量增加至255674手 较前一日增加47753手 持仓量减少至118946手 较前一日减少2681手 [1] - 伦锌价格下跌 北京时间14:52报3335美元/吨 下跌16美元 [1] 现货锌市场行情 - 国内现货锌价普遍上涨 ccmn长江综合0锌均价24760元/吨 上涨40元 1锌均价24680元/吨 上涨40元 [1] - 广东现货0锌均价24650元/吨 上涨60元 1锌均价24580元/吨 上涨60元 [1] - 现货市场报价区间为 0锌24700-24810元/吨 1锌24630-24730元/吨 [1] - 现货升贴水情况 对比沪期锌2602合约 0锌贴水25至升水85元/吨 1锌贴水95至升水5元/吨 对比沪期锌2603合约 0锌贴水90至升水20元/吨 1锌贴水160至贴水60元/吨 [1] 宏观影响因素 - 美国耐用品订单数据强劲 1月增长5.3% 创六个月最大增幅 前月数据修正后为下降2.1% [2] - 市场押注美国政府在1月底前新一轮停摆的概率高达78% 上周五该概率不足10% [2] - 美欧围绕格陵兰岛的争端引发市场去美元化预期 美日联合干预汇市使美元承压 全球股市行情转好提振市场风险偏好 [2] 行业供需基本面 - 成本端支撑 受寒潮影响 欧美天然气价格大幅上扬 海外炼厂生产成本抬升 [2] - 国内锌矿加工费弱势企稳 部分炼厂减产 [2] - 需求端疲弱 下游企业受订单不佳和原料价格高企双重挤压 部分计划月底提前春节放假 市场累库预期增强 [2] - 现货市场持货商逢涨出货积极 但下游追涨补货需求不足 导致现货升水下调至均价贴水35至升水30元附近 午后期锌窄幅震荡 市场调价意愿不强 总体成交增量有限 [2] 市场综合观点 - 短期弱美元格局和成本抬升对锌价构成支撑 但弱需求和累库预期带来压力 [3] - 预计锌价将呈区间震荡偏强走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整，关注区间2.45 - 2.55万元/吨[3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24725元/吨，环比涨140元/吨；LME三个月锌报价3269美元/吨，环比涨58美元/吨[3] - 沪锌总持仓量234796手，环比增11768手；沪锌前20名净持仓4706手，环比增5429手[3] - 上期所库存73151吨，环比降3160吨；LME库存111500吨，环比降200吨[3] - 02 - 03月合约价差（沪锌）-80元/吨，环比降20元/吨；沪锌仓单0吨，环比无变化[3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价24680元/吨，环比涨60元/吨；长江有色市场1锌现货价24960元/吨，环比涨70元/吨[3] - ZN主力合约基差 - 45元/吨，环比降80元/吨；LME锌升贴水（0 - 3）-32.62美元/吨，环比涨4.04美元/吨[3] - 昆明50%锌精矿到厂价21480元/吨，环比涨220元/吨；上海85% - 86%破碎锌16800元/吨，环比无变化[3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47万吨；ILZSG锌供需平衡 - 7.7千吨，环比降4.9千吨[3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比降1.19万吨；国内精炼锌产量67.5万吨，环比增2.1万吨[3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比降5.39万吨[3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比降9469.07吨；精炼锌出口量27266.66吨，环比降15548.89吨[3] - 锌社会库存11.22万吨，环比增0.58万吨[3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨，环比增2万吨；镀锌板销量236万吨，环比降6万吨[3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比增5313.26万平方米；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比增20894.2万平方米[3] - 汽车产量341.15万辆，环比降10.75万辆；空调产量2162.89万台，环比增660.29万台[3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率27.84%，环比涨1%；锌平值看跌期权隐含波动率27.84%，环比涨1%[3] - 锌平值期权20日历史波动率23.71%，环比涨0.08%；锌平值期权60日历史波动率13.75%，环比涨0.03%[3] 行业消息 - 美国1月标普全球制造业、服务业PMI均扩张，但小幅低于预期；欧元区1月制造业PMI意外升至49.4，德国收缩速度放缓，法国创47个月新高[3] - 欧盟宣布暂停对美报复性关税6个月[3] - 俄乌冲突以来首次俄美乌三方会谈在阿联酋举行，军事议题有进展，领土问题无共识，三方会谈计划下周继续在阿举行[3] 观点总结 - 上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产，国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限[3] - 近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能[3] - 下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块走弱，汽车等领域政策支持带来部分亮点[3] - 下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购改善，现货升水持稳，国内库存下降；LME锌库存持稳，现货升水维持低位[3] - 技术面持仓增量价格回升，多头氛围回暖[3]

沪期锌及现货市场表现 - 沪锌2603主力合约开盘价24715元/吨，收盘价24725元/吨，较昨日结算价上涨160元，涨幅0.65% [1] - 沪锌2603主力合约成交量增加34645手至207921手，持仓量增加1507手至121627手 [1] - 伦锌最新价报3292.5美元/吨，上涨23.5美元 [1] - ccmn长江综合0锌均价报24720元/吨，上涨70元，广东现货0锌均价报24590元/吨，上涨100元 [1] - 现货锌市场报价0锌在24660-24770元/吨之间，对比沪期锌2603合约0锌贴水65至升水45元/吨 [1] 锌价上涨驱动因素 - 宏观预期情绪降温，但受贵金属破位上行以及锡、镍、铜大幅上涨带动，锌市交易氛围高涨，迎来阶段性反弹 [2] - 期市氛围回暖、周边品种普涨提振锌价，且沪锌社库小幅去化提供支撑 [3] 锌市场基本面分析 - 国际铅锌研究组织数据显示，11月全球锌市场缺口从10月的2800吨扩大至7700吨 [3] - 国内北方部分锌矿因冬季停产，但近期进口锌精矿亏损大幅收窄并转为正值，时隔半年进口窗口重新开启 [3] - 目前冶炼厂不含硫酸和副产品的亏损扩大，12月国内冶炼厂减产规模进一步扩大 [3] - 国内锌精矿市场供需情绪有所回暖，但国产锌精矿加工费仅暂时止跌，尚未实质性反弹 [3] - 周末锌到货量略有增加，现货市场流通总体宽松，商家挺价意愿不强，下游逢涨压价，早市成交清淡 [3] - 午后市场接货意愿有所改善，询价增多，今日现货成交总量较后市预期略有增加，交投氛围总体平稳 [3] 消费端与价格展望 - 环保预警解除后，前期受限企业恢复生产，但北方已进入严寒天气，终端采购积极性不高 [3] - 企业对后续需求及春节前补货备库持谨慎态度，这在一定程度上限制了锌价上行空间 [3] - 短期锌价将呈偏强震荡态势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近年末部分项目进入赶工节奏带动锌锭需求有韧性 但北方受环保和天气影响需求逐渐走弱 国内锌下游消费预计较12月环比走弱 需求对锌价仍形成压制 策略上建议逢高布空 [9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 国内锌精矿加工费跌势持续后企稳 市场供需情绪近期有所回暖但未实质性反弹 进口矿贸易市场成交清淡 [7] - 12月国内锌精矿产量、进口量 锌锭产量、出口量均下降 总供给下降而表观需求量增加 [7] - 下游开工率回升 镀锌开工率受环保预警解除、黑色系价格反弹和春节备货等因素驱动 氧化锌开工率受头部大厂订单稳定和部分企业提产复产推动 压铸锌开工率受部分企业订单改善拉动 [7] - 国内锌库存减少 原三地和七地库存均减少 上海保税区库存不变 进口窗口长期关闭 内外比价上修出口窗口关闭 [9] 价格 期货价格 - 沪伦比值在7.6之下震荡 锌锭进口窗口持续关闭 海外宏观不确定性增加 伦锌震荡上行 国内基本面变动不大但宏观情绪好 资金热度高 沪锌高位运行 预计本周沪伦比值持稳 [21] 锌精矿现货价格 - 国内矿市场 月底部分冶炼厂和矿山开始谈判2月锌精矿加工费 国内冶炼厂原料库存水平较高 但1月部分铅锌矿山常规检修停产 预计2月供需格局难改善 进口矿市场 本周报盘及成交不多 进口锌精矿加工费跌势持续 [25] 锌锭现货价格 - 广东地区库存下降有挺价情况 但终端企业陆续放假 预计升贴水震荡 上海地区盘面锌价波动 现货升水随之起伏 节前订单走弱 预计升水偏弱震荡 天津地区锌价高位震荡 需求走弱 升水小幅下行 预计后续继续下行 宁波地区锌价先跌后涨 现货升水先涨后跌 预计升水仍有回落空间 [28] 下游价格 - 报告展示了Zamak5锌合金、Zamak3锌合金、氧化锌平均价、热镀锌全国均价的历年数据 [29] 供给：锌矿、锌锭 锌矿 - 加工费：SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于1500元/金属吨 SMM进口锌精矿指数环比下降3.5美元/干吨至29.75美元/干吨 [34] - 开工率：报告展示了SMM锌精矿新样本开工率及大、中、小型锌精矿新样本开工率的历年数据 [38] - 产量及进口：2025年12月进口锌精矿46.26万吨 环比下降10.87% 1 - 12月累计进口量为533.05万吨 [40] - 库存：SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计29.65万实物吨 环比增加4.8万实物吨 连云港、防城港库存贡献主要增量 [43] 精炼锌 - 开工：2025年7 - 12月及2026年1月 精锌产量受冶炼厂检修、新建项目爬产、原料供应等因素影响有增有减 [45] - 产量：2025年11月样本企业锌及锌合金产量为52.6万吨 同比增加11.9% 环比减少2.4万吨 2025年1 - 11月累计产量为565.6万吨 同比增加8.8% [48] - 进出口：2025年12月精炼锌进口量0.87万吨 环比下降51.94% 同比下降73.4% 1 - 12月累计进口30.4万吨 累计同比下降31.78% 12月出口2.72万吨 净出口1.85万吨 进口窗口关闭 出口窗口于月中逐步关闭 [51] - 估值：进口窗口持续关闭且短期内打开可能性较低 出口窗口12月关闭 [53] 需求：加工、终端 下游开工情况 - 报告展示了镀锌、压铸锌、氧化锌的周度产量和开工率的历年数据 [58] 终端数据 - 房地产：报告展示了中国房地产开发投资额、新开工施工面积、竣工面积、商品房销售面积的累计值历年数据 [61] - 白电：报告展示了中国洗衣机、冰箱、家用空调的产量历年数据 [63][64] - 汽车：报告展示了汽车产量和销量的当月值历年数据 [67] 库存 期货库存 - 报告展示了LME库存、注册仓单、注销仓单和SHFE日库存、周库存的历年数据 [73] 锌锭现货库存 - 报告展示了七地社会库存、三地社会库存、保税区库存、厂库库存、在途库存的历年数据 [75] 库存天数 - 报告展示了冶炼厂月度原料库存天数、成品库存天数、锌合金月度成品库存、锌锭月度成品库存和下游加工材企业月度原料库存的历年数据 [77] 其他 宏观干扰因素 - 报告展示了美国联邦基金目标利率、美元指数走势、汇率季节性走势、沪伦比的历年数据 [82] 下游应用占比变化 - 2025年锌终端消费中镀锌占比64.1% 压铸锌合金占比15.0% 且镀锌占比呈缩窄趋势 压铸占比呈扩张趋势 [84][85]

基本面方面，1月21日消息，国际铅锌研究组织（ILZSG）数据显示，11月全球锌市场缺口从10月的 2800吨扩大至7700吨。国内方面，当前北方部分锌矿仍处于冬季停产状态，不过近期进口锌精矿亏损大 幅收窄并转为正值，矿进口窗口在时隔半年后重新开启。另外，目前冶炼厂不含硫酸和副产品的亏损扩 大，12月国内冶炼厂减产规模进一步扩大。随着国内冶炼厂减产以及进口锌精矿比价的修复，国内锌精 矿市场供需情绪近期有所回暖。但目前国产锌精矿加工费仅暂时止跌，尚未出现实质性反弹。消费端， 环保预警解除后，前期受限企业恢复生产，然而北方天气已进入严寒阶段，终端采购积极性不高，企业 对后续需求及春节前补货备库持谨慎态度，这在一定程度上限制了锌价上方空间。 整体来看，期市氛围回暖、周边品种普涨对锌价形成提振，且沪锌社库小幅去化提供了支撑，短期锌价 将呈现偏强震荡态势，今日现锌价格或上涨。 （长江有色金属网cjys.cn研发团队 0592-5668838） 【ccmn.cn摘要】锡镍领涨带动有色市场，隔周伦锌随板块收涨 1.11%；期市氛围回暖、周边品种普涨 提振锌价，且沪锌社库小幅去化提供支撑，今现锌或上涨。 【ccmn.cn锌期 ...

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，社会库存增加且将超过去五年同期水平，现货流通性好转但采购仍谨慎；国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC上涨趋势不改；供给端压力凸显，国内累库预期不变且呈提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，或相对偏弱，但需关注海外库存影响 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -40.12 美元/吨；SMM上海锌现货价24310元/吨，升贴水55元/吨；SMM广东锌现货价24310元/吨，升贴水20元/吨；天津锌现货价24240元/吨，升贴水 -15 元/吨 [1] - 期货方面，2026 - 01 - 22沪锌主力合约开于24350元/吨，收于24400元/吨，较前一交易日涨205元/吨，成交131273手，持仓118558手，日内最高点24485元/吨，最低点24225元/吨 [2] - 库存方面，截至2026 - 01 - 22，SMM七地锌锭库存总量11.88万吨，较上期减少0.32万吨；LME锌库存111700吨，较上一交易日减少150吨 [3] 策略 - 单边操作谨慎偏多，套利操作中性 [5]