商务部介绍中美经贸磋商机制首次会议； 包括沪深300、上证50、上证180等指数样本股将调整，今日（6月13日）收市后生效； 美国商务部宣布自6月23日起对钢制家电加征关税，洗衣机冰箱在列； 印度坠机事故造成至少265人遇难，机上242人中有241人已确认遇难，1人生还。波音股价大 跌近5%； 蚂蚁集团两家子公司官宣入局稳定币。 重要的消息有哪些 1．商务部新闻发言人何亚东在6月12日举行的商务部例行新闻发布会上说，当地时间6月9日至10日，中美经贸 团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸 会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。他说，下一步，双方将进一步发挥 好中美经贸磋商机制作用，继续保持沟通对话，不断增进共识、减少误解、加强合作，共同推动中美经贸关系 行稳致远。 重要消息 2．6月12日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者就中美经贸磋商机制会议提问。林剑表示，我要强调 本次会议是在两国元首的战略指引下举行，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成 果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 政府债发行加速影响贷款增速，贷款结构偏向对公，未来商品房销售面积降幅收窄有望推动房地产贷款同比增速回升 [2] - 普惠小微贷款增速平稳，三农领域贡献提升，下沉领域市场贡献度略有提升 [2] - 按揭贷款下滑速度收敛，未来需关注房地市场恢复情况以及促消费政策对实际需求的影响 [2] - 投资建议为“顺周期 + 高股息”，政策组合拳推动板块估值修复，推荐基本面稳健、受益于政策预期修复的区域行，关注股份行困境反转预期下的配置机会，高股息个体的配置价值依然突出 [2] 根据相关目录分别进行总结 贷款总体情况 - 2025 年 1 季度末，金融机构人民币各项贷款余额 265.41 万亿元，同比增长 7.4%，1 季度人民币贷款增加 9.78 万亿元 [1] 对公贷款 - 1 季度末金融机构各项人民币贷款增速较 24 年末下降 0.2 个百分点至同比增长 7.4%，增速虽延续回落但降幅收窄，主要受政府债发行加速影响，对公贷款仍是主要资源倾斜方向 [2] - 1 季度末本外币工业中长期贷款同比增长 11.2%（+12.6%，24A），基础设施类中长期贷款同比增长 8.0%（+8.9%，24A），两者增速环比滑落，但仍高于各项贷款整体增速 [2] - 1 季度末房地产业中长期贷款余额同比增长 4.5%（+7.1%，24A），增速较 24 年末回落 2.6 个百分点，服务业中长期贷款余额同比增速下行 1.4 个百分点至 6.8%（+8.2%，24A） [2] 普惠小微贷款与三农领域贷款 - 2025 年 1 季度末，人民币普惠小微贷款同比增长 12.2%（+14.6%，24A），增速高于金融机构人民币各项贷款增速 4.8 个百分点，整体增速平稳 [2] - 1 季度末本外币涉农贷款余额同比增长 8.4%（+9.8%，24A），农村贷款余额同比增长 8.3%（+10.0%，24A），三农领域贷款增速维持较高水平，下沉领域市场贡献度略有提升 [2] 住户贷款 - 2025 年 1 季度末，住户贷款同比增长 3.0%（+3.4%，24A），其中个人经营贷同比增长 6.5%（+9.0%，24A），消费贷款同比增长 6.1%（+6.3%，24A） [2] - 1 季度末按揭贷款同比负增 0.8%（-1.3%，24A），增速较 24 年末企稳，受商品房销售面积降幅收窄影响，未来需关注房地市场恢复情况及促消费政策对实际需求的影响 [2] 投资建议 - 持续提示板块股息价值吸引力，以 24 年分红额计算目前板块平均股息率 4.19%，相对无风险利率的溢价水平处于历史高位 [2] - 关注成长性优异及受益于政策实效的区域行，区域经济修复或将提升盈利端向上弹性 [2] - 个股维度推荐基本面稳健、受益于政策预期修复的区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波），关注股份行困境反转预期下的配置机会（兴业、招行），高股息个体的配置价值依然突出（工行、建行、上海） [2]

报告行业投资评级 - 银行行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - “顺周期 + 高股息”，政策组合拳推动板块估值修复，板块股息价值吸引力大，以 24 年分红额计算目前板块平均股息率 4.49%，相对无风险利率溢价水平处历史高位且走阔，类固收配置价值持续 [3][14] - 关注成长性优异及受益于政策实效的区域行，区域经济修复或提升盈利端向上弹性，预期改善对股份行的催化值得期待，重点观察地产和消费领域政策支持力度及修复情况 [3][14] - 目前板块静态 PB 仅为 0.65 倍，对应隐含不良率超 15%，安全边际充分 [3][14] - 个股维度推荐基本面稳健、受益于政策预期修复的区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波），关注股份行困境反转预期下的配置机会（兴业、招行），高股息个体（工行、建行、上海）配置价值突出 [3][14] 行业热点跟踪 盈利情况 - 截至 4 月末，42 家上市银行 2025 年 1 季报披露完毕，25 年 1 季度上市银行净利润同比负增 1.2%，增速较 24 年下降 3.5pct，个股分化持续，部分银行盈利保持较快增长 [3][5] - 25 年 1 季度上市银行营收增速较 24 年下行 1.8 个百分点至 -1.7%，净利息收入和中收表现积极、降幅收窄，其他非息增速明显下行成营收拖累因素 [3][5] - 展望 2025 年后续季度，板块盈利端波动有望逐步修复，利差业务和中收积极信号有望持续，全年营收增速低点或已出现，支撑板块盈利平稳增长 [3] 净息差水平 - 截至 1 季度末，上市银行 25Q1 单季度年化生息资产收益率环比 24Q4 下降 19BP 至 2.92%，单季度年化计息负债成本率环比 24Q4 下降 15BP 至 1.69% [9] - 资产端定价是决定息差水平的核心因素，当前 LPR 降低等问题持续冲击资产端定价水平，负债成本红利释放可缓和息差下行趋势，未来需关注负债成本红利释放进度及货币政策影响 [9] 资产质量 - 上市银行资产质量整体保持稳健，A股 上市银行 25Q1 不良率环比 24 年末下降 1BP 至 1.22%，拨备覆盖率环比 24 年末下降 2.13pct 至 238%，拨贷比环比 24 年末下降 5BP 至 2.90% [10] - 分机构类型看，国有大行、股份行、城商行和农商行 25Q1 不良率分别环比 24 年末变化 1BP/1BP/2BP/7BP 至 1.27%/1.20%/0.82%/1.01%，西安银行、重庆银行和江苏银行改善幅度居前列 [10] 市场走势 国内银行板块 - 2025 年 4 月，银行板块下跌 0.06%，跑赢沪深 300 指数 2.94 个百分点，按中信一级行业排名，在 30 个板块中位列第 5 位 [3][27] - 个股方面，A股 银行股表现分化，渝农商（12.66%）、重庆（10.20%）、青岛（7.58%）涨幅位于上市银行前三 [27] 海外银行板块 - 报告展示了美国、欧洲、日本、香港部分银行的股价、总市值、ROA、ROE、PB 及涨跌幅等数据 [29] 宏观与流动性跟踪 宏观经济 - 4 月制造业 PMI 为 49%，环比减少 1.5 个百分点，大/中/小企业 PMI 分别为 49.2%/48.8%/48.7%，较上月分别变化 -2pct/-1pct/-1pct [3][38] - 25 年 3 月 CPI 同比为 -0.1%，较 25 年 2 月上升 0.6pct，服务价格上升支撑作用明显；PPI 同比为 -2.5%，降幅环比扩大 0.3pct，原材料价格调整致装备制造及消费制造板块价格回落 [38] 流动性 - 政策利率方面，4 月 1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 环比持平于 3.10%/3.60% [3][44] - 4 月市场利率下行，银行间同业拆借利率 7D/14D/3M 较上月分别变化 -40.3BP/-48.4BP/-17.5BP 至 1.74%/1.79%/2.08% [3][44] - 4 月国债收益率下行，1 年期国债收益率较上月下行 7.8BP 至 1.46%，10 年期国债收益率较上月下行 18.9BP 至 1.62% [3][44] 信贷及社融数据 - 2025 年 3 月新增人民币贷款增加 3.64 万亿元，同比多增 5500 亿元，余额同比增速 7.4%，分部门看，住户和企（事）业单位贷款均有增加 [3][46] - 2025 年 3 月社会融资规模增量为 5.89 万亿元，比上年同期多 10559 亿元，社融余额同比增速为 8.4%，M0 同比增长 11.5%，M1 同比增长 1.6%，M2 同比增长 7.0%，增速较上月持平 [3][50] 个股推荐 区域行 - 成都银行享区域资源禀赋，预计 25 - 27 年 EPS 分别是 3.26/3.58/3.98 元，对应盈利增速分别是 7.6%/9.8%/11.1%，维持“强烈推荐”评级 [52] - 长沙银行区域优势明显，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 2.05/2.20/2.38 元，对应盈利增速分别为 5.3%/7.1%/8.5%，维持“推荐”评级 [55] - 苏州银行区域禀赋突出，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 1.22/1.33/1.46 元，对应盈利增速分别为 7.8%/8.9%/9.5%，维持“强烈推荐”评级 [58] - 常熟银行看好零售和小微业务，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 1.46/1.68/1.91 元，对应盈利增速分别为 15.3%/15.0%/13.7%，维持“强烈推荐”评级 [62] - 宁波银行零售转型高质量发展，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 4.38/4.83/5.34 元，对应盈利增速分别为 6.5%/10.3%/10.7%，维持“强烈推荐”评级 [66] 股份行 - 兴业银行“商行 + 投行”打造差异化经营，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 3.77/3.93/4.14 元，对应盈利增速分别为 +1.3%/+4.5%/+5.3%，维持“强烈推荐”评级 [70] - 招商银行短期承压不改业务韧性，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 6.01/6.25/6.54 元，对应盈利增速分别为 2.2%/3.9%/4.7%，维持“强烈推荐”评级 [72] 高股息个体 - 工商银行经营稳健，高股息属性突出，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 1.03/1.06/1.09 元，盈利对应同比增速 0.7%/2.3%/3.4%，维持“推荐”评级 [75] - 建设银行优质国有大行，关注股息价值，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 1.36/1.40/1.46 元，盈利对应同比增速 1.1%/3.0%/4.3%，维持“推荐”评级 [78] - 上海银行估值具备安全边际，关注公司股息价值，预计 25 - 27 年 EPS 分别为 1.72/1.82/1.92 元，对应盈利增速分别为 3.6%/5.7%/6.0%，维持“推荐”评级 [81]

核心观点 - 银行板块“顺周期 + 高股息”，政策推动估值修复，股息率有吸引力，关注区域行和股份行机会，当前安全边际充分 [2][4][7][16] - 美联储 5 月维持政策利率不变，强调滞胀风险增加，未来前景不确定，6 月降息概率低 [3][10][11] - 科创债政策落地有望推动发行放量和利差压缩 [17][18][19] - 医疗健康板块 2024 年化学制剂和血制品业绩突出，2025Q1 CXO 与医疗服务板块收入利润正增，关注四条主线 [19][20] - 通化东宝 2024 年业绩承压，2025 年有望反转，胰岛素类似物销量大增，创新出海推进 [21][22][23] - 吉利汽车拟私有化极氪，整合资源提升竞争力，有望带来盈利弹性 [24][25][26] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘 3352，1 日涨 0.28%，上周跌 0.49%；深证成份指数收盘 10198，1 日涨 0.93%，上周跌 0.17%等 [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘 22776，1 日涨 0.37%，上周涨 2.38%；道琼斯指数收盘 41114，1 日涨 0.70%，上周涨 3.00%等 [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘 58 美元/桶，上周跌 7.58%；现货金收盘 3392 美元/盎司，上周跌 0.84%等 [5] 银行行业情况 行业热点跟踪 - 25 年 1 季度上市银行净利润同比负增 1.2%，增速较 24 年降 3.5pct，部分银行盈利增长快 [8][13] - 营收增速下行，净利息收入和中收降幅收窄，其他非息成拖累因素，后续盈利波动有望修复 [8][14] - 25 年 4 月银行板块跌 0.06%，跑赢沪深 300 指数 2.94 个百分点，排名第 5 位 [9] - 4 月制造业 PMI 为 49%，环比降 1.5 个百分点，政策利率持平，市场利率和国债收益率下行 [9] - 25 年 3 月新增人民币贷款、社融规模增量同比增加，M0、M1、M2 有不同增速表现 [9] 上市银行 1 季报综述 - 规模增速稳健，信贷投放有韧性，1 季度末规模同比增 7.5%，贷款同比增 7.9%，存款同比增 6.2% [14] - 成本红利加速释放，资产端定价拖累明显，单季度年化净息差环比降 6BP 至 1.37% [14] - 中收负增缺口收敛，营收承压致成本收入比小幅抬升，1 季度手续费及佣金净收入同比负增 0.7% [15] - 资产质量稳定，前瞻性指标略有波动，25Q1 不良率环比降 1BP 至 1.22% [15] 美联储议息会议情况 - 5 月会议全票同意保持政策利率 4.25 - 4.5%不变，声明强调滞胀风险增加，鲍威尔维持观望 [3][10][11] - 会议声明变化为强调经济前景不确定性增加和高失业率高通胀风险上升 [11] - 鲍威尔观望因利率适度限制且经济良好，等待成本低，6 月降息概率低 [11][12] - 美债收益率曲线熊平，短端有介入机会，长端偏多，美元指数年内震荡 [12] 科创债情况 - 科创债 2021 年推出，存续约 2 万亿，主要由科技型国企发行，发行主体有三类 [17] - 政策要点为统一规则、拓宽发行主体、创新增信、减免费用 [18] - 政策有望使发行放量，利差压缩，金融机构和国有股权投资机构或贡献增量 [18][19] 医疗健康行业情况 - 2024 年化学制剂和血制品板块业绩突出，2025Q1 CXO 与医疗服务板块收入利润正增长 [19] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”四条主线及相关公司 [20] 通化东宝情况 - 2024 年业绩受集采、研发终止、诉讼赔偿影响下降，2025 年有望反转 [21] - 2025 年一季度收入恢复，胰岛素类似物销量大增，产品结构优化 [22][23] - 创新出海推进，多款产品临床试验有进展，有望成新利润增长点 [23] 吉利汽车情况 - 拟收购极氪全部股份实现合并，极氪转型经验可赋能集团，合并获智能化规模优势 [24][25] - 目的是整合资源、降本增效、提升竞争力，践行“两横七纵”，已有降本成效 [26] - 有望带来盈利弹性，明确战略定位，各品牌协同发展，维持业绩预测和“推荐”评级 [27][28] 新股情况 即将发行新股 - 古麒绒材申购日 2025 - 05 - 19，申购代码 001390 等 [29] 已发行待上市新股 - 天工股份申购中签率 0.04%，上市日 2025 - 05 - 13 [30] 资讯速递 国内财经 - 中信银行牵头承销全国首批科技创新债券，具有四个鲜明特征 [30] - 央行下调公积金贷款利率，十余省市跟进，预计每年减负超 200 亿元 [31] 国际财经 - 美国一季度劳动生产率三年首降，单位劳动力成本飙升，生产率增长或承压 [32] - 特朗普宣布美英贸易协议，英方称谈判仍在继续，市场反应平淡 [33] 行业要闻 - 3 月汽车整车出口同比增 15.9%、进口同比降 27%，1 - 3 月出口增长进口下降 [34] - 农业农村部等四部门印发农业防灾减灾预案 [35] 两市公司重要公告 - 赛力斯 4 月新能源汽车产量增逾三成，销量增长 [36] - 玲珑轮胎控股股东拟斥资 2 亿 - 3 亿元增持股份 [37] - 东方证券拟斥资 2.5 亿 - 5 亿元回购股份 [38] - 银轮股份拟斥资 5000 万元 - 1 亿元回购股份 [39] - 汇纳科技控股股东筹划控制权变更，5 月 7 日起停牌 [40]