科技主题基金募集情况 - 汇添富上证科创板50成份ETF发起式联接基金募集截止日由8月8日提前至8月1日，仅用5天完成募集 [1] - 华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF发起式联接、嘉实恒生港股通科技主题ETF募集截止日均由7月28日提前至7月30日 [1] - 科创50ETF东财募集截止日由7月31日提前至7月28日，鹏华国证机器人产业ETF募集截止日由8月1日提前至7月25日 [1] - 截至8月1日，年内已有224只基金提前结束募集，其中被动指数型基金68只，偏股混合型基金35只 [1] 科技主题基金受追捧原因 - 科技创新投资逻辑日益清晰，市场认可度提升，资金加速流向科技主题基金 [1] - 基金管理人主动压缩募集周期以高效捕捉科技板块投资窗口期 [1] - 提前结募可释放募集环节资源，集中配置于投研能力建设等核心价值环节 [2] - 主动型基金能迅速将资金投入看好的科技领域，被动型基金可快速积累规模并提升市场影响力 [2] 科技成长领域投资前景 - 中长期A股市场将沿着中国制造主线演绎，科技成长、中国制造、新消费等方向受关注 [3] - AI应用、半导体等领域当前性价比更高 [3] - PPI持续回暖预期或带动工业企业利润修复，A股下半年或转向基本面行情 [3] - 近期可关注AI产业、国产算力、军工主题、半导体及大金融方向 [3]

基金募集动态 - 汇添富上证科创板50成份ETF发起式联接基金募集期由原定8月8日提前至8月1日结束 [1] - 华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF发起式联接、嘉实恒生港股通科技主题ETF募集截止日均从7月28日提前至7月30日 [1] - 科创50ETF东财募集截止日从7月31日提前至7月28日 鹏华国证机器人产业ETF募集截止日从8月1日提前至7月25日 [1] - 截至8月1日 年内已有224只基金提前结束募集 其中被动指数型基金68只 偏股混合型基金35只 [1] 科技主题基金受追捧原因 - 科技创新投资逻辑获市场认可 资金加速流向科技主题基金以捕捉产业先机 [1] - 基金管理人主动压缩募集周期以高效捕捉科技板块投资窗口期 [1] - 供需双方形成双向奔赴 产品吸引力提升与资金配置效率优化共同推动提前结募 [1] 提前结募的运营优势 - 释放募集环节资源 集中配置于投研能力建设等核心价值环节 [2] - 主动型基金可快速布局科技领域 被动型基金能借助先发优势积累规模与知名度 [2] - 传递市场认可信号 为后续持续营销和规模扩张奠定基础 [2] 权益市场未来展望 - 中长期A股主线将围绕中国制造 科技成长（AI应用、半导体）、新消费等方向受看好 [3] - PPI回暖预期或带动工业企业利润修复 推动市场转向基本面行情 [3] - 短期关注方向包括AI产业、国产算力 军工与半导体盈利潜力提升 大金融板块回调后配置性价比显现 [3]

营收与利润 - 2025年中报营业总收入19.47亿元，同比增长15.29% [2] - 归母净利润1.02亿元，同比大幅增长80.08% [2] - 扣非净利润8771.63万元，同比增长77.18% [2] - 第二季度单季营业总收入10.95亿元，同比增长12.31%，归母净利润5959.53万元，同比增长36.7% [2] 盈利能力 - 毛利率24.4%，同比增加28.0% [3] - 净利率9.31%，同比增加52.82% [3] 费用控制 - 三费总计1.27亿元，占营收比例6.51%，同比增加17.19% [4] - 管理费用增幅53.93%，主要因子公司管理人员薪酬增加 [4] 现金流与资产负债 - 货币资金17.01亿元，同比增长31.59%，主要得益于客户回款增加 [5] - 每股经营性现金流1.05元，同比下降45.49%，主要因供应商预付款增加 [5] - 应收账款4.96亿元，同比减少34.56%，回款情况改善 [5] - 应收账款/利润比例达396.88% [5] 资产结构 - 有息负债4.87亿元，同比增长147.88%，主要因新业务所需资金增加 [6] - 存货占比60.22%，同比增加，主要因大项目备货及备件增加 [6] 主营业务构成 - 行业终端收入占比53.57%，收入10.43亿元，毛利率11.45% [7] - 智算业务收入占比15.31%，贡献53.15%主营利润，毛利率高达84.71% [7] 地区分布 - 华南地区收入5.53亿元，占总收入28.41%，毛利率16.72% [8] - 华北地区毛利率最高达58.17%，收入3.42亿元，占总收入17.56% [8] 发展前景 - 受益于AI产业发展和PC行业回暖，推出AIOPS、AIPC、AI边缘网关等新产品 [9] - 上半年研发费用0.91亿元，同比增长1.02%，拥有772个有效专利和245项软件著作权 [9] 总结 - 2025年上半年营收和净利润显著增长，盈利能力大幅提升 [10] - 需关注现金流状况和应收账款管理 [10]

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基金经理王兆祥的投资策略与业绩表现 - 基金经理王兆祥管理的国泰估值优势基金主要重仓高端制造板块，包括新能源、工业控制、电网设备等方向，这些公司主营业务扎实且受益于AI产业趋势 [1] - 该基金上半年收益24.15%（同期沪深300上涨0.03%），过去一年上涨37.96%（同期沪深300上涨13.70%），同类排名前9%（148/1819） [2] - 二季度业绩相对落后的原因是重仓的科技制造个股因外部事件影响均值回归，市场行情主要集中在消费、医药、创新药、新消费板块以及红利资产 [2] 三季度投资展望与行业聚焦 - 基金经理对三季度科技制造业行情表示乐观，认为外部关税问题逐步明朗，国内经济处在破晓阶段，流动性不断放松，预计科技制造方向将发动第二轮行情 [3] - 投资策略上维持较高仓位，坚持价值成长策略，聚焦未来具备平台化能力的公司，尤其关注电力设备行业，认为国内外新能源发展和全球AI需求爆发将推动电网投资持续高增长 [3][4] - 组合配置以低估值的价值成长股为底仓，加仓方向集中在AIDC（AI数据中心）以及高端制造行业中中长期空间大且性价比高的品种 [5] 投资框架与市场风格思考 - 投资框架结合自上而下和自下而上的方法，自上而下通过股债比判断买卖时机，分子端聚焦中观行业研究，自下而上筛选能够成为跨国巨擘的国内公司 [5] - 当前股债比虽有所回落但仍处于历史较高水平，成长股吸引力较大，电网设备板块受益于国内外投资共振 [5] - 市场风格轮动较快，投资需相信常识和均值回归，产业常识决定公司中长期利润中枢，金融定价常识决定估值中枢，长期收益来源于好公司、低估值和业绩好 [6] 基金经理的坦诚与投资者沟通 - 基金经理在季报中坦诚复盘组合表现，不回避短期失误，详细剖析投资逻辑和市场判断，体现对投资者的尊重 [7] - 季报中强调短期波动难免，但所选方向有硬支撑，组合配置经得起推敲，未来将陪伴有潜力的公司成长 [5][7]

摘要：各种利好齐飞，市场更关注乐观面，只要不是利空就解读为利好。 A股美股的牛市味道都越来越重，上证指数冲上3600点，接近去年10月高点，美股纳斯达克指数也创新高，来到21020点以上，我们的看法如何？ 2、政策预期与经济数据改善 A股方面，市场对7月底政治局会议的宽松政策预期升温，叠加二季度GDP增速5.2%符合预期，稳增长政策持续发力，提振投资者信心。 美股方面，市场押注美联储可能在9月降息，美元走弱推动企业盈利预期改善，科技巨头财报表现强劲（如谷歌云业务增长32%），进一步支撑市场。 为什么最近A股美股一起大涨？ 一句话来说，各种利好齐飞，市场更关注乐观面，只要不是利空就解读为利好。 1、外部环境缓和 美日、美欧贸易谈判取得进展，缓解关税升级担忧，支撑美股创新高。 A股受外资持续流入及港股联动影响，市场情绪回暖。 3、资金面活跃 A股融资余额重返1.9万亿元，成交额突破1.9万亿，增量资金加速入场。 美股资金流向科技股及小盘股，罗素2000指数补涨，市场风险偏好扩散。 4、行业与市场情绪驱动 A股"反内卷"政策优化供给端，推动周期股和科技股上涨。 美股科技"七巨头"盈利增长强劲（如英伟达、微软），AI ...

报告核心观点 - 回顾2023年和2024年风险资产回调过程，梳理2025年夏天市场风险，指出下半年全球风险资产面临关税、利率、特朗普政策潜在风险扰动，AI产业投入产出性价比提升或带来上行风险 [1][6] 2023年和2024年夏天风险资产动荡复盘 2023年夏季波动：美债流动性冲击 - 2023年三季度美债发行规模超预期，通胀担忧反复，利率大幅上行致风险资产承压 [1][8] - 8月初财政部再融资计划发债规模大，惠誉下调美债评级，预测财政赤字率走高，油价上涨，联储担忧通胀，利率上行打击科技股估值 [8] - 10月底财政部表达对发债供需担忧，缩短发债久期，10Y美债利率下行，全球股市见底反弹，回调期利率上行，美元走强，中美股市同步，上证综指（-8.3%）>标普500（-10.3%）>恒生科技（-16.3%） [10] 2024年夏季波动：衰退交易+套息交易逆转 - 7月美国失业率跳升触发“萨姆规则”，衰退预期升温，日元套息交易逆转加剧流动性冲击 [16] - 7月11日美国CPI超预期回落，美债收益率下行，美日利差收窄，7月31日日本央行加息，美日利差继续收窄，美股科技股下跌引发全球风险资产下跌和套息交易逆转，日元升值 [16] - 市场风偏企稳核心是美日央行及时应对和美国经济衰退交易不再强化，产业层面AI应用收入符合预期，传统业务放缓，新增capex影响利润率，回调期利率下行，美元走弱，中美股市同步，上证综指（-3.8%）>恒生科技（-4.4%）>标普500（-5.5%） [16] 2025年夏天风险关注 被忽视的关税微观影响将逐步具象化 - 三季度美国通胀回升，关税生效和不确定性消除时间推后，就业市场供需两弱，风险资产上行难度增加 [22] - 7月中旬美股二季报关注跨国消费、工业类公司关税成本承担及未来投资和需求指引 [22] 离不开的财政扩张导致利率风险上升 - 逆全球化加强，各国依赖财政扩张，美国“大而美法案”使财政赤字率走高，日本参议院选举结果或致财政赤字扩大 [32] - 美国财政部采取措施缓解短期美债需求矛盾，流动性冲击可控，但长期债务解决需提高生产率或通胀化解 [32] - 特朗普试图影响美联储独立性，历史上财政货币双宽松导致滞胀，7月16日特朗普释放解雇鲍威尔消息后资产价格波动，反映美股交易偏短期，美元交易偏长期 [36] 特朗普执政思路重新在MAGA和建制派之间摇摆 - 特朗普执政思路从MAGA到倾向建制派，当前支持率降至年内新低，若三季度重回MAGA，将给现有经济和贸易体系带来不确定性 [46] - 观察信号包括内阁MAGA人物话语权变强、地缘政治回归“美国优先”、对主要贸易伙伴关税8.1生效且不延后，结构性关税与制造业回流并行，未来或对特定行业加征关税 [46] AI产业投资性价比提升是潜在的上行风险 - 2025年AI进入基本面趋势投资，硬件主权AI叙事强化，应用稳步推进，财报期降本增效超预期或带来全球科技风格上行风险 [1][50]

核心观点 - 周二A股高开后攻势不减，上证指数涨0.62%报3581.86点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，沪深两市成交额1.89万亿元；申万行业中煤炭、建筑材料、建筑装饰等领涨，银行、计算机、通信领跌；概念板块里雅下水电概念、民爆概念、水泥等上涨，MLOps概念、智谱AI、华为盘古等下跌；港股方面香港恒生指数收盘涨0.54%报25130.03点，恒生科技指数涨0.38%，恒生国企指数涨0.39%；海外市场美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.4%，标普500指数涨0.06%，纳指跌0.39%，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌 [2][7] - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，旨在推动农村公路高质量发展，适应推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化需要 [3][8] - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] - A股半年报业绩预喜率有所提升 [4][9] 市场回顾 国内市场 - 上证指数收盘3581.86点，涨0.62%；深证成指收盘11099.83点，涨0.84%；沪深300收盘4118.96点，涨0.82%；科创50收盘1016.27点，涨0.83%；创业板指收盘2310.86点，涨0.61%；上证50收盘2792.18点，涨0.72%；上证180收盘9062.65点，涨0.97%；上证基金收盘6983.73点，涨0.10%；国债指数收盘225.81点，跌0.06% [5] 国际市场 - 道琼斯收盘44502.44点，涨0.40%；S&P500收盘6309.62点，涨0.06%；纳斯达克收盘20892.69点，跌0.39%；日经225收盘39774.92点，跌0.11%；恒生指数收盘25130.03点，涨0.54%；美元指数收盘97.39点，跌0.47% [5] 重要新闻 政策新闻 - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，推动农村公路高质量发展以适应乡村全面振兴和农业农村现代化需要 [3][8] 行业新闻 - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] 研报精选 中报业绩预告披露情况 - 截至2025年7月15日，1517家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，披露率为27.99%；全部A股发布预喜业绩预告的企业660家，占披露中报业绩预告A股数量的43.51%；其中预增企业数量最多，为412家，占比27.16% [9] 各风格板块预喜比例 - 截至2025年7月15日，各风格板块中报预告预喜比例相近，成长板块预喜比例最高达46.59%，消费板块（43.48%）、稳定板块（43.30%）次之，周期板块企业报告预喜比例最低 [9] 各行业预喜率 - 截至7月15日，申万一级行业中9个行业预喜率高于50%；2025年中报业绩预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；农林牧渔行业净利润增幅最大达1448.38%，通信、家用电器及国防军工行业净利润同比增长超过100%，房地产、纺织服饰、石油石化等行业盈利压力较大 [10] 投资建议 - 截至7月15日，超1500家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，整体披露率达28%，全A上市公司预喜率约44%，较2024年同期略有回升；9个申万一级行业预喜率超过50%，预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；22个申万一级行业预计扣非净利润实现同比正增长；预计2025年上半年A股上市公司业绩表现整体向好，高景气行业集中度较高，上游资源品、AI及非银金融板块业绩增长幅度较大；建议关注AI产业中半导体、元件、游戏、消费电子等细分领域，以及业绩兑现和中长期盈利预期提升的大盘蓝筹 [10][11]

上市进展 - 公司于2025年6月递交科创板上市招股书 审核状态于7月21日变更为"已问询" [1] - 计划募资20.15亿元 其中16.09亿元用于硅基OLED生产线扩建 4.06亿元用于研发中心建设 [1] 行业地位 - 2024年全球XR设备硅基OLED出货量中 索尼占比50.8%排名第一 公司以35.2%份额居全球第二、中国第一 [3] - 行业已实现百万级出货的厂商仅索尼与公司两家 [3] 股权结构 - 控股股东上海箕山持股15.61% 通过特别表决权安排控制54.35%表决权 [9] - 实际控制人顾铁通过上海箕山及一致行动人合计控制61.79%表决权 [9] - 前十大股东包括歌尔股份(5.4%)、精测电子(6.02%)等产业资本及长江招银等PE机构 [4] 融资历史 - 2023年2月获歌尔股份等机构11.06亿元增资 其中歌尔出资6亿元 [5] - 2024-2025年股权转让价格区间为9.29-11.19元/股 [9][7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为1.90亿、2.15亿、2.80亿元 年复合增长率21.3% [10][11] - 同期净利润持续亏损 分别为-2.47亿、-3.04亿、-2.47亿元 [10][11] - 研发投入占比高企 2024年达95.93% 三年累计投入7.93亿元 [11] 业务与技术 - 核心产品为硅基OLED微型显示屏 提供XR整体解决方案 [10] - 创始人顾铁拥有TFT-LCD及数字X光机研发经验 曾参与中美多条产线建设 [10] 产能建设 - 当前资产总额31.48亿元 母公司资产负债率6.82% [11] - 募投项目主要投向生产线扩建 达产后将提升规模效应 [1]

宏观经济 - 二季度国内GDP同比增长5 2% 较一季度的5 4%小幅回落 名义GDP增速从4 6%回落至3 9% GDP平减指数从-0 8%走阔至-1 2% [1] - 6月国内经济呈现供给偏强、需求偏弱态势 工业增长回升 社零增速回落 投资降幅走阔 [1] - 美国6月核心通胀环比偏弱 同比受基数提振回升 关税影响显现但幅度较弱 劳动力市场和房租带来的内生通胀压力不大 [1] 市场策略 - A股站上3500点后情绪向好 成长板块轮动上涨 外部风险因素影响减弱 二季度GDP超预期 流动性及风险偏好利好市场 [2] - 港股受益于全球资金再平衡及南下资金流入 风险偏好持续高位 流动性充裕环境下表现强劲 [2] - 债券市场短端下行 长端窄幅波动 央行通过公开市场操作呵护资金面 债市或进一步走陡 [1] 板块配置 - 科技成长板块受AI产业催化 继续看好 顺周期资产在PPI转正前仍面临估值和业绩压力 [2] - 原油需求偏弱叠加供给释放压低油价中枢 地缘政治因素引发短期波动 [3] - 黄金受关税政策不确定性及美元信用质疑支撑中长期走势 短期波动难免 [3]