1月28日，博敏电子（603936）发布2025年度业绩预告公告称，公司预计2025年度实现归属于上市公司 股东的净利润为1500万元至2200万元，上年同期为-2.36亿元，实现扭亏为盈。2025年业绩改善主要得 益于非经常性损益的正向贡献，其中政府补助款项对净利润形成支撑。 公司表示，2025年业绩扭转主要源于公司紧抓AI产业、汽车电子等新兴领域机遇，聚焦高附加值PCB产 品市场，推动高端产能释放和产品结构优化，同时通过降本增效举措提升运营效率，推动PCB主营业务 亏损幅度较上年显著收窄，经营基本面稳步改善。(王珞) ...

主营业务层面，公司积极抢抓AI产业、汽车电子等新兴领域的发展机遇，聚焦高附加值PCB产品市场开 拓，持续推动各生产基地高端产能释放，产品结构优化成效逐步显现。同时，公司深入推进降本增效举 措，从生产流程优化、供应链管控、运营效率提升等多维度强化成本管理，推动PCB主营业务亏损幅度 较上年显著收窄，经营基本面稳步改善。 格隆汇1月28日丨博敏电子(603936.SH)公布，经财务部门初步测算，预计2025年度实现归属于上市公司 股东的净利润为1,500万元至2,200万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈。预计 2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2,600万元至-1,300万元。 ...

南财智讯1月28日电，博敏电子发布年度业绩预告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为 1500万元—2200万元，预计同比扭亏；预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利 润为-2600万元—-1300万元。本期业绩扭亏为盈的主要原因：（一）主营业务层面，公司积极抢抓AI产 业、汽车电子等新兴领域的发展机遇，聚焦高附加值PCB产品市场开拓，持续推动各生产基地高端产能 释放，产品结构优化成效逐步显现。同时，公司深入推进降本增效举措，从生产流程优化、供应链管 控、运营效率提升等多维度强化成本管理，推动PCB主营业务亏损幅度较上年显著收窄，经营基本面稳 步改善。（二）原材料价格波动对盈利水平形成阶段性压力。2025年度，国际贵金属价格持续处于高位 运行，公司生产所需的金盐、铜球、铜箔、锡条等核心原材料价格同步上涨。由于公司主营业务聚焦中 高端PCB产品，对各类贵金属原材料的需求规模较大，原材料成本占营业成本比重较高，进而对当期主 营业务毛利水平造成一定负向冲击，是扣除非经常性损益后的净利润仍为负的重要原因之一。（三）非 经常性损益对净利润形成正向贡献，主要系公司当期收到的政府补助款项。 ...

公司战略与投资 - 公司拟以6.3亿元自有或自筹资金收购深圳市皓飞新型材料有限公司70%股权，切入锂电材料行业，对应标的公司整体估值为9亿元 [1][2] - 此次收购旨在加强公司在新能源材料赛道的业务布局和竞争力，培育多领域产业增长极，落实“创新材料平台型企业”战略 [1][2] - 皓飞新材是国家高新技术企业、深圳市专精特新中小企业，是下游绝对头部动力电池及储能电池企业供应链内的核心功能工艺性辅材供应商，市占率处于供应链龙头地位 [2] 收购标的与业务协同 - 皓飞新材主营业务为研发、生产、销售锂电工艺材料，包括锂电粘结剂、分散剂等关键功能工艺性辅材 [2] - 通过收购，公司将依托皓飞新材在锂电池行业绝对头部客户的渠道优势，加快在新型导电剂、电极及隔膜粘结剂、固态电解质及新型界面材料等高端锂电辅材领域的布局 [2] - 公司计划整合双方技术与研发资源，拓展业务边界，在新能源汽车与储能双需求驱动、高端材料国产化等行业背景下，构建全新业绩增长引擎 [2] 财务业绩与增长预期 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润约为7亿元至7.3亿元，同比增长约34.44%至40.20% [1][3] 行业机遇与市场前景 - AI产业快速发展持续驱动下游半导体芯片及高端显示面板需求扩容，带动上游半导体材料、显示材料市场规模稳步增长 [3] - 全球半导体产业链供应链重构背景下，客户对供应链稳定性、安全性需求提升，公司核心原材料自主化优势显著，有利于扩大客户合作 [3] - 大硅片、先进封装等新兴领域快速崛起，持续打开半导体材料的增量市场空间 [3] - 半导体及新型OLED显示行业整体保持增长态势，叠加公司核心产品市场渗透率持续提升，核心业务放量节奏加快 [3] 研发重点与未来规划 - 2026年公司研发重点聚焦三大方向：一是深化CMP相关材料研发，推进CMP抛光液多系列产品完善，加快铜及阻挡层抛光液、搭载氧化铈研磨粒子的抛光液等产品的验证及放量 [1][4] - 二是推进高端晶圆光刻胶、半导体先进封装材料的产业化进程，加快相关产品的客户验证及市场开拓 [1][4] - 三是持续推进半导体显示材料新产品研发，同步跟进下游客户技术升级需求，巩固显示材料领域的领先优势 [1][4]

张大伟 制图 ◎记者 马嘉悦 北京一家百亿级私募有关人士在接受上海证券报记者采访时表示，保险等长期资金的权益资产配置需求 正在逐步回暖，低利率环境更是推动居民资产配置继续向权益资产倾斜，这些积极因素都将为市场提供 流动性支持。 积极布局结构性机会 中国证券投资基金业协会（简称"中基协"）最新数据显示，截至2025年末，存续私募基金管理人管理基 金规模增至22.15万亿元，再创历史新高。从新备案情况来看，私募证券投资基金成为2025年12月私募 发行市场的"主力军"，新备案规模超过500亿元。 私募规模频创新高 中基协数据显示，截至2025年末，存续私募基金管理人19231家，管理基金规模22.15万亿元，相较于 2025年11月末的22.09万亿元进一步增长，再度刷新历史最高点。其中，私募证券投资基金存续规模达 7.08万亿元，私募股权投资基金存续规模为11.19万亿元，两者较2025年11月末均有所增长。 从新备案情况来看，私募证券投资基金是"主力军"。中基协数据显示，2025年12月，新备案私募基金规 模为989亿元。其中，私募证券投资基金新备案规模为541.74亿元，私募股权投资基金新备案规模为 263 ...

本报讯(记者昌校宇)2026年伊始，科技成长、有色金属等板块成为推动行情上攻的重要引擎。在此背景 下，由均衡派"硬科技"老将董晗为拟任基金经理的景顺长城景气驱动基金正在发行中。董晗现任景顺长 城基金股票投资部投资总监，拥有19年证券、基金行业从业经验及超14年投资经验，能力圈覆盖半导 体、消费电子、新能源汽车及周期行业，并持续拓展至消费、医药创新等领域，其管理产品包括主动权 益基金与"固收+"基金。 科技投资具有研究门槛高、技术迭代快的特点，在波谲云诡的科技赛道中前行，离不开基金经理对产业 的深刻洞察。董晗拥有物理学术背景，对技术保持高敏感，擅长基于全产业链研究进行科技成长股投 资。资料显示，景顺长城景气驱动基金投资范围覆盖A股与港股，并引入与超额收益挂钩的浮动费率机 制，以实现管理人与投资者利益绑定。 对于2026年权益市场，董晗认为，中短期来看，市场上涨的驱动力将从估值修复转向盈利回升，需关注 AI产业突破带来的结构性业绩提升，以及总量经济复苏可能推动的全面业绩改善。长期而言，中国经 济结构转型成功的概率显著提升，未来将持续转化为经济增长动能和上市公司业绩。与此同时，居民资 产配置结构的变化有望为权益市场 ...

宏观市场环境与避险情绪 - 全球金融市场步入关键周 市场处于美联储年度首次利率决议与科技巨头财报披露的前哨期 避险情绪显著抬升 [1][3] - 受周末交投清淡及宏观不确定性影响 比特币已失守88000美元关口 引发加密市场集体回撤 [1][3] - 价格波动反映出在全球地缘政治与财政政策走向明朗化之前 流动性对风险资产的配置已转向谨慎 [1][3] 加密市场动态与清算 - 过去24小时内 杠杆头寸的清算规模已突破2.24亿美元 [1][3] - 比特币期货合约以6800万美元的爆仓额领跌 以太坊紧随其后 [1][3] - 多头头寸的快速出清 很大程度上源于投资者对美日汇率干预风险以及美国政府停摆隐忧的预判 [1][3] 关键风险事件与市场担忧 - Polymarket预测月底美国政府停摆的概率高达76% 加剧了市场对短期流动性收紧的担忧 [1][3] - 日元汇率的异常波动以及日本当局可能的干预行为 正成为扰动亚洲及全球交易时段的重要外部变量 [2][5] - 历史上政府停摆等事件往往会导致风险资产在反弹前经历阶段性承压 [1][3] 科技巨头财报与市场传导 - 本周微软 苹果 特斯拉等“七巨头”成员的业绩表现将成为科技板块乃至加密市场的风向标 [2][4] - 由于比特币表现愈发趋向于高贝塔风险资产 AI产业前景的点评及科技股的盈利预期将直接传导至数字资产领域 [2][4][5] 美联储政策预期与后市展望 - 市场普遍预计美联储将维持利率不变 但鲍威尔在新闻发布会上的言辞是重中之重 [2][5] - 比特币的震荡整理可视为对前期过热指标的修正 [2][5] - 投资者应密切关注本周三联储决议后的市场指引 以研判数字资产是否能顺利完成支撑位的转换并开启新一轮的估值修复 [2][5]

核心观点 - 中国经济有望在“十五五”规划开局之年实现良好开局，新一轮科技革命将重塑全球经济格局并为中国经济带来新动能，科技、出海、反内卷、内需等领域蕴藏巨大投资机会 [1] - 在贝塔收益显著的当下，获取阿尔法收益越发依赖超前认知、深入研究和严格的投资纪律，坚持基本面出发的主动管理是公募基金的核心竞争力 [1][14] 宏观环境与资产配置 - 2026年是“十五五”规划开局之年，整体政策环境利好资本市场，财政政策取向积极并侧重民生，货币政策保持“适度宽松”，降准降息仍有空间但央行会保持审慎 [3][15] - 中国经济结构转型成功概率在科技、内循环、外循环三大齿轮驱动下提升，科技制造业是核心驱动力，外部循环需战略储备关键矿产和输出制造业产能，内部循环需摆脱对地产和债务型投资的依赖并建设统一大市场 [3][16] - 伴随经济结构转型和无风险收益率下降，居民资产配置转向权益类资产是长期趋势 [3][16] - 固定收益利率快速下行期已过，将呈低位震荡，以票息策略为主；权益市场估值未现泡沫，但波动率可能较2025年回升，需注重节奏把握与结构轮换 [4][16] - 结构性机会首要关注AI、能源和创新药，其次是由美元周期和资本开支不足驱动的资源品（如工业金属、贵金属、化工），同时可关注地产链、非银、消费等具备赔率优势的资产 [4][16] - 全球配置方面，韧性与再平衡将主导市场情绪，美股科技股上涨主要源于盈利修正仍有上涨潜力但需注重个股挑选，美联储降息周期和美元走弱将利好新兴市场资产 [4][17] - 具体关注方向包括：中国消费复苏、PPI企稳受益行业和人工智能应用；中国台湾和韩国的半导体代工、存储和精密制造；印度内需、人口和财富增长红利行业；东盟国家消费和受益于供应链及全球制造业趋势的公司 [4][17] AI产业投资机会 - AI算力需求仍有较大增长空间，从模型角度看Test-time（测试环节）将成为未来增长点 [5][18] - Open AI过去3年算力投入与收入同步增长10倍，形成“算力建设-收入增长”的正向循环 [5][18] - 台积电将2026年资本支出提升至560亿美元，并对2027-2028年算力增速表示乐观 [5][18] - 算力没有投资过度，云厂商不继续投入的风险远大于过度投入的风险，结合台积电强劲的资本开支指引，算力资本开支在未来两三年内非常有确定性 [6][18] - 未来Agentic AI（代理式AI）与机器人、数字孪生等Physical AI或将接棒增加算力需求 [6][18] - 把握算力投资机会的核心在于研究整个产业贝塔向上的过程中，找到产业链中存在价值通胀和阶段性供需失衡的环节，关注大模型训练对数据高速传输和存储的需求，以及大模型推理对集成电路和更高性能CPU的需求 [6][19] - 当前AI不存在泡沫，此轮竞争核心是对芯片等关键生产资源的掌控，大厂通过前置投资和交叉持股锁定稀缺资源，需求具有真实性，与2000年互联网泡沫有本质区别 [7][20] - AI大模型的研发迭代、芯片研发都需要上千亿美金，资金只能流向Open AI、英伟达等龙头，交叉持股是必然结果 [7][20] - 后续投资脉络概括为“美国缺电、中国缺芯、全球缺存储和光”，即AI缺什么就看好什么 [7][20] - 随着AI产业发展，投资范围可扩展至能源和有色金属领域，此外还看好互联网、消费电子，以及5年以上维度的机器人方向 [7][20] 权益市场策略与行业观点 - 随着投资驱动的产业结构占比减少，宏观经济周期性已大幅减弱，投资需着眼于长期成长空间和产业结构变化 [8][21] - 具体关注方向：需求点在储能与电力设备、供给点在光伏与煤炭、技术进步点在创新药、比价效应在家电 [8][21] - 在流动性充裕、地产拖累递减的环境下，可“畅想梦想”但仍需权衡收益与风险 [8][21] - 市场流动性充裕，活跃资金将围绕产业政策和全球映射寻找机会 [8][21] - AI模型将知识存储与逻辑推理分离的趋势，将强力拉动HBM等存储需求，同时看好先进封装（异构集成、COWOS）与光计算等新技术方向 [8][21] - 中国制造业出海是循序渐进的过程，业绩趋势相对确定，值得重视和深挖，重点看好欧美产业链资本品以及南美市场的机械与车辆需求 [9][22] - 出海企业通过全球化布局实现业务多元化和估值范式切换是重要的结构性机会，例如重卡龙头切入机器人赛道实现估值跃迁 [9][22] - 港股方面，高股息资产和科技大厂估值具备吸引力，港股的重要性在于资产稀缺性，可在合适时机配置有特色的资产如高股息和互联网科技巨头 [9][22] 固收+市场展望 - 在利率下降大趋势中，固收+成为资产配置中的重要一环 [10][23] - 对国内权益市场，当前股票市场风险相对有限，对后市表现抱有一定期待；国内货币与财政政策呈现“双宽”态势，权益市场整体表现大概率值得期待但需聚焦企业盈利（EPS）支撑 [11][23] - 对海外权益市场持谨慎态度，需关注美国大选之年可能带来的市场波动，该国资产价格已在相对高位运行较长时间 [11][23] - 债券市场预计将在低位波动，向上和向下空间都较难打开；另一种观点认为债券收益率上行风险有限，下行仍有空间，属于不易亏损、较高夏普比率的资产 [11][23] - 转债估值合理反映了无风险利率下行与资产荒，并未到极致泡沫，在流动性旺盛阶段，溢价率压缩与正股联动可创造超额，转债仍是战略性资产 [12][24][25] - 固收+收益弹性来源方面，能源转型、国防开支激增、AI算力拉动三大新驱动力将有色金属重塑为“周期成长”行业，2026年在全球货币财政双宽松、反内卷优化供给背景下，顺周期景气度将非常强 [12][25] - 除继续看好黄金、铜、铝等主要品种外，AI算力新技术、AI应用、存储涨价、北美缺电和处于底部的非银也值得关注 [12][25] - 控制固收+波动的核心是资产配置，需坚持方法论并始终关注估值，尽量在各类资产价格相对便宜时布局；另需严格仓位管理、左侧交易估值泡沫、债券端提前预判降久期，三维度协同 [13][25]

记者注意到，2026年贵金属板块经历了一波大涨，短短16个交易日，板块指数从开盘的2407.71点上涨 至26日收盘的3517.33点，涨幅达46%。12只个股除湖南黄金与赤峰黄金外，涨幅全部超过40%。其中， 涨幅最高的是湘股湖南白银，高达161.27%。 业内人士认为，本轮贵金属上涨主要有4个原因，一是美国债务与赤字持续攀升，引发全球对其可持续 性及美元信用的担忧，多国央行正减持美债、增持黄金，支撑贵金属价格走强。二是AI产业发展、全 球能源转型加速，催生了对铜、铝等工业金属的增量需求。三是当前全球供应链格局从强调效率转向强 调安全——各国在增加关键矿物、能源、粮食的储备，拉动了对大宗商品的需求。四是供给周期变化。 有色金属主要品种在2011年后步入漫长的收缩期，行业产出缺口明显，对行业价格形成支撑。此外，短 期地缘风险也推高了大家对黄金的需求。 机构对于黄金价格也持乐观态度。高盛在最新报告中将今年底黄金的目标价上调至5400美元，杰富瑞集 团更是喊出6600美元/盎司的目标。 长沙晚报掌上长沙1月26日讯（全媒体记者 刘军）26日，现货黄金开盘后首次突破5000美元/盎司，创 下历史新高。在黄金大涨的刺 ...

文章核心观点 - 2025年四季度，一批长期业绩优异的“长跑型”基金经理的调仓路径与公募基金整体操作呈现显著差异，其逆向操作、分散持仓及前瞻布局可能揭示了其穿越市场周期的核心策略 [1] 基金经理的逆向调仓操作 - 在公募基金整体于2025年四季度增持中际旭创超220亿元并使其成为第一大重仓股时，多位“长跑型”基金经理逆势大举减仓，例如莫海波、神爱前管理的基金减仓比例均超40%，曾鹏、刘元海管理的基金减仓幅度也超过20% [2] - 金梓才管理的财通价值动量混合型基金对中际旭创在三季度减仓超50%后，四季度继续减仓17.86% [2] - 对于同样获公募整体增持超90亿元的新易盛，基金经理操作出现分歧，杨栋管理的基金减仓超40%，而金梓才管理的基金在前期大幅减仓后四季度反手加仓23.67%，陈皓管理的基金则将其新纳入前十大重仓股 [2] - 在工业富联上，金梓才、陈皓管理的基金分别减仓超80%和44%，而刘元海管理的基金则将其新纳入前十大重仓股 [3] - 在紫金矿业获公募增持超40亿元的背景下，李游管理的基金翻倍式加仓，而吴国清管理的基金则减仓超22% [3] 仓位管理与持仓结构的变化 - 与公募整体适度降仓趋势相比，部分“长跑型”基金经理选择更大幅度降仓，例如缪玮彬管理的基金仓位从78.70%降至62.74%，降幅近16个百分点，莫海波管理的基金仓位从85.20%降至71.92% [4] - 多位基金经理主动降低持仓集中度，莫海波管理的基金前十大重仓股占比从70.89%降至56.91%，创2022年末以来新低，武阳管理的基金集中度从85.78%骤降至60.03%，降幅超25个百分点 [4] - 行业配置上，AI产业链仍是重点但布局多元化，杨栋管理的基金在重仓AI算力同时增配商业航天、机器人、军工、资源板块，刘元海管理的基金聚焦AI算力、存储、汽车智能化，金梓才管理的基金则大幅超配海外算力板块 [4] 周期与消费板块的布局动向 - 周期板块成为加仓新方向，铝、铜、化工等品种受青睐，李游管理的基金翻倍式加仓紫金矿业、云铝股份，神爱前管理的基金加仓电解铝及有色金属，刘旭管理的基金增持资本周期偏低位置的化工公司 [5] - 消费与社会服务领域布局升温，莫海波管理的基金前十大重仓股新纳入中国中免、中金黄金，缪玮彬管理的基金新进金枫酒业、津药药业，武阳管理的基金关注旅游等体验型消费 [6] 对2026年市场的展望与布局主线 - “长跑型”基金经理普遍对2026年市场持乐观态度，认为市场有望震荡上行，结构性行情或将持续，莫海波预计一季度在盈利修复、流动性宽松下有望上行，刘元海判断将呈现类似2025年的结构性行情，陈皓认为周期和成长可能都有较好机会 [7] - AI产业仍是核心主线，但布局重心逐渐从算力基建转向应用端，莫海波重点关注AI智能体、AI视频、智能驾驶，刘元海看好汽车智能驾驶、端侧AI，陈皓表示需关注AI应用落地与本土场景融合 [7] - 周期板块投资价值获认可，基金经理对铝、铜、钨等金属关注度更高，神爱前分析2026年PPI有望回升，化工、电解铝等品种盈利或将实质性回升，李游看好电解铝估值修复、铜的新增需求以及锡价、钨价的上涨潜力 [7] - 消费领域聚焦结构性机会，武阳观察到航空出行、高端奢侈品需求回暖并关注新消费品类，缪玮彬坚持布局估值具备吸引力的内需标的 [7]