报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日A股股指期货集体收涨，中小盘品种涨幅显著大于大盘蓝筹品种，呈现“中小盘强、大盘弱”风格分化，与近期市场风格一致，现货指数同步全线上涨，资金流入中小盘、科创成长赛道，市场情绪较上周明显修复 [2] - 短期市场受政策宽松预期和科技板块情绪驱动，仍有上行空间，但成交量尚未有效放大，需警惕冲高后波动加大 [2] - 7月宏观数据显示PPI持续回升，名义经济增长动能改善，叠加货币政策维持适度宽松，整体宏观环境对权益市场支撑较强，市场对后续稳增长政策仍有预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 当日主力合约行情简述 - 2026年8月17日，IF2609开盘4624点、收盘4699点、涨跌幅1.65%、持仓量147300手、成交量60002手；IH2609开盘2886点、收盘2919.2点、涨跌幅1.00%、持仓量67058手、成交量28125手；IC2609开盘7885点、收盘8082点、涨跌幅2.65%、持仓量160334手、成交量104221手；IM2609开盘7675点、收盘7875点、涨跌幅2.74%、持仓量233965手、成交量153569手 [3] - 涨跌幅排序为IM（+2.74%）>IC（+2.65%）>IF（+1.65%）>IH（+1.00%），中小盘股指期货涨幅显著领先，风格分化特征明确，IM、IC主力合约成交量明显高于IF、IH，交投更活跃 [3] 主要分析逻辑 - 市场核心驱动因素为货币政策适度宽松，科技产业趋势明确，资金向中小盘成长板块倾斜，带动IC、IM合约走强，且海外科技板块强势提振A股科技情绪 [4] - 上周市场缩量回调后，今日受政策面稳增长预期、科技板块基本面验证双重催化，情绪集中修复，推动股指上涨 [4] - 未来1 - 3个月，政策有稳增长发力空间，科技产业景气度向上，中小盘成长风格有望延续占优，股指期货整体震荡上行概率较高，关注IM、IC多头机会 [4] 基本面分析 - 2026年7月，CPI同比0.5%，PPI同比3.5%，制造业PMI 49.2%，社会融资规模当月值14017亿元，M2同比7.7% [4][5] - 2026年8月17日，中证1000主力净流入额307.85亿元、涨跌幅2.56%，中证500主力净流入额219.56亿元、涨跌幅2.43%，沪深300主力净流入额284.42亿元、涨跌幅1.61%，上证50主力净流入额71.43亿元、涨跌幅1.00% [5] - 主力资金流入中小盘指数和科创成长板块，中小盘风格获资金面验证，M2增速7.7%，流动性环境宽裕，为市场上行提供资金支撑，PPI同比回升至3.5%，带动企业盈利改善、名义增长动能修复，对权益市场形成基本面支撑 [5] 重大消息面信息汇总 - 国内宏观与政策：央行实施适度宽松货币政策，7月新增社融14017亿元，M2同比增长7.7%，国家统计局公布7月主要经济数据，36家银行获准发行金融债券，银行信贷投放能力有望保持稳定 [5] - 产业与市场：AI产业链受资金追捧，海外AI龙头企业业绩验证算力需求，国内存储板块景气上行，长鑫科技大涨超8%，市值重回4万亿元，带动科技板块走强 [6] - 海外市场：伯克希尔哈撒韦二季度净买入235亿美元股票，结束连续14季度净卖出，美国通胀压力缓解，市场下调美联储9月加息预期，中东地缘局势不确定，国际油价年内累计涨幅超40% [6][7]

核心观点 - 2026年二季度末，保险资金运用余额突破40万亿元，核心权益配置余额达6.39万亿元，均创历史新高，由保费增长和市场回暖共同驱动 [3][5][7] 保险资金运用规模 - 二季度末保险资金运用余额达40.8万亿元，较年初增长6.09%，较上季度末增长3.52% [5] - 人身险公司资金运用余额36.87万亿元，占比90.3%，较年初增长6.36%，较一季末增长3.71% [6] - 财产险公司资金运用余额2.54万亿元，占比6.21%，较年初增长4.94%，较一季末增长2.55% [6] - 上半年保险行业保费同比增长3.3%，其中人身险公司同比增长3.65%，财险公司同比增长2.1% [6] - 2026年6月末上证指数较年初上涨3.16%，科创50上涨64.25%，创业板指上涨35.58% [6] 权益配置创新高 - 二季度末核心权益资产配置余额达6.39万亿元，较年初增长6907亿元，涨幅12.11% [7] - 核心权益资产占资金运用余额比重升至16.23%，创历史新高 [7] - 股票配置余额较年初增长3659亿元至4.1万亿元，占资金运用余额10.41%，创2022年二季度以来最高，且连续8个季度环比增加 [7] - 证券投资基金配置余额较年初增长3248亿元至2.29万亿元，涨幅16.5% [7] - 上半年6907亿元增量中，二季度单季增加4897亿元 [8] - 二季度沪深300指数单季上行11.9%，中证红利指数下跌12.32%，险资股票及基金配置余额较一季度末仅提升8.3%，受红利板块弹性偏弱影响，增配相对谨慎 [8] 资产配置结构 - 债券仍是“压舱石”，二季度占比维持在50.52%，环比持平 [8] - 银行存款占比延续下行，从一季度末8.08%降至7.7% [8] - 低利率环境下，险资关注债券配置结构，地方债、长久期利率债及OCI债券是固收底仓重点方向 [9] - 险资当前更偏向一级及一级半市场挖掘新质生产力标的，借助战配及锁价投资参与，可指定为FVOCI平滑利润波动 [8] 下半年权益投资展望 - 多数机构对2026年下半年A股持较乐观态度，“震荡上行”成为行业预期共识，半数机构认为当前估值基本合理 [14] - 股票和证券投资基金是人身险公司和财产险公司下半年普遍看好的前两位境内投资资产，人身险公司权益配置意愿更高 [13] - 科技成长板块成为超配主力，人身险及财产险公司均看好电子、通信等科技板块，以科技成长、AI算力、芯片半导体为核心投资主线，高股息红利资产作为稳健配置底仓 [14] - 分红险等储蓄类产品热销带来长期增量资金，倒逼险企适度抬升风险偏好，通过权益投资匹配负债成本 [14] - 国信证券判断下半年分红险仍是重点销售产品，2026年保险资金有望进一步增加权益投资比重和规模 [14] - 长端利率中枢下移与“资产荒”延续背景下，险企主动向权益市场倾斜，围绕高股息、低波动方向精细化配置，全年总投资收益率预计明显改善 [15]

核心观点 - 报告认为当前A股反弹行情正值中段，成长科技方向是优势之选，中期对AI算力抱有信心 [1][4][7] 市场表现与驱动因素 - 8月17日市场大涨，上证指数上涨1.41%，创业板指上涨3.14%，全A成交2.40万亿，较上一交易日增加11% [2] - 电子（+4.61%）、通信（+4.19%）、机械设备（+2.89%）领涨，食品饮料（-1.87%）、传媒（-0.84%）、煤炭（-0.29%）领跌 [2] - 成长风格如科创200（+4.23%）领涨，红利风格如红利指数（+0.35%）涨幅相对靠后 [2] - 海外算力硬件大涨提振科技板块风偏，8月16日美股存储标的希捷科技、西部数据、美光科技分别上涨5.7%、4.4%、2.3%，日股存储标的铠侠上涨超15%，光通信标的Lumentum、CPU标的AMD分别大涨5.2%、6.5% [2] - 美国FCC光模块禁令出现缓和预期，对国内科技板块形成积极提振 [2] - 生益科技半年报业绩高增，2026年上半年营收同比增长50%、利润总额同比增长129%，PCB板块代表性个股业绩再度被验证高增 [3] 反弹行情展望 - 当前市场已进入成长产业周期第二阶段上涨期，该时期成长风格呈期初快速上涨→期中震荡→尾端加速上涨的三段式节奏 [4] - 7月大跌属于期初加速上涨期后V型调整的下跌期，8月科技股反弹印证了该框架有效性 [4] - 成长风格本轮反弹有望持续1个月左右，有较大概率回升至接近6月高点位置，当前反弹行情仅持续半个月左右，距离6月高位仍有较大空间 [4] - 成长产业周期第二阶段行情通常能持续8个月左右，创业板指涨幅能达60%左右，成长风格涨幅在40-50%，产业主线涨幅在70%及以上 [5] - 从4月7日行情启动至8月17日，创业板指、成长风格、通信、电子最大上涨幅度分别为39%、39%、65%、91%，区间涨幅分别为19%、18%、29%、47%，总持续时长仅4.5月左右，仍有上涨空间 [5] 投资主线推荐 - 第一条核心主线是AI产业链上中游硬件方向的超跌反弹机会，建议重视算力中心环节：光模块、PCB、CPO，以及算力上中游配套环节：光纤、液冷、存储及半导体设备链、储能链、电源设备、数据中心 [7] - 第二条主线是AI链扩散以及有催化的领域，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件，机械设备同时受益工程机械景气上行周期和多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等辐射，机器人、游戏和软件是最有望承接AI算力主题扩散的下游方向 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日股指均震荡上涨，外部冲击影响钝化，海外AI产业链消息带动半导体、算力硬件产业链走强，市场情绪回暖 [2] - 7月消费与固定资产投资数据偏弱，三季度政策面扩大内需政策将加快落地以托底宏观需求预期 [2] - 外部风险边际缓和，国内政策面托底预期较强，市场情绪持续修复，但反弹后资金进入博弈与分歧状态，股市成交金额未完全恢复，预计节奏反复、板块轮动情况延续 [2] - 短期内股指或以区间震荡为主，后市需关注政策落地节奏与政策效果等情况 [2] - 由于股指中长期支撑较强，期权可延续牛市价差思路 [2] 相关图表总结 上证50ETF期权 - 展示上证50ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [5][7][8] 上交所300ETF期权 - 展示上交所300ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [16][19][20] 深交所300ETF期权 - 展示深交所300ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [28][30][32] 沪深300股指期权 - 展示沪深300股指走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [40][42][44] 中证1000股指期权 - 展示中证1000股指走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [53][55][57] 上交所500ETF期权 - 展示上交所500ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [65][68][69] 深交所500ETF期权 - 展示深交所500ETF走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [77][78][80] 上证50股指期权 - 展示上证50指数走势、历史波动率、期权持仓量PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [89][93][94]

**行业/公司分析纪要：AI产业链深度研究** **一、 核心行业与公司** * 行业：全球AI产业链，涵盖算力（GPU、AI云服务、算力租赁）、模型（大语言模型）、应用（SaaS、企业软件）及端侧AI * 关键公司：英伟达 (NVIDIA)、CoreWeave、Nebius、DeepSeek、智谱AI (Zhipu AI)、月之暗面 (Moonshot AI)、Macrowell (迈富时)、Workday、银湖资本 (Silver Lake)、华为 (Huawei) **二、 核心观点与论据** **1. 算力市场：供需持续紧张，商业模式升级** * **GPU供需边际紧张**：CoreWeave于7月对全系列产品提价25%，新合同预计在此基础上再贡献10%增长[9] Nebius 2027年前产能基本售罄，并首次尝试产能拍卖模式，成交价比公司最高定价高15%，比现有订单均价高20%[10][11] 英伟达将A100（2020年产品）合同签至2029年，显示旧款产品需求依然强劲[10] * **算力租赁价格趋势**：主流GPU（A100、H100、B200）租赁价格整体稳定，H100价格有温和上涨趋势 TokenInsight指数下降主要因长期协议占比提高，非需求减弱[12] * **AI云服务厂商业绩强劲**：Nebius营收、调整后EBITDA及利润率大幅超预期，调整后净亏损从预期的1.9亿美元收窄至3000万美元[12] CoreWeave营收、EPS和调整后营业收入均超预期[12] Nebius将2026年资本开支预测从160-200亿美元上调至200-250亿美元，年底签约电力目标从超4吉瓦上调至5吉瓦[12] * **商业模式闭环形成**：算力租赁模式向“客户预付款+长期合同+资产支持融资”闭环转型，显著提升ROE并缩短投资回报周期[13] * **GPU残值预期提升**：GPU残值预期从5%提升至10%-30%，资产有效生命周期变长[13] * **需求结构多元化**：需求从集中式大模型训练向长尾推理应用和企业级工作负载扩展 Nebius新客户合同价值环比增长超9倍，覆盖AI初创、量化金融、生命科学、影视等领域[13] * **战略转型方向**：算力租赁厂商（如Nebius、CoreWeave）正从裸金属租赁向全栈式AI云平台演进，探索Token工厂、Token分成等新模式，目标成为AI原生云服务商[14][15] **2. 英伟达融资平台：强化产业链掌控，引发市场风险关注** * **融资平台设立**：英伟达联合贝莱德、黑石等六家金融机构设立AI基础设施融资平台，长期目标调动5000亿美元资金[6] * **运作模式**：英伟达提供技术标准、客户对接及残值风险支持（对符合资质项目，当清算时二手GPU租赁价低于预设残值，英伟达承担最高25%差额赔付，理论风险敞口上限约1250亿美元）[6] 资金仅限采购英伟达GPU及建设AI Factory[6] * **市场反应**：此前英伟达为OpenAI数据中心提供2500亿美元租赁融资担保及3500亿美元芯片采购融资兜底，导致其CDS利差在7月27日盘中飙升至82个基点[8] 本次融资平台设立后，CDS利差约77个基点，略低于前次高点[8] * **英伟达应对**：为管理市场预期，英伟达于8月14日将OpenAI俄亥俄州数据中心项目的融资担保规模从2500亿美元压缩至1200亿美元以内[8] **3. 模型领域：竞争加剧，国产模型迭代方向明确** * **DeepSeek涨价**：因Flash正式版发布后算力用量超预期，资源紧缺，DeepSeek上调缓存命中计价，旨在清退低价值业务（如数据清洗）[3] 此举缓解了其他第三方模型厂商的定价压力[3] * **智谱GLM-5.3发布**：通过后训练实现能力提升，核心升级在编程能力和网络安全能力，token效率优化[4] 网络安全成为国产模型后续重要迭代方向，符合国家导向[4] * **月之暗面Kimi V4 Pro**：正式版市场评价毁誉参半，AA指数仅比Flash版高1分，但价格上涨3.6倍，且发布过程出现上线后撤回情况[4][5] 其涨价缓解了其他模型厂商竞争压力[5] * **未来模型催化剂**：国内智谱下一代旗舰模型、Minimax M3大参数版本预计9-10月发布，腾讯混元四大参数版本计划2026年推出 海外GPT-6、Meta新一代模型、Gemini 4及Anthropic新模型值得期待[2] **4. 应用领域：业绩兑现期，估值进入并购窗口** * **市场阶段**：AI应用处于产业基本面边际向好，但具备突出业绩的公司尚属少数的阶段 当前行情性质偏向反弹而非反转，选股需注重个股业绩兑现能力[16] * **Macrowell业绩**：营收1.23亿美元，环比提速 净利润2亿美元，同比增长4.6倍 经营性现金流由净流出9900万美元转为净流入5亿美元[17] 大客户收入占比从60%提升至69%，客户数量同比增长118%，ARPU值同比增长40%[17] 公司上调全年收入增速指引至80%，净利润预测从2.5亿美元上调至4.2亿美元，净利率从10%提升至15.6%[18] * **Workday私有化传闻**：银湖资本可能私有化Workday，消息当日Workday股价上涨17.8%，并带动其他SaaS股票上涨[18] 此信号显示一级市场认为部分美股SaaS公司估值已进入有吸引力的并购窗口期[18] * **市场整体态度**：市场对AI应用公司态度为“触底反弹，但共识尚浅”，投资者仍用严苛眼光审视业绩兑现情况[19] **5. 国产算力：关键节点临近** * **华为全联接大会**：预计9月官宣升腾910B规模化商用、发布960/970等下一代芯片路线图及CANN 8.0开发平台[2][3] * **超节点放量**：华为950超节点预计Q4规模上市，可能成为国产超节点放量的拐点[3] **三、 其他重要但可能被忽略的内容** * **市场轮动特征**：近期市场行情轮动加快，缺乏明确主线 硬件板块反弹但表现为缩圈轮动，软件板块因SaaS财报超预期及私有化传闻走强[2] A股市场光模块、存储、国产算力走弱，而MLCC、PCB、光纤及医药、有色等板块走强，资金再平衡持续[2] * **前瞻性观察指标**：GPU租赁价格（中小客户价格更灵敏）及新兴云服务厂商（BB/BBB级）的CDS利差是观察AI产业链供需边际变化的前瞻性指标[9] * **模型厂商获取数据策略**：DeepSeek和Hunnyse发布类似Cloud Code的产品，旨在获取用户真实轨迹数据，加速数据飞轮运转，预计主流模型厂商将跟进[4] * **投资关注点总结**：模型领域竞争加剧，股价波动大，对交易能力要求高 算力领域关注AI云服务商业模式改善及9月国产算力/超节点动态 应用领域核心策略是精选能持续兑现业绩的个股[20]

行业与公司 * **行业**: 电力行业、家电行业（白电）[1] * **公司**: 火电（国电电力、华能国际、陕西能源）[2][3]、核电（中国核电、中广核电力）[2][3]、水电（长江电力、雅砻江水电、国投电力、川投能源）[2][3]、白电（美的集团、海尔智家、格力电器）[1][6][7] 核心观点与论据 1. 厄尔尼诺现象对电力行业的影响（量价齐升） * **用电需求（量）**: 厄尔尼诺带来的高温天气直接推升第三产业与居民制冷用电需求，同时高精尖制造业因设备对环境温度要求高，工业用电也增加[2] 2026年5月下旬以来，深圳、广东、长三角等地最高用电负荷连续创下新高[2] * **电力价格（价）**: 高温加剧高峰时段负荷压力，推高电力现货价格并传导至月度电价[2] 自2026年4月以来，广东现货均价同比提升幅度达到30%甚至更高[2] 广东、上海、浙江、江苏、山东等地区二季度以来月度交易均价明显提升，多个省份月度交易价已超过2025年底至2026年初签订的年度长协价[2][3] * **投资机会**: 量价双升预期首先利好火电，其次是核电[2][3] 若厄尔尼诺在秋冬季节正式确立，将对下一个来水周期的西南地区降水带来积极影响，利好长江电力等水电主体利润回升[2][3] 2. 电力需求中期增长驱动力（剔除极端天气） * **AI产业链**: 下游数据中心、中游计算机通信设备制造、上游铜铝等有色金属冶炼，用电增速强劲[3] * **出口链条**: 电网设备、燃气轮机等产品出口强劲，其生产环节在国内[3] 海外市场（如美国、欧洲）对数据中心等新增用电增长极的需求是核心驱动力[3] * **电能替代**: 充换电服务行业用电量增速高[3][4] 工业领域如钢铁行业从长流程转向电炉短流程炼钢、塑料行业部分工艺转向耗电强度更高的煤化工、船舶岸电推广等[4] 3. 欧美电力短缺带来的中国出口机遇 * **背景**: 欧美电力供给不足且电网薄弱[4] * **具体机遇**: 新能源设备（风电、光伏）出口量较大[4] 美国从中国进口燃气轮机的增速实现非常明显的提升[4] 电网设备预计将成为未来重要出口方向，因中国电网企业主导了全球多项国际标准制定[4] 4. 厄尔尼诺对家电行业（空调）的影响 * **内销市场**: 厄尔尼诺事件期间，相应月份及后续一个冷年的空调内销量景气度通常较好[5] 2025年下半年国家补贴政策高基数效应回落后，预计国内空调市场将实现中高个位数到双位数以上的增长[5] 若2027年有厄尔尼诺加持，需求端有望进一步上行[5] * **出口市场**: 厄尔尼诺期间，对应月份及后续冷年的空调外销景气度良好[6] 2016年，中国向非洲、欧洲、北美和东南亚的空调出口表现优异，其中对欧洲出口量在多个月份维持了90%以上的同比增长[6] 5. 空调中长期增长潜力 * **国内市场**: 中国空调百户保有量约160台，而对标日本市场达到290至300台，仍有翻倍空间[1][5] 预计空调内销市场未来仍将保持高个位数的复合增长趋势[5] * **海外市场**: 欧洲、拉美、中东、东南亚等地区空调渗透率普遍处于20%-30%的偏低水平[1][6] 极端天气频发将加速渗透率提升，新兴市场居民购买力增强（户均收入突破一万美元后渗透率加速）[6] 美的、海尔、格力等国产品牌海外市场份额具备双位数增长潜力[1][6] 6. 白电龙头投资价值（红利资产） * **业绩确定性**: 短期厄尔尼诺增强业绩预期，中期国内外市场增长提供稳固支撑，预计头部企业能保持中个位数以上复合增长[7] * **股东回报**: 美的集团承诺未来三年利润全部用于分红及回购[7] 海尔智家分红率已提升至58%，2027年可能进一步增至60%，并有30亿至60亿元回购计划[7] 格力电器近年每股分红维持在3元，间接承诺分红率不低于50%，2026年计划进行50亿至100亿元回购，其中70%用于注销[7] * **回报率**: 美的股息率约5.2%-5.3%，海尔为5.3%，格力高达7.2%左右[1][7] 此外还有约1.5-2.0个百分点的回购带来的回报率[1][7] 建议增配白电板块红利机会，美的集团可作为核心配置，适度增配海尔智家和格力电器[7] 其他重要但可能被忽略的内容 * **厄尔尼诺对降水的影响**: 厄尔尼诺现象总体上对南方地区降水有偏正向作用，但具体影响因厄尔尼诺分型（东部型或中部型）而异[2][3] * **电能替代的具体案例**: 充换电业务用电量统计在批发零售业类别中，2026年上半年该行业用电增速非常高[4] 船舶岸电推广自2024、2025年开始，统一要求船舶靠港后从岸上接电[4] * **空调价格趋势**: 2012年至2024年数据显示，在炎热夏季，空调均价也同步呈现提升趋势[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 结合政治局会议及《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，降准降息仍值得期待 [5] - 综合内外因素，股指整体预计延续震荡修复态势，IM与IC受益于AI产业链及科技发展，反弹弹性或更强，但较高估值及流动性扰动使其波动加大，建议投资者轻仓操作 [7] 各目录内容总结 货币市场 - DRO01收盘价1.36，较前值变动-0.23bp；DR007收盘价1.39，较前值变动-0.59bp；GC001收盘价0.87，较前值变动-37.50bp；GC007收盘价1.36，较前值变动-5.00bp；SHBOR 3M收盘价1.43，较前值无变动；LPR 5年收盘价3.50，较前值无变动；1年期国债收盘价1.21，较前值变动-0.25bp；5年期国债收盘价1.39，较前值变动-0.69bp；10年期国债收盘价1.70，较前值变动-1.33bp；10年期美债收盘价4.68，较前值变动5.00bp [4] - 8月14日央行7天期逆回购操作量为零，连续第四日“零操作”，同时开展3490亿元隔夜逆回购操作，当日有10亿元逆回购到期，单日净投放3480亿元 [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4666，较前一日变动0.04%；IF当月收盘价4648，较前一日变动-0.1%；上证50收盘价2916，较前一日变动-0.41%；IH当月收盘价2909，较前一日变动-0.5%；中证500收盘价7990，较前一日变动0.28%；IC当月收盘价7940，较前一日变动-0.1%；中证1000收盘价7770，较前一日变动0.70%；IM当月收盘价7731，较前一日变动0.3% [6] - IF成交量91667，较前一日变动-5.6%；IF持仓量266232，较前一日变动-2.2%；IH成交量44510，较前一日变动-1.2%；IH持仓量115409，较前一日变动-3.6%；IC成交量158781，较前一日变动-2.9%；IC持仓量304210，较前一日变动-2.0%；IM成交量231351，较前一日变动-4.7%；IM持仓量456748，较前一日变动-2.4% [6] - 上周股指缩量震荡，沪深300下跌0.61%至4665.9，上证50下跌1.5%至2916.1，中证500上涨0.13%至7990.3，中证1000上涨1.18%至7769.8 [6] - 申万一级行业指数中，上周综合（7.2%）、通信（5.1%）、医药生物（1.9%）、房地产（1.8%）、食品饮料（1.4%）领涨，有色金属（-3.7%）、非银金融（-1.6%）、交通运输（-1.6%）、基础化工（-1.2%）、钢铁（-1.2%）领跌 [6] - 上周A股日成交量分别为25387亿元、23356亿元、21672亿元、25680亿元、21566亿元，日均成交量较前一周减少2837.3亿元 [6] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约27.35%，下月合约10.78%，当季合约8.00%，下季合约7.27% [8] - IH升贴水：当月合约18.84%，下月合约9.91%，当季合约6.86%，下季合约5.42% [8] - IC升贴水：当月合约46.16%，下月合约17.87%，当季合约11.42%，下季合约10.25% [8] - IM升贴水：当月合约36.66%，下月合约17.03%，当季合约12.40%，下季合约11.45% [8]

文章核心观点 文章认为市场超跌反弹阻力增加，AI产业链重拾强势需经历“四步走”过程，当前仅完成第一步，后续需消化微观结构问题，9月政策窗口可能带来反弹高点，但AI链总体回归前高需重磅产业催化凝聚新共识，短期结构选择应聚焦超跌反弹中修复程度更高的方向 市场整体判断与AI产业链推演 - 超跌反弹阻力如约增加，重申AI产业链重拾强势“四步走”推演，当前刚走完“第一步”，“第二步”正在临近[1] - 第一步：超跌反弹出现，基本面研究有效性恢复[1] - 第二步：持仓浮盈浮亏重回盈亏平衡线，行情扰动容易引发资金流出，超跌反弹阻力自然增加，需先消化微观结构问题再出发[1] - 消化微观结构问题可能的方式包括：(1) 先回调，行稳致远政策发力，悲观筹码出清 (2) 小波段横盘，等待积极因素累积，稳定微观结构[1] - 第三步：26年三季报，业绩消化估值初步到位，业绩高增对股价的支持力恢复[1] - 第四步：重磅产业催化兑现，AI产业趋势凝聚新共识[1] - 待筹码问题出清后，AI反弹行情可能延续，9月还有行稳致远政策保护的时间窗口，这可能与二次探底后的反弹行情叠加[4] - 长中短期的乐观预期会借有利窗口集中反映，这个行情演绎后，反弹再延续，就高度依赖于科技产业趋势新催化凝聚新共识，对应市场可能来到本轮反弹行情的阶段高点[4] AI产业链资金与股价分析 - 资金正循环难快速回到6月底的状态，股价创新高就需要基本面预期超越6月底[5] - AI链总体回归前高的线索尚未出现，短期结构选择的重点是比较超跌反弹能够修复前期跌幅的程度[5] - AI链总体回归前高需要以重磅产业催化凝聚新共识为前提[6] - 若新共识形成的时间拉长，AI链震荡调整波段的时间可能拉长，对应9月无法创新高，新的调整波段可能随之出现，市场对科技回归节奏的心态也会随之趋缓[6] - 6月资金分化正循环，7月负循环，资金供需状态难快速回到6月底的状态，股价创新高的必要条件就是产业逻辑的强度要超过6月底[6] - 现阶段，算力通胀链反弹演绎的核心逻辑还是7月以来担忧的缓和，逻辑强度相对6月底突破还不是演绎的重点[6] - 国内半导体设备链和AI小盘是“中期掩护短期”的反弹高弹性方向，但国内半导体设备链的下游景气预期仍高度依赖于全球算力通胀链(中韩存储)[6] - 现阶段，国产算力链和AI小盘对总体市场的带动作用上限还是明显低于算力通胀链的[6] - 重新挑战前高的线索未出现，短期结构选择的重点是比较超跌反弹能够修复前期跌幅的程度[6] - 国产算力链、AI小微盘就是中期扰动较少、短期弹性较大的方向，而算力通胀资产中，业绩增速向下拐点出现较晚的资产(典型是存储)，同样可能是修复程度较高的资产[6] - 若新共识形成的时间较短，则对应9月行情可能直接创新高，且科技赛道产品正循环可能回归，科技龙头可能重新跑赢科技小盘[7] - 更大概率的情形是，本轮需要形成的新共识级别更大，所需的时间也更长，对应9月行情无法创新高，新的调整波段出现，市场对AI链震荡调整时间的预期从月度级别到季度级别[7] 短期结构选择方向 - 短期结构选择重点寻找超跌反弹中能够更大程度上修复跌幅的方向[7] - 国产算力链和AI小盘股“中期掩护短期”，是弹性更高的方向[7] - 全球算力通胀链中，基本面向下拐点较晚的方向更容易兑现高弹性，典型是存储(也是国产链更好)[7] - 短期小级别催化也会强化反弹幅度，典型是PCB[7] 非科技方向与高股息资产 - 9月后，市场对科技行情节奏的预期可能放缓，对应非科技方向的投资机会增加[8] - 调整波段也会相应增加，高股息资产绝对收益窗口拉长[8] - 非科技赛道方向，创新药和CXO行情上涨已与赛道资金正循环共振，构成最强方向[8] - 关注贵金属、工业金属和基础化工的机会[8] - 中期调整波段增加，高股息资产可能反复有机会[8] - 中证800指数权重–26Q2公募基金持仓权重，可能是寻找高股息资产的有效思路，重点关注银行、非银金融、食品饮料和公用事业[8] 赚钱效应扩散与行业表现 - 医药生物赚钱效应继续扩散，按个数占比83%相比上周增加11%，按市值占比88%增加2%，按成交额占比93%增加5%[12] - 银行赚钱效应聚焦龙头，按个数占比76%减少5%，按市值占比93%增加7%，按成交额占比89%持平[12] - 煤炭赚钱效应继续扩散，按个数占比64%增加13%，按市值占比86%增加3%，按成交额占比83%增加7%[12] - 中证红利赚钱效应全面收缩，按个数占比64%减少3%，按市值占比86%持平，按成交额占比77%减少7%[12] - 食品饮料赚钱效应继续扩散，按个数占比62%增加12%，按市值占比78%减少1%，按成交额占比73%增加13%[12] - 传媒赚钱效应继续扩散，按个数占比58%增加9%，按市值占比70%增加9%，按成交额占比86%增加6%[12] - 房地产赚钱效应继续扩散，按个数占比50%增加24%，按市值占比57%增加21%，按成交额占比68%增加35%[12] - 计算机赚钱效应继续扩散，按个数占比48%增加4%，按市值占比56%减少3%，按成交额占比71%增加5%[12] - 沪深300赚钱效应全面收缩，按个数占比46%减少13%，按市值占比59%减少7%，按成交额占比39%减少1%[12] - 全部A股赚钱效应继续扩散，按个数占比42%增加9%，按市值占比51%减少2%，按成交额占比46%增加7%[12] - 创业板赚钱效应继续扩散，按个数占比41%增加10%，按市值占比43%增加6%，按成交额占比47%增加13%[12] - 非银金融赚钱效应全面收缩，按个数占比35%减少18%，按市值占比32%增加48%，按成交额占比27%减少43%[12] - 有色金属赚钱效应全面收缩，按个数占比34%减少2%，按市值占比51%增加14%，按成交额占比49%减少9%[12] - 电子赚钱效应继续扩散，按个数占比19%增加4%，按市值占比23%增加12%，按成交额占比27%增加3%[12] ETF资金流向与表现 - 华夏中证5G通信主题ETF最新份额170.61亿份，5个交易日份额变化-0.1%，今年以来份额变化65.8%，5个交易日涨跌幅2.8%，今年以来涨跌幅41.4%[13] - 国泰中证煤炭ETF最新份额113.27亿份，5个交易日份额变化3.0%，今年以来份额变化34.7%，5个交易日涨跌幅2.1%，今年以来涨跌幅22.5%[13] - 华安创业板50ETF最新份额148.82亿份，5个交易日份额变化1.6%，今年以来份额变化-26.1%，5个交易日涨跌幅2.0%，今年以来涨跌幅12.5%[13] - 易方达创业板ETF最新份额174.60亿份，5个交易日份额变化0.8%，今年以来份额变化-44.6%，5个交易日涨跌幅1.7%，今年以来涨跌幅14.4%[13] - 富国中证创新药产业ETF最新份额174.26亿份，5个交易日份额变化4%，今年以来份额变化51.9%，5个交易日涨跌幅0.9%，今年以来涨跌幅10.1%[13] - 华夏国证半导体芯片ETF最新份额234.81亿份，5个交易日份额变化0.8%，今年以来份额变化-19.5%，5个交易日涨跌幅-0.9%，今年以来涨跌幅39.1%[13] - 易方达中证人工智能ETF最新份额116.31亿份，5个交易日份额变化-0.2%，今年以来份额变化-18.3%，5个交易日涨跌幅-1.2%，今年以来涨跌幅20.5%[13] - 南方中证申万有色金属ETF最新份额131.11亿份，5个交易日份额变化-0.5%，今年以来份额变化22.7%，5个交易日涨跌幅-4.6%，今年以来涨跌幅-1.8%[13]

核心观点 - 市场需先消化微观结构问题，随后9月可能反弹延续，特别是行稳致远政策发力窗口，长中短期乐观预期可能集中发酵，这可能是本轮反弹行情的高点 [4] - 资金正循环难快速回到6月底的状态，股价创新高需要基本面预期超越6月底，AI链总体回归前高的线索尚未出现 [5] - 美日联合干预日元汇率未必能系统性影响基本面，但或体现了当前宏观环境内在矛盾激化、趋势难以持续的重要拐点信号 [21] 大势研判 - 超跌反弹阻力如约增加，重申AI产业链重拾强势“四步走”推演 [4] - 短期结构选择重点寻找超跌反弹中能更大程度上修复跌幅的方向，国产算力链和AI小盘股“中期掩护短期”是弹性更高的方向 [5] - 全球算力通胀链中，基本面向下拐点较晚的方向更容易兑现高弹性，典型是存储(也是国产链更好) [5] - 短期小级别催化也会强化反弹幅度，典型是PCB [5] 行业比较 - 美国232法案落地和印度ALMM清单实施延迟，刺激了海外对国内电池的出口需求，库存有所消化，电池片价格反弹，下游电池价格跳涨也传导至硅片环节 [9] - 三季度国内锂盐厂集中检修导致8月产能受影响，叠加海外锂矿发运放缓，而下游“金九银十”旺季临近，锂盐和正极材料价格反弹 [10] - 本周token支出指数回升5.2%，开源模型涨价预期推动市场token均价企稳回升 [11] - 2026年8月13日，DeepSeek正式发布V4 Pro正式版上线，同时宣布API调价，按高峰时段最高价格计算，DeepSeek V4 Pro未来每百万tokens输入价格将变为原来的12倍（缓存命中）、3倍（缓存未命中），输出价格则变为原来的4.5倍 [11] - 国家金融监督管理总局发布2026年二季度银行业主要监管指标数据，商业银行不良贷款率上升0.01个百分点至1.52%，净息差回暖至1.41%，较一季度回升0.01个百分点 [11] - 7月美国CPI同比上涨3.4%，符合市场预期，较6月的3.5%有所回落，市场定价认为美联储9月开始加息概率降至不到三分之一，但年内加息概率仍在三分之二以上 [12] 主题投资 - 本源量子与中科大提出PSE-CZ方案，在“本源悟空”超导量子计算机上实现两比特门保真度提升，在30-40纳秒门长不延长的前提下抑制量子态泄漏与相位误差 [15] - 斯坦福与Arc研究所利用Evo 1/Evo 2基因组大模型，首次实现AI从零设计完整噬菌体基因组并验证生物功能，从数千个候选中筛选约300个合成，获得16株可裂解大肠杆菌的全新噬菌体 [16] - 中国石油工程建设有限公司华北分公司设计的全国首条高压力长距离绿氢管道冲刺投产，管线全长195公里 [16] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）建设按计划推进，完成多项关键节点任务，该装置为超导托卡马克型聚变实验装置，计划2030年实现聚变首电 [16] - Meta联合巴黎文理研究大学等开发Brain2Qwerty系统，利用深度学习从MEG/EEG信号解码键盘输入时的脑活动并转为文字 [17] - 昆仑万维孵化的黎曼动力联合光轮智能、诺亦腾，计划2026年底完成100万小时具身数据采集与训练 [17] - 东方空间完成数亿元Pre-C轮融资，即将完成C轮并启动IPO辅导，资金投向“引力二号”大型液体可回收火箭研发 [18] 全球资产配置 - 2026年7月31日，美日两国时隔15年再次联合干预汇市买入日元，美元兑日元汇率从163.99的近40年高点快速回落至157.4附近 [21] - 上一次美日联合干预日元是2011年日本大地震后共同抑制日元升值 [21] - 当前日元兑美元的投机性净空头头寸接近2024年7月水平 [25]