公司融资计划 - 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过9.8亿元 用于年产3万吨锂离子电池正极材料项目和补充流动资金 [1] - 控股股东亨通新能源拟现金认购2亿元 占募资总额比例约20.4% 锁定期18个月 其他发行对象锁定期6个月 [1] - 本次定增是公司2023年7月上市以来首次推出定增计划 [1] 产能扩张项目 - 年产3万吨锂离子电池正极材料项目投资总额8.86亿元 拟投入募集资金8.6亿元 [2] - 项目将新建4条生产线 包括1条NCA材料生产线年产能1万吨 1条高电压钴酸锂生产线年产能0.5万吨 2条超高镍三元材料生产线年产能1.5万吨 [2] - 项目建设有助于提高正极材料产能规模 成为国内主要电池生产商稳定供货商 提高市场占有率 [2] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入从32.34亿元降至17.94亿元 净利润从8232.86万元降至-7166.57万元 扣非净利润从8425.38万元降至-8584.3万元 [2] - 2025年上半年营业收入10.18亿元 同比增长23.19% 净利润303.84万元 同比下降60.87% 扣非净利润183.9万元 同比下降70.57% [3] - 2025年第二季度单季净利润2669.68万元 同比增长456.27% 环比一季度亏损2365.84万元实现扭亏为盈 [3] 生产运营 - 2025年上半年累计产量达10499.30吨 产能利用率近80% 较2024年上半年同比增长22.93% [3] - 主要产品钴酸锂营业收入4.38亿元 同比增长24.02% 毛利率13.39% 同比增长2.2个百分点 [3] - 三元材料营业收入5.55亿元 同比增长24.81% 毛利率0.03% 同比下降6.1个百分点 [3] 资产负债状况 - 截至2025年6月末 公司资产总额33.53亿元 资产负债率43.35% [3] - 募集资金到位后资产总额与净资产将增加 资产负债率相应下降 资本结构优化 增强偿债能力 降低财务风险 [3] 行业背景 - 公司主要从事钴酸锂及三元正极材料的研发、生产与销售 下游主要应用于新能源电池产品的生产制造 [1] - 全球数字化、智能化加速发展 低空经济、AI机器人等新兴应用场景出现 支撑未来锂电池及三元材料市场容量不断扩大 [1] - 国内三元材料整体出货量下降 市场竞争加剧 碳酸锂等原材料价格震荡下行至低位区间 [2]

业绩表现 - 1H25收入806.06亿元同比增长2.58% 归母净利润17.3亿元同比增长13.97% [2] - 2Q25单季度收入437.25亿元同比增长3.86%环比增长18.56% 归母净利润11.08亿元同比增长22.07%环比增长78.04% [2] - 维持2025/2026年净利润预测49.35亿元/61.84亿元不变 [1] 业务板块分析 - 消费电子业务收入同比下降3.72% 新型智能产品收入同比下降4.15% [3] - 新能源汽车业务收入同比大幅增长60.5% 因智能座舱出货量增长及智能驾驶辅助系统放量 [3] - 1H25整体毛利率同比增长0.54个百分点至7.36% 因消费电子自动化率提升及汽车电子成本摊薄 [3] 财务管控与研发投入 - 期间费用率（除研发）稳中有降 销售/管理/财务费用率分别同比+0.14/-0.29/-0.17个百分点 [4] - 研发费用保持22.31亿元高水平投入 重点布局新能源汽车产品与AI服务器 [4] 战略布局与新技术发展 - AI服务器出货量快速增长 液冷与电源产品获行业领军企业认证 [5] - 大规模应用AMR智能物流机器人于制造场景 积极开发AI机器人及核心零部件 [5] 估值与评级 - 当前股价对应2025/2026年18.4倍/14.5倍P/E [1] - 目标价上调7.5%至50港元 对应2025/2026年20.9倍/16.4倍P/E 较当前股价存在13.4%上行空间 [1]

公司合作与订单 - 星尘智能与仙工智能达成人形机器人千台级订单战略合作 计划两年内落地 聚焦工业、制造、仓储、物流等场景大规模分阶段部署 [3] - 订单规模达千台级 属行业少数企业能达到的量级 目前第一梯队企业订单规模普遍为百台级 [3] - 合作采用"核心部件+整机应用"模式 星尘智能提供绳驱机器人整机 仙工智能提供控制器系统 双方联合构建AI机器人平台 [3] 技术路线与优势 - 星尘智能绳驱机器人模拟人类肌腱用力方式 具备高动态响应、高灵巧操作与高交互安全优势 适用于物料配送、装配搬运、协作操作等场景 [3] - 绳驱传动技术具备仿生性强、高分辨率力控制优点 适合需精细触觉反馈的AI任务 该技术已在工业场景应用数十年 [4] - 仙工智能控制器保障工业级可靠性和成本优势 其全球客户包括飞利浦、施耐德、西门子等企业 [3] 商业化进展与挑战 - 绳驱路线目前介于早期商业化与成长期之间 存在摩擦损耗、预紧力稳定性、控制算法和系统集成复杂度三大工程难题 [4][5] - 公司通过混合刚柔体动力学建模实现高精度动态轨迹跟踪与实时响应 优化传动机制和制造工艺以提升耐久性和稳定性 [5] - 硬件端泛人形机器人已达到物流场景商业化门槛 在两年收回成本假设下 投入产出比已与分拣工人持平 [5] 市场发展与场景拓展 - 机器人行业2025年发展至新高点 一级市场融资活跃 技术路线多元突破 商业落地多场景试水 [4] - 首批落地场景聚焦工业制造仓储物流 未来将借助仙工智能客户资源拓展至3C、汽车、自动化设备等细分场景 [4] - 2025年下半年泛人形机器人在物流场景将逐步从demo场景转向交付客户试用阶段 [5]

星尘智能与仙工智能战略合作 - 星尘智能与仙工智能达成人形机器人千台级订单战略合作 计划两年内落地 聚焦工业、制造、仓储、物流等场景大规模分阶段部署 [3] - 合作采用"核心部件+整机应用"模式 星尘智能提供绳驱机器人模拟人类肌腱用力方式 仙工智能提供控制器系统保障工业级可靠性和成本优势 [3] - 合作覆盖联合研发、产品、渠道和售后等环节 未来将借助仙工智能客户资源拓展至3C、汽车、自动化设备等细分场景 [4] 绳驱技术路线发展现状 - 绳驱路线介于早期商业化与成长期之间 技术原理简单但工程实现难度高 具备仿生性强和高分辨率力控制等优点 [5] - 绳驱技术面临三大难题：摩擦损耗、预紧力稳定性、控制算法和系统集成复杂度 公司通过混合刚柔体动力学建模提升动态轨迹跟踪精度并优化传动机制 [5] - 硬件端泛人形机器人已达到物流场景商业化门槛 在两年收回成本假设下投入产出比与分拣工人持平 预计下半年从demo场景转向客户试用 [5] 机器人行业商业化进展 - 行业第一梯队企业均已达到百台订单规模 千台订单属于行业少数企业能达到的量级 [3] - 2025年机器人行业发展至新高点 一级市场融资活跃 技术路线多元突破 商业落地多场景试水 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于主业拐点增长和创新业务布局潜力 [4][5] 核心观点 - 公司主业迎来拐点 原料药业务底部夯实 制剂业务快速发展 创新业务布局打开成长空间 [5] - 公司有望在"原料药+CDMO+制剂"全链条模式下进入快速发展新篇章 [5] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超27% 成长性显著 [4][5] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入677百万元 同比增长11.42% 归母净利润49百万元 同比增长158.97% [5] - 2025年第二季度单季营业收入401百万元 同比增长16.15% 归母净利润28百万元 同比增长468.03% [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为1603.14百万元、1982.92百万元、2389.31百万元 同比增长16.77%、23.69%、20.49% [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为128.92百万元、163.94百万元、208.27百万元 同比增长92.98%、27.16%、27.04% [4][5] 业务分项表现 - 制剂业务2025年上半年收入262百万元 同比增长111.03% 主要因代加工项目转移落地和产能爬坡 [5] - 自有制剂管线储备丰富 在研项目超50个 12个项目在审评阶段 3个制剂产品获批上市 [5] - 原料药业务稳步推进 上半年申报12个API项目 5项通过国内审批 1项通过日本审批 [5] - CDMO业务与默沙东动保一期9个项目推进中 二期3个大产品启动开发 与Teva多项目进入验证批阶段 [5] 创新业务进展 - 重磅JH389（益生菌GLP-1递送系统）项目取得突破 高脂饮食肥胖动物模型减重控糖试验结果优秀 [5] - 已向欧洲专利局递交专利并获受理 积极筹备欧洲以外地区产品上市准备 [5] - 除减重外积极推进解酒等新靶点产品开发 意大利合作方确认产品效果 [5] - 布局mRNA核心脂质体CDMO业务、大健康、医疗美容、AI机器人等新领域 [5] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率32.45% 同比提升2.94个百分点 第二季度毛利率33.17% 同比提升8.78个百分点 [5] - 2025年上半年净利率7.84% 同比提升4.34个百分点 第二季度净利率7.46% 同比提升5.88个百分点 [5] - 管理费用率10.33% 同比下降2.69个百分点 财务费用率3.87% 同比下降3.10个百分点 [5] - 研发费用率5.92% 同比下降1.05个百分点 主要因研发项目立项时间结构性差异 [5] 估值水平 - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为23倍、18倍、14倍 [5] - 当前市净率1.23倍 预计2025-2027年市净率分别为1.23倍、1.16倍、1.08倍 [4]

AI技术应用 - AI高效气动分选机器人实现高效除杂 识别准确度≥95% 适应木块和橡胶等杂质处理场景 [1] - AI技术通过云端监测传感器数据支持智能运维 实现全天候设备管理 [1] - AI+骨料智能上料系统利用人工智能和视觉检测技术 智能自动报警并在线监测骨料级配和形态 [1] 产品整合方案 - AI机器人技术已广泛应用于公司多系列设备产品及整体解决方案中 [1] - 技术应用保障混凝土高效生产 覆盖从分选到上料的全流程智能化管理 [1]

股价表现 - 比亚迪电子股价盘初上涨5.22%至46.4港元 成交额达2.24亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入806.06亿元人民币 同比增长2.58% [1] - 股东应占溢利17.3亿元人民币 同比增长13.97% [1] - 新能源汽车业务收入124.5亿元人民币 同比增长60.5% 占总收入15.45% [1] 业务发展 - 新型智能产品业务收入约72.09亿元人民币 涵盖AI数据中心和AI机器人等新赛道 [1] - 加速布局AI数据中心和AI机器人新赛道 [1] 机构观点 - 开源证券维持"买入"评级 认为下半年服务器进展将驱动价值重估 [1] - 2026年潜在增量包括大客户新品、服务器零部件、机器人和汽车电子 [1] - 全年业绩超预期可能依赖液冷和电源量产进度 [1]

2025年半年度业绩表现 - 印刷业务受电子化冲击有所下降 但总体业务已有回升迹象[2] - 覆合类产品同比增长超130% 得益于新增及原有银行客户订单增长[2] - 技术服务类业务中档案存储与电子化业务收入和利润保持稳定增长 AI机器人业务收入占比较小但增长态势良好[2] 核心业务发展状况 - 智能卡业务覆盖五大国有商业银行及多地制卡业务 具备数字人民币钱包（卡）制作能力并进行资质认证[3] - 区块链电子票据基于自主知识产权技术平台开发 系统架构扩展性和适配性良好 可对接多类合规支付工具[3] - 机器人业务主要开发AI大脑和应用系统 大部分硬件由合作伙伴提供[3] 战略规划与资本管理 - 3-5年发展规划保持传统业务稳定 重点发展智能卡/档案存储/电子票证/AI机器人等新型业务[3] - 目前盈利能力好且自有资金充裕 资产负债率低 暂时无再融资计划[3] - 曾实施股权激励和员工持股计划 目前主要通过业绩考核及奖励激励员工[3] 机器人业务进展 - B端应用场景分为政务领域（如北京亦庄税务局项目）和教育领域（为北京教委开发教育机器人并应用于多所学校）[3] - 已形成收入且今年增长明显 毛利率不错但因研发投入未盈利 正通过市场开拓提升规模[3] - 业务与传统印刷协同点在于服务同类客户 基于客户需求开发产品[3] 公司治理与合作伙伴 - 自2017年起无控股股东和实际控制人 重大事项由董事会和股东会审议 主要股东协商决策[3] - 蚂蚁集团旗下公司曾于2021年入股控股子公司北京瑞宏后退出 目前业务层面保持联系[3] - 智能卡COS系统由制卡厂商开发设计 与银行数据对接基于此系统匹配[3]

战略投资概述 - 天安新材通过受让18%股权完成对若铂智能机器人的战略投资 标志着公司在智能制造领域布局迈出关键一步 [1] 若铂机器人技术实力 - 若铂机器人聚焦伺服驱动与控制系统核心算法研发 其自研技术包括工业操作系统 高精度伺服与控制系统及小模型低代码AI算法技术平台 [1] - 公司高精度驱动系统与控制系统的核心算法被列为科技部35项国家级重大"卡脖子技术"之一 技术指标达国际领先水平且完成国产替代 [1] - 若铂为伺服驱动器国家标准发起人之一 技术广泛应用于航空航天 国防军工 农业及医疗领域 [1] - 公司工业AI技术平台已应用于航空航天与农业等高难度领域 包括航空发动机叶片微米级喷涂 热带雨林橡胶收割及水产加工智能化工厂 [2] 行业认可与荣誉 - 航空发动机叶片自动喷涂AI机器人入选《2025年广东省"机器人+"典型应用场景案例》名单 [2] - 水产加工AI机器人入选佛山市首批《人工智能与智能机器人赋能重点行业优秀产品》名单 [2] 战略协同效应 - 若铂机器人技术产品与天安新材研发的电子皮肤技术具有高度协同性 若铂在机器人智能控制方面的积累将为电子皮肤实践验证与产品落地提供支持 [3] - 合作将实现资源共享与优势互补 若铂加速技术研发与市场拓展 天安新材借助机器人落地场景验证电子皮肤产业化路径 [2] - 天安新材作为新材料龙头企业 在产品研发 市场渠道和生产管理方面具有丰富经验 将为若铂提供更多资源支持 [2]

财务表现 - 2025年第二季度营收4.6亿元人民币 同比增长24.4% 环比增长38.9% [1] - 产品毛利率从2024年第一季度的12.3%提升至2025年第二季度的27.7% 连续6个季度环比上升 [1] 业务细分 - 机器人业务销量34,400台 同比增长631.9% 环比增长189.1% [1] - 激光雷达总销量15.82万台 同比增长28.6% 环比增长45.7% [1] - ADAS领域交付12.38万台 同比增长4.6% 环比增长28% [1] - 机器人业务贡献营收约1.5亿元 环比增长100.7% [1] 产品与技术 - EM系列产品半年内获得8家主机厂45个车型定点 [1] - 全球首家量产520线激光雷达 [1] - 凭借数字化激光雷达技术、自研芯片及规模量产交付优势在多领域表现亮眼 [2] - 通过Active Camera平台及AI-Ready生态赋能具身机器人产业 [2] 市场拓展 - 机器人业务呈现爆发式增长 成为驱动业绩的核心引擎 [1] - 在车载业务、Robotaxi业务、机器人业务上表现亮眼 [2] - 为AI机器人产业创造长期价值 [2]