【兴证策略】近期涨价链的三条线索 从我们跟踪的高频价格数据来看，近期的涨价链主要集中在【有色、石油、化工、存储】等，且呈现产业链上下 游深度传导和联动的特征，主要可以概括为以下三条线索： 1、地缘避险情绪与美元信用担忧共振驱动的有色价格上涨：包括【银、黄金】，并且正在传导至【被动元件、功 率器件】等半导体制造、封测环节的成本端。 2、供给端扰动叠加地缘局势趋紧推动油价上涨，且通过 【兴证策略】近期涨价链的三条线索 从我们跟踪的高频价格数据来看，近期的涨价链主要集中在【有色、石油、化工、存储】等，且呈现产业链上下 游深度传导和联动的特征，主要可以概括为以下三条线索： 1、地缘避险情绪与美元信用担忧共振驱动的有色价格上涨：包括【银、黄金】，并且正在传导至【被动元件、功 率器件】等半导体制造、封测环节的成本端。 2、供给端扰动叠加地缘局势趋紧推动油价上涨，且通过成本端传导至下游【化工】及【消费建材（防水、涂 料）】涨价。 3、AI旺盛需求推动的涨价潮蔓延：包括【半导体制造及封测环节、存储、CPU、云服务】等。 ...

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ A股三大指数今日集体上涨，截止收盘，沪指涨0.18%，收报4139.90点；深证成指涨0.09%，收报14329.91点；创业板指涨0.71%，收报3342.60点。 沪深京三市成交额29215亿元，较上日缩量3592亿元，三市超1900只个股飘红。 | | | | 买2 | 153.22 | 5.4万 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 买3 | 153.20 | 267 | | | | | 24 | 153.18 | 1.0万 | | | | | 买5 | 153.17 | 200 | | | | | | 明细 ▲ | | | 102.15 | | -20.00% 14:56 | | 153.23 | 200 | | 成交额 | 64.08亿 盘后: 68647 | | 14:56 | 153.23 | 2200 | | 4.67亿 | | K | 14:56 | 153.23 | 200 | | | | 7 | | | | | | | | 15:00 | 153.23 | 5.0万 | | | | | 15 ...

文章核心观点 - 中国台湾被动元件大厂国巨、厚声、华新科等自2026年1月起密集发布电阻产品涨价通知，标志着台系电阻厂正式加入本轮被动元件涨价潮[3][4][5][6][7] - 本轮涨价潮始于2025年，最初由钽电容引领，后扩散至电阻、电感等品类，涨价驱动因素主要包括关键原材料（如白银）价格飙升以及AI基础设施等高端需求暴增[11][13][14][15] - 现货市场在元旦前后经历短暂的价格波动和供应紧张后，目前已基本恢复平静，价格进入高位横盘阶段，台系原厂近期的涨价函对现货市场影响有限[9][10][11] 台系电阻大厂密集涨价 - **国巨**：宣布自2026年2月1日起，对部分电阻产品（如RC0402、RC0603等）进行价格调整，调涨幅度约15-20%，主因是芯片产品线成本显著上涨，尤其是贵金属价格飙升[5]；其旗下凯美也通知自1月26日起调涨0402-1206厚膜电阻价格15%[5] - **厚声**：在国巨发布涨价函同一天，预告将调涨0402-1206尺寸的电阻价格，公司设备月产能约600亿颗[6] - **华新科**：集团旗下久尹于1月8日宣布调涨热敏电阻价格15%-20%、压敏电阻调涨20%-25%[7]；华新科本厂于1月21日正式通知，自2月1日起对尺寸0201至1206的电阻产品进行价格调整[7] - **跟涨效应**：台系中小型电阻厂酝酿跟涨，例如天二科技的厚膜电阻订单大增20-30%，订单出货比（B/B）飙至1.5以上[7]；风华高科在台转投资的光颉，第一季将针对薄膜电感调涨10-40%[7] 市场反应与现状 - **元旦前后市场波动**：元旦前，厂商密集发布涨价函导致现货市场出现暂停报价、涨价现象[9]；元旦后的一两周，部分型号仍未完全恢复正常供应，但大部分渠道已恢复报价[9] - **当前市场状态**：被动市场目前已基本恢复平静，价格进入高位横盘阶段，近期变化不大[9] - **电阻品类价格变化**：电阻是更火热的品类，整体价格较元旦前大约上涨了10-20%，主要涨价型号是0201-1206[10]；涨价主要集中在元旦刚结束的那一周，之后价格波动越来越小[10] - **台系原厂涨价函影响有限**：台系电阻大厂近期发布的涨价函对现货市场未带来太大影响，因涨价启动时客户已开始备货，且现货市场在台系原厂出函前已将大部分电阻型号普遍调涨过一轮[11] - **其他品类情况**：电容整体价格涨幅不大，但聚合物钽电容和高容高压的陶瓷电容等个别紧缺型号仍缺货[11]；磁珠、电感也出现明显涨价[9][11] 本轮涨价潮的演进与驱动因素 - **涨价演进时间线**： - 2025年4月：松下与国巨旗下基美发布钽电容涨价函，拉开序幕[11] - 2025年5-10月：新云、京瓷、基美等陆续发布钽电容涨价通知[11] - 2025年11月起：涨价开始向电阻、电感、磁珠等品类扩散，台庆科、风华高科等发布调价通知[11] - 2025年12月：国内多家被动元件厂商（如合科泰、昶龙科技等）密集发布涨价函，覆盖厚膜电阻、贴片电阻等产品；风华高科、顺络电子再次发布调价通知[12] - 2026年1月：国巨及旗下凯美、厚声、华新科相继发布电阻产品涨价通知[12] - **核心驱动因素**： - **原材料成本压力**：关键原材料价格暴涨，例如NYMEX白银期货在2025年全年涨幅高达143%，其他金属如锡、铜、铋、钴等也在涨价[13][14] - **AI等高端需求暴增**：AI基础设施需求快速增长，例如一台英伟达GB300服务器约需3万颗MLCC，单个机柜用量高达44万颗，预计到2030年，AI服务器对MLCC的需求将较2025年增加约3.3倍[14][15][16] - **行业背景**：过去几年被动元件不缺货，分销商库存水位已降至安全水位以下，随着AI基建等需求抵消消费电子疲弱，分销商备货意愿大增，加剧了供需紧张[8]

苹果概念股市场表现 - 苹果概念股集体下跌，高伟电子跌4.24%至29.84港元，丘钛科技跌3.72%至9.57港元，比亚迪电子跌2.21%至33.64港元 [1] 苹果公司促销活动 - 苹果官方旗舰店开启新年大促销，活动时间为2026年1月25日至2月11日 [1] - 原价7999元的256G iPhone Air，官方立减2000元，叠加补贴后到手价5499元起 [1] - 此次iPhone Air降价幅度为苹果新机促销中最大，打破了新iPhone的降价纪录 [1] - 这是苹果一个多月内启动的第三次大规模促销 [1] 存储芯片行业动态 - AI需求激增导致全球存储芯片供应极度紧张 [1] - 全球最大存储芯片制造商三星电子采取激进定价策略，第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，远超市场预期 [1] - 此前，DRAM内存价格已被曝上调近70% [1]

苹果概念股市场表现 - 苹果概念股集体走低，高伟电子跌4.24%报29.84港元，丘钛科技跌3.72%报9.57港元，比亚迪电子跌2.21%报33.64港元 [1] 苹果公司促销活动 - 苹果官方旗舰店开启新年大促销活动，活动时间为2026年1月25日至2月11日 [1] - 原价7999元人民币的256G iPhone Air，官方立减2000元，叠加补贴后到手价5499元起 [1] - 此次iPhone Air降价幅度打破了新iPhone的降价纪录，是苹果一个多月内启动的第三次大规模促销 [1] 存储芯片行业动态 - 在AI需求激增导致全球存储芯片供应极度紧张的背景下，三星电子采取了激进定价策略 [1] - 三星电子在2026年第一季度将NAND闪存的供应价格上调了100%以上，远超市场预期 [1] - 此前，DRAM内存价格已被曝上调近70% [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：建材行业，具体包括消费建材（防水材料、涂料、石膏板）、玻纤（电子布、粗纱）、玻璃、水泥[2] * **公司**：三棵树（涂料龙头）、东方雨虹（防水龙头）、科顺股份（防水）、北新建材（石膏板等）、兔宝宝（家居产业链上游）[2][8][9] 核心观点与论据 * **板块整体逻辑**：建材板块正经历价格修复，2026年具备涨价前提条件，整体方向是涨价势不可挡[2][3][5] * **涨价持续性验证**：涨价持续性需等待3月底至4月施工旺季来临后验证，当前淡季是观察窗口期[2][4] * **消费建材提价动态**： * 防水材料与涂料已启动价格调整，防水龙头企业自2025年7月起多次发布涨价函[2][3][6] * 石膏板多次尝试提价但效果不一，预计2026年因市场主要矛盾从需求转向供给，提价效果将更明显[2][6] * **防水行业挑战与应对**：行业面临利润率低、竞争激烈挑战，企业通过发布联合涨价函应对，自2024年6-7月以来产品价格未再环比下降，龙头企业利润诉求趋于一致[2][7] * **玻纤/电子布提价逻辑**：是最早具备提价基础的品种之一，逻辑类似存储器和CPU，即AI需求挤占传统供给，织布机改造用于AI生产导致传统电子布供应减少[2][10] * **电子布价格趋势**：市场价格在传统淡季的12月和1月显著上涨，由于库存处于低位且下游无明显囤货周期，预计2026年上半年趋势将持续，7,628电子布是涨价确定性最高的环节[4][11] * **玻璃价格展望**：2026年二、三季度可能出现较大价格弹性，当前全国日熔量14.9万吨，若春节后需求下滑导致累库压力增大，可能促使更多冷修，预计四五月形成阶段性供需错配推动价格上涨[14] * **水泥行业前景**：短期内强驱动因素不如玻璃，但中长期供给出清变量发生积极变化（如查超产、碳排放交易市场纳入），将推动供给持续收缩，价格呈震荡上行趋势[4][15] 其他重要内容 * **投资建议**：消费建材板块经历多年市场出清，估值处于历史低位，投资价值凸显，建议关注相关龙头及上游公司[2][8] * **玻纤粗纱市场**：2026年是玻纤供给小年，市占率和集中度高，央国企占比大，企业扩产意愿不强，供给端不是主要担忧点，需求需关注风电、汽车、家电及外需[12] * **风电领域**：需关注风电砂和下游谈单情况，2026年风电需求可能受一定影响，但仍有潜在增长空间[13]

报告行业投资评级 - 锡行业投资评级为震荡偏强，强弱分析偏强，价格区间为440000 - 470000元/吨 [3][4] 报告的核心观点 - 回顾上周，锡价回落后震荡偏强，基本面回调刺激下游补库需求，资金面回调后成交持仓量先降后资金回流，主力合约切换后持仓量超60000手 [7] - 基本面库存方面，社库累库速度减缓，仓单库逐渐去库；矿端供应偏紧，缅甸矿区未放量，刚果（金）等产区有供应扰动担忧，供给增量有限；需求端锡产品占终端成本比例小，终端需求对锡价不敏感，中长期AI需求增速明确且有潜在资源争夺可能 [7] - 锡当前基本面有韧性、弹性足、具中长期想象空间，逢低多配仍有吸引力，但需关注缅甸复产风险，若矿端放量可能边际利空 [7] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 本周LME 0 - 3贴水 -245美元/吨，国内现货升水0元/吨，海外premium出现回落 [12][17] 价差 - 本周锡月间结构由B结构转为C结构 [21] 库存 - 本周国内社会库存累库503吨，期货库存去库880吨，LME库存累库，注销仓单比例回升至4.79% [28][33] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为513028万元，近10日资金流向为流入方向 [37] 成交、持仓 - 本周沪锡成交减少，持仓量增加；LME锡成交下降，持仓上升 [39][45] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比回升 [50] 锡供应（锡矿、精炼锡） 锡矿 - 2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；12月进口17637吨，同比增加119.37%，累计同比减少14.55% [54] - 本周云南40%锡矿加工费维持14000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持8000元/吨，进口盈亏水平回落 [55] 冶炼 - 2025年12月国内锡锭产量为15950吨，同比减少1.79% [57] - 本周江西云南两省合计开工率为69.79%，较上周小幅回升 [59] 进口 - 2025年12月国内锡锭进口1558吨，出口2763吨，净出口1215吨，其中印尼进口至中国的锡锭为636吨，最新进口盈亏为 - 6632元/吨 [63] 锡需求（锡材、终端） 消费量 - 2025年12月锡锭表观消费量为14735吨，实际消费量为14040吨 [71] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业10月产量和销量小幅回升 [73] 终端消费 - 2025年12月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升，家电消费表现环比回升，汽车消费环比回落 [80][82] - 本周费城半导体指数有所上升，和锡价表现同步 [87]

A股市场表现 - A股市场低开高走，科技赛道涨幅居前，芯片概念股盘中爆发 [1] - 龙芯中科股价大涨20%，海光信息、澜起科技股价涨超11%，华天科技、中国长城、通富微电等股票涨停 [1] - 科技赛道相关的电子ETF（159997）涨超3%，科创综指ETF天弘（589860）涨超2% [2] 全球芯片产业动态 - AMD与Intel近期再度上调服务器CPU价格10%至15%，且2026年产能已基本被预订完毕，涨价趋势正传导至国内市场 [2] - 隔夜美股存储板块集体走强，闪迪股价涨超9%并再创历史新高 [2] - 花旗集团将闪迪目标股价从280美元上调至490美元，将希捷科技目标股价从320美元上调至385美元，看好存储行业供需格局改善与价格上行周期 [2] 存储芯片行业前景 - Counterpoint Research报告显示全球存储行情已超2018年高点，预计2026年第一季度价格再涨40%至50%，第二季度续涨约20%，卖方市场格局强化 [2] - 受AI需求爆发、供给侧收缩等多重因素影响，存储芯片正处于价格上升期，推动全球存储产业链企业迎来业绩爆发 [2] - 存储产线建设及国产化率提升有望进入加速阶段，看好配套半导体设备、封测等国内存储链投资机遇 [2] - 随着国产替代逻辑加强、存储产能扩张，新一轮资本开支周期下国产设备、零部件、材料将深度受益 [2] 相关金融产品 - 电子ETF（159997）跟踪中证电子指数，该指数选取涉及半导体、电脑与外围设备生产、电子设备和消费电子生产等业务的上市公司证券作为样本 [3] - 科创综指ETF天弘（589860）跟踪上证科创板综合指数，该指数选取涵盖新一代信息技术、生物医药、新材料、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新型企业证券作为样本 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因格陵兰问题美欧互加关税致避险情绪上升，市场情绪小幅乐观，有色金属全线下跌，沪铜风险较高，虽国际形势紧张对铜价有支撑，但美联储政策、AI需求等不确定性使铜价上方面临较强压力，后市不确定性大幅上升 [4][5] 相关目录总结 市场宏观情况 - 因格陵兰问题周末美欧互加关税，避险情绪再度上升，中国2025年GDP同比增长5%，12月经济数据大体符合预期，市场情绪小幅乐观，人民币大涨创新高，美元小幅下跌 [4] 铜市场行情 - 有色金属日内震荡全线下跌，沪铜下跌，伦铜上涨，国内现货铜下跌，沪铜收盘报101180，现货报101340，现货较期货升水160点，现货基差贴水 -120点，现货成交略有好转，LME现货升水扩大至62美元，本周美铜库存大幅上升创新高，伦铜库存下降，沪铜库存明显上升，人民币汇率大幅上涨，洋山铜溢价大幅下降至28美元，国内现货需求不佳，铜价伦沪比下降至7.8，国际铜较沪铜升水大幅下降至531点，外盘比价高于内盘 [4] - 今日伦铜小幅反弹在12900美元附近运行，沪铜高开后震荡收于101180，成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎，国内现货需求不佳，伦铜需求一般，美铜买盘极强为拉动铜价主要因素，外盘比价强于内盘，近期美铜库存持续上升，美国囤货引发现货市场紧张，但美国矿产关税不调整，市场热情下降 [5] 铜市场影响因素 - 11月国内铜产量同比增长11.9%，国际形势紧张对铜价有支撑，但美联储政策不确定性上升，美铜突破前高后市场热情下降，AI需求不确定性高，铜价上方面临较强压力，高位振幅加剧，月底美联储议息会议可能对市场影响较大 [5]

2025年全球手机市场回顾 - 2025年全球手机市场在关税、经济及消费力压力下仍实现1.9%的同比增长 [1] - 高端机型（约800美元及以上）销量表现强劲 [1] - 苹果与三星出货量同比增幅领跑行业，两者合计市占率达39%，较2024年提升2个百分点 [1] 2026年市场前景与挑战 - 行业面临截然不同的前景，史无前例的内存（RAM）短缺已波及家用PC市场，将引发2026年手机市场萎缩 [4] - 内存短缺持续时间将决定市场收缩幅度 [4] - 受AI需求挤压，内存供应紧张推高零部件成本，普通消费者面临手机均价上涨压力 [4] 厂商应对策略与产品调整 - 厂商或通过隐藏涨价、延迟调价来规避消费疲软，同时调整配置以控制成本 [4] - 中低端机型首当其冲，基础版内存可能缩水，例如中端机取消12GB版本主推6GB、8GB，入门机缩减至4GB [4] - 高端机型则维持高配置，但全价位涨价已成趋势 [4] - 超高端市场如折叠屏（均价约2000美元）调价阻力较小，厂商可灵活提价或承受低利润率 [4] - 本就薄利的中低端机型也难逃涨价 [4]