比特币矿企股价表现 - 过去一周比特币矿企股价快速上涨 市场热情持续奖励那些涉足人工智能领域的矿商[1] - 单日涨幅领先的矿企包括 Bitdeer上涨27% Bitfarms上涨8.8% Hut 8上涨7.5% CleanSpark上涨5.3% 以及 Core Scientific上涨5.2%[2] - 周度涨幅领先的矿企为 Bitfarms上涨66% 其次是 Bitdeer上涨29.5% TeraWulf上涨23.2% Hut 8上涨21.4% CleanSpark上涨20.4% 以及 Cipher上涨17.5%[3] 重点公司动态 - IREN公司宣布完成10亿美元的可转换票据发行 以推进其人工智能业务 Cantor Fitzgerald给予其100美元的目标价[5] - Bitdeer在其9月挖矿更新中宣布 预计到2026年底在东南亚上线200兆瓦的关键IT负载 估计年经常性收入达20亿美元[6] - IREN公司在2025年表现优于行业 过去6个月股价上涨1100%[4] 行业驱动因素 - 比特币矿企股价自夏季以来大幅上涨 主要受市场对人工智能的投资热情推动[7] - 拥有明确人工智能或高性能计算业务线的矿商受到市场追捧 而缺乏相关布局的公司则表现落后[7]

This story was originally published on Manufacturing Dive. To receive daily news and insights, subscribe to our free daily Manufacturing Dive newsletter. Dive Brief: Uncertainty surrounding tariffs and the economy is driving manufacturing CEOs to prioritize supply chain resilience and AI investments, according to a 2025 CEO Outlook survey conducted by KPMG in September. Among the 400 leaders surveyed, 63% of manufacturing CEOs said supply chain challenges, including disruptions to global supply chains, ...

文章核心观点 - 00后投资人正以独特姿态进入风险投资行业，他们被视为更理解00后创业者的群体，并与创业者共同拉开AI创投时代的大幕 [4][5] - 行业在经历近两年校招停滞期后，各家投资机构开始重视储备00后力量 [5] - 00后投资人被认为是AI Native一代，对技术有更原生的理解，且对世界偏见较少，这些是上一代投资人难以具备的优势 [20] - 这个群体与00后创业者被视为新时代创投拼图的两面，一阴一阳互为根本 [29] 00后投资人群体画像 - 受访的8位00后投资人来自一线投资机构，覆盖北京、上海、深圳等地，具备多元教育背景（商科、理工科、文科）和机构类型（人民币基金、双币基金、CVC、孵化器） [6] - 部分投资人已转正并拥有出手记录，例如Brad转正8个月出手6次，Ford转正12个月出手4次，Xenon转正6个月出手2次 [6] - 多数人在大学期间已有相关实习经历，包括FA机构、投资机构、创投孵化器及创投媒体等 [9][10][11][12][13] 选择风险投资行业的原因 - 参与改变世界的大事件，深度介入创业者改变世界的过程 [7] - 对科技科幻感兴趣，将VC视为最好的科技变革观测位 [7] - 希望通过经历创业过程来学习创业中可能遇到的问题 [7] - VC工作是能持续提供新鲜感的职业，AI浪潮提供了通过下注参与大变革的杠杆 [8] 日常工作内容与方法论 - 主要工作包括迭代认知、寻找新赛道、约谈创始人、准备上会材料、尽职调查、谈判条款及投后管理等 [14] - 部分机构给予较大自由度，允许自主进行行业研究、方向探索和产品体验，例如Arris将30%时间用于亲手体验AI产品以保持手感 [14] - 投资方法论初步形成，强调对人的感知、商业模式判断和技术预判三个关键sense [15] - 在AI创业浪潮中，重点关注创业者的快速换方向能力和持续迭代能力 [15] 对00后创业者的评价 - 00后创业者被视为早于市场预期出现的有魄力、有勇气的群体，是稀缺资源 [18] - 当前创业门槛远高于移动互联网时代，00后创业者在认知和执行力上表现优秀 [18] - 风投环境对00后创业者的重视程度仍不足，他们是相比大厂高P、科学家和连续创业者赔率更高的选项 [18] - 00后创业者基于直觉和感知对商业规律进行重新判断，其结果可能更优，因为他们未受老逻辑束缚 [19] 职业发展观与自我认知 - 对平台选择持理性态度，不盲目追求大平台，更看重价值实现、自由度及工作纯粹性 [22] - 对超级Case持谨慎态度，更倾向于陪伴案子慢慢成长，认为年轻投资人应关注基金整体收益而非单一明星项目 [23][24] - 普遍认为最需要补足的是对人的判断能力，这需要时间沉淀，而技术感知相对容易获得 [26] - 职业规划多样，部分人未来考虑创业，更多人计划在VC领域深耕，向决策层靠拢或自立门户 [27] 对当前时代的评分与展望 - 对当前时代的评分在6-8分之间，认为市场自24年底、25年初开始活跃，避开了行业最低谷 [28] - 认为当前是VC较好的时机，虽不及移动互联网黄金十年，但AI正引发新的范式转变，未来10年预期乐观 [28][29] - 00后投资人用AI Native重构认知，用Z世代社交货币改写资源版图，用0偏见对冲行业不确定性 [29]

领导力核心与决策机制 - 领导力的核心在于困境中果断决策，犹豫不决是领导者最严重的错误，因为犹豫通常源于两个选择都很糟糕[3] - 领导者真正创造价值的时刻是做出大多数人不认同的决定，如果所有人都同意某个决定，领导者并未增加价值[4] - 真正的领导力在于影响那些不直接管理的人，产品经理的角色本质是领导力工作，因为无人直接向其汇报[5] - 领导者的关键不是完成具体事务如撰写需求文档，而是确保产品最终成功[6] - 领导者必须锻炼"迎向恐惧"的心理肌肉，在两条都很糟糕的路径中选择稍好的一条，例如公司成立18个月时仅凭1200万美元营收选择上市以避免破产[14] 创业本质与创始人心理 - 创业的唯一理由应是非理性的渴望而非金钱，因为靠金钱回报不值得承受创业的艰难[23] - 创始人需要有超越赚钱的抽象理念，例如改善世界或打造重要产品，否则难以熬过创业过程中的坏事实[24] - 创始人失败的主要模式是信心丧失，错误导致融资估值下调或客户流失后会打击信心，进而引发决策犹豫[30] - CEO的考试平均分不是90分而是18分，必须接受大量D-的成绩只要不拿到F就行，习惯失败的人更容易适应CEO角色[32] - 痛苦和困难是创业的本质，所有成功创业者都经历过普通创业者一样的挣扎和失败[33] 团队构建与管理哲学 - CEO的管理杠杆在于团队成员能主动推动部门前进而非需要CEO指导，否则CEO应改变团队组成[28] - CEO无法将非世界级营销人员培养成世界级人才，因为CEO对其他职能领域了解有限，核心是快速决策和组建世界级团队[28] - 高效CEO关心员工但绝不犹豫，一旦感觉失去杠杆就立即采取行动[29] - 组建高级管理团队必须按照整合能力有计划推进，过早引入高级管理人员会导致推诿和政治行为[39] - 有经验的人才可以加速业务发展，创始人模式不应排斥雇用经验人员，例如销售职能需要专业知识[40] AI投资与行业前景 - AI行业当前高估值有收入增长支撑，产品有效性和市场规模与互联网泡沫时期有本质区别[52][53] - AI领域最大机会在基础设施层，如低成本低延迟运行开源模型，以及应用层而非基础模型投资[54] - 应用层创业需要构建专有数据或模型形成护城河，并非基础模型上的薄层包装[55] - AI技术仍处于早期阶段，尽管效果惊人但技术非常不成熟，有很长的改进空间[52] - AI可以解决过去无法解决的软件问题，应用机会巨大，但需理解人类行为的重尾特性[56] 文化构建与长期价值 - 评判人应基于其能做好的方面而非犯过的错误，每个人都有不均衡之处，投资应关注核心能力[48] - 风险投资本质是投资人而非想法，初始想法会随时间改变，必须判断创业者本人[49] - 美国在AI领域的领导地位对全球重要，权力适度分散的社会更能保持创新活力[57][58] - 文化标准提升需要严格规范，例如要求对外承诺与对内承诺同等重要[69] - 建立信任的小举措如每日共进午餐在远程办公环境下被低估但对文化构建关键[69] 产品管理本质 - 产品经理工作的核心是领导力而非具体任务，需通过影响力推动产品成功[43] - 产品经理应像CEO一样思考，是产品愿景的守护者而非所有创意的来源[47] - 优秀产品经理需要整合市场、竞争对手和技术信息，让工程师清晰理解产品思路[44] - 产品管理在不同公司差异很大，培训缺失导致边做边学，容易陷入具体事务而忽略本质[42] - 领导力思维是产品经理工作的核心价值，具体任务细节需随环境调整[44]

公司概况 - 迈威尔科技是一家市值500亿美元的科技公司[2] - 公司股价在财报发布后出现近20%的下跌[2] - 分析师认为公司仍处于有利的市场地位[2] 投资研究 - 投资组合策略基于事实研究 包括详细阅读10-K文件 分析师评论和市场报告[2] - 研究团队将自有资金投入其推荐的股票[2] - 分析师通过股票持有 期权或其他衍生品持有迈威尔科技多头头寸[3] 研究服务 - 提供可操作的退休投资理念和高收益安全退休投资组合[1] - 提供宏观经济展望服务以帮助最大化资本和收入[1] - 通过全市场搜索帮助投资者实现回报最大化[1]

交易台市场观点 - 昨日HOKKEL 30较发行价T+83收窄3 - 4bps，其他IG新发行债券OCBCSP 4.55 35s、BOCAVI 31、JERA 4.544 30扩大1 - 2bps，MITSCO 4.398 30不变；MEITUAs受25年上半年EBITDA大幅下降影响扩大3 - 5bps；中国TMT其他债券BABAs、XIAOMIs、TENCNTs、WBs不变至扩大2bps，CNMDHLs扩大1 - 4bps；BTSDF涨0.4pt；LIFUNG 5 ¼ PERP因上半年EBITDA同比增长5%至7500万美元涨1.4pt；NWDEVL 28 - 31s和NWDEVL PERPs涨0.1 - 0.3pt；ZHOSHKs扩大1bp；中国房地产债券VNKRLE 27 - 29s跌0.4 - 0.5pt；韩国公司债券LGENSOs、HYUELEs扩大1 - 2bps；日本保险混合债券和扬基AT1s在美债收益率上升情况下实际信用利差扩大但价格基本不变；东南亚GLPSP PERPs和GLPSP 28因阿布扎比投资局子公司将投资至多15亿美元涨2.7 - 7.4pt；GARUDA 6 ½ 12/28/31涨1.5pt；泰国石油对四只债券发起现金要约收购，TOPTB 43s、48、50收窄2 - 6bps；LGFVs市场高收益一级供应增加但难以消化，QZSOAT 4.82 01/13/28跌0.3pt [2] - 今日早盘，新发行的CNH GUAMET 2.15 28跌0.3pt，HOKKEL 30收窄1bp，其他IG新发行债券OCBCSP 4.55 35s、BOCAVI 31、JERA 4.544 30不变；日本长期保险债券涨0.3pt；HYSAN 7.2 Perp涨0.75pt；CNMDHL 26 - 30早盘扩大1bp；MEITUA 28 - 30s在业绩公布后扩大7 - 11bps [3] 宏观新闻回顾 - 周四标准普尔指数涨0.32%，道琼斯指数涨0.16%，纳斯达克指数涨0.53%；美国25年二季度GDP环比增长3.3%高于预期，最新初请失业金人数22.9万低于预期；2年期美债收益率上升，10/30年期美债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.62%、3.69%、4.22%、4.88% [6] 分析员市场观点 CNMDHL - CNMDHL 4 ⅞ 07/10/30较CHMEDA 2 ½ 06/17/30利差61bps，以T+116交易时到期收益率4.9%，在5年期亚洲美元债券近期反弹中落后20 - 30bps；虽ZHOSHKs在中国投资级债券中有更好风险回报，但鉴于中国现代牧业与蒙牛乳业关系及CHMEDA 2 ½ 06/17/30交易流动性，认为CNMDHL 4 ⅞ 07/10/30是相对CHMEDA 2 ½ 06/17/30的收益提升选择，且CHMEDA 2 ½ 06/17/30上半年稍弱业绩已反映在价格中 [7] MEITUA - 美团竞争加剧和利润率挤压在25年三季度将持续，虽运营表现大幅减弱但信用状况仍稳健，净现金1200亿元；预计短期内MEITUAs有压力，但波动将带来更好入场机会，维持买入MEITUA 3.05 10/28/30和MEITUA 0 04/27/28（可转债） [9] - 25年二季度美团核心本地商业收入同比增长7.7%，因中国大陆外卖市场竞争加剧，特别是即时配送领域补贴创新高；阿里巴巴投入50亿元补贴淘宝闪购和饿了么，京东投入10亿元支持商家，美团为维护市场地位增加快递员激励和营销投入，导致盈利能力大幅下降，核心本地商业利润率从24年二季度25.1%降至25年二季度5.7% [15] - 25年二季度新业务收入同比增长22.8%，受杂货零售和海外业务增长推动；6月美团对美团优选进行战略转型，退出亏损地区，探索次日达、自提模式和新社区零售业态；Keeta二季度增长强劲，7月业务扩展到沙特20个城市，8月进入卡塔尔 [16] - 25年二季度美团毛利率降至33.1%，主要因快递员激励和海外运营成本增加，部分被杂货零售业务运营效率提升抵消；调整后EBITDA同比下降81.5%至28亿元，调整后EBITDA利润率降至3.0%；销售和营销费用同比增长51.8%，研发费用因人工智能投资同比增长17.2% [17] - 7月起美团扩大快递员职业伤害保险覆盖范围，计划年底前为100万快递员提供全国性养老金福利，还提供16亿元夏季补贴基金和扩大重疾保险覆盖范围，预计将增加成本和挤压利润率 [18] 市场表现 表现最佳 - GLPSP 4.6 PERP涨7.4，GLPSP 4 1/2 PERP涨7.2，GLPSP 9 3/4 05/20/28涨2.7，GARUDA 6 1/2 12/28/31涨1.5，LIFUNG 5 1/4 PERP涨1.4 [4] 表现最差 - FAEACO 12.814 PERP跌1.1，LASUDE 5 07/28/26跌0.9，DALWAN 11 02/13/26跌0.5，TSINGH 6 12/10/20跌0.4，QZSOAT 4.82 01/13/28跌0.3 [4] 新发行情况 已定价 - 今日无离岸亚洲新发行债券定价 [21] 待发行 - 今日无离岸亚洲新发行债券待发行 [22] 其他新闻 - 昨日境内一级市场发行91只信用债，金额650亿元；本月至今发行2140只信用债，总金额1.805万亿元，同比下降8% [23] - ACEN决定向子公司和太阳能项目注资7600万美元，斥资345亿菲律宾比索（约6.026亿美元）开发奎松风电场；GLP获阿布扎比投资局至多15亿美元投资加速增长；Li & Fung上半年EBITDA同比增长4%至7500万美元；Mongolian Mining上半年调整后EBITDA同比下降65.2%至9410万美元；Orix将发行200亿日元（约1.35亿美元）无担保五年期债券；Shui On Land上半年税前利润同比下降95.4%至1300万元人民币（约180万美元）；SJM Holdings上半年调整后EBITDA同比下降5%至17亿港元（约2.12亿美元），将以5.29亿港元（约6800万美元）收购部分 Lisboa酒店；SK Telecom因4月数据泄露被罚款1348亿韩元（约9700万美元）；惠誉将中国万科和万科香港评级从CCC+下调至CCC - ；禹洲集团离岸债务重组8月29日生效 [28]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收增长7%至2.05亿美元，较上一季度增长9%；调整后EBITDA较去年同期翻倍至1100万美元，较上一季度增长34% [6][15] - GAAP净利润为80万美元，合每股0.02美元；调整后净利润为270万美元，合每股0.07美元 [16] - 调整后EBITDA利润率提高240个基点至5.3% [17] - 本季度运营使用约560万美元现金，投资活动使用约600万美元现金；季度末净债务约为3100万美元 [17] - 积压订单增加约1.11亿美元，报告积压订单近7.5亿美元，较2025年略有上升 [18] - 重申2025年全年营收指引为8 - 8.5亿美元，调整后EBITDA为4200 - 4600万美元，调整后每股收益为0.11 - 0.17美元，资本支出为2500 - 3500万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 海洋业务 - 营收较2024年第二季度增长3%，较上一季度增长6%，达到1350万美元 [18] - 调整后EBITDA增至127万美元，利润率为9.4%，增长主要归因于2025年项目高效收尾和2024年项目延迟未在2025年重现 [18] 混凝土业务 - 营收较2024年第二季度和上一季度均增长14%，达到700万美元 [19] - 调整后EBITDA亏损17万美元，而2024年为盈利40万美元，主要是因为2024年有利的项目收尾收益在2025年未重现 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 机会管道从上个季度的160亿美元增长至180亿美元，由多种公共和私人资金来源推动 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注业务发展战略，优先考虑为优质客户提供高利润率的关键任务项目 [7] - 海洋业务受益于美国海军在太平洋的战略、港口扩建和维护、海岸修复和能源基础设施等机会；混凝土业务在数据中心投资和AI竞赛中机会众多，但面临新进入者的竞争 [7][10] - 公司扩张至佛罗里达州并取得积极成果，近期在凤凰城开设办公室以利用亚利桑那州的数据中心投资和商业增长机会 [11] - 公司迁至休斯顿中部的新总部，促进团队协作和统一文化建设 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为政治环境有利，特朗普总统和联邦政府专注于美国制造业和造船业回流，以及在太平洋地区的军事基础设施投资；新通过的法案将对海洋和混凝土业务产生积极影响，包括为海岸基础设施拨款、降低运营成本、加快许可和减少税收等 [12][13] - 管理层对公司长期增长机会充满热情，认为公共和私人资金的多重来源将推动增长；近期的积极因素将在未来几年有利于业务预订环境，成为长期增长的重要催化剂 [11][14] 其他重要信息 - 公司新聘请的首席财务官Alison Vasquez具有丰富的财务、并购和建筑行业经验，将帮助公司进入下一阶段的增长战略 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 机会管道扩张的关键驱动因素及下半年转化为订单的情况 - 管道增长部分原因是第二季度预订量较第一季度有所下降，部分私营部门客户因经济不确定性或关税情况而推迟项目授予决策；随着信心恢复和利率下降，预计下半年情况会改善 [23][24] 问题2: 混凝土业务数据中心机会的管道情况、增长前景及利润率目标信心 - 数据中心业务仍活跃，虽有新进入者带来竞争，但公司对自身机会、与总承包商的合作关系以及继续开展数据中心工作的能力充满信心；高个位数利润率目标是长期目标 [26][27] 问题3: 下半年自由现金流转化情况 - 2025年有资金使用情况，但比去年有所改善；7月收款情况良好，有回归正常的迹象，预计下半年情况会更好 [30][31] 问题4: 上次提及的四个大型项目的决策时间线 - 四个项目决策均推迟至第二季度之后，其中一个已提交，预计未来一个月左右有结果，另外两个将在第三季度晚些时候有结果 [35][36] 问题5: 7月通过的新税收改革指导对客户决策的帮助 - 税收改革法案将增加客户决策的确定性，使许可更容易，提供税收优惠，使投资更具财务吸引力，有助于客户加快资本投资决策 [37][39] 问题6: 混凝土业务在竞争环境中如何定位以获胜 - 公司与数据中心业务的总承包商有深厚长期的合作关系，完成或正在进行超过30个项目，在安全、质量和进度方面表现出色，因此对数据中心业务机会和合作关系有信心 [40][41] 问题7: 海洋业务本季度强劲业绩的主要驱动因素、下半年项目情况及实现指导目标所需的业务量 - 多个大型项目同时进行，团队交付能力强，投标纪律和定价合理是主要驱动因素；预计这些积极因素将在未来6 - 18个月持续 [48][49] 问题8: 夏威夷和巴哈马项目下半年结束对业务的影响 - 夏威夷和巴哈马项目将在下半年逐渐收尾，但公司有其他项目可以平滑过渡，下半年合同工作前景良好，利润率表现符合预期 [50][51] 问题9: 混凝土业务夏季的业务回升情况 - 上半年混凝土业务受德州和佛罗里达州恶劣天气影响，收入受到冲击；预计下半年天气改善，业务将恢复部分损失的收入 [54] 问题10: 联邦军事海军机会的授予时间 - 海军机会决策时间推迟，预计今年不会有项目授予，最早明年年中会有结果 [55][56] 问题11: 即使海军项目延迟，是否有信心在年底前建立积压订单 - 公司认为公私业务领域仍有大量机会，虽因第二季度机会放缓不如年初雄心勃勃，但对今年建立积压订单仍持乐观态度 [57] 问题12: 数据中心合作伙伴关系是否有机会扩展到其他领域 - 公司正在利用与总承包商的强大关系，拓展到医疗、高等教育和商业工业项目等其他领域 [60] 问题13: 订单获胜是来自市场增长还是抢占竞争对手份额，以及竞争优势的可持续性 - 订单获胜可能是两者的结合，公司通过前期努力制定更好的投标和提案来赢得项目 [63]

公司业绩表现 - ASML于2025年第二季度公布财报 但股价反应再次呈负面趋势[1] 投资组合特征 - 投资组合侧重高质量企业 具备行业领先盈利能力、低杠杆率和增长空间[2] - 投资标的主要集中于美国和欧洲地区[2] - 投资策略注重长期持有 关注组合战略与资本配置[2] 持仓情况 - 持仓包含ASML、NVDA、AMZN及MSFT等多只证券 通过股票、期权或其他衍生工具持有[3]

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业绩总结 - 2024年第四季度总净收入达到人民币224.6亿元，同比增长18.3%[11] - 2024财年总净收入为人民币825.9亿元，同比增长11.4%[15] - 2024年第四季度调整后EBITDA为人民币72.1亿元，同比增长63.8%[13] - 2024财年调整后EBITDA为人民币243.0亿元，同比增长19.1%[17] - 2024财年调整后EBITDA的利润率为29.4%[17] - 2024年第四季度净收入为22.46亿人民币，同比增长18.4%[79] - 2024年第四季度毛利润为5.05亿人民币，毛利率为22.4%[79] - 2024年第四季度调整后的EBITDA利润率为32.1%，较上季度提升4.1个百分点[47] 用户数据 - 批发IDC业务在2024年第四季度的收入达到人民币66.5亿元，同比增长125.4%[11] - 自建机柜数量在2024年第四季度环比增加189个，达到48705个[9] - 2024年第四季度批发IDC业务的服务能力增加至486MW，环比增加127MW[7] - 截至2024年12月31日，整体可用容量为486 MW，利用率为72.6%[76] - 成熟的批发数据中心的利用率达到或超过80%[84] 未来展望 - 2024年计划交付的容量为400-450MW，同比增长161%-194%[21] - 预计2025财年资本支出指导为1000亿至1200亿人民币，计划交付能力将是2024年的三倍[65] - 截至2024年12月31日，总债务为134.15亿人民币，净债务与TTM调整后EBITDA比率为4.9倍[63] 新产品和新技术研发 - 2024年第四季度研发费用为5609.8万人民币，占总收入的2.5%[79] 市场扩张和并购 - 2024财年资本支出为人民币498.2亿元，预计2025财年将增加至人民币1000-1200亿元，同比增长101%-141%[21] - 2024年资本支出为49.82亿人民币，主要用于扩展批发IDC业务[65] 负面信息 - 2024年第四季度净亏损为300万人民币，较上季度显著改善[47] - 2024年第四季度净现金流入为57.22万人民币，较上季度下降24.8%[83] 其他新策略和有价值的信息 - IDC业务自2024年第一季度起分为批发IDC业务和零售IDC业务[84] - 零售IDC业务每个机柜的每月经常性收入（MRR）为每个机柜的收入指标[84] - 数据中心的电源使用效率（PUE）是数据中心总电力使用与IT设备电力使用的比率[84]