财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净销售额增长13% [4] - 调整后每股收益和营业利润略低于去年同期，下降幅度小于1% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润与去年同期持平 [5] - 经营活动产生现金流5700万美元，增长39% [5] - 自由现金流达4900万美元，占销售额的16% [5] - 2025年全年指引：净销售额预计在11.5亿至11.75亿美元之间，增长约15%；调整后营业利润率在14.1%至14.2%之间；调整后税息折旧及摊销前利润率在17.1%至17.2%之间；调整后每股收益在4.20至4.30美元之间，增长约10%至12%；自由现金流占净销售额的10% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅业务调整后净销售额增长2050万美元或9.8%，主要受金属屋面业务收购和建筑配件业务增长推动 [7] - 住宅业务有机收入下降1% [9] - 住宅业务调整后营业利润率和税息折旧及摊销前利润率分别下降200个基点和130个基点，主要受业务和产品组合以及整合举措影响 [9] - 邮件和包裹业务中的集中邮件解决方案收入下降8% [8] - 农业科技业务净销售额增长1610万美元或38.8%，主要由Lane Supply收购推动 [13] - 农业科技业务调整后营业利润率下降440个基点，调整后税息折旧及摊销前利润率下降280个基点 [15] - 基础设施业务净销售额下降10万美元或不到1% [20] - 基础设施业务调整后营业利润率和税息折旧及摊销前利润率下降740个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住宅屋面市场：第三季度沥青瓦发货量下降10%，年初至今下降5.4% [10] - 前十大州的沥青瓦发货量在第三季度下降12.1%，年初至今下降3.3% [10] - 德克萨斯州作为最大的市场，第三季度发货量下降25.2%，全年下降12.5% [10] - 零售商销售点结果在季度内下降约4.5% [10] - 建筑配件业务在疲软的市场中实现2%的有机增长 [11] - 多户住宅新屋开工在2024年报告下降超过35%，影响了2025年的需求 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进投资组合管理，可再生能源业务的出售过程正在进行中，目标在年底前完成 [6] - 新的结构和金属屋面收购正在按计划进行整合 [6] - 潜在的并购渠道非常活跃，特别是在建筑产品领域 [6] - 公司正在通过有机增长和并购扩大地域覆盖，2025年通过投资进入了九个都市统计区 [12] - 农业科技业务正在通过扩大客户群和项目类型（如受控环境农业、商业机构和Lane Supply）来实现业务多元化，以平滑运营节奏 [17][18][40] - 住宅业务致力于在2026年底前完成全业务系统整合，以提高效率和可扩展性 [9][77] - 基础设施业务推出了新的专利技术R Seal，用于光纤安装，自2024年第二季度末以来已在13个州销售了350英里 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住宅屋面市场面临渠道库存调整、2025年恶劣天气事件减少以及某些州劳动力可用性挑战等不利因素 [11] - 公司预计当前住宅市场状况将持续，并假设第四季度利率将变得更具吸引力，负担能力在某些地区略有改善，渠道库存调整将继续 [26] - 农业科技业务拥有坚实的积压订单，预计第四季度将增加更多订单，为2026年的良好开局奠定基础 [26] - 公司对农业科技业务的中期利润率目标仍为营业利润率15%左右，税息折旧及摊销前利润率更高 [36] - 公司对住宅业务的长期前景保持乐观，认为随着市场复苏和整合效益显现，利润率将改善 [58][75][76] 其他重要信息 - 截至9月30日，公司持有现金8900万美元，循环信贷额度尚有3.94亿美元可用 [21] - 循环信贷设施尚未使用，公司无债务 [21] - 2025年资本支出预计占销售额的3%至4% [22] - 公司计划继续通过机会性股票回购来部署资本，目前股票回购授权剩余2亿美元 [23][24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年指引和利润率 - 利润率指引下调主要与农业科技业务销量较低以及住宅业务的产品组合影响有关 [30][32][33] 问题: 关于农业科技业务的新项目细节和利润率前景 - 新客户群多样化，包括受控环境农业、商业机构等，项目规模各异 [36] - 中期目标仍是推动该业务营业利润率达到15%左右 [36] - 通过混合不同项目类型（如Lane的快速周转项目、商业机构的中型项目、受控环境农业的大型项目）来平滑运营节奏和改善成本结构 [37][40] - 加速整合Lane Supply产生了一次性成本，但与系统整合相关 [43] 问题: 关于农业科技业务积压订单的构成和收入转化时间 - 农业科技业务约90%的收入来自积压订单 [50][51] - 积压订单的构成不同，转化时间各异：商业机构项目3-4个月，受控环境农业项目可达1年，Lane项目10天至2周 [52] 问题: 关于邮件和包裹业务的展望 - 该业务与新房开工高度相关，过去两年开工率下降导致业务承压 [53] - 公司通过市场份额增益在低迷市场中表现相对优于市场，但复苏仍需等待开工率回升 [53][54] - 利润率在2024财年水平附近保持稳定，公司通过定价和成本控制抵消宏观压力 [56] 问题: 关于2026年及以后的利润率改善机会 - 主要改善动力包括：住宅市场 eventual 复苏、农业科技业务随着积压订单转化带来的收入和利润率贡献、基础设施新技术的增长，以及持续并购和股票回购 [58][59][60] 问题: 关于可再生能源业务出售的时间表 - 出售过程进展良好，处于后期阶段，对在年底前完成保持信心 [61][62] 问题: 关于住宅业务的地域趋势 - 主要市场如德克萨斯、佛罗里达、加利福尼亚表现疲软 [66] - 公司正通过地域扩张（如东南部、卡罗来纳、落基山脉地区）和渠道深耕（批发商、零售商）来捕捉未来增长机会 [66][67][68][70] 问题: 关于住宅业务利润率下降的原因和未来趋势 - 利润率下降受建筑配件业务增长不及预期、邮件包裹业务下滑以及金属屋面业务整合投资影响 [72][73] - 预计随着市场稳定、整合完成、系统统一以及地域扩张效益显现，利润率将改善 [75][76][77] 问题: 关于住宅业务并购渠道和估值 - 并购重点集中在核心建筑配件和金属屋面领域，以发挥协同效应 [79][80] - 估值水平各异，公司更关注与现有业务的协同和回报潜力 [79]

财务表现 - 第三季度总收入为99.7亿美元 超出分析师91.6亿美元的预期 同比增长12% [1] - 第三季度调整后每股收益为1.64美元 低于分析师1.86美元的预期 [1] - 公司重申2025财年收入展望 预计将达到360亿至370亿美元区间的上限 略低于371.5亿美元的普遍预期 [2] 订单与积压 - 第三季度订单额有机增长55% 达到146亿美元 [2] - 订单增长主要由电力和电气化板块强劲的设备需求推动 [2] - 未完成订单积压环比增加66亿美元 其中燃气发电设备储备从55吉瓦增至62吉瓦 [2] 分板块业绩 - 电力板块订单有机增长50%至78亿美元 收入增长15%至48亿美元 [3] - 风电板块订单增长4%至18亿美元 但收入下降8%至26亿美元 [3] - 电气化板块订单增长超过一倍至51亿美元 收入增长35%至26亿美元 [3]

核心观点 - 公司在2026财年第二季度面临客户交付计划变更和全球关税方案变动的干扰性影响 但仍实现38.5万美元的营业利润[5] - 公司拥有2.858亿美元的坚实未交货订单 其中88.3%预计在未来12个月内交付 支持其增长雄心[5][10][28] - 通过永久解决石棉相关负债和完成法国资产出售 公司资产负债表风险降低 财务状况强劲 拥有9590万美元的可用流动性用于投资扩张机会[5][7][27] 第二季度财务业绩 - 销售额为6761万美元 同比下降13.0% 去年同期为7770万美元 主要因超过1200万美元的订单重新安排到本财年后期以及全球关税方案变化的干扰性影响[6][13] - 毛利润为1570万美元 毛利率为23.2% 去年同期为2000万美元 毛利率25.7% 变动反映业务量较低影响固定生产间接费用吸收 以及产品组合不如去年有利[6][14] - 营业利润为38.5万美元 去年同期营业亏损34.1万美元[6][8] - 净亏损170万美元 或每股0.08美元 去年同期净亏损120万美元 或每股0.05美元[6][17] - 调整后息税折旧摊销前利润为340万美元 去年同期为670万美元 下降主要由于毛利润降低[6][16] - 调整后净亏损120万美元 或每股0.05美元 去年同期调整后净利润280万美元 或每股0.13美元[6][18] 上半年财务业绩 - 销售额为1.398亿美元 同比增长0.9% 去年同期为1.386亿美元[6][19] - 毛利润为3630万美元 毛利率26.0% 去年同期为3680万美元 毛利率26.5%[6][21] - 营业亏损340万美元 去年同期营业亏损200万美元[6][8] - 净利润1620万美元 或每股0.75美元 去年同期净亏损340万美元 或每股0.16美元[6][25] - 考虑终止经营业务 包括处置法国资产的收益 净利润为7470万美元 或每股3.46美元 去年同期净亏损100万美元 或每股0.05美元[6][25] - 调整后息税折旧摊销前利润为710万美元 去年同期为960万美元 下降主要由于管理成本增加[6][24] - 调整后净亏损110万美元 或每股0.05美元 去年同期调整后净利润300万美元 或每股0.14美元[6][26] 订单与未交货订单 - 第二季度订单额为6520万美元 去年同期为8840万美元 下降反映北美和德国订单减少 去年第二季度收到大额订单以及某些订单因关税相关不确定性而时间安排变动[6][11] - 上半年订单总额为1.434亿美元 去年同期为1.714亿美元[6][12] - 截至2025年8月31日 未交货订单为2.858亿美元 自本财年开始以来增长4.0% 其中88.3%即2.524亿美元预计在未来12个月内交付[6][9][10][28] - 未交货订单结构变化由核能和国防部门长期大合同增加所驱动[10] 财务状况与流动性 - 截至2025年8月31日 公司持有现金及现金等价物3610万美元 短期投资40万美元[27] - 银行债务660万美元 长期债务包括流动部分1590万美元[27] - 净现金头寸为2950万美元 本财年初为3240万美元[6] - 公司拥有9590万美元的现金和可用信贷 用于资助其增长和投资目标[7][27] 战略行动与展望 - 公司在沙特阿拉伯的新合资企业交付了第一笔订单 建立在其中东市场不断增长的势头之上 该市场是全球最大的油田阀门市场[5] - 公司永久解决了石棉相关负债 并在今年早些时候完成了法国资产的出售[5] - 公司保持活跃 考虑资本结构选项 以确保其完全实现增长雄心和股东价值最大化的决心[5] - 尽管存在与关税相关的不确定性 但凭借坚实的未交货订单 公司预计在2026财年将再次实现稳健业绩[28] 股息与公司信息 - 董事会宣布每股普通股股息0.10加元 将于2025年11月27日支付给截至2025年11月13日在册的股东[29] - 公司是全球领先的工业阀门制造商 上一报告财年持续经营业务销售额为2.952亿美元 在9个国家设有制造工厂 员工1265人[34]

公司订单情况 - 公司子公司ACM上海截至2025年9月29日的未完成订单总额为人民币90.715亿元（约合12.716亿美元）[2] - 该未完成订单金额较去年同期披露的数据增长了34.1% [2] - 订单总额包括已发货但根据中国会计准则尚未确认为收入的工具订单，以及预计在未来日期发货的工具订单 [2] 财务信息披露安排 - ACM上海将于2025年10月29日中国股市收盘后公布截至2025年9月30日的九个月完整财务业绩 [5] - 公司将于同一天美国股市开盘前公布截至2025年9月30日的九个月初步财务业绩 [5] - 公司计划在2025年11月初发布2025年第三季度完整财务业绩并举行电话会议讨论业绩 [6] 公司业务概况 - 公司致力于开发、制造和销售半导体工艺设备，涵盖清洗、电镀、无应力抛光、立式炉工艺、Track、PECVD以及晶圆级和面板级封装工具 [8] - 公司提供的解决方案使半导体制造商能够在众多制造环节中提高生产效率和产品良率 [8]

核心观点 - 公司继续执行2025-2027年战略计划 专注于具有长期需求驱动的行业 并维持风险平衡和高度协作的工作计划以推动增长和利润率提升[1] - 尽管第二季度受到客户适应市场条件变化导致的临时项目延迟影响 但客户额外授予了工作范围和包 表明工作计划将在未来成本和经济条件更明确时继续进行[1] - 公司创纪录的46亿美元未完成订单和嵌入式利润率 以及面前的大规模机会 使2027年战略目标保持完整[1] 财务表现 - 第二季度建筑收入8508百万加元 较去年同期的8735百万加元下降26%[5] - 第二季度净利润2030万加元 每股收益037加元 去年同期为2140万加元和040加元[5] - 第二季度调整后净利润2760万加元 调整后每股收益050加元 较去年同期增长18%和15%[5] - 第二季度调整后EBITDA为5490万加元 占收入的65% 较去年同期的4660万加元和53%增长18%[5] - 上半年建筑收入15683百万加元 较去年同期的15617百万加元略有增长[6] - 上半年净利润2970万加元 每股收益054加元 去年同期为3140万加元和058加元[6] - 上半年调整后净利润4050万加元 调整后每股收益073加元 较去年同期增长17%和13%[6] - 上半年调整后EBITDA为8900万加元 占收入的57% 较去年同期的7070万加元和45%增长26%[6] - 毛利率从去年的86%提升至106% 调整后EBITDA利润率从53%提升至65%[2][8] 订单与业务发展 - 第二季度获得了近12亿美元的额外工作 包括与延迟工作计划相关的额外奖励 将公司创纪录的未完成订单增加至46亿美元[2][8] - 年初至今共获得25亿美元的工作 比去年增加近10亿美元[8] - 待完成订单为38亿美元 包括超过8亿美元的 master service agreement 和其他在未来五年内获得的经常性收入[8] - 第二季度宣布获得五个项目 总价值超过65亿美元 涉及基础设施、工业和建筑业务[8] - 另外获得三个项目 总价值超过525亿美元 涉及建筑和基础设施业务[14] 现金流与流动性 - 第二季度运营现金流产生5450万加元 扣除非现金营运资本投资前 较2024年第二季度增长148%[8] - 季节性非现金营运资本投资预计在2025年下半年解套 与往年经验一致[8] - 截至2025年6月30日 公司流动性强劲 拥有1426百万加元现金及现金等价物 另有2317百万加元可用信贷额度[8] 股息与公司治理 - 董事会宣布2025年8月、9月和10月每股普通股派发007加元的合格股息[14]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为1328万美元 同比增长125% 去年同期为1120万美元 增长主要来自国防相关产品出货 [7] - 毛利率为436% 同比下降34个百分点 主要受产品组合变化及进口关税影响 [7] - 净利润为160万美元 摊薄每股收益053美元 去年同期为170万美元 063美元 下降主要由于毛利率降低及研发销售管理费用增加 [7] - 调整后EBITDA为240万美元 去年同期为350万美元 [9] - 未交货订单达6120万美元 同比增长35% 环比增长30% 主要来自航空电子和航天领域订单 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国防相关订单持续驱动收入增长 航空电子和航天领域订单推动未交货订单增长 [6][9] - 公司参与40多个项目 其中多数为独家供应商 在国防开支增长背景下有望持续受益 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国本土制造能力对国防项目至关重要 公司在美国和印度设有生产基地 [5][13] - 进口关税影响约1-15%的毛利率 主要涉及从日本中国韩国欧洲进口的原材料及印度工厂的半成品加工 [10][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点转向项目制业务 目前占航空航天与国防收入的绝大部分 [12] - 计划增加资本支出约4% 用于自动化升级以提高制造一致性及规模扩张 [24] - 考虑并购目标为年收入500-1500万美元且EBITDA超100万美元的互补性企业 估值约8-12倍EBITDA [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国防领域导弹库存补充需求显著 雷神和洛克希德已宣布增产计划 公司作为关键部件供应商有望受益 [29][30] - 经营环境存在不确定性 特别是进口关税政策的持续变化可能影响未来财务表现 [10] - 预计下半年收入将环比增长 毛利率维持在42-45%区间 [21][42] 其他重要信息 - 公司于2025年4月25日向股东发放股息及认股权证 每5份权证可认购1股普通股 行权价475美元 [11] - 计划参加2025年9月的HC Wainwright会议和Sidoti小盘股会议 [14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关税对毛利率的具体影响 - 关税影响约1-15%的毛利率 本季度实际影响约12万美元 [16][20] 问题: 毛利率恢复预期 - 预计Q3-Q4毛利率小幅改善至43-44% 但产品组合仍是最大变量 [21] 问题: 未交货订单增长来源 - 航空电子和航天领域大额订单推动增长 预计Q4将获得约1000万美元的国防订单 [22][23] 问题: 资本配置优先级 - 优先考虑资本开支和并购 可能实施小规模股票回购 [24] 问题: 国防库存补充机会 - 导弹系统库存补充需求强烈 公司作为独家供应商已就产能扩充进行讨论 [29][30] 问题: 销售及管理费用占比 - 销售及管理费用占比30%属阶段性偏高 因奖金分配和营销投入增加 长期目标将随收入规模扩大降低 [35][36] 问题: 并购策略细节 - 目标企业需具备互补性产品线 年收入500-1500万美元 估值8-12倍EBITDA 可能采用现金债务或少量股权融资 [47][48]

财务表现 - 公司第二季度未交付订单金额为3.85亿美元 较第一季度4.18亿美元出现下滑[2] - 当前未交付订单仍保持同比增长30%的强劲势头[2] 市场预期 - 投资者密切关注未交付订单能否维持在4亿美元以上水平[2] - 未交付订单变化被视为衡量业务健康度的关键指标[2]

核心财务表现 - 第二季度GAAP收入4.835亿美元 超出华尔街共识4.774亿美元 但同比去年6.025亿美元下降19.7% [1][2][5] - GAAP每股收益1.36美元 高于1.28美元预期 但较去年同季2.48美元大幅下降45.2% [1][2] - 毛利率呈现环比改善 GAAP毛利率升至22.9% 非GAAP调整后毛利率达25.5% 但仍低于去年同期水平（25.0%和27.0%）[1][2][5] 运营指标分析 - 房屋交付量1,323套 同比减少20.1% 所有区域单位销量均出现下滑 [2][5][11] - 平均销售价格微升至365,446美元 西北地区最高达534,870美元/套 [6][11] - 吸收率降至3.0（去年同期4.3） 活跃社区数增至146个 显示单社区需求承压 [7][11] 区域表现与销售渠道 - 中部地区交付量锐减至360套（去年同期535套） 佛罗里达地区降至177套（去年同期270套）[6] - 批量销售渠道 backlog中仅91套房屋 较去年同期的181套显著减少 [11] - 订单取消率升至24.2%（去年同期19.5%） 未交付订单价值降至3.225亿美元 [8] 战略方向与资本配置 - 专注首购群体与活跃成人客群 通过土地成本控制和标准化建设实现价格竞争力 [3][4][10] - 本季度斥资2,060万美元回购367,568股 流动性保持强劲达3.226亿美元 [8] - 采用合资企业与批发销售模式补充传统零售业务 [4][11] 业绩展望与市场定位 - 撤回2025财年全年指引 第三季度预计交付1,100-1,300套房屋 [12][13] - 预计第三季度毛利率区间21.5%-22.5% 平均售价维持36-36.5万美元 [12] - 管理费率指引15%-16% 有效税率约24.5% 强调需等待市场条件稳定后重启年度预测 [12][13]

公司业绩概览 - 公司第三季度调整后每股收益(EPS)为1.62美元，超出市场预期3.9%，同比增长24.6% [4] - 营收达30.3亿美元，同比增长5.2%但低于预期1.1%，调整后净营收增长7.2%至22.3亿美元 [4] - 股价在财报发布后微涨0.03% [1] 财务指标表现 - 调整后营业利润增长13.7%至3.084亿美元，利润率提升80个基点至13.8% [5] - 调整后EBITDA增长13.5%至3.143亿美元，利润率提升80个基点至14.1% [5] - 季度末未完成订单量同比增长14%至226.9亿美元，订单出货比为1.2倍 [5] 业务板块分析 基础设施与先进设施(IA&F) - 营收增长4%至27亿美元，调整后净营收增长5.7%至19亿美元 [6] - 营业利润增长13.4%至2.36亿美元，利润率提升80个基点 [6] - 细分业务表现：生命科学与先进制造营收增长7.2%，关键基础设施增长6.1%，水与环境业务下降1.5% [8] PA咨询 - 营收同比增长15.4%至3.327亿美元 [9] - 营业利润增长15.2%至7240万美元，利润率持平于21.8% [11] 现金流与资产负债表 - 现金及等价物增长13.2%至12.9亿美元，长期债务增长85.9%至25.1亿美元 [12] - 前九个月经营活动现金流下降64.6%至3.036亿美元，自由现金流下降67.2%至2.54亿美元 [13] 业绩指引更新 - 上调2025财年EPS预期至6.00-6.10美元，原为5.85-6.20美元 [15] - 预计调整后EBITDA利润率约13.9%，净营收增速预期调整为5.5% [14] - 资本支出预计占合并营收1%，自由现金流转换率超100% [15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长21%，其中e基础设施解决方案部门增长29%，交通运输部门增长24% [7] - 调整后每股收益增长41%至2.69美元，调整后EBITDA增长35%至1.26亿美元 [8] - 毛利率同比提升400个基点至23.3%，运营现金流达8500万美元 [9] - 截至季度末，公司现金净额达4.012亿美元，债务为2.982亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 e基础设施解决方案 - 营收同比增长29%，环比增长42%，数据中心市场收入同比翻倍 [11] - 调整后运营利润增长57%，运营利润率提升500个基点至28% [12] - 数据中心占该部门积压订单的62%，电子商务分销积压订单增长700% [31][32] 交通运输解决方案 - 营收增长24%，调整后运营利润增长78% [13] - 积压订单达7.15亿美元，同比增长5%，但环比下降17% [13] 建筑解决方案 - 营收下降1%，调整后运营利润下降28%，运营利润率为11% [14] - 传统住宅业务收入下降11%，主要受住房市场疲软影响 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场需求持续强劲，客户讨论多年资本部署计划 [20] - 电子商务市场在2025年显著增强，积压订单大幅增加 [21] - 制造业市场活动稳定，预计2026-2027年将有大型半导体项目 [21] - 住宅建筑市场面临负担能力挑战，但关键地区人口增长将推动长期需求 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划通过收购CEC设施集团增强电气和机械服务能力，预计交易将使用4.5亿美元现金 [10][17] - 战略重点包括地理扩张（德克萨斯州和西北地区）和服务能力提升 [34][66] - 通过整合服务（如干式公用事业）提高生产力和缩短项目时间 [57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对数据中心、制造业和电子商务市场的多年增长机会持乐观态度 [20][21] - 预计2025年e基础设施收入增长18-20%，运营利润率在中高20%范围 [22] - 交通运输部门预计2025年收入增长低至中十位数，运营利润率在低十位数 [23] - 建筑解决方案预计全年收入中高个位数下降，运营利润率在低双位数 [25] 其他重要信息 - 截至季度末，积压订单总额达20亿美元，同比增长24% [10] - 未来阶段机会约7.5亿美元，e基础设施收入可见性接近20亿美元 [10] - 2025年全年指引上调：营收21-21.5亿美元，调整后EBITDA 4.38-4.53亿美元 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 数据中心资本支出增加对公司核心市场的影响 - 公司认为已做好充分准备迎接数据中心资本支出增加，正在积极向西北地区扩张 [30] - 德克萨斯州市场预计年底前会有项目中标，西北地区项目预计12-18个月后启动 [35][36] 问题2: e基础设施项目复杂性和定价能力 - 项目复杂性增加提高了公司可靠性价值，但定价策略仍以公平为主，通过生产力提升利润 [56] - 整合CEC将增强服务能力并缩短项目时间，形成竞争壁垒 [63] 问题3: 建筑解决方案市场前景 - 预计下半年有机收入下降低至中十位数，但保持双位数运营利润率 [48][51] - 开发商继续土地开发，显示对利率下降后需求反弹的乐观预期 [50] 问题4: CEC收购进展和未来并购重点 - CEC交易进展顺利，约65-70%的州许可已完成，等待剩余审批 [68] - 未来并购重点包括地理扩张（东南和西北）和服务能力增强（模块化等） [65][66] 问题5: e基础设施部门产能管理 - 电子商务分销项目（4000-9000万美元）现在被视为"填充项目"，帮助优化资产利用率 [74] - 东北地区业务预计2024年第四季度至2025年第一季度将显著改善 [75][76]