报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] - 目标价格从93.9元人民币/股下调至87.9元人民币/股 [1] - 基于2026年预期市盈率13.5倍和2027年预期市盈率10.9倍，当前股价为54.33元人民币/股，隐含61.8%的股价上涨空间和63.6%的总回报率 [1][2] 核心观点 - 报告更新了2026年第一季度业绩后的财务模型及最新管理层指引 [1] - 上调2026/2027/2028年盈利预测，分别调增+4%、+2%、+24%，主要反映近期提价努力和更高的电池销量 [1] - 短期内，当碳酸锂价格高于20万元人民币/吨时，不认为会破坏需求，反而认为更高的锂价是需求稳固的证明 [1] - 目标价下调主要基于估值倍数调整：采用2026年企业价值倍数15.1倍，较公司2019年以来的历史平均值低0.7个标准差，以反映产能利用率的改善 [1] - 报告认为该公司有望从全球电动汽车市场的长期增长中受益，并将当前电池行业的去库存视为积累股份的机会 [13] - 预计到2030年，该公司在中国市场的份额有望达到10%以上 [13] 公司业务与战略定位 - 亿纬锂能成立于2001年，2009年在深圳创业板上市，是一家拥有消费、动力、物联网和可再生能源应用核心技术与解决方案的全球锂电池公司 [12] - 产品线包括消费电池和动力电池，具体有：一次锂电池、消费类锂离子电池、圆柱电池、方形LFP/NCM电池、软包NCM电池、电动汽车圆柱电池、模组、电池管理系统及电池系统开发 [12] - 关键客户包括中国顶级的电动汽车原始设备制造商 [12] - 公司的竞争力源于持续的研发投入、有效的成本管理、快速增长的国内客户群以及为满足客户需求的强劲扩产项目管道 [13] 财务预测与估值分析 - **盈利预测**：预计2026年净利润为83.43亿元人民币，同比增长101.7%；2027年净利润为102.96亿元人民币，同比增长23.4%；2028年净利润为136.64亿元人民币，同比增长32.7% [4] - **每股收益**：预计2026年稀释后每股收益为4.022元人民币，同比增长100.3%；2027年为4.964元人民币，同比增长23.4%；2028年为6.588元人民币，同比增长32.7% [4] - **收入预测**：预计2026年销售收入为1095.67亿元人民币，同比增长78.9%；2027年为1459.24亿元人民币，同比增长33.2%；2028年为1938.78亿元人民币，同比增长32.9% [6] - **利润率**：预计2026年调整后息税前利润率为9.2%，调整后税息折旧及摊销前利润率为11.1% [6] - **估值方法**：采用分部加总法进行估值，电池业务部分使用15.1倍2026年预期企业价值倍数，得出公允价值为83.1元人民币/股，其他业务贡献价值为4.8元人民币/股，合计目标价87.9元人民币/股，对应2026年预期市盈率21.9倍 [14] - **股东回报**：预计2026年股息收益率为1.8%，2027年为2.3%，2028年为3.0%，派息率维持在25% [2][6] 关键财务指标与增长 - **盈利能力**：预计2026年净资产收益率将升至18.4%，2027年为19.6%，2028年为22.2% [4][6] - **现金流**：预计2026年自由现金流对股东收益率将转正至13.6%，经营现金流预计为252.71亿元人民币 [6] - **资产负债表**：预计2026年净负债权益比将改善至11.8% [6] - **资本支出**：预计2026-2028年资本支出维持在较高水平，分别为100亿、100亿和80亿元人民币 [6]