投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司传统主业短期承压，但CDMO业务成长确定性强，成为公司主要增长引擎和毛利最大贡献板块 [1][2] - 2025年前三季度业绩下滑主要受原料药低毛利贸易业务主动收缩、部分品种需求疲软及行业周期筑底影响 [1] - CDMO业务在手订单及项目储备丰富，未来2-3年需交付订单金额达52亿元，支撑收入持续高增长 [2] - 预计公司业绩将于2026-2027年恢复增长，归母净利润增速分别达21.2%和23.4% [2] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入77.6亿元，同比下降16.4%；归母净利润7.0亿元，同比下降19.5% [1] - 单三季度收入23.2亿元，同比下降18.9%；归母净利润1.4亿元，同比下降44.0% [1] - 前三季度毛利率25.0%，同比提升0.8个百分点；净利率9.0%，同比下降0.3个百分点 [1] - 单三季度毛利率23.4%，同比提升0.2个百分点；净利率5.9%，同比下降2.6个百分点 [1] 分业务表现 - 原料药业务收入51.9亿元，明显下滑，主因低毛利率贸易业务主动收缩及部分品类需求疲软 [1] - CDMO业务收入16.9亿元，同比增长近20%；毛利率44.5%，同比提升3.7个百分点，超越原料药成为毛利额最大业务板块 [1] - 制剂业务收入8.3亿元，同比下滑约10%，主要受国内集采续约降价影响 [1] CDMO业务发展 - 截至2025年三季报，CDMO在手商业化项目391个，同比增长15%；临床期项目853个，同比增长41% [2] - 报价项目1343个，同比增长68%；API/DS项目145个，同比增长28% [2] - 公司持续加强平台能力建设，多肽产能预计2026年第二季度完成，制剂CDMO业务已正式启动 [2] - 研发人员数量计划从当前约900人扩张至2000人 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为110.57亿元、116.70亿元、129.22亿元，同比增长-8.0%、5.5%、10.7% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.05亿元、12.18亿元、15.02亿元，同比增长-2.5%、21.2%、23.4% [2] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.05元、1.30元 [3] - 对应市盈率分别为17.9倍、14.8倍、12.0倍 [3]

责任编辑：小浪快报 根据喜娜AI异动分析，百诚医药涨停原因可能如下，创新药突破+CDMO发展+股东增持： 1、公司作为 综合性医药研发企业，自主研发的1类化学药品获得IND批准，填补市场空白，创新药研发取得突破。 这显示了公司在创新药领域的研发实力，为其长期发展奠定基础，吸引了市场关注。 2、公司CDMO业 务稳步发展，赛默制药累计完成项目617个，行业地位稳固。在当前医药行业发展中，CDMO业务需求 持续增长，公司该业务的良好发展态势为其带来稳定的业绩支撑。近期多家券商发布研报，如太平洋证 券给予"增持"评级，浙商证券给予"买入"评级，对公司创新转型表示看好，进一步提升了市场对公司的 信心。 3、控股股东持续增持，累计增持0.85%股份，金额5031万元，显示对公司长期发展的信心。同 时，2025年前三季度公司经营性现金流净额同比转正，一定程度上缓解了市场对公司资金状况的担忧。 从板块表现来看，同花顺数据显示当日医药研发服务板块部分个股同步活跃，形成板块联动效应。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信 息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、 ...

公司战略与产能扩张 - 公司计划于2026年投入使用新的分子砌块研发场地 [1] - 新研发场地预计可容纳超过100名研发人员 [1] - 新增研发人员将重点投入高需求砌块的合成备库和新化学实体砌块开发两大方向 [1] 研发重点与业务协同 - 高需求砌块的合成备库方向旨在针对市场需求旺盛的分子砌块建立快速供应能力 [1] - 新化学实体砌块开发将聚焦于CRBN配体、非天然氨基酸等前沿结构 [1] - 分子砌块业务作为前端入口，通过提供结构新颖、功能独特的砌块产品早期切入客户研发管线，为后端CDMO业务导流 [1]

产能与建设规划 - 二厂区一期4个车间已正式投产，二期2个车间正在试生产，5个车间厂房已建成 [1] - 2026年计划在二厂区建设一个中试车间 [1] - 2026年二厂区试生产车间正式投产后，公司年产能可达15-16亿，未来3-5年总产能有望达到20亿以上 [2] 产品管线与营收 - 第二梯队17个新品种在未来3-5年有较大增长空间 [2] - 第三梯队8个品种（维贝格隆、罗沙司他、奥吡卡朋、瑞美吉泮、替古索司他、阿普昔腾坦、瑞司美替罗、乌帕替尼）在提交注册过程中，将陆续贡献营收 [2] - 公司主打慢病用药，需求稳定，生命周期长，未呈现明显周期性 [3] - 新品种上市初期价格较高，随销量上升价格会下降，但通过扩大销量可保持总收入增长 [3] 财务表现与成本 - 三季度收入环比二季度减少3170万元，环比下降13.18% [5] - 三季度财务费用环比上升393万元，主要因人民币升值导致汇兑损失 [5] - 三季度销售费用上升216万元，主要用于市场拓展及产品注册认证 [5] - 三季度研发费用上升187万元，主要因扩充研发人员 [5] - 前三季度计提3000多万元资产减值损失，主要来自新品种验证批生产导致成本高 [4] 业务模式与市场 - CDMO在手订单约5000万元，其中四季度约2300万元 [4] - CMO/CDMO业务有望在2027、2028年实现快速增长 [4] - CDMO公司难以复制公司商业模式，因公司拥有全流程能力及长期积累的客户资源 [5] - 中国原料药行业在产业链、配套设施、设备制造及人才方面有优势，印度成本优势未来可能减弱 [2] 运营管理 - 存货较多因多功能车间需批量生产，原料药化学性质稳定，过期报废风险低 [4] - 公司为博士等高端人才提供有竞争力薪酬（起薪高于一线城市）、政府补贴、人才公寓及股权激励 [4] - 公司注重通过提升业绩、加强资本市场交流等方式为股东创造长期价值 [5]

核心财务业绩 - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比增长871.65% [1] - 前三季度实现营业总收入47.18亿元，同比增长8.25% [1] - 第三季度单季营收为15.69亿元，同比增长13.61% [1] 医药业务表现 - 医药业务成为公司增长的重要引擎，坚持以CDMO业务模式为主 [1] - 2025年上半年医药业务收入达10.18亿元，同比增长42.80% [1] - 子公司联化昂健实现营收11.18亿元，净利润2.7亿元，同比增长90.4% [1] 植保业务复苏 - 植保业务下半年开始回暖，随着客户"去库存"周期逐步结束 [1] - 公司为全球五大原研植保公司的战略合作伙伴，深耕行业20余年 [1] - 植保行业景气度回暖，公司产能利用率提升，农药中间体产品结构优化助力毛利率大幅改善 [2] 海外业务与项目进展 - 马来西亚基地是海外布局重要一环，规划用于专利期内植保产品的生产与销售 [2] - 英国子公司2025年上半年实现净利润6797万元，同比扭亏为盈 [2] - 公司客户为保障供应链稳定，其供应链布局呈现多区域化 [3] 技术研发突破 - 在液液分离技术方面开发绿色吸附技术，避免传统技术高能耗高投资，计划2025年末完成中试放大验证 [2] - 在生物技术领域完成多个绿色酶催化技术项目开发并完成中试放大验证 [2] - 完成生物发酵平台的搭建，并进行酶和生物农药、生物肥料等技术开发，2025年上半年进行了中试验证 [2] 公司治理与竞争优势 - 2025年9月完成董事会换届选举，组成由王萍女士为董事长的新一届董事会 [2] - 中国拥有更全面的供应链体系、成熟的"三废"处理体系及完善的专利IP保护体系，在国际竞争中保有优势 [3] - 完善的治理结构确保公司能有效应对国际市场变化，在竞争中保持优势 [2]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入77.64亿元，同比下滑16.43% [1] - 2025年前三季度归母净利润为7.00亿元，同比下滑19.48% [1] - 2025年第三季度单季收入23.19亿元，同比下滑18.94%，归母净利润1.37亿元，同比大幅下滑43.95% [2] - 前三季度毛利率为25.02%，同比提升0.79个百分点，但第三季度净利率为5.91%，同比下降2.64个百分点 [2] 业务板块分析 - 原料药及中间体业务受贸易战略收缩及抗生素需求疲软影响，前三季度API业务销售收入51.9亿元，同比下滑超20% [3] - CDMO业务表现亮眼，前三季度销售收入16.9亿元，同比增长近20%，毛利率高达44.4% [3] - CDMO业务毛利占比已接近40%，成为公司最大的毛利贡献业务 [3] - 药品业务实现销售收入8.3亿元，同比下滑超10%，美国仿制药业务已于第四季度开始发货 [3] CDMO业务发展势头 - CDMO研发阶段项目高速增长，正在进行商业化项目391个，同比增长15% [3] - 临床期项目853个，同比增长41%，报价项目1343个，同比增长68% [3] - 公司未来2-3年需交付的在手订单金额达52亿元，主要为商业化订单和二供转商业化生产订单 [3] 费用与成本结构 - 公司为拓展CDMO业务加大投入，销售费用率及研发费用率分别同比提升1.14和0.74个百分点 [2] - 费用增加是导致第三季度净利润率承压的原因之一 [2] 公司治理与股东回报 - 公司于2025年2月启动股份回购计划，拟回购金额0.75-1.50亿元 [3] - 截至2025年9月30日，已累计回购股份1003.00万股，占总股本0.87%，成交总金额1.44亿元 [3] 未来业绩展望 - 预测公司2025/2026/2027年营收分别为103.32亿元、111.94亿元、125.04亿元 [4] - 预测同期归母净利润分别为9.10亿元、10.97亿元、13.75亿元，对应同比增长率分别为-11.72%、20.50%、25.37% [4] - 随着CDMO及制剂业务占比提升，预计2026-2027年公司净利率将持续提升 [4] - 预测2025/2026/2027年市盈率分别为20倍、17倍、14倍 [4]

公司整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收41.60亿元，同比增长4.92%，归母净利润7.48亿元，同比增长18.51% [4] - 2025年第三季度公司实现营收12.90亿元，同比增长7.37%，归母净利润2.22亿元，同比增长42.30% [5] - 2025年第三季度公司毛利率为37.78%，同比提升4.10个百分点，归母净利率为17.22%，同比提升4.13个百分点，盈利能力显著提升 [5] CDMO业务分析 - 2025年上半年CDMO业务收入为22.91亿元，同比增长16.27%，毛利率为41.02% [6] - 海外核心大客户商业化订单稳健增长，非商业化项目数量同比明显好转，同时美国及欧洲市场的Biotech客户项目数量实现较快增长 [6] - 国内市场推动知名药企商业化项目落地，多个项目在验证批次阶段，新签订单显著回暖，关键临床批和NDA项目数量上升较快 [6] - 根据在手订单，公司预计CDMO业务未来1-2年内能保持较快收入增速 [6] 新兴业务发展 - 多肽业务海外新签项目增速较快，二期商业化产能预计2025年11月投产，规模达800公斤/年，将解决产能瓶颈 [7] - 小核酸业务已在国内外设立研发平台承接海外客户早期项目，并准备在国内建设商业化产能 [7] API业务状况 - 2025年上半年API业务收入为5.23亿元，同比下降28.48%，毛利率为23.26%，同比提升2.07个百分点 [9] - 2025年第三季度原料药个别产品价格环比回落，如培南类、降糖类产品价格仍在底部震荡，公司预计第四季度价格将有所改善 [9]

医药业务 - 医药业务上半年度增长显著，主要系集中发货所致 [1] - 公司已与多家全球领先医药企业达成合作，积极拓展新客户 [1] - 业务合作覆盖范围持续扩大，跟随客户业务管线布局产品管线 [1] 植保业务 - 植保业务下半年将有所回暖，客户"去库存"周期逐步结束 [1] - 业务以CDMO为主，覆盖杀虫剂、除草剂和杀菌剂原药及中间体等 [1] - 深耕行业20余年，是全球五大原研植保公司的战略合作伙伴 [1] 海外子公司 - 英国子公司上半年度产能利用率提升，经营情况改善 [2] - 英国子公司上半年度实现较大的汇兑收益 [2] - 马来西亚子公司目前尚处于建设阶段，规划用于专利期内植保产品生产与销售 [2] 新能源业务 - 2025年新能源业务将实现较大突破，与多家头部企业建立合作并稳定供货 [2] - 持续优化生产销售环节，降本增效，提升盈利能力 [2] - 积极关注行业前沿产品开发情况，包括固态电池等 [2] 国际竞争 - 印度同类公司无法完全取代国内供应商，客户供应链布局多区域化 [2] - 中国拥有更全面的供应链体系、三废处理体系和专利IP保护体系 [2] - 国际局势复杂多变，保持自身竞争力即可保有市场份额及盈利能力 [2]

文章核心观点 - 医药行业2025年上半年整体收入同比下降1.9%，归母净利润同比下降2.0%，但第二季度呈现复苏迹象，收入同比增长0.2%，归母净利润同比增长4.4%[12][16] - 创新药板块表现突出，2025年上半年收入同比增长13.8%至1034.3亿元，归母净利润大幅增长至51.0亿元，多家企业实现扭亏为盈[13][14][17] - 医疗器械板块表现疲软，2025年上半年收入同比下降6.5%，归母净利润同比下降22.1%，主要受库存清理、医保控费政策及增值税率调整影响[12][42] - 中药板块收入同比下降5.6%，归母净利润同比下降5.3%，受OTC药品需求下降和处方药政策变化影响[12][36] - 国产创新药对外授权交易活跃，2025年1-8月总交易金额达845.3亿美元，已远超2024年全年的488.1亿美元[13] 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌0.55%，跑输沪深300指数3.27个百分点，在30个一级行业中排名第21位[10] - 周涨幅前十股票包括天臣医疗(31.04%)、艾力斯(25.62%)、迈威生物-U(22.39%)等[5][10] - 周跌幅前十股票包括立方制药、悦康药业、康华生物等[5][10] 医药行业整体业绩 - 2025年上半年医药行业总收入12587.3亿元，同比下降1.9%[12] - 归母净利润1007.7亿元，同比下降2.0%[12] - 第二季度收入6578.7亿元，同比增长0.2%，归母净利润524.4亿元，同比增长4.4%[12][16] - 创新链板块收入增速最快，2025年上半年同比增长9.3%[12] - 医疗器械板块收入下滑最严重，2025年上半年同比下降6.5%[12][16] 制药工业板块 创新药企 - 2025年上半年收入1034.2亿元，同比增长13.8%[17] - 归母净利润51.0亿元，扣非净利润60.5亿元[14] - 百济神州、乐普生物、艾迪药业等多家企业首次实现扭亏为盈[13] - 龙头企业表现优异：信达生物收入增长46%，归母净利润增长313%；百济神州收入增长65%，归母净利润增长116%[18][21] 制剂 - 2025年上半年收入1409.6亿元，同比下降5.1%[24] - 归母净利润143.1亿元，同比下降6.8%[24] - 受集采降价及需求不足影响，大输液方向公司业绩普遍承压[24] - 信立泰、海思科、京新药业等公司创新业务表现亮眼[24] 原料药 - 2025年上半年收入738.5亿元，同比下降3.6%[29] - 归母净利润97.6亿元，同比增长4.7%[29] - 扣非净利润95.4亿元，同比增长13.1%[29] - 专利悬崖临近，新品种在法规市场迅速放量[31] - 推荐关注：普洛药业、天宇股份、司太立和同和药业[31] 血制品 - 2025年上半年收入113.7亿元，同比增长0.6%[34] - 归母净利润27.5亿元，同比下降13.1%[34] - 白蛋白、静丙等主要品种供过于求[35] - 行业周期有望逐步向上，头部企业市占率提升[35] 中药板块 - 2025年上半年收入1690.5亿元，同比下降5.6%[12][35] - 归母净利润208.4亿元，同比下降5.3%[12][35] - OTC中药受呼吸系统发病率下降、消费降级等因素影响明显降速[36] - 处方中药表现分化，四类药明显下滑，心脑等慢病用药相对刚性[36] - 长期成长逻辑未发生变化，看好品牌OTC和国企改革方向[36] 医疗器械板块 - 2025年上半年收入1094.0亿元，同比下降6.5%[12][41] - 归母净利润160.2亿元，同比下降22.1%[12][41] - 医疗设备企业处于清库存周期，收入端承压[42][43] - 体外诊断企业受集采、增值税率调整影响显著[43] - 高值耗材中骨科赛道集采影响出清，业绩好转[43] - 低值耗材海外客户恢复正常拿货周期[43] 创新药对外授权 - 2025年1-8月BD交易总金额达845.3亿美元，远超2024年全年的488.1亿美元[13] - 国产创新药IND数量、NDA数量及获批数量不断增加[13] - 国内药企积极参与国际化创新浪潮[13] - 重点关注企业：百利天恒、荃信生物、信达生物、中国生物制药等[13]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.20亿元 同比增长23.48% [1] - 归母净利润7250万元 同比下降26.54% 扣非归母净利润5962万元 同比下降11.82% [1] - 经营性现金流4.67亿元 同比增长240.62% [1] - 第二季度营业收入4.65亿元 同比增长26.48% 归母净利润3671万元 同比下降25.40% 扣非净利润2908万元 同比增长11.06% [1] - 毛利率31.05% 同比下降9.82个百分点 期间费用率20.03% 同比下降6.61个百分点 [2] 业务结构 - 后端药物开发及商业化收入7.65亿元 同比增长32.27% 其中CDMO业务收入5.48亿元 同比增长60.92% [3] - 前端药物研究阶段收入1.54亿元 同比下降7.59% 其中分子砌块收入1.36亿元 同比下降4.71% [4] - CDMO业务新签订单金额同比增长19.88% 现有1100个项目处于临床前至临床II期 53个项目处于临床III期至商业化阶段 [3] 战略布局 - 公司战略重心向收入规模扩张和战略客户培育倾斜 资源向技术服务及CMC业务集中 [2] - 晖石生产基地503多功能商业化GMP车间投入使用 新增反应釜体积190.60立方米 [3] - 南京生物医药谷新建研发场地按计划推进 将显著改善研发条件和团队规模 [4] - 新化学实体类分子砌块收入同比增长7.24% 包括TPD/ADC/RDC及非天然氨基酸等方向 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年收入分别为19.82/23.93/30.43亿元 同比增长17.37%/20.73%/27.18% [5] - 预计2025-2027年归母净利润1.78/2.53/3.68亿元 同比增长-19.10%/42.38%/45.46% [5] - 新产能投入可能使毛利率受折旧摊销影响波动 CDMO业务有望随项目向后端延伸持续恢复 [3][5]