核心观点 - 耐克公司股价近期虽有反弹，但仍远低于52周高点，其最新财报显示利润激增主要源于一次性关税退款，剔除该因素后，公司核心业务表现平平，北美市场出现复苏迹象但大中华区等关键市场仍在萎缩，当前估值并不便宜，全面复苏仍需观察 [1][4][6][9][10] 财务表现分析 - 2026财年第四季度（截至2026年5月31日）营收为110亿美元，但同比下降1%，按固定汇率计算则下降4% [1][4] - 第四季度净利润同比飙升407%，达到11亿美元，稀释后每股收益为0.72美元 [1] - 利润激增主要源于一次性项目：每股收益0.72美元中的0.52美元来自约10亿美元的预期进口关税追回（根据《国际紧急经济权力法》），剔除后，公司业务运营带来的每股收益约为0.20美元 [2] - 毛利率跃升约9个百分点至49.2%，但几乎全部增长来自关税追回，剔除后，基础毛利率大致持平在40%左右，与一年前水平相近 [3] - 全年销售额基本持平，在经历了上一财年的急剧下滑后趋于稳定，但尚未恢复增长 [4] 区域与渠道表现 - 北美作为最大市场出现转机：第四季度营收同比增长3%至48.3亿美元，全年增长5%，主要受批发渠道复苏推动，公司正在重建与零售合作伙伴的关系 [5] - 大中华区持续疲软：第四季度营收下降12%，全年下降11%，该地区曾是关键增长动力 [6] - 耐克直销渠道（自有门店和应用程序）销售持续下滑，因管理层有意将更多销售导回批发合作伙伴 [6] - 北美市场虽出现拐点，但尚未能拉动公司整体恢复增长 [6] 股价与估值 - 股价在财报发布后反弹，周五收于约44美元，上涨近4%，但仍较52周高点80.17美元低约44% [1] - 按约44美元股价计算，市盈率约为21倍，但此倍数因计入一次性关税收益而被抬高，剔除后市盈率接近28倍 [9] - 对于一家在北美以外地区销售仍在萎缩的公司而言，28倍的市盈率难言便宜 [9] - 公司市值为660亿美元 [9] 内部人交易 - 首席执行官埃利奥特·希尔两次动用自有资金在公开市场买入约100万美元公司股票，一次在12月底（股价约61美元），另一次在4月（股价约42美元，接近低点） [7] - 其他内部人，包括董事会成员、苹果公司首席执行官蒂姆·库克，也在相近时间买入 [7] - 内部人买入虽不能保证股价前景，但至少表明最了解业务的人认为公司价值被市场低估 [8]