财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入略高于10亿美元，同比增长约2%（按报告和核心基础计算）[12] - 第三季度调整后EBITDA为3.09亿美元，同比增长10%，EBITDA利润率扩大约200个基点至30%[14] - 第三季度调整后每股收益为0.68美元，同比增长15%[14] - 第三季度自由现金流为2.66亿美元，过去12个月自由现金流增至9.22亿美元，调整后净收入的自由现金流转换率稳定超过100%[15] - 公司上调全年调整后每股收益指引至2.63美元至2.67美元[7][20] - 调整后毛利率同比下降约60个基点，主要受关税相关成本影响[14] - 直接关税成本（扣除应对措施后）对第三季度调整后每股收益造成约0.01美元的不利影响[15] 各条业务线数据和关键指标变化 智能运营解决方案（iOS） - 第三季度收入同比增长略高于2.5%，核心收入增长2%[15] - 增长动力来自设施和资产生命周期软件需求、专业仪器需求韧性以及气体检测产品强劲增长[15] - Fluke业务因客户采购模式改善实现温和增长，北美表现强劲，欧洲持续疲软[16] - 设施和资产生命周期软件业务表现略超预期，但政府采购和估算解决方案需求因财政政策收紧和资金受限而承压[16] - 气体检测业务增长良好，硬件即服务模式需求强劲[16] - 该部门调整后毛利率同比下降略超90个基点至65.7%，主要受关税成本压力影响[17] - 调整后EBITDA增长7%至2.42亿美元，EBITDA利润率增至34.6%[17] 先进医疗解决方案（AHS） - 第三季度总收入为3.28亿美元，同比增长约2%，核心增长略高于1%[17] - 医疗设备资本支出需求受报销和资金政策变化影响，但北美需求趋势从第二季度改善，资本设备性能出现连续改善[18] - 该部门软件产品继续实现稳健增长[18] - 调整后毛利率为58.4%，与去年相似[18] - 调整后EBITDA同比增长约7%，EBITDA利润率从约27%扩大至28%[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美实现稳健增长，从第二季度连续改善，受专业仪器和医疗设备需求趋势加强推动[13] - 欧洲同比下降，且较第二季度小幅恶化，受该地区宏观经济状况疲软影响[14] - 世界其他地区表现不一[14] - 南亚地区（包括印度）出现显著加速[10] - 联邦政府停摆对公司直接影响相对较小，因政府业务主要为州和地方机构[35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成Precision Technologies部门（现为Rallian）的分拆，成为更简化、更专注的公司[3][5] - Fortive Accelerated战略围绕三个核心杠杆展开：创新加速、商业加速和经常性客户价值，由强化的Fortive业务系统推动[8] - 创新加速方面，新产品推出速度加快，包括ServiceChannel的SaaS R2版本（引入AI驱动的工单洞察）和Fluke的太阳能接地故障定位仪[8][9] - 商业加速方面，加强了对高增长终端市场和地区的关注，如太阳能运营、分布式能源、数据中心和国防[9] - 经常性客户价值方面，专注于增加经常性收入，Fluke在通过维护软件增强和服务计划扩展提高经常性收入占比方面取得进展[10] - 资本配置优先事项明确：投资有机增长、进行增值的小型补强并购、通过股票回购返还资本、维持适度增长的股息[11] - 第三季度部署略超10亿美元用于股票回购，反映了对战略和股票估值的信心[19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件仍然动态，但公司对两个部门的增长感到鼓舞[12] - 全球贸易政策持续波动仍是不确定性来源[16] - 医疗客户在应对近期医疗报销和资金政策变化时继续表现出谨慎[13] - 公司预计第四季度整体核心增长将放缓，AHS核心增长与第三季度大致一致，iOS核心增长非常温和[21] - 公司预计全年调整后有效税率在中等十几百分比范围，第四季度因离散税项税率将为个位数[22] - 公司预计第四季度净利息支出将连续增加，反映季度末的现金和债务水平[22] - 公司对2026-2027年的财务框架保持信心：3-4%的有机增长、50-200个基点的利润率扩张、高个位数以上的调整后每股收益增长[111] 其他重要信息 - 公司在田纳西州纳什维尔开设了新创新工作室，并在加州欧文市ASP总部开设了新客户体验中心[9] - 公司简化了组织模型和流程，使团队能更以客户为中心[23] - 公司改变了战略规划流程，使其更具增长导向，并拥有可投资增长机会的强大渠道[24] - 公司正在调整年度财务规划、预测和治理流程，以实现在年内的增长再投资[24] - 公司正在将AI卓越中心整合到FBS团队中，并发展围绕创新、商业加速和创造经常性客户价值的工具集和最佳实践[25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度EBITDA利润率指引及第三季度利润率表现是否异常[31] - 回答: 第三季度的超预期表现部分来自收入表现，大部分来自成本纪律，包括在部门和公司层面的离散行动，旨在为年度规划释放资源以部署增长计划。预计第四季度将重新部署部分资源，同时保持成本纪律，但会进行再投资[32][33] 问题: 关于政府停摆对Gordian业务的影响[34] - 回答: 政府业务主要为州和地方机构，对联邦政府的直接敞口相对较小，因此联邦政府停摆目前不是主要因素。基于当前认知对指引感到满意[35] 问题: 关于资本配置决策，特别是大规模回购和并购优先级[40] - 回答: 第三季度10亿美元回购反映了强劲的自由现金流、Rallian股息收益和具吸引力的估值。股票回购将是未来资本配置的重要组成部分。并购策略将专注于小型补强收购以加速现有业务增长，而非转型并购。将在股票回购和补强并购之间取得平衡，并分析相对回报[41][42] 问题: 关于Fluke当季表现，特别是销售与渠道库存情况[43] - 回答: Fluke当季恢复增长令人满意，订单增长、销售点数据强劲（尤其在北美），全年订单出货比持续高于1。北美以外渠道库存有所改善。团队继续加速产品创新和商业执行，在数据中心、国防等垂直市场和印度等地区表现良好，并通过维护软件和服务计划增加经常性收入[44][45] 问题: 关于Landauer业务（辐射测试）的最新展望[51] - 回答: Landauer是AHS部门中经常性收入较高的业务，持续强劲增长。客户依赖其进行关键任务辐射监测，品牌受信任。团队专注于通过附加服务进行创新，为现有客户群增加价值[51][52] 问题: 关于AHS部门需求趋势，特别是设备与耗材需求以及政策变化影响[55] - 回答: AHS部门软件部分表现非常强劲。资本设备需求出现连续改善，北美基于立法条件确定性提高，9月被推迟的订单开始获得资金，预计该趋势将持续。耗材需求也出现连续改善。总体对业务设置感到满意[56][57][58] 问题: 关于未来税率展望[59] - 回答: 目前中等十几百分比税率是合理的框架。考虑到Pillar Two提案，若美国不被排除（当前想法但未成法律），税率可能上升，但目前预计至少到2026年税率在中等十几百分比范围[59] 问题: 关于软件业务（FAL）的表现和客户IT支出态度[66] - 回答: 该平台持续增长，ServiceChannel品牌表现良好，新增的AI驱动工单洞察受到客户欢迎。Gordian软件部分（设施规划软件）表现良好，新产品评估和资本规划增长强劲。客户将设施软件视为扩大AI影响的方式，因其已建立网络。该业务是公司故事中强劲的部分，经常性收入增长远快于公司平均水平[67][68][69] 问题: 关于FAL业务当季有机增长[70] - 回答: FAL业务当季总体增长对集团平均水平有贡献[70] 问题: 关于业务简化进程及其对2026年的潜在影响[75] - 回答: 简化公司使运营更简化，释放更多时间专注于客户和增长。第三季度的利润率扩张为增长投资创造了空间。资本配置策略的转变（如股票回购）也将继续发挥作用。公司处于旅程早期，最好的表现仍在后面[75][76][77] 问题: 关于各区域需求趋势[78] - 回答: 北美继续是表现明星，市场条件有利且团队在高增长市场推动创新。西欧是最疲软的市场，第三季度未持续第二季度的改善，预计年底前不会显著好转。世界其他地区表现不一，总体稳定。北美表现非常好，西欧非常疲软，其他地区居中[78][79] 问题: 关于第三季度利润率中的一次性项目及第四季度运营支出展望[83] - 回答: 第三季度一次性项目主要包括软件公司因构建新产品（未投入生产）而提高的资本化率（降低研发费用，未来摊销）以及激励薪酬调整。预计第四季度运营支出将回升，因不重复一次性项目并开始拉动增长投资想法，但将保持纪律，预计仍保持强劲利润率状况[84][85] 问题: 关于第四季度部门利润率指引[87] - 回答: 预计第四季度毛利率将面临压力（尤其在iOS部门），但大部分压力将在毛利率线以下被抵消。部门利润率同比大致持平是合理的估计[87] 问题: 关于"增长氧气"倡议的具体内容和增长影响时间[90] - 回答: "增长氧气"指通过战略规划过程，为10个品牌挖掘最佳有机增长加速想法（如产品增强、高增长市场商业能力扩张、为客户增加附加服务或软件产品）。已组建可操作想法渠道，将严格评估并为其在损益表中创造空间。部分第三季度利润率扩张将用于第四季度投资，以加速这些想法的执行，预计对2026年产生影响。一些想法（如商业能力增加）见效快[91][92][93] 问题: 关于有机增长中价格与销量贡献及未来销量改善机会[94] - 回答: 价格表现反映了品牌价值，部分受益于关税回收，预计价格贡献将持续。增长想法主要围绕销量，预计销量部分将在未来一年至三年内改善。预计价格强度将继续成为增长的主要贡献者，销量部分将随着旅程推进而改善[95][96] 问题: 关于第四季度有机增长预期放缓的原因[100] - 回答: 原因包括第四季度面临更艰难的比较基数，以及一些时间性影响（如第二季度部分需求推迟至第三季度，第三季度出现回弹，第四季度相应减少）。iOS部门尤其明显。总体趋势令人鼓舞，但对2026年销量增长持乐观态度[101] 问题: 关于AHS部门在政策波动背景下第四季度表现韧性的信心来源[102] - 回答: 信心来自业务基本面（去年AHS部门增长强劲）、客户忠诚度和支持、公司在创新、商业互动和为客户增加经常性价值方面的努力。美国医疗支出的根本需求驱动因素（如人口老龄化、慢性病、提供者能力短缺）是长期顺风，支持公司提高生产力和安全的解决方案。尽管2025年政策存在波动，但看好业务长期前景[103][104][105][106] 问题: 关于Fortive Accelerated增长计划是否已纳入指引及潜在上行空间[109] - 回答: 当前年度指引反映了宏观条件、关税、医疗和政府支出等因素。Fortive Accelerated战略的影响主要体现在为2026-2027年财务框架（3-4%有机增长、50-200基点利润率扩张、高个位数以上调整后每股收益增长）提供信心。该框架已受益于该战略[110][111] 问题: 关于AHS部门调整后营业利润中"其他"项目异常高的原因[109] - 回答: 该额外费用主要与分拆相关的股票补偿事项、公允价值调整以及与管理层过渡相关的某些高管薪酬加速有关[118] 问题: 关于经常性收入长期占比目标及关键杠杆[114] - 回答: 公司不设经常性收入占比上限，预计其将持续增长。最大杠杆是提高Fluke专业仪器业务的经常性收入占比（该业务目前非经常性收入占比最大，但经常性收入占比已从10年前的近0%提升至目前的15%）。另一模板是将更多产品转向硬件即服务模式（如Industrial Scientific所示）。这是加速器战略中"创造经常性客户价值"支柱的重点[115][116] 问题: 关于2026年利润率在低增长环境下的韧性及剩余 stranded costs[123] - 回答: 参考2026-2027年财务框架（3-4%收入增长、50-100基点调整后EBITDA利润率扩张）。目前正在年度规划中平衡利润率扩张与增长加速。关于 stranded costs，已基本完成清理，第三季度采取了其他行动。剩余部分（主要是股票补偿相关）将在未来6-12个月内解决。此前提及有2500万美元已清理，剩余2500万美元中约一半将在未来6-12个月内清理[124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入略高于10亿美元，同比增长约2%，报告基础和核心基础增长一致 [12] - 调整后EBITDA为3.09亿美元，同比增长10%，较第二季度增长加速 [14] - 调整后EBITDA利润率扩大约200个基点至30% [14] - 调整后每股收益为0.68美元，同比增长15%，较第二季度显著加速 [14] - 第三季度自由现金流为2.66亿美元，过去十二个月自由现金流增长至9.22亿美元 [15] - 过去十二个月自由现金流相对于调整后净收入的转化率 comfortably north of 100% [15] - 调整后毛利率同比下降约60个基点，主要受关税相关成本影响 [14] - 直接关税成本（扣除应对措施后）对第三季度调整后每股收益造成约0.01美元的不利影响 [15] - 公司上调全年调整后每股收益指引至2.63美元至2.67美元 [7][20] 各条业务线数据和关键指标变化 Intelligent Operating Solutions (iOS) 业务线 - 第三季度收入同比增长略高于2.5%，核心收入增长2%，略高于预期 [15] - 增长动力来自设施和资产生命周期软件需求、专业仪器需求韧性以及气体检测产品强劲增长 [15] - Fluke业务因客户采购模式改善实现温和增长，北美表现强劲，欧洲持续疲软 [16] - 设施和资产生命周期软件业务表现略超预期，但政府采购和估算解决方案需求受财政政策收紧和资金限制影响 [16] - 气体检测业务增长良好，硬件即服务模式需求强劲 [16] - 该业务线调整后毛利率同比下降略超90个基点至65.7%，主要受关税成本压力影响 [17] - 调整后EBITDA增长7%至2.42亿美元，调整后EBITDA利润率增至34.6% [17] Advanced Healthcare Solutions (AHS) 业务线 - 第三季度总收入为3.28亿美元，同比增长约2%，核心增长略高于1% [17] - 报销和资金政策变化继续影响该业务线，特别是美国医院对医疗设备的资本支出推迟 [17] - 北美需求趋势较第二季度改善，资本设备性能出现连续改善 [18] - 该业务线的软件产品继续实现稳健增长 [18] - 调整后毛利率为58.4%，与去年相似 [18] - 调整后EBITDA同比增长约7%，调整后EBITDA利润率从约27%-28%扩大 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场实现稳健增长，较第二季度连续改善，受专业仪器和医疗设备需求趋势加强推动 [13] - 欧洲市场同比下降，且较第二季度略有恶化，受该地区宏观经济状况疲弱影响 [14] - 世界其他地区表现不一 [14] - 南亚地区（包括印度）出现显著加速增长 [10] - 联邦政府停摆对公司直接影响相对较小，主要业务面向州和地方政府机构 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成Precision Technologies业务分拆后，成为更简单、更专注的公司，新战略为"Fortive Accelerated" [5][7] - 增长战略围绕三个核心杠杆：创新加速、商业加速和经常性客户价值，由Fortive Business System (FBS) 驱动 [8] - 创新加速方面，新产品推出速度加快，例如ServiceChannel的SaaS R2版本（AI驱动工单洞察）和Fluke GFL 1500太阳能接地故障定位器 [8][9] - 商业加速方面，加强了对高增长终端市场和地区的关注，如太阳能运营、分布式能源、数据中心和国防等垂直领域 [9] - 经常性客户价值方面，专注于增加经常性收入，Fluke在维护软件和服务计划方面取得进展 [10] - 资本配置策略明确：投资有机增长、进行增值的小型补强并购、通过股票回购返还资本、维持适度增长的股息 [11] - 公司简化了组织模型和流程，使团队能更以客户为中心 [23][24] - 公司正在转变年度财务规划、预测和治理流程，以支持年内对增长进行再投资 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件保持动态，但公司对两个业务线的增长感到鼓舞 [12] - 全球贸易政策的持续波动仍然是不确定性的来源 [16] - 医疗保健客户在应对近期医疗报销和资金政策变化时继续表现出谨慎 [13] - 公司对第四季度的展望假设延续第三季度末的市场动态，并反映当前或已知的未来关税税率 [21] - 预计第四季度整体核心增长将放缓，AHS核心增长与第三季度水平基本一致，iOS核心增长非常温和 [21] - 公司对医疗保健领域的长期趋势保持乐观，包括人口老龄化、医疗方案复杂化以及提供者能力短缺等结构性顺风 [106] - 公司对其三年财务框架（2026-2027年）保持信心，预计有机增长3%-4%，利润率扩张50-200个基点，调整后每股收益高个位数以上增长 [110] 其他重要信息 - 公司在第三季度部署了略超过10亿美元的资本用于股票回购，回购了约2100万股（完全稀释后股数的6%） [7][19] - 回购资金来自Rallian分拆的剩余收益、手头股息现金以及增加的商业票据发行 [19] - 公司预计全年调整后有效税率在中等 teens 水平，第四季度税率因离散税项将为个位数 [22] - 公司预计第四季度净利息支出将连续增加，反映季度末的现金和债务水平 [22] - 公司仍有约一半的遗留成本（原5000万美元中的约一半）需要在未来6-12个月内消除 [125][126] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度EBITDA利润率指引及关税抵消的细节 [31] - 回答: 第三季度的超额表现部分来自收入表现，大部分来自成本纪律，这体现在未分配公司成本和业务部门中。这些主要是离散行动，旨在为年度规划释放资源，以部署于加速增长的计划。预计将在第四季度重新部署部分释放的资源，同时保持成本纪律 [32][33] 问题: 政府停摆对Gordian业务绩效的影响 [34] - 回答: 公司政府业务主要面向州和地方政府机构，对联邦政府的直接风险敞口相对较小，目前不是主要因素。基于当前所知，对指引感到满意 [35] 问题: 资本配置决策思路和并购优先级 [40] - 回答: 第三季度10亿美元回购反映了强劲的自由现金流、Rallian股息收益以及有吸引力的股价估值。股票回购将是未来资本配置的重要组成部分。并购策略将专注于能够加速现有业务增长的小型补强收购，而非转型并购。将在股票回购和并购选项之间分析最佳相对回报 [41][42] 问题: Fluke业务表现、销售与渠道库存情况 [43] - 回答: Fluke在第三季度恢复增长，基本指标强劲：订单增长、北美POS强劲、全年订单出货比持续高于1。北美以外渠道库存年初较高但已改善。团队在产品创新和商业执行方面加速，在数据中心、国防等垂直领域和印度等地表现良好。Fluke通过维护软件和服务计划增加经常性收入 [44][45] 问题: Landauer（辐射测试业务）展望 [51] - 回答: Landauer是AHS业务线中经常性收入部分，增长强劲，客户依赖其完成关键任务辐射监测。团队专注于通过附加服务进行创新，为现有客户群增加价值 [51][52] 问题: AHS业务线需求趋势，特别是设备与耗材，以及政策影响 [55] - 回答: AHS业务线的软件部分表现非常强劲。资本设备方面，报销和资金政策变化导致美国医院推迟资本设备采购，但自上一季度以来出现连续改善，特别是在9月份，被推迟的交易开始获得资金，预计这一趋势将持续。耗材需求也出现连续改善，主要市场持续增长。软件表现良好，资本设备需求改善，耗材稳健 [56][58] 问题: 未来税率展望 [59] - 回答: 目前中等 teens 的税率是较好的建模框架。考虑到Pillar Two提案，如果美国不被排除在外（当前想法但未成法律），税率可能走高。目前看来，中等 teens 的税率至少到2026年都是较好的假设 [59] 问题: 设施和资产生命周期 (FAL) 软件业务表现及客户IT预算处理 [66] - 回答: FAL平台整体持续增长。ServiceChannel品牌表现良好，新增的AI驱动工单洞察受到客户欢迎。Gordian软件部分（设施规划软件）表现良好。客户将设施软件视为扩大AI影响的一种方式，因其具有真实的网络。在该领域的IT支出强劲 [67][68] - 补充: FAL业务增长对整体平均增长有贡献 [70] 问题: 业务简化进程及对2026年影响 [75] - 回答: 业务简化将释放更多时间专注于客户和增长，并在损益表中创造空间以投资增长想法。资本配置策略的转变（如第三季度回购）也将继续发挥作用。公司处于旅程早期，最好的阶段还在后面 [75][77] 问题: 各区域需求趋势 [78] - 回答: 北美表现继续是亮点，部分源于市场条件有利，部分源于团队在数据中心等终端市场的创新推动。西欧是最疲软的市场，第三季度未维持第二季度的轻微改善，预计年底前不会显著好转。世界其他地区表现不一，总体稳定。北美表现强劲，西欧疲软，其他地区居中 [78][79] 问题: 利润率轨迹细节，包括一次性项目及第四季度再投资 [83] - 回答: 第三季度的一次性项目主要包括软件公司因构建新产品（尚未投入生产）而提高的资本化率，以及激励薪酬调整。这些项目影响了业务部门和公司成本。预计第四季度运营支出将回升，因不再重复这些一次性项目，并开始投入增长想法。将保持纪律，但仍保持强劲利润率状况。总运营支出在第四季度将有所上升 [84][85] - 补充: 第四季度部门级利润率同比大致持平，公司成本将带来同比扩张，毛利率压力（特别是在iOS）将在毛利率线以下 largely offset [87][88] 问题: "增长氧气"倡议的具体内容、资源投入及对增长的影响时机 [90] - 回答: "增长氧气"指通过战略规划过程，从10个品牌中找出最佳的有机增长加速想法（如产品增强、高增长市场商业能力扩张、为客户增加附加服务或软件产品）。已汇编一系列可行想法，将严格评估哪些具有最高置信度和最佳回报潜力，并为这些想法在损益表中创造空间（部分来自第三季度的利润率扩张），以便在第四季度加速执行，为2026年产生影响。一些举措（如商业能力增加、营销需求生成）见效时间短 [91][93] 问题: 有机增长构成（价格与销量）及销量改善机会 [94] - 回答: 定价方面表现强劲，反映了品牌价值，部分受益于关税回收，预计将持续。许多增长想法关乎销量，特别是在Fluke等最大品牌中，有具体想法可推动未来一年的销量增长。预计定价将继续是增长的主要贡献者，销量部分将在未来一年至三年内改善 [95][96] 问题: 第四季度有机增长预期放缓的原因 [100] - 回答: 原因包括第四季度面临略微 tougher 的同比比较，以及一些时间性影响：去年有部分需求从第二季度提前至第四季度，今年第三季度出现了部分约3000万美元需求的回弹。iOS业务线这一时间性影响尤为明显。整体趋势令人鼓舞，但对2026年销量增长持乐观态度 [101] 问题: 在政策不可预测背景下，对北美医疗支出韧性的信心 [102] - 回答: 尽管2025年政策变化带来波动，但AHS业务继续为客户做正确的事，客户忠诚度和支持度深厚。公司专注于创新、客户互动和增加经常性价值。美国医疗支出的基本需求面有结构性顺风（人口老龄化、复杂医疗方案、提供者能力短缺），支持公司提高生产力和安全的解决方案。公司看好该业务，并认为定位良好 [104][106] 问题: Fortive Accelerated增长举措是否已纳入指引，以及是否存在上行潜力 [109] - 回答: 公司在6月投资者日公布的2026-2027年财务框架（有机增长3%-4%，利润率扩张50-200基点，调整后EPS高个位数以上增长）已包含了Fortive Accelerated战略的效益。这使公司对该框架充满信心。今年的指引已反映了宏观状况、关税、医疗支出和政府支出等所有因素。Fortive Accelerated战略的影响主要体现在对2026-2027年财务框架的信心上 [110][111] 问题: 调整后营业利润中"其他"项目（6360万美元）的构成及第四季度预期 [109] - 回答: 该额外费用主要与分拆相关的股权激励事项、公允价值调整以及与管理层过渡相关的某些高管薪酬加速有关 [118] 问题: 经常性收入长期占比目标及关键杠杆 [114] - 回答: 公司不设经常性收入占比上限，预计其将持续提升。目前最大非经常性收入部分来自Fluke的专业仪器产品。该业务经常性收入占比从十年前近乎0%、五年前约5%-6%提升至当前15%。最大杠杆是继续在Fluke附加更多经常性产品。公司可将部分产品转向硬件即服务模式（如Industrial Scientific业务所示）。这是推动经常性收入占比提升的最大单一收入池 [115][116] 问题: 2026年利润率轨迹，销量依赖度及遗留成本清理进展 [123] - 回答: 目前指引仍参照投资者日财务框架（收入增长3%-4%，调整后EBITDA利润率扩张50-100基点，调整后EPS高个位数以上增长）。公司正处于年度规划中，平衡利润率扩张与加速增长。遗留成本清理接近完成，第三季度采取了额外行动。剩余部分（原2500万美元中的约一半）将在未来6-12个月内清理完毕 [124][125][126]

纪要涉及的公司 Fortive（FTV）及其旗下业务单元，包括Advanced Sterilization Products（ASP）、Fluke、Facilities and Asset Lifecycle Software等；Rallyant（即将从Fortive剥离独立上市） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - **核心观点**：Fortive是一家简化、专注的公司，拥有强大持久的财务表现，具备加速增长的潜力，将通过品牌优势、耐用性设计、业务系统优化和卓越的资本配置实现股东价值创造 [14][15][298] - **论据** - **财务表现**：预计营收约40亿美元，调整后毛利率65%，调整后EBITDA利润率30%，调整后净收入与自由现金流转化率超100%，过去五年核心收入复合年增长率4% [14] - **品牌优势**：拥有10个标志性品牌，与有良好循环趋势的有吸引力市场相契合，市场机会达450亿美元 [37][43] - **耐用性设计**：通过竞争优势、市场和地域多样性、高比例经常性收入以及专注运营支出预算等实现 [48][50][52] - **业务系统优化**：将AI能力融入Fortive Business System，在创新、商业和经常性客户价值方面取得进展 [17][57] - **资本配置**：优先投资有机增长，进行有纪律的并购（偏向 bolt - on 交易），开展股票回购和维持定期增长的股息 [19] 各业务单元情况 - **Advanced Sterilization Products（ASP）** - **核心观点**：在低温灭菌领域具有市场领导地位，拥有差异化技术、高经常性收入和强劲市场顺风，有望加速增长 [89][90][121] - **论据**：业务规模约9亿美元，经常性收入占比80%；发明低温灭菌解决方案，产品对微生物有强大杀伤力且对仪器和人员温和；拥有30,000个安装基地，在竞争中胜率超70%；受益于医疗保健需求增长和标准提高 [90][104][105] - **Fluke** - **核心观点**：是专业仪器的黄金标准，在定义行业测量标准方面发挥关键作用，市场大且增长，具有韧性和持续增长能力 [131][136][146] - **论据**：业务规模17亿美元，经常性收入占比15%；拥有超50,000个客户，全球认可度高；通过有机创新和并购扩大市场机会，受益于能源转型、数据中心增长等趋势 [132][134][136] - **Facilities and Asset Lifecycle Software** - **核心观点**：由三个领先软件品牌组成，通过深度行业专业知识、专有数据和网络效应实现差异化，具备实现利润率增长的优势 [168][188] - **论据**：年收入7亿美元，经常性收入占比60%（含多年重复购买达85%），以中个位数增长；管理250亿平方英尺商业地产，连接超80,000家企业；通过AI驱动软件产品和国际扩张等实现增长 [169][170][186] 财务展望与资本配置 - **核心观点**：未来几年Fortive有望实现3 - 4%的收入增长，每年调整后EBITDA利润率扩张50 - 100个基点，通过合理的资本配置实现股东价值提升 [70][71][202] - **论据** - **财务展望**：基于过去五年的财务表现和市场趋势，公司具备持续增长的基础，且受周期性影响较小 [34][35] - **资本配置**：优先投资有机增长，并购偏向 bolt - on 交易，与股票回购动态平衡，维持投资级信用评级，目标是总杠杆与调整后EBITDA比率为2.5倍或更好 [203][205][211] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **Rallyant剥离**：Rallyant的剥离将于6月28日生效，6月30日两家公司将独立上市，之后Fortive将继续报告智能运营解决方案和先进医疗保健解决方案两个业务板块 [3] - **AI应用**：Fortive将过去七年孵化的AI能力融入Fortive Business System，在创新、商业和经常性客户价值方面取得初步成果，如新产品漏斗三年增长3倍，部分市场实现高个位数增长等 [17][57][59] - **团队情况**：公司拥有一支经验丰富且充满活力的团队，管理层具备深厚的行业经验和专业知识，董事会成员在高增长业务和资本配置方面具有丰富经验 [72][73][79] - **Q&A环节要点** - **M&A团队**：M&A团队是一个混合团队，将培育工作更多放在运营品牌中，交易执行中心利用部分现有人员，且流程已优化 [221][222][223] - **软件资产**：软件资产与公司为客户解决的问题相关，能提供集成解决方案，提升客户价值，避免成为商品供应商 [225][226][227] - **医疗保健业务**：医疗保健业务在利润率扩张方面持续取得进展，在选定的低温灭菌领域具有优势，市场份额和胜率良好 [229][230][232] - **FAL业务**：FAL业务有提升利润率的空间，各品牌内部交叉销售有潜力，受市场环境影响增长预期有所调整，但智能建筑等趋势是其增长顺风 [235][239][261] - **股息与债务**：将使用从Rallyant获得的11.5亿美元股息中的约7亿美元偿还债务，剩余部分主要用于股票回购 [244][245][246]

业绩总结 - 新Fortive的2025年第一季度收入为41亿美元，较去年增长4%[23] - 新Fortive的经调整毛利率为64%，较去年提高4%[24] - 新Fortive的经调整EBITDA增长率为10%，显示出更好的运营杠杆和更快的底线增长[24] - 新Fortive的自由现金流（FCF）增长率为17%，显示出强劲的自由现金流表现[24] - 新Fortive的经调整EBITDA利润率为29%，较去年提高了4%[27] - 新Fortive的经调整毛利率在2024年达到64%，显示出新组合的高毛利特性[24] - 新Fortive的Recurring Revenue（经常性收入）占比约为50%[23] - 新Fortive的核心收入增长年均复合增长率（CAGR）为4%[24] - 新Fortive的自由现金流年均复合增长率（CAGR）为13%[25] 市场展望 - 2024年美国制造业建设投资自2020年以来增长了200%[41] - 预计到2030年，65岁及以上的美国人将占总人口的20%[42] - 全球中产阶级预计到2030年将增加1.7亿人，推动对更好医疗服务的需求[42] - 美国基础设施维护积压超过1万亿美元，约70%的公司计划增加维护预算[39] - 2024财年，预计拉丁美洲的核心增长将达到两位数[62] - 2024财年，年经常性收入（ARR）预计增长超过8%[64] - 2025年，预计自由现金流将达到10亿美元[71] - 2025年，公司的资本支出占销售额的比例约为2%[71] - 2024财年，软件收入预计将增长超过两倍[64] - 2024财年，公司的核心收入年复合增长率（CAGR）预计为3-4%[78] 产品与技术创新 - 公司在低温灭菌领域的市场领导地位，赢得率超过70%[117] - 在过去18个月中，Fluke推出了超过20个新产品（NPI）[157] - Fluke的年经常性收入（ARR）实现了双位数增长[157] - Fluke的创新漏斗在2024年预计将实现约3倍的增长，70%的创新项目与高增长领域（如太阳能和电动车充电）相关[170] - Fluke的设施和资产生命周期软件的报告收入约为7亿美元，其中约60%为经常性收入[186] - Fluke的维护操作首次完成率提高了约40%[196] 客户与市场表现 - 公司在全球拥有超过15,000个客户，每年进行超过3000万次手术[110] - Fluke的客户网络超过8万个，促进了互惠价值的飞轮效应[194] - Fluke的报告收入为17亿美元，约15%的收入为经常性收入[148] - Fluke的市场规模从70亿美元扩大到150亿美元，预计市场增长率为低个位数以上[155] - ASP的核心增长率在2019年至2024年期间的年复合增长率为低个位数[110] - ASP在北美的消耗品增长加速超过2000个基点，客户转向直接销售模式的比例达到98%[131] 财务治理 - 公司董事会100%独立，平均任期为4年，33%为女性，56%为少数族裔[93] - 公司致力于通过创新和并购加速增长，推动盈利能力和现金流生成[136] - Fluke的经常性收入占总收入的比例在过去5年中提高了超过500个基点[168] - Fluke在过去5年中实现了超过300个基点的经常性收入改善[167] - Fluke的客户案例显示，通过维护管理避免了超过10万美元/秒的潜在停机罚款[162] - Fluke的设施和资产生命周期软件在过去5年中实现了约4倍的新产品活力改善[200]