报告行业投资评级 - 给予Alchip中性评级，目标价为新台币3,180元 [52][8][93] - 将GUC评级下调至卖出/高风险，目标价从新台币1,200元小幅上调至新台币1,225元 [60][8] - 给予联发科买入评级，目标价为新台币1,450元 [102][8] 报告的核心观点 - 主要云服务提供商（CSPs）在专用集成电路（ASIC）系统上更加激进，成功取决于互连和封装、软件堆栈、系统集成等多个因素；预计图形处理器（GPU）主导地位持续，ASIC继续增长；台积电和联发科是台湾半导体领域首选 [1] - 从2026年下半年开始，人工智能（AI）芯片从N5/4向N3过渡，将带来平均销售价格（ASP）显著提高、芯片尺寸增大、计算能力增强；预计整体AI芯片出货量增长放缓，但价值增长加速 [2] - ASIC市场中，博通市场份额最大；预计谷歌张量处理单元（TPU）v7在2026年呈稳定趋势，TPU v8与联发科共同设计，2026年末加速增长；Meta的AI加速器预计2025年末开始增加产量，2026年可达0.5 - 100万片 [3][36] - AWS的Trainium 3项目可能延迟至2026年下半年，Trainium 2 + Trainium 3芯片出货量同比持平，Trainium 3的ASP和芯片尺寸将随N3迁移显著增加 [4] 根据相关目录分别进行总结 增加的AI ASIC机会；不仅仅是芯片设计 - AI发展使基础设施成本增加，大语言模型（LLMs）推理成本高，成为运营瓶颈，需要新架构优化工作负载；传统CPU和GPU有局限性，AI工作负载对系统协同工作能力要求提高 [9][10][11] 系统设计能力很重要 - 2026年起，AI芯片从N5/4向N3过渡带来架构变化，计算芯片和串行解串器（SerDes）I/O芯片分离，采用芯片小核和先进封装技术，以满足不同技术优化需求 [16][17] - 除芯片设计和实现，机架级系统集成对ASIC生态系统采用至关重要；新ASIC系统需构建机架级系统，管理热功率挑战和设计网络架构；CSPs与原始设计制造商（ODMs）密切合作进行系统设计，并使用相关接口实现互操作性；CSPs的ASIC通常从推理开始并内部大规模使用，成熟后通过公共云或有限API提供给客户 [18] 从芯片到系统 - 长周期 - 开发高性能计算（HPC）AI ASIC从头开始需3 - 4年，涉及数百名工程师；CSPs需与有经验的半导体制造商和ASIC服务提供商合作，缩短开发周期，利用关键IP库，加快产品投产 [20] - 从芯片制造到复杂机架制造过程供应链周期长，从芯片生产到机架/服务器发货至少需9个月；市场对芯片和机架发货情况存在误读；2026年向N3迁移后，AI芯片增长与内容价值和计算能力更相关，CSPs依赖有能力的合作伙伴打破对英伟达的依赖 [21][22] 英伟达仍占主导；博通在ASIC领先；联发科2027年开始有更多上行空间 - ASIC需要大量前期投资和多年开发，必须在特定用例中优于英伟达等通用GPU解决方案或实现显著成本节约；预计AWS、谷歌和Meta的ASIC出货量2026年可达约450万片或更多，英伟达继续主导AI服务器市场，市场价值占比超80% [23] - 英伟达在台北电脑展上推出RTX Pro 6000数据中心解决方案，扩展战略和产品线以满足AI数据中心和边缘推理工作负载多样化需求；预计后续还会有系列产品；该产品通过差异化满足推理市场两端需求，与英伟达软件生态系统和平台锁定优势保持一致；与CSPs或初创公司开发的AI ASIC相比，英伟达产品的兼容性和连续性尤其关键 [26][27][28] AI ASIC发展动态 - 主要CSPs中，AWS和谷歌多年来一直在开发自己的芯片解决方案并拥有内部生态系统；Meta计划2026年大规模开发ASIC，微软2027年可能更激进；博通在ASIC市场份额最大，TPU v7在2026年趋势稳定，TPU v8与联发科合作2026年末加速增长；Meta的AI加速器2025年末开始增加产量，2026年可达0.5 - 100万片 [35][36] - AWS的Trainium 3项目可能延迟至2026年下半年，Marvell和Alchip可能分别负责与外包半导体封装测试（OSAT）和台积电的后端服务；Trainium 2生命周期将延长至下一年，Trainium 2 + Trainium 3芯片出货量同比持平；OpenAI等公司也在开发自己的AI ASIC，但预计2026年无法实现大规模生产 [4][37][38] 股票选择 - 台积电仍是首选；联发科的风险回报具有吸引力，前端设计能力更重要 - 认为AI GPU增长前景乐观，ASIC正在追赶；台积电是最大受益者，因大多数AI GPU和AI加速器2026年起基于N3，2027/28年基于N2/16A；鉴于芯片尺寸大、晶圆价格高，台积电AI业务中期40%的复合年增长率（CAGR）目标保守 [43] - 联发科可提供从硅到基板到SerDes互连的全栈协同设计，实现AI加速器系统级集成；未来2 - 3年进入更先进节点时，CSPs内部资源和前端芯片设计能力可能不足，联发科等有能力的全栈芯片设计制造商在AI ASIC市场机会增加 [44] - 虽有担忧联发科因谷歌设计变更导致AI ASIC贡献延迟，但订单可见性仍完好；谷歌积极向其客户推广TPU解决方案，联发科有更多外包TPU机会；联发科具备先进节点设计能力和SerDes IP，并与英伟达合作利用NVLink IP进行未来AI芯片开发；预计联发科AI ASIC项目最晚2026年末贡献收入，2027年有更多上行空间；近期新台币升值影响联发科2025年下半年盈利增长，但长期边缘和云AI增长趋势不变，维持买入评级，目标价新台币1,450元 [45][46] 各公司具体分析 Alchip - 是领先的硅设计和制造服务提供商，专注于ASIC设计、开发和生产，服务多个行业 [92] - 评级为中性，预计2026/27年N3项目加速增长，但2025年上行催化剂有限；因IDM项目不确定性增加，2025年IDM业务7亿美元目标有下行风险；是台积电3DFabric联盟仅有的两家设计服务提供商之一，若CSPs加强内部设计并在产品供应上更具竞争力，Alchip作为后端/交钥匙合作伙伴地位良好，建议在产品可见性更清晰时重新评估该股票 [93] - 目标价新台币3,180元基于2026 - 27年平均每股收益（EPS）的31倍市盈率（PER），略低于其过去3年PER，考虑到对单一客户的高度依赖和项目可见性低带来的进一步评级下调风险；目标价对应2026/27年PE为35倍/28倍，2025/26年市净率（P/B）为4.8倍/4.1倍，也得到贴现现金流（DCF）方法支持 [94] GUC - 成立于1998年，是台积电子公司，专业提供集成电路（IC）设计服务，特别是ASIC服务，提供多种设计服务和先进技术，业务分布全球 [96][97] - 评级为卖出/高风险，对其前景保守，认为主要美国CSPs的AI项目爬坡进度可能慢于预期，贡献可能2027年开始；长期来看，后端设计能力和3D集成电路（3DIC）系统集成对AI加速器至关重要，台积电3DFabric合作伙伴包括GUC将受益，但近期积极因素已反映在股价中 [98] - 目标价新台币1,225元基于2026年EPS的35倍（与该股票5年平均36倍相比），认为该价格公平反映AI机会以及中美紧张关系带来的潜在风险；目标价对应2025/26年PE为41倍/35倍，2025/26年P/B为11倍/8倍 [99] 联发科 - 成立于1997年，是无晶圆厂IC公司，设计智能手机、智能电视和数字媒体设备等芯片，产品主要销售于中国和其他新兴市场国家 [101] - 评级为买入，认为智能手机系统级芯片（SoC）复苏在望，预计联发科受益于新兴市场5G迁移和中国市场高端天玑系列市场份额增加；电视和物联网等非智能手机业务需求2025年稳定；长期来看，PC和智能手机的AI机会带来上行空间，ASIC业务增长潜力大；基本面改善和产品组合优化将支持联发科明年毛利率扩张，有吸引力的股息收益率也将支撑股价 [102][103] - 目标价新台币1,450元基于2026年EPS的22倍市盈率，处于其五年平均远期市盈率高端，考虑到新业务积极进展和旗舰智能手机SoC前景良好；预计联发科受益于新兴市场5G迁移和天玑系列在国内旗舰机型份额增加，AI需求推动平均销售价格上升，产品组合优化；非智能手机业务电视和物联网需求稳定，在WiFi 7和连接技术上有优势；AI方面有与微软合作笔记本电脑机会或边缘AI智能手机机会，长期与CSPs的AI ASIC机会是上行因素 [104]

公司战略与投资 - CVS Health正在推进数字化优先战略，计划未来10年投资200亿美元构建技术驱动的消费者健康体验[1] - 公司核心战略聚焦医疗系统互操作性，旨在通过单一患者记录整合全行业数据，预计5年内显著改变消费者体验[2] - 已加大对企业数据平台、云能力和数字产品的投入，通过移动/web渠道提供创新解决方案[2] 产品创新 - 2025年1月推出全新一体化CVS Health应用，整合处方管理（覆盖实体店/邮购/ specialty药房）、健康内容及AI搜索功能[3] - 新应用支持全家处方管理，并计划年内推出更多功能以提升医疗可及性与便利性[3] 同业对比 - 主要竞争对手Walgreens Boots Alliance通过AI、物联网和微履约中心推进数字化转型，强化全渠道能力[4] - 合资伙伴Cardinal Health利用InteLogix平台AI预测分析优化药品供应链，OptiFreight物流系统提升运营效率[5] 财务表现 - 公司股价年内上涨41.7%，远超行业3.4%的跌幅[8][9] - 远期市销率0.20低于行业平均0.38，价值评分A级[10] - 2025/2026年共识盈利预期过去90天持续上调，当前2025年EPS预期6.10美元（较90天前提升4.3%）[12][13]

公司动态 - Oracle推出随机化和试验供应管理(RTSM)解决方案的新互操作性增强功能 支持跨多个临床试验的药物共享和无缝供应管理自动化 [1] - RTSM解决方案新增药物共享功能 使赞助商和CRO能够同时控制多个临床试验中的药物库存 减少低效和浪费 加快试验执行时间 [1] - RTSM现已支持与SAP、Almac、Fisher Clinical Services、Catalent和PMD的完全集成供应管理 确保药物在正确时间到达正确地点 [1] - RTSM基于Oracle云基础设施(OCI)构建 提供端到端自动化药物供应订购、跟踪和分配 支持多供应商策略和跨试验灵活性 [2] - RTSM提供内置分析功能 可集中查看库存水平、运输状态和药物使用情况 [2] - 这些改进体现了Oracle优先考虑互操作性、连接性、AI驱动自动化和代理工作流程的战略 [3] 行业趋势 - 临床研究行业正朝着更互联、智能和以患者为中心的方向发展 医院将能够快速启动试验 在护理点识别合格患者 并持续捕获真实世界数据 [3] - 当今临床试验通常跨越多个研究、系统和供应商 需要跨平台的药物共享和供应管理自动化 [4] 公司背景 - Oracle生命科学是云计算技术、药物研究和咨询领域的领导者 在全球范围内受到从事临床研究和药物警戒的专业人士信任 [5] - Oracle生命科学拥有20多年经验 致力于支持临床开发和利用真实世界证据 推动创新和加速进步 [5] - Oracle提供集成的应用程序套件以及Oracle云中的安全自主基础设施 [6]

苹果对欧盟反垄断裁决提出上诉 - 苹果公司于5月30日向欧盟普通法院提出上诉 反对欧盟要求其iOS系统与其他公司产品更兼容的裁决 [1] - 上诉理由包括：欧盟互操作性要求威胁用户体验 迫使公司向竞争对手分享敏感信息 并对欧洲用户构成安全风险 [2] - 苹果表示已有公司要求获取用户敏感数据 包括通知内容和Wi-Fi网络历史 这些信息连苹果都无法访问 [3] 欧盟数字市场法案要求 - 根据3月18日公告 欧盟要求苹果必须向设备制造商和开发者提供更多iPhone功能访问权限 包括与智能手表、耳机或电视交互的功能 [3] - 苹果需向开发者提供更多技术文档和资源 以实现与iPhone和iPad功能的互操作性 [3] - 欧盟在2023年9月和2024年4月分别将iOS和iPadOS系统列为"守门人"平台 [4] 欧盟监管立场 - 欧盟委员会执行副主席表示 裁决为苹果和开发者提供了监管确定性 确保"公平竞争环境" [5] - 欧盟认为第三方设备互操作性是开放苹果生态系统的重要一步 将为快速增长的可连接设备市场带来更多消费者选择 [5]

欧盟数字市场法案与苹果上诉 - 苹果对欧盟要求其提高iPhone和iPad与竞争对手产品兼容性的命令提出上诉[1] - 欧盟委员会依据《数字市场法案》施压 要求改进iOS系统互操作性以促进竞争[1] - 上诉在卢森堡欧盟普通法院提交 截止日期为5月30日[2] 苹果的反对理由 - 公司称该命令将迫使其分享敏感用户数据 包括个人通知和存储的WiFi网络[3] - 苹果表示这些规则存在严重缺陷 仅针对苹果 将限制其向欧洲用户提供创新产品的能力[3] - 公司称此举将导致欧洲用户体验下降 并强调上诉是为保护用户期望的高质量体验[4] 竞争对手与技术投入 - Meta、Google、Spotify和Garmin等科技公司要求获取更多数据[4] - 苹果已投入多达500名工程师开发解决方案以遵守《数字市场法案》[4] - 2023年12月苹果发布报告 指出该法案的互操作性要求存在用户安全风险[4] 罚款与市场影响 - 违反《数字市场法案》的公司可能面临年收入10%的罚款[6] - 2023年4月苹果成为首批被罚款企业之一 金额达5.7亿美元[6] - 罚款要求苹果降低第三方应用开发商引导用户至App Store外更便宜交易的难度[6] 行业支持与争议 - Epic Games等批评者支持该法案 认为其能遏制反竞争行为[7] - 应用公平联盟政策顾问指出 苹果必须改变商业条款 允许开发者免费直接与消费者沟通[9] - 欧盟对美国科技公司的打压成为美欧贸易谈判的争议焦点[9] - 美国官员认为欧盟罚款等同于关税[10]

文章核心观点 SoundThinking宣布将Rekor的PlateRanger集成到SafetySmart平台 与ShotSpotter和CrimeTracer协同 增强平台开放性和互操作性 为执法机构提供统一智能工作流程 提升公共安全成果 [1][2] 公司合作与平台集成 - SoundThinking将Rekor的PlateRanger集成到SafetySmart平台 与ShotSpotter和CrimeTracer共同使用 加强开放性和互操作性 [1] - PlateRanger集成Axon的Fusus 为全国执法机构扩展跨平台价值 [2] 集成带来的好处 对执法机构 - 增强调查能力 可将枪声检测与嫌疑车辆数据关联 实现更全面快速跟进 [4] - 扩大调查范围 利用RPSN和CrimeTracer获取更多数据识别关联 [7] - 促进多机构协作 集成系统实现跨机构数据共享 发现潜在关联 [7] - 遵循开放标准 可与现有系统无缝集成 不影响工作流程 [7] 对公司市场 - 为SoundThinking超175个ShotSpotter客户 约2100个CrimeTracer机构及全国Fusus客户创造价值 [6] 公司介绍 SoundThinking - 领先的公共安全技术公司 提供AI和数据驱动解决方案 受超300个客户信赖 与约2100个机构合作 [8] - SafetySmart平台包含ShotSpotter、CrimeTracer、CaseBuilder等多个系统 [8] Rekor Systems - 利用AI计算机视觉和机器学习开发实施先进道路智能系统 收集连接组织全球移动数据 [9] - 以Rekor One为核心技术 聚合转化数据为智能 为政府和企业提供道路信息 [9]

文章核心观点 洛克希德·马丁完成向挪威皇家空军交付52架F - 35A战机，使挪威成为首个完成F - 35采购计划的伙伴国，F - 35战机提升挪威国防能力并助力北约任务 [1]。 交付情况 - 洛克希德·马丁于2025年4月1日完成向挪威皇家空军交付第51和52架F - 35A战机，挪威成为首个完成F - 35采购计划的伙伴国 [1]。 F - 35战机对挪威的意义 - 挪威国防部长称F - 35是世界最佳战机，其确保挪威维护主权并更好控制陆海空区域 [1]。 - F - 35先进能力和互操作性增强挪威主权防御，促进与欧洲关键盟友合作，在保护北极地区和支持北约任务中起关键作用 [1]。 - F - 35机队提升挪威武装部队防御系统互操作性，提高整体态势感知能力，加强跨大西洋安全 [2]。 F - 35战机的优势 - F - 35作为20个盟国作战空间基石，通过实力维护21世纪和平，拥有超100万飞行小时，全球机队超1150架且在增加，提供无与伦比能力，增强全球盟友威慑力 [2]。 - F - 35在全球48个基地服役，包括10个国家在本土部署 [2]。 - F - 35无与伦比的连通性以及与陆、海、空、天、网资产协同工作能力，对保障当下及未来制空权至关重要 [3]。 公司介绍 - 洛克希德·马丁是全球国防技术公司，推动创新和科学发现，其全领域任务解决方案和21世纪安全愿景加速变革性技术交付 [4]。