ProShares Ultra S&P 500 ETF (SSO) - ProShares Ultra S&P 500 ETF (SSO) 是一种杠杆投资策略 旨在为交易者提供标普500指数(SPX)每日表现的2倍回报 [1] - 该策略设计初衷是反映标普500指数的每日表现 [1] 分析师背景 - 分析师Michael Del Monte拥有5年以上买方股票分析师经验 此前在专业服务领域工作超过10年 涵盖油气、工业、信息技术等多个行业 [1] - 投资建议基于整个投资生态系统 而非孤立考虑单个公司 [1]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度运营结果，前两个月市场环境理想，公司和机构RMBS市场取得可观回报，3月特朗普政府引入关税，市场条件急转直下，公司出售资产维持杠杆，未来将保持谨慎杠杆和充足流动性 [4][5] 第一季度运营结果详情 - 2025年第一季度净利润1710万美元，2024年同期为1980万美元；投资组合利息收入较2024年第四季度增加约910万美元；平均机构RMBS收益率从2024年第四季度的5.38%升至5.41%；回购协议借款成本从2024年第四季度的4.98%降至4.29%；每股账面价值在2025年第一季度减少0.15美元 [6][8] - 净收入1710万美元，即每股0.18美元，包括净利息收入1970万美元（每股0.21美元）、总费用420万美元（每股0.04美元）、RMBS和衍生品工具净实现和未实现收益160万美元（每股0.02美元）；第一季度宣布并支付股息每股0.36美元；3月31日每股账面价值7.94美元；总回报率2.60%；公司保持4.465亿美元现金及等价物和未质押证券的强劲流动性，约占3月31日股东权益的52%；借款能力超过3月31日未偿还回购协议余额64亿美元 [7] 预付款情况 - 截至2025年3月31日的季度，公司收到1.33亿美元预定和非预定本金还款及预付款，3个月恒定预付款率（CPR）约为7.8% [9] - 两个RMBS子投资组合的预付款率（CPR）：PT RMBS投资组合为7.8%，结构化RMBS投资组合为4.5% [9] 投资组合情况 资产类别特征 |资产类别|2025年3月31日|2024年12月31日| | ---- | ---- | ---- | |固定利率RMBS|公允价值67.23011亿美元，占比99.8%，平均票面利率5.33%，加权平均期限333个月，最长到期日2055年4月1日|公允价值52.37812亿美元，占比99.7%，平均票面利率5.03%，加权平均期限330个月，最长到期日2054年11月1日| |仅利息证券|公允价值1485万美元，占比0.2%，平均票面利率4.01%，加权平均期限209个月，最长到期日2048年7月25日|公允价值1530.8万美元，占比0.3%，平均票面利率4.01%，加权平均期限212个月，最长到期日2048年7月25日| |反向仅利息证券|公允价值23.3万美元，占比0.0%，平均票面利率0.00%，加权平均期限258个月，最长到期日2042年6月15日|公允价值19万美元，占比0.0%，平均票面利率0.00%，加权平均期限261个月，最长到期日2042年6月15日| |总抵押资产|公允价值67.38094亿美元，占比100.0%，平均票面利率5.30%，加权平均期限332个月，最长到期日2055年4月1日|公允价值52.5331亿美元，占比100.0%，平均票面利率4.99%，加权平均期限328个月，最长到期日2054年11月1日| [10] 机构分布 |机构|2025年3月31日|2024年12月31日| | ---- | ---- | ---- | |房利美|公允价值41.42552亿美元，占比61.5%|公允价值36.93032亿美元，占比70.3%| |房地美|公允价值25.95542亿美元，占比38.5%|公允价值15.60278亿美元，占比29.7%| |总投资组合|公允价值67.38094亿美元，占比100.0%|公允价值52.5331亿美元，占比100.0%| [11] 价格与期限 |指标|2025年3月31日|2024年12月31日| | ---- | ---- | ---- | |加权平均过手购买价格|102.27美元|102.45美元| |加权平均结构化购买价格|18.74美元|18.74美元| |加权平均过手当前价格|99.32美元|96.44美元| |加权平均结构化当前价格|14.40美元|14.38美元| |有效期限|3.560|4.200| [12] 融资、杠杆与流动性 - 截至2025年3月31日，公司未偿还回购义务约64.186亿美元，净加权平均借款利率4.46%，协议以公允价值约67.232亿美元的RMBS（含应计利息）和质押给交易对手的约280万美元现金作抵押 [13] - 公司调整后杠杆比率为7.5:1，流动性约4.465亿美元，包括现金、现金等价物和未质押RMBS [13] - 公司列出了3月31日未偿还回购义务下的借款详情，涉及24家活跃贷款人 [14][15] 套期保值 - 公司通过签订衍生金融工具合同，对部分回购协议融资成本进行经济套期保值，以应对利率上升风险，未选择美国公认会计原则下的套期保值处理 [16] - 截至2025年3月31日，套期保值工具包括美国国债期货合约、有担保隔夜融资利率（SOFR）期货合约、利率互换协议和待宣布（TBA）证券出售合约 [16] - 公司列出了3月31日美国国债和SOFR期货合约、利率互换头寸、TBA证券出售合约的相关信息 [17][19][20] 股息情况 - 公司需向股东支付至少90%的REIT应纳税所得额作为年度股息，自2013年2月IPO以来已宣布以下股息 [21] |年份|每股金额|总额（千美元）| | ---- | ---- | ---- | |2013|6.975美元|4662| |2014|10.800美元|22643| |2015|9.600美元|38748| |2016|8.400美元|41388| |2017|8.400美元|70717| |2018|5.350美元|55814| |2019|4.800美元|54421| |2020|3.950美元|53570| |2021|3.900美元|97601| |2022|2.475美元|87906| |2023|1.800美元|81127| |2024|1.440美元|96309| |2025年初至今|0.480美元|48563| |总计|68.370美元|753469| [22][25] 每股账面价值 - 2025年3月31日公司每股账面价值7.94美元，通过将总股东权益除以普通股总股数计算得出，当日股东权益8.559亿美元，普通股流通股数1.07786614亿股 [26] 资本分配与投资资本回报率 - 公司将资本分配到PT RMBS和结构化RMBS两个子投资组合，截至2025年3月31日，约97.9%的可投资资本部署在PT RMBS投资组合，2024年12月31日该比例约为97.2% [27] - 列出了各子投资组合在本季度的变动情况，包括证券买卖、损失、投资回报、还款、折扣增值和市值变动等 [29] - 2025年第一季度，PT RMBS和结构化RMBS投资组合的投资资本回报率分别约为3.8%和2.8%，组合投资资本回报率约为3.8% [32] - 公司列出了各子投资组合的收入、实现和未实现收益、衍生品损失、总回报、初始资本分配、平均资本分配及投资资本回报率等详细数据 [33][35] 股票发行情况 - 2023年3月7日，公司与三家销售代理签订股权分配协议，可不时发售最多2.5亿美元普通股，至2024年6月终止前，共发行2467.5497万股，总收益约2.288亿美元，净收益约2.25亿美元 [36] - 2024年6月11日，公司与三家销售代理签订股权分配协议，可不时发售最多2.5亿美元普通股，至2025年2月终止前，共发行3051.3253万股，总收益约2.5亿美元，净收益约2.458亿美元 [37] - 2025年2月24日，公司与四家销售代理签订股权分配协议，可不时发售最多3.5亿美元普通股，截至3月31日，共发行1447.0882万股，总收益约1.237亿美元，净收益约1.217亿美元 [38] 股票回购计划 - 公司董事会多次批准增加股票回购计划的股份数量，目前该计划无终止日期 [39] - 从计划开始至2025年3月31日，公司共回购514.4602万股，总成本约7750万美元，加权平均价格15.07美元/股，第一季度未回购股份 [40] - 3月31日后，公司回购111.3224万股，总成本约730万美元，加权平均价格6.52美元/股，截至4月25日，剩余授权回购股份271.9137万股 [41] 财务报表摘要 资产负债表 |项目|2025年3月31日|2024年12月31日| | ---- | ---- | ---- | |总资产|73.04284亿美元|57.21627亿美元| |总负债|64.48404亿美元|50.53127亿美元| |总股东权益|8.5588亿美元|6.685亿美元| |普通股流通股数|1.07786614亿股|8262.2464万股| |每股账面价值|7.94美元|8.09美元| [48] 综合收益表 |项目|2025年第一季度|2024年第一季度| | ---- | ---- | ---- | |利息收入|8109万美元|4887.1万美元| |利息支出|6137.7万美元|5136.1万美元| |净利息收入（支出）|1971.3万美元|-249万美元| |RMBS和衍生品合约收益|163.5万美元|2600.4万美元| |净投资组合收入|2134.8万美元|2351.4万美元| |费用|422.6万美元|373.8万美元| |净收入|1712.2万美元|1977.6万美元| |其他综合收入（损失）|25万美元|-4.7万美元| |综合净收入|1737.2万美元|1972.9万美元| |基本和摊薄后每股净收入|0.18美元|0.38美元| |加权平均流通股数|9517.4719万股|5160.4135万股| |每股宣布股息|0.36美元|0.36美元| [50] 关键指标 |指标|2025年第一季度|2024年第一季度| | ---- | ---- | ---- | |平均RMBS|59.95702亿美元|38.87545亿美元| |平均回购协议|57.22092亿美元|37.08573亿美元| |平均股东权益|7.6219亿美元|4.75788亿美元| |调整后杠杆比率（期末）|7.5:1|7.7:1| |经济杠杆比率（期末）|7.8:1|7.0:1| |平均RMBS收益率|5.41%|5.03%| |平均资金成本|4.29%|5.54%| |平均经济资金成本|2.83%|2.56%| |平均利率利差|1.12%|-0.51%| |平均经济利率利差|2.58%|2.47%| [51]