2026年中游行业并购活动概览 - 与2025年相比，2026年北美中游行业并购活动放缓，许多公司认为有机增长项目和向股东返还资本更具吸引力，近期的交易主要集中于能够带来运营效率的补强型收购[1] - 2026年至今的交易活动较2025年更为平淡，今年的交易主要是规模较小的补强型交易，而2025年则包括多笔数十亿美元的大型收购[13] 全球资本对美国中游资产的兴趣 - 阿布扎比投资公司2PointZero于今年初宣布，以22.5亿美元从The Energy & Minerals Group收购Traverse Midstream Partners的100%股权[3] - 根据East Daley的数据，Traverse交易的隐含企业价值/息税折旧摊销前利润倍数为11.3倍，像Rover这样的长途天然气管道由于长期合同和客户质量，往往能获得中游行业内最高的估值倍数[5] - 外国公司长期以来持续投资美国中游资产，例如澳大利亚IFM Investors在2019年收购Buckeye Partners，卡塔尔能源公司控股Golden Pass LNG项目，阿布扎比投资局在2022年收购Sempra Infrastructure Partners的10%股权等[7] - 美国天然气基础设施存在强劲机遇，外国公司可能成为满足融资需求的理想合作伙伴，外国投资对于美国液化天然气项目的发展至关重要[8] 北美补强型收购以协同效应为目标 - 大多数中游公司专注于规模较小的补强型并购，这些交易允许运营商将额外产量引入现有网络，并以较低的进入估值倍数获取即时的运营效率[9] - Western Midstream以16亿美元收购Brazos Delaware II，交易估值约为2027年预估息税折旧摊销前利润的8.0倍，预计协同效应后倍数将降至约7.5倍，交易预计在2026年第二季度完成[10] - Kinder Morgan以5.05亿美元收购Monument Pipeline，中期来看，公司认为交易倍数将低于8.0倍，该系统与公司现有的德克萨斯州州内管道网络直接互补并产生即时协同效应[11] - 其他近期案例包括Gibson Energy收购加拿大的Chauvin Infrastructure Assets，以及Antero Midstream收购马塞勒斯页岩区的一个集输系统，同时以超过11.0倍息税折旧摊销前利润的倍数剥离了其在俄亥俄州尤蒂卡页岩的非核心资产[12] 2026年展望：侧重有机增长与高度选择性交易 - 2026年的前景更倾向于有机增长和高度选择性的交易[13] - Sunoco明确承诺在2026年进行至少5亿美元的补强型并购，管理层将其描述为一项可重复的多年期战略，旨在整合分散的全球燃料分销市场[14] - 其他表示对交易持开放态度的公司包括Plains All American、Antero Midstream和Kinder Morgan，主要形式为补强型收购，Energy Transfer管理层重申了对包括北美以外机会在内的大型并购交易的兴趣[14] 中游行业指数与收益情况 - Alerian MLP Infrastructure Index专注于中游MLP公司，包括Energy Transfer、MPLX、Western Midstream和Plains All American[16] - Alerian Midstream Energy Select Index包含美国和加拿大的中游公司，如Kinder Morgan、Antero Midstream和Gibson Energy，其中25%权重为MLP[16] - 截至6月5日，AMZI指数的收益率为7.0%，AMEI指数的收益率为4.6%[16]