财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额同比增长23[2][%至2][22亿美元][7][18] - 调整后营业利润率创纪录达20[6][%][同比提升350个基点][9][18] - 调整后每股收益同比增长20[6][%至2][28美元][19] - 经营活动现金流3[340万美元][同比增加16][4][%][19] - 净杠杆率从上年同期的净现金5[530万美元降至净负债4][48亿美元][杠杆率2][6][9][25] 各条业务线数据和关键指标变化 电子业务 - 营收1[152亿美元][同比增长43][2][%][其中并购贡献41][%][有机增长0][3][%][19] - 订单量1[18亿美元][簿记比1][03][20] - 调整后营业利润率28[5][%][同比提升640个基点][20] 工程技术业务 - 营收3[200万美元][同比增长26][8][%][其中并购贡献25][%][22] - 调整后营业利润率18[4][%][同比下降250个基点][22] 科学业务 - 营收1[790万美元][同比增长2][3][%][受NIH资金削减影响有机下降13][9][%][23] - 调整后营业利润率24[3][%][同比下降530个基点][23] 雕刻业务 - 营收3[300万美元][同比微增0][6][%][24] - 调整后营业利润率15[2][%][同比提升190个基点][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 高增长市场销售额占比提升至28[%][总量1][84亿美元][7][14] - 电子业务在国防、电力磁应用和电网终端市场订单增长显著[20] - 欧洲市场受季节性影响预计下季度营收略有下降[10][21] 公司战略和发展方向 - 新产品销售贡献2[8][%][超预期目标][7][计划2026年推出15款新品贡献300个基点增长][10][12] - 通过克罗地亚新工厂布局欧洲电网设备市场[8][20] - 收购整合Ameren和McStarlight增强电网和国防领域竞争力[14][15] - 长期目标2028年销售额超11[5亿美元][营业利润率23][%][30] 经营环境与未来展望 - 预计2026年营收增量超1亿美元[其中并购贡献超6][000万][新产品约2][000万][36][37] - 高增长市场销售额预计增长45[%至2][65亿美元][14][29] - 电动汽车销售短期承压但欧洲高端车型仍具潜力[38][39] 问答环节 收入增长驱动 - 1亿美元增量中并购占6[000万][新产品2][000万][高增长市场3][800万][36][37] - 克罗地亚工厂三年内有望实现3[000万美元营收][42][43] 电子业务展望 - 核心业务订单同比增长16[%][OEM订单占1][000万][51][52] - 产能扩张包括印度/德州第二班次和潜在墨西哥设厂[56][57] 运营效率 - 科学业务受中国进口关税影响4[%成本][通过替代采购缓解][78][79] - DSO目标从70天降至60天以改善现金流[106][107] 并购策略 - 净杠杆率降至2后具备新收购能力[95][96] 技术发展 - 工程技术新品推动太空商业化应用[94] - 雕刻业务通过专有工艺拓展软饰件新应用[24][64]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为1 7美元 调整后EBITDA为1 74亿美元 同比下降15% 主要受需求疲软 竞争性定价 较高投入成本和不利销售组合影响 [7][22] - 净销售额为18亿美元 同比下降3 5% 其中单位销量下降3% 价格下降1% 近期收购略有抵消 [22] - 南方黄松和云杉价格同比上涨18 13% [7] - 运营现金流为1 13亿美元 包括季节性净营运资本增加1 66亿美元 预计第三季度末将转化为现金 [23][34] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 销售额下降3%至7 88亿美元 单位销量下降7% 价格上升4% [14][24] - ProWood单位销量下降7% Deckorators下降3% 其中栏杆销售下降25% 木塑复合地板持平 SureStone复合地板增长45% [24][26] - 预计2026年SureStone产品将覆盖1500家门店 [11][26] 包装业务 - 销售额下降2%至4 29亿美元 价格下降4% 近期收购贡献2%单位增长 [15][29] - 结构性包装单位下降2% 保护性包装和Pallet One业务分别增长8%和5% [29] 建筑业务 - 销售额下降4%至5 52亿美元 价格下降6% 单位增长2% [17][30] - 工厂建造业务单位实现两位数增长 但现场建造业务单位下降7% [17][30] - 混凝土成型业务受益于基础设施和数据中心项目 实现两位数增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售市场受高利率和消费者情绪疲软影响 需求减弱 [25] - 建筑市场受住宅建筑前景疲软影响 现场建造业务面临价格竞争 [17][18] - 包装市场需求疲软但趋于稳定 竞争依然激烈 [15][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进6000万美元成本削减计划 预计2026年实现全部节约 [9][32] - 计划未来五年投资10亿美元于增长资本 优先考虑并购机会 [10][37] - 关闭Bonner工厂预计2026年消除1600万美元运营亏损 [27][33] - SureStone技术产品销售额增长45% 占季度销售额7% 目标达到10% [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年下半年市场环境将持续疲软 单位销量低个位数下降 [6][38] - 加拿大木材关税可能带来额外阻力 但公司75%采购为国内来源 [19][76] - 长期目标包括7-10%单位增长 12 5%EBITDA利润率 [20] 其他重要信息 - 董事会批准季度股息每股0 35美元 同比增长6% [36] - 股票回购计划新增3亿美元授权 已回购260万股 均价103 55美元 [37] - 预计2025年资本支出3-3 25亿美元 [37] 问答环节所有的提问和回答 建筑业务利润率 - 现场建造业务仍面临价格压力 预计全年持续 [43][44] - 工厂建造和混凝土成型业务部分抵消压力 [43] SureStone产品增长 - 增长来自零售渠道和专业经销商 营销活动聚焦消费者教育 [51][52] - 预计2026年全面覆盖1500家门店 [86] 包装业务趋势 - 需求稳定但未改善 竞争依然激烈 [61] 木材关税影响 - 75%采购为国内来源 将寻求替代品种减少影响 [76][95] 资本配置优先级 - 优先投资增长机会 股票回购在估值有吸引力时进行 [79][80] 数据中心业务前景 - 对基础设施增长保持信心 但该业务占比较小 [96] 税收优惠影响 - 尚未观察到对包装业务需求的直接影响 [97]

纪要涉及的公司 SPX Technologies (SPXC)，一家主营HVAC和检测测量市场利基工业应用的公司 [2] 核心观点和论据 1. **公司概况** - 公司成立约10年，位于北卡罗来纳州夏洛特，有HVAC和检测测量两个业务板块，营收约22亿美元，员工4300人，业务主要集中在北美，占比83%，并在欧洲和亚洲增长 [2][4] - HVAC业务占比约三分之二，检测测量业务中定位和检测平台占近一半 [5][8] - 约三分之二的收入来自替换销售，约90%的收入在所在市场排名第一或第二 [10] 2. **财务情况** - 今年HVAC业务收入约15亿美元，检测测量业务约7.1亿美元，目标利润率在20 - 24% [9][37] - EBITDA约4.83亿美元，利润率约22% [12] - 自2018年以来在并购上持续投入，已部署约20亿美元，带来约8亿美元收入，平均利润率略高于20%，平均交易规模约1.3亿美元，混合倍数在11左右 [41][42] 3. **战略与发展** - 战略目标是在中期内将EBITDA翻倍，主要通过战略并购、新产品开发和商业卓越实现 [17][25] - 新产品开发方面，推出了Olympus v max产品，目标是今年预订数千万美元收入，并在2026年实现营收 [28] - 商业卓越体现在产品管理和渠道管理上，目标是每年实现15%的EBITDA增长 [28][29] 4. **业务板块分析** - **HVAC业务**：冷却业务占比约三分之二，加热业务占比约三分之一，主要收入来自北美，冷却业务在全球有不错的地位，过去几年收入从约9亿美元增长到约15亿美元 [30][31] - **检测测量业务**：包括定位和检测、Aton、运输和Comtech等平台，定位和检测业务是全球和北美的最大参与者，Aton业务在北美和全球的障碍物监测市场处于领先地位 [7][34][36] 5. **并购情况** - 今年进行了两笔收购，Sigma and Omega和KTS，预计能带来协同效应 [44][46] - 过去几年通过并购进入了一些新业务领域，如工程空气运动和电加热，认为这些业务有很大的发展空间 [49][52] 6. **市场前景与挑战** - **HVAC市场**：增长主要得益于产品优势，而非ARPA资金，过去几年价格涨幅为个位数，销量增长强劲 [56][60] - **数据中心市场**：进入绝热和干式冷却塔市场将增加市场份额，预计年底前会有项目决策，2026年有望实现营收 [61][66] - **检测测量市场**：运输业务受益于IIJ资金，未来几年有望看到更多机会 [75] 其他重要内容 - 公司不派息，仅在股票错位时进行回购，主要将现金用于投资增长 [26] - 公司拥有优秀的团队和人才培养计划，如EDP项目 [23] - 公司在平衡表管理上很谨慎，预计年底债务水平将降至1.3左右 [38][41] - 公司认为新的冷却技术如浸没式冷却不会影响其业务，因为最终都需要将热量排出建筑物 [70][71] - 公司的两个主要冷却塔竞争对手是私人公司，在绝热和干式冷却方面领先，但公司有信心与其竞争 [73]

文章核心观点 公司公布2025财年第四季度和全年业绩，虽第四季度营收下降，但订单和积压订单增长，对未来销售回升及新产品开发有积极预期 [1][5][8] 分组1：公司概况 - 公司为特拉华州企业，设计、开发、制造和销售固态半导体组件及相关设备，主要面向军事和航空航天市场 [13] - 2023年9月1日完成对佛罗里达州Micro Engineering Inc.（MEI）的收购，MEI专注解决设计布局和制造难题 [14] 分组2：2025财年亮点 - 2025财年包含MEI全年财务信息，2024财年只含其两个季度财务信息，MEI在2025财年贡献608万美元营收 [3] 分组3：2025财年第四季度亮点 - 过去两季度从两大国防项目相关合同获得大量订单，预计未来几个季度订单滞后于销售 [4] - 因订单接收和生产的滞后时间，第四季度营收下降，2025财年第四季度营收313万美元，预计2026财年第一季度营收疲软，第二季度末回升，第三季度趋于稳定 [5] - 对新产品开发兴趣增加，已开发各种原型供潜在客户测试，有望创造额外收入来源 [6] 分组4：财务数据对比 第四季度 - 净销售额从2024财年第四季度的400万美元降至2025财年的313万美元，降幅22% [8] - 净订单从2024财年第四季度的223万美元增至2025财年的892万美元，增幅301% [8] - 积压订单从2024财年末的1121万美元增至2025财年末的1811万美元，增幅62% [8] - 2025财年第四季度净亏损37万美元，即每股亏损0.18美元，2024财年第四季度净利润580万美元，即每股盈利2.78美元 [8] 财年 - 净销售额从2024财年的1276万美元增至2025财年的1405万美元，增幅10% [8] - 净订单从2024财年的1284万美元增至2025财年的2076万美元，增幅62% [8] - 积压订单从2024财年末的1121万美元增至2025财年末的1811万美元，增幅62% [8] - 2025财年净利润降至82万美元，即每股盈利0.39美元，2024财年净利润580万美元，即每股盈利2.78美元，2024财年净利润受益于两项非经常性事件 [8] 分组5：国防项目情况 - AMRAAM项目2025年计划产量较2024年翻倍，HIMARS在乌克兰表现良好，有增产可能，洛克希德获后续合同，未来几个季度可能有补充订单，两系统国外需求强劲 [4]

纪要涉及的公司 Resideo公司，旗下有产品与解决方案（P and S）和ADI两个业务板块 核心观点和论据 公司发展历程 - 2018年霍尼韦尔剥离业务，将ADI分销业务和住宅家庭管理业务整合成立Resideo公司，最初几年整合业务，如今已为未来增长做好准备 [4][5] 第一季度业绩 - 尽管宏观经济市场不确定且波动，两个业务仍实现正增长，新产品获客户积极反馈，整体对一季度表现满意 [6] 关税影响 - **P and S方面**：在北美尤其是墨西哥有大量制造业务，90%以上美国销售产品因USMCA豁免关税，关税暴露极小，部分从中国进口产品影响可忽略不计，在某些领域和产品类别相比竞争对手有优势 [10][11][12] - **ADI方面**：约四分之三业务销售第三方产品，约四分之一产品来自亚洲尤其是中国，关税变化可能带来数亿美元成本影响，但因是分销业务，传递成本与同行相同，短期可能推动价格和收入，对底线影响小，团队已与客户沟通，目前情况良好 [13][14][15] 市场情况 - 市场整体中性且疲软，很多业务与住房市场相关，翻新和转售市场不佳，但公司产品获良好反馈，赢得市场份额，能正常提价并传递成本，安全业务最大客户情况稳定 [17][18] - 短期内因关税调整，4月出现库存波动，5月恢复正常采购行为 [19][20] 产品与解决方案（P and S）业务 - **产品与市场**：产品主要面向北美和欧洲的住宅市场，空气业务以恒温器为主，安全业务有First Alert品牌，涵盖烟雾火灾和安全产品，水业务包括水控制和泄漏检测，能源业务为热泵和锅炉制造商提供OEM产品，主要客户是专业安装人员，通过多种渠道销售 [22][24][25][26] - **增长驱动**：本季度增长主要源于客户需求和少量价格因素，全年优先事项是维护客户关系、专注新产品开发，包括更新现有产品类别和探索新机会 [29][30] - **抗周期性**：业务具有周期性，但通过良好客户关系、差异化产品和成本控制手段，有望跑赢周期，必要时可采取措施保护底线 [31][32] - **毛利率提升**：连续八个季度同比改善，得益于优化制造和供应链、提高产量，供应链和制造团队贡献大 [33][34] - **新产品创新**：产品与解决方案业务负责人制定多年新产品战略，近期推出的Focus Pro恒温器获良好市场反应，后续还有针对高端市场的产品，未来几年将有多款新产品推出，有望扩大市场份额和提升利润率 [36][37][38] ADI业务 - **业务范围**：主要集中在北美，在EMEA有一定业务，拥有超100家美国传统ADI门店、超40家北美传统Snap门店和强大的电子商务平台，业务从商业安全集成扩展到ProAV、Datacom、住宅、娱乐和自动化等领域 [39][40] - **增长动力**：近期有机增长加速，一季度受天气影响，后续项目增长强劲，项目管道大且中标率高，电子商务业务增长良好，经销商购买行为向线上转移，公司在电子商务方面投入大 [41][42][44][45] - **收购SnapOne**：战略上，ADI专注商业专业，Snap专注住宅专业，双方业务互补，整合后创造增长和协同机会，目前整合进度提前，有望提前或超额实现7500万美元的协同目标 [47][48][53] - **电子商务与独家品牌**：独家品牌利润率高，但研发和营销费用也高，公司会寻找市场空白投资独家品牌；电子商务更高效，能提供价格稳定性和稳定利润率，是竞争优势 [55][57][59] 业务协同 - ADI是P and S最大客户，P and S是ADI最大供应商，双方在产品销售和客户体验上密切合作，在住宅家庭自动化和家庭AV的独家品牌产品平台上有协同机会，供应链和采购团队也紧密合作 [60][61][63] 财务展望 - 对2025年营收和利润展望有信心，因客户需求稳定、ADI项目流良好、P and S各渠道客户需求佳，除重大宏观衰退外，业务受影响不大，关税可能带来收入增长但对底线影响小 [64][65][67] - 长期来看，公司业务应跑赢市场周期，P and S的新产品开发和ADI的电子商务投资将带来增长机会，有望提升营收和利润率，公司规模大、品牌知名度高，有利于未来增长和利润率扩张 [70][71][75] 资本分配 - 优先适当投资业务，确保长期健康发展，目标是将杠杆率降至2倍，目前因收购Snap略高于目标，但今年预计产生至少3.75亿美元现金，有信心明年年中达到目标，同时会考虑并购机会和向股东返还资本 [76][77][78] 与CDNR关系 - CDNR通过与瑞银的远期购买协议积累股份，上周完成股份转让，CDNR有两个董事会席位，能提供良好见解，未来若有合适机会，双方会探讨资本合作 [81][82][84] 其他重要但可能被忽略的内容 - Honeywell相关负债问题给GAAP损益表和资产负债表带来混乱，影响市场对公司业务的理解，随着公司发展，该负债影响将减小 [86] - 公司过去P and S业务整合困难，受COVID和供应链问题影响，如今P and S和ADI业务均已做好增长准备，新产品计划和业务协同将带来增长机会，增长正成为公司核心DNA [88][89][90]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售5070万美元，运营收入340万美元，GAAP基础上每股收益0.11美元，调整后为0.13美元 [7] - 综合收入从2024年第一季度的4190万美元增至5070万美元 [10] - 综合毛利润为1270万美元，较2024年增长11.1%，综合毛利率为25.1%，较去年第一季度下降230个基点 [13] - 运营费用为930万美元，较去年同期增加190万美元，增幅26.2%，占收入的18.4% [14] - 运营收入为340万美元，较去年的410万美元有所下降，运营利润率降至6.7% [15] - 其他费用为90万美元，较去年同期的50万美元增加，主要源于收购债务利息费用增加和外汇波动影响 [15] - 第一季度税收拨备为60万美元，较2024年第一季度的70万美元减少 [15] - 净利润为190万美元，GAAP完全摊薄后每股收益0.11美元，2024年同期净利润为290万美元，每股收益0.18美元 [15] - 调整后完全摊薄每股收益为0.13美元，2024年同期为0.21美元；调整后EBITDA为540万美元，占销售额的10.7%，去年同期为520万美元，占比12.5%；TTM基础上调整后EBITDA为1670万美元，占销售额的9.6% [16] - 第一季度末营运资金为7000万美元，流动比率为3.2，2024年末分别为6790万美元和3.3 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 电池和能源产品业务 - 收入从去年的3500万美元增至4630万美元，剔除第三方销售后，该业务有机增长10.6%，主要受政府国防销售增长53.6%推动，但医疗电池销售下降12.3% [10][11] - 毛利润为1140万美元，去年为900万美元，增长27.3%，毛利率为24.7%，去年为25.7%，较第四季度有130个基点的环比改善 [13] 通信系统业务 - 收入为440万美元，较去年的690万美元下降36.2%，主要因去年向主要国际国防承包商大量发货集成系统以及后续无线电订单推迟 [12] - 毛利润为130万美元，去年为250万美元，毛利率为29.5%，去年为35.8%，主要受产品组合和工厂产量降低影响 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司总积压订单为9500万美元，占过去十二个月销售额的55%，在商业和政府国防客户群体中分布多样，补货率较高 [12] - 商业与政府国防销售占比在2025年和2024年第一季度均为50.8%和42% [12] - 电池业务商业与政府国防销售占比从2024年的69%和31%变为64%和36%，国内与国际销售占比从2024年的58%和42%变为78%和22% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Electrochem收购向Ultralife后台的过渡，包括云存储、电子邮件和ERP系统，预计在第二季度末完成 [19] - 改善销售机会管道，通过搜索引擎优化、定向广告和与特定客户接触等方式加强营销 [20] - 提高并稳定毛利率，通过定价、降低材料成本和实施精益生产项目，关闭最小制造工厂并调整生产布局 [20] - 推进新产品开发，通信系统业务拓展加固服务器机箱产品组合，电池和能源业务在多个新产品和现有产品上有机会增长 [22][23] - 执行关税缓解计划，包括审查供应来源、管理库存流动和评估制造地点 [8] - 利用收购Electrochem带来的垂直整合机会，扩大产品市场 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税情况会对公司产生一定影响，但公司有详细分析并通过附加费转嫁已知关税成本，执行缓解计划 [8] - 公司认为北美制造地点在政府和国防、石油和天然气市场具有长期战略优势，新的销售、营销和产品创新领导团队以及多样化的市场和业务增长计划使公司有望实现业务模式的杠杆效应 [9][17] - 第一季度业绩好于预期，第二季度情况良好，预计医疗销售在下半年回升，政府国防业务有望因全球局势和北约支出增加而增长 [43][54] 其他重要信息 - 公司预计关税会对业务产生影响，对中国生产的终端产品，10% - 15%直接运往美国，大部分销售至其他国际地区 [8] - 4月1日公司收到150万美元员工保留信贷及利息，剩余34.4万美元也将用于偿还债务 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：与客户关于关税转嫁的对话进展如何 - 客户理解关税是大家都要承担的成本，但更担心边境关税对现金流的影响，这可能影响产品开发等方面的投资 [33][34] - 关税是可变附加费，公司与供应链和客户都在共同面对这一问题，相互理解 [35] 问题2：Electrochem收购的主要剩余里程碑有哪些，是否有信心在第二季度完成，以及垂直整合优势有哪些 - 主要剩余工作是完成Ultralife ERP系统与Electrochem项目的设置，目前进展顺利，虽可能有一些小系统问题会延续到第三季度，但不影响业务运营和成本 [36][37] - 收购后可将Electrochem的电池用于公司现有电池组装配，扩大市场机会，但需平衡与原供应商的合作关系，预计第三、四季度开始看到效益 [38][39] - 从财务角度看，Electrochem的贡献利润率非常有利，通过垂直整合将其纳入公司损益表会有很大增益 [40] 问题3：IVAS电池的商业市场或产品有哪些 - 目前主要销售重点是海外军事市场，而非美国军事市场，虽有一些商业合作，但占比不大 [41] 问题4：公司在新闻稿中提到对盈利增长更有信心，在宏观不确定性下如何解释 - 公司多个转型项目接近尾声，第一季度业绩好于预期，第二季度情况良好，预计医疗销售在下半年回升，但通信系统业务受政府合同影响较大 [43][44][45] 问题5：关键终端市场（政府、国防和医疗）的当前趋势如何，这些动态如何影响积压订单和整体需求可见性 - 医疗市场相对稳定，部分COVID设备电池临近更换周期，有一定季度波动但不会消失；政府国防市场第一季度表现强劲，第二季度积压订单良好，受全球局势影响，预计业务不会受太大影响，甚至可能因冲突地区和北约支出增加而增长 [52][53][54] 问题6：2025年剩余时间内自由现金流预计如何变化 - 预计自由现金流将保持稳定，从去年经验中吸取教训，通过平衡采购、生产和销售等环节，使现金流更稳定，目前应收账款大于应付账款的现金缺口状况良好，有望提前偿还债务 [55][56]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售增长12.4%，达2.287亿美元，单位销量增长12.8%，达1431个单位 [15] - 合并净销售每单位下降0.3%，至每单位159,792美元 [16] - 毛利润增长13.4%，达4570万美元，毛利率提高20个基点，至20% [16] - 销售和营销费用增长4.3%，占销售百分比下降20个基点，至3% [16] - 一般和行政费用增长6.7%，即120万美元，占销售百分比为8.7% [17] - 第三季度GAAP净收入增长119.4%，达1320万美元 [17] - 第三季度调整后EBITDA增长16%，达2830万美元，调整后EBITDA利润率提高40个基点，至12.4% [17] - 非GAAP调整后完全摊薄净收入每股增长14.3%，至0.72美元 [18] - 本季度运营现金流超1500万美元，资本支出总计670万美元，回购1000万美元股票 [18] - 展望未来，公司收紧资本支出预期至2500 - 3000万美元，并打算适度降低股票回购速度 [19] - 公司预计全年净销售下降3% - 5%，全年调整后EBITDA利润率在9% - 10%之间 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 马里布和Axis品牌约占单位销售的52%，咸水钓鱼占22.8%，Cobalt占25.2% [15] - 咸水钓鱼业务在第三季度有所改善，特别是在佛罗里达州，上一季度该地区下降约20%，本季度未恢复增长，但回到整体市场趋势 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售环境仍具挑战性，高利率和宏观不确定性影响消费者情绪和可自由支配支出，买家购买决策更谨慎 [7] - 公司预计即将到来的销售季零售市场全年将下降两位数 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功应对行业疲软，通过调整生产水平，使下半年同比比较压力小于上半年 [6] - 公司积极与经销商网络合作，校准策略，使生产水平与实时零售动态保持一致，确保经销商库存健康平衡 [7] - 公司注重创新，新产品开发是长期战略关键，新推出的模型在船展上表现良好，证明策略有效 [10] - 公司不期望关税对2025财年成本结构产生重大影响，将通过战略供应链管理举措减轻影响 [11] - 公司利用强大的垂直整合美国制造能力，管理供应链风险并控制关税缓解策略 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度运营和财务表现良好，但重新调整了即将到来销售季的预期，优先考虑经销商和品牌的长期健康 [20] - 公司认为第四季度销售和盈利能力将明显高于去年，主要得益于上一年采取的行动 [21] - 公司高度可变的成本结构、强大的资产负债表和有弹性的现金流使其能够应对短期挑战，同时保持资本分配优先级并进行战略投资以推动长期增长 [22] 其他重要信息 - 公司Pursuit品牌再次获得NMMA颁发的海洋行业客户满意度奖 [8] - 公司Cobalt品牌在Rowan工厂生产的车型市场份额增加了380个基点 [9] - 公司约18% - 20%的销售成本来自美国以外的采购，分布在多个类别 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 到6月时经销商库存的目标是什么，与去年6月相比如何 - 公司预计今年将经销商库存降低至中低两位数百分比，这一目标贯穿全年，将使库存低于去年水平，经销商也希望将库存降至历史水平以下 [24][25] 问题2: 公司船只客户的行为有何见解，回头客和首次购买者情况如何 - 零售情况符合预期，一些回头客尤其是现金回头客回到市场，新买家在整体零售中占比仍较小，首次购买者销售占比保持稳定 [28][29] 问题3: 船展季结束后，竞争对手的促销活动如何，公司是否要追逐过度竞争的交易 - 公司新产品表现良好，无需在促销环境中大力支持，促销水平与去年一致，预计第四季度促销活动将少于去年，整体促销环境将保持竞争但会缓和 [33][34][35] 问题4: 经销商网络中是否有处于困境的群体 - 公司对各品牌和地区的经销商进行监测，经销商网络整体健康，公司与地板计划融资提供商保持沟通，对经销商现状满意 [36][37] 问题5: 如何看待2026财年及以后的关税风险 - 公司每天管理直接关税暴露，内部致力于采取缓解措施，公司约18% - 20%的销售成本来自美国以外采购，低于行业平均水平 [41][42] 问题6: 2026年车型年行业定价情况如何，是否有提前推出的情况 - 公司未听说有提前推出2026年车型年的情况，也未看到行业有定价变动，预计在第四季度确定相关影响 [45] 问题7: 本季度需求趋势如何，4月是否有重大变化 - 本季度需求呈季节性上升，但未达到预期的强劲程度，4月情况类似，新产品表现良好 [49] 问题8: 如果情况恶化，公司有哪些成本杠杆可用 - 公司成本结构80% - 90%在毛利率线以上是可变的，若市场进一步下滑，公司将依靠这一特点，并从资产负债表中释放现金以应对 [50] 问题9: 咸水市场情况如何，消费者行为有何变化 - 咸水市场有所改善，特别是在佛罗里达州，上一季度该地区下降约20%，本季度未恢复增长，但回到整体市场趋势 [56] 问题10: 第三季度成本结构有何变化导致调整后EBITDA下降 - 公司下调了对市场的预期，调整了生产水平，从而影响了全年和本季度的财务预测 [63][64] 问题11: 在当前环境下，资本分配和股票回购应如何决策 - 公司将坚持资本分配优先级，但会根据市场情况调整策略，第四季度将调整股票回购水平，未来仍会将其作为资本分配策略的一部分 [65]