财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为66亿美元，同比下降6%，主要受销量下降影响 [8] - 稀释后每股收益为064美元，去年同期为085美元，下降主要由销量下降和CarMax Auto Finance（CAF）贷款损失准备金调整导致 [17] - 零售业务总销量同比下降54%，二手车同店销量下降63% [8] - 二手车平均售价为26,000美元，同比下降约250美元/辆 [8] - 二手车零售单车毛利润为2,216美元，与历史平均水平一致，但较第一季度下降约200美元 [8][9] - 批发车辆销量同比下降22%，平均批发售价上涨约125美元/辆至7,900美元，批发单车毛利润为993美元，与去年同期相似且保持历史强劲水平 [9] - 本季度共购买约293,000辆车，同比下降2%，其中约262,000辆购自消费者，超过一半通过在线即时评估体验完成 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - CarMax Auto Finance（CAF）本季度发放贷款超过20亿美元，销售渗透率（扣除三日还款后）为426%，较去年同期提升60个基点 [13] - CAF收入为103亿美元，较2025财年同期下降1300万美元 [14] - CAF贷款组合净息差为66%，较去年同期上升超过50个基点，与上季度基本持平 [14] - CAF贷款损失准备金为142亿美元，其中7100万美元归属于本季度新发放贷款，另外7100万美元是对现有组合损失预期的调整 [15] - 第三方Tier 2和Tier 3贷款渗透率合计为238%，去年同期为244% [14] - 其他毛利润为138亿美元，同比下降4%，主要受延长保修计划收入因零售销量下降而减少600万美元影响 [17] - 服务业务录得400万美元毛利润，较去年同期略有改善 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司关键优先事项包括：聚焦价格与车源、提升消费者对差异化体验的认知、在未来18个月内实现至少150亿美元的增量SG&A削减、通过多元化业务组成部分创造额外利润 [5][6][7] - 公司致力于通过技术杠杆和提升净推荐值（NPS）来推动效率，NPS已因在线购买客户和使用全渠道体验客户的满意度创纪录而达到自全国推广数字能力以来的最高水平 [7][10] - 推出新的品牌定位活动“Wanna Drive”，旨在突出其独特的全渠道体验，并计划增加广告支出以支持长期品牌投资 [6][11] - 公司正积极执行关键优先事项，包括推动销售、推进创新以改善客户和员工体验、加强营销力度、提高全公司效率以及扩大CAF在不同信用等级客户中的参与度 [23] - 竞争环境被描述为“激进的”，公司强调需要保持价格竞争力并尽可能灵活应对 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩未达预期，但公司仍专注于推动销售、获得市场份额并在未来几年实现显著的同比盈利增长 [5] - 第一季度的关税猜测导致3月和4月销量上升，这对第二季度业绩产生了两方面影响：库存增加导致5月下旬至6月底出现约1,000美元的价值折旧，影响了价格竞争力和销售；同时可能存在需求提前至第一季度的情况 [7][8] - 9月至今的销售表现强于第二季度任何月份，但同比仍略显疲软，不过库存状况和定价立场已为第三季度做好更好准备 [28][29] - 消费者，尤其是中高FICO分数的客户，似乎更倾向于观望，申请量有所下降，这并非公司独有现象，其他金融合作伙伴也观察到类似情况 [72] - 2022和2023年贷款批次的客户受到车辆高售价、高利率和通胀的综合影响最大，但预计这些批次仍将保持高盈利性，而2024和2025年批次的损失情况符合最初预期 [15][40][75] - 公司对全年实现市场份额增长保持信心，并不打算放弃这一目标 [73] 其他重要信息 - 公司计划在未来18个月内实现至少150亿美元的增量SG&A削减，这将广泛涉及利用技术提升效率、现代化和整合技术基础设施、自动化手动流程、重新谈判和减少第三方合同以及消除组织冗余，大部分节省预计将在2027财年末实现 [7][11][20][21] - 在资本配置方面，第二季度以加速步伐回购了约290万股股票，总支出18亿美元，截至季度末，剩余回购授权约为156亿美元 [22] - 公司完成了第二笔非优质贷款证券化交易（25B交易），总票据规模增至9亿美元，并首次将交易中的大部分剩余财务权益出售给第三方投资者，实现了表外处理，预计将在第三季度确认约2500万至3000万美元的销售收益，并在交易存续期内获得约4000万至4500万美元的额外CAF收入（包括服务费和保留的受益权益） [16] - 人工智能技术，特别是AI虚拟助手Sky，继续在遏制率、客户体验顾问生产力和网络及电话响应率SLA方面实现同比两位数百分比的改进，并已全面推出利用Agentic AI的Sky 20，预计将带来更多效率和体验提升 [18][19] - 预计下半年，特别是第三季度，每总单位营销支出将增加，以支持新品牌定位的推出；服务业务毛利润因季节性销量将面临压力，但全年仍预计实现正毛利 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 二手车销量下滑的主要因素及当前销售运行率 - 管理层认为影响第二季度业绩的两个主要因素是：为支持增长而增加库存导致的价值折旧（约1,000美元），以及可能存在的需求提前（难以量化） [27][28] - 9月至今的销售表现强于第二季度任何月份，但同比仍略显疲软，库存和定价状况已为第三季度做好更好准备 [28][29] 问题: 定价策略的专注度变化及市场竞争 - 公司始终关注定价竞争力，但在本季度一度处于不利位置，现已改善；需要保持灵活性以应对激进的市场环境 [31][32] - 定价弹性存在，但决策需综合考虑可变费用、运营团队产能、辅助利润附加（如延长保修计划、金融业务）等多种因素，该等式会随市场因素变化 [54] 问题: CAF收入全年展望及损失准备金大幅增加的原因 - CAF收入全年展望从之前的同比增长调整为持平至略有下降 [37] - 第二季度损失准备金大幅增加主要源于对2022和2023年贷款批次损失预期的调整，这些批次的客户受到高售价、高利率和通胀的叠加影响，但经过观察（如调整延期政策后的表现），公司对这些批次的最终损失有了更好的理解，尽管仍需调整，但这些批次仍保持高盈利性 [38][39][40][41] 问题: SG&A削减的具体领域及对增长战略的影响 - SG&A削减将主要通过淘汰遗留系统、降低软件许可使用量、利用AI提高呼叫中心效率、自动化手动流程、重新谈判第三方合同等方式实现，不会影响增长战略，部分节省将重新投资于直接推动销售的活动（如营销） [46][47] - 这150亿美元是增量SG&A削减目标，已扣除实现这些节省所需的持续费用，但未扣除可能产生的一次性费用；部分节省资金将重新投资于业务，但SG&A节省本身仍将成为公司本已强劲的盈利模型的重要顺风 [48][49] 问题: 是否考虑将节省资金主要用于再投资于价格和车源以刺激销售 - 公司计划将部分SG&A节省和从业务其他部分产生的额外利润再投资于定价等方面，以保持竞争力，但认为无需将所有节省都投入价格，部分将贡献给底线 [53] 问题: CAF业务扩展至次级贷款的承诺度及宏观背景下的策略 - 公司澄清当前扩展的是Tier 2级贷款中风险较低的部分（上半部分），并非深度次级贷款，并强调会谨慎行事 [59][60][61] - 关于证券化交易的服务费收入，相关服务成本将体现在业务成本中，而服务收入将在CAF贡献项中单独列示 [64] 问题: 重返正同店销量单位增长的路径及行业环境判断 - 市场竞争环境持续激进，中高FICO分数消费者需求疲软是行业现象，但公司通过执行关键优先事项为未来做好准备 [72] - 公司仍对全年实现市场份额增长充满信心 [73] - 2022和2023年贷款批次的问题是特定时期（高车价、通胀等）的行业性问题，2024和2025年批次的消费者表现符合预期 [74][75] 问题: 销量放缓是源于潜在客户获取不足还是转化率问题 - 网站流量同比上升，但将流量转化为销售机会（即客户在网站上采取行动）是最大机遇点，部分可控，部分不可控（如潜在客户只是浏览） [81][82] - 不同信用等级的客户转化率差异巨大，高FICO分数客户（如780分）与低FICO分数客户（如580分）的转化率截然不同 [88] 问题: 库存预留政策对销售的影响 - 预留库存通常意味着有客户对该车辆感兴趣，这支持了公司的车辆调拨业务（占销售额的三分之一）；公司会关注预留时间以确保交易推进；另一部分不可调拨的车辆通常与产权问题相关，一旦产权可用即可开放调拨 [95][96] - 公司对预留库存的经济性感到满意，但可以考虑增加少量流程以确保车辆预留时间不超过三天 [97] 问题: 信贷趋势在整个季度的演变及第三季度准备金展望 - 贷款拖欠率存在季节性趋势，本季度除已调整的贷款批次外，新旧贷款的拖欠趋势基本符合预期 [101] - 未来准备金预计将更集中于新发放贷款（如本季度的7100万美元），对现有组合的调整（true-up）预计将减少，目标是最小化此类调整 [103][104] 问题: SG&A节省与COGS节省的关系及再投资于定价的意愿 - SG&A节省（至少150亿美元）与COGS节省（本财年目标125亿美元）是独立的不同举措 [107][108] - 公司愿意将部分节省再投资于定价以保持竞争力，但认为无需投入全部节省，部分将贡献给底线 [109] 问题: 定价讨论是否意味着投资者应下调GPU预期 - 公司维持年初指引，即全年零售GPU同比大致相似，但季度间会有波动；预计第三季度零售和批发GPU将从去年同期的历史高位回落至更接近历史平均的水平 [113][114] 问题: 当前库存调整与2022年底情况的对比 - 本次价值折旧事件（约1,000美元/月）在程度和背景上不同于2023年末和2024年的更大幅度折旧事件（约3,000美元/次），且当前进入季节性折旧期，公司迅速采取行动清理库存是合理之举 [116][117][118] 问题: CAF第三季度及全年收入展望的细节 - 第三季度将确认证券化交易的销售收益（2500-3000万美元），但会失去该部分贷款存续期的利息收入，两者大致抵消；全年CAF收入展望为持平至略有下降，具体取决于新贷款准备金、净息差和损失情况 [121][122][124][128] 问题: 不同价位车辆的需求趋势及库存策略 - 行业整体看，车龄超过10年的老旧车辆市场表现优于0-10年车龄的车辆；本季度低于25,000美元的车辆销量占比同比略有上升 [131] - 公司将继续平衡老旧高里程车辆（价值Max销售）和较新二手车（满足核心客户需求）的库存 [132][133]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为66亿美元，同比下降6%，主要受销量下降影响 [8] - 稀释后每股收益为064美元，去年同期为085美元，下降主要由销量下降和CarMax Auto Finance（CAF）贷款损失拨备调整导致 [17] - 零售业务总销量同比下降54%，同店二手车销量下降63% [8] - 二手车平均售价为26,000美元，同比下降约250美元 [8] - 二手车零售毛利率为2,216美元/台，与历史平均水平一致，但环比第一季度下降约200美元 [8][9] - 批发车辆销量同比下降22%，平均售价上升约125美元至7,900美元/台，毛利率保持强劲 [9] - 本季度共购买约293,000辆车，同比下降2% [9] - CAF收入为103亿美元，同比下降13亿美元 [14] - CAF贷款损失拨备为142亿美元，其中71亿美元来自本季度新发贷款，71亿美元为对现有投资组合损失预期的调整 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二手车零售业务毛利率为443亿美元，同比下降8% [17] - 批发车辆业务毛利率为137亿美元，同比下降不到1% [17] - 其他业务毛利率为138亿美元，同比下降4%，主要由延保计划收入下降导致 [17] - 服务业务毛利率为4亿美元，较去年同期略有改善 [17] - CAF本季度贷款发放额超过20亿美元，销售渗透率（扣除三天内还清贷款）为426%，较去年同期上升60个基点 [13] - 第三方Tier 2和Tier 3贷款渗透率合计为238%，去年同期为244% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 0至5年车龄的库存销售表现承压，但被车龄更长、里程更高的车辆销量增长部分抵消 [8] - 价值Max销售（约6年以上或里程超过60,000英里）的销量同比有所提升 [139] - 按价格区间看，25,000美元以下的车辆销量占比同比略有上升，但所有价格区间的销量在本季度均出现下降 [138] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略重点包括：保持价格和库存竞争力、提升品牌认知度和客户转化率、在未来18个月内实现至少15亿美元的增量SG&A削减、通过多元化业务部门增加利润 [5][6][7] - 推出新的品牌宣传活动"Wanna Drive"，强调其全渠道体验，并计划增加广告投入 [6][10][11] - 致力于通过技术（如AI虚拟助手Sky）提升运营效率和客户体验，并已推出Sky 20版本 [18][19][20] - 在资本配置方面，本季度加速股票回购，回购约290万股，总支出18亿美元 [22] - 行业竞争环境依然激烈，公司强调需保持定价灵活性以应对市场变化 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩未达预期，但管理层对公司战略和盈利模型保持信心，预计未来几年将实现两位数的每股收益增长和中个位数的零售销量增长 [5][7] - 第一季度因关税猜测导致的需求前置对第二季度业绩产生了负面影响，包括库存贬值和需求被提前消耗 [7][8] - 9月至今的销售趋势强于第二季度任何月份，但同比仍略显疲软 [28] - 消费者环境存在压力，特别是中高FICO分值的客户购车意愿有所减弱，但低FICO分值客户的需求相对稳定 [74][94][95] - 公司预计本财年仍将实现市场份额增长 [75] - 对于2022和2023年的贷款客户，其损失率高于预期，但2024和2025年的贷款客户表现符合预期 [15][38][40][76] 其他重要信息 - CAF完成了其第二次非优质贷款证券化交易（25B交易），总票据规模增至90亿美元，并首次将大部分剩余财务权益出售给第三方投资者，预计将在第三季度确认约2500万至3000万美元的销售收益，并在交易存续期内获得约4000万至4500万美元的额外服务费收入和保留权益收入 [16] - CAF投资组合的净息差为66%，较去年同期上升超过50个基点 [14] - SG&A费用为601亿美元，同比下降2%，主要受股权激励费用减少驱动，但SG&A占毛利率的比例上升350个基点至84% [18] - 公司的净推荐值（NPS）达到自全国推出数字功能以来的最高水平 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度需求被前置的影响程度以及当前销售运行率 [27] - 管理层认为影响主要来自两个因素：为支持增长而提前增加库存导致贬值（约1,000美元），以及难以量化的需求前置；9月至今销售趋势强于第二季度，但同比仍疲软；库存状况和定价竞争力已改善 [28][29] 问题: 当前对定价的关注度是否提升，以及市场竞争是否加剧 [31] - 公司始终关注定价竞争力；本季度一度失去竞争力，但现已改善；关键在于保持灵活性以应对 aggressive 的市场环境 [31][32] 问题: CAF全年收入展望更新以及拨备大幅增加的原因 [36] - CAF全年收入预期从同比增长调整为持平至略微下降；拨备大幅增加主要源于对2022和2023年贷款客户损失预期的调整，这些客户受到高车价、高利率和通胀的叠加影响，但调整后这些贷款仍保持盈利 [37][38][41] 问题: SG&A削减的具体领域以及对增长战略的潜在影响 [42] - SG&A削减将广泛涉及技术基础设施现代化整合、自动化手动流程、重新谈判第三方合同、消除组织冗余；不影响增长战略，部分节省将再投资于驱动销售的活动（如营销）；削减是净额，但未扣除可能产生的一次性费用 [46][47][48][50] 问题: 是否考虑将SG&A节省主要用于价格投资以刺激需求 [53] - 部分节省将再投资于驱动销售，包括价格；通过业务其他部分产生额外利润也提供了价格投资的灵活性；公司了解价格弹性，并会综合考虑可变费用、运营能力和附加利润等因素 [54][56] 问题: 新证券化交易的服务费收入构成以及向次级贷款扩张的决心 [60] - 澄清扩张主要针对Tier 2级贷款的上半部分，并非深度次级贷款；新交易的服务收入包括服务费和保留权益收入，相关成本将体现在业务成本中；公司对交易执行和战略推进感到满意 [61][62][65][66][68] 问题: 实现同店销量转正的路径以及行业环境是否恶化 [72] - 竞争环境持续激烈；消费者（尤其是中高FICO客户）存在压力；公司仍预计本财年实现市场份额增长；2022-2023年贷款客户的问题是行业性的，2024-2025年客户表现符合预期 [74][75][76][78] 问题: 销量放缓是源于流量问题还是转化率问题 [83] - 网站流量同比上升，转化漏斗下游的转化率在改善；主要机会在于将网站访问者转化为销售机会；部分可控，部分不可控（如潜在客户仅是浏览） [84][85] 问题: 流量和转化率改善但销量下降的原因 [89] - 关键区别在于"销售机会"下降；并非所有流量质量相同，高FICO客户申请量下降影响了转化；高FICO客户（约600分以上）申请量下降，低FICO客户（550分以下）相对稳定 [90][94][95] 问题: 库存预留政策对销售的影响 [98] - 预留库存通常对应有购买意向的客户，支持了占销量三分之一的车辆调拨；不可调拨库存通常与产权问题相关；公司会管理预留时长以确保交易推进；即使预留，其他客户仍可表达兴趣；整体经济效益评估良好 [99][100][101] 问题: 本季度信贷趋势进展以及第三季度拨备展望 [105] - 不良率存在季节性趋势；除已调整的贷款外，新旧贷款的不良趋势均符合预期；预计新发贷款的拨备可能略高于本季度的7100万美元，但整体调整将减少；2024-2025年贷款表现符合预期 [106][108][109][110] 问题: SG&A节省与COGS节省的关系以及价格再投资意愿 [111] - SG&A节省（至少15亿美元）和COGS节省（本财年目标125亿美元）是独立的举措；公司愿意将部分节省再投资于价格，但认为无需投入全部；预计部分节省将贡献于利润 [112][113] 问题: 定价讨论是否意味着投资者应下调GPU预期 [117] - 全年零售GPU同比变化不大的指导仍适用；但第三季度零售和批发GPU预计将从去年同期的历史高点回落至更接近历史平均的水平 [118][119] 问题: 当前库存调整与2023-2024年贬值事件的比较 [120] - 当前事件（约1,000美元贬值，持续约一个月）程度远轻于2023-2024年的事件（每次约3,000美元贬值，持续数月）；本次采取降价清库存策略是合理的 [122][123] 问题: CAF第三季度及全年收入展望的细化 [127] - 第三季度因证券化交易，将确认销售收益，但会失去相应贷款利息收入；全年CAF收入预计同比略微下降；新发贷款息差较高有助于净息差在第四季度回升 [128][131][135] 问题: 不同车型需求趋势及库存策略 [138] - 行业整体看，车龄10年以上的老旧车辆表现优于0-10年车龄车辆；公司价值Max销售增长；目标是在老旧车辆和较新车型之间取得平衡，以满足核心客户需求 [138][139][140]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为0.22美元，去年同期为0.88美元 [8][29] - 第一季度销售额为6.142亿美元，同比下降6.8%，低于预期的下降5% - 6% [25] - 综合毛利率为45.4%，较去年下降150个基点 [26] - 销售、一般和行政费用（SG&A）约为2.665亿美元，与去年基本持平，占销售额的43.4%，较去年上升300个基点 [27][28] - 运营收益为1220万美元，运营利润率为2% [28] - 净利息支出约为380万美元，与去年基本持平 [29] - 过去十二个月的EBITDA为1.879亿美元，占销售额的7% [29] - 第一季度末借款为2.585亿美元，较去年增加6750万美元，无长期债务，债务与过去十二个月EBITDA的比率为1.4倍 [30] - 第一季度末库存为5.736亿美元，较去年增加4300万美元，增长8.1% [30] - 运营现金流为负570万美元，主要由于净收入降低和库存水平上升 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌组合业务 - 销售额下降6.9%，各渠道均表现疲软，但在女性时尚鞋类市场获得了市场份额 [11] - 毛利率为43.8%，较去年下降280个基点，主要由于初始利润率降低、取消和转移生产的成本以及更高的库存减记准备金 [26] - 四大领先品牌（Sam Edelman、Allen Edmonds、Naturalizer和Vionic）占销售额的约60%和运营收益的80% [12] Famous Footwear业务 - 总销售额下降6.3%，可比销售额下降4.6%，2月可比销售额呈低两位数下降，3 - 4月合并下降幅度收窄至低个位数 [20][26] - 毛利率为45.3%，较去年下降80个基点，主要由于促销天数增加和运输成本上升，但部分被清仓销售减少和清仓利润率提高所抵消 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 品牌组合业务在女性时尚鞋类市场获得了市场份额，消费者对时尚、平底鞋、凉鞋和运动鞋等关键品类的需求保持稳定，正装款式面临挑战 [11] - Famous Footwear在儿童鞋类连锁店市场获得了0.5个百分点的市场份额，整体获得了0.2个百分点的市场份额，儿童鞋类渗透率在本季度达到21%，过去17个季度中有16个季度销售额超过总连锁店 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过优化采购策略、降低SG&A费用、采购迁移、提价等措施来抵消额外的采购成本，提高财务绩效 [7][11] - 公司计划收购Stuart Weitzman品牌，认为该品牌与公司战略契合，公司有能力在可触及的奢侈品领域实现盈利运营 [18] - Famous Footwear计划在未来开设少量奥特莱斯店，以更有效地清理季末商品 [15] - Famous Footwear将继续加强消费者体验，计划到7月将Flair门店总数增加到53家，并在返校季将Jordan品牌推广到所有门店 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境变得更具挑战性，公司需加倍努力推动增长和盈利，短期内专注于控制可控制的因素，如优化采购策略和降低SG&A费用 [7] - 尽管本季度业绩不佳，但公司对长期计划和增长机会充满信心，相信有能力重回正轨，执行战略计划，为股东创造持续价值 [25][76] 其他重要信息 - 公司暂停发布业绩指引，因关税情况仍不确定 [33] - 公司将利用BOGO促销活动在关键销售期促进销售 [27] - 公司预计第二季度Famous Footwear的可比销售额略好于第一季度，品牌组合业务的直接面向消费者的销售额较去年略有增长，但国内批发订单情况不稳定 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 品牌组合业务的价格策略、毛利率展望、品牌重组可能性、Famous Footwear业务的返校季商品情况及Flair门店数量 - 公司在品牌组合业务中采取谨慎的品牌逐个提价策略，从秋季第一批收货开始实施，效果有待观察，将与关键合作伙伴实时管理价格 [38][39] - 公司认为领先品牌在总销售额中的占比将增加，但目前暂无品牌重组或退出计划，会持续评估 [40] - Famous Footwear在返校季的商品储备情况良好，未收到重大取消订单通知，关键品牌和强势品牌继续表现优于整体，Flair门店到返校季将达到53家 [40][41] 问题2: 战略费用削减的调整内容及费用节省的时间分布 - 费用削减是永久性和结构性的，预计年化节省1500万美元，从第三季度开始实施，下半年节省750万美元，将在SG&A费用中体现 [43][44] 问题3: Jordan品牌的销售趋势、关税变化对中国采购比例的影响及品牌组合业务批发业务的情况 - Jordan品牌于5月17日推出，目前样本量小、营销有限，公司对其在返校季的潜力感到兴奋，因其在家庭渠道具有排他性 [46][47] - 公司目前维持现有计划，在关税情况最终确定前不会大幅调整，对与工厂合作伙伴的合作进展感到满意 [48][49] - 品牌组合业务的零售趋势有所改善，5月情况良好，凉鞋销售有所提升，但批发业务受各种因素影响仍不稳定，公司将实时管理 [52][53] 问题4: Jordan品牌的销售提升情况、全面推广时间、关税支付情况、成本影响因素的未来趋势及品牌组合业务SG&A费用的情况 - 目前数据有限，无法确定Jordan品牌带来的销售提升幅度，但男性、男孩和配饰销售情况良好，单品售价约100美元，符合消费者需求趋势，背包业务开局良好 [56][57] - Jordan品牌将在返校季的主要时间段（7月中旬左右）全面推广到所有门店 [59] - 关税情况最新消息尚不确定，公司正在等待法院结果，目前无法提供确切答案 [60] - 关税相关成本影响取决于具体情况，库存准备金方面，公司认为已为春季产品提取了足够的准备金，预计后续情况会好转，但库存水平可能在第二季度末仍处于高位，第三季度趋于稳定，客户信用问题将密切关注，受关税对经济的宏观影响 [62][63][64] - 品牌组合业务SG&A费用同比增加主要是由于国际业务投资，公司将继续投资，期望在2026年取得良好效果 [65] 问题5: 品牌组合业务运营收益压力中一次性因素和持续性因素的量化情况及关税相关逆风的假设和时间安排 - 品牌组合业务毛利率下降280个基点，按重要性排序，首先是春季产品的库存减记准备金增加，预计第二季度不会持续构成逆风；其次是关税相关的订单取消；最后是初始利润率降低，可能会在一定程度上持续 [70][71][72] - 由于经营环境不稳定，难以对关税相关逆风进行假设和时间安排，公司采取三管齐下的策略应对，包括让工厂合作伙伴承担部分成本、降低毛利率和选择性提价 [73][74]