行业背景与公司定位 - 语音AI正成为人工智能市场中竞争最激烈、最具变革性的领域之一，是用户与AI系统交互的网关，应用涵盖车载助手、呼叫中心自动化、智能设备和企业AI代理 [1] - SoundHound AI 是一家专注于对话式AI的纯业务公司，其语音助手和智能AI平台部署于汽车、餐饮、零售和金融服务等行业 [2] - 亚马逊则将语音AI整合到其庞大的技术生态系统中，涵盖云计算、电子商务、智能设备和广告，产品包括Alexa和嵌入其服务的各类AI工具 [2] SoundHound AI 基本面分析 - 公司2025年营收达1.689亿美元，同比增长近一倍，反映出企业AI解决方案需求加速 [4] - 技术栈包括专有语音识别模型、语音商务功能和企业AI代理，可自动化客服、免下车点餐和金融服务交互等任务 [5] - 最新季度签署了超过100份客户协议，并与全球汽车制造商和餐饮连锁店扩展了合作关系，显示行业采用率上升 [5] - 采用平台无关的架构，允许企业将第三方AI模型与其专有技术结合，这使其定位为中立的基础设施提供商而非封闭生态系统 [6] - 正拓展语音商务等新兴领域，通过与OpenTable和Parkopedia等商户和平台合作，允许消费者通过嵌入车辆或智能设备的语音助手订购食品、预订旅行或购物 [7] - 公司仍处于亏损状态，2025年报告了经调整的EBITDA亏损，且面临来自亚马逊、Alphabet旗下谷歌和苹果等科技巨头的激烈竞争 [8] 亚马逊基本面分析 - 亚马逊AWS云平台最新季度收入同比增长24%，年化收入运行率达到1420亿美元，增长受到AI基础设施、定制芯片和机器学习服务强劲需求的支撑 [11][13] - AI产品栈包括Amazon Bedrock等服务，该服务允许企业使用多个基础模型构建生成式AI应用，已发展成为一项价值数十亿美元的业务，客户支出增长迅速 [14] - 持续扩展其语音助手生态系统，Alexa及更新的Alexa+ AI平台将对话功能整合到智能音箱、电视、汽车和移动应用中，并引入可自动化购物、软件开发和客户支持等任务的智能AI工具 [15] - 公司财务规模庞大，2025年第四季度营收达2134亿美元，净利润212亿美元；2025年全年营收达7169亿美元，同比增长12% [16] - 除AI外，公司拥有多个增长引擎，其广告业务单季度营收达213亿美元，同比增长22% [17] - 公司正大力投资AI基础设施和云容量，计划资本支出约2000亿美元，主要用于AWS和AI数据中心，这可能对近期自由现金流造成压力 [18] 市场表现与估值比较 - 过去三个月，SoundHound股价暴跌30.5%，表现逊于整体科技板块；同期亚马逊股价仅下跌5.9% [19] - SoundHound股票远期市销率约为12.99倍，显著高于行业平均的6.21倍 [23] - 亚马逊的远期市销率则低得多，为2.73倍 [24] 盈利预期与分析师情绪 - 过去30天，SoundHound 2026年每股亏损的共识预期从6美分扩大至9美分，但预期亏损仍小于上一年每股0.13美元的亏损；公司预计2026年营收将强劲增长37.8% [25] - 亚马逊2026年每股收益的共识预期从7.72美元上调至7.78美元，意味着同比增长8.5%；预计2026年营收将增长12.2%，由云计算、广告和AI服务支撑 [28] - 盈利预期的修订表明，市场对亚马逊的盈利信心增强，而SoundHound仍处于高增长但未盈利的阶段 [30] 投资前景总结 - SoundHound作为纯业务语音AI公司，受益于企业采用和智能AI平台的兴起，若成功扩展技术并实现盈利，可能带来巨大的长期回报 [32] - 亚马逊目前在云计算的主导地位、不断扩展的AI生态系统以及多元化的收入来源，提供了更稳定的财务基础，其较低的估值倍数和积极的盈利预期修订也表明其风险调整后的机会更具吸引力 [33] - 总体而言，SoundHound可能吸引寻求高增长AI敞口的投资者，但亚马逊的规模、盈利能力和改善的盈利前景使其目前成为更具优势的AI语音助手股票 [34]

分析师观点与持仓 - 分析师曾在2025年11月将SoundHound AI公司股票评级上调为买入，原因是股价在两位数的大幅下跌后提供了改善的安全边际 [1] - 分析师本人或其关联方通过股票持有、期权或其他衍生品方式，对SoundHound AI和谷歌的股票持有有益的多头头寸 [2] 文章性质与作者背景 - 文章内容代表分析师个人观点，并非为获取报酬而撰写 [2] - 分析师为全职分析师，关注广泛的股票，旨在基于其独特的见解和知识为其他投资者提供不同的投资视角 [1]

核心观点 - Cerence AI与Vivoka宣布扩大战略合作伙伴关系，旨在将先进的多语言嵌入式语音AI解决方案引入全球工业市场，特别是物流和现场服务领域，这标志着Cerence AI在汽车领域之外向工业和垂直企业市场扩张的关键一步 [2][3][8] 合作与战略 - 此次合作创建了一个可扩展的路径，以推动语音AI在多个细分工业市场中的采用 [3] - 合作将Cerence基于神经语音技术的最新对话式AI与Vivoka基于企业级微服务架构的VDK 6语音AI平台相结合，打造出专门为苛刻操作环境设计的全嵌入式解决方案 [4][8] - 该联合产品提供由生成式AI驱动的开发工具，可加速语音应用创建 [4] - 合作伙伴关系强化了Cerence将可信赖的对话式AI规模化引入新市场的承诺 [5] 技术与产品 - 联合解决方案专为存在背景噪音、快节奏工作流程、不同口音和连接不稳定的工业环境设计 [5] - 该解决方案在具有挑战性的条件下提供更强的语音识别能力，可将操作错误减少高达70% [5][8][13] - 在运行时，该方案结合了先进的音频优化、口音鲁棒性和上下文编排，以确保在工业环境中的可靠性能 [4] - Vivoka的平台现由Cerence AI最新的语音技术驱动，使物流解决方案提供商能够以极快的速度为客户设计和部署语音导向的仓库工作流程 [6] 市场与客户反馈 - 语音AI在物流和现场服务环境中具有巨大潜力，这些环境对可靠性、准确性和易用性要求极高 [5] - 优化后的工作流程持续带来可衡量的效率和准确性提升，帮助客户实现显著的操作成本节约 [6] - 与Cerence AI的长期合作扩展，是Vivoka扩大其在物流和现场服务等高价值应用中影响力的重要一步 [6] 公司背景 - Cerence Inc 是汽车和交通领域AI体验的全球行业领导者，其技术已搭载于超过5.25亿辆汽车 [7] - Vivoka 是嵌入式语音AI技术的全球领导者，其语音AI平台是一个统一的环境，可简化定制语音解决方案的创建、测试和部署，业务遍及20多个国家 [11]

公司定位与战略愿景 - 公司定位为面向AI驱动语音交互快速转变的通信网络和Maestro编排平台提供商，其自有全球网络和软件平台旨在服务于低延迟、高保真的AI语音通话[4][7] - 公司认为语音AI是主要需求驱动力，预计将创造“下一个10亿用户”，即AI语音助手，这些助手将从云端发起和接听电话，需要全球性、低延迟、高保真、有弹性的网络[7] - 公司将自己描述为“最后一家建成的竞争性本地交换运营商(CLEC)”，业务覆盖美国所有50个州，并通过收购将业务扩展至服务于65个国家的全球语音网络和软件平台[3] 市场机遇与行业趋势 - 市场正在发生变化，语音与数字渠道的整合日益紧密，随着语音AI在企业基础设施决策中变得更为核心，语音本身正日益成为“一个数字渠道”[1] - 在CPaaS领域，公司更侧重于语音业务，特别是赋能CCaaS和UCaaS提供商为中小企业和大型企业捆绑电信服务，同时也直接向大型企业销售[1] - 语音增长正在加速，全球语音计划的增长率从2024年的3%提升至2025年的8%，并在2025年第四季度达到12%，这一增长得益于客户将早期语音助手项目扩展至更广泛的部署[11] 产品与平台优势 - Maestro编排平台是公司的关键差异化优势，它能够在呼叫时同时路由至多个AI服务，例如情感分析、欺诈检测、语音转文本和转录，这种能力是传统电信提供商所不具备的[6][8][9] - 该平台支持“开放式”方法，与客户带来的“最佳服务”兼容，包括对SIP和WebRTC等多种技术的支持[14] - 公司拥有并运营覆盖65个国家的网络，是“完整的PSTN替代方案”，这使其能够满足低延迟、高保真和弹性的要求[7][15] 客户获取与竞争态势 - 公司在2025年第四季度赢得了四个新的大型企业语音客户，包括一家“美国前十的银行”和一家“家喻户晓的保险公司”，这些客户是从Verizon、AT&T和Lumen手中赢得的[6][8] - 公司为包括“高德纳魔力象限中所有12家在会议、CCaaS、UCaaS领域的领导者”在内的企业客户提供云通信服务[2] - 客户保留率很高，净收入留存率达到107%，且“基本上没有客户流失”，复制公司的监管和网络覆盖范围需要大量资本和时间，公司用了15年时间才在超过65个国家达到当前规模[16] 财务表现与资本配置 - 公司回购了2028年到期的可转换债券，将债务从6亿美元削减至1.5亿美元，节省了约8000万美元，并预计EBITDA和自由现金流将持续增长[5][17] - 公司对2026年的收入增长展望约为16%，并正在创纪录地投入研发，同时利用股票回购来缓解稀释[5][18] - 2025年，公司完成的超过100万美元的企业交易数量超过了2023年和2024年的总和，预计2026年会有更多此类交易，且交易周期因渠道扩张而缩短[18] 业务模式与增长驱动 - 公司的业务模式是结合了软件编排与控制通话交付和性能的垂直集成方案，而非“仅仅是网络”[10] - 基于使用量的模式具有可预测性，公司已连续32个季度达到或超过业绩指引[11] - 企业部门正以21%的速度增长，消息业务则与整体市场同步增长[11] - AI语音架构增加了每次通话的收入机会，从“每次通话0.002美元一分钟”转变为当多个功能同时发生时“每次通话0.10美元”[12] 产品路线图与国际扩张 - 产品路线图包括持续投资语音AI和对AI助手的支持，以及扩展公司的Voice API[14] - 国际扩张由现有大型客户需求驱动，例如巴西，客户需求可以支撑资本投资并在合理时间内带来回报[15] - 在新司法管辖区，公司部署的是符合监管要求的“通用平台”，提供入站和出站PSTN服务、电话号码以及等同于911的紧急服务，这与通过商业协议简单转售不同[15] 实际应用案例 - 在酒店业，合作伙伴如“温德姆”已经推出了用于礼宾场景的语音助手，涉及同时进行转录、情感分析等功能[13] - Maestro平台能够为“智能呼叫流”进行编排，例如客户拥有思科环境但希望使用谷歌的AI解决方案的场景[9]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入为5510万美元，同比增长59% [4][19][24] - 2025年全年收入为1.69亿美元，同比增长99%，较公司上市之初增长超过五倍 [19] - 第四季度GAAP毛利率为48%，非GAAP毛利率为61%，均实现同比增长 [25] - 第四季度研发费用为2480万美元，同比增长22% [26] - 第四季度销售和营销费用为1740万美元，同比增长82% [27] - 第四季度一般及行政费用为2120万美元，同比增长29% [27] - 第四季度调整后EBITDA亏损为740万美元，同比改善56% [28] - 第四季度GAAP净收入为4010万美元，每股收益0.10美元，主要受约8500万美元的或有负债公允价值变动（非现金、非运营项目）正向影响 [28] - 第四季度非GAAP净亏损为730万美元，每股亏损0.02美元 [28] - 季度末现金及等价物为2.48亿美元，无债务 [28] - 月度综合查询量已达数十亿次，自上市以来增长12倍 [24] - 2026年全年收入指引为2.25亿至2.6亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车业务**：月度活跃用户同比增长超过50% [21]；云端音频查询量同比增长约75% [22]；在亚洲市场取得进展，签署了数百万台设备承诺的订单 [24] - **餐厅业务**：第四季度处理了超过900万通电话，首次突破此门槛，同比实现强劲的两位数增长 [23]；门店数量持续增长 [23] - **企业AI业务**：包含率创历史新高，大部分入站交互无需人工升级即可解决，某些场景包含率甚至超过90% [23]；自动化强度在第四季度跨越重要架构门槛，能够将多个针对性行动串联成完全自主的解决方案 [23] - **物联网与智能设备**：查询量甚至超过汽车业务基数，且增长强劲 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户高度多元化，第四季度及全年均无单一客户贡献超过10%的收入 [25] - 在**日本**签署了一家新的知名汽车原始设备制造商，涉及七位数的设备承诺 [4] - 在**美国**与全球最大的电信公司之一签署了多年期协议 [4] - 与全球最大的运动鞋和服装公司之一签署了全球多年期协议，为其AI客户服务提供支持 [4] - 在**韩国、意大利、中国、越南**等市场赢得汽车OEM客户 [10] - 在**欧洲**与一家提供有线电视、宽带互联网和固定电话的电信公司以及一家大型英国广播和电信公司签署协议 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为AI优先的公司，帮助各垂直行业客户自动化复杂流程，使其服务更人性化 [18] - 公司认为其代理式平台是唯一可跨众多垂直用例、从呼叫中心到汽车、机器人、手机、应用、电视和网站等大量且不断增长的接触点和模式部署的解决方案 [7] - 公司提供“最佳模型和创新”，无论其来源，包括大型科技公司模型、新兴模型、第三方模型以及公司自身表现优于大型科技玩家的模型 [8] - 公司拥有数十年的深度技术创新和数据积累，构建了技术和数据护城河 [6][7] - 公司独特的“代理式增强网络”融合了代理式、确定性和人工辅助理解 [8] - 公司认为传统的基于席位定价的软件模式正在过时，其基于结果的定价模式与客户经济激励保持一致，构成了差异化的护城河 [20][82] - 公司长期期望在规模化运营时实现70%以上的毛利率和30%以上的息税前利润率 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI正在颠覆传统的软件和服务公司，这为SoundHound创造了进一步的顺风 [5] - 客户服务正在经历一代人一次的颠覆，企业渴望获得创新的高客户参与度解决方案以改善其收入和利润 [20] - 生成式AI、代理式AI和语音AI现已成为客户的基本要求 [19] - 公司正处于一个大规模转型的早期阶段，拥有巨大的总可寻址市场 [18] - 公司预计2026年将迎来又一个非常强劲的增长年份 [30] - 公司正在进入盈亏平衡阶段，但这一过渡不会是线性或均匀的，预计将是渐进且最终产生复合效应的 [31] - 公司将继续基于眼前机会及其预期回报来调整投资，平衡近期实现盈利与推动长期可持续盈利增长的重要性 [31] 其他重要信息 - 第四季度签署了超过100份客户协议，创下季度记录 [4] - 2025年通过渠道合作伙伴完成了多笔七位数的交易 [5] - 在CES上展示的代理式平台获得了公众的强烈反响，被消费者技术协会誉为整个展会最令人兴奋的趋势之一 [9] - 推出了用于车内和电视商务的完全代理式语音平台，预计今年晚些时候上线 [11] - 与Parkopedia和OpenTable建立合作伙伴关系，构建超越汽车或电视订餐的生态系统 [11] - 公司预计随着业务中经常性收入组合持续增长，季节性将得到改善 [30] - 公司已执行了大部分年度化2000万美元的额外收购成本协同效应，效果将在未来季度显现 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从部署和客户服务能力角度看，公司如何处理众多业务，是否开始感到受限？ [33] - 公司利用AI技术，能够更快地部署、上线和开发，用更少的人员和资源满足需求，资源需求实际上在下降 [33][34] 问题: 在续约过程中，是否看到定价变化或追加销售？ [35] - 续约通常是追加销售的时刻，例如引入代理式解决方案，可能伴随价格上涨或更大的数量承诺 [35]；升级到代理式解决方案即使不涨价，更高的包含率也会为公司带来更多收入 [36][37] 问题: 如何看待大型语言模型提供商可能绕过软件公司平台对长期增长构成的威胁，以及企业AI业务的持久性？ [42] - AI自动化对服务和SaaS公司的颠覆对公司来说是顺风，已持续受益三年 [43]；AI发展使软件开发更容易，这被视作另一个顺风，类似于宽带互联网使互联网公司服务更丰富强大 [44]；公司利用AI来构建AI，从而更快、更高质量地交付 [45] 问题: 随着业务加速和AI效率提升，公司如何规划2026年的运营效率、投资概况和EBITDA利润率？ [46] - 公司在产品开发、部署交付和运营（如G&A职能）方面利用AI和工具提升效率 [47]；公司正从重投资模式转向盈亏平衡阶段，但处于大规模转型早期，需要继续推动超高速增长，同时高效进行 [48][49]；随着规模扩大，预计运营杠杆效率将提升，EBITDA将逐年改善，并在P&L上产生杠杆效应 [50]；在研发、销售和营销以及G&A方面都存在效率提升空间，最终将进入盈亏平衡区间 [51] 问题: 尽管有关税等不利因素，本季度汽车OEM客户获取特别成功的原因是什么？ [56] - 得益于优秀的解决方案、长期的行业经验、合作伙伴关系以及“第三支柱”（语音商务）愿景带来的飞轮效应，即连接汽车与商户服务，创造可货币化的时刻 [57]；在增长最快的市场，客户需要最佳技术，这也推动了成功 [58] 问题: 下一阶段增长中的首要投资重点是什么？对并购策略有何更新？ [59] - 首要投资重点是代理式平台，它能提供更好的用户体验和更高包含率，并利用AI构建AI，加速交付 [60]；其次是语音商务，公司在该领域处于领先地位，拥有大量商户和汽车/电视设备覆盖 [61]；并购方面，公司保持严格和纪律性的评估方法，寻求能带来优质客户关系并结合创新的机会，并购将继续是公司能力的重要组成部分 [62][63] 问题: 有多少Amelia客户已上线代理式AI版本7.3，今年可能有多少上线？ [67] - 公司正按计划迁移，预计到今年年中绝大多数（超过75%）客户将完成迁移，新平台客户反馈极佳，自动化迁移路径允许更快迁移 [67][68][69] 问题: 客户迁移到7.3版本后，SoundHound AI是否有增量收入？ [70] - 是的，更高的包含率预计将增加收入，例如包含率从30%提升到超过90% [70]；此外，升级到代理式解决方案有时也会带来更高的价格，两者都对收入有积极影响 [70][71] 问题: 在客户体验领域，Amelia如何赢得新客户，与竞争对手相比有何差异化？ [75] - 公司在客户服务领域拥有数十年的集体经验、深厚技术、数据积累以及行业深度 [76]；与押注单一大型科技公司相比，公司提供最佳技术（无论来源），降低了客户风险并确保他们能最快获得最新技术 [77][78][79]；与仅有几年历史、依赖拼接第三方API的“乐高式”新玩家相比，公司拥有自有模型和经过验证的企业成功经验，优势明显 [80][81]；此外，公司基于结果的定价模式与客户价值实现直接挂钩，在经济激励上更具优势 [82][83] 问题: 年度指引中是否包含更多并购？如何看待股票薪酬和稀释问题？ [84] - 指引中未包含尚未完成的并购，仅基于现有业务、交易管道和经常性客户活动 [85]；公司文化强调全员持股，因此股权激励广泛分布 [86]；公司股票的高波动性影响了P&L中的会计计算 [86]；公司意识到稀释影响以及股权薪酬占收入比例较高的问题，随着规模扩大，这一比例将正常化，同时公司会保持对成本结构的警惕 [87][88][89]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入** 为 5510 万美元，同比增长 59% [4][19] - **全年收入** 为 1.69 亿美元，同比增长 99%，相比上市初期增长超过五倍 [19] - **第四季度 GAAP 毛利率** 为 48%，非 GAAP 毛利率为 61%，均同比改善 [25] - **第四季度研发费用** 为 2480 万美元，同比增长 22% [26] - **第四季度销售和营销费用** 为 1740 万美元，同比增长 82% [27] - **第四季度一般及行政费用** 为 2120 万美元，同比增长 29% [27] - **第四季度调整后 EBITDA** 为亏损 740 万美元，同比改善 56% [28] - **第四季度 GAAP 净利润** 为 4010 万美元，每股收益 0.10 美元，主要受约 8500 万美元的或有负债公允价值变动（非现金、非经营性）正面影响 [28] - **第四季度非 GAAP 净亏损** 为 730 万美元，每股亏损 0.02 美元 [28] - **季度末现金及等价物** 为 2.48 亿美元，无债务 [28] - **2026年收入指引** 为 2.25 亿至 2.6 亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车业务**：月度活跃用户同比增长超过 50%，音频查询量同比增长约 75%（仅云查询）[21][22] - **餐厅业务**：第四季度处理了超过 900 万通电话，首次突破该数字，同比实现强劲双位数增长 [23] - **企业 AI 业务**：包含率（Containment Rate）创历史新高，大部分呼入交互无需人工介入，某些场景包含率超过 90% [23] - **企业 AI 业务**：自动化强度在第四季度跨越重要架构门槛，能够在单次客户互动中串联多个针对性操作，实现完全自主的解决方案 [23] - **综合查询量**：每月达数十亿次，自上市以来增长了 12 倍 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚洲市场（汽车）**：业务加速发展，在第四季度与一家日本汽车 OEM 签约，并在 2025 年达成多个涉及数百万台设备的亚洲交易 [24] - **全球客户多元化**：第四季度及全年，没有单一客户贡献超过 10% 的收入 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司定位**：作为一家 AI 优先的公司，致力于通过语音和对话 AI 体验帮助各行业客户实现流程自动化和人性化服务 [7][18] - **技术平台**：提供统一的智能体（Agentic）平台，可部署于呼叫中心、汽车、机器人、手机、应用、电视和网站等多种垂直场景和触点 [7] - **模型策略**：为客户提供包括大科技公司模型、新兴模型、第三方模型以及公司自研模型在内的最佳模型选择，公司自研模型在准确性、速度和成本上常优于大厂模型 [8][79] - **数据优势**：拥有海量数据，处理过数十亿次跨全球主要语言的交互，拥有跨市场的实体存在 [9] - **定价模式**：采用以结果为导向的消费定价模式，与客户的业务成功激励一致，区别于传统的基于席位的定价模式 [20][82] - **长期财务目标**：期望在规模化运营时实现 70% 以上的毛利率和 30% 以上的息税前利润率 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场动态**：AI 的力量正在颠覆传统的软件和服务公司，这为公司带来了进一步的顺风，企业需要像公司这样的合作伙伴来快速重塑自身 [5] - **行业趋势**：客户服务正经历一代人一次的颠覆，生成式 AI、智能体 AI 和语音 AI 已成为客户的基本要求 [19] - **增长前景**：公司处于一个巨大且处于早期阶段的市场颠覆中，拥有巨大的总目标市场规模，并已准备好取胜 [18] - **效率提升**：得益于 AI 技术的进步，公司能够以更快的速度部署、上线和开发，用更少的人和资源满足需求 [33][34] - **盈利路径**：公司正从多年的重投资模式进入盈亏平衡阶段，这一过渡将是渐进且最终产生复合效应的 [31] - **2026年展望**：基于 2025 年达成的更大规模，近期能见度提高，预计长期将继续快速增长，2026年收入指引确认了公司对又一个强劲增长年的预期 [29][30] 其他重要信息 - **第四季度交易记录**：签署了超过 100 份客户协议，创季度新高 [4] - **重要客户签约**：包括日本一家知名汽车 OEM（七位数设备承诺）、美国一家全球最大电信公司（多年协议）、一家全球最大运动鞋和服装公司（多年全球协议）等 [4] - **合作伙伴生态**：与 Parkopedia 和 OpenTable 等在第四季度建立合作，计划很快扩展到活动和旅行预订 [11] - **成本协同效应**：预计年度收购成本协同效应为 2000 万美元，第一季度已执行大部分，效果将在未来季度显现 [30] - **股票薪酬**：公司向所有员工分配股权，旨在让全员参与并分享成果，但承认由于股价波动和高波动性，股票薪酬占收入比例可能高于其他公司 [86][89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从部署和客户服务能力角度看，公司如何应对大量业务，是否感到受限？ [33] - 公司利用相同的核心技术（语音识别、对话 AI、智能体编排）服务于不同行业，且得益于 AI 进步，能够以更快的速度部署、上线和开发，用更少的人和资源满足增长的需求 [33][34] 问题: 在续约过程中，是否看到定价变化或追加销售的机会？ [35] - 续约通常是追加销售的时刻，例如向现有客户推广智能体解决方案，这可能导致价格上涨或更高的数量承诺 [35] - 升级到智能体平台即使不提高价格，也能因包含率（Containment Rate）大幅提升（例如从 30% 升至 90% 以上）而带来更多收入，因为公司按成功处理的呼叫量收费 [36][37] 问题: 如何看待大型语言模型提供商可能绕过软件公司构建工作流，这对企业 AI 业务的持久性有何影响？ [42] - AI 自动化正在颠覆服务和 SaaS 公司，这已为公司带来超过三年的顺风，因为想要自动化的公司会寻求公司的帮助 [43] - 软件开发的便利化是另一个顺风，类似于从拨号上网到宽带互联网的转变，使公司能够更快地行动，利用 AI 来构建 AI，从而以更高质量服务客户 [44][45] 问题: 随着业务加速和开发效率提升，公司对 2026 年运营状况和投资配置有何规划？ [46] - 公司正从重投资创新和构建市场能力的阶段，转向盈亏平衡阶段，但不会追求单季度数字的精确性，而是聚焦于巨大的转型机遇 [48][49] - 预计将继续实现强劲增长，并将每一增量美元高效地用于推动增长，随着规模扩大，运营杠杆将带来效率提升，预计调整后 EBITDA 将逐年改善，并在损益表上体现杠杆作用 [50] - 在研发、销售与营销、一般及行政费用方面均存在效率提升空间，最终将进入盈亏平衡区间 [51] 问题: 尽管有关税等不利因素，本季度汽车 OEM 客户获取方面为何表现特别突出？ [56] - 得益于优秀的解决方案、长期行业经验、与客户的紧密合作，以及“第三支柱”（语音商务）愿景带来的飞轮效应，即连接车载设备与商户服务，为驾驶员创造价值并为 OEM 带来收入分成 [56][57] - 在增长最快的市场，公司也看到了增长，这些市场往往需要最佳的技术 [58] 问题: 下一阶段增长中，主要的投资优先级是什么？并购策略是否有更新？ [59] - 投资重点包括智能体平台（能提升用户体验和包含率，并利用 AI 构建 AI 以加速交付）和语音商务（公司在该领域具有先发优势和广泛的商户及设备覆盖） [60][61] - 并购策略保持谨慎和纪律性，主要关注那些拥有良好客户关系并能与公司创新结合以扩展业务的标的，目前有更多 inbound 兴趣，但会严格评估 [62][63] 问题: 有多少 Amelia 客户已上线或计划在今年上线智能体 AI 版本 7.3？ [67] - 公司此前表示目标是在今年年中将绝大多数（超过 75%）客户迁移到新平台，目前正按此路径取得进展，并在第四季度和第一季度初看到加速 [67] 问题: 客户迁移到 7.3 版本是否会为公司带来增量收入？ [70] - 是的，更高的包含率预计将直接增加收入，因为公司按成功处理的呼叫量收费，此外，升级到智能体解决方案本身也可能带来更高的价格 [70][71] 问题: 在客户体验领域，Amelia 如何赢得新客户，与纯呼叫中心厂商、CRM 提供商及其他独立 AI 解决方案相比有何差异化？ [75] - 公司拥有数十年的客户服务经验、深厚的技术和数据积累，以及在医疗、保险、银行等行业的深度渗透，声誉、经验和关系均有助益 [76] - 与押注单一大型科技公司相比，公司提供“最佳技术无论来源”的哲学，确保客户能及时获得来自任何地方的最佳模型，降低了客户风险 [77][79] - 与新兴的“乐高式”拼凑玩家相比，公司拥有数十年经验、自研模型和已验证的企业级成功案例（如服务于十大银行中的七家） [80][81] - 公司的定价模式直接与客户成果（如处方续订、预约预订）挂钩，经济激励一致，相比传统的基于席位的定价模式更具优势 [82][83] 问题: 2026年年度指引是否包含了进一步的并购？公司如何管理股票薪酬及其带来的稀释？ [84] - 不，年度指引未包含任何未完成的并购，仅基于现有业务、交易管道和客户活动 [85] - 公司为所有员工分配股权，旨在让全员成为所有者，这带来了自豪感，但也导致股票薪酬占收入比例较高，公司对此影响保持警惕，并致力于在吸引人才和控制成本间取得平衡，预计随着公司规模扩大，该比例将趋于正常化 [86][88][89]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**为 5510 万美元，同比增长 59% [18][24] - **全年收入**为 1.69 亿美元，同比增长 99%，相比上市之初增长超过5倍 [18] - **GAAP毛利率**为 48%，**非GAAP毛利率**为 61%，均同比改善 [24] - **研发费用**为 2480 万美元，同比增长 22%，主要受收购及相关人力与开发成本推动 [25] - **销售与营销费用**为 1740 万美元，同比增长 82%，主要受收购推动 [26] - **一般及行政费用**为 2120 万美元，同比增长 29%，主要受与收购相关的法律、咨询及其他成本推动 [26] - **调整后EBITDA**为亏损 740 万美元，同比改善 56% [27] - **GAAP净利润**为 4010 万美元，**GAAP每股收益**为 0.10 美元，主要受约 8500 万美元的或有负债公允价值变动（非经营、非现金项目）正面影响 [27] - **非GAAP净亏损**为 730 万美元，**非GAAP每股亏损**为 0.02 美元 [27] - **季度末现金及等价物**为 2.48 亿美元，无债务 [27] - **2026年收入指引**为 2.25 亿至 2.6 亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **汽车业务**：月度活跃用户同比增长超过 50%，云端音频查询量同比增长约 75% [19][20] - **餐厅业务**：第四季度处理了超过 900 万通电话，首次突破该数字，同比实现强劲双位数增长 [21] - **企业AI业务**：包含率创历史新高，大部分呼入互动无需人工升级即可解决，某些场景包含率甚至超过 90% [22] - **整体查询量**：每月处理数十亿次查询，自上市以来增长了 12 倍 [23] - **客户交易**：第四季度签署了超过 100 笔客户交易，创季度纪录 [4][28] - **大额交易**：2025年通过渠道合作伙伴完成了多笔七位数（百万美元级别）的交易 [5][14] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚洲市场**：汽车业务加速，在第四季度与一家日本汽车OEM签约，并在2025年与多家亚洲OEM达成数百万台设备的合作承诺 [23][58] - **全球扩张**：客户遍布多个行业和地区，包括日本、韩国、意大利、中国、越南的汽车制造商，以及欧洲、美国的电信、零售、医疗保健、金融、保险、政府、教育等领域的客户 [4][9][12][13][14] - **渠道合作伙伴**：与全球最大的电信公司之一合作，将AI呼叫中心自动化引入其中小企业市场；与Bridgepointe及一家大型客户体验管理公司建立合作，扩大企业AI采用 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略定位**：公司定位为AI优先公司，致力于帮助各行业客户自动化复杂流程，提供更人性化的服务 [17] - **技术平台**：推出统一的“智能体+”平台，可跨多种垂直用例和触点（如呼叫中心、汽车、机器人、电视）部署，客户可构建一次智能体并随处部署 [6] - **技术优势**：结合自研模型（如Polaris语音识别基础模型）与第三方大模型，为客户提供最佳技术，自研模型在准确性、速度和成本上常优于大型科技公司 [7][80] - **数据壁垒**：拥有海量数据，处理过数十亿次跨全球主要语言的互动，在多个市场设有实体存在 [8] - **定价模式**：采用以结果为导向的消费定价模式，与客户的经济激励保持一致，区别于传统的基于座位的定价模式 [19][83] - **行业竞争**：认为新进入者像“乐高玩家”，缺乏自有技术和数据积累；而选择单一大型科技公司作为供应商存在高风险，可能错过其他生态的创新 [81][79] - **飞轮效应**：通过三大支柱（汽车/设备、商户客服、语音商务连接）创造可货币化的时刻，形成飞轮效应，吸引更多OEM合作 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场动态**：AI的力量正在颠覆传统软件和服务公司，这为SoundHound创造了进一步的顺风 [5] - **行业转型**：客户服务正在经历一代人一次的颠覆，生成式AI、智能体AI和语音AI已成为客户的基本要求 [18] - **长期预期**：公司长期期望在规模运营时实现 70% 以上的毛利率和 30% 以上的息税前利润率 [31] - **近期重点**：正进入盈亏平衡阶段，但过渡不会线性或均匀，将根据机会和预期回报调整投资，平衡近期盈利与长期可持续增长 [31][49] - **增长前景**：2026年开局势头强劲，预计将继续长期快速增长，但收入因客户基础性质、季节性及大交易时间而将在年内逐步提升 [28][30] 其他重要信息 - **成本协同**：预计收购带来的年度化成本协同效应为 2000 万美元，大部分已在第一季度执行，效果将在未来季度显现 [30] - **客户集中度**：本季度及全年，没有任何客户贡献超过 10% 的收入，实现了强大的客户多元化 [24] - **股票薪酬**：公司向所有员工分配股权，认为这使每个人都成为所有者，但承认由于股价波动，股票薪酬占收入的比例可能高于其他公司，预计随着公司规模扩大将趋于正常化 [87][89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从部署和客户服务能力角度看，公司是否感到有些受限 [33] - 公司认为，由于AI的进步，实际上能够以更快的速度部署、上线和开发，能够以更少的人和资源满足需求，资源需求正在下降，这将成为进一步的顺风 [33][34] 问题: 在续约过程中，是否看到定价或追加销售的变化 [35] - 续约通常是追加销售的时刻，例如升级到智能体解决方案，可能带来价格上涨或更大的数量承诺；即使不涨价，更高的包含率（例如从30%升至90%）也会因处理更多来电而增加收入 [35][36][37] 问题: 如何看待大型语言模型提供商可能绕过软件公司的威胁，以及企业AI业务的持久性 [42] - 自动化趋势是公司的顺风，已受益超过3年；AI使软件开发更容易，这被视作另一个顺风，类似于从拨号上网到宽带，使公司能更快行动、提供更丰富的服务 [43][44][45] 问题: 鉴于业务加速和开发效率提升，如何规划2026年的运营效率和投资 [47] - 公司正从重投资阶段过渡到盈亏平衡阶段，将在产品开发、部署和运营中利用AI工具提升效率；预计随着规模扩大，EBITDA将逐年改善，并在损益表上实现杠杆效应；研发、销售与营销及一般行政费用方面均存在效率提升空间 [48][51][52] 问题: 尽管有关税等不利因素，本季度在汽车OEM领域取得显著成功的原因 [58] - 得益于优秀的解决方案、长期的行业经验、合作伙伴关系以及“语音商务”带来的飞轮效应（为司机提供价值的同时与OEM分享收入），吸引了众多OEM；此外，在增长最快的市场也看到了增长，这些市场通常需要最佳技术 [58][59][60] 问题: 未来的顶级投资优先级和并购策略 [61] - 投资重点包括智能体平台（提升用户体验和包含率）和语音商务（公司在该领域处于领先地位）；并购策略保持谨慎和纪律性，主要寻求能带来优质客户关系并可与自身创新结合的机会 [61][62][64][65] 问题: 有多少Amelia客户已上线或计划在今年上线智能体AI版本7.3 [69] - 公司正处于迁移道路上，预计到今年年中，绝大多数（超过75%）客户将完成迁移；新的智能体平台获得了出色的客户反馈，自动化迁移路径允许更快速的迁移 [69][70] 问题: 客户迁移到7.3版本是否会为SoundHound AI带来增量收入 [71] - 是的，更高的包含率预计将增加收入，因为公司按成功避免转接人工的通话量收费；此外，升级到智能体解决方案本身也可能带来更高的价格 [72][73] 问题: 在客户体验领域，Amelia如何赢得新客户，与竞争对手的差异 [77] - 公司拥有数十年的客户服务经验、深厚的技术和数据积累，以及在医疗、保险等行业的深度渗透；与押注单一大型科技公司相比，公司提供来自各方的“最佳技术”，降低了客户风险；与只有一两年历史、依赖拼接第三方API的新玩家相比，公司拥有自研模型和经过验证的企业级成功案例 [78][79][80][81][82] - 此外，公司的定价模式直接与客户成果（如处方续签、预约预订）挂钩，经济激励一致，具有架构性优势 [83][84] 问题: 年度指引是否包含进一步并购，以及如何管理股票薪酬和稀释 [85] - 指引不包含尚未完成的并购，仅基于现有业务、交易管道和客户活动；若发生重大并购，将像过去一样更新指引 [86] - 公司为所有员工分配股权，使每个人都成为所有者；意识到由于股价波动，股票薪酬占收入比例可能较高；随着公司规模扩大，该比例将正常化；公司对稀释影响保持警惕，并致力于保持成本结构的效率 [87][88][89]

华尔街研究观点汇总 - 汇总了华尔街当前最受关注且影响市场的分析师观点 [1] 评级上调 - **Snap (SNAP)**：B Riley将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价维持10美元 公司第四季度财报后，其关键举措显现早期进展迹象，包括付费订阅收入“持续强劲增长”以及高利润率广告形式获得市场认可 [2] - **FuboTV (FUBO)**：Seaport Research将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价3美元 尽管公司在完成与迪士尼Hulu Live合并后的首个季度股价大幅下跌，但该机构认为当前不确定性中蕴含投资机会 [2] - **Zoom Communications (ZM)**：Wolfe Research将其评级从“同业持平”上调至“跑赢大盘”，目标价115美元 公司增长有望重新加速，其联络中心和电话业务表现强劲，新兴的语音AI业务存在上行潜力 [2] - **Celanese (CE)**：Jefferies将其评级从“持有”上调至“买入”，目标价从43美元大幅上调至86美元 尽管公司2026年上半年业绩可能“仍将波动”，但基于同行评论，当前是“逢低买入”的时机 [2] - **DigitalOcean (DOCN)**：Cantor Fitzgerald将其评级从“中性”上调至“增持”，目标价从47美元上调至68美元 公司以数字原生和开发者优先的方式向大众市场提供超大规模服务，这一定位有利于其向高端市场扩展 [2]

融资与估值 - 公司完成5亿美元的新一轮融资 由Sequoia Capital领投 公司现估值达110亿美元 是2025年1月上一轮估值的三倍多[1] - 现有投资者a16z将其投资额增至四倍 上一轮领投方ICONIQ将其投资额增至三倍 部分原有投资者及新投资者Lightspeed Venture Partners等也参与了本轮[2] - 公司计划在2月下旬披露部分可能为战略合作伙伴的投资者 至此公司总融资额已超过7.81亿美元[3] 资金用途与战略方向 - 融资将用于研发、产品开发以及向印度、日本、新加坡、巴西、墨西哥等国际市场扩张[3] - 公司联合创始人表示 业务可能将超越语音领域并整合视频 计划扩展创意产品 帮助创作者将顶级音频与视频和智能体结合 使企业能够构建能说、能打字、能执行行动的智能体[4][5] - 公司已于2025年1月宣布与LTX合作 生产音频转视频内容[4] 经营表现与行业动态 - 公司展现出良好的增长势头 截至年底年度经常性收入达到3.3亿美元 从2亿美元ARR增长到3亿美元ARR仅用了五个月时间[6] - 语音AI模型提供商对投资者和大型科技公司具有吸引力 竞争对手Deepgram在2025年1月以13亿美元估值从AVP融资1.3亿美元 同时 Google从语音模型公司Hume AI聘请了包括CEO在内的顶尖人才[6]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为6260万美元，同比增长1.7% [8] 全年营收为2.456亿美元，同比增长1.4% [8] - 第四季度服务收入为3460万美元，同比增长1%，占总营收的55.3% [8] 全年服务收入为1.307亿美元，同比增长0.4% [8] - 第四季度GAAP毛利率为65.6%，低于去年同期的66.2% [9] 第四季度GAAP营业利润为370万美元，占营收的6%，低于去年同期的410万美元（占营收6.7%）[9] 全年GAAP营业利润为1400万美元，低于2024年的1720万美元 [10] - 第四季度GAAP净利润为190万美元，摊薄后每股收益0.07美元，远低于去年同期的680万美元（每股0.22美元）[10] 全年GAAP净利润为900万美元（每股0.31美元），低于2024年的1530万美元（每股0.15美元）[10] - 第四季度非GAAP毛利率为65.9%，低于去年同期的66.5% [10] 第四季度非GAAP营业利润为540万美元（占营收8.6%），低于去年同期的750万美元（占营收12.2%）[10] 全年非GAAP营业利润为2100万美元，低于2024年的2800万美元 [11] - 第四季度非GAAP净利润为450万美元（每股0.16美元），低于去年同期的1160万美元（每股0.37美元）[11] 全年非GAAP净利润为1810万美元（每股0.61美元），低于2024年的2730万美元（每股0.87美元）[11] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物等总额为7570万美元 [11] 第四季度经营活动产生的净现金流为410万美元，全年为2940万美元 [11] - 截至2025年12月31日，应收账款周转天数为117天 [12] - 公司宣布每股0.20美元的现金股息，总额约540万美元 [12] - 2026年全年业绩指引：营收预计在2.47亿至2.55亿美元之间，非GAAP摊薄每股收益预计在0.60至0.75美元之间 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务分为两大板块：成熟的连接业务和新兴的语音AI业务 [17] - 连接业务：2025年贡献了公司约93%的营收，营业利润率超过14%，长期目标是达到16%-18%的营业利润率 [18] - 语音AI业务：采用SaaS模式，2025年贡献了公司约7%的营收，收入从2024年的1200多万美元增长至近1700万美元，同比增长约35% [19] 公司预计该业务线未来几年将以每年40%-50%的速度增长，并计划在2028年达到5000万美元的收入规模 [19] - 语音AI业务目前处于投资阶段，每年预算消耗约为900-1000万美元，预计在两年后达到盈亏平衡 [20] - 对话式AI业务：第四季度和2025年下半年收入同比增长均超过50% [16] 全年对话式AI收入达到近1700万美元，占总收入的7% [16] - 两大增长引擎（实时托管服务和语音AI业务）合计贡献了7900万美元的年度经常性收入，同比增长22% [15] - 第四季度非GAAP营业费用为3580万美元，环比和同比均有所上升，主要原因是针对语音AI业务的营销和销售投资，以及美元兑欧元走弱的影响 [21] 全年非GAAP营业费用同比增长6.2% [21] - 截至2025年底，员工总数为981人，高于上一季度的961人和2024年底的946人 [22] - 第四季度调整后EBITDA为650万美元，利润率10.4% [22] 全年调整后EBITDA为2480万美元，利润率10.1% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度营收按地理区域划分：北美47%，欧洲、中东和非洲35%，亚太13%，中美洲和拉丁美洲5% [9] - 前15大客户贡献了第四季度总营收的58%，其中前10大分销商贡献了41% [9] - 截至2025年12月31日，递延收入为8420万美元，与2024年底的8440万美元基本持平 [9] - 微软业务：第四季度环比增长7%，主要受连接业务的持续优势和AI优先的Voca CIC解决方案（Teams认证的CCaaS）采用率上升推动 [25] 全年合同总价值同比增长5% [25] - 微软Teams语音生态系统保持健康增长，PSTN用户数从2024年4月的2000万增至2600万，年增长率约16%-17% [25] 预计2026年将新增300-400万用户 [26] - 公司扩展了与思科的合作，为Cisco Webex Calling提供端到端的认证语音解决方案，这是一个新的增长机会 [27] 思科披露Webex Calling服务全球超过1800万用户 [27] - 语音AI代理市场预计到2028年将达到80亿至150亿美元，并预计到2030年翻倍 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从以连接解决方案为主，向构建新的AI优先、语音AI主导的企业业务应用运营过渡 [17] - 战略重点是成为一家由AI驱动的混合云软件和服务公司 [14] - 成功的关键在于将庞大的电话技术基础与对话式AI产品组合相结合，采用“自带AI”的方法，以满足客户需求，加快采用速度，降低风险 [29] - 公司认为AI的持久价值来自编排、安全性、集成和治理，而不仅仅是大型语言模型本身 [29] - 对话式AI市场已从实验阶段进入期望阶段，客户关注点转向选择哪种AI、数据控制及扩展速度 [28] - 观察到云回流趋势，计划将数据保留在本地（on-premise）的企业比例从5%上升至15%，主要受欧洲市场数据主权和受监管行业（如法律、金融、国防）的担忧驱动 [38] 这验证了混合部署能力，并使数据驻留控制成为竞争优势 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司稳定和增长的一年，在经历了2023和2024年影响传统及硬件业务的经济挑战后，连接业务出现复苏 [14] - 传统业务下滑速度已放缓，新投资的语音AI战略领域保持强劲上升轨迹 [14] - 展望2026年，公司计划维持成功的模式：改善收入增长，推动利润率稳步扩张，并加强在UCaaS和CX市场语音AI驱动业务应用领域的领导地位 [15] - 2026年业绩指引假设语音AI业务持续强劲增长40%-50%，且连接业务前景稳定，宏观经济环境无重大变化 [24] - 整体年度经常性收入（包括连接托管服务和对话式AI）预计将从2025年底的7900万美元增长20%，在2026年达到9200万至9800万美元的范围 [24] - 关税相关成本在2025年造成270万美元的逆风，预计2026年影响约为230万美元 [20][49] - 毛利率预计将保持在65%-68%的长期目标范围内 [20][48] 其他重要信息 - 2025年10月，公司获得以色列法院批准，可额外购买总计2500万美元的普通股，并可宣布支付该金额内的任何部分作为股息，批准有效期至2026年4月27日 [12] - 第四季度，公司以约610万美元的总对价回购了667,000股普通股 [12] - Live Hub服务（语音CPaaS自助服务平台）在2025年底月度经常性收入较2024年全年增长近150% [31] - 在2025财年，公司与一家一级国际运营商签订了初始订单，采用其VoiceAI Connect服务来支持通话摘要解决方案 [32] - Voca CIC业务线在2025年收入同比增长超过55%，目前拥有超过200家全球企业客户，在教育领域（尤其是北美和英国）非常成功 [33] - 第四季度推出了新产品Agent Insights，将GenAI引入Voca CIC平台，提供可定制的AI摘要、情感分析和一键式CRM更新 [34] - Meeting Insights Cloud Edition增加了对Google Meet的支持，并预计在本季度（2026年第一季度）集成Cisco WebEx [36] - Mia-OP（Meeting Insights On-Prem）解决方案在以色列政府和国防市场取得进展，并已获得Nimbus C5批准 [39] 预计在第一季度将支持的语言数量大幅增加至10种 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于对话式AI到2028年的更新财务目标，40%-50%的年增长率是否指到2028年的复合年增长率？主要驱动因素是客户增长还是现有客户支出增加？[42] - 回答: 增长预计将来自客户数量和每客户支出两方面 [43] 随着产品成熟和功能增加，潜在客户数量预计将大幅增长，同时每客户支出也会因公司引入更多能力而增加 [44] 公司正在将大量研发资源转向语音AI，目前350名研发人员中有150人专注于该领域，这支持了实现50%或更高增长的信心 [45] 问题: 市场对AI期望的转变如何影响公司的渠道可见性和规模？现在客户从测试阶段转向更广泛采用，是否感觉渠道可见性和规模在改善和增加？[46] - 回答: 是的，渠道可见性正在改善 [46] 公司正在增加销售团队，将业务扩展到更多国家 [46] 一些SaaS应用易于使用，客户可以在30-60天内完成概念验证并投入生产，与通常需要3-9个月的大型网络或连接交易相比，能提供更好的可见性 [46] 问题: 应如何考虑关税对2026年财务和毛利率的影响？2026年关税方面还有其他需要考虑的事项吗？[47] - 回答: 毛利率预计将因产品组合更多转向软件和服务而提升，并保持在65%-68%的范围内 [48] 关税影响在2025年约为270万美元，目前估计2026年约为230万美元 [49]