财务表现 - 2024年营业收入约73.8亿元，同比增长28.8%，归母净利润约21.9亿元，同比增长38.6%，扣非归母净利润约19.3亿元，同比增长58.2% [1] - 2025年第一季度营业收入约18.33亿元，同比增长17.24%，归母净利润约5.33亿元，同比增长23.02%，扣非归母净利润4.5亿元，同比增长18.7% [1] - 2024年毛利率约43.0%，同比增长3.2个百分点，24Q4毛利率约43.57%，同比增长3.6个百分点，环比下降0.7个百分点 [1] - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.1%/5.6%/7.9%，同比下降0.2/1.9/1.6个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 消费电子、车载、光通信等下游市场需求复苏 [1] - 高容MLCC、插芯及相关产品放量，高价值量产品拉动盈利能力提升 [1] 产品与技术进展 - MLCC领域突破高容量、小尺寸技术，推出车规、工规、消规、移动终端等多元化系列，多个高容规格实现批量供货 [2] - 陶瓷插芯领域开发24芯单模低损规格并实现小批量供货，400G管壳已量产，相干收发模块管壳通过客户验证并小批量供货 [2] - 泛半导体精密陶瓷结构件产品逐步推向市场，固体氧化物燃料电池等新品开发有序进行 [2] 未来发展方向 - 持续突破MLCC粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术 [2] - 拓展光通信、数据中心、泛半导体、车载、新能源、AI、机器人、生物健康等多元化应用领域 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.32/32.64/38.79亿元，较原预期有所上调 [3]

文章核心观点 2024年深市上市公司总体业绩稳中有进，各板块亮点多，龙头公司发挥“压舱石”作用，创新投入高，出海业务增长强，国企改革和民营经济成效显著，“双提升”行动成果好 [1] 总体业绩稳中有进 - 深市上市公司合计营收20.82万亿元，“十四五”复合增长率8.55%；净利润8064.47亿元；1585家公司收入增长，占比55.30%；2064家公司盈利，占比72.02%；1345家公司净利润同比改善，占比46.93% [3] - 实体类上市公司平均营收69.49亿元，“十四五”复合增长率9.48%；平均净利润2.82亿元；32家公司营收翻倍；910家公司连续盈利且同比增长，占比32.73%；264家公司连续盈利且同比增长超50%，占比9.50%；142家公司连续盈利且同比增长超100% [3] 板块亮点纷呈 主板 - 总市值超20万亿元；营收16.78万亿元，占深市80.64%；净利润5989.59亿元，占深市74.27%；32家公司营收超千亿元 [4] 创业板 - 总市值超12万亿元；营收4.03万亿元；净利润2074.88亿元；研发投入2036.84亿元 [4] - 36.31%的公司连续两年收入正增长，19.54%的公司连续两年净利润正增长，31.10%的公司连续两年研发强度超5% [4][5] - 930家公司属战略性新兴企业，占比约67.34%；1231家公司属高新技术企业，占比约89.14% [5] 龙头公司“压舱石”作用有效发挥 - 截至4月28日，深市千亿市值公司36家，合计市值占深市25.49%，资产占33.77%，营收占21.93%，净利润占60.21% [6] - 2024年，这些公司合计营收4.56万亿元，同比增长7.76%；净利润4858.02亿元，同比增长18.24% [6] 创新“浓度”铸就新质未来 - 2024年研发投入超7600亿元；410家公司研发强度超10%；119家公司研发投入超10亿元；16家公司近两年累计投入超100亿元 [8] - 战略性新兴领域中，新一代信息技术、新能源汽车、高端装备制造研发投入分别为435.74亿元、1143.07亿元、404.34亿元，同比分别增加5.36%、16.77%、8.75% [8] - 数十家深市公司有效专利总数超万件，宁德时代首次进入WIPO全球PCT专利申请前五 [8] “三大领域”实现跨越性突破 先进制造领域 - 514家上市公司，市值超5万亿元，数量、市值占比分别17.90%和16.85%，营收超2.8万亿元，近三年复合增长率3.88% [9] - 电子元器件制造等行业利润增速超100% [9] 数字经济领域 - 493家公司2024年营收超2.6万亿元，近三年复合增长率4% [9] - 2024年芯片领域相关公司收入3621.47亿元，同比增长19.84%，净利润252.19亿元，同比增长33.48% [9] 绿色低碳领域 - 352家公司2024年营收超3.8万亿元，近三年复合增长率7% [9] - 新能源汽车行业营收9491.12亿元，净利润484.07亿元，分别同比增长24.35%、15.77%；其他绿色能源行业利润也有增长 [9] 出海业务增长强劲 - 2024年，2007家公司实现海外收入4.18万亿元，同比增长11.62%；立讯精密等5家公司海外业务收入超千亿 [10] - 出口导向型公司2024年营收1.78万亿元，同比增长14.6%，净利润1229.96亿元，同比增长26.36%；多个行业营收、净利双增长 [10] 国企改革成效显著 - 2024年深市国企营收8.04万亿元，较首轮国企改革三年方案前增长37.79%；净利润2197.60亿元，盈利公司占比70.18% [12] - 去年实施8单重大资产重组方案，交易金额228.63亿元；推出25单重大资产重组方案，预计交易金额1094.02亿元 [13] 民营经济活力释放 - 2024年深市民营企业营收12.62万亿元，净利润5851.49亿元；1586家公司盈利，占比72.69% [15] - 研发人员超10万人，占比超七成，研发投入5287.77亿元，同比增长4.12% [15] “双提升”行动走深走实 - 452家公司制定并发布“质量回报双提升”行动方案，覆盖57%深证成指公司、86%创业板指公司 [17] - 2024年度2443家公司累计分红5753亿元，分红家数同比增长32%，分红金额同比增长36%；502家公司披露中期分红方案，家数同比增长318%，分红总额1055亿元，同比增长264% [17] - 6家公司派现100亿元以上 [18] - 2024年度披露回购计划768单，同比增长121%；金额上限1003.39亿元，同比增长49%；15家公司计划回购金额上限超10亿元 [18] - 287家上市公司发布大股东、董监高增持计划，累计增持上限金额292.05亿元 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 三环集团发布2024年度及2025年第一季度报告，2024年营收约73.8亿元，同比增约28.8%，归母净利润约21.9亿元，同比增约38.6%，扣非归母净利润约19.3亿元，同比增约58.2%；25Q1营收约18.33亿元，同比增约17.24%，归母净利润约5.33亿元，同比增约23.02%，扣非归母净利润4.5亿元，同比增约18.7% [6] - 2024年毛利率约43.0%，同比增约3.2pct，24Q4毛利率约43.57%，同比增约3.6pct，环比降约0.7pct；2024年销售、管理、研发费用率分别为1.1%、5.6%、7.9%，同比降0.2pct、1.9pct、1.6pct [7] - 高端MLCC/陶瓷插芯产品放量，应用领域拓宽，MLCC突破关键技术，推出多元化系列，多个高容规格批量供货；陶瓷插芯/管壳开发高速光通信用产品，部分规格已供货，泛半导体精密陶瓷结构件推向市场，新品开发有序 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为27.32/32.64/38.79亿元，较此前预期上调，对应PE为24.32/20.36/17.13x [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年业绩高增，归因于下游市场需求复苏和高容MLCC、插芯及相关产品放量 [11] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7375|9038|10703|12690| |收入同比（%）|28.8%|22.5%|18.4%|18.6%| |归属母公司净利润（百万元）|2190|2732|3264|3879| |净利润同比（%）|38.5%|24.7%|19.5%|18.8%| |毛利率（%）|43.0%|44.0%|44.3%|44.5%| |ROE（%）|11.0%|12.1%|12.6%|13.0%| |每股收益（元）|1.14|1.43|1.70|2.02| |P/E|33.78|24.32|20.36|17.13| |P/B|3.72|2.94|2.57|2.23| |EV/EBITDA|24.20|16.52|13.54|11.14|[13] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润、净利润的同比增长率，毛利率、净利率、ROE等 [14] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA [14]

产品应用 - 部分磁电转换器件产品可应用在机器人电源和电机相关产品中，将扩大该领域应用 [2] - 部分磁电转换器件产品已应用在一些著名品牌的超充充电桩的电源模块及控制板中，将持续迭代升级扩大应用 [10][11] 营收与利润增长因素 - 技术研发形成创新战略和专业团队，取得多项专利和著作权，能提供优质产品 [2] - 产品品质采用先进管理模式和控制方法，通过多项体系和产品认证 [2] - 客户资源优质，与多家世界 500 强或行业龙头企业合作 [2] - 拥有品牌优势，获多项荣誉和高评级 [2] - 采用科学管理及持续优化创新，实施“三化一稳定”、质量靠前管理模式和两化融合管理体系 [3] - 具备市场快速反应优势，能及时满足客户需求 [2] 业务拓展 - 主营产品应用于光储逆变、新能源充电桩、新能源汽车三大领域，未来新能源领域业务将高速增长 [3] - 在光伏储能领域，政策推动行业高质量发展，全球可再生能源新增装机提供发展空间 [3] - 在新能源充电桩领域，政策支持推动行业发展，未来将呈现智能化、生态化、全球化趋势，有望通过技术迭代巩固市场份额 [3] 研发投入 - 根据市场客户需求和自身研发能力投入研发资源，预研符合需求的产品并推广 [4] 海外市场 - 已在菲律宾、印度设立生产基地，未来积极布局全球市场，关注海外政治经济局势及管理风险 [5] - 因美国加征关税，菲律宾生产基地受更多客户关注 [5] 业绩预期 - 一季度业绩源于较好市场需求，美国关税带来不确定因素，但有信心以更好业绩回报投资者 [6] 社会责任 - 积极参与社会捐献活动，举办无偿献血活动 [8] - 重视环境保护、社会责任及公司治理，连续多年发布《社会责任报告》，已发布 2024 年度可持续发展暨 ESG 报告 [8] 原材料应对 - 与主要客户建立联动调价机制，及时调整产品售价 [9] - 优化采购策略，采取“以量换价”与供应商协商，多渠道采购分散风险 [9] 现金流增长 - 2024 年加强应收账款管理，优化客户信用政策及账期管理，提升销售资金回笼效率 [9] - 动态调整采购计划、优化库存周转策略，减少资金占用，释放经营性现金流 [9] - 收入增长 16.11% 背景下，通过技术升级和生产流程优化，控制原材料及制造成本上升压力，保障盈利质量 [9]

公司业绩情况 - 2024年度公司营业收入32,334.13万元，比上年同期下降6.47%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比上年同期下降0.58%，较2023年度下降幅度放缓，主要受部分行业增速放缓和下游客户需求下降影响 [2][3] - 2025年第一季度公司营业收入10,083.99万元，比上年同期增长25.31%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比上年同期增长58.78%，经营活动产生的现金流量净额较上年同期上升349.38%，基本每股收益较去年同期增长85.71% [3][5][7] - 2024年年底应收账款账面余额89,439,400.92元，较2023年年底增长5%左右，公司根据客户性质、规模设置不同账期，坏账率处于较低水平 [13] 产品相关情况 - 公司产品可以用于半导体设备的射频电源中，主要应用于移动通信基站、广播电视发射机、核磁共振线圈、半导体射频电源及激光设备、军用电台、雷达等整机产品的射频微波电路、功率放大器、LC滤波器、收发组件、微波组件中，暂未开展机器人相关业务，也暂未计划研发用于手机和汽车的产品 [2][10] - 公司的射频微波MLCC产品销售根据产品系列、尺寸规格、容值等因素定价不同，会结合原材料价格、供需影响等制定价格策略 [9] 公司战略与发展 - 关于公司发展战略布局、重组事宜、收购优质元器件公司等，公司将严格按照相关法律法规履行信息披露义务 [3][4][6][8] - 公司通过多年积累和研发掌握了原材料配方、电容器结构设计等关键技术、研发设计和制造工艺，形成了扎实技术壁垒；组建了业务范围覆盖全国并具有海外拓展能力的销售团队，精准服务客户；产品型号和性能日臻完善，逐步实现对ATC公司和日本村田在射频微波MLCC产品领域的对标和覆盖，具备较强的国际市场竞争力 [6] - 公司会根据市场需求及客户订单情况合理安排产能投入，高端电子元器件产业化一期项目已正式投产，产能有较大提升 [12][13] 行业相关情况 - 公司主要产品射频微波MLCC是MLCC的重点分支产品之一，MLCC被誉为“电子工业大米”，射频微波技术应用领域广泛，行业发展前景较好 [11] - 目前在同行业A股上市公司中，暂无与公司在业务结构、产品种类上相同的可比上市公司，与公司存在部分相似产品和业务且有公开数据的公司有鸿远电子、火炬电子等 [7] 其他问题回复 - 二级市场股价受多重外部因素影响存在短期波动，公司通过持续优化经营效率、强化市场竞争力夯实基本面，聚焦主业，重视公司市值成长 [3] - 本次业绩说明会通过网络互动方式进行，时间为2025年4月30日15:00 - 17:00 [2][4] - 截止目前公司暂无回购计划 [6] - 公司未来经营情况将严格按照相关法律法规进行信息披露，本次美国加征关税对公司整体影响有限，公司会密切关注相关进展 [6][7] - 一季度的业绩增长不涉及因减少关税抢出口的情形 [10] - 公司一季度业绩增长主要源于半导体射频电源、医疗、军工等行业的增长 [12]

公司经营业绩 - 2024年营业总收入3.17亿，较上年同期增长22.27%；归属于上市公司股东的净利润4,584.92万元，同比增长17.38% [4][8][19] - 2024年产品在汽车行业销售额为2,016万，同比增长14.31% [8] - 截至2025年3月31日，公司股东人数为7,069人 [9] 募投项目情况 - “年产3.3亿只微动开关智能工厂建设项目”及“年产625万只汽车开关及其他部件生产线建设项目”延期至2026年11月，受多种客观因素影响，公司根据现有产能调整建设完成时间，进展可关注2025年4月18日巨潮资讯网披露的《关于2024年度募集资金存放与使用情况的专项报告》 [2][8] 公司业务布局与发展规划 - 未来3 - 5年持续在家电、汽车、新能源汽车、智能低压电器及电动工具应用领域深耕 [3] - 聚焦上述领域，推进业务模式创新，提升技术创新能力，坚持大客户战略，挖掘合作价值，提高市场份额，加大技术创新投入，探索新领域机遇 [7] - 重视国外市场，与紧密合作的经销商布局海外市场 [8] 公司合规与风险应对 - 购买正版软件，合法合规使用 [2] - 2024年度公司对美国销售收入占比小，美国关税调整暂无直接重大影响，将持续关注国际贸易政策变动并采取措施规避风险 [3] - 对原材料采购建立安全有效的内部控制，加强价格监测、了解供给情况、提升供应链管理韧性并降低采购成本 [9] 公司分红与股东回报 - 制定2024年度权益分派预案，拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），每10股转增4股，该方案尚需公司2024年年度股东大会审议 [6] - 重视投资者回报，根据经营、现金流及发展规划等因素制定合理利润分配方案，通过稳健经营提升企业价值，为投资者创造回报 [6] 公司研发情况 - 2024年研发投入同比增长8.58%，不断加大研发投入，重视知识产权保护，优化研发人员薪酬体系，加快新品开发速度，提高供样效率，结合募投项目提高工序自动化、数字化水平 [7][8] 行业发展前景 - 二十世纪九十年代起中国电子元器件行业快速发展，近年来电子工业持续高速增长带动产业强劲发展，消费电子、汽车、电动工具等下游行业发展为其带来广阔空间，微动开关适用领域不断突破，市场广阔 [9] 其他问题回复 - 目前产品市场占有率尚无公开数据 [4] - 中高端微动开关技术含量高、行业集中度高，公司有多年竞争经验和较强竞争力，产品覆盖美的、海尔等知名品牌 [5] - 2024年度存货跌价准备计提3,719,541.02元导致净利润减少，是对未来潜在风险的防范措施 [6] - 2025年中央加大以旧换新政策力度，有望对公司家电业务产生积极影响 [6] - 若有合适契机和标的，公司会考虑通过并购等方式优化资源配置助力业务增长 [3] - 如有股份回购相关事项，公司将按规定履行信息披露义务 [3]

业绩说明会概况 - 公司于2025年4月29日召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，采用网络远程方式举行[1][2] 财务数据 - 2025年一季度主营收入4.14亿元，同比上升14.0%；归母净利润3372.72万元，同比下降36.73%；扣非净利润3154.65万元，同比下降40.18%[20] - 一季度财务费用1283.84万元，负债率53.38%[20] - 一季度电子级薄膜材料营业收入5000万左右，毛利率约12%[6] - 一季度MLCC离型膜毛利率约10%[12] 业务发展 - 柔震科技生产的复合铝箔和复合铜箔可应用于消费类锂电池、动力电池(涵盖新能源汽车、机器人、无人机等)以及储能电池客户[2] - 2024年纸质载带出货量接近2021年水平，但受原材料价格下降影响销售收入仍有差距[3] - 塑料载带业务收入增长20%[3] - 中端离型膜已实现批量供货，高端离型膜部分客户已验证通过并小批量供货[6] - 高端MLCC离型膜在三星和村田已验证通过并批量供货[7][9] 产能情况 - MLCC离型膜规划年产能12亿平米，已投产4亿平米，全部达产后毛利率预计可达35%[14] - 自产基膜规划产能8亿平米，目前已达6亿平米[15] - 当前MLCC离型膜产能利用率约60%[16] - 纸质载带目前处于满产状态，二季度大概率也将满产[13] 研发与市场 - 公司已引进国外MLCC研究方面人才[12] - 目前国内中高端MLCC领域尚无其他竞争对手[12] - 实际离境出口占比约10%，在马来西亚和菲律宾已有工厂[17] 战略规划 - 公司会考虑引入战略投资者以降低负债水平[4][5][9][10] - 已制定明确的经营目标并分解到各事业部[20] - 将采取措施降低融资成本，包括提前归还部分贷款、利用LPR利率下浮等[13]

财务业绩 - 2024 年度公司营业收入 32,334.13 万元，比上年同期下降 6.47%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比上年同期下降 0.58%，下降幅度较 2023 年度放缓，原因是部分行业增速放缓，下游客户需求下降 [2] - 2025 年第一季度公司营业收入 10,083.99 万元，比上年同期增长 25.31%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润比上年同期增长 58.78%，经营活动产生的现金流量净额较上年同期上升 349.38%，基本每股收益较去年同期增长 85.71% [2] 经营治理 - 公司主营业务为射频微波瓷介电容器的研发、制造及销售，产品主要应用于射频电源、军工、医疗和通信行业 [3] - 公司按相关法律法规和监管要求，规范治理架构、经营运作，建立现代企业制度，完善法人治理结构，保障股东与公司利益最大化 [3] 海外业务 - 公司境外业务出口国家包括日本、韩国、美国、德国等 [3] - 截至 2024 年度，公司出口美国的营收占公司总收入约 10%，美国加征关税对公司整体影响有限 [3] 股东减持 - 公司控股股东宁波梅山保税港区丰年致鑫投资管理有限公司所持股份尚未解禁 [3] - 持股 5%以上股东磐信（上海）投资中心（有限合伙）不存在违规减持，公司将督促股东遵守相关减持规定并及时披露信息 [3] 子公司设立 - 截至 2024 年度，公司已设立新加坡子公司 RMPD PTE.LTD、日本子公司 RMPD 株式会社、香港子公司连晶科技有限公司 [4][5]

财务表现 - 2024年全年营业收入40.48亿元，同比增长13.36% [1] - 净利润3705.89万元，同比大幅增长147.02% [1] - 实现营收与净利润双提升，体现经营实力和市场竞争力 [1] 电子元器件制造业 - 公司在电子元器件制造业保持领先地位，凭借产品质量和技术优势 [1] - 高端市场需求增加，公司优化产品结构，提升高等级产品推广力度，实现业务快速增长 [1] - 持续加大技术研发投入，拥有高素质研发团队，推动技术创新和产品升级 [1] 多元化发展 - 在医疗器械制造业和医药制造业取得显著成绩，通过市场拓展和品牌建设提升竞争力 [2] - 医疗器械领域凭借先进技术和优质产品赢得国内外客户认可 [2] - 新能源领域布局光伏、储能业务，开发高效可靠的产品和解决方案，提升能源利用效率 [2] 国际市场拓展 - 积极拓展国际市场，提升品牌知名度和影响力 [2] - 通过国际展会和国际客户合作拓宽海外市场渠道 [2]

关于2024年利润亏损的原因，公司在年报中说明称，2024年市场竞争激烈，产品销售价格持续低迷，叠加相关资产减值的计提等影响因 素导致公司处于亏损状态。价格方面，公司电子元器件产品2024年度销售收入51,851.74万元，销售量149,668万只，产品均价约0.35元， 与上年同期持平，仍处于较低水平。资产减值计提方面，根据《企业会计准则第8号—资产减值》及相关会计政策规定，基于谨慎性原 则，计提各项减值准备8,092.19万元。 （校对/黄仁贵） 同日，惠伦晶体发布2025年一季度报告，报告显示，2025年一季度公司实现营业收入1.24亿元，同比下降6.43%；归母净利润亏损为 1483.05万元，同比下降61.26%。 | | 2024 年 | 2023 年 | | 本年比上年增 | 2022 年 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 減 | | | | | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | 调整前 | 调整后 | | 营业收入 | 551, 165, 871. | 396, 198, 307. | 398, 433, ...